大宗商品价格 - 2月末生意社BPI指数录得947点，环比回落1.0%，其中能源、有色指数月环比分别为-0.1%和-6.1%[3] - 有色金属板块内部分化，第08周(2.23-2.27)监测商品中40.9%上涨，白银、锡、镝铁合金涨幅居前，分别为15.24%、14.02%、10.45%[4] - 内盘工业品涨跌互现，环渤海动力煤现货、螺纹钢期货价格月环比分别上涨6.8%和1.2%，而焦煤、化工品价格指数月环比分别下跌5.7%和1.8%[4] - 碳酸锂期货结算价月环比上涨11.5%，DXI指数（DRAM内存景气指数）月环比上涨6.0%，六氟磷酸锂价格月环比回落11.6%[7] 房地产与消费价格 - 2月一线城市二手房挂牌价环比分化，北京、上海、深圳分别上涨0.9%、0.3%、0.6%，广州下跌0.8%[5] - 食品价格普遍回落，2月猪肉平均批发价环比下跌4.9%，28种重点蔬菜平均批发价环比下跌5.7%[9] - 非食品项价格季节性回调，清华大学ICPI月度指数为99.93，环比下降0.28%，其中交通通信分项环比下跌1.0%[9][11] 运输与出口价格 - 出口航运价格多数回调，2月第四周中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比回落11.1%[8] - WCID集装箱运价指数（上海-洛杉矶、上海-纽约）环比分别下跌10.3%和6.7%[8] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比回落0.4%[9] 行业价格预期 - BCI消费品价格前瞻指数2月录得58.5，为2023年4月以来最高，显示消费品领域价格预期明显变化[12] - 战略新兴行业PMI（EPMI）的购进和销售价格指数2月环比分别大幅回升9.9%和6.6%[12] - 手机等电子产品出现涨价趋势，供应链成本传导后，3月新品最低涨幅预计不低于1000元[7]

中央机关批量集采中标结果分析 - 中央国家机关2026年2月台式机、便携机及打印机批量集中采购项目中标结果已公示 [1] 台式计算机采购表现 - 联想北京在台式计算机采购中表现突出，以**1434台**中标数量拿下**73.8%** 的份额，稳居首位 [1] - 其份额显著高于第二名软通计算机的**216台**和第三名华为终端的**114台** [1] - 本次集采以新版《台式、便携式计算机批量集中采购配置标准(2025年版)》为依据，严格实施限价机制与安全可靠测评标准 [1] - 国产CPU与操作系统渗透率在本次集采中大幅提升 [1] - 联想北京凭借Intel技术路线及成熟的供应链和政企渠道能力，在信创替代全面落地的背景下脱颖而出 [1] - 这充分显示了公司的品牌实力和在政府市场的信任度 [1] 便携式计算机与打印机采购情况 - 便携式计算机方面，联想开天笔记本以**14台**中标数量位列第二，紧随宏基的**61台** [1] - 公司在政企轻薄本市场继续保持稳定布局 [1] - 打印机采购中，联想虽未进入前三，但公司在政企渠道的整体产品组合仍具长期优势 [1] 行业影响与未来展望 - 本次集采中联想北京的领先表现，反映了其在政府及公共部门高端台式机市场的技术实力、供应保障及品牌信赖度 [1] - 这进一步巩固了联想在政企市场的领先地位 [1] - 伴随国产CPU和操作系统替代趋势加速，联想的产品兼容性、性能和成本优势将使其在未来政府采购及企事业单位信息化升级中持续受益 [1]

核心业绩表现 - 2026财年第一财季净营收为144.4亿美元，同比增长6.9%，高于分析师预期的139亿美元 [1] - 调整后每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长9.5%，超出市场预期的0.77美元 [1] 个人系统业务（PC） - 个人系统业务营收达102.5亿美元，同比增长11%，显著高于分析师预期的97.6亿美元，成为增长主要引擎 [1] - 消费类PC营收增长16%，商用PC营收增长9%，整体出货量同比增长12% [1] - AI PC占比已达35%，推动业务结构性改善 [1] 成本与供应链状况 - 存储芯片成本占PC物料成本比例从上一季度的15%-18%大幅升至35%，且预计全年成本压力持续 [2] - 公司已通过提价、拓展供应商网络及优化产品设计应对成本压力 [2] - 公司启动一项多年期成本削减计划，目标到2028财年实现每年节约10亿美元 [2] 打印业务 - 打印业务营收为42亿美元，同比下降2% [4] - 该业务营业利润率面临挑战，部分抵消了PC业务的增长 [4] 业绩展望 - 公司维持2026财年调整后EPS指引区间2.90-3.20美元（分析师预期3美元），但指出因成本压力，全年业绩可能接近区间下限 [3] - 第二财季调整后EPS预期为0.70-0.76美元，中值略低于市场预期的0.75美元 [3]

