股价表现 - 8月21日收盘价48.42元 较前一交易日下跌1.36% [1] - 盘中快速反弹 9点38分5分钟内涨幅超2% 最高触及49.86元 [1] - 当日成交量8.48万手 成交金额4.17亿元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出94.32万元 [1] - 近五个交易日累计净流入2022.08万元 [1] - 资金面呈现短期流入但当日流出态势 [1] 公司业务 - 主营业务为树脂镜片研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖近视镜片、老花镜片、渐进多焦点镜片 [1] - 产品应用于眼镜制造领域 属家用轻工板块 [1]

股价表现 - 8月13日收盘价45.31元 较前一交易日下跌0.61% [1] - 当日成交量4.79万手 成交金额2.16亿元 换手率2.51% [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出1649.03万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出3472.35万元 [1] 公司业务 - 主要从事镜片、镜架等眼视光产品研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖树脂镜片、功能镜片、老花镜等多个品类 [1] - 是国内重要的镜片生产商之一 [1] 股东变动 - 实际控制人谢公晚及一致行动人于7月18日至8月11日期间减持 [1] - 通过集中竞价及大宗交易方式合计减持162.81万股 [1] - 减持股份占剔除回购股份后总股本的0.81% [1]

投资评级 - 买入（维持）[7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期，收入10.84亿元（同比+11.0%），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利率25.2%（同比+3.8pct），主要受益于高附加值产品占比提升和自动化生产线升级[7] - 产品结构持续优化：标准镜片/功能镜片/定制镜片收入分别为5.13/3.82/1.85亿元，同比+20.0%/+8.8%/-4.9%，毛利率分别提升2.8/2.8/2.4pct至33.6%/40.6%/61.9%[7] - 区域表现分化：中国内地收入3.59亿元（同比+19.0%），亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%），美洲2.20亿元（同比-1.8%），6月对美订单已恢复[7] - XR业务进展顺利：海外合作项目数量增加，国内重点项目实现交付，歌尔股份持股比例提升至20%强化战略协同[7] - 智能眼镜行业快速扩容：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1达124.5万台（同比+196%），行业进入量价齐升阶段[7] 财务数据 - 2025E-2027E预测：营业收入24.03/27.86/32.33亿元（同比+17%/+16%/+16%），归母净利润5.50/6.82/8.40亿元（同比+28.5%/+23.9%/+23.2%）[6] - 盈利能力指标：2025E-2027E净资产收益率27.42%/26.80%/26.50%，每股收益1.15/1.42/1.75元[6] - 估值水平：当前市值对应2025-2027年PE为32.6/26.3/21.3X[6] 业务亮点 - 制造能力突出：SKU超700万个，模具自产能力，日本定制化产线（60万副/年）和泰国基地将于2025年下半年投产[7] - 股权激励调整：考核周期延长至4年（2025-2028），目标归母净利润增速不低于21%/17%/15%/12%[7] - 智能眼镜战略：产品兼具智能穿戴设备升级（替代相机/TWS/手机）和传统眼镜迭代属性，2024年全球老花镜/太阳镜出货量2.77/4.13亿副[7]

公司基本信息 - 丹阳市锐景光学眼镜有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为张小铭 [1] - 注册资本为50万元人民币 [1] 经营范围 - 光学玻璃销售与制造业务 [1] - 眼镜销售（不含隐形眼镜）与制造业务 [1] - 互联网销售（除需要许可的商品）业务 [1] - 光学仪器销售与制造业务 [1] - 制镜及类似品加工业务 [1] - 货物进出口、技术进出口及进出口代理业务 [1] - 日用品、日用杂品、日用玻璃制品销售业务 [1] - 日用化学产品及专用化学产品（不含危险化学品）销售业务 [1]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现收入10.84亿元，同比增长11% [1] - 归母净利润2.73亿元，同比增长31% [1] - 标准镜片收入5.13亿元，同比增长20%，功能镜片收入3.82亿元，同比增长8.8%，定制镜片收入1.85亿元，同比下降4.9% [1] - 中国大陆市场收入3.59亿元，同比增长19%，亚洲（除中国大陆）收入2.95亿元，同比增长22.5%，美洲收入2.20亿元，同比下降1.8% [1] 盈利能力 - 毛利率同比提升1.8个百分点至41% [2] - 标准镜片毛利率33.6%，同比提升2.8个百分点，功能镜片毛利率40.6%，同比提升2.8个百分点，定制镜片毛利率61.9%，同比提升2.4个百分点 [2] - 销售费用率5%，同比下降0.5个百分点，管理费用率8.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 归母净利率25.2%，同比提升3.8个百分点 [2] 业务发展 - 日本基地将于下半年投产，泰国基地正在布局中 [1] - XR业务海外合作项目数量持续增加，个别重点项目转向扩大生产规模 [2] - 国内XR业务个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好 [2] - 公司与多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [3] 未来展望 - 公司预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元 [3] - 给予2026年估值35倍PE，目标价54.5港元 [3]

