市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌0.63%，创业板指跌6.73%，大盘价值跌2.61%，大盘成长跌3.37%，上证50跌1.60%，国证2000代表的小盘跌6.29% [1] - 农林牧渔、商贸零售市场表现靠前，电力设备、通信表现靠后 [1] 风险溢价与估值水平 - 中证全指风险溢价指标2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，截至2025/04/11指标为4.09%，两倍标准差边界为4.73% [1] - 中证全指PETTM分位数45%，上证50与沪深300分别为56%、43%，创业板指接近9%，中证500与中证1000分别为28%、30% [1] - 创业板指风格估值处于历史相对较低水平 [1] 技术面分析 - 深100指数技术面显示每隔3年一轮熊市后进入牛市，本轮2021年一季度开始的调整时间和空间较充足，可能进入底部向上周期 [1] 资金交易动态 - 最近5个交易日ETF资金流入2069亿元，融资盘减少约983亿元，两市日均成交15742亿元 [2] 行业主题配置 - 卷积神经网络模型当前配置主题为证券等，涉及国证证券龙头指数、中证证券公司30指数、中证全指证券公司指数等 [9][10] 主流ETF规模变化 - 该部分内容未提供具体数据，仅标题提及 [7] 权益与债券资产风险偏好跟踪 - 该部分内容未提供具体数据，仅标题提及 [12] 融资余额 - 该部分内容未提供具体数据，仅标题提及 [14] 个股收益分布统计 - 该部分内容未提供具体数据，仅标题提及 [16] 指数超卖 - 该部分内容未提供具体数据，仅标题提及 [18]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌0.63%，创业板指跌6.73%，大盘价值跌2.61%，大盘成长跌3.37%，上证50跌1.60%，国证2000代表的小盘跌6.29% [1] - 农林牧渔、商贸零售市场表现靠前，电力设备、通信表现靠后 [1] 风险溢价 - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，历史极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，如2012/2018/2020年 [1] - 2022/04/26风险溢价达到4.17%，2022/10/28上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4% [1] - 截至2025/04/11指标4.09%，两倍标准差边界为4.73% [1] 估值水平 - 截至2025/04/11，中证全指PETTM分位数45%，上证50与沪深300分别为56%、43%，创业板指接近9%，中证500与中证1000分别为28%、30% [2] - 创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平 [2] 技术面分析 - 深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间 [2] - 本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能 [2] 资金交易 - 最近5个交易日ETF资金流入2069亿元，融资盘5个交易日减少约983亿元，两市日均成交15742亿元 [3] 卷积神经网络趋势观察 - 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中 [7] - 截至2025/04/11，配置主题为证券等 [2] 指数观察 - 关注的指数包括国证证券龙头指数、中证证券公司30指数、中证全指证券公司指数、中证基建工程指数、中证高股息策略指数 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营收7719亿元 同比增长1.74% [1][2] - 归母净利润234亿元 同比下降1.81% 扣非归母净利润198.12亿元 同比下降8.44% [1][2] - 毛利率12.29% 同比下降0.3个百分点 [2] 业务结构分析 - 基建建设业务营收6814亿元 