财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为17.53亿元，同比增长60.37% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.42亿元，同比增长33.68% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为23.18亿元、26.79亿元、30.19亿元 [1] 生产运营 - 2025年前三季度自有资源板块生产铜金属当量6.41万吨，同比增长100.65% [1] - Lubambe技改与Lonshi东区等项目推进将带动铜产量继续提升 [1] 项目与资源 - 哥伦比亚San Matias铜金银矿项目尚待当地环评审批 [1] - 公司未来资源有增量，业绩弹性有望持续释放 [1] 估值指标 - 基于最新盈利预测，公司2025至2027年对应市盈率分别为17.49倍、15.13倍、13.43倍 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易关系缓和，风险偏好回升，有色金属在铜带动下波动回升，方向偏上但节奏有波动；美联储降息预期与贸易形势带来支持，各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势，未来铜价中枢有望上移，其他品种也有各自的运行逻辑和投资建议 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：中美贸易缓和，风险偏好回升，有色金属板块波动回升，短期节奏有波动但方向偏上，关注美联储议息会议及未来降息路径变化；中国制造业PMI连续回升，美国虹吸效应致全球铜库存矛盾难解，四季度国内宏观或发力提振铜需求；美联储降息预期与贸易形势缓和提振市场 [3][11] - 有色金属策略： - 铜：中国制造业PMI回升，原料端供给约束增强，四季度国内电解铜产量预计下降，需求进入旺季，库存持续去化，建议逢低做多，上方压力89000 - 90000元/吨，下方支撑84000 - 85000元/吨 [3][12] - 锌：贸易形势缓和，锌锭供应增长，矿端利润改善，需求旺季体现略弱，建议逢低偏多，上方压力22400 - 22500，下方支撑21500 - 21600 [12] - 铝产业链：沪铝资金流入，供应稳定，需求旺季趋稳、内部分化，铝震荡偏强，建议偏多思路；氧化铝产能环比减少，震荡偏强，建议短空；铸造铝合金震荡偏强，建议偏多思路 [13] - 锡：冶炼厂开工率上升，但原料短缺问题仍严峻，需求小幅回暖但传统领域需求疲软，建议偏多思路，上方压力290000 - 300000，下方支撑260000 - 270000 [13] - 铅：前期上涨后需求转淡，供应偏紧但有复产及进口补充预期，建议备兑看涨，上方压力17800 - 18000，下方支撑17300 - 17500 [14] - 镍：成本支撑显现，修复反弹，建议逢低略偏多，上方压力125000 - 128000，下方支撑118000 - 120000；不锈钢基本面变化不大，震荡格局延续，上方压力13000 - 13200，下方支撑12500 - 12600 [14] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价88710，涨跌幅1.99%；锌收盘价22430，涨跌幅0.54%；铝收盘价21295，涨跌幅0.73%等 [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：如沪银主力强多头，净多空持仓差值16074；工业硅主力强空头，净多空持仓差值 - 42225等，还给出了净多头、净空头变化及影响因素 [17] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：长江有色铜现货价87810元/吨，涨跌幅 - 0.50%；长江有色0锌22300元/吨，涨跌幅0.13%等多个品种的现货价格及涨跌幅 [18][20] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各有色金属品种的库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表，如交易所铜库存变化、锌精矿加工费变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [23][26][28] 第六部分 有色金属套利 - 展示了各有色金属品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各有色金属品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [75][77][80]

固定收益研究：央行恢复国债买卖操作 - 中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示，央行将恢复公开市场国债买卖操作[2] - 央行于2024年8月正式开展国债买卖操作，当月净买入债券面值1000亿元，2024年9-12月净买入面值分别为2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元，累计净买入1万亿元，但操作于2025年1月暂停[3] - 2024年8-12月累计净买入的1万亿元国债在2025年已陆续到期，导致央行资产中的"对中央政府债权"从2024年末的2.9万亿元下降至2025年9月末的2.2万亿元，相当于回笼0.7万亿元基础货币[4] - 