中信证券研报表示，近年来海外可控核聚变发展提速，商业化聚变项目倒逼国内产业加速推进。中信证 券认为短期实验堆投资推动相关公司业绩增长，混合堆在材料及工程要求、燃料成本上占据优势，商业 化后可作为长期过渡方案，建议围绕聚变产业链关键材料及装置环节布局。 ...

全球核聚变技术最新进展 - 国际热核聚变实验堆（ITER）完成世界最大脉冲超导电磁体系统建造，标志着可控核聚变能源迈出关键一步 [3] - 中国EAST装置实现1亿摄氏度下1066秒稳态运行创世界纪录，中国环流三号实现"双亿度"等离子体运行 [4] - 美国NIF装置实现Q=4聚变增益，SMART装置产生首束等离子体验证新构形 [4] - 法国WEST装置在5000万摄氏度下维持等离子体1337秒刷新稳定时间纪录 [5] 核聚变技术路径 - 磁约束核聚变：物理基础成熟、稳态运行潜力大，但装置规模庞大，代表项目ITER和中国CFETR [7] - 惯性约束核聚变：物理过程快但能量利用效率仅约1%，代表项目美国NIF [7] - 磁-惯性约束核聚变：装置规模较小，代表企业加拿大General Fusion [7] 核聚变优势 - 原料资源丰富：海水中氘储量达45万亿吨，氚可通过锂6增殖 [9][10] - 能量密度高：1克氘氚聚变能量相当于8吨石油，是核裂变4倍 [10] - 安全环保：反应可控停止，生成物主要为无害氦气，不产生温室气体 [10][11] - 经济潜力大：未来发电成本有望显著下降，带动相关产业发展 [11] 可控核聚变产业链 - 上游：超导磁体材料、特种钢材、稀有金属等 [12] - 中游：核聚变技术研发及设备制造 [12] - 下游：未来商业化发电应用 [12] - 市场规模预测：2030年达4965亿美元，2050年突破万亿美元 [14] 可控核聚变发展趋势 - 技术突破加速：AI应用使控制稳定性验证可能提前至2025-2026年 [15] - 商业化进程加快：54.2%企业认为2035年前具备商业可行性 [16] - 企业参与度提高：全球总投资超70亿美元，45家企业参与 [16] - 政策支持增强：中、美、德、韩等国加大核聚变投资 [19] 主要核聚变企业进展 - Commonwealth Fusion：融资超20亿美元，计划2030年代初投产400MW电厂 [18] - TAE Technologies：融资12亿美元，目标2025年证明净能量产出 [18] - Helion Energy：估值超54亿美元，与微软签订2028年50MW购电协议 [18] - Tokamak Energy：中国球形托卡马克企业，计划2030年代初商业运行 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：美国 CFS 公司、中国聚变新能公司、西部超导、北特科技、西电集团、荣信电子、保定天威、科聚变、巨能科技、科业电气、金一电器、安泰公司、东方钽业、尼索思、合肥聚能、合肥科业、法国 Ambion、Tales 公司、一重、二重、东方电气、上海电气、合肥核段智能、安必平、THALES 公司、南南资源公司、能量基点、信恳智能、新奥集团 纪要提到的核心观点和论据 - **技术进展**：激光聚变已突破科学可行性阈值，迈向工程可行性；托卡马克磁约束未完全达到科学可行性阈值，中国环流器十三号接近阈值但距 Q 值上限有差距，美国国家点火装置净能量增益 Q>5，验证实验装置优化可行性，但成本降低和商业应用仍需努力[1][3] - **项目进度**：ITER 项目进度推迟，预计 2040 年左右完成，比原计划推迟至少五年；各国同步研发小型化和新技术应用，未来一两年推进高温超导材料应用成熟化和进一步降本等关键节点[1][5] - **商业化趋势**：由私人资本主导，集中于小型化单项技术研发；磁约束寻求资金支持，磁惯性约束侧重中子源研究，纯惯性约束因高精度和激光器数量难以民用[1][6][7] - **国内项目情况**：由国家队主导，西南物理研究院计划广泛融资，2028 年后建设新一代工程堆；合肥等离子体研究所的 EAST 和 WEST 装置力争成为首个 Q>1 的托卡马克，早于美国 CFS 完成示范性工程堆[1][2][8] - **技术优势与挑战**：优势是全超导托卡马克装置可实现更长时间、更高强度的等离子体约束，高温超导材料应用逐渐成熟；挑战是极高精度控制、巨额资金投入和复杂系统协调[1][9] - **商业化时间节点**：预计 ITER 项目 2027 年建成，2025 - 2030 年可能达到工程目标阶段，2030 - 2035 年建设工程堆，最乐观估计 2040 年第一个商业堆完全商业化[3][26][27] - **核聚变电站成本与规模**：建设成本高昂，磁体系统占比约 35%；为达经济效益，热功率建议在两吉瓦左右，电功率 80 - 100 万千瓦之间，总投资目标压缩在 300 亿元人民币[3][14][29] - **超导材料应用**：低温超导在降本和良率方面更成熟，工程示范堆阶段 70%超导材料预计采用低温，30%采用高温[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各公司研究方向**：上海公司复刻 CFS 研发方向，建造“洪荒 70”装置，未来有望成顶级磁体供应商；清华大学团队新环装置验证磁重联加热的重复重联运行模式[10][11] - **裂变聚变混合堆技术**：能更快实现能量增益，但存在核废料半衰期长、后处理及安全防护问题，是中间产物，非最终目标[13] - **核心设备和材料**：磁体系统材料主要是稀土，包括低温和高温超导材料，西部超导是主要供应商；加热、电源、真空室、燃料增值等系统也有各自技术要求和供应商[14][15][17][19] - **核聚变与商用核电**：可参考商用核电配套设施，基本原理和方向一致，但不能完全采用；核聚变燃料消耗远低于裂变燃料[23] - **加热装置**：回旋加速器、中性束和微波装置用于加热等离子体，组合使用提升等离子体温度[25] - **试验装置功率**：最佳试验装置功率约 50 兆瓦[28] - **核聚变国家标准**：核安全仍是首要考虑因素，安全要求比核裂变低；真正用于发电标准预计 2030 - 2035 年间形成，与核裂变标准体系有十年差距[31] - **中国聚变公司项目**：托卡马克装置 3 号升级改造进行中，后续关注中心磁体加工钢超导材料招标，确保 2027 年总装完成；其他项目如能量极点二代机型和新奥公司高温超导装置也在推进[33] - **超导材料在其他系统应用**：在真空室、电源等系统方面低温与高温超导无显著差异，各系统需达到商业化水平实现整体功能[35] - **电气设备供应**：中国电气设备供应能力强，参与核聚变项目玩家众多[36]

