【导读】全球等待英伟达财报 中国基金报记者 泰勒 大家晚上好，继续关注海外市场的表现。 美股震荡跳水 11月19日晚间，市场情绪稍微好转，结束了此前连日下跌的趋势。 美股三大指数盘中一度拉升，但随后大幅跳水，道指由涨转跌，纳指涨约0.6%，标普500指数涨约0.3%。投资者押注英伟达盘后财 报有望缓解市场对人工智能概念股"估值过高、炒作过度"的担忧。 | 高: 46299.13 | 今开:46138.68 | 52周最高: 48431.57 | 量比:1.7 | | --- | --- | --- | --- | | 长: 45963.41 | 昨收:46091.74 | 52周最低: 36611.78 | 振幅: 0. | | HERVO / DIT | | | | 英伟达股价在公布三季度财报前上涨超2%。分析师普遍预计，这家目前在标普500指数中权重最大的公司，将大幅超出华尔街预 期，并给出在AI芯片及相关基础设施需求驱动下的强劲销售增速指引。 此外，美股的上涨也得益于谷歌股价飙升约6%。市场对其周二发布的新一代人工智能产品——Gemini 3——持乐观态度，推动公司 股价走高。 自OpenAI于2022 ...

整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1032.1亿元，同比增长12.8%，经调整净利润达151.8亿元，同比增长16.7% [2] - 2025年第三季度公司实现营收355.5亿元，同比增长14.2%，经调整净利润达49.9亿元，同比增长26.3% [2] - 公司管理层将稳健的运营与财务表现归因于AI能力在各业务场景的深度融合 [2] 线上营销服务 - 2025年第三季度线上营销服务营收达到201亿元，同比增长14% [2] - AI大模型技术持续迭代升级线上营销投放产品，推动外循环及内循环营销服务营收实现较快同比增长 [2] - 外循环方面，UniversalAuto X解决方案的消耗渗透率已达70.0%以上 [3] - 内循环方面，全站推广产品的总营销消耗占内循环总消耗比例提升至65.0%以上 [3] - AI大模型技术OneRec的应用为2025年第三季度国内线上营销服务营收带来约4%至5%的提升 [6] - 2025年第三季度，AIGC营销素材带来的线上营销服务消耗金额总计超过30亿元 [6] 用户活跃度与直播业务 - 2025年第三季度，快手应用平均日活跃用户达4.16亿，平均月活跃用户达7.31亿，日活用户连续三个季度创历史新高 [3] - 2025年第三季度，快手应用日活跃用户日均使用时长达134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [3] - 2025年第三季度直播业务营收同比增长2.5%至96亿元 [3] - 直播供给方面，截至第三季度末签约公会数量同比提升超17.0%，公会签约主播数量同比增长超20.0% [3] - “直播+”模式持续赋能，快聘业务日均简历投递用户数同比增长超20.0%，理想家业务月均付费客户数同比增长超90.0% [3] 电商业务 - 2025年第三季度电商GMV达到3850亿元，同比增长15.2% [4] - 泛货架电商GMV占总电商GMV比例超32.0%，其场域的日均动销商家同比增长13.0% [4] - 电商业务通过“直播+货架”双轮驱动，AI技术优化供应链与营销效率 [4] - OneSearch的应用驱动商城搜索订单量提升了近5% [7] - OneRec在电商业务场景的应用为第三季度电商商城的信息流带来GMV高单位数的提升 [7] AI业务发展 - 可灵AI在2025年第三季度推出灵动画布、升级首尾帧功能并上线数字人解决方案，并于9月底推出可灵AI 2.5 Turbo模型 [6] - 可灵AI全球用户规模已突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务 [6] - 通过工程化创新，新模型将创作者的单视频生成成本降低了近30% [6] - 2025年第三季度，可灵AI的营收超过3亿元 [6] - 行业分析认为，AI业务以可灵大模型为核心，在视觉生成领域建立优势，通过会员订阅+API模式初步跑通商业化闭环 [7] - AI的战略价值在于从辅助工具升级为重构商业引擎的关键变量，中长期有望成为公司的第二增长曲线 [7]

