报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周上证综合指数、创业板指数、沪深 300、中信基础化工指数、申万化工指数均上涨，化工各子行业板块表现不一 [2] - 我国最大海上气田“深海一号”二期项目全面投产，新疆陇疆 1200 万吨/年煤分级分质综合利用项目开工 [3] - 给出五条投资主线，分别关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业及库存完成去化迎来底部反转的行业、经济向好需求复苏下的龙头白马、供给异动的维生素品种 [3][4][5][10] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数上涨 1.91%，创业板指数上涨 5.69%，沪深 300 上涨 1.95%，中信基础化工指数上涨 4.15%，申万化工指数上涨 3.11% [2][16] - 化工板块涨跌幅前五的子行业为膜材料(11.79%)、其他塑料制品(6.72%)、绵纶(6.51%)、其他化学制品Ⅲ(5.81%)、涂料油墨颜料(5.52%)；后五的为食品及饲料添加剂(0.54%)、农药(0.62%)、纯碱(1.47%)、合成树脂(1.61%)、复合肥(1.7%) [2][19] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十的公司为大东南(50%)、泰和科技(48.09%)等；跌幅前十的公司为金牛化工(-14.44%)、返利科技(-11.89%)等 [20][25] 化工板块重点公告 - 裕兴股份将高性能聚酯薄膜生产及配套项目中的第二条聚酯薄膜生产线建设期延长一年 [26] - 聚合顺将原募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”调整优化为“年产 5.08 万吨尼龙新材料建设项目” [26][28] - 湖北宜化年产 20 万吨精制磷酸、65 万吨磷铵项目部分投产 [29] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 6 月 26 日华东地区纯 MDI 价格 17000 元/吨，周环比下跌 0.58%，开工负荷 63%，周环比持平；山东地区聚合 MDI 价格 16200 元/吨，周环比下跌 0.61%，开工负荷 63%，周环比持平 [30] - 6 月 26 日华南地区 TDI 价格 11600 元/吨，周环比持平，开工负荷 80.95%，较上周下降 2.16pct，需求低迷 [34] 化纤 - 6 月 26 日国内涤纶长丝 POY、FDY、DTY 价格周环比分别上升 0.35%、0.34%、0.9%，平均产销 29.62%，较上个报告期下降 122.38 个百分点，江浙织造综合开机率 65.1% [42] - 6 月 26 日氨纶 40D 价格 24000 元/吨，周环比持平，开工负荷 83%，与上周持平，社会库存 51 天，周环比持平，下游江浙织机开机率 65.10%，环比下滑 2.54 个百分点 [48] 轮胎 - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷 65.62%，较上周走高 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.18 百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷 77.68%，较上周走低 0.24 个百分点，较去年同期走低 1.30 个百分点 [50] - 配套市场新能源汽车带动半钢轮胎需求，商用车对全钢轮胎配套量无明显增量；替换市场表现一般；出口市场订单表现尚可 [50][53] 农药 - 本周草甘膦原药均价 2.51 万元/吨，较上周上涨 0.07 万元/吨，涨幅 2.87%，涨幅扩大 1.20 个百分点；草铵膦原药均价 4.44 万元/吨，较上周持平 [55] - 本周毒死蜱、吡虫啉、啶虫脒市场均价较上周均持平，供应平稳，下游需求进入淡季，新单交投提振不足 [57] 化肥 - 6 月 26 日尿素价格 1827.95 元/吨，周环比下跌 1.5%，开工负荷率 85.37%，较上周上升 3.28pct；磷酸一铵价格 3387.5 