公司运营表现 - 三亚凤凰国际机场2025年全年累计保障运输航班起降约13.36万架次，完成旅客吞吐量2184.9万人次，货邮吞吐量11.3万吨 [2] - 航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量三项指标同比分别增长7.0%、5.8%和16.3% [2] - 公司2025年旅客吞吐量已突破历史峰值，刷新自通航以来的最高纪录 [2] 国际业务发展 - 国际航空市场表现突出，全年国际旅客量达89.5万人次，同比大幅增长46.6% [2] - 公司共开通41条境外航线，网络覆盖中亚、东南亚、东北亚及欧洲等32个国际航点 [2] - 以三亚为支点的“空中丝路”日益织密，有效促进了与共建“一带一路”国家及地区的互联互通 [2] 未来发展规划 - 公司将持续提升基础设施保障能力与国际化运营水平 [2] - 公司将积极推动第七航权等高水平开放政策下的国际航线落地 [2] - 公司将加快推进三亚机场三期改扩建项目建设 [2]

机场，被誉为城市腾飞的"隐形翅膀"，区域经济发展的"发动机"。 2012年5月8日，由中国国际航空执飞的CA1842航班腾空而起，直飞云霄，标志着扬州泰州国际机场建 成并正式通航，千万扬泰儿女几十载的"飞天"梦圆。 而今，经过十多年的稳步发展，扬州泰州国际机场再次迎来历史性突破：年旅客吞吐量突破400万人 次，货邮吞吐量创下通航以来历史新高。 扬州泰州国际机场。 服务地方，年度货量再创新高 突破400万，机场站上新台阶 年旅客吞吐量突破400万人次，年度货量也传来捷报。 12月20日，扬州泰州国际机场航旅融合高质量发展推进会在扬州举行，现场举行了扬泰机场年旅客吞吐 量突破400万人次揭牌仪式。 "得益于两地良好的经济发展势头和环境，扬泰机场在服务两地发展的同时实现了自身发展稳步起 飞。"扬州泰州国际机场董事长杨文喜介绍，通航以来，机场旅客吞吐量年均增长率为25.1%，增速位 列全国前列，累计开通国内外热门航点74个，不断推动客货运吞吐量实现新跨越。 通航以来，扬泰机场已连续十三年实现安全平稳运行，2022—2024年，机场公司连续三年获评扬州市高 质量发展考核一等等次及安全生产先进单位，今年更在全国运输机场运 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [15] 报告核心观点 - 报告对交通运输行业2025年第四季度基本面进行前瞻，核心观点为“客运景气复苏，货运提质增效” [1][6] - 各子行业呈现分化态势：航空需求边际改善并大幅减亏，机场流量爬坡盈利改善，快递行业降速提质且“反内卷”驱动盈利改善，物流供应链业绩底部企稳且跨境物流景气修复，海运中油轮和散货船延续改善而集运承压，港口散杂货改善集装箱有韧性，高速公路增长有限盈利稳定，铁路客运增速加快货运增速放缓 [2] 各子行业总结 航空 - 2025年第四季度行业供需关系边际改善，国内商务需求触底维稳，干线盈利修复，国际航班延续高度景气 [6][23] - 尽管中日突发航班取消事件冲击短期盈利，且油价微幅反弹（预计航油价格同比上涨1.3%），但人民币略有升值（环比上升0.7%）带来汇兑正贡献 [23][26] - 预计2025年第四季度行业整体盈利有望大幅减亏 [6][23] - 主要航空公司运营数据预测向好：中国国航ASK（可用座位公里）同比增5.0%，RPK（收入客公里）同比增9.0%，客座率提升3.0个百分点；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增19.0%，客座率提升3.1个百分点 [25] 机场 - 2025年第四季度国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复 [7][26] - 预计上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善 [7][28] - 具体运营数据预测：上海机场起降架次同比增7.6%至14.1万，旅客吞吐量同比增13.9%至2179.6万人；白云机场起降架次同比增9.0%至14.6万，旅客吞吐量同比增12.3%至2249.2万人 [27] - 国际市场恢复强劲：截至12月19日，2025年第四季度国际航班量恢复比例达99.9%，客运量恢复比例达113.1%，国际客座率达81.0%，同比2024年同期增加3.0个百分点 [26][28] 快递快运 - 2025年第四季度，电商税收落地叠加物流成本增加，电商行业降速提质，快递业务量增速显著放缓 [8][27] - “反内卷”政策驱动快递公司单价改善，电商快递单票利润环比有望显著提升 [8][29] - 预计2025年第四季度快递行业业务量在539.9亿件左右，同比增速介于3%至8%之间，单价约为7.44元/件，同比降幅介于5%至10%之间 [30] - 