公司股东结构 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数约为44400户 [1]

公司管理层薪酬机制 - 公司管理层薪酬的核定严格按照区国资委三优企业规定 结合行业特性和公司经营实际 履行了规范的考核和决策程序 [2] - 公司将结合国企绩效考核导向 进一步研究薪酬与公司市值 盈利能力等核心指标的挂钩机制 [2] - 公司将持续优化成本管控体系 深化能上能下的考核激励机制 以提升经营效率与管理效能 [2] 公司治理与投资者关系 - 公司表示将切实维护国有资产及投资者权益 [2]

收购交易概述 - 高争民爆与关联方藏建投资共同以现金收购海外民爆100%股权，交易总对价为5.1亿元 [1] - 高争民爆出资约3.42亿元收购海外民爆67%股权，藏建投资出资约1.68亿元收购33%股权 [1] - 交易完成后，高争民爆取得海外民爆控制权，并将其纳入合并报表范围 [1] 交易审批与性质 - 交易已通过公司独立董事专门会议及董事会会议审议通过，关联董事已回避表决 [1] - 因交易对手为同一控制下关联方，本次交易构成关联交易，后续需提交股东大会审议 [1] - 本次交易不构成重大资产重组及重组上市 [1] 标的公司基本情况 - 海外民爆成立于1998年，主营业务为民用爆炸物品生产及道路危险货物运输 [2] - 标的公司具备3.1万吨工业炸药许可产能 [2] - 2024年，海外民爆实现营业收入1.48亿元，净利润4017.07万元 [2] - 2025年1月至10月，实现营业收入1.29亿元，净利润4643.47万元，显示盈利能力稳定 [2] - 交易前，海外民爆由黑龙江海外房地产开发集团有限公司100%控股 [2] 收购的战略意义与影响 - 收购是公司顺应国家民爆行业重组整合政策导向、破解自身产能瓶颈的核心战略举措 [2] - 通过收购，公司可将海外民爆3.1万吨工业炸药许可产能转移至西藏自治区 [2] - 此举将为公司新增产能增幅达140.91%，有效破解发展短板 [2] - 收购契合民爆行业“支持龙头企业跨区域重组整合”的政策导向 [2] - 交易将显著提升高争民爆在西藏民爆市场的核心竞争力，并增强对区域重大项目的供应保障能力 [2]

债务逾期情况 - 2025年12月25日，公司在招商银行太原平阳路支行一笔3000万元贷款到期未能续作，新增逾期本金3000万元及利息1.43万元 [1] - 截至2025年12月25日，公司及子公司在金融机构的逾期债务本金达3.31亿元，占公司2024年经审计净资产的16.56%，逾期未付利息1441.87万元，合计逾期本息3.45亿元 [1] - 公司债务逾期规模从2025年4月底的3082万元增至2025年12月25日的3.31亿元，在8个月内激增近10倍 [1] 公司应对措施与外部协调 - 公司正在与相关金融机构积极协商签署补充协议，争取债务延期偿还、调整还款计划以缓解短期偿债压力 [2] - 忻州市政府已介入协调，要求银行不得抽贷，并协调金融机构在公司信贷投放上保存量、扩增量、降利率、不抽贷、不还本转贷、及时续贷 [2] 财务状况与经营业绩 - 2024年公司实现营业收入5.45亿元，同比下降43.52%，归属于上市公司股东的净利润为-7199万元，同比下降116.43%，扣非净利润为-6857万元，同比下降145.34%，为2010年上市以来首次年度亏损 [3] - 2025年前三季度，公司营业收入3.31亿元，同比下降20.53%，归母净利润亏损993.7万元，同比下滑125.28%，扣非归母净利润亏损2446.73万元，同比降幅达171.05% [3] - 截至2025年9月30日，公司货币资金仅约1.02亿元，同比下滑64.93%，而短期借款高达6.05亿元，一年内到期的非流动负债为3.39亿元，短期偿债压力巨大 [3] 诉讼与资产冻结风险 - 2025年12月19日，公司全资子公司忻州同德民爆器材经营有限公司100%股权被上海市浦东新区人民法院冻结 [3] - 2025年11月，公司全资子公司同德科创收到一审判决，需偿还近8600万元款项，公司及前董事长张烘承担连带清偿责任 [4] - 2025年11月13日，公司全资子公司同德科创被上海市浦东新区人民法院列入失信被执行人名单 [4] - 2025年11月，公司及全资子公司同德科创、同德爆破收到浙江省杭州市拱墅区人民法院出具的《限制消费令》 [4]

