公司动态 - Strategy(MSTR US)已满足纳入标普500指数的盈利标准 过去12个月净利润达110亿美元 [1] - 公司第二季度预计将报告140亿美元利润 主要受益于比特币价格上涨至约10 7万美元 [1] - 目前公司盘前股价为396美元 市值达1130亿美元 持有597 325枚比特币 价值近640亿美元 占比特币总供应量的近3% [2] 会计准则变化 - 美国财务会计准则委员会(FASB)放宽规则 允许企业按公允价值记录数字资产 使Strategy得以满足持续盈利要求 [1] - 此前按减值价格报告比特币持仓导致财报盈利为负 新会计准则扫清了纳入标普500的最后障碍 [1] 指数纳入争议 - 标普500指数委员会拥有完全自由裁量权 纳入过程可能"充满争议且备受讨论" [1] - 部分分析师质疑公司运作模式更像封闭式基金 而标普通常将ETF和封闭式基金排除在指数外 [2] - 若成功纳入 Strategy将成为继Coinbase(COIN US)后今年第二家进入标普500的加密相关企业 [2] 市场影响 - 纳入标普500意味着主流指数基金将被动持有Strategy股票 进一步巩固比特币的主流合法性 [2] - 最终结果需等待9月第三周公布 第二季度纳入窗口期已过 [2]

稳定币联合研究项目 - Minna银行与Fireblocks、Solana Japan及TIS合作开展评估稳定币在日常金融服务中可行性的联合研究 [1] - 银行计划通过Solana测试发行稳定币并评估Web3钱包的用户友好性 [2] 稳定币的全球应用趋势 - 日本银行业重视稳定币在企业融资和国际贸易中的作用 认为其可简化传统银行支付渠道限制 [2] - 欧洲Oobit平台75%的加密交易涉及稳定币 零售和旅行支出在波兰、立陶宛和德国领先 [2] - 韩国银行通过合规渠道推出稳定币项目 美国立法者推动联邦监管框架 [2] 日本金融机构的稳定币布局 - 三井住友金融集团(SMFG)与Ava Labs、Fireblocks及TIS合作筹备稳定币试点 计划2025年底或2026年初启动 [3] - 日本多家大型金融机构自主开发稳定币解决方案 监管步伐加快 [2][3]

报告行业投资评级 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数 [139] 报告的核心观点 - 稳定币法案推动合规机构扎堆发行，行业发展加速，稳定币正迈向合规化、机构化、标准化与全球化 [3] - 市场对稳定币存在五大常见误解，需重新理解稳定币 [4] - 稳定币行业长期大有可为，合规非合规各有千秋，看好有规模效应潜力的平台型发行商、有支付场景的平台型公司以及未来有RWA业务场景的平台公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币法案推动合规机构扎堆发行 行业发展加速 - 稳定币是连接传统金融与区块链经济的重要桥梁，形成以USDT和USDC为代表的双寡头格局，USDT市占率高，USDC在主流场景广泛使用，稳定币成为加密资产投资与支付的重要基础设施 [3] - 稳定币商业模式是“无息揽储 + 利差套利”，与传统银行不同，发行商核心商业逻辑依赖信任机制 [13][16] - 2022年加密大熊市USDT被做空，Tether通过快速赎回响应、提升透明度、清退高风险资产等措施度过信任危机 [19] - 稳定币市场呈双寡头垄断，Tether利润高，USDT线下渠道优势显著，USDC构筑合规渠道壁垒 [20][24][31] - 多地区发布稳定币监管框架，法案发布后各类合规主体竞相发币，但合规稳定币因抵押物限制将显著限制资产收益规模 [34][36][40] - 稳定币行业规模超2300亿，美国财政部预计2028年达2万亿 [43] 深度剖析五大误解重新理解稳定币 - 误解1：稳定币法案推出不会自动带动市场规模快速扩张，其增长更依赖加密资产整体市值回暖 [49] - 误解2：合规稳定币难以快速抢占其他用途稳定币份额，且利润难以对标，USDT与USDC形成互补共存的多元格局 [53][57] - 误解3：稳定币对美债的增量需求贡献有限，难以实质缓解美债融资压力 [67] - 误解4：RWA与稳定币结合可能对核心加密数字资产造成资金分流，抑制其活跃度和估值弹性 [68] - 误解5：香港和欧盟发行稳定币难以争取货币定价权，核心锚定资产仍是美元，定价权掌握在美元体系中 [73][77] 看好发行平台、支付以及RWA场景 - Tether：发行USDT规模最大，资产端近期升值幅度较大，但交易区域受限 [81] - Rumble：Tether持股内容平台，推广USDT为支付方式 [87] - Coinbase：加密交易所龙头，业务多元化，重视合规体系建设 [88] - PayPal：发行PYUSD规模较小，增长潜力较高，受益于PayPal的流行，PYUSD在欧洲之外的大部分地区均可交易 [95] - Circle：合规先行的稳定币基础设施，打造加密美元的全球通道，启动纽约证券交易所IPO，资产收益预测区间为20 - 30亿美元 [96][103] - 连连数字：已获VATP牌照，稳定币支付有望打开公司远期成长空间，具备全球支付能力和实际贸易场景 [111] - 众安在线：通过圆币科技和众安银行共同布局稳定币，众安银行有望扭亏，保险主业趋势向好 [112][116] - 蚂蚁集团：蚂蚁数科和蚂蚁国际将申请稳定币发行商牌照，蚂蚁数科通过RWA为稳定币提供场景支撑，稳定币为RWA提供交易媒介 [123]

