纪要涉及的公司 佩蒂股份 纪要提到的核心观点和论据 - **产能情况**：东南亚工厂总产能达 2.6 万吨，可满足美国市场未来两年需求；越南工厂宠物零食总产能 1.5 万吨，新增 2000 吨新产品产能后满产年产值达 8 - 9 亿元；柬埔寨工厂产能上限 1.1 万多吨，满产年产值接近 5 亿元；国内工厂零食产线服务美国以外市场和自主品牌业务，已改造生产鲜储粮产品[2][3]。 - **市场情况** - **美国市场**：代工业务占比约 65%，今年预计维持；目前订单接收正常，未受关税影响，第三季度可见订单与去年同期基本持平[2][6][7]。 - **欧洲市场**：增速显著，英国和加拿大订单量增长明显，主要来自线下商超客户；基数较小，但未来主粮代工业务增长点可能来自新西兰和澳大利亚市场[2][5][6]。 - **其他市场**：新西兰主粮海外代工服务是重要增长点[2][5]。 - **关税应对**：东南亚工厂处于对等关税豁免期，若未来关税增加，初步预案是与美国下游消费者、客户和公司三方共同承担；目前主要客户未要求公司承担基础关税，将持续协商应对政策变化[5]。 - **汇率影响**：今年上半年人民币汇率波动与去年相近，第一季度汇兑收益收窄，第二、三季度汇兑损益可能持平；主要通过银行开展远期结汇，可行方法是在人民币贬值、汇率低点适度结汇并持有美元头寸锁定利润[8][9]。 - **原材料价格**：今年原材料价格总体稳定，鸡肉价格基本保持不变[10]。 - **自有品牌发展** - **爵宴**：年复合增速超 50%，预计今年维持；上半年自主品牌业务收入大概率在 4 - 4.5 亿元区间，上半年约 80%收入来自“爵宴”，下半年占比或下降[10]。 - **好当家**：自 5 月起持续放量，下半年推出中端烘焙粮产品，发展势头良好，是自主品牌业务完成全年目标的重要抓手[10]。 - **其他品牌**：洁燕定位中端以上至中高端，好食家定位中端或中端以下；佳食美推广猫狗通用型零食；海澜之家推出偏大众化、中端价位新产品；未来计划推出猫零食、猫主粮、烘焙粮等产品[12]。 - **业绩下滑原因**：2025 年第一季度收入下滑因出口业务部分客户订单交付周期调整；利润下滑因销售费用增加、汇兑收益减少、新西兰工厂亏损增加；第二季度总体趋势预计与第一季度相似[4][11]。 - **销售渠道** - **线上渠道**：目前大部分销量来源于线上渠道[13]。 - **线下渠道**：主要集中于大型超市、商超及连锁店铺；通过爵宴鸭肉干进入山姆会员店，渠道体量 1000 - 2000 万元，有助于产品和品牌宣传；优先发展商超类客户[13]。 - **直播情况**：2025 年 618 期间自播规模稳定，主要推广达人直播；双十一前将适度增加直播间数量并增加直播投入[14]。 - **毛利率情况**：2025 年第二季度国内自主品牌业务综合毛利率环比和同比均增长，自产线上直销产品绝大部分毛利率达 40%以上，部分高端产品达 50% - 接近 60%[15]。 - **新产品情况**：新西兰高端主粮品牌 Smart Balance 预计 7 月初公示许可证，争取 7 月底前获得认证；定位略低于现有海外进口品牌，可提供供应链服务[15][16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司目前收入中 90%以上来自零食产品，未来推出猫零食或猫主粮产品有较大增长空间[10]。 - 佩蒂股份目前复购率较高，达到 40%以上[12]。 - 山姆会员店宠物产品采购包括自有品牌（主要为代工主粮产品）和外部品牌，公司供应的爵宴鸭肉干包装规格较线上多 300 克[13]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物行业 - **公司**：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、袁继飞旗下公司、天元宠物、天源宠物、皇家、渴望、爱肯拿、玛氏、戴蒙德等 纪要提到的核心观点和论据 线上平台表现 - **销售额及增速**：2025年618期间，天猫宠物食品板块销售额增长预计9%-10%，抖音增长预估15%，京东增长预计低于5%；全年线上三大平台整体增速预计10%左右。