公司股价与交易表现 - 12月26日，雅化集团股价上涨6.04%，报收26.14元/股 [1] - 当日成交额为7.90亿元，换手率为2.93% [1] - 公司总市值为301.28亿元 [1] 公司基本情况 - 四川雅化实业集团股份有限公司成立于2001年12月25日，于2010年11月9日上市 [1] - 公司主营业务分为锂业务和民爆业务两大板块 [1] - 民爆业务细分为民爆生产经营、爆破、运输三大类 [1] - 主营业务收入构成：锂盐产品占51.54%，民爆产品及爆破服务占42.81%，运输服务占5.66% [1] 基金持仓与表现 - 嘉实基金旗下嘉实新优选混合（002149）在第三季度重仓雅化集团，持有16.71万股，占基金净值比例为5.47%，为第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模为4545.05万元 [2] - 该基金今年以来收益率为57.71%，同类排名826/8087；近一年收益率为55.43%，同类排名819/8074；成立以来收益率为49.75% [2] - 根据测算，12月26日该基金因持有雅化集团浮盈约24.9万元 [2] 基金经理信息 - 嘉实新优选混合（002149）的基金经理为熊昱洲 [3] - 熊昱洲累计任职时间为4年336天，现任基金资产总规模为69.25亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为21.56%，最差基金回报为-8.77% [3]

文章核心观点 - 高争民爆通过一项关联交易，以5.1亿元总价款收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，旨在将黑龙江过剩产能转移至西藏，从而大幅提升自身产能、增强区域市场核心竞争力并推动业绩增长 [1][2][3] 交易详情 - 交易总价款为5.1亿元，收购海外民爆100%股权，其中高争民爆以3.42亿元现金收购67%股权，关联方藏建投资以1.68亿元现金收购33%股权 [2] - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组，交易完成后高争民爆取得控制权，海外民爆将纳入合并报表范围 [2] - 标的公司评估值为5.15亿元，较其模拟存续主体股东权益账面值5526.96万元增值831.80% [2][3] 收购标的公司情况 - 海外民爆成立于1998年，主要产品为民用爆炸物品，包括乳化炸药和混装炸药 [2] - 2024年及2025年1-10月，其营业收入分别为1.48亿元和1.29亿元，净利润分别为4017.07万元和4643.47万元，显示较好盈利能力 [2] - 截至2025年10月末，标的公司资产总额5527万元，负债总额为0元 [2] 交易对公司产能与战略的影响 - 交易将为高争民爆新增炸药年产能3.1万吨，使公司产能增幅高达140.91% [1][3] - 核心战略是将黑龙江地区过剩炸药产能有序转移至需求增量显著的西藏地区，以优化产业布局并化解过剩产能 [3] - 此举旨在大幅提升公司在西藏民爆市场的核心竞争力，增强对西藏重大项目的民爆产品供应保障能力 [1][3] 公司基本面与经营状况 - 公司是西藏民爆行业龙头企业，业务覆盖面和市场占有率长期保持区域领先 [1] - 2025年上半年，公司在西藏地区营业收入达6.34亿元，同比增长3.04%，占当期营业收入比重高达82.15% [4] - 2025年前三季度，公司营业收入12.6亿元，同比增长7.53%，归母净利润1.26亿元，同比增长13.68%，两者均创下历年同期新高 [7] - 根据2025年度经营计划，公司力争实现营业收入18.1亿元，利润总额2.1亿元，前三季度营收已完成全年目标的69.6% [1][7] 公司业务与研发实力 - 公司已发展成为具备“全产业链一体化”能力的国有控股上市公司，拥有民爆物品科研、生产、销售、仓储、运输及矿山总承包、爆破作业服务双一级资质 [5] - 公司拥有27家分（子）公司、1个院士工作站和2个科研中心，业务范围广泛 [6] - 2020年至2024年，公司研发费用率均保持在2%以上，2025年前三季度研发费用同比增长15.31%至2849万元，研发费用率为2.26% [7] - 公司获评国家级“科改示范企业”、“高新技术企业”、“绿色工厂”及多项省市级认证 [6] 历史财务表现与市场表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从7.56亿元增长至16.92亿元，增幅约124%，归母净利润从3681万元增长至1.48亿元，增幅超3倍 [7] - 截至2025年12月25日，公司股价收盘价为39.7元/股，年初至今累计涨幅超五成，总市值约110亿元 [7]

投资者关注与公司回应 - 投资者在互动平台向保利联合提问 指出公司作为民爆行业龙头央企 市值仅为47亿 远不及同行业公司易普力 甚至不如区域小国企高争民爆 投资者认为保利联合的行业地位、大股东背景、公司管理均优于易普力 内在价值更高 市值应超过易普力 [1] - 保利联合回应称 公司将持续聚焦主责主业 围绕重大战略与重要布局 坚持科技创新驱动 推动智能化爆破技术升级 并加强市场拓展及精益管理 以提升经营业绩及核心竞争能力 [1] - 保利联合在回应中明确表示 公司也将持续推进市值管理相关工作 [1] 行业与公司背景 - 保利联合被投资者称为民爆行业的龙头央企 [1] - 投资者提及的对比公司包括易普力及区域小国企高争民爆 [1] - 投资者提问的背景源于12月24号的央企负责人会议 该会议强调央企要做好并购重组和市值管理 [1] 公司发展战略 - 公司发展战略聚焦于主责主业 围绕重大战略与重要布局 [1] - 公司坚持科技创新驱动 具体方向是推动智能化爆破技术升级 [1] - 公司计划加强市场拓展及精益管理 以持续提升经营业绩及核心竞争能力 [1]