黄金稳定币市场现状 - 黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether的XAUT币和Paxos的PAXG币各占近一半份额[5][8] - 截至2025年6月，黄金稳定币市值达16亿美元，约占全部稳定币市值0.67%，为第三大类稳定币[5][8] 组合优势 - 降低时空限制，可实现全球瞬时交易[11][16] - 降低投资门槛，可转换实物黄金，实现碎片化所有权[11][16] - 降低交易费用，如PAXG币仅收取万分之二[11][16] 发展困难 - 黄金与稳定币货币功能存在天然冲突[15][16] - 价值稳定功能较弱，持有人少，换手率低，与金价偏离度高[17] - 存在信用验证问题，监管框架滞后，面临合规不确定性[17] 风险提示 - 黄金稳定币大幅偏离黄金现价，投资者和发行方面临法律合规风险[28]

黄金稳定币市场现状 - 黄金稳定币市场呈现"双雄分治"局面，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占市场份额近一半 [1][3] - 截至2025年6月，黄金稳定币市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值的0.67%，是第三大类稳定币 [1][3] - 黄金稳定币具有币值稳定和去中心化特征，是挂钩黄金的加密货币 [3] 黄金稳定币的优势 - 去中心化特征提升黄金交易便捷程度，相比黄金ETF和期货更具优势 [1] - 降低时空限制：可实现任意时间的全球快速交易 [4] - 降低投资门槛：可实现黄金条块碎片化分割，最高可分割至小数点后六位(约0.02元) [4] - 降低交易费用：如PAXG币仅收取万分之二的交易费用 [4] 黄金稳定币面临的挑战 - 黄金与稳定币在货币功能上存在天然冲突：稳定币强化支付结算功能，黄金侧重价值贮藏功能 [5] - 市场深度不足：持有者数量少导致交易换手率低、市场深度浅、与伦敦金价偏离度高 [5] - 监管不确定性：各国监管框架滞后，美国和中国香港的稳定币法案未覆盖黄金稳定币 [5] 未来发展潜力 - 机制改善后，黄金稳定币可承担价值储藏功能及特定条件下的支付结算功能 [2][5]

美股市场 - 三大指数上涨 道指涨344.11点至44828.53点涨幅0.77% 纳指涨207.97点至20601.10点涨幅1.02% 标普500涨51.93点至6279.35点涨幅0.83% 纳指与标普500创盘中历史新高 [1] - 美国众议院以218票对214票通过特朗普"大而美"减税法案 将提交白宫签署 [1] 欧股市场 - 德国DAX30涨149.10点至23931.96点涨幅0.63% 英国富时100涨49.21点至8823.90点涨幅0.56% 法国CAC40涨16.13点至7754.55点涨幅0.21% [2] - 西班牙IBEX35涨143.84点至14181.34点涨幅1.02% 意大利富时MIB涨149.72点至39935.00点涨幅0.38% [2] 亚太市场与外汇 - 韩国KOSPI指数涨1.34% 印尼综合指数跌0.05% [3] - 美元指数上涨0.5% 美元兑日元下跌1% 美国6月非农就业增加14.7万人超预期 失业率降至4.1% [3][6] 大宗商品 - 纽约原油期货跌0.67%至67美元/桶 布伦特原油跌0.45%至68.8美元/桶 [3] - COMEX黄金期货跌0.71%至3336美元/盎司 现货黄金跌0.91%至3326.7美元 [4] 加密货币 - 比特币涨超1%至109972.4美元 以太坊涨超1.2%至2601.87美元 [5] 宏观经济 - 美国6月ISM服务业指数上涨至50.8 就业指数创三个月最大跌幅 [7] - IMF警告特朗普税法案可能使美国财政赤字增加3.3万亿美元 与债务削减目标相悖 [8][9] - 美国5月贸易逆差扩大19%至715亿美元 加拿大5月贸易逆差收窄至59亿加元 [10] 行业与公司 - 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日 可能在本周末会议确定 [9] - Lucid二季度交付3309辆电动车创纪录 同比增长38% 上半年累计交付6418辆 [11]