核心观点 - 联想控股股价于2026年2月23日显著上涨，主要原因是市场对其关联公司联想集团宣布上调部分产品价格的举措反应积极，认为此举有助于维持盈利能力并改善未来业绩预期 [1][2] 股价异动原因 - 联想集团作为全球最大的个人电脑制造商，于2026年2月宣布计划自3月起上调部分台式机与笔记本电脑产品价格 [2] - 涨价原因是人工智能驱动数据中心建设导致DRAM供应短缺、成本持续走高 [2] - 市场解读认为，联想集团能够将上游原材料成本压力有效传导至下游消费者，有助于维持其盈利能力 [2] - 受此消息影响，市场对联想集团及其控股公司联想控股的未来业绩预期有所改善 [2] 股票近期走势 - 截至2026年2月23日11:02，联想控股股价报8.95港元，较前一日收盘价8.38港元上涨6.80% [3] - 当日电脑器材行业板块整体上涨2.69% [3] - 当日恒生指数上涨2.66% [3]

文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念 强调在“十五五”时期 中国需在重视国内生产总值（GDP）构成的“中国经济”之外 同等重视以国民总收入（GNI）衡量的“中国人经济” 即中国人和企业在全球创造的财富 [1] - 发展“中国人经济”的关键在于培育具备全球竞争力的中国全球化企业 这类企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质 形成内外互促的良性循环 以增强国家供应链韧性与发展主动权 [2][5][6] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本 其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场、推动AI普惠等具体战略 展示了中国企业如何在全球范围内配置资源、创造价值并反哺国内经济 [7][8][9] “中国人经济”的概念与战略意义 - “中国人经济”关注国民总收入（GNI） 即中国人及企业在全球所创造的财富 与关注国内生产总值（GDP）的“中国经济”形成互补 [1] - 发展“中国人经济”要求企业以“中国经济”为坚实后方 依托国内创新与制造根基 主动在全球配置资源、拓展市场 这既关乎企业经济账 更关乎供应链韧性与发展主动权的安全账 [2] - “中国人经济”的发展能够反哺中国经济 形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环 两者合力能以高质量发展的确定性应对环境的不确定性 [2] 发展“中国人经济”对企业核心能力的要求 - **厚植中国 根深叶茂**：企业需将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根中国 因为中国拥有全球唯一全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场 [5] - **全球互惠 内嵌生长**：企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去” 在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值 实现共生共荣 同时将海外利润、技术和管理经验反哺国内 [6] - 越来越多的“走出去”中国企业积极履行社会责任 年均解决超过200万个就业岗位 并出资建设了大量教育、卫生、环保等民生设施 [6] 联想集团作为“中国人经济”的实践样本 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一 已成长为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头 连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌 [8][9] - 公司是“厚植中国”的坚守者：约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国 中国是其全球业务的基本盘和创新策源地 [9] - 公司是“全球互惠”的构建者：注重协同发展与本地化深耕 致力成为支撑当地发展的力量 [9] - 公司构建了高效的“双循环”体系：约75%的营收来自海外 通过整合全球资源反哺国内 为国家经济注入活力 [9] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - **强化链主能力 以“中国+N”引领产业链迈向中高端**：“中国+N”布局以中国为大本营 公司在合肥、武汉、深圳、天津等地拥有产业基地 2024年公司总营收中80%为硬件设备 其75%在中国生产 创造了超过2700亿元的工业产值 “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地 实现本地化运营 “十五五”期间 公司将进一步优化该布局 并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海 [10][11] - **开拓新兴市场 在“全球南方”拓展更广阔的战略纵深**：公司将中东、拉美、东南亚等“全球南方”市场视为增量高地 2024年与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作 将在利雅得设立中东及非洲区域总部 其沙特制造基地将于近期投产 逐步实现数百万台智能产品的年产能 [12] - **发动创新引擎 以“人本智能”推动AI普惠全球**：公司将技术创新视为核心驱动力 致力于推动混合式人工智能落地 在“十五五”期间 公司将发挥AI产业链“超级节点”的链接力 让“中国智造”的AI产品服务全球用户 并坚持“人本智能”的价值观 [13]

