公司与供应商的定价权之争 - 新氧与上游供应商普丽妍、圣博玛发生公开冲突，核心矛盾围绕“童颜针”定价权，新氧通过“奇迹童颜”系列将产品价格从市场普遍的万元级别拉低至2999元 [2][23] - 冲突始于2025年4月，新氧推出“奇迹童颜1.0”，将普丽妍童颜针定价为4999元/支，远低于其1.68万元的厂商指导价，6月推出的“奇迹童颜2.0”定价5999元，采用圣博玛旗下市场均价约1.88万元的艾维岚 [2][23][24] - 供应商普丽妍发布包含79家机构的“非官方合作医疗机构”名单，点名新氧旗下46家“青春诊所”，质疑其产品来源不明且医护人员未经官方培训，圣博玛也曾指控新氧存在“非授权渠道采购”问题 [2][23][25] - 新氧强硬回应指控，坚称产品渠道合法合规，并直言“依靠注册证稀缺性垄断市场、过度控价的时代已一去不复返” [2][25] - 专家指出，定价权之争反映了医美行业深层次矛盾，上游厂商希望掌握定价权保障利润，而新氧等渠道方希望通过低价吸引消费者、扩大市场份额 [3][25] 新氧的低价策略与产品调整 - 新氧声称其低价策略建立在“价值回归”之上，通过规模化集采、压缩营销费用实现结构性降本，从而实现近70%的降价幅度 [4][26] - 为摆脱上游厂商控制，新氧于2025年9月联合西宏生物推出定制款“塑缇妍”（奇迹童颜3.0），价格下探至2999元/支，创行业新低 [7][29] - 定价2999元的基础版本，其核心成分PLLA含量为75mg，仅为普丽妍、艾维岚等主流产品（150mg）的一半 [7][29] - 产品注射方式发生变化，采用注射深度较浅的“童颜水光”打法，专家担忧此为非主流注射层次 [9][31] - 新氧线下医美诊疗服务的毛利率仅为24%，远低于行业普遍50%以上的水平 [5][27] 公司业务转型与财务表现 - 新氧正从轻资产平台模式向重资产自营模式转型，于2024年11月正式推出自营连锁品牌“新氧青春诊所” [13][35] - 2024年，新氧传统信息及预约服务收入同比锐减19.3%，受抖音、小红书、美团等新兴平台冲击 [13][35] - 2025年前三季度，公司总营收10.63亿元，同比下降3.36%，净亏损1.33亿元，同比由盈转亏（上年同期净利润2078万元） [14][36] - 线下美容治疗服务收入同比激增385.05%至4.27亿元，营收占比从上年同期的8.27%跃升至40.16%，首次成为第一大收入来源，主要得益于39家线下自营门店扩张及低价策略 [15][37] - 传统核心业务全面下滑：信息及预约服务收入同比下降33.80%至3.74亿元，医疗产品销售及维修服务收入同比下降29.47%至1.85亿元，其他服务收入同比骤降61.18%至0.77亿元 [15][37] 转型带来的成本与盈利压力 - 公司整体销售毛利率为49.21%，同比大幅回落13.02个百分点，受线下服务毛利率较低（约50%，传统信息服务历史毛利率超60%）及低价促销策略挤压利润空间拖累 [16][38] - 前三季度营业成本达5.40亿元，占营收比重升至50.8%，显著高于传统平台模式，线下门店的租金、装修、人力及供应链投入持续增加 [17][39] - 第三季度单季净亏损达6428万元，同比降幅高达411.08%，尽管北京保利旗舰店等成熟门店已实现月均利润80万元，但新店培育期（0—12个月）亏损拉低整体盈利水平 [17][39] - 分析指出，重资产运营显著抬高固定成本与管理复杂度，对现金流和选址能力要求极高，同时面临医生资源稀缺、标准化诊疗流程建立困难以及合规风险陡增等挑战 [17][39] 行业背景与产品安全关注 - 医美上游企业毛利率极高，例如爱美客的“濡白天使”所属产品线毛利率高达97.75% [6][28] - 新氧低价产品采用的“童颜水光”等复配打法，其长期安全性或缺乏充分的循证医学证据支持 [11][33] - 医学界对聚乳酸类注射材料的长期安全性研究有限，2024年一项研究显示，注射PLLA后出现并发症的病例中，69.1%由PLLA引起，其中近九成患者在注射后一个月左右出现结节 [12][34]