同比增长2.3% 毛利率11.09% 同比下降0.48个百分点 [2] - 基建设计业务营收363亿元 同比下降23.3% 毛利率20.05% 同比上升1.47个百分点 [2] - 疏浚业务营收594亿元 同比增长11.1% 毛利率12.79% 同比下降0.32个百分点 [2] - 其他业务营收260亿元 同比增长34.7% 毛利率11.63% 同比上升3.97个百分点 [2] 区域表现 - 内地营收6367亿元 同比下降0.9% 毛利率12.76% [2] - 港澳及海外地区营收1353亿元 同比增长16.4% 毛利率10.04% 营收占比提升至18% [2] 订单情况 - 2024年新签合同额1.88万亿元 同比增长7.3% [3] - 基建建设新签合同额17005.82亿元 同比增长9.12% [3] - 新兴业务新签合同额7053.47亿元 同比增长46.43% [3] - 境外新签合同额3597.3亿元 同比增长12.5% 占比19% [3] - 截至2024年底在执行未完成合同金额3.49万亿元 为2024年营收的452% [3] 经营目标 - 2025年新签合同额目标同比增速不低于7.1% [4] - 2025年收入目标同比增速不低于5% [4] 费用与现金流 - 期间费用率6.01% 同比下降0.26个百分点 [4] - 销售费用率0.4% 同比上升0.07个百分点 管理费用率2.33% 同比下降0.15个百分点 [4] - 研发费用率3.37% 同比下降0.23个百分点 财务费用率-0.09% 同比上升0.06个百分点 [4] - 现金及等价物净增加额同比增加180亿元 经营性现金净流入125亿元 较上年增加4亿元 [4] - 投资性现金净流出296亿元 较上年减少263亿元 [4]

经济节奏与政策框架 - 今年经济节奏可能不同于过去两年，1-2月工业、消费、服务业、投资、地产销售同比增速均高于去年5%的实际GDP增速 [1] - 本轮稳增长从去年三季度末启动，政策强调"出台实施政策要早"，与不确定性抢时间 [2] - 消费成为政策关键中间变量，打破"慢变量"常规，前两月社零增速4%，中枢仍有提升空间 [2] - 目前缺乏集中调结构领域，地产政策转向"更大力度促进楼市股市健康发展"，金融政策实施适度宽松 [2] 资产表现与市场动态 - 美股3月第三周小幅反弹，道指、标普500、纳斯达克周涨1.2%、0.5%、0.2%，能源金融领涨 [3] - 全球商品整体上行，LME铜、布伦特原油周涨0.6%、2.2%，黄金现货续涨1.2% [3] - 国内权益资产调整，万得全A跌2.1%，石油石化、建材、家电涨幅居前（1.5%、1.4%、1.2%） [4] - 股市估值偏离度回落至+0.52倍标准差，估值合理空间重新打开 [4] 海外焦点与政策动向 - 美联储3月FOMC声明偏鸽派，减缓QT时间早于预期 [5] - 特朗普"对等关税"计划4月2日为时间节点，近期表态"将具备灵活性" [5] - 德国通过宪法修改，预留5000亿欧元用于基建，防务支出豁免债务制约 [6] - 欧盟推出SAFE工具提供1500亿欧元贷款支持国防支出 [6] 高频经济数据 - 一季度实际、名义GDP同比预计5.33%、4.62%，名义增长待修复 [7] - 3月第三周EPMI达季节性上限，六大集团耗煤、高炉开工等指标同比改善 [7] - 3月1-16日乘用车零售同比增24%，地产销售同比略放缓 [7] - 预计3月CPI同比+0.25%，PPI同比-2.20%，平减指数同比-0.47% [7] 流动性环境 - 狭义流动性好于季节性，DR001在1.75%-1.8%窄幅波动 [8] - 3月BCI企业融资环境指数升至51.78，较2月提升5.12，信贷供给偏积极 [9] - 央行新增"宏观审慎评估债市运行"表述，旨在引导定价与基本面匹配 [9] 基建与投资 - 本周基建项目资金到位率57.53%，环比升0.31%，同比高10.7个百分点 [9] - 基建水泥直供量环比升8.89%，年初累计同比5%，华东地区领先 [9] - 一季度国债净融资显著高于去年，二季度或为特别国债让路 [11] 科技投资规模 - 头部互联网和运营商2025年AI算力投资规模合计近4000亿元，拉动固投0.2-0.3点 [12] - 阿里未来三年将投3800亿于AI云计算，腾讯2025年资本开支或达1000亿（80%投向AI） [12] - 