元/吨，周环比上升 0.33%，开工率 55.68%，较上周下降 1.62pct；磷酸二铵价格 4005.63 元/吨，周环比上升 0.2%，开工率 60%，与上周持平 [63][67] - 氯化钾停售、惜售，价格上涨；复合肥价格周环比下跌 0.82%，开工负荷率下降 0.27pct [78][80] 维生素 - 6 月 27 日国产维生素 A(50 万 IU/g)均价 62.5 元/kg，周环比下跌 1.57%；维生素 E(50%)均价 72.5 元/kg，周环比下跌 3.97% [84][86] 氟化工 - 6 月 27 日萤石均价 3050 元/吨，周环比下跌 4.69%，开工负荷 33.25%，较上周下降 0.95pct；无水氢氟酸均价 10750 元/吨，周环比持平，开工负荷 49.16%，较上周上升 0.59pct [87][89] - 6 月 27 日制冷剂 R22 均价 34500 元/吨，周环比持平；R32 均价 53000 元/吨，周环比上升 0.95%；R134a 均价 49000 元/吨，周环比上升 1.03% [93] 有机硅 - 6 月 27 日有机硅 DMC 价格 10400 元/吨，周环比上升 0.48%；硅油价格 18625 元/吨，周环比上升 7.19%，市场价格小幅上扬，但新单成交冷清 [94][96] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率 83.3%，产量 72.6 万吨，需求产能略增；电石样本企业平均开工负荷率 70.34%，环比下降 1.78 个百分点 [99][102] 煤化工 - 6 月 27 日无烟煤价格 762.5 元/吨，周环比下跌 3.48%；甲醇价格 2735 元/吨，周环比下跌 1.8%；合成氨价格 2215 元/吨，周环比下跌 0.81%；DMF 价格 3931.25 元/吨，周环比持平；醋酸价格 2405 元/吨，周环比下跌 1.23% [107][108][112][114]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础化工、白金烯、甲维盐、草甘膦、甜味剂、润滑油添加剂、轮胎、生物柴油、制冷剂、复合肥、民爆、钾肥、磷矿石 - **公司**：新安、新发、江山广信、扬农、和邦生物、金河实业、德国诺瓦克斯、北京维多、江西北亚、初化股份、金禾实业、山东康宝、福建科华、路博润、润英联、雪佛龙、雅富顿、普利司通、米其林、固特异、赛轮、森麒麟、赛轮轮胎、三力士、卓越性能、易普力、协鑫科技、广东宏大、江南化工、亚钾国际 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年中期基础化工板块投资策略为“新趋势持续加强”，分边际变化、贸易通和业绩兑现三部分，当前板块赔率高胜率低，估值安全垫高，PB 分位数低于 10%时配置性价比凸显，不同品类有阶段性机会，建议标配关注有边际变化子行业如荣耀和甜味剂，关注国产替代及出口方向如润滑油添加剂和轮胎，关注业绩确定兑现方向如制冷剂和民爆[1][2] - **油价关注点**：市场关注 OPEC 增产和美国页岩油供给，OPEC 增产策略因沙特和俄罗斯财政赤字难长期维持，美国页岩油储量理论寿命下降未来产量可能见顶[1][4] - **基础化工板块运行状态**：板块承压但新增产能、库存、需求及估值大概率见底，固定资产指数经历多轮扩张周期，库存处于底部，需求平稳有差异，大部分子行业 PB 分位数较低[1][5] - **2025 年上半年表现好的子行业**：白金烯和甲维盐供需双好，无新增产能且需求增长；草甘膦需求刚性，中国占全球产能 61%，国内竞争格局良好[1][6][7] - **甜味剂市场**：供需格局好，化工行业协同可能有边际变化，以安赛蜜为例供给格局集中，市场有稳定性和潜力[1][8] - **中国化工市场现状及趋势**：中国化工产业是全球最大市场，市占率 48%，未来向高端发展和全球化，企业海外收入及盈利占比上升，贸易摩擦加速出海，国产替代和出海是投资思路[10] - **国产替代投资机会**：关注市场空间大、行业壁垒高、公司迎来替代拐点概率大的领域，如润滑油添加剂，全球前四大公司市占率达 88%左右，建议关注龙头企业[11] - **出海投资模式及典型行业**：出海模式有产能出海、产能整合等多种，轮胎行业是典型出海领域，2024 