生产者价格指数(PPI)下跌 - 4月份美国PPI下降0.5% 为5年来最大降幅 经济学家此前预测为增长0.2% [1] - 剔除食品和能源后PPI下降0.4% 创2015年以来最大跌幅 [1] - 剔除食品、能源和贸易后PPI下降0.1% 五年来首次下跌 该指标同比上涨2.9% [1] 关税影响分析 - 数据显示企业未能将进口关税成本完全转嫁给消费者 [1] - 亚特兰大联储调查显示仅不到20%企业能完全转嫁10%成本上涨 [1] - 沃尔玛警告将因关税和经济动荡提高部分商品价格 [2] 企业应对策略 - 公司面临提价导致销售损失或维持价格侵蚀利润率的两难选择 [2] - 企业正寻求通过削减成本和提高生产率来缓解压力 [2] - 大宗商品价格低迷部分抵消了关税带来的成本压力 [3] 商品价格变动 - 中间加工商品成本在3月下降后小幅回升 [4] - 未加工商品价格因食品和能源价格下跌而大幅走低 [4] 宏观经济影响 - 消费者信心下滑 零售销售增长乏力 [1] - 国债价格上涨 市场对美联储降息预期升温 [1] - 美元汇率持续走弱 [1]

零售销售数据 - 美国4月零售销售环比增速大幅下降至0.1%，前值修正后为1.7%，高于预期的持平 [1] - 美国4月零售销售(除汽车)环比增长0.1%，不及预期的0.3%，前值修整后为0.8% [1] - 控制组销售下降0.2%，显示第二季度经济开局疲弱 [6] 行业分类表现 - 在13个类别中，有7个类别出现下降，汽车销量略有下降，餐馆和酒吧支出连续第二个月强劲增长 [3] - 家具及家居用品商店环比增长0.3%，同比增长7.8% [4] - 电子产品及家电商店环比增长0.3%，同比增长0.1% [4] - 建筑材料及园艺设备经销商环比增长0.8%，同比增长3.2% [4] - 体育用品、乐器及书店环比下降2.5%，同比增长1.7% [4] - 服装及配饰商店环比下降0.4%，同比增长3.5% [4] - 百货商店环比下降1.4%，同比下降3.4% [4] 经济前景与政策 - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第二季度美国经济将增长2.3% [6] - 市场预计美联储今年将降息两次，最早可能于九月份开始降息，概率约为51% [6] - 美联储官员维持利率不变，更倾向于控制通胀而非先发制人地降息 [6] 企业动态与消费者行为 - 沃尔玛表示关税和经济动荡可能导致本月开始提高部分价格 [8] - Energizer Holdings调整对今年剩余时间的展望，因消费者信心减弱和通胀压力 [8] - Nu Skin Enterprises Inc面临宏观经济压力，消费者对优质美容和保健产品购买行为谨慎 [8] - Texas Roadhouse表示餐厅客流仍然强劲，但存在不确定性 [8] 通胀与价格趋势 - 4月消费者价格指数(CPI)连续第三个月涨幅低于预期 [8] - 4月生产者价格出现五年来最大降幅，反映利润率下滑 [8] - 机票和酒店等服务价格下跌，暗示可自由支配支出回落 [8]

关税削减与零售行业影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 [1] - 尽管关税削减超预期 进口非食品类商品仍面临一定程度价格通胀 对越南等国关税仅暂停而非完全排除 [1] - 贸易战升级风险缓解 但消费者关税冲击未完全解除 零售商可能面临更久痛苦 [1] 供应链中断与库存风险 - 协议鼓励零售商重启暂停订单 贸易回升迹象已现 但供应链中断影响需时间消除 [2] - 玩具等商品生产周期滞后 圣诞季可能出现缺货 中端百货商店或收到过季商品（如春季夹克在夏季到货） [2] - 类似2022年供应链问题可能重演 导致库存积压 考验零售商抵制降价决心 [2] 消费者行为与需求变化 - 消费者提前抢购汽车 家居用品 电子产品等以应对预期涨价 但大额消费透支其他支出能力 [3] - 经济衰退担忧促使部分消费者削减开支 甚至重复使用烹饪油 富裕阶层也感受到通胀压力 [3] - 麦当劳指出通胀压力蔓延至中等收入客户 Sweetgreen同店销售额4月转负 花旗数据显示奢侈品需求2-4月连续下滑 [3] 行业动态与数据表现 - 供应链混乱导致2021年假日季商品延迟6个月到货 引发库存积压和打折销售 [2] - Sweetgreen因16美元沙拉需求下降下调年度指引 麦当劳证实消费降级趋势扩大 [3] - 标普500指数经历动荡后反弹 但消费需求恢复仍需时间 [3]