可控核聚变——未来发电能源的优选 可控核聚变性能优异、核心指标 Q 值持续提升、产业化资本加速，是未来发电能源的优选。可控核聚变发电的模 式兼具高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保等优点，相较于其他主流发电方式优势显著；从核聚变的商 业化落地来看，Q 值的大小决定了商业化落地的进程，近年来 Q 值不断提升、已经大于 1，实现能量的盈亏平衡； 目前国内多个核聚变 Q 值目标持续提升，商业化落地进程有望持续推进。此外，国际资本也处于加速阶段，根据 《核聚变 2024 行业报告》，多数核聚变公司预计核聚变商业发电在 2031-2035 年实现，2024 年行业累计融资金 额已经超过 71 亿美元，同比 23 年增加 9 亿美元。 25 年可控核聚变产业技术突破+招标加速，"十五五"期间板块进入密集资本开支期 产业链核心价值量主要在中游设备，磁体环节价值量最大 可控核聚变反应堆的设备主要包括磁体、偏滤器、第一壁、真空室等；参考国际最大的核聚变项目 ITER 项目的 成本构成来看，磁体、真空室、供电环节、制冷环节成本占比分别为 28%、8%、8%、5%；其中磁体为核聚变产业 链价值量最大环节，高温超导磁体有望贡献更 ...

可控核聚变行业进展 - 国内可控核聚变项目预计主流技术路线2035年进入示范阶段，2050年左右实现商业化发电 [1] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装提前两个月启动，计划2027年完成 [1] - 国际热核聚变实验堆（ITER）完成世界最大脉冲超导电磁体系统组件建造 [1] - 新奥集团"玄龙-50U"球形环装置实现兆安级氢硼等离子体放电，温度达4000万度 [5] - 中科院EAST装置实现上亿摄氏度、1066秒稳态长脉冲运行 [8] - 中核集团"环流三号"实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度 [8] 技术路线与突破 - 当前主流技术路线包括重力场约束、激光惯性约束和磁约束核聚变 [6] - 磁约束装置中托卡马克和球形环是主要类型，球形环结构更紧凑 [6] - 新奥计划2026年在玄龙-50U实现氢硼聚变反应，2030年在"和龙-2"实现全面热核聚变 [5] - 高温超导磁体技术可提高磁场效率，降低建造成本 [15] - AI技术可优化等离子体控制参数组合，加速实验验证 [15] 商业化进展 - 全球核聚变公司数量从2022年33家增至2023年45家 [16] - 2023年全球核聚变产业吸引投资71亿美元（约514亿人民币） [16] - 中国形成三股主要力量：初创企业、国家队和民营企业 [16] - 中信证券预计2030-2035年全球核聚变装置市场规模达2.26万亿元 [18] - 新奥集团自2017年以来聚变研发投入达40亿元 [5] 企业动态 - 东方财富可控核聚变板块5月6日收涨6.11% [1] - 雪人股份、海陆重工等概念股涨停，联创光电、西部超导等多股跟涨 [1] - 中国聚变能源有限公司获中国核电、浙能电力合计17.5亿元投资 [16] - 西部超导从ITER项目供货商拓展至医疗、半导体等领域 [18]