核心交易概述 - 西藏民爆行业龙头企业高争民爆拟联手控股股东关联方西藏藏建投资有限公司，共同出资5.1亿元收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权 [1] - 交易对价基于标的公司模拟存续主体股东全部权益评估价值5.15亿元确定，最终股权转让价款为5.1亿元 [3] - 交易完成后，高争民爆将持有标的公司67%股权，关联方藏建投资持有33%股权 [6] 交易动机与战略意图 - 公司面临产能瓶颈，区内民爆市场需求逐年上升，产能不足已成为制约发展的主要瓶颈 [5] - 收购核心意图在于获取标的公司手中3.1万吨工业炸药产能额度，旨在将全部产能指标转移至西藏自治区以解决产能短板 [1][5] - 此次交易将为高争民爆新增炸药产能3.1万吨/年，产能增幅高达140.91% [7] 交易估值与溢价分析 - 采用收益法评估，标的公司模拟存续主体的股东全部权益价值评估值为5.15亿元，较其资产基础法评估值5526.96万元，评估增值额高达约4.6亿元，增值率高达831.80% [1] - 评估预测标的公司2026年至2030年企业自由现金流分别为2122.63万元、4216.26万元、4455.76万元、4714.14万元、4986.95万元，永续期现金流为4509.67万元 [2] - 评估采用折现率为8.64%，计算得出企业价值为5.15亿元 [2] 交易结构与资金来源 - 高争民爆以现金3.42亿元购买标的公司67%股权，资金来源为自有资金和并购贷款 [5] - 关联方藏建投资以现金1.68亿元购买剩余33%股权，资金来源全部为自有资金 [5] - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.01亿元，同比增长699.09%，为支付对价提供底气 [7] 公司近期经营表现 - 公司2025年1~9月实现营业收入12.60亿元，同比增长7.53%；归母净利润为1.26亿元，同比增长13.68% [3]

收购交易概述 - 公司拟与控股股东控制的企业西藏藏建投资有限公司共同收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，交易总价款为5.1亿元 [2] - 公司将以现金3.417亿元收购标的公司67%的股权，取得其控制权并纳入合并报表范围 [2] - 交易前将对标的公司资产负债进行整合，剥离非核心资产与负债 [2] 交易标的与目的 - 标的公司主营业务为民用爆炸物品生产及道路危险货物运输 [2] - 交易旨在破解公司产能瓶颈、优化产业布局 [2] - 本次收购是公司响应民爆行业整合政策、突破产能制约的关键举措 [2] 交易影响与效益 - 交易完成后，公司将获得海外民爆3.1万吨工业炸药许可产能，并计划将该产能全部转移至西藏自治区 [2] - 此举将使公司炸药总产能增幅高达140.91% [2] - 产能转移将显著提升公司对西藏地区重大项目民爆产品的供应保障能力和市场核心竞争力，助力公司收入与盈利水平双重提升 [2] 公司近期经营状况 - 高争民爆是西藏自治区一家集研发、生产、销售、配送、服务于一体的民爆综合服务企业 [2] - 前三季度公司实现营业总收入12.6亿元，同比增长7.53% [2] - 前三季度公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长13.68% [2]

交易概述 - 高争民爆与关联方西藏藏建投资共同以现金方式收购黑龙江海外民爆器材有限公司100%股权，交易总价款达5.1亿元 [1] - 收购采用收益法评估，评估值为5.15亿元，较账面价值增值831.80% [1] - 高争民爆出资3.417亿元收购67%股权，取得控制权，海外民爆将纳入合并报表范围；关联方藏建投资出资1.683亿元收购剩余33%股权 [1] - 交易已通过董事会审议，后续将提交股东会审议 [1] 收购标的详情 - 海外民爆主营业务为民用爆炸物品生产、道路危险货物运输，拥有3.1万吨工业炸药许可产能 [2] - 海外民爆2024年实现营业收入1.48亿元，净利润4017.07万元；2025年1-10月营收达1.29亿元，净利润为4643.47万元，同比增长15.59% [2] 收购战略与影响 - 收购契合“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划中支持龙头企业跨区域重组整合的政策导向 [2] - 通过收购，公司将海外民爆的过剩产能有序转移至西藏地区，新增炸药产能3.1万吨/年，使公司产能增幅达140.91% [2] - 收购将提升公司在西藏民爆市场的供应保障能力，帮助公司突破产能瓶颈 [2] 公司经营与行业背景 - 高争民爆2025年度经营计划预计实现营业收入18.10亿元，利润总额2.10亿元 [2] - 公司2025年前三季度营业收入为12.60亿元，同比增长7.53%；归母净利润为1.26亿元，同比增长13.68% [2] - 公司半年报披露混装工业炸药许可产能1万吨，产能利用率66.58%；胶状乳化炸药许可产能1.2万吨，产能利用率100% [2] - 2025年1-11月，西藏地区炸药生产、销售总值分别增长38.67%和37.34% [3] - 西藏地区具备民爆生产能力的企业主要包括高争民爆、西藏保利久联、西藏中金新联、易普力、广东宏大等 [3]