沃尔玛恢复中国订单 - 沃尔玛等美国零售巨头在暂停订单数周后突然要求中国供应商恢复发货并主动承诺承担新增关税成本 [1] - 宁波某大型文具出口商透露沃尔玛已明确表示新关税由美方承担江苏多家制造商也证实收到备货通知 [1] - 这一转变发生在沃尔玛等零售企业代表与美国总统特朗普会面之后与几周前试图将关税负担转嫁给中国供应商的态度形成鲜明对比 [1] 中国供应商报价模式调整 - 为应对关税政策的不确定性中国供应商普遍调整报价方式从原来的完税后交货（DDP）模式转为离岸价（FOB）模式 [1] - 这一技术性调整意味着美国进口商需要通过本国清关代理处理关税事务实质上将政策风险从中国供应商转移到了美国采购方 [1] 美国零售终端库存状况 - 美国零售终端库存已逼近警戒线特朗普政府对多国商品加征关税的政策导致进口商品价格普遍上涨部分商品甚至因失去价格竞争力而退出美国市场 [3] - 商品短缺导致的价格上涨引发了消费者恐慌性购买从日常生活用品到小型家电美国主妇们掀起了一股"囤货潮" [3] - 这种非理性消费行为反过来又加剧了供应链压力形成恶性循环 [3] 零售商对关税政策的预判 - 零售商预判关税政策即将松动否则不会冒险锁定高成本订单 [4] - 中期选举临近白宫承受不起持续通胀的政治代价中方的强硬反制打乱了特朗普的既定节奏 [4] - 天价关税直接转化为超市价签上的数字美国普通家庭最先感受到切肤之痛 [4] 美国国内经济与社会问题 - 美国国内的经济问题正在转化为社会问题以"50501运动"为代表的大规模抗议活动在全美蔓延500万民众走上街头表达对现行贸易政策的不满 [4] - 这正是零售商敢于"逼宫"白宫的底气所在 [4] 中美贸易谈判内幕 - 美国财政部长贝森特坦言对"中美通话"不知情这在事实上否定了特朗普所说的中美正在关税交涉 [7] - 贝森特要求中国必须"先迈出第一步"理由是中美贸易存在"长期失衡"这种论调与特朗普在"空军一号"上的表态如出一辙 [7] - 特朗普政府试图将调整关税的责任推给中方但中国显然不吃这套中使馆要求先把所有单边关税撤了再说 [7] 美国零售商的商业决策 - 沃尔玛的采购经理们重新激活中国供应链时他们实际上在用订单投票这些商业决策比任何政治宣言都更真实地反映出全球化时代的市场现实 [8] - 沃尔玛这些零售巨头已经开始恢复中国货采购说明连资本家们都看透了美国的虚张声势赌定特朗普撑不过中期选举前的物价压力 [8] 全球化与市场力量 - 在全球化时代没有哪个国家能靠筑墙自给自足特朗普政府若继续漠视这个基本现实恐怕连最基本的日用品供应都将成为政治难题 [10] - 美国从加征关税时的气势汹汹到现在的频频"松口"这个转变过程本身就是对"贸易霸凌"政策的最好否定 [10] - 当沃尔玛的货架需要中国商品补充时再高的政治壁垒也挡不住市场的力量 [10]

短视频平台对胖东来的质疑与市场监管结果 - 短视频平台上有"网红"质疑胖东来玉石产品质量与暴利牟取 [2] - 河南许昌市场监管部门检查结果显示胖东来玉石产品"平均毛利率不超过20%"且"鉴定证书有效" [2] - 网友普遍认为市场监管部门的调查结果还企业清白 [2] 舆论监督的合理性与滥用问题 - 合理监督有助于揭露"网红企业"或"头部主播"偷逃税款、虚假宣传等问题 [2] - 部分"网红"以博眼球、蹭流量为目的进行无根据的"碰瓷"式批评 [2] - 不实指控不仅困扰合法企业，还浪费行政资源 [2] 明星企业面临的舆论压力与应对 - 新能源汽车明星企业反映应对负面和不实信息已成为沉重负担 [3] - 企业因做得好而走红后易遭遇网络中伤，影响正常发展 [3] - 营造良好舆论环境有助于企业专注发展 [3] "棒杀"与"捧杀"的双重风险 - "棒杀"可能毁坏优秀企业的成长土壤 [3] - "捧杀"同样危险，过度神化企业可能导致其无法接受合理批评 [3] - 理性看待企业优缺点，支持其成长是更健康的舆论态度 [3]