抖音超预期因社交属性和高额补贴，天猫吃力因补贴不足和流量匮乏，京东增长幅度不大 [1][2][3] - **ROI和折扣策略**：抖音大促期间国货品牌ROI达2 - 5，新品牌或中小高客单价品牌ROI 1 - 1.5；天猫采取直接立减15%策略，成熟品牌ROI 5 - 8，新品牌ROI远低于5 [1][3] 各公司品牌表现 - **乖宝宠物**：麦富迪因品牌拆分天猫榜单排名下滑，但整体体量良好；弗列加特受小红书负面宣传和营销事故影响，市场表现受冲击 [1][4] - **中宠股份**：顽皮品牌小金盾系列销量良好，扭转品牌定位，但复购率待验证；领先品牌调整后在抖音直播端发力；卫仕品牌聚焦单一品类，受佩蒂压制，表现不佳 [1][6][7] - **佩蒂股份**：爵宴品牌在高端狗零食领域占优势，但直营端拉新增长放缓，向猫产品拓展有风险；好世家品牌依赖淘客，数据萎缩 [1][10][11] - **袁继飞旗下公司**：皮卡布和传奇精灵品牌数据体量小，发展路径有问题，未把握品类和价格带趋势 [11] - **天元宠物**：计划大力发展宠物食品自有品牌，5月收购山东宠物食品工厂 [14] - **天源宠物**：收购他品和淘通进行渠道建设，倾向产能高爆发品牌，目标首年销售额约1亿，次年3 - 5亿 [15] 品牌发展趋势 - **新品牌成功关键**：把握行业节奏和品类趋势，如烘焙粮市场；OEM代工品牌产能自有化，采取“主粮 + 零食”产品扩展路径 [2][12][13] - **进口品牌情况**：2025年是进口宠物品牌在中国衰退元年，市场占有率预计下降；部分品牌优化供应链和渠道，或在中国设厂 [17][18] - **国际品牌设厂助益**：加快新品推出速度，降低成本，融合中国市场风向 [19] 宠物食品工艺趋势 - **烘焙粮**：重走膨化粮发展路径，市场份额将侵占膨化粮市场，但膨化粮仍有生存空间 [20] - **舒化粮**：具备较强优势，有侵占膨化粮产品线潜力，最终需市场推动 [20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 抖音平台公布的GMV数据与净销售额存在差异，退款率较高，尤其在中高客单价新品方面 [3] - 中宠股份两代领导人策略差异：郝忠礼侧重产品品质和多元化投资布局，郝晨龙更偏向营销 [6] - 佩蒂股份内部实行品牌赛马机制，营销费用和中后端人力资源按品牌数据增长分配 [10] - 天源宠物收购的几个小品牌销售额在几百万级别，将直接孵化放大，淘通和他品以独立子公司形式存在 [16]

报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]

创业初心与行业背景 - 公司创立于2005年，当时国内宠物食品渗透率不足10%，大部分养宠者喂食剩菜剩饭，现渗透率已超80% [6][9] - 创始团队兼具宠物主人与从业者双重身份，早期因过于理想主义在产品定位上走过弯路（如2012年心脑血管鱼油产品遇冷）[7] - 2016年推出犬种阶段营养配方产品因理念超前市场接受度低，但现被验证为正确方向 [9] 研发投入与成果 - 2021年成立国内首家企业内设宠物营养研究院，累计研发投入近3亿元 [11][13] - 研究院拥有2位院士、3位国家级人才及100+专职研究人员，设立四大分院 [14] - 建立120000㎡数字化智能工厂，实现主粮、营养品、零食自产全覆盖 [14] - 独创"千百十"医研级研发标准：核心产品需经上千天生命周期研究、百余次细胞实验及数十篇SCI论文支撑 [14] 商业化表现 - 2024年新品仙气魔方总销售额破亿，筋骨魔方、磷虾鱼油上市三个月销售额超千万 [15] - 建成全球最大犬猫细胞系保藏中心PETCC，覆盖95%细胞类型，已共享2000人次并服务60所高校 [15] 行业活动 - 公司将携新品亮相6月27-29日北京美好生活博览会，同步推出"余粮碗"流浪猫关爱公益活动 [5][17]