文章核心观点 - 文章提出并阐述了“中国人经济”这一战略概念，强调其与“中国经济”相辅相成，核心在于关注中国国民及企业在全球创造的总财富（GNI），并认为发展“中国人经济”是“十五五”时期中国式现代化的关键路径[1] - 发展“中国人经济”需要培育具备全球竞争力的中国全球化企业，这些企业应具备“厚植中国”与“全球互惠”两大核心特质，形成内外良性循环[2][3] - 联想集团被视为“中国人经济”的实践样本，其通过“中国+N”供应链布局、开拓新兴市场及推动AI普惠等战略，展示了企业如何践行这一发展范式[5][7] 根据相关目录分别进行总结 “中国人经济”概念与战略背景 - “十四五”期间中国经济年均增长5.4%，经济总量突破140万亿元[1] - 为实现2035年目标，“十五五”及“十六五”期间需保持4.17%以上的年均增速，发展“中国人经济”成为挖掘经济潜能的关键[1] - “中国人经济”关注国民总收入（GNI），即中国人和企业在全球创造的财富，要求中国在重视GDP的同时也重视GNI[1] - 发展“中国人经济”需以“中国经济”为后盾，鼓励企业依托国内创新与制造根基走出去，在全球配置资源、拓展市场，以增强对全球要素的掌控力[2] - “中国人经济”的发展能够反哺国内，形成“内修内功、外拓疆土、内外互促”的良性循环，以高质量发展的确定性应对不确定性[2] 中国全球化企业的核心特质 - 特质一：厚植中国，根深叶茂。中国拥有全部工业门类、最完整高效的产供链体系及超大规模内需市场，是企业全球化的核心优势[3] - 中国全球化企业应将核心研发、高端制造和战略决策中心扎根于中国，以此作为走向世界的底气和根基[3] - 特质二：全球互惠，内嵌生长。企业需从“走出去”升级为“走进去”和“走上去”，在当地建设产能、践行ESG、创造就业与社会价值[4] - 中国“走出去”企业年均解决超过200万个就业岗位，并出资建设大量教育、卫生、环保设施[4] - 企业出海获得的利润、技术和管理经验可反哺国内，支撑“投资于人”战略，为共同富裕贡献力量[4] 联想集团的实践与样本分析 - 联想集团是中国最早全球化的科技企业之一，二十年前并购IBM PC业务，如今已成为年营收逾5000亿元人民币、业务遍及180个市场的全球化科技巨头[6] - 公司连续多年被益普索评为全球最受信任的中国品牌[6] - 在“厚植中国”方面，联想约80%的生产制造、70%的研发人员及60%的员工布局在中国，中国是其业务基本盘和创新策源地[7] - 在“全球互惠”方面，公司构建了包含合作伙伴、员工、社区及用户的互惠生态，注重本地化深耕[7] - 公司构建了高效的“双循环”体系，约75%的营收来自海外，通过整合全球资源反哺国内经济[7] 联想深化“中国人经济”实践的具体战略 - 战略一：强化链主能力，以“中国+N”引领产业链迈向中高端。“中国+N”布局中，中国是大本营，联想75%的硬件设备在中国生产，2024年创造了超过2700亿元的工业产值[8] - “+N”指在巴西、匈牙利、墨西哥等地建立生产基地，实现本地化运营，以提升客户满意度、合规性及运营韧性[8] - “十五五”期间，公司将巩固中国作为全球制造和研发中心的地位，推动供应链智能化、绿色化转型，并通过“联晟智达”等平台赋能中小企业出海[9] - 战略二：开拓新兴市场，在“全球南方”拓展战略纵深。公司将中东、拉美、东南亚视为增量高地[10] - 2024年，联想与沙特公共投资基金旗下Alat埃耐特公司达成20亿美元战略合作，将在利雅得设立区域总部并建设制造基地，实现数百万台智能产品的年产能[10] - 战略三：发动创新引擎，以“人本智能”推动AI普惠全球。联想作为拥有全球超级链接力的企业，致力于推动混合式人工智能落地，让“中国智造”的AI产品服务全球用户[11] - 公司坚持“人本智能”的AI价值观，旨在通过“中国人经济”促进中国与全球的创新流动[11] 发展范式的影响与展望 - 从“中国经济”到“中国人经济”的转变，标志着中国现代化战略的成熟与自信，中国企业正以更开放、自信、包容的姿态重新定义其全球位置[11] - 这一发展范式转变对中国企业既是机遇也是责任，需坚守“厚植中国”的初心与“全球互惠”的胸怀[12]