直营快递（如顺丰控股）通过调优价格策略、提升高价值业务比重，预计第四季度净利润同比转正 [8][29] - 零担快运市场需求承压，德邦股份因经营整固、资源投入加大，预计第四季度业绩持续承压，归属净利润预测为-1.0亿元，同比大幅下滑 [8][30][47] 物流 - 2025年第四季度，国内“反内卷”政策发力，PPI环比改善，但货量需求相对疲弱，预计大宗供应链龙头业绩环比略有下降 [9][31] - 跨境物流景气修复：主营“一带一路”市场的嘉友国际，受益于焦煤价格环比改善及蒙煤贸易量增长（甘其毛都口岸累计通车量预测同比增26.5%至8.3万车），第四季度业绩有望同比大幅提升（归属净利润预测4.0亿元，同比增113%） [9][31][47] - 对美关税后延，对美出口维持平稳，预计货代利润表现韧性 [9] - 跨境空运价格旺季表现强劲（航空货运平均指数同比微增0.7%），航司运力引进驱动运量快增，预计东航物流等公司第四季度业绩实现稳健增长（归属净利润预测7.0亿元，同比增13%） [9][31][47] 海运 - 2025年第四季度三大船型盈利持续分化 [10][32] - **集装箱运输**：受传统淡季主导及去年红海事件高基数影响，运价同比显著下降，CCFI指数（前置1个月）为1360点，同比下跌40.3%，预计远洋船东盈利同比下跌，但内贸集运受益于外租船业务及传统旺季，盈利仍有韧性 [10][32][35] - **油品运输**：景气强兑现，受益于南美及OPEC增产提振货量，以及印度增加合规原油进口，运价同比大幅上涨，VLCC-TCE运价均值（前置一个月）为8.5万美元/天，同比上涨145.2%，预计头部公司（如中远海能）盈利同比显著上涨（归属净利润预测24.1亿元，同比增288%） [10][35][36][47] - **干散货运输**：景气延续修复，BDI指数均值（前置一个月）为2097点，同比上涨21.8%，预计船东盈利同比改善明显 [10][35][36] - 成本端，第四季度油价同比下滑（高硫油同比-20.4%，低硫油同比-21.2%），对以程租为主的船东成本有改善 [35][36] 港口 - 2025年第四季度，散杂货受益于原油、铁矿石补库，进口同比增长（10-11月原油进口量同比+6.5%，金属矿石进口量同比+9.3%），预计相关港口盈利延续改善 [11][38] - 集装箱方面，受益于对东盟、欧盟等出口增长及中美贸易摩擦缓和，吞吐量仍有韧性，预计集装箱港口盈利稳定 [11][38] - 整体预测：2025年第四季度港口货物吞吐量达47.7亿吨，同比增长3.1%；集装箱吞吐量达9076.5万TEU，同比增长8.8% [39] 高速公路 - 2025年第四季度，货车流量同比小幅改善（高速公路货车周度平均通行量同比增加1.0%），客车景气相对稳健（10-11月公路客运周转量累计同比小幅下滑1.6%），预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [12][40] - 以宁沪高速（沪宁高速段）为例，预测日均车流量同比增长介于0%至5%之间，日均收入同比增长亦介于0%至5%之间 [41] 铁路 - 2025年第四季度，铁路客运增速加快，全国铁路旅客运输量同比增长9.6%，客运周转量同比增长约8.2% [13][41] - 铁路货运增速放缓，全国铁路货运量同比增长0.9%，货运周转量同比增长3.6% [13][41] - 具体公司：京沪高铁受益于出行需求增长，预计净利润增速相较第三季度进一步回升（归属净利润预测31.0亿元，同比增13%）；广深铁路受益于高铁转型，业绩同比有所改善 [13][42][43][47] - 大秦铁路因拓展非煤业务和全程物流导致成本增加，预计第四季度发运量同比下滑1.4%至10427万吨，利润仍存压力（归属净利润预测-0.4亿元） [13][42][44][47]

三亚机场航站楼人潮如织（三亚机场供图） 通。 《中国民航报》、中国民航网 记者王艺超 通讯员王鹏、由广文 报道：12月20日，海南控股旗下三亚凤 凰国际机场旅客吞吐量再创历史新高，达2,184.9万人次。其中，国际旅客吞吐量表现尤为亮眼，达89.5 万人次，同比增长46.6%，充分展现了三亚作为国际旅游目的地的吸引力。 截至12月20日，三亚机场2025年累计保障运输航班起降133,599架次，旅客吞吐量2,184.9万人次，货邮 吞吐量11.3万吨，分别同比增长7.0%、5.8%和16.3%。目前，三亚机场已累计开通41条境外航线，网络 覆盖中亚、东南亚、东北亚及欧洲等32个国际航点，有效促进了与共建"一带一路"国家及地区的互联互 未来，三亚机场将紧抓海南自贸港建设发展机遇，持续提升基础设施保障能力与国际化运营水平，积极 推进第七航权航线航班落地，加快推动三亚机场三期改扩建项目建设，为自贸港建设贡献"凤凰"力量。 （编辑：贾昊天 校对：许浩存 审核：韩磊） ...

