公司荣誉与认可 - 联想集团连续两年入选《快公司》"全球创新者最佳工作场所"年度榜单[1] - 公司成功入选"AI创新赋能标杆企业"类别，该类别全球仅10家企业入围，与Adobe、IBM、强生等国际知名企业并列[1] 研发与创新投入 - 联想在全球布局18个研发中心及4个AI创新中心，构建覆盖多区域、多领域的技术研发网络[3] - 公司研发费用同比增长13%[4] - 目前有25%的员工致力于研发或创新相关工作[4] 产品与技术成果 - 2025年推出全球首款卷轴屏AI PC（ThinkBook Plus Gen 6），展现了AI技术与硬件形态融合的突破性探索[4] - 产品印证了公司鼓励跨部门协作、支持员工大胆尝试的创新文化[4] - 公司依托"Smarter AI for All"愿景及"混合式AI优势集"，推动AI技术普及化，使其更易获取和更可信赖[5] 企业文化与价值观 - 公司创新已融入企业文化的方方面面，赋能各团队突破边界、大胆尝试，以客户为核心打造突破性技术[5] - 公司秉持包容的职场文化，并积极开展公益项目，践行"Smarter Technology for All"的理念[4] 评选背景与标准 - 本届榜单从近1000家参评企业中筛选出100家兼具创新实力与文化氛围的典范机构，覆盖娱乐、生物科技、快消品等多个核心领域[3] - 评选基于企业在创新投入、内部项目建设及企业文化塑造等多个维度的具体举措，由编辑团队评估打分后经专业评审团复核确定[3]

2025年以来，AI PC市场的增长态势成为科技行业关注的焦点之一。 从市场调研机构发布的数据来看，这一领域的增长轨迹清晰可见。 Gartner预测到2025年末，AI PC的全球出货量预计将达到7780万台，在全球PC市场中的份额将达到31%，2026年AI PC出货量将达到1.43亿台，占整个PC 市场的55%。 Canalys报告数据更加乐观，预估2025年全球AI PC出货量将超过1亿台，占PC出货总量的40%。其中，中国市场表现尤为突出，2025年第二季度，中国大 陆PC出货量达1020万台，同比增长12%，其中AI PC出货量占整体PC市场的28%。预计中国市场AI PC渗透率在2026年将进一步升至52%。 当前，云、边、端协同计算已经成为行业的基本共识。尽管主流AI PC的NPU算力已达20～50 TOPS，CPU+GPU+NPU综合峰值算力达100 TOPS，但面对 参数超100亿的大模型，仍无法实现完整本地运行，多模态内容生成、深度数据分析等复杂任务需依托云端服务器完成。对本地高算力的需求，依然是部 分用户在购机时的追逐目标。 AMD高级副总裁Jack Huynh提出："NPU的核心价值并 ...