加密货币行业与稳定币市场 - 加密货币交易平台Coinbase目前主要收入来源为交易费，但面临竞争加剧导致的降费趋势，未来增长需依赖非交易收入如订阅服务（托管、质押、借贷、稳定币）及链上基础服务（数据、云）[1] - 稳定币监管认可提升了加密货币价值上限，为Coinbase带来增长潜力，稳定币成为最具想象力的业务方向[1] - 稳定币存在跨境支付等刚需场景，但监管介入存在地缘政治动机（如美国增加短债买家、欧中抵抗美元霸权）[1] USDC市场前景与竞争格局 - 2030年稳定币市场空间中性预期1.4万亿美元，乐观预期2.1万亿美元，USDC作为合规性最强的美元稳定币之一，有望占据35%市场份额[2] - USDC的合规优势使其在《GENUIS Act》法案下具备先发优势，若加速场景渗透可能成为头部稳定币[2] - USDC生态中，Coinbase与Circle的合作关系经历三个阶段：平起平坐（2018-2023H1）、Coinbase主导（2023H2-2024）、联盟裂缝（2024Q4至今）[4] Coinbase与Circle的合作博弈 - 2018-2023年协议下，Coinbase通过合资实体Centre Consortium与Circle平分USDC发行权及收入，Coinbase收入占比20%-40%[7][9] - 2023年协议修订后，Coinbase放弃发行权，换取3% Circle股权及更有利的分成条款，可获得56%的储备利息收入（含50%剩余净收入分配权）[12][14] - 2024年引入币安作为第三方合作伙伴，其渠道分成仅占Circle总收入的2%，远低于Coinbase的分配比例，凸显联盟不平衡[16][17] 长期合作风险与价值分配 - 当前协议下Coinbase以20%的USDC托管量获得55%收入分成，长期难持续，Circle可能在协议到期后（2026年）通过违约调整分成比例[19][21] - 类比阿里与蚂蚁的分润转股权案例，Coinbase未换取足够Circle股权（仅3%），长期议价能力存疑[21][22] - USDC生态壁垒形成后，渠道方议价权下降，Circle可能减少对Coinbase的分成依赖，转向自主拓展场景[25][26] 投资价值与估值逻辑 - 短中期Coinbase确定性更高，受益于加密货币市场整体增长及USDC渠道红利，长期若USDC成为龙头，Circle价值弹性更大[27] - Coinbase补救措施包括增持Circle股权，但成本已显著提高[27] - 估值假设基于USDC占35%市场份额（2030年1.4万亿美元），Coinbase分成比例或从50%降至30%，Circle可能拓展利息外的商业模式[30][31] - Coinbase基础业务估值参考传统交易所20x P/E，稳定币业务在乐观/中性预期下价值差异显著（对折关系）[38][39] - Circle估值考虑分成协议调整可能性，中性预期下2025年估值区间为 ***~*** 亿美元，超级乐观预期达 *** 亿美元[40]

