2026年政府工作报告房地产政策核心 - 政策核心是着力稳定房地产市场 实施因城施策以控增量、去库存、优供给 并探索多渠道盘活存量商品房 鼓励收购存量房用于保障性住房等[4] - 政策方向延续“稳市场、防风险、促转型”基调 供给端调控更为精准化 要求针对不同城市的库存压力、人口流动、产业需求等差异化施策[5] 行业发展新阶段与重点任务 - 行业从规模扩张迈入品质提升新阶段 通过实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动 将“好房子”建设落到实处 并将物业服务纳入“好房子”建设的重要参与方[6] - 《求是》杂志刊文指出 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期 城市发展转向存量提质增效为主的阶段 “十五五”期间实施城镇老旧小区改造等城市更新重点任务 将带动数十万亿元的投资和消费[7] 地方政策动态与市场表现 - 上海出台楼市新政 包括非本市户籍购买外环内住房社保/个税年限由3年改为1年 持居住证满5年无需社保即可全市购1套房 家庭首套房公积金贷款最高额度由160万提高到240万[8] - “以旧换新”明显提速 上海浦东、静安、徐汇三区与建设银行签约收购二手住房用于保障性租赁住房[8] - 市场分化加深 龙头房企和核心城市销售表现相对较好 1-2月TOP10房企全口径销售额同比-25% TOP100房企同比-30%[9] - 截至2026年3月1日 20城新房累计成交7.4万套 同比-32.9% 其中北京3771套(-27%) 上海1.1万套(-14%) 深圳2304套(-60%) 10城二手房累计成交13.3万套 同比-5.3% 其中北京2.3万套(-5%) 上海3.5万套(-3%) 深圳7863套(-8%)[9]

公司业绩预告 - 复星国际预计2025财政年度归母净亏损约为215亿元至235亿元，同比大幅增亏，2024年归母净亏损约43.49亿元 [1] - 导致大额账面亏损的主要原因是公司依据财务审慎性原则，对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估 [1] 亏损原因分析 - 房地产行业下行周期持续，市场整体需求疲软，集团地产业务板块承压，公司对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备 [1] - 由于市场变化，公司对部分非核心业务板块的商誉、无形资产等计提了减值准备，以客观反映其价值 [1] 公司运营与战略 - 董事会认为大额非现金减值和计提旨在如实反映财务信息，不影响公司的整体运营和现金流 [2] - 公司基本面保持稳健，医药健康、保险金融等核心产业展现出良好发展态势 [2] - 公司将持续推进聚焦核心主业的企业战略和瘦身健体的财务战略，通过精细化运营促进业务增长 [2] - 集团将根据市场情况动态调整经营及销售策略，积极把握机会，加大推动营销及去化力度，加快回笼资金 [1] 市场表现 - 公告发布当日，复星国际港股收盘股价报3.59港元/股，下跌1.1% [3]

公司经营数据 - 龙湖集团披露2025年2月未经审核经营简报 [1] - 2月公司合同销售金额为20亿元 [1] - 2月公司合同销售面积为22.7万平方米 [1]

公司2025财年业绩预告核心观点 - 公司预计2025财政年度归属于母公司股东的亏损约为人民币215亿元至人民币235亿元 相比2024年约人民币43.5亿元的亏损显著扩大[1] - 导致大额账面亏损的主要原因是公司依据财务审慎性原则 对部分资产进行了一次性的非现金减值计提和价值重估[1] 亏损原因分析 - **地产业务减值**：房地产行业下行周期持续 市场整体需求疲软 公司地产业务板块承压[1] 公司依据谨慎性原则对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备[1] - **非核心业务减值**：由于市场变化 公司对部分非核心业务板块的商誉、无形资产等计提了减值准备 以客观反映其价值[1] 公司应对措施 - 集团将根据市场情况动态调整经营及销售策略[1] - 公司计划积极把握机会 加大推动营销及去化力度 加快回笼资金[1]