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核心观点 - 新氧正通过激进的低价策略挑战医美行业传统定价体系，以推动其从线上平台向线下自营连锁诊所的战略转型，但此举引发了与上游厂商的激烈冲突，并面临成本压力、合作生态重塑及服务质量等多重考验 [1] 行业定价体系与利益分配 - 童颜针产品在中国市场定价高昂，厂商建议零售价通常在0.88万至1.98万元/支之间，但实际给一级代理的供货价可能仅为几千元，定价策略旨在营造“高价高质”的市场认知 [5] - 医美上游企业毛利率极高，例如爱美客旗下濡白天使所属的凝胶类注射产品2025年上半年毛利率达97.75%，江苏吴中2024年代理童颜针业务的毛利率为82.26% [6] - 传统医美行业存在多层代理体系，新氧的低价策略直接面向消费者，破坏了原有的代理规则和利益分配体系，导致上游厂商出货困难 [4] 新氧的低价策略与产品线 - 新氧于2025年4月推出“奇迹童颜1.0”，将普丽妍品牌童颜针价格从厂商定价1.68万元/支拉低至4999元/支，首次进入5000元价格档 [3] - 2025年6月，新氧推出“奇迹童颜2.0”，采用圣博玛旗下艾维岚产品，定价5999元/支，而该产品市场均价约1.88万元/支 [4] - 2025年9月，新氧联合西宏生物推出定制款“塑缇妍”（奇迹童颜3.0），将价格进一步下探至2999元/支，创行业新低，并通过差异化PLLA含量（45mg至150mg）覆盖不同价位需求 [8] - 新氧的低价策略并非完全基于成本，而是通过规模化集采、自建供应链、压缩营销费用及降低固定成本来实现结构性降本 [7] 与上游厂商的冲突 - 童颜针厂商普丽妍公开发布“非官方合作医疗机构”名单，直指46家新氧青春诊所在内的70余家机构，质疑其产品渠道与医生资质合规性 [1][3] - 此前，圣博玛也曾公开声明，指控新氧存在“非授权渠道采购”其艾维岚产品的问题，并列出了20余家新氧青春诊所 [4] - 新氧对指控均予以强硬回应，强调产品渠道合规、全程可追溯，医生执业规范，并指责圣博玛“干涉定价权” [3][4] 新氧的战略转型与财务表现 - 面对线上流量红利消退及平台竞争加剧，新氧正从信息服务平台向线下自营“新氧青春诊所”转型，从“平台中介”变为“产业参与者” [11] - 转型导致其传统平台业务收入萎缩，2024年信息及预约服务收入同比减少19.3%，2025年第三季度该收入同比下降34.5%至1.17亿元 [11] - 线下自营诊所业务成为增长主力，2025年第三季度医美诊疗服务收入同比激增304.6%至1.84亿元，首次成为公司最大收入来源 [12] - 重资产扩张带来巨大成本压力，2025年第三季度收入成本同比上升43.4%至2.04亿元，其中医美诊疗服务成本增长333.2%至1.4亿元，导致公司连续季度亏损，第三季度净亏损6430万元 [12] 产品对比与市场反应 - 新氧定制款“塑缇妍”在核心成分PLLA含量、产品规格（184mg/支）及微球粒径（25-35微米）上与普丽妍（367.5mg/支，40-60微米）、艾维岚（340mg/支，20-50微米）存在差异 [9] - 新氧方面表示，产品效果是多重因素共同作用的结果，塑缇妍在注射周期、疗程和层次上与竞品相差不大，且单次用量不会因规格不同而改变 [9] - 市场对新低价产品接受度较高，在“新氧青春”App上，“奇迹童颜3.0”的销量是“奇迹童颜2.0”的近两倍 [9] 面临的挑战与质疑 - 战略转型使新氧与昔日依赖其引流的医美机构成为直接竞争对手，动摇了其平台生态的根基 [11] - 公司面临关于服务质量的质疑，在黑猫投诉平台上有876条相关投诉，涉及虚假宣传、违规操作等问题 [12] - 新氧关联公司存在合规风险，例如北京轻漾医疗美容诊所因未执行国家标准被罚款，海南一线大咖科技有限公司因违反广告法被罚款 [13]

