近日，恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行，不断刷新阶段低点。 6月12日，恒生沪深港通AH股溢价指数最低触及126.91点，进一步刷新近五年新低。 近些年来，AH公司中，A股相较于H股溢价成为常态。年内上述溢价指数的走低，某种程度上说明A股相较于H股的整体溢价 进一步收窄，两个市场的估值差异进一步趋向拉平。 恒生沪深港通AH股溢价指数 创近五年新低 行情数据显示，年内恒生沪深港通AH股溢价指数表现几经起伏，年初至3月中旬持续下跌，随后在3月下旬至4月上旬出现一 波反弹，但自4月中旬开始，该指数重启新一轮跌势，并不断创出阶段低点，直到近日创出近五年新低。总的来看，年初至 今，恒生沪深港通AH股溢价指数累计跌幅在10%左右。 根据恒生指数公司的介绍，恒生沪深港通AH股溢价指数 ("溢价指数")为2007年7月9日推出的恒生沪深港通AH指数系列中的一 员，用以量度同时以A股及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司（"AH公司"）A股相对H股的绝对溢价（或 折让） 。 据悉，由于内地和香港两地的股票市场环境有别，投资者亦不相同，加上A股与H股不能互换等因素，同一公司的A股及H股价 格普遍有相当的差异。溢价指 ...

英国4月经济数据 - 英国4月对美货物出口下降20亿英镑（约合27亿美元），创1997年以来最大单月跌幅 [1] - 英国整体货物贸易赤字从3月199亿英镑（约合270亿美元）扩大至4月232亿英镑（约合315亿美元） [1] - 英国4月经济增速环比下跌0.3%，跌幅高于市场预期的0.1%，为2023年10月以来最大单月跌幅 [1] 行业表现 - 服务业4月环比下跌0.2%，制造业环比下跌0.6% [1] - 建筑业环比增长0.9%，是唯一增长的行业 [1] - 汽车制造业产出及对美欧出口下降成为拖累因素 [2] 贸易政策影响 - 美国对英维持25%钢铝关税（原计划50%），但所有输美产品仍需缴纳10%基准关税 [1] - 经济学家认为出口暴跌反映美国关税政策冲击 [1] - 贸易政策拖累叠加国内财政收紧、加息滞后效应等因素导致经济下行 [2] 政策与市场预期 - 英格兰银行预计下周维持基准利率不变 [2] - 多数经济学家预测年内可能还有两次降息 [2] - 英国政府4月结束购房印花税优惠对房市造成负面影响 [2]

宏观动态 - 央行行长潘功胜与欧洲央行行长拉加德举行首次年度会晤，双方围绕经济金融形势、国际货币体系改革等议题交换意见，并签署合作谅解备忘录，建立年度会晤机制 [1] - 中欧央行将在信息共享、政策沟通和技术合作方面深化合作，潘功胜强调中国愿与欧盟加强协调应对全球挑战 [1] 体育产业 - 四川省体育局计划借鉴"苏超"联赛经验，完善"巴蜀雄起杯"川超联赛体系，推动群众足球与校园足球发展 [2] - 2025年四川"三大球"城市联赛（足球项目）分赛区拟于6月21日—7月6日举行，总决赛时间为9月5日—9月27日，设男女组十一人制比赛 [2] 金融监管 - 全国首例上市公司董监高违反公开承诺案赔偿款已全额支付，两被告共同赔偿原告投资损失合计78.35万元 [3] - 该案为2019年《证券法》修订后首例因未履行增持承诺引发的证券侵权纠纷，被告表示将优先调解其他投资者涉诉案件 [3] 金融机构 - 新华保险拟出资不超过150亿元认购国丰兴华私募基金份额，基金存续期10年，投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的A+H股 [5] 市场数据 - A股三大指数震荡分化，创业板指涨0.26%，全市场成交额约1.3万亿元，IP经济概念逾10股涨停 [6] - 两市融资余额增加18.41亿元，上交所融资余额报9133.54亿元，深交所报8877.29亿元 [7][8] - 港股恒生指数跌1.36%，恒生科技指数跌2.2%，小鹏汽车、比亚迪股份跌幅超4% [9] 公司动态 - 隆基绿能大面积晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率达33%，刷新全球纪录，BC电池组件效率突破26% [10] - 阿里通义千问与DeepSeek入选全球AI开源贡献榜前十，分列第五和第九位 [11] - 广汽集团首发量产型飞行汽车GOVY AirCab，定价不超168万元，计划2026年底交付 [12][13] 其他 - 中国水利电力物资集团纪委书记梁秀广涉嫌严重违纪违法被调查 [14]

