服务器CPU供应趋紧现状 - 英特尔与AMD已向中国客户发出供应受限通知[2] - 英特尔部分服务器CPU产品的交付周期被拉长至最长六个月[2] - AMD部分服务器CPU的交付周期已延长至8-10周[2] - 英特尔服务器芯片在中国市场的整体价格已普遍上涨超过10%[2] - 英特尔对第四代与第五代至强处理器采取配额式供应[2] - 中国市场贡献了英特尔总营收的20%以上[2] 供应紧张的原因分析 - AI基础设施加速扩张引发对AI专用芯片的激烈争夺，并带动算力供应链连锁反应[2] - 英特尔自身面临良率挑战，限制了产能提升[3] - AMD依赖台积电代工，而台积电当前优先保障AI芯片生产，压缩了CPU产能空间[3] - 服务器关键部件内存芯片短缺，推动客户提前抢购CPU以锁定相对低价的内存资源[3] - “智能体AI”的崛起对CPU算力要求远高于传统应用，推高了整体需求[3] - 英特尔承认AI应用快速普及正在推高“传统计算”需求[3] 市场格局与公司应对 - 英特尔与AMD主导全球服务器CPU市场[3] - 英特尔市场份额从2019年的90%以上降至2025年的约60%[3] - AMD市场份额从2019年的约5%提升至2025年的约20%[3] - 在中国，阿里巴巴、腾讯等云厂商均为重要客户[3] - 英特尔预计一季度库存将处于低位，正积极扩产，目标在2026年二季度缓解供给压力[3] - AMD已提升产能布局，并称有信心依托与台积电等关键供应商的合作满足全球客户需求[3]

文章核心观点 - 人工智能需求激增导致供应链紧张，服务器CPU供应出现严重短缺，英特尔和AMD已向中国客户发出通知，交货周期显著延长，价格出现上涨，这给AI公司及其他制造商带来挑战 [2][3] CPU供应短缺现状 - 英特尔和AMD近期通知中国客户，服务器CPU供应面临短缺，英特尔警告交货周期可能长达六个月 [2] - 供应限制导致英特尔服务器产品在中国的价格普遍上涨了10%以上 [3] - 在中国市场，英特尔第四代和第五代至强CPU供应尤为紧张，公司正采取配给制交付，这些型号存在大量积压订单，交付周期最长可达六个月 [5][6] - AMD也已向客户通报供应限制，部分产品的交付周期已延长至8至10周 [7] 市场格局与影响 - 英特尔和AMD共同主导全球服务器CPU市场，但份额差距正在缩小：瑞银报告显示，英特尔市场份额从2019年的90%以上降至2025年的约60%，而AMD份额则从2019年的5%左右攀升至去年的20%以上 [7] - 2024年全球服务器出货量约为1600万台，中国作为全球最大的服务器生产和消费市场之一，其出货量占全球总量的比例超过25%，预计2025年份额维持相似水平 [3] - 中国市场占英特尔总营收逾20% [5] - 两家公司在中国的主要客户涵盖了阿里、腾讯等大型服务器制造商及云服务提供商 [8] 供应紧张的原因 - 英特尔因持续面临制造良率挑战而难以扩大产能 [9] - AMD将生产外包给台积电，但台积电目前正优先保障AI芯片制造，导致CPU产能有限 [9] - 存储芯片短缺加剧了CPU供应局面：去年年底中国市场内存价格上涨时，客户曾同时加快CPU采购以锁定较低内存价格 [9] - 对AI智能体系统的需求激增加剧供应紧张，此类先进应用所需的CPU处理能力远超传统工作负载 [9]

核心观点 - 半导体行业持续回暖，AI算力需求驱动芯片价格上涨，头部云服务提供商资本开支高增印证AI主线，行业供需格局预计继续向好，建议关注AI算力、半导体设备、存储等结构性机会 [5][7][10] - 杰瑞股份再获1.8亿美元燃气轮机发电机组订单，累计订单超4亿美元，该业务成为公司新增长曲线，公司通过绑定上游核心资源与推进股票回购强化发展信心 [13][14][16] 半导体行业月报总结 - **行业表现与估值**：2026年1月，电子板块涨跌幅为9.38%，半导体板块涨跌幅为16.23%，同期沪深300涨跌幅为1.18% [6]。截至1月底，半导体板块PE、PS、PB的5年历史分位数分别为98.68%、99.50%、82.16% [6] - **供需与价格趋势**：全球半导体2025年11月销售额同比增长29.75%，1-11月累计同比增长22.07%，需求端整体复苏 [7]。