2025年基础货币投放主要依靠MLF及买断式逆回购，合计净投放约3万亿元，带动央行"对其他存款性公司债权"从2024年末的15.6万亿元增至2025年9月末的19.5万亿元，占总资产比重由35.5%升至41.4%[4] - 央行恢复国债买卖操作具有五大功能：丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策协同、有利于债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力[4][5][8] - 短期对债市影响预计以买入短期限国债为主，规模不超过2024年，有望为债市带来脉冲性机会，对短端利好更直接；长期影响以中性为主，四季度利率债依然是弱势资产[8] 金融工程研究：融资融券市场概况 - 上周（10月22日-10月28日）A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大达4.73%，上证50涨幅最小为1.44%，上证综指涨1.84%，深证成指涨2.70%，科创50涨4.65%，沪深300涨1.83%，中证500涨2.16%[10] - 截至10月28日，沪深两市两融余额为24,871.33亿元，较上周增加504.74亿元，其中融资余额24,693.64亿元（增加496.90亿元），融券余额177.69亿元（增加7.84亿元）[10] - 户均融资融券余额为1,359,352元，较上周增加11,589元，有融资融券负债的投资者数量占比为23.55%，较上周增加0.23个百分点[10] - 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为443,835名，较前一周增加8.85%[10] - 行业方面，电子、通信和机械设备行业融资净买入额较多，食品饮料、有色金属和交通运输行业融资净买入额较少[11] - 融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和建筑材料[11] - 融券方面，电子、通信和汽车行业融券净卖出额较多，非银金融、有色金属和银行行业融券净卖出额较少[11] - 市场ETF融资余额为1128.07亿元，较10月21日增加44.16亿元；融券余额为82.03亿元，增加4.71亿元[11] - 个股融资净买入额前五名为胜宏科技、中际旭创、天孚通信、香农芯创、三花智控；融券净卖出额前五名为胜宏科技、九号公司、天孚通信、华工科技、伊之密[11] 公司研究：恒瑞医药2025年三季报 - 2025年前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润55.89亿元，同比增长21.08%[14] - 2025年第三季度实现收入74.27亿元，同比增长12.72%；归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润13.17亿元，同比增长16.89%[14] - 第三季度出海业务达成3项海外BD授权，包括与GSK共同开发至多12款创新药物、以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权、将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权，首付款后续有望逐步确认[15] - 前三季度合同负债达到39.71亿元，相比半年报增加38.10亿元[15] - 前三季度毛利率86.22%，同比提升0.25个百分点；销售/管理/研发费用率分别为29.24%/9.17%/21.33%，分别同比下降1.02/0.11/1.20个百分点；净利率24.84%，同比提升1.97个百分点[15] - 前三季度研发费用达49.45亿元，累计研发投入已超500亿元；第三季度3款新药上市，另有8项上市申请获受理、4项产品被纳入突破性治疗品种名单、48个临床试验获批[15] - 中性情景下，预计2025-2027年归母净利润分别为80.45/98.66/117.02亿元，EPS分别为1.21/1.49/1.76元/股，对应2025年PE为52.49倍，维持"买入"评级[16] 公司研究：一拖股份2025年三季报 - 2025年前三季度实现营业收入97.03亿元，同比下降9.63%；归母净利润9.94亿元，同比下降9.69%[20] - 第三季度实现营业收入27.75亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.25亿元，同比增长15.14%，净利润改善明显[21] - 前三季度毛利率、净利率分别为16.23%、10.90%，较去年同期基本持平；平均净资产收益率为13.17%，较2024年同期减少2.41个百分点[21] - 公司在2025中国国际农业机械展览会上发布东方红LF3604动力换挡拖拉机，适用于重负荷作业，可进行智能联合协同作业，标志着公司在重型动力换挡拖拉机关键技术领域取得重大进展[21] - 中性情境下，预计2025-2027年营业收入为109.61/115.93/126.46亿元；对应归母净利润分别为8.58/9.04/10.14亿元，EPS分别为0.76/0.80/0.90元/股，维持"增持"评级[22] 公司研究：洛阳钼业2025年三季报 - 2025年前三季度实现营业收入1,454.85亿元，同比下降5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%；扣非后归母净利145.37亿元，同比增长69.98%[24] - 主要产品产量完成度均超年度指引中值的75%，其中铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量完成度分别为86%/80%/79%/86%/78%/79%[25] - 