新氧的战略转型与价格战 - 公司正从医美信息服务平台向自营轻医美连锁品牌“新氧青春诊所”转型，以应对线上流量红利消退和竞争加剧的挑战 [14] - 转型导致公司陷入矛盾处境，自营业务与原有平台生态中的医美机构形成直接竞争，2024年信息及预约服务收入同比锐减19.3%，2025年三季度该业务收入同比下降34.5%至1.17亿元 [14] - 线下重资产扩张带来业绩压力，2025年一、二季度净利润均为亏损，三季度净亏损达到6430万元，收入成本同比上升43.4%至2.04亿元，其中医美诊疗服务成本激增333.2%至1.4亿元 [15][16] - 尽管面临亏损，线下连锁业务已成为增长主力，2025年三季度医美诊疗服务收入同比激增304.6%至1.84亿元，成为最大收入来源 [17] “童颜针”定价权之争 - 公司通过“奇迹童颜”系列产品发起价格战，将“童颜针”价格从市场普遍的万元级（0.88万—1.98万元）大幅拉低，1.0版本定价4999元/支，3.0版本最低下探至999元/支 [2][10] - 此举引发与上游厂商的公开冲突，普丽妍和圣博玛先后发布名单，将新氧旗下数十家诊所列为“非官方合作机构”，质疑其产品来源与医生资质 [2][3][6] - 公司回应强硬，强调产品渠道合规、全程可溯，并指责圣博玛“干涉定价权” [4][6] - 价格战本质是挑战医美行业长期形成的代理利益分配体系，破坏了原有代理规则，导致“厂商没办法出货了” [6] 低价策略的实现与产品分析 - 公司低价策略并非基于成本，而是通过结构性降本与效率提升实现，包括压缩营销费用、规模化集采、自建供应链以及扩张门店网络摊薄固定成本 [9] - 医美上游企业毛利率极高，例如爱美客凝胶类注射产品2025年上半年毛利率达97.75%，为终端价格提供了巨大操作空间 [8] - 公司线下业务毛利率远低于行业水平，2025年二季度医美诊疗服务毛利率为24.25%，三季度下降至23.7% [8] - 为掌握更大定价自主权，公司与西宏生物合作推出定制款“塑缇妍”（奇迹童颜3.0），通过差异化PLLA含量（45mg至150mg）和规格实现更低定价，绕开传统授权体系 [10][11] 行业背景与市场反应 - “童颜针”作为再生类注射产品，自2021年国内首款获批后市场快速增长，截至2025年下半年国内获批产品已达约10款 [7] - 行业传统定价为市场策略导向，厂商设定高“建议零售价”以营造高端认知，实际给一级代理的供货价可能仅几千元，难以约束终端售价 [7] - 2024年下半年医美消费呈现“价值回归”趋势，消费人次同比上涨27.1%，但人均花费下降30.9% [9] - 市场对新氧低价产品接受度较高，在“新氧青春”App上，“奇迹童颜3.0”销量为“奇迹童颜2.0”的近两倍 [12]

诉讼事件概述 - 南京东南美容医院有限公司因网络宣传推广合作纠纷起诉网红“虫虫chonny” [1] - 公司要求对方返还合同款45.69万元及逾期利息、律师费等，涉案总金额暂计48.3379万元 [1] - 案件已由南京市建邺区人民法院受理，相关审理工作正在推进中 [4] 合同合作细节 - 2023年公司与拥有180万粉丝的美妆网红“虫虫chonny”签订《独家网络宣传推广合作合同》 [1] - 合同约定网红利用社交账号进行专场直播等宣传推广，核心任务是为公司指定的微信账号引流，目标添加人数5000人 [1] - 合作期限为一年，合同总价款为50万元 [1] - 合同中明确约定，若合作期满未达成引流指标，需按实际添加人数比例退还合作费用 [1] 合同履行与违约情况 - 合同签订后，公司按约足额履行了付款义务 [1] - 合同履行过程中，公司多次催促对方开展直播推广，但对方始终未能达成约定的引流目标 [2] - 