发行概况 - 本次可转债发行规模为32,759万元（3,275,900张），票面金额100元/张，期限6年（2025年5月29日至2031年5月28日）[2][3] - 初始转股价格为62.55元/股，转股期为2025年12月5日至2031年5月28日[2][20] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[19] - 原股东优先配售比例达90.82%（2,975,166张），网上公众投资者认购占比9.03%，主承销商包销0.15%[14] 公司基本面 - 公司主营业务为车用电机技术及流体技术产品研发，聚焦四大业务单元：电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务[9] - 客户覆盖广汽本田、东风日产、长城汽车等整车厂，以及博世、大陆、麦格纳等全球头部零部件供应商[10] - 2024年末总资产28,179.69万元，净资产28,179.67万元，资产负债率18.57%，流动比率4.03倍，偿债能力稳健[33][34] - 2025年1-3月营收同比下降16.04%至20,283.21万元，净利润下滑35.48%至4,180.08万元，主要受行业需求放缓及毛利率下降影响[39] 募集资金用途 - 募集资金将全部投入"年产1,954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目"，总投资额45,353万元[17] - 项目建成后将提升公司在汽车电机及清洗系统领域的产能和技术水平，强化与现有客户的协同效应[9][10] 信用评级与担保 - 联合资信评估给予主体及债券信用等级均为A+，评级展望稳定[4][33] - 本次可转债未设置担保措施，依赖公司自身信用[33] 股东结构 - 控股股东恒帅投资持股53.5851%，实控人许宁宁、俞国梅夫妇合计控制74.1428%股权[12] - 2024年末限售股占比73.35%，2025年5月实施10股转增4股后总股本增至11,200万股[7][8]

行业现状与价格战影响 - 五月下旬至六月上旬，车企面临来自部委、协会、经销商和供应商的多方压力，合作伙伴拒绝继续为价格战买单[1] - 新修订的《保障中小企业款项支付条例》正式施行，政策将竞争压力推回给车企，价格战战火烧回车企自身[1] - 车企惯用压价与拖账手法降本，主要依赖谈判压价而非供应链协同或技术创新[1] - 理想的价格战应通过规模化、管理效益提升或技术迭代实现，但当前产品迭代快、研发回报周期短，均摊效应被削弱[2] - 当前价格战依赖车企自身利润牺牲和利用市场地位迫使供应商接受更长账期及更低价格[2] 车企与供应链财务数据 - 2024年主流车企应付账款及票据规模普遍扩张，17家车企中仅上汽负增长，北汽蓝谷、赛力斯同比增长超120%，零跑汽车同比增长超90%[2] - 180余家A股汽车零部件企业中近8成应收账款及票据规模增长，18家企业增速超50%，2022-2024年规模分别为2411.2亿元、2817.8亿元、3276.7亿元，年增速超15%[3] - 国内主流车企应付账款及票据周转天数平均超180天，国际车企账期基本控制在60天内[3] - 供应商面对高市占率车企缺乏议价权，被迫压缩自身成本，减少工人、研发和降低质量[3][4] - 部分车企要求下游经销商囤积库存，为产业链健康发展埋下隐患[4] 政策影响与行业反应 - 《保障中小企业款项支付条例》规定大型企业应在60日内支付中小企业款项，不得强制接受非现金支付或变相延长账期[5] - 少数车企如上汽集团和北汽集团明确不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式[5] - 央国企因融资成本低、渠道广率先响应政策，带动民企跟进，但部分企业现金流结构无力承担短账期，可能规避或创新方式应对[6] - 政策可摸底车企真实财务状况，能轻松执行短账期的企业通常现金流充沛，坚持超长账期的企业则亮起财务红灯[6] - 政策虽不能解决产能过剩问题，但提供市场透明度，供应链企业可"用脚投票"完成企业分级，降低出清过程次生灾害[6]