投资评级与目标价 - 报告维持康耐特光学（02276 HK）"强推"评级 目标价54 5港元 [2] - 当前股价44 58港元 较目标价存在22 3%上行空间 [5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入10 84亿元（同比+11%） 归母净利润2 73亿元（同比+31%） [2] - 毛利率同比提升1 8个百分点至41 0% 归母净利率达25 2%（同比+3 8pct） [9] - 2025E-2027E预测归母净利润5 64/6 95/8 66亿元 对应PE 34 5/28 0/22 5倍 [5] 业务分项分析 镜片业务 - 销量9310万片（同比+7 5%） 均价11 65元（同比+3 3%） [9] - 标准/功能/定制镜片收入占比47 3%/35 2%/17 1% 毛利率分别为33 6%/40 6%/61 9% [9] - 国内/东南亚市场收入同比+19 0%/+22 5% 美洲市场受关税影响下滑1 8% [9] XR业务布局 - 海外合作项目数量增加 部分进入扩大生产阶段 [9] - 国内重点项目已实现产品交付 终端反馈良好 [9] 增长驱动因素 - 日本基地2025年下半年投产 泰国基地筹备中 强化全球供应链 [9] - 自动化产线升级推动费用优化 销售/管理费用率同比下降0 5/1 1pct [9] - 高折镜片等高附加值产品占比提升 带动产品结构改善 [9] 估值与市场表现 - 总市值213 95亿港元 流通市值100% 每股净资产5 24元 [6] - 近12个月股价涨幅显著跑赢恒生指数 最高触及47 0港元 [6][8] - 2026年目标PE 35倍 对应54 5港元目标价 [9]

财务表现 - 公司预期2025年上半年净亏损约470万港元 较2024年同期净亏损1230万港元大幅收窄760万港元 [1] - 亏损收窄主要驱动因素为销售订单增加及实施节省成本措施 带动眼镜产品销售毛利改善 [1] - 人民币升值产生汇兑亏损 部分抵销了过往人民币贬值带来的汇兑收益 [1]

康耐特光学电话会议纪要分析 公司概况 - 康耐特光学成立于1996年，2021年在港股上市(代码2276)，是国内少数能生产1.74高折射率镜片的厂商[6] - 全球树脂镜片销量排名第二，占据7%以上市场份额，在中国市场位居第一[17] - 产品覆盖中国、美国、日本、印度、澳大利亚、泰国、德国和巴西等多个国家和地区[6] 财务表现与预测 - 过去五年收入从10.9亿元增长到2024年的20.6亿元，CAGR达16.8%[9] - 规模利润从1.28亿元增长到4.28亿元，CAGR达35%[9] - 预计2025-2027年营收分别为24.3亿元、28.6亿元和33.6亿元，同比增速17%-18%[2] - 预计2025-2027年归母利润分别为5.35亿元、6.5亿元和7.86亿元，同比增速21%-25%[2] - 2025年上半年预计业绩增速超过30%[9] 产品结构与盈利能力 - 毛利率从2020年的35%提高到2024年的39%[10] - 定制化镜片毛利率高达58%，远高于标准化镜片的32%[11] - 净利润率从2020年的11.6%提升到2024年的20.8%[11] - 1.74折射率产品出厂价50-60元/片，1.67折射率20-30元/片，1.6折射率约10元/片[12] - 产品矩阵包括超过700万个SKU，折射率从1.5到1.74，功能全面覆盖消费者需求[21] 研发与运营 - 研发费用率从2020年的3.6%提升至4.3%，高于竞争对手[13] - 被认定为省级研发中心、高新企业及专精特新企业[21] - C2M模式实现72小时内完成交付，定制化镜片占比增加[22] - 期间费用率从2020年的21.8%下降至16.2%[13] - 资产负债率降低至34%，经营现金流状况良好[13] 行业与市场 - 全球镜片零售额从2020年382亿美元增至543亿美元，预计2028年达677亿美元，CAGR 6.2%[15] - 中国市场零售额从2020年271亿人民币增至381亿人民币，预计2028年达489亿人民币，CAGR 7.1%[15] - 全球近视率将从当前28%-29%提升至2050年的49.8%[14] - 制造端毛利50%-60%，净利润约21%；下游零售商毛利60%以上，净利润仅11%[16] 智能眼镜业务 - 与歌尔股份深化合作，歌尔股份持有20%股份[7] - 智能眼镜市场规模预计从2025年179亿元增长到2030年1,781亿元，CAGR 58%[20] - 预计2035年全球AI智能眼镜渗透率可达70%[18] - 智能眼镜出货量有望达到14亿副，市场规模可能达3-4万亿元人民币[19] 股权与管理 - 创始人费振祥持股44%，歌尔股份持股20%，其他股东合计持股约35%[8] - 管理团队经验丰富，技术负责人王传宝推动研发创新[8]