市场表现 - 上证指数收盘3456点，1日涨1.04%，5日涨3.21%，1月涨1.98%；深证综指收盘2052点，1日涨1.41%，5日涨3.98%，1月涨2.03% [1] - 大盘指数昨日涨1.49%，1个月涨1.75%，6个月跌0.45%；中盘指数昨日涨1.6%，1个月涨3.86%，6个月跌2.5%；小盘指数昨日涨1.42%，1个月涨4.57%，6个月涨3.02% [1] - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨23.32%，6个月涨40.63%涨幅居前；航运港口昨日跌2.26%，1个月跌1.45%，6个月跌2.02%跌幅居前 [1] 奥飞数据 - 国内增速领先的第三方IDC服务商，2014年起聚焦IDC业务，截至2024年底有14个自建自营数据中心，运营机柜超43000个，同比增超20%，24年营收21.65亿元，同比增62% [2][12] - IDC行业供需结构反转趋势确立，需求侧AI推动新需求增长，供给侧第三方IDC主导，核心区位有效供给加速消化，增量供给稀缺 [12] - 主业在华南“存量优化+南沙增量”双轨驱动，华北核心资产步入建设交付通道，与核心客户关联紧密，预计受益存量资源稀缺与智算转型红利 [12] - 算力业务和新能源业务与IDC主业强协同，服务器销售、算力租赁展业顺利，分布式光伏业绩突破，有望降低IDC营运成本 [12] - 预计2025 - 2027年收入26.62/35.86/44.22亿元，EBITDA12.14/15.74/18.72亿元，归母净利润2.08/3.22/4.12亿元，给予2025年25倍行业平均EV/EBITDA，对应市值249亿，首次覆盖给予“买入”评级 [2][12] 智能眼镜行业 - 智能眼镜具全新智能穿戴设备和传统眼镜升级迭代双重属性，长期成长空间广阔 [3][12][16] - AI眼镜因Meta产品示范和大模型迭代，国内外玩家加速布局，预计进入快速扩容期，2024年RayBan Meta销量142万台，25Q1销量60万台，同比增209% [12] - AR眼镜光学解决方案迭代，显示常用LCOS、Micro OLED和Micro LED，光学前期棱镜等，近年光波导受关注，Meta Orion原型机指引终极方案 [12][13] - 国内智能眼镜初创玩家快速发展，如雷鸟创新、Xreal、Rokid等多路径推进业务 [16] - 中游镜片制造需求端产品结构升级，供给端国内企业进口替代，智能眼镜驱动量价齐升；下游眼镜渠道线下占核心流量入口，与智能眼镜玩家合作成范式 [16] - 建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等企业 [3][16] 宠物食品行业 - 2025年“618”期间宠物食品全网销售额75亿元，同比增36%，国产品牌市占率提升，保健品、处方粮成消费趋势 [15][18] - 上市公司旗下品牌表现良好，乖宝宠物麦富迪、弗列加特，中宠股份顽皮、领先，佩蒂股份爵宴排名上升或保持领先 [18] - 长期“少子化”驱动养宠量增，中期国产替代与消费升级并行，短期行业景气向上，竞争格局优化 [18] - 推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [18] 机器人行业 - 2025年上半年同花顺人形机器人指数涨30%以上，1 - 3月驱动上涨，4 - 6月波动分化 [18] - 当前板块位置不高，下半年期待政策催化、场景应用落地、产品发布等进展 [18] - 建议关注确定性方向的核心供应商和磁材电机环节，以及弹性方向的轻量化、新玩家、新技术领域 [20] IDC行业 - 润泽科技、万国数据REITs获批，体现政策支持，打通REITs是IDC资产良性循环关键一步 [19][21] - 优先利好自建为主的行业领军企业，全行业25H2有望迎来业绩拐点，主流估值将转向EV/EBITDA [21] - 相关标的有润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网等 [21][22] 中资券商 - 国泰君安国际升级香港1号牌照提供虚拟资产交易服务，业务模式为代客交易，为国际业务引入新业绩来源 [24][25] - 已有40家券商获批开展虚拟资产交易，中资券商涉足虚拟资产业务可期，看好券商板块成长性 [25] 伟测科技 - 公布2025年限制性股票激励计划，授予102.10万股，占股本总额0.69%，激励对象308人，业绩目标2025 - 2027年营收14/17/20亿 [25][26] - 拟在成都投资10亿元建基地，2025年产能建设提速，持续加码无锡和南京基地投资，逆周期加大投入 [28] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.77/2.49/3.62亿元，维持“买入”评级 [28] 普源精电 - 与西安电子科技大学签署联合实验室和人才联合培养协议，推动产学研融合 [27][28] - 高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表增厚业绩，高端化进程加速，看好长期发展 [28] - 预计25 - 27年归母净利润1.40/1.98/2.62亿元，维持增持评级 [30] 芯碁微装 - 签订7份设备购销合同，总金额1.46亿元，AI算力驱动高端设备需求，订单排产饱满 [30] - 先进封装设备具技术优势，泛半导体领域多产品并举，2024年以来多点开花 [30] - 预计2025 - 2027年归母净利润2.85/4.11/5.03亿元，维持“增持”评级 [30]

美联储降息预期 - 摩根士丹利预计美联储将在2026年进行7次降息，从3月开始，最终利率降至2.5%-2.75%，较当前4.25%-4.5%的联邦基金利率低175个基点 [1] - 摩根士丹利与美联储点阵图存在分歧：美联储预计2025年降息2次、2026年降息1次，而摩根士丹利预计2025年不降息、2026年降息7次 [1] 中国科技行业展望 - 贝莱德预测中国生物技术、自动化和自动驾驶领域将出现类似DeepSeek的创新突破，反映对AI领域发展的乐观态度 [2] - 贝莱德认为当前环境有利于科技公司实现强劲创新，但未给出确切时间表 [2] 中国货币政策预测 - 东方金诚预计下半年央行将继续降息降准，降息幅度或达30BP，降准幅度可能为0.5个百分点，以降低融资成本并提振内需 [3] - 中信证券认为央行可能通过降准、公开市场操作或再贷款等方式为政府债加速发行提供流动性支持 [5] 宠物行业投资机会 - 中信建投指出宠物食品赛道具备高景气度，呈现总量扩容与结构优化趋势，国产替代持续推动国内品牌长期增长 [3] - 海外产能布局（尤其是北美）的公司可规避关税政策不确定性风险，甚至可能受益 [3] AI应用发展前景 - 中信证券强调海外AI应用货币化表现亮眼，国内AI数据中心建设加速，政策支持将推动电商、办公、医疗场景率先落地 [4] - 2025年被视为AI Agent垂类场景落地元年，率先拥抱AI的公司有望实现降本增效并反映在业绩层面 [4] 能源行业趋势 - 华泰证券上调2025-2026年布伦特原油均价预测至68/66美元/桶（原67/66），预计二至四季度均价分别为67/67/64美元/桶 [6] - 具备增产降本能力、天然气业务增量的高分红能源龙头或迎来配置机遇，油价底部中枢或长期高于60美元/桶 [6][7] 新能源与消纳政策 - 中金公司指出新能源行业竞争转向用户争夺，"绿电直连"模式可减轻电网压力并满足出口企业绿色用能需求 [7] - 政策要求高耗能行业承担绿电强制消费责任，零碳园区试点与自愿消费绿电机制同步推进 [7] 人形机器人传感器需求 - 中金公司测算2030年人形机器人传感器市场空间达119亿元（基于35万台销量），力觉、电子皮肤、IMU、视觉传感器需求将随放量增长 [7] - 人形机器人需在动态环境中执行复杂任务，对多模态感知能力要求高于工业机器人 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中国宠物食品行业景气度中长期向好，短期有进一步加速趋势，行业集中度有望加速提升，头部宠物食品上市企业迎来市占率与费效比的共振提升，推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [3][4] - 宠物食品行业线上销售维持较快增速，国产品牌市占率进一步提升，竞争格局逐步稳固，宠物保健品、处方粮或成新趋势，头部品牌与上市企业优势逐步稳固 [5] - 当下中国宠物食品行业头部企业话语权与领先身份加速放大，头部平台商扶持头部品牌趋势难扭转，新兴品牌“弯道超车”难度增大，上市企业将进入加速成长阶段 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年“618”宠物食品继续维持高增 - 2025 年“618”购物节时间长且折扣力度大，电商平台促销规则简化，宠物食品全网销售额 