合作期满后，实际引流人数还差4569人，未达到5000人的目标 [2] - 根据合同约定比例计算，对方需向公司退还合同款45.69万元（500000元 × 4569/5000） [2] 纠纷争议点 - 网红“虫虫chonny”对公司统计的引流人数有异议，认为部分应算入引流人数的人员未被公司计入 [3] - 该网红同时表示对自己在东南美容医院所做的手术不满意 [3] - 但根据法律意见，其未提供有效证据支持其关于引流人数的异议，应承担举证不能的不利后果 [4] 法律层面分析 - 律师认为，依法成立的合同受法律保护，双方签订的合同若符合要件应认定为有效 [4] - 尽管网红在签订合同时隐瞒已移民事实，但合同本身不存在法定无效情形，其效力不受影响 [4] - 从合同履行角度看，“虫虫chonny”已构成违约，应承担违约责任 [4] 案件执行风险 - 公司在诉讼过程中发现，该网红在签订合作协议前已移民国外 [1] - 法院查证其在2020年就已注销身份证，可能使用未上交的原件与公司签订了合同 [2] - 此情况为款项追回增添了变数，公司方面表示“打官司困难，官司赢了执行也困难” [2] - 记者尝试联系该网红，其微信号显示存在安全风险，多次拨打电话均无人接听 [2]

公司退市处罚与财务造假 - 公司因连续多年财务造假被中国证监会实施重大违法强制退市，股票自11月26日起停牌 [2] - 停牌前股价报收1.24元，并在停牌前5个交易日连续涨停，累计涨幅达27.84% [2] - 主要违法事实包括：2018年至2023年未如实披露实际控制人、2020年至2023年虚增营收成本利润、未披露关联方非经营性资金占用 [4] - 2020年至2023年累计虚增营业收入17.71亿元，累计虚增利润总额7599.75万元 [5] - 关联方非经营性资金占用余额从2020年末的1.27亿元猛增至2023年末的16.93亿元，占当期净资产比例高达96% [5] - 证监会对公司处以1000万元罚款，对实际控制人钱群山合并处以1500万元罚款并采取10年证券市场禁入措施 [6] 公司业务与近期业绩 - 公司1999年上市，目前业务涉足医药和医美板块 [8] - 2024年公司营收22.40亿元，净利润7048万元，实现扭亏为盈，主要得益于医美产品童颜针艾塑菲获批上市并销售 [8] - 2025年前三季度公司营收7.84亿元，同比下降38.85%，净利润-8747万元，同比下降294.03% [8] - 业绩大幅下滑系医药商业业务收入下降及医美生物科技业务毛利下降所致 [8] 医美业务重大变故 - 公司控股孙公司达透医疗拥有医美产品艾塑菲在中国大陆地区的独家经销权 [8] - 2025年3月，爱美客收购艾塑菲海外母公司85%股权，并于7月向达透医疗送达《解约函》解除独家经销协议 [9] - 达透医疗已就此事提起仲裁并获得受理，仲裁院要求对方在裁决前不得自行销售产品并需按约供货 [9] - 截至三季度报披露日，最终仲裁结果尚未确定，公司无法正常继续销售艾塑菲 [9]

交易概述 - 国内医药流通龙头九州通全资子公司正式参与ST美谷重整投资，作为产业投资人入主并获得控股权 [1] - 市场将此交易解读为九州通加码医美赛道的重要战略布局 [1] - 交易公布后，九州通和ST美谷的股价双双下跌，反映市场对此交易的谨慎态度 [1][3] 重整对象ST美谷状况 - ST美谷前身为湖北金环，最初主营化纤产业，后转型房地产，近年来又高调进军医美行业，频繁的战略摇摆导致资源分散 [2] - 公司长期深陷亏损泥潭，业绩持续不振，并因涉嫌信息披露违规而受到监管处罚 [2] - 公司与控股股东之间存在复杂的资金往来，曾因未及时披露非经营性资金占用情况而受罚，反映出内部控制可能存在缺陷 [2] - 公司背负沉重债务负担，控股子公司累计逾期债务金额巨大，公司及部分控股子公司的主要银行账户已被司法冻结 [2] 业务整合挑战 - 