行业与公司概述 - 康耐特光学是全球知名眼镜制造商 2024年出货量全球第二(依视路第一) 收入端在全球二线市场排名第五[3] - 公司专注于AI眼镜领域 凭借三合一技术方案 国际客户资源和定制化能力建立竞争优势[2] - 获得歌尔电子战略投资(持股约20%) 通过合作触达更多海内外头部客户[8] AI眼镜市场动态 - Meta Ribbon 2024年销量超预期 智能隐形眼镜销售额同比增长超两倍 2025Q1销量约50万副 Q2约76万副 上半年累计近300万副[4][5] - 预计2025年全年销量达2024年三倍 国内小米 阿里等厂商布局 2026年后将实现大规模放量[2][5] - AI眼镜镜片技术要求：精度提升至微米级 需耐高温高湿 超薄及功能性膜层优化 制造工艺改进[6] 公司技术优势 - 主推三合一技术方案(重量和舒适度优势) 覆盖从三合一到卡扣式全方案 尚未量产但具潜力[3][6] - 后端定制化精度从毫米级提升至微米级 最薄方案厚度为树脂镜片1/10 解决0-1000度视力问题[11] - 设立XR研发服务中心 团队70人 多数来自传统业务部门 高频次客户对接积累技术能力[10] 产品结构与盈利能力 - 80%产品为标准化镜片(单价<10元 毛利率30%) 20%为定制化镜片(单价>150元 毛利率55%)[7] - AI引擎定价预计显著高于标准化产品 独立放量逻辑将优化盈利能力[7] - 2025-2027年归母净利润预测：5.4亿(+26%) 6.6亿(+23%) 8.2亿(+24%) 主要基于传统业务[13] 产能与成本优势 - 总产能超1亿片 2024年销量9000多万片 全球出货量第二 规模效应带来成本竞争力[9] - 产线自动化程度高 获日本三井和北美大客户验厂认可 可快速交付高度定制化镜片(2-3天)[9] 战略布局 - 2024年泰国购置土地支持XR产品生产 覆盖美国市场需求[8] - 传统业务海外占比70% 国内30% 自主品牌"康耐特"高折射率产品(如1.74)市占超50%[12] - 传统业务增速超行业(低个位数增长 vs 公司双位数增长) 高折射率产品受益国产替代逻辑[12] 风险与机遇 - AI业务未纳入盈利预测 但具备强劲成长潜力 需关注Meta大会及国内AR眼镜发布会进展[13][14] - 当前估值合理 建议持续跟踪海外及国内市场突破 新产品发布动态[14]

财务表现 - 2025年上半年总收入达140.2亿欧元，第二季度总收入为71.75亿欧元 [1] - 专业解决方案业务上半年收入65.65亿欧元，同比增长4.2% [1] - 零售业务上半年收入74.59亿欧元，同比增长10.2% [1] 地区与业务表现 - 欧洲、中东和非洲地区第二季度专业解决方案和零售业务均增长强劲，为表现最佳市场 [1] - 亚太地区各国在上半年均表现良好，大中华区镜片业务持续受益于近视管理解决方案推动 [1] - 雷朋Meta智能眼镜上半年销量同比增长超过200%，为公司销售额增长作出贡献 [1] 战略与产品进展 - 公司正引领眼镜转型成为下一代计算平台，深度融合人工智能、感应技术与海量医疗数据 [2] - 通过收购Optegra深化医疗科技布局，着力打造个性化、自适应的患者体验，涵盖眼健康管理、诊疗至系统性疾病的早期筛查 [2] - 星趣控2.0问世巩固了在青少年近视管理领域的领导地位，欧克利品牌50周年之际持续推出创新产品 [2]