宏观与政策基调 - 2026年经济增长目标设定为4.5-5%，物价目标维持2%左右，城镇新增就业目标1200万人以上[3] - 财政赤字率拟按4%左右安排，新增地方政府专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[4] - 货币政策适度宽松，年内或有1-2次降准降息，降息幅度预计在20个基点以内[14] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并拟发行8000亿元新型政策性金融工具以撬动社会资本[4][8][14] 产业发展与投资重点 - 人工智能被重点强调，深化拓展“人工智能+”行动，“十五五”数字经济增加值目标上调至12.5%[9][19][20] - 低空经济获政策支持，五部委联合发文夯实“数字底座”，沃飞长空完成近10亿元新一轮融资[46][48][50] - 全球造船市场维持景气，2025年中国新接订单占全球份额63%，2026年1-2月全球新签订单金额同比上升29.74%至365.35亿美元[26][28] - 原油市场因地缘局势紧张，2月布伦特油价上涨6.86%至70.85美元/桶，全球库存处于近五年低位[22][24] - 消费成为战略核心，政策通过增收计划、以旧换新（2500亿元特别国债支持）及服务消费提质来激发内需[32][34] 金融市场与风险化解 - 资本市场改革注重投退平衡与投资者保护，旨在畅通资本循环并提升市场可投资性[10][11] - 商业银行将获3000亿元特别国债注资，预计可提升两家大行核心一级资本充足率0.6个百分点[15] - 房地产政策着力稳定市场，强调因城施策、深化公积金改革及多渠道盘活存量商品房用于保障房[63][64][65] - 环保政策推动全面绿色转型，设定单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右的年度目标[57][58] 公司动态与业绩 - 完美世界核心游戏《异环》定档2026年4月23日，总预约量达2500万人，有望成为业绩增长核心引擎[77][78] - 长飞光纤受益于AI算力需求，预计AI相关光纤需求占比将从2024年的不足5%激增至2027年的35%[87][89] - 日联科技2025年营收同比增长44.88%至10.71亿元，归母净利润同比增长21.81%至1.75亿元[68][69]

公司财务与治理安排 - 九龙建业将于2026年3月20日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括考虑及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩 [1] - 会议议程同时包括考虑派付末期股息 [1]

公司财务与治理 - 嘉里建设将于2026年3月23日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止财政年度的全年业绩公告及其发布 [1] - 会议将考虑派发末期股息（如有） [1]