文章核心观点 “五一”假期离岸人民币汇率持续大幅上涨，受中国外贸环境改善预期提升、外汇市场“买预期”交易行为发酵及节假日交易活跃度低等因素影响，未来人民币汇率与美元指数关联性增强，短期内有望收复7.2整数关口 [1][2][5] 离岸人民币汇率上涨情况 - “五一”期间离岸人民币汇率持续较大幅度上涨，5月2日境外离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）从7.27回到7.21附近，单日涨幅超600个基点 [1] 汇率上涨影响因素 外贸环境改善 - 媒体报道沃尔玛等美国大型零售企业通知中国供应商恢复发货，外汇市场对中国外贸环境改善预期提升，海外投资基金调高人民币汇率估值 [1] - 海外对冲基金对中国外贸环境预期改善，增强对中国外贸顺差保持较高水准的信心，调高离岸人民币均衡汇率 [3] - 海外对冲基金削减离岸人民币空头头寸，不再续借离岸人民币头寸抛售沽空，削减离岸远期外汇市场沽空人民币期货头寸，平仓离场，使离岸人民币汇率获反弹动能，放大涨幅 [4] 外汇市场“买预期”行为 - 尽管4月美国就业数据强于预期，但市场认为美联储年内降息3 - 4次，部分华尔街资管机构提前买涨人民币、日元等非美货币对冲美元贬值风险 [7] - “五一”期间部分华尔街资管机构在香港市场买入离岸人民币头寸或增持相关外汇衍生品 [7] - CME“美联储观察”工具显示，华尔街投资机构交易员认为美联储5月维持利率不变概率为99.4%，6月维持利率不变概率为53.8%，降息25个基点概率为45.9% [7] - 部分华尔街投资机构为应对美联储6月降息不确定性风险，加仓人民币、日元等非美货币，大型资管机构将资金从美元资产分散配置到不同货币资产，人民币汇率成资产配置“受益者” [8] 汇率未来走势 - 人民币汇率与美元指数关联性将增强，鉴于美元指数在98 - 101波动，未来一段时间离岸人民币汇率有望在7.2 - 7.3宽幅上下波动 [2] - 随着海外投资机构对中美贸易关税磋商持乐观态度，离岸人民币空头平仓行为持续，短期内离岸人民币汇率有望收复7.2整数关口 [5]

2025.04. 30 本文字数：2203，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 程程 执政百日一直被视为衡量美国总统执政初期表现的关键节点，这一阶段中总统的行动力和影响力往往 达到顶峰。然而，细数过去的100天，如何评价特朗普政府的执政效果？ 复旦大学国际问题研究院院长、美国研究中心主任吴心伯教授对第一财经记者表示："总体来说， （特朗普的这100天）不仅没有多少可以拿出手的政绩，反而激起了美国政治和经济上的动荡，加剧 了国家分裂。如果要对这100天打分的话，这是不及格的100天。" 他解释称，特朗普执政百日，对内大刀阔斧，但破多立少；对外雄心勃勃，但乏善可陈。特朗普虽然 改变了拜登政府在清洁能源、气候变化和多元化等诸多问题上的政策，并且对联邦政府进行大规模的 结构调整和裁减雇员，但这些改变并没有取得预期的效果。截至目前，转向传统能源的举措未能直接 降低美国能源价格，对联邦政府的改革也没有实现大规模降低联邦开支的目标，政府赤字仍在增长。 百条行政令引发百条诉讼 行政令是总统向联邦机构发布的指令，具有法律效力，无须国会批准。 加州大学圣巴巴拉分校的"美国总统计划"（American Presidency P ...