75 亿元，表观同比 +36% [15][19] - 淘宝天猫国产品牌占主导，Top3 为国产品牌，Top20 中占 13 席，占比 65%，竞争格局稳固，保健品、处方粮或成消费趋势 [27][36] - 天猫国际超 40 个进口宠物品牌成交同比超 100%，15 个海外店成交同比超 100%，处方粮、烘焙粮增速领先 [41] - 京东 400 个商家成交额翻倍，用户成交、新晋养宠、PLUS 用户同比均有增长，头部品牌中部分国产品牌排名上升，外资品牌皇家强势，部分排名下降 [45][47][52] - 抖音 Top10 品牌中国产品牌占比 90%，麦富迪连续 3 年位居第一，头部品牌竞争激烈，部分品牌排名提升，部分下降 [57] 宠物食品上市公司品牌 618 期间表现 - 乖宝宠物麦富迪依旧领先，弗列加特排名上升，麦富迪在多榜单排名靠前，弗列加特各榜单排名均有上升 [61][64] - 中宠股份顽皮、领先排名均提升，顽皮聚焦“小金盾”系列，营销举措丰富，领先践行大单品战略，犬猫品类逐步完善 [66][70] - 佩蒂股份爵宴全渠道 GMV 达 3800 万元，同比 +52%，狗零食领域持续领先，主粮品类发力 [76] 头部宠食品牌表现：鲜朗、蓝氏、诚实一口 - 鲜朗 2025 年“618”位居天猫三榜第一，品牌特色鲜明，主打“0 肉粉低温烘焙”和“鲜”，SKU 精简，低温烘焙猫粮贡献约 5 成营收 [79][80][81] - 蓝氏 2025 年“618”位居天猫三榜第三，背靠江苏吉家集团，运营经验丰富，产品定位差异化，核心单品猎鸟乳鸽猫粮贡献 5 成以上营收，重视用户洞察 [90][92][101] - 诚实一口 2023 - 2025 年天猫宠物品牌排名第 6，SKU 较少，产品系列清晰，以幼猫产品为切入点打开知名度，核心单品 P40 猫粮营收贡献率近超 45% [104][106][108] 行业趋势：长期优质赛道，竞争格局优化 - 长期“少子化”驱动养宠量增，“00 后”养宠占比快速提升，未来“新晋宠物主”数量有支撑 [3] - 中期国产替代与消费升级并行，2020 - 2024 年国产品牌市占率加速提升，中高端价格带增速高于行业整体 [3] - 短期行业景气向上，2025 年 1 - 5 月线上 GMV 增速达 16.8%，平台商扶持、产品理念趋同背景下，头部企业市占率与费效比有望加速提升 [3]

产业综合组 - 泰凌微发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年营收5.03亿元，同比增37%，毛利率约50.7%，同比增加4.52个百分点，归母净利润9900万元，同比增267%；各产品线收入均增加，多模和音频产品线增幅明显，BLE产品线收入亦有较大增长；TL721X、TL751X芯片2025年二季度销售额达千万元规模，下游涵盖无线音频等领域 [1] - 张家港广大特材发布2025年半年度业绩预增公告，预计半年度营收25亿元，同比增32.9%，归母净利润2亿元左右，同比增367.5%，扣非净利润1.95亿元，同比增2342.8%；主要因风电项目产能释放、利用率提升推动销售收入增加，后续行业景气度大概率维持改善 [2] - 三花智控预计2025年营收150 - 178亿元，同比增10% - 30%，归母净利润18.9 - 22.7亿元，同比增25% - 50%；宁波华翔预计2025年归母净利润亏损2.7 - 3.7亿元，上年同期盈利5.3亿元，剔除欧洲业务剥离影响，上半年扣非净利润4.9 - 5.9亿元，同比增5.25% - 25.73%；汽车零部件行业虽下游价格压力大，但受益汽车销量高增长仍能保持较好盈利增长 [3] 先进制造组 - 固态电池概念近期走强，富锂锰基材料是爆点之一，其可突破固态电池能量密度天花板，具有容量大、成本低、适配固态电池、安全性高等优势，对电解二氧化锰需求量激增 [6] - 湘潭电化2024年营收90%以上来自电池材料业务，主营电解二氧化锰等，产能规模居行业前列；2030年电解二氧化锰总需求或达150万吨，6年3倍增长；公司在产能与市占率、技术突破、产业链等方面有优势，还发行可转债投建项目 [7] 消费组 - 2025年“618”期间宠物食品市场火热，全网销售总额75亿元，同比增36%；京东宠物成交用户等数据增长，天猫国际部分进口宠物品牌和海外店成交同比超100%；我国宠物经济处于本土替代与消费升级阶段，自有品牌力强的企业有望受益 [9] - 央行等六部门印发意见，推出5000亿元服务消费与养老再贷款，重点引导资金流向六大服务消费场景，利好消费基础设施建设领域；政策落地预计推动消费基础设施转型，为服务消费增长提供长期支撑 [10]