文章核心观点 - 由AI需求驱动的存储芯片短缺预计将持续至2028年，远超行业此前共识的2027年，并已引发下游消费电子产品的全面涨价潮 [1] - 存储芯片市场正经历由AI热潮推动的“超级周期”，价格自2025年上半年复苏后持续走高，导致PC等终端产品成本压力剧增，春节后或迎来全面涨价 [1][2] - 尽管近期DRAM现货价格出现自2025年9月以来的首次回调，但行业普遍认为涨价仍是产业“主旋律”，此次回调尚不构成产业反转信号 [8] 存储芯片市场供需与趋势 - 存储芯片短缺被英特尔CEO视为AI发展的最大挑战，供需失衡状况预计到2028年才会缓解，这一时间点远超行业共识的2027年 [1] - 2025年下半年，北美云端服务供应商加大资本支出，AI服务器建设提速，显著推动了存储芯片（尤其是DRAM）的新一波价格上涨循环 [8] - 2025年DRAM产值达到1657亿美元，年增幅高达73% [8] - 存储芯片现货及合约价格自2025年上半年复苏以来持续走高，市场讨论显示价格“一天变几个价”、“比去年涨了三四倍” [1] - 近期DRAM现货价格在连涨多个月后首次出现回调，但分析认为这并非产业反转或硬着陆的早期信号，涨价仍是主旋律 [8] 对PC品牌厂商的影响 - 多数主流PC厂商已因内存与硬盘成本大幅上涨而调整产品售价，现有型号普遍涨价300至500元人民币，部分高端机型涨幅超过1000元 [1][2] - 惠普（HP）官方体验店确认部分型号已调价300-500元，原因是内存与硬盘进货成本显著提高 [2] - 联想（Lenovo）已发布内部涨价通知，预计全线产品价格将上调5%至10%，中高端机型部分型号提价1000至1500元，ThinkPad下一批产品也将调价 [2] - 华硕（ASUS）官方门店虽暂未收到正式调价通知，但预计春节后将开始上调产品售价，原因同样指向存储芯片价格上涨 [2] - 部分高端游戏笔记本品牌（如雷神、外星人）目前售价暂未变动，因其采购集中度高、库存相对充足或定价本身较高，但预计未来也会随市场行情调整 [3] 对电脑组装市场及消费端的影响 - 存储芯片“超级周期”对电脑组装门店（“攒机圈”）影响更为显著，组装电脑成本至少比之前高出1200元人民币，高配置机型成本可能增加上万元 [5] - 组装电脑门店生意冷清，咨询与成交量大减，有案例显示同样配置在七天内因内存和硬盘涨价而多花费1700元 [5][6] - 消费端的攒机爱好者最早感知到存储涨价潮，主流内存产品（如金士顿、金百达）价格已是之前的3到4倍，一组两根32GB的DDR5内存报价至少涨了1000元 [7] - 存储芯片行情变动极快，“一天之内报价就可能刷新三四次”，被戏称为“最佳理财产品” [7]

文章核心观点 - 由AI需求驱动的存储芯片短缺预计将持续至2028年，远超行业共识的2027年，并已引发下游消费电子产品的全面涨价潮 [1] - 存储芯片市场正经历由AI热潮推动的“超级周期”，价格自2025年上半年复苏后持续走高，导致PC等终端产品成本压力剧增，全面提价在即 [1][3][4] - 存储芯片涨价对产业链不同环节影响不一，品牌PC厂商已普遍调价，而高端/游戏本品牌及DIY组装市场受到冲击更为显著，市场呈现“上游热、下游冷”的分化局面 [2][5][7] 存储芯片市场供需与价格趋势 - 英特尔CEO警告，存储芯片短缺是AI发展的最大挑战，供需失衡状况预计到2028年才会缓解 [1] - 存储芯片市场自2025年上半年价格复苏以来持续上涨，现货及合约价格持续走高，未见停歇 [1] - 2025年DRAM产值达1657亿美元，年增幅高达73%，主要受北美云服务供应商加大资本支出及AI服务器建设提速驱动 [11] - 近期DRAM现货价格出现自2025年9月以来的首次回调，但分析认为尚不能定义为产业反转，涨价仍是产业“主旋律” [11][12] 对品牌PC厂商的影响 - 多数主流PC品牌（如惠普、联想）已因内存与硬盘成本大幅上涨而调整售价，现有型号普遍涨价300至500元人民币，部分高端机型涨幅超千元 [2][4] - 联想已发布内部涨价通知，预计全线产品价格将上调5%至10%，中高端机型部分型号提价1000至1500元人民币 [4] - 部分厂商（如华硕）虽暂未正式调价，但预计春节后将开始上调产品售价 [4] - 高端游戏笔记本品牌（如雷神、外星人）目前受影响较小，尚未涨价，主因采购集中度高、库存充足及产品定价本身较高，但预计未来仍会随市场行情调整 [5] 对DIY组装市场及消费端的影响 - 存储芯片“超级周期”对电脑组装门店（“攒机圈”）影响更为显著，组装电脑成本至少比之前高出1200元人民币，高配置机型成本可能增加上万元 [9] - 组装门店客流与订单量锐减，以往一周可成交五六单，如今一周成一单都困难 [9] - 消费端用户明显感知存储涨价，例如一组两根32GB的DDR5内存报价至少上涨1000元人民币，金士顿、金百达等主流产品价格已是之前的3到4倍 [10] - 存储芯片现货市场行情变动极快，一天之内报价可能刷新三四次 [10]