年全球需求量达 108.50 亿条，建议关注全球化技术能力强且海外产能多的公司[12] - **生物柴油出海投资机会**：生物柴油是政策驱动市场，欧洲是重要出口地，因欧洲征收反倾销关税，企业需海外建厂规避风险，建议关注具备多基地布局能力企业[13][14] - **制冷剂行业前景**：制冷剂受益于供给端政策配额限制，涨价行情延续时间长且一致性好，竞争格局良好，中周期维度业绩向上概率高[15] - **复合肥行业前景**：复合肥大规模发展壁垒在于渠道市场，建议关注其发展机会[16] - **基础化工板块投资策略重点方向**：包括渠道布局与品牌，关注需求驱动的民爆行业；产能兑现，关注格局好且放量概率高的钾肥行业；边际变化子行业，关注磷矿石和甜味剂；贸易相关领域，国产替代关注润滑油添加剂，出海关注轮胎和生物柴油；业绩兑现方向，关注制冷剂、民爆、钾肥和复合肥等领域[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **三氯蔗糖市场供给格局**：较为集中，主要竞争对手包括金禾实业、山东康宝和福建科华[9] - **轮胎分类及相关情况**：轮胎分全钢轮胎和半钢轮胎，全钢轮胎与基建和运输相关，半钢轮胎消费属性强，美国对中国双反后中国出口美国量下降，东南亚承接部分产能，头部三家企业普利司通、米其林和固特异有一定市占率，国内赛轮和森麒麟表现较好[12] - **基础化工板块面临的风险**：包括原油价格剧烈波动影响下游利润，贸易政策变动影响产业布局，需求承压延缓产能出清节奏[19]

合作背景 - 德化白瓷成为米其林指南官方合作伙伴 标志着世界陶瓷之都首次系统性品牌输出对接国际高端餐饮市场 [1] - 德化拥有3700多年制瓷史 以洁白无瑕特质和精湛瓷雕技艺闻名 享有"世界白瓷看中国 中国白瓷看德化"美誉 [1] - 米其林公司1889年成立 1900年推出米其林指南 现已成为美食界权威标杆 [1] 合作内容 - 双方签订合作协议 将在产业赋能 品牌推介 教育传承等方面开展深度合作 [2] - 合作旨在提升德化白瓷在高端餐饮市场的知名度 增强高端陶瓷餐具市场竞争力 [2] - 德化县希望与米其林指南开展全领域 多层次协作 实现传统文化与现代创新的融合 [1] 行业影响 - 德化陶瓷产业近年着重在壮大龙头 智能改造 设计研发 品牌培育等方面发力 [1] - 陆升集团表示此次合作将使其与米其林餐厅合作更加密切广泛 带动德化陶瓷餐具产业发展及品质提升 [2] - 2025北京米其林三星餐厅主厨期待通过美食与德化白瓷的创新表达 助力中国美食和德化白瓷走向国际 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对经济增长、通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端开工率多数回升但需求端集运运价指数急跌，通货膨胀方面油价重挫且CPI中猪价温和反弹 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗快速回升，6月24日6大发电集团平均日耗80.1万吨较6月17日涨4.3%，6月13日南方八省电厂日耗182.7万吨较6月6日涨6.3% [5][12] - 高炉开工率积极回升，6月20日全国高炉开工率83.8%较6月13日升0.5个百分点，产能利用率90.8%较6月13日升0.3个百分点，唐山钢厂高炉开工率94.2%较6月13日持平 [5][18] - 轮胎开工率温和回升，6月19日汽车全钢胎开工率65.5%较6月12日升4.2个百分点，半钢胎开工率78.3%较6月12日升0.3个百分点 [5][21] - 江浙地区织机开工率区间波动，6月19日涤纶长丝开工率90.6%较6月12日升0.4个百分点，下游织机开工率60.7%较6月12日降0.4个百分点 [5][21] 需求 - 楼市销售环比延续改善趋势，6月1 - 24日30大中城市商品房日均销售面积25.5万平方米较5月同期升7.3%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比降5.6%、5.1%、7.6% [5][25] - 车市零售平稳偏强，6月零售同比增24%，批发同比增14%，高考后购车需求释放和暑期自驾购车需求拉动车市热度 [5][28] - 