银行行业 - A股42家上市银行机构投资者配置整体回暖 被动基金存续规模大增且持续增配银行股 主动基金持仓银行股稳步提增 险资增配空间和意愿较大 北向资金持仓由波动转为平稳且延续高配 [1] - 公募新规正向影响叠加险资对稳定回报型权益资产需求延续 机构增配空间仍存 [1] - 银行股投资核心逻辑为净资产重估 宏观政策与微观数据共同指向板块风险位置回落 投资者对银行净资产的重新定价是2025年行业估值上行内在动力 [1] 债券市场 - 债市提前定价"下半年宽货币加码" 收益率曲线明显平坦化 债市资金以看多为主 处于持仓待涨之中 [2] 股票市场 - 股市呈现高性价比 相较于国内存款和债券收益率股息率偏高 相较于海外股市国内股市估值偏低 [2] 宠物行业 - 宠物食品赛道总量扩容且结构优化 景气度高 国产替代趋势延续 国内品牌具备可观长期增长空间 [3] - 外销方面具备前瞻性海外产能尤其是北美产能布局的公司可确定性避免关税政策不确定性影响 甚至可能受益 [3]

宠物罐头行业核心观点 - 在消费升级和情感经济驱动下，宠物主对宠物健康饮食需求提升，推动宠物罐头市场快速增长，预计2025年市场规模将突破133亿元，年均增速超20% [1][17] - 宠物罐头凭借高蛋白、高能量及便捷性优势，正成为宠物日常饮食重要组成部分，产品形态和功能呈现多样化趋势 [1][2] - 行业已形成外资巨头、本土龙头与新锐品牌三足鼎立格局，未来将向高端化、功能化、智能化方向发展 [19][21][22] 宠物罐头行业相关概述 - 宠物罐头是专为犬猫设计的密封罐装食品，以肉类鱼类为主原料，具有适口性强、营养均衡、开盖即食特点 [1] - 按功能分为主粮罐头（可替代干粮）、辅食罐头（营养补充）和处方罐头（疾病专用） [2] - 按形态分为肉块型（含完整肉块）、肉酱型（细腻慕斯质地）和汤羹型（高水分肉汁） [2] 行业发展历程 - 20世纪90年代至2000年代初为萌芽阶段，外资品牌主导市场 [3] - 21世纪首个十年本土品牌诞生，行业进入起步期 [3] - 2010-2020年电商红利和消费升级推动行业首个黄金发展期 [3] - 2020年后进入高质量发展阶段，产品向高端化、功能化升级 [3] 行业政策环境 - 2018年农业农村部发布《宠物饲料管理办法》，规范原料和添加剂使用 [6] - 2021年《中华人民共和国食品安全法》要求宠物食品企业取得生产许可证 [6] - 2025年深圳出台政策支持宠物食品发展，目标2026年行业营收突破100亿元 [5][6] - 2025年佛山发布行动方案鼓励企业开发细分粮和功能保健品 [5][6] 产业链分析 - 上游以肉类原料和辅料供应为核心，部分高端原料依赖进口 [7] - 中游呈现"专业代工+品牌自建"双轨模式，技术持续升级 [7] - 下游电商平台贡献超60%销量，宠物医院主导高端市场 [7] 市场现状 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）数量达1.24亿只，较2023年增长2.1% [9] - 2024年城镇宠主数量达7689万人，较2023年增长2.4% [11] - 2024年宠物食品市场规模1585.06亿元，占宠物消费市场52.8% [15] - 宠物罐头市场规模从2018年36.4亿元跃升至2020年58.6亿元 [17] 竞争格局 - 外资品牌如玛氏、雀巢主导高端市场 [19] - 本土上市企业包括中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等 [1][19] - 新锐品牌通过电商渠道和精准营销快速崛起 [19] 发展趋势 - 品质升级：向天然有机、高蛋白、功能性产品方向发展 [21] - 智能化：融入智能喂食技术，提升喂养科学性 [22] - 个性化定制：根据宠物品种、口味偏好提供定制产品 [22] - 全球化布局：加速拓展东南亚、欧美等海外市场 [23]