车企缩短支付账期承诺 - 15家车企承诺将供应商付款账期缩短至60天以内，包括广汽集团、中国一汽、东风汽车、蔚来汽车、理想汽车、小米汽车、吉利集团、比亚迪集团、奇瑞集团、长安汽车、赛力斯集团、北汽集团、上汽集团、零跑汽车、江汽集团 [1] - 上汽集团和北汽集团额外承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 [1] - 该承诺响应国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》，要求大型企业从中小企业采购应在60日内支付款项 [1] 商业汇票对供应商的影响 - 商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票，兑现期限一般为3-6个月 [4] - 供应商提前兑现需支付贴现利息：银行承兑汇票贴息2-3个点，商业承兑汇票贴息5-8个点，年底可能高达11个点 [4] - 商业汇票使供应商面临更长账期或货款损失的两难选择 [5] 当前行业账期现状 - 国内车企对供应商的平均支付账期超过170天，部分车企超过240天 [3] - Tier1供应商账期可能长达一年或更久，Tier2/Tier3供应商账期在此基础上再加2个月左右 [3] - 3-6个月账期已使许多小微型供应商企业财务状况捉襟见肘 [3] 账期计算的可操作空间 - 账期计算方式多样：从交货时间、验收开票日、签合同日或合同约定付款日开始计算 [6] - 主机厂通过改变发货方式（上门提货/寄售）模糊交货时间 [6] - 入库环节若使用三方库可规避监管，验收开票环节存在拖延现象 [7] 政策影响与行业展望 - 《条例》禁止强制中小企业接受商业汇票等非现金支付方式 [1] - 政策约束将逐步规范过度挤压供应链现金流的竞争形式，加速行业出清 [2][7] - 供应商对60天账期承诺的实际执行效果持怀疑态度 [7]

从多家车企的官宣内容看，此举一方面是落实国务院《保障中小企业款项支付条例》，保障中小企业资金高效流转；另一方面是响应中 国汽车工业协会《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》。 自6月1日起，《保障中小企业款项支付条例》正式实施，明确规定大型企业向中小企业采购货物、工程或服务时，最长付款周期不得超 过60天。 6月10日至11日，多家车企宣布将供应商支付账期统一至60天内，包括吉利、比亚迪、赛力斯、东风汽车、广汽集团、中国一汽、长城汽 车、小米汽车，以及长安汽车旗下长安启源、长安凯程、深蓝汽车、阿维塔等。 截至发稿，至少已有17家车企承诺"支付账期不超过60天"，当中也包含小鹏、小米、零跑、蔚来和理想等造车新势力。 出品 | 搜狐财经 作者 | 王泽红 冯紫彤 此次，诸多车企表态缩短账期，意味着其应付账款周期将至少减少60天。具体来看，长安汽车减少145天，赛力斯106天，长城汽车、上 汽集团减少104天，比亚迪至少减少67天，广汽集团53天。 应付账款大部分为无息负债，在业内不乏车企将供应商视为"无息资金池"的言论，但在车企的负债构成中，应付账款是主要构成，这也 导致车企应付账款规模不断攀升，有息负债 ...

市场数据 - 上证综指涨0.52%报3402.32点 科创50指数跌0.2%报980.93点 深证成指涨0.83%报10246.02点 创业板指涨1.21%报2061.87点 [1] - 美股三大股指集体下跌 标普500指数跌0.27% 纳指跌0.5% 道指微幅下跌 通胀数据好于预期引发美联储降息预期但核心通胀率仍高于2%目标 [1] - 纽约原油期货价格上涨3.17美元至68.15美元/桶涨幅4.88% 伦敦布伦特原油期货价格上涨2.90美元至69.77美元/桶涨幅4.34% [1] 中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 双方就落实元首共识达成原则一致 取得新进展 [2] - 中方强调中美经贸关系互利共赢 应通过平等对话解决分歧 重申相向而行维护对话成果 [2] - 双方团队沟通专业理性深入坦诚 达成落实元首通话共识的框架 将向各自领导人汇报 [3] 国际贸易与政策 - 中方回应巴拿马运河港口出售案 反对经济胁迫 尊重巴拿马运河主权和中立地位 [4] - 国家认监委部署汽车领域CCC认证试点 支持检测机构国际化建设 应对海外合规挑战 2024年中国汽车出口585.9万辆全球第一 [5] 产业与金融政策 - 工信部等拟培育20个以上生物制造中试平台 服务200家企业 孵化400个产品 聚焦生物制药等领域 [6] - 上海九部门联合发文推动绿色金融 扩大绿色贷款规模 完善产融协同机制 建设绿色项目库 [7] - 亚投行第十届年会6月在北京召开 预计100个国家3500名嘉宾参会 [7] 金融市场动态 - 6月同业存单到期规模4.2万亿元创单月新高 1年期利率从1.7932%降至1.6868% 央行1万亿元逆回购缓解流动性紧张 [8] - 泡泡玛特因IP热度扩充产能应对需求激增 管理层称供应链压力巨大 [8] 经济数据 - 美国5月CPI同比涨2.4%低于预期的2.5% 核心CPI同比涨2.8%低于预期的2.9% 环比CPI涨0.1%低于预期的0.2% [9]