钢价弱势运行，6月24日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较6月17日分别跌1.3%、1.0%、持平、跌0.4%，6月以来环比分别跌2.8%、1.0%、1.7%、2.9%，同比分别跌13.1%、10.4%、15.3%、12.5%，钢材库存底部波动，6月20日五大钢材品种库存913.1万吨较6月13日降14.4万吨 [5][35] - 水泥价格回调至涨价前水平，6月24日全国水泥价格指数较6月17日跌2.0%，华东和长江地区分别跌2.3%、3.5%，6月以来均价环比跌3.4%，同比跌2.0% [5][36] - 玻璃价格反弹至千元以上，6月24日玻璃活跃期货合约价1014.0元/吨较6月17日涨3.9%，6月以来环比跌4.0%，同比跌39.0% [5][42] - 集运运价指数连续两周急跌，6月20日CCFI指数较6月13日涨8.0%，SCFI指数跌10.5%，6月以来CCFI指数同比跌29.5%，环比涨12.4%，SCFI指数同比跌39.9%，环比涨27.5% [5][44] 通货膨胀 CPI - 猪价温和反弹，6月24日猪肉平均批发价20.3元/公斤较6月17日涨0.3%，6月以来环比跌2.2%，同比跌16.2% [5][50] - 农产品价格指数缓慢触底，6月24日较6月17日跌0.1%，分品种鸡肉>鸡蛋>羊肉>猪肉>牛肉>蔬菜>水果，6月以来同比跌0.02%，环比跌1.7% [5][55] PPI - 油价重挫，6月24日布伦特和WTI原油现货价报69.2和64.4美元/桶较6月17日分别跌10.9%、14.0%，6月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别涨12.1%、12.0%，同比分别跌12.9%、13.3% [5][58] - 铜铝上涨，6月24日LME3月铜价和铝价较6月17日分别涨0.3%、1.6%，6月以来LME3月铜价环比涨1.8%，同比跌1.1%，LME3月铝价环比涨2.1%，同比跌1.8% [5][61] - 工业品价格普遍走弱，6月以来焦煤、焦炭价格降幅居前，同比跌幅多数走阔，螺纹钢、线材、热轧板价格同比跌幅收窄 [65]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如圣泉集团、海利得和卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药整体景气度有望抬升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收 3385.44 点，较上周 -2.49%，跑输沪深 300 指数 2.04%；申万化工三级分类中 2 个子行业收涨，23 个子行业收跌；化工板块 462 只个股中，91 只周度上涨，365 只周度下跌 [10][12][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周甲醛、新加坡柴油等产品涨幅居前；液氯、维生素 VE 等产品跌幅居前 [18] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格震荡上涨，本周平均行业开工率约为 88.70%，江浙地区化纤织造综合开机率为 60.59%，库存有所去化 [21][22] - 轮胎：行业开工率有所上升，主要轮胎公司东南亚子公司出口情况有增有减，欧美需求有变化，上游原材料价格涨跌均有 [32][33][34] - 制冷剂：市场强势运行，价格高位坚挺，各制冷剂品种市场情况不同，成本方面萤石、无水氟化氢等市场偏弱 [37][39][41] - MDI：MDI 价格震荡走高，装置负荷变化不大，下游行业维持低库存运作，采购以小单刚需为主 [49][52] - PC：本周供应量下降，价格窄幅上涨，双酚 A 价格延续跌势 [60] - 纯碱：库存高位攀升，市场价格延续弱势，供应端装置复产提负与检修减产并存，需求端玻璃市场运行弱势 [67][69] - 化肥：旺季进入下半场，化肥价格涨跌均有，各化肥品种情况不同，如尿素价格先抑后扬，磷矿石市场价格走势平稳等 [71][75][83] 本周化工品价格走势（截至 2025/6/20） - 报告展示了主要石化、化纤、农化、纯碱、氯碱、钛白粉、煤化工、硅基、食品添加剂等产品价格走势相关图表 [96][106][119]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色金属、财政、基础材料与工程、水泥、建材、煤炭、钢铁、航运、航空、化工、农药、轮胎 - **公司**：招金矿业、中润资源、中电电机、潼关黄金、中国海王、华友钴业、寒锐钴业、格林美、洛阳牧业、藤原古业、生存矿、海螺集团、华新水泥、华润集团、中国巨石、中材科技、北新建材、北新新材、宇宏、三棵树、神华、中煤、陕煤、华菱钢铁、宝钢、海丰国际、中远海控、中谷物流、海控A股、中远海能、招商轮船、招商南油、大行、华夏航空、吉祥航空、华鲁、宝丰、兴发股份、新安股份、江山股份、中策、赛轮 纪要提到的核心观点和论据 1. **有色金属市场** - **行情分上下半场**：2025年有色金属市场行情分上下半场，上半场通过关税调整生产关系，带来去美元化和供应扰动机会，目前处于上半场后期，风险事件驱动的去美元化已到兑现阶段，但需求尚未倒逼宽松政策，市场意兴阑珊[1][3][4] - **黄金走势**：黄金未来呈现小回调大上涨趋势，每次回调都是介入机会，因全球财富对黄金配置不足，下半场实际利率下降将进一步驱动金价上涨[1][5] - **钴镍市场**：刚果金钴矿出口禁令导致钴价大涨，若禁令持续，下游库存可能出清，提升估值；镍价处于历史底部，三元材料需求旺盛，印尼镍钴业务资产估值或提升[1][6] 2. **财政政策** - **积极前置发力**：2025年财政政策积极前置发力，政府债券发行快，余额增速提升，对社会融资贡献大，上半年财政支出快，对基建和消费有直接作用，如以旧换新补贴推动家电消费增速达50%以上[1][8] - **下半年面临挑战**：下半年财政补贴退坡，前期消费提前释放，出口压力或加剧，经济压力仍存，财政增量幅度可能受限[9][10] 3. **货币政策**：从五六月份开始货币宽松进度加快，下半年放松空间大，预计三季度流动性进一步宽松，十年国债收益率可能降至1.3%-1.4%[11] 4. **基础材料与工程板块** - **基本面总体偏弱**：今年1 - 4月招投标数据表现尚可，但5月开始同比回落，截至6月20日水泥出货率同比下降10%，产品交付率也有所下降，主要由于资金到位不及时及专项债发行量与去年相当导致需求资金支持有限，此外地产销售变差[12] - **部分行业价格变动积极**：玻纤、涂料行业二季度开始提价，提高盈利环比水平，原材料价格下跌改善了行业毛利率[12] 5. **水泥行业** - **价格走弱**：今年水泥行业因需求下降和成本控制，尤其是煤炭价格下降，导致水泥价格走弱，4月初水泥均价为每吨400元，目前已降至360元，整体下跌了40元[13] - **盈利预测分化**：第二季度海螺集团预计盈利约24亿元，同比增长30%；华新水泥预计同比持平或微增；华润集团整体同比增长超过30%；宇宏净利润同比可能跌幅超过30%；三棵树净利润有望同比翻倍以上[14] 6. **建材板块** - **发展面临挑战**：建筑建材目前处于淡季，房地产销售走弱拖累建材需求，基建端发行速度不快且实物工作量支撑力度不足，若7月政治局会议无强财政支持，第三季度需考虑需求下行风险及竞争加剧问题[15][16] - **存在布局机会**：市场预期较低，在地产端止跌企稳信号下政策发力确定性较强，建议在淡季8月份左右布局政策发力及旺季周期性价格反弹机会，部分企业如北新建材和北新新材底部盈利股息率达到四五个点，有长期布局空间，玻纤方面建议逢低布局中国巨石及回调后的中材科技[16] 7. **煤炭行业** - **二季度走弱**：二季度煤炭行业受需求疲软、供给高位影响持续走弱，秦皇岛动力煤价格同比跌20%，环比跌12%；金田主焦煤价格同比跌36%，环比跌8%，大部分企业盈利环比进一步下滑[17] - **三季度有望改善**：随着旺季来临并叠加供给边际收缩，三季度煤价有望保持平稳运行，煤企盈利跌幅有望环比收窄[17] 8. **钢铁行业** - **二季度利润较好**：二季度黑色系产品价格偏弱，但炉料、焦煤、铁矿等成本降低使钢铁利润维持较好水平，中报盈利预测有望边际改善[18][19] - **推荐公司**：推荐华菱钢铁二季度盈利环比增加40%，超市场预期，以及宝钢二季度环比继续改善[19] 