2026年1月存储模组价格整体涨跌幅区间为13.51%-60.00%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为5.95%-63.43%，延续涨势 [7]。2025年第三季度A股154家样本半导体企业营收环比增长4.15%，净利润环比增长44.21% [7] - **下游需求分析**：AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好 [8]。2025年第四季度全球智能手机出货量同比增长2.28%，全年累计增长1.75%；全球PC出货量同比增长9.61%，全年累计增长7.78%；中国新能源汽车2025年12月销量同比增长7.14%，全年累计增长27.88% [8]。报告预计2026年智能手机销量或因存储涨价影响而下滑 [8] - **AI算力驱动与资本开支**：受全球云服务商加强AI基础设施投资驱动，2026年全球AI服务器出货量预计同比增长28%以上 [10]。2026年存储器产值预计同比激增134%，三星电子已在第一季度将NAND闪存价格上调超100%，AMD与英特尔考虑将服务器CPU第一季度均价调涨10-15% [10]。Meta 2025年第四季度营收598.9亿美元（同比增长24%），预计2026年全年资本开支1150-1350亿美元；微软2026财年第二季度资本支出同比增长66%至375亿美元，创历史新高 [10] - **投资建议**：建议关注AIOT领域（如乐鑫科技、恒玄科技等）、AI创新驱动板块（算力芯片、光器件、PCB、存储、服务器与液冷）、上游供应链国产替代（半导体设备、零组件、材料）以及价格触底复苏的龙头标的 [11] 杰瑞股份公司简评总结 - **订单事件**：公司全资子公司获得一份金额为1.815亿美元（约合12.65亿元人民币）的燃气轮机发电机组销售合同，约占公司2024年度经审计营业收入的9.47% [13]。这是自2025年11月以来与美国客户签署的第四份同类合同，累计订单金额已超4亿美元 [13][14] - **业务发展**：燃气轮机发电机组业务已成为公司新的增长曲线 [14]。公司在美国通过产能扩建已具备多种设备总装配能力，可满足北美地区生产需求 [14]。公司自2018年布局该业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心产能资源 [15] - **公司信心举措**：公司推进股票回购，将回购价格上限从49.00元/股调整为90.00元/股，截至2026年1月31日已累计回购股份337.45万股，成交金额1.30亿元 [16] - **业绩预测与评级**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，当前股价对应PE分别为30.48倍、25.53倍、21.68倍，维持“买入”评级 [17] 财经新闻摘要 - **国内政策**：财政部等三部门发布海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策，居民年免税额度为1万元人民币 [19]。国家发展改革委等11部门联合印发意见，旨在提升境外人员入境数字化服务便利性，目标到2027年显著提升服务水平 [19]。市场监管总局表示，2025年查处违规收费案件5918件，罚没3.47亿元，退还企业13.5亿元 [20] - **海外动态**：欧洲央行维持三大利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2%、2.15%和2.40% [20] A股市场评述 - **市场走势**：上一交易日（2026年2月5日）上证指数收盘下跌0.64%，收于4075.92点；深成指下跌1.44%，创业板指下跌1.55% [21][26]。市场大单资金大幅净流出超322亿元 [21] - **板块表现**：影视院线板块上涨3.93%涨幅居首，其次为化妆品、调味发酵品、酒店餐饮、旅游及景区等板块 [24]。光伏设备板块下跌5.84%跌幅居首，其次为贵金属、风电设备等板块 [24]。旅游及酒店板块获得大单资金净流入超2.9亿元 [23] 市场数据概览 - **资金与利率**：融资余额为26641亿元，较前一日减少118.32亿元 [26]。国内7天逆回购利率为1.4%，10年期中债到期收益率为1.8169% [26]。10年期美债到期收益率为4.2200% [26] - **全球股市与商品**：道琼斯工业指数下跌1.20%，纳斯达克指数下跌1.59% [26]。COMEX黄金价格下跌3.78%至4798.10美元/盎司，WTI原油价格下跌2.84%至63.29美元/桶 [26]