公司资本结构变动 - 公司因可转换债券转换而发行新股1412.44万股 [1] - 此次发行的触发条件为2025年6月30日起计78个月到期的零息强制性可转换债券获转换 [1] - 债券转换及新股发行的具体日期为2026年3月6日 [1] 公司金融工具信息 - 涉及的可转换债券为零息债券 [1] - 该债券为强制性可转换债券 [1] - 债券的原到期期限为自2025年6月30日起计的78个月 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策总基调坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，经济增长目标符合预期，与2035年远景目标总体衔接，体现政策稳健务实且具延续性 [4] - 宏观政策在量上延续稳定，更注重优化结构提高质效，债券市场处于“宽货币”区间，收益率上行风险有限，预计全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%，估值回调高位加力配置策略更优，同时关注波段交易机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资摘要 - 3月5日十四届全国人大四次会议召开，国务院总理李强作政府工作报告，政策总基调坚持稳中求进、提质增效，今年发展预期经济增长目标是4.5%－5%，与2035年远景目标总体衔接 [4] 宏观政策 财政政策 - 保持力度，注重优化结构，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，财政支出更注重结构优化，重点支持提振消费等方面 [5] - 促内需是今年政府工作重点，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金支持扩大内需 [5] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，优化创新结构性货币政策工具，今年延续“宽货币”基调，预计全年降息1 - 2次，幅度在10 - 20bp，或有1次左右降准，创新结构性货币政策工具使用将适当增加规模，完善实施方式 [6] - 要求将各类政策纳入宏观政策取向一致性评估，使各类政策同向发力、形成合力，体现宏观政策更注重质效 [6] 产业政策 - 着力稳定房地产市场，政策具有延续性，控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房是政策重点，注重长短期措施结合，中短期有望深化住房公积金制度改革等，长效机制会继续推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设 [7] 投资策略 - 政府工作报告设定的经济增速目标符合预期，货币政策促进经济稳定增长、物价合理回升，当前市场处于“宽货币”区间，债券收益率上行风险有限，利率下行空间取决于银行负债端改善幅度 [8] - 2026年是银行定期存款到期高峰，静态测算定存到期对成本改善幅度在12.2bp，预计在下调政策利率之前，10年国债震荡中枢或为1.7% - 1.9%，若降息10bp则震荡中枢对应下调至1.6 - 1.8%，全年利率震荡区间或落在1.60% - 2.0%，估值回调高位加力配置策略更优，同时关注波段交易机会 [8] 政府工作目标历年对比 - 2026年GDP实际增速目标为4.5% - 5%，城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，CPI增速2%左右，国际收支基本平衡，居民收入和经济增长同步，首要工作目标是着力建设国内大市场，赤字率4%，财政赤字规模5.89万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，特别国债1.6万亿元，以旧换新2500亿元，设备更新2000亿元，“两重”8000亿元，新型政策性金融工具8000亿元，M2增速和社会融资增速同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [12] - 资本市场政策持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制等；地产领域政策着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存等；消费方面深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举 [12][13] 相关报告汇总 - 包含固收深度报告《利率债2026年策略：中性震荡，关注回调配置机会》及多篇固收普通报告 [14] 分析师简介 - 林瑾璐为剑桥大学金融与经济学硕士，曾任多家证券银行业分析师，2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究 [15] - 田馨宇为南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究 [16]

每日市场表现 - 港股市场表现分化，恒生指数收报25,321.34点，上升0.3%，国企指数收报8,451.43点，下跌0.4%，成交额3,219亿港元，较前日下跌11.6% [1] - 行业指数表现各异，综合企业、金融、医疗保健业指数分别上升2.2%、1.5%、1.3%，而原材料、非必需性消费、必需性消费指数则分别下跌1.8%、1.4%、0.5% [1] - 蓝筹股中，友邦保险及九龙仓置业领涨，分别上升5.1%及3.6%，京东健康及华润啤酒领跌，分别下跌6.2%及2.8% [1] - 隔夜美股下跌，道琼斯工业指数收报47,955点，下跌1.6%，恒指夜期收报25,037点，低水284点，预计港股将受压 [2] 宏观经济与政策 - 2026年政府工作报告将GDP增长目标定于4.5%-5%，相比2025年5%的目标有所调整 [2] - 政府工作报告首要任务为“着力建设强大国内市场”，强调坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，反映对内需行业的高度重视 [2] - 工作报告将“加紧培育壮大新动能”和“加快高水平科技自立自强”列为重点，涉及提升传统产业、壮大新兴产业和未来产业，打造智能经济新形态 [2] - 关于房地产行业，工作报告仅在较后章节提及“着力稳定房地产市场”，暗示未来或专注现行政策执行，难有突破性新增政策 [2] - 美国上周首次申请失业救济人数为21.3万人，与前周持平，低于市场预测的21.5万人 [3] 新能源及公用事业行业动态 - 新能源及公用事业相关港股普遍反弹，电力设备板块表现突出，东方电气、哈尔滨电气、上海电气、威胜控股分别上涨17.6%、10.0%、15.8%、3.7% [4] - 政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，并设定2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的目标 [4] - 工作报告明确了能源/环保行业的政府工作任务，包括加强生态环境综合治理，大力发展绿色低碳经济，设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点，有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能 [4] - 工作报告还提出积极稳妥推进碳达峰碳中和，包括制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能 [4]