铜、钴、钼铁、APT、铌和磷酸一铵均价分别同比增长4.89%/10.56%/5.57%/30.06%/1.13%/5.08%[25] - 前三季度销售毛利率同比增加4.33个百分点至21.96%，销售净利率同比增加5.18个百分点至11.33%[25] - 铜、钴、钼、钨、铌、磷肥毛利率分别同比增加1.73/26.97/7.35/1.13/16.61/6.65个百分点；钴营业成本较2024年同期下降46.95%[25] - 销售/管理/财务费用率分别同比增加0.01/0.14/减少0.95个百分点；公司将投资建设KFM二期工程，项目投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年投产，新增原矿处理规模726万吨/年，达产后新增年平均10万吨铜金属[27] - 中性情景下，上调2025-2027年归母净利预测至192.25/225.34/251.50亿元，EPS分别为0.90/1.05/1.18元/股；对应2025年PE为18.64X，维持"增持"评级[28] 公司研究：中国铝业2025年三季报 - 2025年前三季度实现营业收入1,765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%；扣非后归母净利107.16亿元，同比增长23.03%[30] - 前三季度冶金级氧化铝产量1,304万吨，同比增长3.74%；精细氧化铝产量327万吨，同比增长0.62%；原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%；煤炭产量985万吨，同比增长1.13%[31] - 国内氧化铝期货收盘价均价同比下降12.91%，铝期货收盘价均价同比增长3.25%[31] - 前三季度销售毛利率和销售净利率分别同比增加2.08/1.15个百分点；销售/管理/财务费用率分别同比减少0.01/0.10/0.27个百分点[32] - 2025年8月，公司拟与控股股东中铝集团等设立合资公司，公司出资3亿元持有20%股权，合资公司是中铝集团打造的稀有金属产业链延伸平台[32] - 中性情景下，上调2025-2027年归母净利预测至145.53/160.36/170.76亿元，EPS分别为0.85/0.93/1.00元/股；对应2025年PE为11.68X，维持"增持"评级[32]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，归母净利润同比增长96.4%至56.1亿元，主要受益于铜价上涨及铜产销量提升 [6] - 公司拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，建设期2年，预计于2027年投产，达产后将新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 因铜价上行及铜产量超计划，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为195.58亿元、228.00亿元和259.03亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降6.0%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.6% [5][6] - 2025年第三季度单季营业收入为507.10亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.10亿元，环比增长18.7%，费用端改善显著，财务费用环比减少3.9亿元，所得税率环比下降10个百分点至27% [6] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为22.0%，摊薄后净资产收益率（ROE）为18.1% [5] 产销量与价格 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，完成年度计划的86%，铜销量52.0万吨，同比增长11% [6] - 2025年前三季度钴产量8.8万吨，同比增长4%，但钴销量5.1万吨，同比下降36% [6] - 2025年第三季度铜价为7.95万元/吨，环比上涨2%，电钴价格为26.7万元/吨，环比上涨11% [6] 产能扩张与战略收购 - 公司在刚果（金）已形成TFM混合矿项目5条生产线和KFM项目合计60万吨以上的年产铜能力 [6] - 公司于2025年6月完成收购加拿大Lumina黄金公司，交易总价约5.81亿加元，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目黄金资源量638吨，储量359吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2160.97亿元、2214.85亿元和2297.44亿元，同比增长率分别为1.4%、2.5%和3.7% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.91元、1.07元和1.21元，对应市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [5][6]