核心观点 - 广州白云机场在2025年实现里程碑式突破，年旅客吞吐量首次超过8000万人次，并在11月单月旅客吞吐量超越上海浦东机场及成都双机场总和，重返全国第一，这被视作其基础设施升级与运营效率提升后的“王者归来” [2][3][7] 关键事件与数据表现 - **年度里程碑**：2025年，广州白云机场年旅客吞吐量首次突破8000万人次大关，成为中国内地继上海浦东机场之后第二个、历史上第三个达成此目标的机场 [2][3] - **单月领先**：2025年11月，白云机场旅客吞吐量达732.28万人次，同比增长12.58%，超越上海浦东机场的697.16万人次以及成都双流与天府机场的总和719万人次，跃居全国机场月度排名第一位 [3] - **累计增长**：2025年前11个月，白云机场累计旅客吞吐量已达7606.33万人次，同比增长9.18% [21] - **历史排名变动**：白云机场在2020-2023年连续四年位居国内旅客吞吐量第一，但2024年被上海浦东机场以43万人次的微弱优势超越；从城市角度看，“中国航空第三城”在2024年由广州变为成都（双机场合计超8000万人次） [14][15][17] 基础设施与运营效率提升 - **T3航站楼投运**：2025年10月30日，白云机场T3航站楼与第五跑道正式启用，使其成为中国民航史上首个拥有五条商用跑道的机场 [8] - **运营成效**：投运首月，T3航站楼日均保障航班158架次，日均旅客吞吐量约2.6万人次，自助值机、智慧安检等大幅提升效率 [9] - **航班量增长**：2025年11月，白云机场起降架次达4.68万架次，同比增长7.19%，其中国际航线起降同比增长11.88%，地区航线增长14.81% [11] - **长期扩建规划**：三期扩建工程总投资超500亿元，目标年旅客吞吐能力达1.2亿人次，并构建“航空+轨道+公路”立体交通网 [20] 行业竞争格局与发展趋势 - **头部机场竞争**：中国航空枢纽竞争进入“强者恒强”阶段，上海浦东机场四期扩建推进，成都双机场协同深化 [22][23] - **竞争维度转变**：未来竞争焦点将从流量比拼转向质量较量，包括中转流程、航线网络均衡性及空地衔接效率等 [23] - **历史格局参考**：根据数据，2019年旅客吞吐量前三为北京首都、上海浦东、广州白云；2023年前三为广州白云、上海浦东、北京首都；2024年前三为上海浦东、广州白云、北京首都 [19]

"我们将深度释放枢纽效能，持续完善航线网络布局，提升服务品质，系统推进人文机场建设，为 旅客带来更舒适的出行体验。"西安咸阳国际机场股份有限公司副总经理马中华说。（记者 徐颖） 今年以来，西安咸阳国际机场深挖资源潜力，高峰小时扩容航班至61架次；持续优化航线网络结 构，巩固通道优势，骨干航线客运量占比接近80%，同比提升0.7个百分点。在国际业务方面，加快恢 复国际（地区）航线，目前在营国际（地区）航线达60条，航线通达性排名全国第六，全年国际旅客同 比增长50%，增速排名全国前十二大机场第一位。 截至12月19日，西安咸阳国际机场今年旅客吞吐量达4700万人次，超去年全年水平。航班执行率、 航班客座率同比分别提升2.1个、0.8个百分点，达85%、86%。 ...