投资评级 - 增持（首次）[3] 核心观点 - 雷神科技是一家专业电竞PC及外设硬件设备商 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 深度布局国产信创 打造第二增长曲线[3][5][13] - 公司构建AIPC + AI智能眼镜+雷神AI智能体产品生态体系 全系新品预装雷神AI智能体 接入DeepSeek大模型[3][19] - 2025H1实现营业收入13.88亿元 同比增长13.19% 归母净利润1433.53万元 同比增长69.31%[3][92] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40/45/59百万元 对应EPS分别为0.40/0.45/0.59元/股 对应PE分别为72.5/65.2/49.6倍[3][98] 行业前景 - 2024年全球AIPC出货量4800万台 占PC总出货量18% 预计2025年AIPC出货量超1亿台 占PC总出货量40%[4][58] - 2024年中国电竞产业收入275.68亿元 预计2025年达288.09亿元 2027年整体电竞市场规模有望突破2000亿元[41][42][47] - 中国信创市场预期2025年恢复高增速 2026年突破2000亿元[4][63] - 2025年中国大陆PC市场预计同比增长3% 达到4100万台[56] 公司战略与品牌价值 - 坚持"电竞+信创"双轮驱动战略 信创产品在党政领域及八大重点行业广泛采用 中标300多个项目[5][13] - 2025年连续五年入选"世界品牌实验室"中国500最具价值品牌 品牌价值218.39亿元[5][18] - 通过"双百计划"构建开放生态体系 为业务增长奠定坚实基础[17] 产品布局与研发 - 2025年发布雷神ZERO18等RTX50系新品 布局智能眼镜赛道 推出雷神AuraAR智能眼镜和雷神AuraAI智能拍摄眼镜[3][18] - 推出首款增程式AIPC雷神ZERO 18 Pro 搭载英特尔酷睿Ultra 9 275HX处理器和NVIDIA GeForce RTX 5090 GPU[23] - 2023-2025H1研发费用分别为4570.97/4590.62/2615.83万元 研发费用率分别为1.79%/1.55%/1.88%[29][31] - 信创产品覆盖笔记本电脑/台式机/服务器/一体机/miniPC等形态 支持海光/兆芯/飞腾/龙芯四大技术路线[13][74] 财务表现 - 2024年营业收入29.55亿元 同比增长15.65% 主营业务收入26.69亿元 同比增长19.58%[6][92] - 2025H1主营业务收入12.19亿元 同比增长11.31% 其中游戏笔记本收入增加 境外收入3.19亿元[79][83] - 2024年主营业务境外收入11.50亿元 增幅57.54%[83] - 2025H1毛利率8.36% 净利率1.06% 期间费用率7.74%[3][96] 市场地位与竞争 - 专注专业化计算机硬件赛道 电竞电脑国内市占率位列前四[9] - 营收规模较联想/华硕/微星等可比品牌商存在较大差距 2025H1营收13.88亿元[36] - 毛利率低于可比品牌商均值 但变动趋势趋于一致[36][38] - 前五大供应商采购占比59.54% 前五大客户销售额占比营收68.36%[85][91]

公司产品结构 - 公司电源产品为电脑电源 主要包括战锤KN、YS、YK、KF等系列[1] - 电源产品属于公司现有计算机整机及其周边产品之一[1]

阿里巴巴AI战略规划 - 阿里巴巴集团明确AI时代下阿里云核心战略路径 包括通义千问开源开放路线和构建超级AI云 [1] - 公司积极推进三年3800亿AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [1] - 战略目标实现2032年全球数据中心能耗较2022年提升10倍 重点聚焦GPU集群 液冷技术及全栈软硬协同 [2] 联想集团业务合作 - 联想作为全球ICT基础设施龙头 展示涵盖AI终端 AI基础设施及解决方案的全场景算力产品 [1] - 公司自2017年起深度参与阿里算力建设 是阿里云核心服务器供应商 [2] - 联想第六代Neptune液冷服务器可降低数据中心功耗40% 匹配阿里能效优化目标 [2] - 双循环相变浸没制冷系统实际落地PUE值达1.035 使96.6%电费用于AI训练推理 [2] 服务器业务表现 - 2025年Q1联想服务器收入全球排名第三 增速达74.8% [2] - 中国AI云服务器市场份额突破35% 稳居第一梯队 [2] - 新财年第一季度AI基础设施业务营收同比增长155% [3] - 3800亿投入中服务器采购占重要比重 将推动业务进入爆发式增长期 [3] 端云协同布局 - 联想PC全球出货量占比近25%稳居第一 中国市场AI PC出货量占比达笔记本总出货量27% [4] - 集成本地智能体天禧AS可与通义千问无缝衔接 实现本地低延迟服务与云端更新 [4] - 百应智能体接入通义Qwen3大模型 在语言理解 多轮推理等关键能力实现显著跃升 [4] - 混合式AI框架为通义千问提供丰富行业模板 加速大模型从技术到应用转化 [5] 战略协同效应 - 阿里全栈AI+超级云战略与联想边-云-端全域布局形成深度共振 [5] - 短期算力投入将直接拉动服务器订单爆发 液冷技术溢价提升盈利能力 [5] - 中长期在终端入口 数据闭环 生态协同上的优势使联想成为阿里AI转型核心伙伴 [5]