加密货币市场反弹 - 全球加密货币市场显著反弹，狗狗币(DOGE)、以太坊(ETH)等山寨币强势上涨，推动比特币(BTC)价格三周来首次突破109,000美元，距离5月历史高点仅一步之遥 [1] - 狗狗币24小时内上涨逾8%至0.171美元，成为大型meme币领涨者，过去一个月成功收复失地 [3] - 以太坊价格突破2,590美元，单日涨幅接近8% [3] - 比特币价格一度突破109,200美元，较周二上涨逾3%，短暂触及109,600美元高位，距离历史峰值111,814美元仅差约2% [3] 市场驱动因素 - 上涨动力来自投资者对数字资产ETF获批的乐观预期，以及宏观政策转向带来的流动性预期改善 [3] - 美国监管环境呈现积极信号，Ripple公司向OCC提交国家银行执照申请，被视为加密行业与传统金融融合的重要一步 [3] - 美国总统特朗普盛赞与越南新贸易协定，提振市场风险偏好 [3] - 美联储官员鸽派言论强化降息预期，推动资金流入加密货币等高风险资产 [3] 市场情绪与预期 - 美国监管透明度提高和加密货币ETF批准可能增强投资者信心，吸引更多传统金融资本进入山寨币市场 [5] - 市场普遍对加密货币长期前景持乐观态度，预计今年下半年许多代币将创下新高 [5] - 监管透明度提升可能吸引更多机构资金入场，美联储宽松政策可能进一步推高风险资产价格 [5] - 加密货币繁荣往往源于不确定性和流动性押注的双重作用 [5] 市场表现与技术面 - 以科技股为主的纳斯达克和标普500指数近期创下历史新高，显示风险资产整体强势 [7] - 当前加密货币市场上涨是技术面反弹和宏观政策预期改善的共同结果 [7] - 狗狗币、以太坊等山寨币强势表现，加上比特币逼近历史高点，表明市场情绪显著回暖 [7] XBIT交易所优势 - XBIT去中心化交易所平台凭借零手续费交易、高流动性池和跨链互操作性迅速崛起 [7] - 采用完全去中心化架构，用户资产由智能合约控制，无需信任第三方，极大提升安全性 [7] - 支持多链资产交易，包括以太坊、BNB Chain、Solana等主流公链，提升交易效率 [7] - 创新AMM机制结合流动性挖矿激励，吸引大量DeFi用户参与，增强市场流动性 [7]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，远低于预期的增长9.8万人，5月数据下修至仅增加2.9万人 [1] - 服务业就业在6月减少6.6万个岗位，创疫情以来最大降幅，美国利率期货已完全消化美联储9月降息预期 [1] 加密货币与银行业 - 美国硅谷亿万富豪群体申请特许银行执照，计划成立全国性银行，重点扶持加密货币等初创企业 [1] 气候变化与政策 - 欧盟委员会提出《欧洲气候法》修订案，设定2040年温室气体净排放量较1990年减少90%的目标，并建议引入碳信用额度机制 [2] - 联合国报告显示2023年全球经历有记录以来最广泛、破坏性最强的干旱事件，凸显严峻干旱挑战 [1] 公共卫生政策 - 世卫组织倡议通过征收健康税，到2035年将烟草、酒精和含糖饮料实际价格提高至少50%，以遏制慢性病并增加公共收入 [1] 亚太经济数据 - 澳大利亚5月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.5%，但较前月零增长有所回升 [3] - 韩国6月CPI同比上涨2.2%，涨幅时隔两个月重回2%以上，高于预期的2.1% [4] 能源与贸易 - 印尼计划到2029年或2030年实现原油日产量100万桶的目标，以加强能源安全 [4] - 阿根廷、巴西等南方共同市场成员国与欧洲自由贸易联盟完成自贸协定谈判 [4] 全球金融市场 - 美股三大指数分化：道指微跌0.02%，标普500涨0.47%，纳指涨0.94% [5] - COMEX黄金期货涨0.56%至3368.7美元/盎司，白银期货涨1.08%至36.79美元/盎司 [6] - 国际油价大幅上涨：WTI原油涨3.06%至67.45美元/桶，布伦特原油涨2.98%至69.11美元/桶 [6] - 美债收益率全线攀升，10年期收益率涨4.50个基点至4.279% [6] 外汇市场 - 美元指数微跌0.05%至96.777，欧元兑美元升至1.1800，英镑兑美元跌至1.3636 [7] - 在岸人民币兑美元收报7.1670，较前日下跌52个基点 [7]

稳定币市场潜力与逻辑 - 稳定币的核心价值在于弥补加密货币波动性缺陷，降低全球金融结算成本，尤其在跨境贸易中可节省6%中间费用和3-5天结算时长 [2][5] - 当前稳定币市值2630亿美元（截至6月30日），6月单月涨幅超10%，主流机构预期2030年市场规模达1-3.7万亿美元，渣打、花旗及美国财长均站台2万亿预期 [6][7][9] - 增长驱动力来自三大场景：加密资产生态内交易（当前占比90%）、B2B跨境支付（潜在114万亿全球规模）、现实世界资产代币化（RWA） [12][15][16] 竞争格局与Circle稀缺性 - 当前USDT（74%市占）与USDC（14%）垄断90%市场，但USDC是唯一全合规稳定币，符合《GENIUS Act》所有条款 [30][31][32] - Circle的USDC优势在于先发7年+合规性，但传统金融机构入场可能颠覆格局，参考中国支付市场终局（支付宝+微信占90%） [33][35][40] - 中性预期下USDC 2030年市占率30%，对应4300亿美元规模，乐观情景可达7500亿（35%市占） [41][42] 商业场景渗透逻辑 - 加密生态内：稳定币交易占比已达50%（1Q25数据），年化交易额18万亿，换手率70倍，未来或接近100%渗透 [12][14] - B2B支付：跨境贸易中稳定币可节省99%费用，Shopify、亚马逊、沃尔玛已试点，渗透率若达10%将带来2550亿需求 [15][23] - RWA代币化：头部公司股票代币化已起步，渣打预测2030年相关稳定币需求达4000-15000亿，占总量25%-40% [16][24] 关键变量与挑战 - 监管态度是最大变量，美国推动稳定币与美债发行利益一致，但欧盟、香港可能限制非本地法币储备发行 [21][22] - USDT面临《GENIUS Act》整改压力，若3年内未合规将退出美国市场，为USDC创造窗口期 [38][39] - 场景拓展决定终局，参考支付宝经验需结合技术革新（如二维码）与用户激励，当前USDC场景覆盖显著落后USDT [36][37][39]