图片来源：Getty Images—Samir Hussein/WireImage 特温尼表示："当前融资形势之严峻远超以往，投资者与各国政府都在应对瞬息万变且充满变数的政治 和市场环境。"（财富中文网） 译者：中慧言-王芳 在财富Plus，网友们对这篇文章发表了许多有深度和思想的观点。一起来看看吧。也欢迎你加入我们，谈谈你的 想法。今日其他热议话题： 加拿大初创企业通用核聚变公司（General Fusion Inc.）得到了杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）的支持。在成 功筹集逾3亿美元资金用于推进恒星能量利用系统研发后，该公司正向投资者发出呼吁。 该公司首席执行官格雷格·特温尼（Greg Twinney）在周一的一封公开信中写道："我们已准备好执行计 划，但当前的经济和地缘政治环境迫使我们等待时机。如今，我们亟需的，仅是推进此项工作的资金支 持。" 根据公开信内容，通用核聚变公司正积极与投资者、采购方及多国政府探讨战略方案。 据该公司发言人格蕾丝·皮奇（Grace Peach）称，由于资金短缺，该公司已解雇了至少四分之一员工， 并着手缩减运营规模。通用核聚变公司还在寻求筹措1.25亿美元额外资金，以完 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：美国 CFS 公司、中国能量基点、新奥集团、新环巨能、瀚海巨能、聚变新能、金达股份、西部超导、应流股份、安泰科技、伊力特公司、永鼎股份、联创光电、广大特材、九必特材、航天晨光、国光电器、高澜股份、雪人股份、中国核电、景业智能、中国聚变能源、浙能电力、中国石油、合端智能 纪要提到的核心观点和论据 - **全球可控核聚变产业加速发展**：多数公司预计在 2025 - 2035 年实现商用发电，打破传统“50 年建成”预期，如美国 CFS 公司预计 2026 年第一个小堆实现发电[1][15] - **中国可控核聚变产业发展态势良好**：由中核集团和中科院牵头成立两大产业联盟，成员逐步扩大；BEST 项目建设进度超预期，2025 年将集中释放招标金额；国内民营企业积极参与竞争并取得技术突破；融资活动自 2022 年以来逐步增加；多地出台政策支持核电发展，预计今年中国核聚变板块整体表现良好[1][3][5][7][9][10][17] - **国际上部分项目取得重要进展**：美国 CFS 公司搭建环向场磁体单元并选址建首座商业聚变电站；法国 ITER 项目完成超导电磁体系统全部组件建造[2][6][11] - **核聚变能源发展有明确阶段和关键参数**：从科研实验到商业应用分六个步骤，关键参数 q 值大于 1 有商业化基础，大于 30 进入商业应用阶段[13] - **核聚变产业链有高价值环节和核心企业**：超导磁体、真空相关结构和第一壁相关结构是价值量最大的三个环节，涉及西部超导、合端智能、国方电器、安泰科技等核心企业[3][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内民营企业技术突破及计划**：新环巨能 2024 年 11 月实现球形托卡马克装置突破，预计 2027 年底至 2028 年初推进商业示范堆建设；新奥集团与中科大课题组合作研发的新一代科学研究装置计划 2025 年完成；瀚海巨能与西南物理研究院合作研发设施预计 2025 年建成[7] - **融资情况**：能量基点 2024 年融资金额显著攀升，巨量引擎达到 95 亿；2025 年中国聚变能源获得浙能电力和上海未来产业基金入股；中国石油对聚变新能进行投资[9][10] - **国际竞争格局**：美国国家队侧重惯性约束，民营创业企业侧重托克马克磁性约束装置；日本 JT60 科研装置不断取得进展；英国发布大规模生产聚变极钢的文件；美国提供 1.07 亿美元资金用于核聚变创新研究引擎[12]