九州通作为传统医药流通企业，优势在于药品配送和供应链管理，而ST美谷的核心资产是医美服务机构，两者业务模式和经营管理存在显著差异 [3] - 跨界整合对九州通的管理能力提出了全新挑战 [3] - 医美服务行业竞争激烈，市场参与者众多，九州通能否通过整合实现其设想的协同效应尚待检验 [4] 战略意图与不确定性 - 九州通看好中国医美市场前景，期望通过此次重整实现"供应链+终端"的医美全产业链布局 [5] - 九州通在公告中多次提醒，ST美谷重整事项仍存在诸多不确定性，若重整失败或ST美谷触发退市情形，可能对投资造成重大影响 [4]

杭州思达芮医疗事件核心事实 - 杭州思达芮医疗美容诊所被报道涉嫌违规使用医疗器械，消费者骆女士花费50830元注射了宣称可刺激胶原蛋白再生的“菲林普利” [1] - 消费者对注射部位和次数提出质疑，其中章女士同样未被注射鼻基底部位但仍被收费，机构在消费者要求查看监控时以设备损坏为由拒绝提供 [3][5] - 经查，“菲林普利”实为羟基磷灰石生物陶瓷，国家药品监督管理局批准的适用范围为骨缺损修复或填充、软组织修复或增强（如义眼台植入），并未注明适用于医美注射 [5] 涉事产品监管信息 - 产品注册证编号为国械注准20173130346，注册人名称现为四川拜阿蒙生物活性材料有限责任公司，产品名称为羟基磷灰石生物陶瓷 [6] - 产品适用范围明确为“各种原因所致的骨缺损修复或填充”及“各种原因所致的软组织修复或增强”，未包含美容或面部填充用途 [6] 行业监管与执法案例 - 事件发生后，杭州思达芮医疗美容诊所已被上城区卫生监督所立案调查，根据《民法典》相关规定，医疗机构隐匿或拒绝提供病历资料可推定其有过错 [7] - 行业存在类似违规案例，如浙江省嘉兴市柏惠医美因从非法渠道购进未注册透明质酸钠凝胶被罚款46万余元，河北省衡水市尚艾美医美因使用未经注册的医疗设备被罚款36万余元 [7] - 国家药监局正推进监管改革，于11月17日发布意见，目标到2030年完善化妆品监管法律制度，提升质量安全水平 [7]

交易核心与进展 - 九州通计划通过其全资子公司湖北九州产业园区运营管理有限公司投资奥园美谷重整，目标是取得控制权 [1][3] - 投资方案经过调整，最终确定为出资7.06亿元受让4.36亿股转增股票，其中7593.03万股将用于以股抵债清偿关联担保债务 [1][3] - 奥园美谷已于2024年11月被法院裁定受理重整申请，正式进入司法重整程序，标志着交易进入实质性推进阶段 [1][3] 奥园美谷背景与价值 - 奥园美谷经历多次主业变更，从化纤到房地产，于2020年转型进入医美赛道，但因资本运作陷入资不抵债，2023年被实施退市风险警示 [2] - 尽管身陷债务危机，奥园美谷仍拥有连天美等知名医美机构资源，会员超33万人，在华东地区有较高品牌认知度，吸引了45家意向投资人 [2] 九州通医美业务基础 - 公司自2016年起布局医美行业，早期投资爱美客，并与华熙生物、朗姿医疗等领先企业达成战略合作 [5] - 2021年组建医美事业部，业务聚焦医美细分市场，2022年至2024年销售收入年复合增长率达111.64% [5] - 截至2025年9月末，合作的医美服务机构达11538家，网络覆盖率近60% [5] 协同效应与战略意图 - 交易旨在利用九州通强大的供应链、运营管理和数字化能力，与奥园美谷形成“供应链+终端服务”的医美产业协同效应 [1][6] - 合作方向包括供应链整合服务、核心产品培育及业务板块融合，以增强公司在美丽健康行业的综合竞争力 [1][6] 医美业务运营表现 - 2025年前三季度，医美业务实现销售收入9.04亿元（含税），同比增长45.84% [6] - 业务通过“供应链+产品+终端+服务”全产业链布局，已全面覆盖面部填充、身体塑形等主流领域，集中采购品规达342个 [6] - 公司是行业内首家实现医美10-25°C特殊温控储运的企业，并全面应用数字化平台提升服务效率 [6]