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票210,526,315股，每股发行价格为人民币7.60元，募集资金总额为人民币1,599,999,994.00元 [2] - 扣除不含税发行费用人民币7,140,119.18元后，实际募集资金净额为人民币1,592,859,874.82元 [2] - 募集资金到位情况已经立信会计师事务所审验并出具验资报告 [2] 募集资金专户设立与监管 - 为规范募集资金管理，公司及保荐人中国国际金融股份有限公司与开户行中国农业银行广州白云支行签订了《募集资金专户存储三方监管协议》 [3] - 公司已在中国农业银行开设募集资金专项账户，账号为44067701040020094 [5] - 截至2025年12月17日，该专户余额为159,619.9994万元（约合15.96亿元），该资金仅用于补充流动资金等募集资金投向项目 [5] 三方监管协议核心条款 - 保荐人中国国际金融股份有限公司负责对募集资金使用情况进行持续督导，可采取现场核查、书面问询等方式行使监督权 [5][6] - 银行需按月（每月10日前）向公司出具专户对账单，并抄送给保荐人 [6] - 公司从专户单次或12个月内累计支取金额超过5000万元且达到募集资金净额20%时，需及时通知保荐人并提供支出清单 [6] - 协议自各方签署盖章之日起生效，至专户资金全部支出完毕并依法销户之日起失效 [7] 相关公司决议与安排 - 鉴于2024年度向特定对象发行A股股票已结束，原定于2025年12月24日召开的2025年第二次临时股东会被取消 [10][11] - 取消原因是本次发行股东会决议及相关授权有效期无需另行延长 [11] - 原定于该次股东会审议的议案不再提交审议，公司将尽快完成新增股份的发行登记和上市工作 [12] - 本次发行的发行承销总结相关文件已获上海证券交易所备案通过 [13]

项目概况与建设进展 - 衢州开化机场整体建设进度已达98%，预计今年年底基本完工，明年6月全面投入使用 [1] - 机场项目总投资约8.6亿元，建设内容包括1条跑道、2条联络道、6个固定翼机位、6个直升机机位及综合楼、机库等配套工程 [1] - 综合楼、机库、动力中心等航站区基础设施已全部完成验收并正式投入使用，空管及弱电工程等专业工程验收已完成 [2] 审批与命名 - 中国民用航空华东地区管理局已正式批复，同意将机场命名为“衢州开化机场”，此为投运前必需的前置环节 [1] 战略定位与区域影响 - 机场建设有利于完善浙江省西部地区通航网络，将成为联系浙江、江西、安徽三省跨省通用航空业务及转场的重要航路点 [1] - 作为浙江省低空经济“先飞区”试点县，开化已成功落地“空中园长”等10余个低空经济应用场景，覆盖公共服务、旅游等多个领域 [2] 运营规划与产业发展 - 机场已与相关航司达成低空游览项目合作意向，未来将持续吸引航校培训、短途运输等相关企业入驻 [2] - 公司将以机场为核心，规划建设飞行小镇，谋划打造低空经济产业园，重点培育低空制造、低空场景应用等新兴产业 [2] - 公司目标是通过推动低空经济产业集聚发展，构建多元化低空经济生态，力争创建低空经济未来产业先导区，使其成为地方经济新增长极 [2]

海南自贸港全岛封关运作启动 - 2023年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，标志着其建设迈入更高水平开放的新阶段 [1] - 封关运作基于“一线放开、二线管住、岛内自由”的基本制度框架，旨在将海南打造为引领中国新时代对外开放的重要门户 [1] 封关准备与测试情况 - 自2023年9月起，海南启动了10个“二线口岸”的试运行，并于11月18日进入封关运作合成演练和7×24小时热运行阶段 [1] - 12月上旬，海口新海港和南港“二线口岸”（货运）集中查验场顺利通过封关前最后一轮压力测试 [1] - 第三方测评显示，通关流程已更加顺畅、有序，能够满足大多数经营主体的通关需求 [1] “零关税”政策红利扩大 - 封关运作后，“零关税”政策红利全面扩大与深化 [1] - “零关税”商品范围已从原有的部分清单大幅扩展至约6600个税目 [1] - “零关税”商品比例达到74%，意味着绝大多数进口商品进入海南将免除进口关税、进口环节增值税和消费税 [1] 未来产业发展架构 - 未来海南将围绕“45432”发展架构，推动构建现代化产业体系 [1] - 推动旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业四大主导产业补链延链、优化升级 [2] - 持续推进向种图强、向海图强、向天图强、向绿图强、向数图强“五向图强” [2] - 创新发展生物制造、氢能、脑机接口、具身智能等“四新”未来产业 [2] - 做好免税购物、医疗、教育“三篇消费文章” [2] - 加快建设人才荟萃之岛、技术创新之岛 [2] 券商分析的投资方向 - 国泰海通证券研报指出，产业层面可重点布局两大投资方向 [2] - 方向一：受益于自贸港新阶段的旅游、会展、交运、金融等现代服务业 [2] - 方向二：受益于特色产业发展的海洋经济、航空航天、离岛免税、高端医疗等领域 [2] - 西部证券研报分析认为，四类标的将显著受益 [2] - 第一类：海南地区有较大对外贸易业务的公司，受益于进口零关税、出口退税政策 [2] - 第二类：受益于自贸港配套建设的基建企业 [2] - 第三类：旅游消费相关公司，受益于免税范围扩大带来的消费吸引力提升 [2] - 第四类：普遍享受“零关税、低税率、简税制”政策红利的海南本地企业 [2] 相关上市公司概览 - 海航控股：国内第四大航空集团，为海口最大承运人，年内涨幅2.94%，总市值756.77亿元 [3] - 南方航空：三亚最大承运人，年内涨幅15.41%，总市值1244.09亿元 [3] - 海南机场：运营三亚凤凰、琼海博鳌机场，年内涨幅24.07%，总市值535.85亿元 [3] - 海汽集团：汽车服务覆盖岛内交通网络，年内涨幅27.55%，总市值73.60亿元 [3] - 海峡股份：垄断琼州海峡90%客滚运输，年内涨幅75.08%，总市值254.53亿元 [3] - 中国中免：全球免税龙头，垄断海南85%免税市场，年内涨幅21.44%，总市值1630.63亿元 [3] - 王府井：在海南已拥有王府井国际免税港和王府井海垦购物中心两个项目，年内跌幅3.07%，总市值166.90亿元 [3] - 海南发展：深度参与海口临空经济区、免税店幕墙工程，承接三亚免税城三期等标杆项目，年内涨幅49.84%，总市值118.38亿元 [3] - 海南高速：主营高等级公路的建设及养护管理，同时在房地产开发销售、旅游服务业的综合开发，年内跌幅15.32%，总市值65.06亿元 [3] - 罗牛山：拥有海南省最大的“菜篮子”工程基地，年内涨幅50.32%，总市值114.92亿元 [3] - 海南瑞泽：为海南省预拌混凝土行业唯一上市企业，年内涨幅47.46%，总市值59.90亿元 [3] - 海德股份：海南唯一金融类上市公司，年内跌幅10.40%，总市值119.62亿元 [3] - 凯撒旅业：设立海洋文旅板块，布局海南全域旅游，收购三亚扬帆游艇俱乐部，年内涨幅57.28%，总市值102.16亿元 [3] - 首旅酒店：旗下经营海南5A级景区-南山景区，年内涨幅16.38%，总市值185.69亿元 [3] - 宋城演艺：中国最大的文化旅游集团之一，拥有三亚千古情等景区，年内跌幅9.43%，总市值215.75亿元 [3]

公司融资 - 公司向特定对象发行人民币普通股（A股）2.11亿股 [1] - 每股发行价格为人民币7.6元 [1] - 募集资金总额为人民币16亿元 [1] - 扣除不含税的发行费用人民币714.01万元后，实际募集资金净额为人民币15.93亿元 [1] 监管与协议 - 本次发行经上海证券交易所审核同意，并获中国证券监督管理委员会注册批复 [1] - 公司已与保荐人中国国际金融股份有限公司及中国农业银行股份有限公司广州白云支行签订《募集资金专户存储三方监管协议》 [1]