中美经贸磋商 - 中美经贸双方牵头人在伦敦举行首次会议，就落实两国元首通话共识和日内瓦会谈成果达成原则一致，并在解决彼此经贸关切方面取得新进展 [1] - 中国商务部表示双方沟通"非常专业、理性、深入、坦诚"，希望伦敦会谈进展能增进中美信任并推动经贸关系稳定发展 [2] 中国经济与政策动态 - 深圳市委常委会强调深化综合改革试点，推进教育科技人才一体化改革，赋能实体经济高质量发展，建设更高水平开放型经济 [4] - 上交所正推动科创板ETF纳入基金通平台转让，研究优化做市商机制和盘后固定价格交易机制，引导资金流向新质生产力领域 [5] - 云南省计划推动专精特新企业倍增，重点发展有色金属延链、稀贵金属新材料、新能源电池全产业链及外向型信息产业 [9] 新能源汽车与汽车行业 - 1至5月中国汽车产销量同比分别增长12.7%和10.9%，新能源汽车产销量同比分别增长45.2%和44%，占新车总销量的44% [6] 机器人与智能制造 - 全球首个具身智能机器人4S店将于2025年在北京亦庄亮相，已有超100家机器人产业链企业表达入驻意向，其中30家为人形机器人企业 [8] - 科达利、伟创电气、银轮股份拟合资设立依智灵巧公司，看好具身智能机器人核心零部件灵巧手市场前景 [6] 金融与资本市场 - 招商证券推荐景气较高或改善的行业，包括存储器、集成电路、有色、汽车等，因资源品价格上涨及半导体销售额同比增幅扩大 [7] - 东吴证券认为AI+金融将提升后台效率、增强客户黏性并催生新兴产品，利好金融行业存量与增量业务 [8] 其他行业动态 - 浙江省出台措施支持游戏出海，加大资金扶持力度 [10] - 美国5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比上涨2.8% [11] - 天赐材料拟在摩洛哥投建电解液与原材料一体化生产基地 [6] - 兰石重装拟收购青岛装备100%股权以提升核能装备制造能力 [6]

车企应付账款现状 - 17家头部车企宣布将供应商账期统一至60天内，但当前12家样本车企平均应付账款周转天数为170天，远超承诺标准 [1] - 北汽蓝谷应付账款周转天数最长（248天），其次为小鹏汽车（233天），长安汽车也超过200天，"蔚小理"均超160天 [1] - 广汽集团账期最短（108天），比亚迪和吉利均为127天 [1] - 12家车企应付账款总规模超1.1万亿元，比亚迪（2440亿元）、上汽（2411亿元）、吉利（1824亿元）位列前三 [1] 财务数据对比 - 应付账款占营收比例平均超40%，奇瑞、长安、赛力斯、蔚来、北汽蓝谷达50%左右，广汽最低（20%）[1] - 比亚迪应付账款占营收31%（2440亿元/7771亿元），上汽占38%（2411亿元/6276亿元）[2] - 蔚来应付账款占营收比例最高（52%），对应344亿元应付账款与657亿元营收 [2] 产业链影响机制 - 长账期使车企获得无息融资，改善经营性现金流，但将资金压力转嫁供应商 [3] - 车企要求钢铁等供应商降价超10%，汽车板产品已无毛利，供应商被迫接受账期延长 [4] - 部分车企通过供应链金融平台延迟支付，用企业汇票替代现金，转移融资成本 [5] 车企财务健康状况 - 行业平均资产负债率66.32%，蔚来（87.45%）和赛力斯（87.38%）显著高于平均水平 [6] - 传统车企负债率：北汽蓝谷75.33%、比亚迪74.64%、上汽63.77%、广汽47.61% [6] - 新势力因持续投入研发及产能建设，造血能力不足导致高负债，如蔚来仍处烧钱阶段 [6] 政策承诺的潜在影响 - "60天账期承诺"将缓解供应商资金压力，但加剧车企现金流压力，尤其对融资难的车企形成挑战 [5] - 比亚迪、吉利等应付账款规模大但资金储备充足，受影响较小；资金链紧张车企面临更大压力 [5]