9. **航运板块** - **集运供需格局改善**：集运受地缘政治冲突影响，红海复航延后，供需格局改善，重点公司股息率仍具吸引力[20] - **油运运价上涨**：油运受地缘政治冲突影响显著，战争导致船运成本增加，催化油运运价快速上涨，对全年油运公司盈利改善明显，若伊朗原油生产出口受阻，将结构性提升合规船队运输需求，提高油运运价[20] - **OPEC增产推动需求增长**：尽管OPEC在4月和5月增产，但短期内实际出口量未明显增加，预计三季度末增产将带来明显出口量增加，推动下半年旺季油运需求增长[22] 10. **航空业** - **暑运客座率有望创新高**：今年暑运期间票价预计与去年持平，客座率预计同比提升约两个百分点，有望达到历史最高水平，需求增速明显高于供给增速[23][24] - **成本下降利润改善**：近期布伦特原油价格上涨，但仍比去年同期低5%，假设当前价格为暑期平均价格，三大航空公司全年成本节省约25亿美元，三季度节省约7亿元，今年三季度航空公司利润同比将有显著改善[25] - **未来供给压缩**：航空公司今年继续引进飞机，但交付延迟问题未见明显改善，波音通知部分航空公司明年无法正常交付飞机，发动机维修进入高峰期，中长期来看，供给压缩程度可能超出市场预期[26] 11. **化工行业** - **近期受地缘政治影响**：以色列与伊朗冲突导致近期布伦特原油价格上涨至75 - 80美元区间，若持续一个月以上，将传导至下游成本压力，但中长期整体供需趋于宽松[27] - **面临挑战和机遇**：最近两三个月面临成本上升和需求走弱的双重压力，美国对中国出口的关税问题增加不确定性，四季度开始板块向上趋势明显[28] - **煤化工有投资机会**：由于油价持续上涨，煤化工领域具有成本端优势，华鲁和宝丰两家公司表现突出，若油价在75 - 80美元区间持续一个月以上，下一个化工品价格将会上涨，存在投资机会[29] 12. **农药行业**：从去年四季度开始出现供应问题，近期草甘膦等农药品种价格明显上涨，库存显著减少，建议关注兴发股份、新安股份、江山股份等相关公司，磷肥出口可能对相关公司二季度业绩形成利好[30] 13. **轮胎行业**：受益于天然橡胶和合成胶价格下降，轮胎企业成本显著降低，中国5月份轮胎出口数据环比增长7.7%，泰国、越南、柬埔寨合计橡胶及制品出口金额环比增长13.7%，随着关税政策逐步消化，中国轮胎企业盈利水平有望恢复，今年下半年尤其是三季度，盈利有望出现明显修复[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **地缘政治冲突影响**：以色列和伊朗之间的冲突趋于激烈，美国参与其中进行定点精确轰炸，地缘政治冲突可能导致资源国民族主义抬头，扰动供应链，还可能使油价上行，对消费建材原材料成本产生压力，若霍尔木兹海峡完全被封锁，全球约38%的原油贸易将受影响，但这种极端情况出现概率较低[2][16][20][21] - **家电消费增速**：以旧换新补贴推动家电消费增速达50%以上[1] - **通讯和家具消费增速**：通讯类和家具类产品消费增速达30%左右[8]

【原料及现货】截至6月19日，杯胶48.30（+0.65）泰铢/千克，胶乳57.75（+0.25）泰铢/千克。云南胶 水收购价13300（0）元/吨，海南新鲜胶乳14100（+200）元/吨，全乳胶上海市场14000（0）元/吨，青 岛保税区泰标1710（-10）美元/吨，泰混13850（0）元/吨。 【轮胎开工率及库存】截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比+1.56个百分点， 同比-8.52个百分点。半钢胎企业产能利用率涨跌互现，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别 企业因电厂检修，生产暂停，限制周内样本企业产能利用率提升幅度。中国全钢胎样本企业产能利用率 为61.39%，环比+2.69个百分点，同比-0.45个百分点。上周检修的样本企业排产逐步恢复至常规水平， 带动全钢胎企业整体产能利用率走高。 1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增 59%。 【逻辑】供应方面，下旬海外降雨有缓和预期，利于新胶出量，月底云南替代种植指标逐渐进入，对国 内供应明显施压。需求方面，6月中下旬轮胎终端市场处于逐步恢复阶段，然周期内物流 ...