观察者网消息，美方挑起关税战前夕，美国零售巨头沃尔玛公司曾打起"将关税负担转嫁中方"的歪脑筋， 在被中方约谈后，这才开始想起来"找补"。 据香港《南华早报》4月29日报道，在中美贸易争端升级而导致货运量锐减后，最近几天，沃尔玛和其他 美国主要零售商已通知中国江浙地区的部分制造商恢复供货。 "我们的长期合作伙伴沃尔玛已经通知我们开始（向美国）发货，我们不需要承担（对中国商品）新关税 的额外成本。"4月28日，宁波一家大型文具办公用品出口商的副总裁透露，已收到沃尔玛的通知，要求它 们恢复对美国的正常供货。该公司表示，新进口关税的成本将由美国客户承担。此外，江苏也至少有一家 出口商接到了需求复苏的备货通知。 另据香港《明报》4月26日报道，近期正举行的第137届中国进出口商品交易会（广交会）期间，多名出口 商也不约而同提到，在沃尔玛、家得宝（Home Depot）、塔吉特（Target）等零售巨头于当地时间4月21日 同美国总统特朗普会谈后，沃尔玛已通知中国供应商恢复发送因本月初关税战开打而暂时停运的货物，关 税由美方买家承担。 美国一家沃尔玛购物超市 资料图 "我们了解到，（美国）主要零售商已建议其中国供应商恢复 ...

中美贸易战现状 - 美国对华商品税率高达145%，导致两国月度贸易额较战前萎缩37% [1] - 美国企业因对华加征关税已额外承担超过1360亿美元成本，消费者物价指数上涨0.5个百分点 [1] - 美国零售巨头沃尔玛、塔吉特等货架上的日用商品库存正以每周2.3%的速度递减 [1] 中国应对措施 - 中国持有7000多亿美元的美国国债 [3] - 中国拥有全球最大的消费市场和完备的工业体系（41个工业大类齐全） [3] - 中国正在推进"一带一路"新兴市场网络 [3] - 中国采取对等关税、稀土管控、停止接受波音等措施 [5] - 中国正在重塑全球产业链，跨国公司在华采购比例从2018年的73%降至2023年的58% [5] 美国面临困境 - 现有关税若维持到年底，将推高美国CPI 0.8个百分点，普通家庭每年多支出1276美元 [6] - 美国汽车行业因零部件短缺已累计停产84万工时 [6] - 美国从中国进口的中间产品占比达43%，若脱钩将导致工厂设备开工率骤降12个百分点 [6] - 美国大豆被挤出中国市场，中国去年从巴西进口5750万吨大豆 [6] - 美国零售巨头财报显示中国制造商品价格涨幅已突破15% [8] 全球贸易格局变化 - 欧洲国家集体深化对华合作，西班牙宣布要深化对华合作，法国总统马克龙呼吁欧洲企业减少对美投资 [3] - 欧盟计划7月份组团来北京谈生意 [3] - 东南亚采购份额提升至22%，形成"中国+N"的供应链布局 [5] 行业影响 - 美国光伏组件、医疗器械等领域可能做出关税让步 [10] - 美国高科技领域可能加强出口管制 [10] - 美国商场电子产品货架空置率上升，越南、印度等替代产地难以满足需求 [8]

商业圈里有个事儿闹得挺热闹，那就是美国零售巨头沃尔玛又开始从咱中国进货了，而且人家还大大方方地说，关税由美国人自己掏腰包。百分之145的税 由美国纳税人承担，确定能卖得出去吗？这里面会不会透露着关税的答案呢？要知道特朗普之前可是嚷嚷着要对中国商品加征超高关税，沃尔玛咋就敢顶风 作案呢？ 咱先把时间倒回到 4 月 21 日，那天美国的三大零售巨头 —— 沃尔玛、家得宝和塔吉特的大老板们，一起跑到白宫和特朗普关起门来开了个会。这会议的主 题，就是特朗普政府之前搞的那个对中国商品征收高达 145% 关税的政策，对美国零售行业供应链的影响。这么高的关税，从中国进口东西成本得多高啊， 零售行业着急了！ 可让人意外的是，开完会没几天，这些零售巨头们就麻溜地给中国供应商发通知，说之前因为关税战暂停的货物运输可以恢复了，而且还拍着胸脯保证，关 税他们美方买家来承担。这可太让人惊讶了，要知道船运从中国到美国一般得一个月时间，他们这么干，就相当于断定特朗普政府在未来一个月内会大幅降 低对华关税。不然谁会傻到在这么高关税的情况下，还恢复发货，还自己承担关税成本啊。很明显他们可能跟特朗普达成了某些协议，或者零售这部分关税 政策会有调 ...