阿里云AI战略与投入 - 阿里云明确AI时代核心战略路径 包括通义千问开源开放路线和构建超级AI云作为下一代计算机 [1] - 阿里巴巴积极推进三年3800亿元AI基础设施建设计划 并持续追加更大投入 [1] - 战略布局为全球提供智能算力网络 致力于打造AI时代的Android生态 [1] 联想集团与阿里合作深度 - 联想作为全球ICT基础设施龙头 展示全栈AI能力涵盖AI终端 基础设施及解决方案 [1] - 公司自2017年起深度参与阿里算力建设 是阿里云核心服务器供应商 [2] - 联想百应智能体接入通义Qwen3大模型 在ToB智能化服务领域实现重要里程碑 [4] 服务器业务增长机遇 - 阿里三年3800亿投入直接打开服务器市场增长空间 服务器采购占重要比重 [2][3] - 联想2025年Q1服务器收入全球排名第三 增速达74.8% [2] - 中国AI云服务器市场份额突破35% 稳居第一梯队 [2] - 新财年第一季度AI基础设施业务营收同比增长155% [3] 液冷技术优势 - 第六代Neptune液冷服务器较传统风冷降低数据中心功耗40% [2] - 双循环相变浸没制冷系统实际PUE值达1.035 使96.6%电费用于AI训练推理 [2] - 技术完美匹配阿里数据中心能耗提升10倍下的能效优化目标 [2] AI终端与生态协同 - 联想PC全球出货量占比近25%稳居第一 中国AI PC出货量占比达笔记本总量27% [4] - 本地智能体天禧AS与通义千问无缝衔接 实现端云协同 [4] - 混合式AI框架为通义千问提供丰富行业模板 加速大模型应用转化 [5] - 端云联动战略带来终端变革机遇 联想在终端入口和数据闭环具优势 [4][5] 协同效应与增长前景 - 阿里全栈AI+超级云战略与联想边-云-端全域布局形成深度共振 [5] - 短期3800亿投入直接拉动服务器订单爆发 液冷技术溢价提升盈利能力 [5] - 中长期ASI时代联想将成为阿里AI转型核心伙伴 迎来业绩与估值双重提升 [5]

美股市场表现 - 美股三大指数连续第二个交易日集体收低 标普500指数下跌18.95点（跌幅0.28%）至6637.97点 道琼斯指数下跌171.50点（跌幅0.37%）至46121.28点 纳斯达克综合指数下跌75.62点（跌幅0.33%）至22497.86点 [1] 科技行业 - 英特尔股价上涨6.41% 因市场消息传出公司寻求投资苹果公司 [3] - 人工智能龙头股表现疲软 英伟达下跌0.82% 甲骨文下跌1.71% 美光科技下跌2.82% [3] - 苹果公司下跌0.83% 谷歌下跌1.80% 微软上涨0.18% Meta上涨0.70% 特斯拉上涨3.98% [3] 行业板块表现 - 贵金属与计算机硬件板块跌幅居前 美国黄金公司下跌5.32% 泛美白银/金田/惠普跌超3% 罗技跌超2% 超微电脑/戴尔科技跌超1% [3] - 煤炭与汽车制造板块走强 Lucid涨超3% 通用汽车涨超2% [3] 私募股权行业 - 私募股权公司遭遇大幅抛售 KKR集团股价下跌6% 凯雷投资集团收跌近5% 阿波罗全球管理/黑石集团/德太投资均大幅收跌 主因投资者担忧违约率上升 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.83% 热门中概股普涨 大全新能源涨14.10% 世纪互联涨10.91% 阿里巴巴涨8.19% 万国数据涨8.08% [4] - 百度/晶科能源/京东最高涨5.85% 老虎证券涨3.02% 蔚来/贝壳/金山云/汽车之家/中通快递最高涨2.74% B站/腾讯音乐最高涨1.94% 理想汽车涨1.60% [4]