中国移动2025年算力投资373亿元，联通算力投资同比预增28% [13] 价格与政策 - 3月第三周BPI指数环比降0.6%，有色、能源等工业品价格普遍回落 [15] - 上海深圳二手房挂牌价企稳，月环比分别涨0.4%、0.1% [15] - 两办印发提振消费专项行动方案，部署8方面30项任务 [16] - 国资委会议强调推动传统产业高端化智能化，发展战略性新兴产业 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年经济将呈现“温和复苏+结构跃迁”特征，投资需紧扣政策红利与产业升级，兼顾安全边际与成长弹性，建议关注科技、绿色、消费以及基建等领域[57][67] 根据相关目录分别进行总结 2025年政府工作报告总览 - 2025年经济社会发展总体要求为国内生产总值增长5%左右等，政策取向是实施积极财政政策和适度宽松货币政策等[5] - 2025年政府工作任务包括扩大国内需求、发展新质生产力等十方面[5] - 报告包含无还本续货、“授资于人”等新词热词及对应政策说明[6] 2025年政府工作报告解读 消费 - 耐用品消费以旧换新资金从1500亿元增至3000亿元，服务消费扩大多元化供给，新型消费创新场景并释放潜力[13] - 粮食产销区省际横向利益补偿机制可调节主产区和主销区利益分配，但存在补偿标准模糊等问题[15][16] - 抓好三农和乡村振兴能通过收入效应、供给升级和场景拓展拉动消费，但要警惕生态破坏和挤压小农户利益风险[17][18] 固定资产投资 - 2025年新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元[5][24] - 积极扩大有效投资，选好项目、用好资金，中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设，优化专项债券管理[29] - 加大服务业投资，支持民间投资，激发数字经济创新活力，新质生产力发展加快[30][31] 政府购买 - 教育扩大高中，学习德国二元教育；医疗强化服务，推进改革，完善医保等[36] 净出口 - 扩大高水平对外开放，稳外贸稳外资，稳定贸易发展，鼓励外商投资[41] 对2025年政府工作报告的归纳与思考 - 面临5%增长、防风险和产业转型升级难题，突破点是新质生产力[44][45] - 民营企业内容未独立成章，要激发各类经营主体活力，落实相关政策[47] 对吴清主席两会答记者问的解读 - 新“国九条”在监管、投资者保护、执法和服务科创等方面有成效[50] - 证监会提升资本市场“科技含量”，完善支持新质生产力发展机制[51] - 长线资金入市形成良性循环，后续关注私募股权基金税收等政策[54] 2025年政府工作报告对投资的指引 投资方向 - 科技创新侧重战略性新兴产业和“人工智能+”行动，近年相关指引受资金追捧[59] - 绿色经济与碳中和步入三大跃迁，涉及新能源等领域，有相关政策支持和受益产业链[60] - 消费升级与民生导向释放内需潜力，政策发力有三大突破口[61][62] - 基建与“两重”建设获政策资金支持，推动“十四五”规划重大工程收官，海外工程有机会[63] 投资建议 - 2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行，建议关注科技、绿色、消费和基建领域[67]

新签合同额总体情况 - 2024年公司新签合同额18811.85亿元，同比增7.30%，完成年度目标95%[3] 各业务新签合同额情况 - 境外新签合同额3597.26亿元，同比增12.50%，约占19%[3] - 按股比确认投资类项目合同额1293.83亿元，预计承接建安合同额1100.84亿元[3] - 新兴业务领域新签合同额7053.47亿元，同比增46.43%[3] 特定项目新签合同额情况 - 水利项目新签合同额764.09亿元，同比增109.75%[4] - 能源工程类项目新签合同额813.84亿元，同比增146.41%[4] - 农林牧渔工程类项目新签合同额85.05亿元，同比增248.26%[5] 业务板块新签合同额情况 - 2024年基建建设业务新签合同额17005.82亿元，同比增9.12%[6] - 2024年基建设计业务新签合同额526.46亿元，同比降5.94%[6] - 2024年疏浚业务新签合同额1160.17亿元，同比降2.67%[6]