2025年度主要经营业绩 - 公司2025年度预计实现营业收入1700亿元至1715亿元，同比增幅达54.7%至56.1% [1] - 公司2025年度预计实现归属于上市公司股东的净利润40.0亿元至40.5亿元，同比增长36.7%至38.4% [1] 战略与业务布局 - 公司依托“3+N+3”智能产品大平台战略及全球化产业布局，强化在移动终端、个人电脑、数据中心、汽车电子等领域的平台化服务能力 [4] - 公司以研发设计、供应链平台、智能制造及精密结构件能力服务于各细分领域客户 [4] - 公司持续深化“3+N+3”战略，巩固现有业务优势，加速汽车电子、机器人、软件等新兴领域产业化进程 [7] 各业务板块表现 - PC业务作为核心板块，2025年前三季度收入增长超30%，预计全年收入突破300亿元 [5] - 数据中心业务前三季度收入翻倍增长，预计全年营收超400亿元，其中AI服务器实现倍数级增长，通用服务器与交换机业务同步高速发展 [7] - 智能手机业务稳固头部ODM厂商地位，笔电业务开拓北美新客户，预计发货量同比增长超20% [6] 核心竞争力与运营管理 - 公司构建IPD集成产品开发流程，实现多品类跨平台并行研发，结合全流程数字化能力提升运营效率 [5] - 公司采用“小集团、大业务群”的组织架构与核心人才股权激励计划，强化组织活力与团队凝聚力 [5] - 公司每年招聘约2000名应届毕业生，硕士占比超55%，为技术创新储备人才 [5] - 公司凭借独特采购模式对冲存储芯片价格波动风险，存储物料多由客户采买，价格波动对公司毛利基本无影响 [6] - 公司依托南昌基地构建研发、制造、供应链一体化生态圈，及“China+VMI”全球化制造布局，有效响应客户需求并应对地缘政治风险 [5] 资本运作情况 - 公司近期完成第一期科技创新公司债券发行，债券简称“26华勤K1”，代码244532.SH，实际发行规模8亿元，认购倍数达2.71倍，期限3年，票面利率1.98% [4] - 本期债券主承销商中信证券及其关联方合计认购2.8亿元 [4]

2025年PC市场出货量表现 - 2025年第四季度全球台式机、笔记本电脑及工作站总出货量达到7500万台，同比增长10.1% [1] - 2025年全年PC总出货量达到2.795亿台，较2024年增长9.2% [1] - 笔记本（含移动工作站）在第四季度出货5860万台，全年出货2.204亿台，同比增长8% [1] - 台式机（含台式工作站）在第四季度出货1620万台，全年出货5900万台，同比增长14.4% [1] 内存与存储供应链状况及成本压力 - 从2025年年中开始，存储与内存供应趋紧，并伴随价格上行压力 [1] - 到2025年12月，PC厂商已开始释放涨价预期，供应不足已对2026年出货预期造成抑制 [1] - 从2025年第一季度到第四季度，主流PC内存与存储成本上涨了40%至70% [1] - 内存不仅供应紧张，成本也已高不可攀 [2] 行业应对策略与未来展望 - 鉴于2026年供应仍然紧张，行业正提升高端产品的比重，同时精简中低端配置以保护利润率 [1] - 2026年设备更换需求尚未完全消退，供应端压力将更加突出，供应无法完全满足需求 [1] - 实际出货表现将取决于厂商在内存和存储上的采购能力与议价实力 [1] - 内存成本高企将导致AI PC价格上涨、厂商利润率下降，或在市场推广关键期被迫降低新机型的内存配置 [2]