公司业绩与市场反应 - 嘉能可宣布有望实现全年产量目标后 股价最高上涨6.8% 触及今年1月以来最高水平 [1] - 公司维持全年产量目标被市场视为一大慰藉 消除了投资者对运营状况恶化的担忧 [1] - 第三季度表现稳健 业绩指引在现有区间内收窄 但第四季度最终达标仍面临大量工作 [1] 核心产品产量表现 - 1至9月期间自产铜产量为58.35万吨 较去年同期下降17% 主要由于部分矿山矿石品位下降 但第三季度产量有所回升 [2] - 全年铜产量指引从85万至89万吨收窄至85万至87.5万吨 较2018年减少约40% 铜产量可能出现连续第四年下滑 [1][2] - 1至9月自产钴产量增加2000吨至2.85万吨 [2] 行业供应与价格动态 - 伦敦金属交易所铜价一度触及每吨11,146美元的历史新高 [2] - 全球铜矿供应遭遇一系列冲击 包括印尼Grasberg铜矿致命泥石流 刚果(金)Kamoa-Kakula铜矿洪水 智利Codelco铜矿岩爆事故等 [2] - 合作伙伴英美资源集团因智利Collahuasi铜矿运营问题 正重新评估2026年产量目标 [2] 其他业务与财务数据 - 预计全年营销利润将处于23-35亿美元长期指引区间的中值附近 [3] - 预计今年动力煤产量在9200万至9700万吨之间 炼焦煤产量在3000万至3500万吨之间 [3] - 1至9月动力煤产量为7350万吨 略高于去年同期的7310万吨 炼焦煤产量为2470万吨 [3] - 公司于今年5月重组煤炭业务 将近期收购的加拿大矿山并入澳大利亚统一管理的业务单元 [3]

公司运营与产量 - 嘉能可第三季度铜产量有所增加，但今年前三个季度累计铜产量同比下降17%至583,500吨 [2] - 公司下调2025年铜产量目标至850,000-875,000吨，此前目标为850,000-890,000吨 [2] - 公司同期钴产量同比增加2,000吨至28,500吨 [2] - 铜产量下降主要归因于部分矿场矿石品位下降 [2] 行业格局与挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，其产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 行业中游加工环节存在产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价的抑制 [2]

2025年三季度财务业绩 - 2025年三季度营业收入15.51亿元，同比增长35.19% [6] - 2025年三季度归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长58.18%，环比增长352.11% [6] - 2025年三季度扣非后归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长488.28%，环比增长425.31% [6] - 2025年三季度基本每股收益0.1595元/股，同比增长58.08% [6] - 2025年前三季度营业收入48.18亿元，同比增长34.99% [6] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比下降62.58% [6] - 2025年前三季度基本每股收益0.2831元/股，同比下降62.57% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额4.92亿元，同比增长392.18% [6] - 截至2025年9月30日总资产181.86亿元，较上年度末增长5.77% [6] - 截至2025年9月30日归属于上市公司股东的净资产120.14亿元，较上年度末下降1.38% [6] - 截至2025年9月30日金融类资产期末余额合计57.04亿元，较上年度末增长20.76% [6] 锂电新能源板块经营情况 - 2025年三季度津巴布韦Bikita矿山生产锂辉石精矿8.1万吨 [6] - 2025年前三季度累计生产锂辉石精矿25.6万吨 [6] - 2025年三季度生产锂盐8000余吨，销售锂盐1.26万吨 [6] - 2025年前三季度生产锂盐3.14万吨，销售锂盐3.05万吨 [6] - 江西中矿锂业年产2.5万吨锂盐生产线进行技改，建设年产3万吨高纯锂盐项目，停产检修及技改时间6个月 [6] - 技改完成后公司将拥有418万吨/年锂矿处理能力和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [6] 稀有轻金属（铯、铷）板块经营情况 - 2025年前三季度铯铷业务营业收入超过9亿元，同比增长约25% [7] - 2025年前三季度铯铷业务毛利超过6亿元，同比增长约25% [7] - 铯铷业务在5G通信、航空航天、量子计算、能源电池等高精尖领域展现应用潜力 [7] - 公司构筑以铯铷资源为核心、精深加工为支撑、高端应用为导向的全产业链竞争优势 [8] 铜、锗业务进展情况 - 赞比亚Kitumba铜矿露天采场剥离工程量完成年度计划80% [10] - 纳米比亚多金属综合循环回收项目火法冶炼工艺第一条回转窑安装建设顺利进行中 [10] 未来发展规划 - 深化锂电新能源资源和成本优势，打造从资源端到市场端的价值闭环 [10] - 依托勘探开发一体化能力，构建以铜为核心、稀有战略金属为特色、海外优质矿权为储备的多金属矿产资源池 [10] - 力争2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设并达产达标 [10] - 力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上 [10] - 持续巩固铯铷行业全球龙头地位，加速完成纳米比亚Tsumeb Smelter多金属综合循环回收项目建设 [10] - 将锂盐综合成本保持在行业领先水平 [10] - 在全球范围内继续获取铜、金、铯、锂、锗、镓、钽、铌、铍、锌、稀土等优质矿产资源并适时开发 [10]