市场表现 - 华软科技4连板 向日葵20cm3连板 联美控股和蓝丰生化3连板 红豆股份5天4板 大龙地产和悍高集团4天3板 [1] - 创业板指盘中创3年多新高 科创50指数一度涨近5% [1] - 沪深两市成交额2.33万亿元 较上一交易日缩量1676亿元 [1] - 全市场超4400只个股上涨 [1] - 存储芯片 光刻机 能源金属等板块涨幅居前 [1] 公司公告 - 华软科技现有光引发剂产品按客户订单小批量生产销售 2024年收入占比约不到2% [2] - 华软科技电子化学品2024年营业收入占总营收比例不到6% [2] - 大龙地产控股子公司拟收购北京城竺房地产开发有限公司60%股权 [2] - 标的公司持有北京顺义区东风商场片区项目地块 总用地面积4.13万平方米 [2] 美股市场 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.37% 纳指跌0.33% 标普500指数跌0.28% [3] - 英特尔涨超6% 特斯拉涨近4% 谷歌跌超1% 英伟达和苹果跌近1% [3] - 贵金属和计算机硬件板块跌幅居前 美国黄金公司跌超5% 泛美白银 金田 惠普跌超3% [3] - 煤炭和汽车制造板块走高 Lucid涨超3% 通用汽车涨超2% [3] - 美洲锂业公司收涨95% 美国政府寻求获得其高达10%股份 [3]

纳斯达克中国金龙指数收涨2.83%，热门中概股普涨，大全新能源涨14.10%，世纪互联涨10.91%，阿里 巴巴涨8.19%，万国数据涨8.08%，百度、晶科能源、京东至多涨5.85%，老虎证券涨3.02%，蔚来、贝 壳、金山云、汽车之家、中通快递至多涨2.74%，B站、腾讯音乐至多涨1.94%，理想涨1.60%。 格隆汇9月25日｜美股三大指数集体收跌，道指跌0.37%，纳指跌0.33%，标普500指数跌0.28%，热门科 技股涨跌不一，英特尔涨超6%，消息称英特尔正寻求苹果对其进行投资，特斯拉涨近4%，谷歌跌超 1%，英伟达、苹果跌近1%。贵金属、计算机硬件板块跌幅居前，美国黄金公司跌超5%，泛美白银、金 田、惠普跌超3%，罗技跌超2%，超微电脑、戴尔科技跌超1%。煤炭、汽车制造板块走高，Lucid涨超 3%，通用汽车涨超2%。美洲锂业公司（Lithium Americas）收涨95%，报道称美国政府寻求获得美洲锂 业公司高达10%的股份。 ...

公司背景与业务发展 - 公司成立于2018年，初心源于应对高端芯片进口的“卡脖子”风险，使命为用国产技术开拓全球市场 [2] - 业务实现从芯片代销到整机和板卡研发与销售的跨越，核心产品包括定价99元的“久久派”开发板以及适配麒麟、统信系统的全国产迷你主机 [2] - 迷你主机出货量超过2000台，主要客户为银行、政府等涉密机构，2024年公司实现营收6100万元，较上年增长近50% [2] 出海挑战与融资困境 - 小微企业出海面临融资难题，缺乏海外资产作为抵押物，难以从传统渠道获得融资支持 [1] - 海外订单带来跨境物流、报关费用高企问题，相关费用可超过产品本身价格，且长账期导致资金回笼滞后，周转压力大 [1][2] - 公司在香港的主体融资挑战大，传统机构要求本地抵押和信贷记录，融资门槛高，跨币种转账常出现操作问题 [3] 融资转机与解决方案 - 转机出现在富融银行“出海贷”，该产品基于深港跨境数据验证平台，对境内信用信息进行跨境验证 [3] - “出海贷”为香港关联企业提供约270万港币贷款支持，条件为无需抵押、无需财务报表、无手续费 [3][4] - 此融资方案使公司资金杠杆能力提升，从“100万资金做100万生意”变为可撬动200万订单 [4] 金融创新与合作模式 - “出海贷”是微众银行与富融银行的深港金融合作创新，微众银行深耕内地600万家中小微企业客户，富融银行依托香港国际金融中心优势 [5] - 创新模式提供最高1800万港元纯信用贷款，将境内经营信用转化为境外融资能力，破解“无抵押物、无信贷记录”难题 [6] - 服务体验优化包括专属客户经理跟进，解决沟通与操作问题，形成“微业贷解决内地需求+出海贷满足在港融资”的全链路服务生态 [6] 行业趋势与影响 - 中国内地是香港最大的外来直接投资来源地，推动越来越多企业以香港为“桥头堡”走向全球 [6] - 金融科技简化传统融资流程至“手机上几个步骤”，技术信任取代抵押物成为授信依据 [6] - 深港金融合作为内地中小企业出海注入动力，是大湾区融合发展的具体实践 [7]