市场行情与指数表现 - 2026年2月5日早盘，半导体、存储芯片等概念回调整固，上证科创板芯片指数下跌1.85% [1] - 指数成分股涨跌互现，东芯股份领涨1.27%，芯动联科上涨0.97%，成都华微上涨0.85%；芯原股份领跌 [1] 行业政策与动态 - 2026年2月3日，中国人工智能产业发展联盟第十六次全会在北京召开 [1] - 工信部有关负责人指出，坚持以制造业为人工智能赋能主战场，全力推进“人工智能+制造”走深向实 [1] AI驱动下的芯片行业趋势 - AI算力需求持续爆发，驱动全球存储芯片价格大幅上涨 [1] - 2026年存储器产值预计同比激增134% [1] - 三星电子已在第一季度将NAND闪存价格上调超100%，且涨价势头预计延续 [1] - AI热潮拉动服务器CPU需求，AMD相关产品几近售罄 [1] - 英特尔与AMD考虑将第一季度均价调涨10-15% [1] - AI服务器出货量预计同比增长28%以上，上游核心芯片正面临供应紧张与全线涨价的结构性行情 [1] 科创板芯片指数与相关产品 - 上证科创板芯片指数前十大权重股分别为澜起科技、海光信息、中芯国际、寒武纪、中微公司、芯原股份、华虹公司、佰维存储、拓荆科技、源杰科技 [2] - 前十大权重股合计占比59% [2] - 科创芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，是布局科创板芯片板块的便利工具 [2] - 没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）关注国产芯片投资机遇 [3]

指数及ETF表现 - 2026年2月5日早盘，中证数字经济主题指数下跌1.55% [1] - 指数成分股涨跌互现，海康威视领涨，华大九天、柏楚电子跟涨；润泽科技领跌，拓荆科技、三环集团跟跌 [1] - 数字经济ETF(560800)下修调整 [1] 行业动态与市场需求 - 随着AI集群规模向"Scale-up"和"Scale-out"架构扩张，800G和1.6T高速光模块成为核心增长引擎 [1] - Coherent公司透露1.6T产品的需求增速远超预期，早期以EML和硅光方案为主，下半年将启动200G VCSEL方案的量产，预计2026日历年将实现显著的营收贡献 [1] - 在全球云服务商大幅加强AI基础设施投资驱动下，2026年AI服务器出货量预计同比增长超28%，直接带动存储、CPU等核心芯片全线涨价 [2] - 三星电子已将NAND闪存价格上调超100% [2] - AMD服务器CPU几近售罄，英特尔与AMD拟于一季度提价10–15% [2] - 这一趋势印证AI算力正从基建投入加速迈向商业闭环，且随着AI终端化与Agent迭代深化，算力需求将持续扩张 [2] 公司业绩与资本开支 - 谷歌母公司Alphabet发布截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩，年营收首破4000亿美元大关 [1] - 季度合并营收同比增长18%，全年营收首同比增长15% [1] - 谷歌云业务营收同比增长48%，运营利润率大幅提升至30.1% [1] - 管理层指出，积压订单激增至2400亿美元，这反映了企业对Gemini 3及AI基础设施（TPU/GPU）的巨大需求 [1] - 为了应对供不应求的AI算力需求，Alphabet预计2026年资本支出将进一步扩大至1750亿-1850亿美元，资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU [1] 指数构成 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本，以反映数字经济主题上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2026年1月30日，中证数字经济主题指数前十大权重股分别为东方财富、寒武纪、中芯国际、海光信息、兆易创新、澜起科技、北方华创、中微公司、汇川技术、科大讯飞 [3] - 前十大权重股合计占比52.9% [3]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月5日，中证人工智能主题指数成分股涨跌互现，昆仑万维领涨2.24%，中际旭创上涨1.42%，石头科技上涨0.92%，润泽科技领跌 [1] - AI人工智能ETF最新报价为2.23元，尽管板块近期回调，但近3天获得连续资金净流入，合计净流入2.09亿元，最高单日净流入1.28亿元，日均净流入达6976.52万元 [1] 行业基本面与需求驱动 - AI服务器出货量预计在2026年同比增长超过28%，驱动存储芯片价格上涨，其中DRAM和NAND Flash价格涨幅达5.95%至63.43%，三星电子已将NAND闪存价格上调超过100% [1] - AI热潮拉动服务器CPU需求，AMD相关产品几近售罄，英特尔与AMD考虑将第一季度均价调涨10%至15% [1] - 海外头部云服务商资本开支持续高增长，Meta 2025年第四季度资本开支同比增长24%，微软2026财年第二季度资本支出同比增长66%至375亿美元，印证AI算力从基建投资到商业落地已形成闭环 [1] 指数与ETF产品信息 - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，该指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比57.27%，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、科大讯飞、中科曙光、海康威视、豪威集团、芯原股份、金山办公 [2] - AI人工智能ETF提供场外联接产品，包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A、C、E份额，代码分别为023384、023385、024610 [2]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收103亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）25.2亿美元，同比增长42%，均创历史纪录 [2] - 2025年全年营收346亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）68.3亿美元，同比增长26%，营收创历史纪录 [2] - 第四季度数据中心业务收入54亿美元，同比增长39%，超出市场预期 [2] - 第四季度客户端及游戏业务收入39亿美元，同比增长37% [2] - 第四季度嵌入式业务收入9.5亿美元，同比增长3% [2] - 2025年全年数据中心业务收入166亿美元，同比增长32% [2] - 2025年全年客户端及游戏业务收入146亿美元，同比增长51% [2] - 2025年全年嵌入式业务收入35亿美元，同比下降3% [2] 管理层业绩展望与增长目标 - 公司预计未来3到5年内，数据中心部门收入每年将增长60%以上 [3] - 公司预计2026年营收和利润将显著增长 [3] - 公司预计到2027年，人工智能业务年收入将扩大至数百亿美元 [3] - 公司目标未来3到5年营收增速达35%以上，并实现超20美元的年每股收益 [3] - 公司预计2026年服务器CPU市场规模将保持百分比两位数的增长 [3] - 公司预计2026年面向企业客户的PC业务将在高端溢价基础上继续增长 [3] - 公司预计2026年个人电脑市场将因内存等部件涨价压力而略微下滑 [4] 近期业绩指引与市场反应 - 公司预计2026年第一季度营收在95亿美元至101亿美元之间 [4] - 按营收区间中点计算，第一季度营收同比增长32%，但环比下降约5% [4] - 第一季度业绩指引超过此前市场平均预期，但低于部分乐观预测的超过100亿美元 [4] - 第一季度收入环比下降引发了投资者对公司能否挑战英伟达的质疑 [4] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中一度下跌超过8% [5] 产品研发与客户合作进展 - 第四季度向云和企业客户销售的服务器CPU创新高，年末在数据中心CPU市场份额创历史纪录 [3] - 除了与OpenAI合作，公司还在与其他客户探讨大规模的多年产品部署计划 [3] - MI450系列芯片开发进展顺利，计划于2026年下半年发布并生产 [3] - 公司计划于2027年推出采用2纳米制程的MI500芯片 [3] 中国市场相关情况 - 2025年业绩计入了因美国限制MI308出口导致约4.4亿美元的库存等相关费用 [4] - 第四季度MI308来自中国客户的收入约为3.9亿美元 [4] - 公司预测2026年第一季度将从中国客户获得与MI308有关的约1亿美元收入 [4] - 在第一季度MI308相关收入之外，公司未预测其他来自这类客户的收入 [4] - 公司预计第一季度营收中，有1亿美元来自向中国客户销售MI308 [4]

公司财务业绩 - 2025年第四季度营收103亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）25.2亿美元，同比增长42%，均创历史纪录 [3] - 2025年全年营收346亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）68.3亿美元，同比增长26%，均创历史纪录 [3] - 2025年第四季度数据中心业务收入54亿美元，同比增长39%，超出市场预期；客户端及游戏业务收入39亿美元，同比增长37%；嵌入式业务收入9.5亿美元，同比增长3% [3] - 2025年全年数据中心业务收入166亿美元，同比增长32%；客户端及游戏业务收入146亿美元，同比增长51%；嵌入式业务收入35亿美元，同比下降3% [3] 管理层展望与业务指引 - 公司预计未来3到5年内，数据中心部门收入每年将增长60%以上 [4] - 公司预计2026年营收和利润将显著增长，并预计到2027年，人工智能业务年收入将扩大至数百亿美元 [4] - 公司认为可以实现未来3到5年营收增速达35%以上的目标，并实现超20美元的年每股收益 [4] - 公司预计2026年第一季度营收在95亿美元至101亿美元之间，按区间中点计算同比增长32%，但环比下降约5% [7] 产品研发与市场动态 - 2025年第四季度，公司向云和企业客户销售的服务器CPU创新高，在数据中心CPU市场份额创历史纪录 [4] - 公司预计2026年服务器CPU市场规模将保持百分比两位数的增长，面向企业客户的PC业务预计在高端溢价基础上继续增长 [4] - MI450系列芯片开发进展顺利，计划于2025年下半年发布并生产；计划于2027年推出采用2nm制程的MI500系列芯片 [4] - 除了与OpenAI合作，公司还在与其他客户探讨大规模的多年产品部署计划 [4] 中国市场影响 - 2025年业绩计入了因美国限制MI308出口导致约4.4亿美元的库存等相关费用 [5] - 2025年第四季度MI308来自中国客户的收入约3.9亿美元 [5] - 公司预测2026年第一季度将从中国客户获得与MI308有关的约1亿美元收入，在此之外不预测其他来自这类客户的收入 [5][7] 行业与市场预期 - 考虑到内存等部件的涨价压力，公司预计2026年个人电脑市场将略微下滑 [6] - 公司2026年第一季度营收指引虽超市场平均预期，但部分乐观预测曾认为将超100亿美元，环比下降引发了投资者对公司能否挑战英伟达的质疑 [7] - 财报发布后，公司股价在美股2月3日跌1.69%，盘后一度跌超8% [8]

整体业绩 - 2025年第四季度营收102.7亿美元，同比增长34.1%，超过上调后的市场预期（100亿美元）[1] - 营收增长主要受数据中心CPU和客户端业务带动[1] - 本季度GAAP毛利率为54.3%，同比提升3.6个百分点，受益于约3.6亿美元的MI308库存释放；剔除该影响后，实际毛利率约为50.8%，同比基本持平[1][22] - 研发费用为23.3亿美元，同比增长36.1%；销售及管理费用为12亿美元，同比增长51%[1][24] - 核心经营费用率达到34.4%，同比提升1.7个百分点[1] - 核心经营利润为20.5亿美元，核心经营利润率为20%[1][27] 业务细分表现 - 