纪要涉及的行业 聚变能源行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国聚变能源研究多元化快速发展，多个重点项目推进，核心零部件加速国产替代，建议关注核心产业链投资机会 [1][3][4] - **论据** - 多个重点项目推进：江西“聚变星火一号”一期投资160亿元（总投资300亿元），设计Q值突破15；中科院合肥BEST采用混合磁体技术，2027年建成并全球首次演示聚变能发电；环流3号坚持纯氘 – 氚路线，2045年左右进入示范阶段；星环聚能专注高温磁体研发，成都先觉探索激光约束路径，能量奇点（洪荒）的170规划高温超导方案值得关注；国家重大科技基础设施CFETR与“中国聚变”项目推进后续注资，CFETR项目2035年前完成建设 [2][3] - 核心零部件加速国产替代：紧凑型托卡马克装置主要由超导磁体等构成，磁体等作为装置核心成本环节，建设成本占比超50%，聚变产业链核心涉及上游材料环节，包括特种金属和超导带材 [5][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资策略：重点推荐精达股份、联创光电、英杰电气、爱科赛博；建议关注永鼎股份、国光电气、安泰科技、海陆重工、合锻智能 [9]

纪要涉及的行业 核聚变行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策支持与发展机遇**：国家首次将核聚变纳入超长期特别国债使用范围，显示对该产业高度重视和未来发展预期，已批准总投资达1110亿元，接近算力基础设施投资规模，预示产业迎来战略性发展机遇[1]。 - **发展路径与赛道成型**：核聚变技术发展路径与2022年人形机器人相似，美国BEST装置第七代原型机点火及中国多地大量招标中标，预示赛道成型[1][4]。 - **投资规模与趋势**：2025 - 2030年平均年度投资约185亿人民币，远超过去几年全球累计投资额，今年开始达到百亿级别且明年预计更高，标志投资进入加速期[3][11]。 - **项目进展与成果**：BEST工程总装提前完成，预计2027年全部建成，总投资从45亿追加至150亿，今年预计释放超50亿招标量；成都环流3号首次实现双亿度参数；江西星星一号混合堆预计总投资超200亿等[1][3][8]。 - **产业链企业关注**：产业链上值得关注的企业包括链主企业（国光电气等）、电源类企业（旭光电子等）、超导磁体相关企业（九盛电器等）、材料类企业（安派科技等）[6][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **企业进展**：新奥集团氢硼聚变技术取得进展，“核龙2号”预计2027年建成；上海能量起点建成全球首台全高温超导托卡马克装置“红王70”；陕西西安循环聚能公司、成都汉海聚能公司等也有相关计划和进展[15][16]。 - **技术突破**：上海应用物理研究所在高温超导磁体技术上取得突破，磁场强度提升至20特斯拉以上，建成国内首条自动化产线[3][17]。 - **地区发展**：上海地区在超导材料产业形成集群式发展态势，成为重要的核聚变产业基地；安徽合肥、成都等地也有相关企业和项目发展[18][19]。 - **国有资本参与**：国有资本在核聚变领域参与度较高，如安徽巨元新能获中石油昆仑资本投资，成都线锯设备制造有限公司获国光电器参与[19][20]。

可控核聚变行业进展 - 国际热核聚变实验堆(ITER)完成世界最大脉冲超导电磁体系统全部组件建造 标志着人类向实现可控核聚变能源迈出关键一步 [1] - 合肥紧凑型聚变能实验装置(BEST)项目工程总装工作提前两个月启动 将在第一代EAST装置基础上首次演示聚变能发电 [2] - 2024年全球聚变投资约71亿美元 预计2031-2035年有望实现可控核聚变商业化 [3] - 当前全球可控核聚变处于由科研走向工程化的过渡期 正逐步开展规模化、系统性的聚变工程实验验证 [3] 中国核聚变项目布局 - 联创光电子公司完成国际首根百米级大电流高温超导缆线研制 并成功应用于D型超导线圈 具备为紧凑型聚变堆提供大口径高场磁体的能力 [3] - 联创超导完成国内首个基于高温超导缆线的D型线圈20K温区低温实验 验证了高温超导磁体设计与制造技术的可靠性 [4] - 中国"星火一号"核聚变项目总投资预计超200亿元 将融合聚变和裂变技术优势 具有安全性好、装置规模小、投资规模小等特点 [4] - "星火一号"项目建造周期预计5-10年 通过高温超导技术可缩小装置体积 降低工程造价 [4] 市场反应与公司动态 - 5月6日东方财富可控核聚变板块涨幅达6.11% 概念股全部上涨 多只个股涨停 [1] - 联创光电磁体系统已进入交付阶段 正在积极推动"星火一号"核聚变项目建设 [4] - 苏州海陆重工、福建雪人集团、合肥合锻智能、江苏永鼎股份等多股涨停 安泰科技、西部超导、东方电气等大幅跟涨 [1] 技术特点与优势 - 核聚变能具有能量密度高、原料来源广泛、安全性高等优点 [3] - 高温超导技术的应用可缩小装置体积 降低工程造价 缩短建设周期 [4] - "星火一号"项目在核燃料生产、放射性废物处理、同位素生产等方面极具经济价值和应用前景 [4]