报告核心观点 - 万达电影深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑，维持“买入”评级 [7] - 山东威达作为电动工具配件龙头，新兴业务催化落地有望打开第二曲线，首次覆盖给予“买入”评级 [12] - 欧盟对中国半钢轮胎反倾销调查启动，中国轮胎海外基地迎机遇，维持轮胎行业“推荐”评级 [18] 万达电影点评 战略版图 - 明确“1+2+5”战略版图，“1”指超级娱乐空间，“2”指国内外两大市场，“5”指 5 大业务板块，可孵化超级 IP 和品牌 [4] 业务升级 - 影院空间持续改造，2026 年底完成五星级影城全激光影厅部署，拓展多元内容供给 [5] - 强化非票业务，与好运椰、三井物产等合作，已有 104 家 52TOYS 合作专营店落位 [5] 内容战略 - 电影立足四大板块，暑期档预计 5 部上线，多部储备影片将陆续上映 [6] - 剧集立足四大板块，储备多部题材丰富、类型多元的项目 [6] - 游戏跨界塑造超级 IP，储备多款 IP 游戏产品 [6] 潮玩赛道 - 围绕 3 条潮玩品牌线和 2 大原创 IP 扎根潮玩赛道 [7] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 163.30/183.43/196.65 亿元，归母净利润 12.04/14.94/17.43 亿元，对应 PE 为 20/16/14X，维持“买入”评级 [7] 山东威达研究 业务布局 - 电动工具钻夹头全球市占率第一，横向拓展配件业务，切入新兴领域，2024 年归母净利润同比增长 81.9% [9] 行业趋势 - 2025 年全球电动工具周期向上，需求端建筑业回暖、零售商补库，供给端产品迭代带来配件增量需求 [10] 新兴业务 - 新能源汽车换电站市场空间增长，昆山斯沃普有望受益；数控机床产量和贸易顺差增长，济南一机有望再成长 [11] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 25.24、28.07、30.76 亿元，同比+13.6%、+11.2%、+9.6%；归母净利润分别为 3.44、3.92、4.29 亿元，同比+14.6%、+13.8%、+9.5%；对应 PE 分别为 14.27x、12.53x、11.44x，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 轮胎行业研究 反倾销调查 - 5 月 21 日欧盟对中国产新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎发起反倾销调查，若裁定倾销可能征税 [13] 海外基地机遇 - 中国轮胎海外基地市场有望扩大，推迟价格战，预计 2027 年半钢胎产能达 2.60 亿条，全钢胎达 0.52 亿条 [14] 贸易摩擦影响 - 贸易摩擦加剧推动中国轮胎产能出海，此次调查将给出口带来更大压力 [16][17] 高端化布局 - 高端化是关键，国产轮胎高端化进程已开启，维持轮胎行业“推荐”评级 [18] 重点关注个股 - 赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等多家公司被列为重点关注个股 [19]

报告行业投资评级 - 维持轮胎行业“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 欧盟启动对中国半钢轮胎反倾销调查，若裁定倾销并造成损害，可能对中国出口欧盟的乘用车和轻型卡车轮胎征反倾销税，中国轮胎海外基地有望迎战略机遇期，贸易摩擦加剧加速中国轮胎产能出海，轮胎企业高端化布局持续深入有望打破贸易壁垒和内卷 [3][4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 欧盟对中国半钢轮胎反倾销调查情况 - 5月21日，欧盟委员会发布公告，对中国产新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎发起反倾销调查，调查期为2024年1月1日到12月31日，损害调查期从2021年1月1日开始至调查期结束，对象为产自中国用于小型汽车及载重指数不超121的公共汽车或卡车的新充气橡胶轮胎 [3] 中国轮胎海外基地情况 - 因美国对中国大陆轮胎加征高额关税，中国轮胎企业海外基地多以美国为目标市场，若欧盟对中国大陆半钢胎加征双反关税，海外基地市场将扩大至美欧，推迟价格战时间；目前已投产半钢胎约1.71亿条，全钢胎约0.40亿条，预计2027年半钢胎产能达2.60亿条，全钢胎产能达0.52亿条 [5] 欧洲轮胎市场情况 - 中国为欧洲乘用车胎第一大进口来源国，2024年欧洲乘用车胎市场中，本土轮胎占比65.55%，自中国进口占比24.63%；欧洲卡客车胎市场中，本土占比78.41%，中国占比4.44% [6][10] 贸易摩擦对中国轮胎出口影响 - 自2017年欧盟对中国卡客车轮胎开展“双反”调查后，中国卡客车轮胎出口欧盟比例显著下降，2017年出口欧盟卡客车轮胎34.68万吨，占比11.66%，2024年出口量降至21.65万吨，占比4.72%，2025年1月欧盟延长“双反”政策；此次对乘用车及轻卡轮胎展开新调查将给中国轮胎出口带来更大压力，2024年中国出口欧盟小客车轮胎83.07万吨，占出口总量25.51% [7] 轮胎企业高端化布局情况 - 高端化是轮胎机遇关键因素，中国轮胎进入高端市场可摆脱低端竞争、提升盈利水平、打破关税壁垒，赛轮和小米合作、森麒麟配套大众途观以及玲珑和众多高端汽车证明国产轮胎高端化进程已开启 [8] 重点关注个股 - 赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎、风神股份、浦林成山等 [8] 重点关注公司盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/06/19股价 | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 赛轮轮胎 | 601058.SH | 12.34 | 1.26 | 1.40 | 1.68 | 11.37 | 8.73 | 7.28 | 买入 | | 森麒麟 | 002984.SZ | 18.66 | 2.11 | 2.17 | 2.57 | 11.69 | 8.53 | 7.18 | 买入 | | 玲珑轮胎 | 601966.SH | 14.39 | 1.20 | 1.84 | 2.04 | 15.03 | 10.94 | 9.83 | 买入 | | 通用股份 | 601500.SH | 4.60 | 0.24 | 0.35 | 0.44 | 22.21 | 12.94 | 10.24 | 买入 | | 三角轮胎 | 601163.SH | 13.80 | 1.38 | 1.59 | 1.71 | 10.92 | 8.96 | 8.34 | 买入 | | 贵州轮胎 | 000589.SZ | 4.49 | 0.44 | 0.59 | 0.73 | 11.43 | 8.16 | 6.66 | 买入 | | 风神股份 | 600469.SH | 5.26 | 0.39 | 0.41 | 0.59 | 15.79 | 12.78 | 9.01 | 买入 | | 浦林成山 | 1809.HK | 7.04 | 2.06 | 2.21 | 2.47 | 3.42 | 3.18 | 2.85 | 未评级 | [9]

天然橡胶现货价格 - 上海市场23年SCRWF意向成交价格13900-14000元/吨 较前一交易日持平 [1] - 全国市场天然橡胶SCRWF报价13800元/吨 品牌包括广垦和海南宝岛 交货地为山东省青岛市 [2] 天然橡胶期货市场 - 6月19日天然橡胶期货主力合约报14030元/吨 涨幅0.21% 最高14100元/吨 最低13930元/吨 日内成交量292773手 [2] - 上期所天然橡胶期货仓单193120吨 环比减少60吨 [4] 天然橡胶供需情况 - 全球天然橡胶产区逐步开割 云南产区浓乳分流胶水明显 天气干扰导致原料收购价格坚挺 [3] - 泰国割胶作业开始但上量有限 杯胶与胶水价格低位反弹 海南地区近期降水达暴雨等级 [5] - 轮胎成品库存去库困难 出口订单大减 终端汽车消费进入淡季 半钢胎消费较差 [5] 天然橡胶价格走势 - 胶价短期上方压力较大 预计以震荡表现为主 [5]