项目投资概况 - 洛阳钼业拟投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程项目，资金来源为自有和自筹资金 [1] - 项目建设期2年，预计2027年建成投产，投产后预计新增原矿处理规模726万吨/年，新增年平均10万吨铜金属产能 [1][4] KFM二期项目的战略与运营 - KFM矿被认为是世界上储量最大、品位最高的在产铜钴矿项目之一，公司间接持股拥有其71.25%的权益 [4] - 10.84亿美元投资预算中，工程费用占8.59亿美元，工程建设其他费用1.09亿美元，预备费1.16亿美元，显示出项目管理的精细化 [4] - 项目为采选冶联合工程，将新增726万吨/年的硫化矿采矿及选矿能力，并扩建冶炼设施，改造一期选厂以最大化资源利用率 [4] - 项目投产时间点与全球预测的铜供需缺口出现时间相吻合，显示公司对市场趋势的精准把握 [4] 财务与业绩支撑 - 公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约142.8亿元，同比增长72.61%，且已超过去年全年归母净利润总和 [5] - 主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长，是业绩大幅提升的主要原因，为重大投资提供现金流保障 [5] 项目的全球意义 - 国际能源署报告指出，为实现全球气候目标，到2030年关键矿产市场规模预计将增长四倍以上，铜作为电气化核心金属需求将持续快速增长 [5] - 项目达产后每年10万吨的新增产能，将在缓解未来铜供应紧张局面中发挥作用，其钴副产品也将为全球动力电池产业链提供原料保障 [5] 公司的全球布局与战略 - 公司通过一系列海外并购从本土企业发展为国际化多元矿产资源公司，刚果（金）布局是其全球化战略核心，除KFM外还运营Tenke Fungurume矿 [6][8] - 公司业务拓展至巴西（铌磷项目）和澳大利亚（铜金矿），建立起多元化、全球化的产品组合和地域分布，有效平滑单一产品价格波动 [8][9] - 公司建立了国际化管理团队和“中国根基、全球运营”的模式，通过持续运营优化和技术提升挖掘现有资产潜力 [9][10] 行业背景与中企出海策略 - 非洲兴起资源民族主义浪潮，如刚果（金）修订矿业法提高权利金税率，纳米比亚、津巴布韦等禁止关键矿产原矿出口，增加了投资复杂性和成本 [11][12] - 中国企业在应对资源民族主义方面具有独特优势，能够提供基础设施建设与资源开发结合的一揽子方案，更易与资源国找到利益共同点 [13] - 洛阳钼业等中企采取深度本地化经营、考虑产业链向下游延伸、精心构建社区关系、提升多方利益平衡能力等策略应对挑战 [14][15]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现归母净利润143亿元，同比增长73% [1] - 2025年第三季度归母净利润为56.1亿元，同比增长96.4%，环比增长18.7%，业绩超市场预期 [1] - 调整后2025至2027年归母净利润预测分别为188亿元、255亿元、297亿元 [1] 产品与运营 - 铜产品产量再创新高 [1] - KFM二期规划落地为公司铜产量持续增长打下坚实基础 [1] - 铜钴产品毛利贡献显著 [1] 行业与市场驱动 - 铜钴金属价格显著提升，带动公司业绩上行 [1] - 基于KFM二期落地，铜钴产量释放可期 [1] 估值指标 - 调整后公司2025至2027年对应市盈率分别为19倍、14倍、12倍 [1]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，评级为维持 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长96.40%至56.08亿元，业绩表现强劲 [1] - 主要产品产量稳步增长，其中前三季度铜产量达54.34万吨，同比增长14.14%，且多数产品产量超计划完成 [2] - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，将新增年平均10万吨铜金属产能 [2] - 尽管第三季度部分产品销量环比下滑，但受益于金属价格上涨，公司业绩仍实现环比增长 [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）将持续增长，分别为0.95元、1.03元、1.15元 [3] 财务业绩 - 2025年前三季度公司营收1454.85亿元，同比下降5.99%，但归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [1] - 第三季度营收507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润56.08亿元，环比增长18.69% [1] - 报告预测公司2025年营业收入将达2198.17亿元，同比增长3.2%，归母净利润预计为202.34亿元，同比增长49.5% [4] 产量与销量分析 - 2025年前三季度，铜、钴、铌金属产量实现同比增长，分别为14.14%、3.84%、2.07% [2] - 第三季度，铜和磷肥产量环比增长显著，分别增长3.72%和8.90%，而钴产量环比下降12.26% [2] - 销量方面，第三季度钴销量受刚果金出口禁令影响环比大幅下降78.05%，磷肥销量也环比下降34.02% [3] 未来展望与预测 - 公司围绕80-100万吨的产铜量目标及布局黄金等方向进行长远规划，新项目推进顺利 [2] - 盈利能力持续改善，预计2025年销售净利率将提升至10.5%，2027年进一步提升至12.0% [10] - 估值水平有望下降，预测市盈率（P/E）将从2025年的17.7倍降至2027年的14.6倍 [4]