数据中心和客户端业务合计收入占比超过七成[2] - **客户端业务**：收入31亿美元，同比增长34%，增长主要得益于PC市场份额提升，同期全球PC市场出货量同比增长11%[2][38] - **数据中心业务**：收入53.8亿美元，同比增长39%，增长主要受服务器CPU和MI355系列量产增加带动[2] - **服务器CPU**：是季度主要增量，得益于市场份额提升，公司在服务器CPU市场的出货份额已提升至两成以上[3][33] - **服务器GPU/AI GPU**：表现疲软，季度收入中包含3.9亿美元销往中国的MI308收入；剔除该部分后，其余服务器GPU收入约20亿美元，环比仅增长约1.5亿美元[2][3][31] - **游戏业务**：收入8.4亿美元，同比增长49%[41] - **嵌入式业务**：收入9.5亿美元，同比增长3%[43] 业绩指引与市场预期 - 对2026年第一季度收入指引为95-101亿美元，区间中值（98亿美元）环比下滑约4.5%，展望中包含约1亿美元销往中国的MI308收入[3] - 第一季度指引中值高于上调后的市场预期（约97亿美元）[3] - 预期第一季度non-GAAP毛利率约为55%，高于市场预期的54.5%[3] - 预计2026年AI相关收入将呈现“前低后高”态势[16] AI GPU产品进展与市场展望 - 当前出货主力是MI355系列，但其环比增长在2025年第四季度明显放缓，引发市场对其产品力的担忧[3][5][6] - 下一代MI450系列（MI455X）计划于2026年下半年量产，将首次从“单芯片”转向“机架级集群”交付，深度绑定于Helios机架式平台[3][13][34] - MI450系列在算力、存储和集群方案上均有提升：采用2nm工艺，算力（FP8）预计从MI355X的10.1PF提升至20PF；内存从HBM3e升级至HBM4，容量从288GB提升至432GB，带宽从8TB/s提升至19.6TB/s[12][13] - Helios机架支持最多72块MI455X GPU，单机架AI算力达2.9 ExaFLOPS（FP4），旨在满足大型云服务商对大规模集群化部署的需求[14][15][34] - 市场对AMD在AI赛道的增长期待较高，其估值（约38倍2026年预期PE）高于英伟达（23倍）和台积电（22倍）[16] 行业与竞争环境 - 主要云服务厂商（如Meta、微软）大幅上调资本开支计划，预计四大核心云厂商（Meta、谷歌、微软、亚马逊）2026年合计资本开支有望超过6000亿美元，同比增长约50%，为AI芯片市场提供支撑[7][33] - 在CPU市场，公司持续侵蚀英特尔份额，尤其在PC客户端市场表现强劲，在整体PC市场增长11%的背景下，公司客户端业务增长34%，而英特尔同期下滑6.6%[9][38] - 在大模型重心从训练转向推理的趋势下，CPU需求增加，公司有望受益[16]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：半导体存储行业、智能手机行业、人工智能(AI)与数据中心行业、光通信行业[1] * 公司：闪迪、西部数据、泰瑞达、美光、AMD、Lumentum、三星电子[1][2] 核心观点与论据 * **美股科技股行情**：存储板块领涨，其中闪迪股价上涨4.55%，西部数据上涨7.40%，泰瑞达上涨13.41%，但美光下跌4.19%[1] * **AMD业绩指引**：AMD指引不及预期，导致其盘后股价大幅下跌[1] * **智能手机市场展望**：Counterpoint Research报告指出，智能手机市场不太可能在2027年之前实现复苏，市场正常化预计要到2027下半年乃至2028年初[1] * **AMD业务预期**：AMD表示其服务器CPU需求"非常强劲"，AI业务正在加速，预计未来三到五年数据中心收入每年增长60%，到2027年AI收入将达"数百亿美元"[1] * **Lumentum业务进展**：Lumentum在OCS（光通信系统）领域快速扩张以满足巨大需求，目前积压订单已超过4亿美元，在CPO（共封装光学）领域新增了数亿美元订单，预计2027年上半年交付[1] * **三星电子产能投资**：三星电子计划于今年第二季度启动尖端NAND闪存的"转换投资"，将中国西安的X2产线转换为生产280层V9 NAND，目标月产能增加4至5万片晶圆，其韩国平泽P1园区也在筹备相关产能提升[2] 其他重要内容 * 纪要标题为"开源电子|AI早餐会260204"，表明这是一份由开源电子发布的关于AI主题的晨会纪要[1]