公司财务业绩 - 三季度总营收同比增长14.2%至356亿元 [2] - 三季度核心商业收入（线上营销服务与电商）同比增长19.2%，占整体营收超七成 [2] - 三季度经营利润同比增长69.9%至53亿元，经调整净利润同比增长26.3%至50亿元，经调整净利率达14% [2][6] - 2025年全年收入预计达10亿元，较年初4.3亿元目标提升超100% [2] 线上营销服务 - 线上营销服务收入为201亿元，同比增长14%，占整体营收56.5% [2] - 生成式推荐大模型OneRec和生成式强化学习出价模型G4RL等AI技术为国内线上营销服务收入带来约4%~5%的增量 [3] 电商业务 - 三季度电商GMV同比增长15.2%至3850亿元 [3] - 泛货架电商GMV增长高于整体电商大盘，占总GMV比例超32% [3] 直播与用户规模 - 三季度直播收入达96亿元，二季度为100亿元 [3] - 三季度平均日活跃用户数达4.16亿，平均月活跃用户达7.31亿，均创历史新高 [4] 自研AI模型“可灵AI” - 三季度营业收入超3亿元，用户规模突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务 [4] - 未来将加速C端商业化，主要方向为与社交互动结合 [4] - 公司多次扩充可灵在推理侧的算力，并开始提升训练算力以保持技术竞争力 [5] 本地生活业务 - 公司将本地生活事业部更名为生活服务事业部，并将线索广告业务整合至该部门 [3] - 三季度在“团购”页面上线独立“外卖”入口，二季度本地外卖商品支付用户数环比增长超3倍 [3] - 本地生活业务被视为未来核心商业板块的新发力点 [3] 行业动态与竞争 - OpenAI Sora 2等产品推动视频生成与社交互动深度融合，加速C端消费级应用落地 [2] - 字节跳动豆包向抖音商城导流，阿里千问和蚂蚁“灵光”双双进入C端市场 [5] 资本开支与未来展望 - 预计2025年集团整体Capex支出将较去年实现中高双位数的同比增长 [5] - 未来1-2年资本开支将重点聚焦算力升级与技术深化，有信心实现盈利规模的进一步提升和盈利能力的稳中有升 [5][6]

投资评级与目标价 - 星展银行重申对腾讯控股的买入评级并将未来12个月目标价从786港元上调至800港元 [1] - 目标价采用分部估值法得出对应2026财年25倍市盈率略高于过去五年20倍的平均水平 [2] AI技术对业务的影响 - 腾讯内部AI应用普及将有力支撑网络游戏与在线广告两大核心业务的持续增长 [1] - 在广告业务方面腾讯推出AIM+自动广告投放解决方案其投资回报率优于传统人工模式 [1] - 在游戏业务方面AI驱动的非玩家角色和高效内容创作将深化用户参与度并提升变现能力 [1] - 基于AI技术带来的业务改善预期星展银行将腾讯2025至2027财年调整后盈利预测分别上调4%5%和8% [1] 资本支出与算力供应 - 尽管受芯片供应等因素影响调整了2025财年资本支出计划但公司拥有足够芯片储备满足内部AI应用需求 [1] - 长期由AI驱动的营收增长轨迹并未受到影响 [1]

| < w | 谷歌(ALPHABET)-A | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | GOOGL.O | | | | | 302.050 | 量 2064.27万 股本 120.77亿 市盈 | | 29.4 万得 | | | +17.770 +6.25% 换 | 0.18% 市值 3.65万亿 市净 | | 9.43 | 盘口 | | 时间 10:06 涨跌 | 17.770 均价 295.033 IOPV | | | | | 价格 302.050 涨跌幅 6.25% | 成交量 6.66万 | | | | | 營加 | | | 571 302.060 120 | | | 310:06 ) 302.050 | | 6.25% | 示 302.020 70 | | | | | | 10:06 302.040 781 | | | | | | 10:06 302.040 177 | | | 284 280 | | | 0.00% 10:06 302.060 287 | | | | | | 10:06 302.060 465 | | | | | | 10:06 302 ...

股价表现 - 谷歌股价于11月19日美股开盘后高开高走，涨幅扩大至6.25%，股价达到302.050美元，创下历史新高 [1] - 股价当日上涨17.770美元，开盘后交易活跃，在10:06时成交价为302.050美元 [2] 公司市值与估值 - 公司总股本为120.77亿股，总市值达到3.65万亿美元 [2] - 公司市盈率为29.4倍，市净率为9.43倍 [2] 交易数据 - 当日成交量为6.66万股，换手率为0.18% [2] - 市场深度显示，在10:06时买一价为302.020美元（70手），卖一价为302.060美元（120手） [2]

市场表现 - 11月19日恒生指数下跌0.38%，报收25830.65点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入65.91亿港元 [1] 港股通交易概况 - 港股通全天合计成交金额为839.46亿港元，成交净买入65.91亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额499.62亿港元，成交净买入24.89亿港元 [1] - 深市港股通成交金额339.83亿港元，成交净买入41.01亿港元 [1] 沪市港股通活跃股 - 小米集团-W成交额为63.43亿港元，居成交金额首位，净买入21.60亿港元，收盘股价下跌4.81% [1] - 阿里巴巴-W成交金额43.48亿港元，净买入9.52亿港元，收盘上涨1.16% [1][2] - 腾讯控股成交金额23.65亿港元，净卖出8.03亿港元，收盘下跌0.16% [1][2] - 盈富基金净卖出金额最多，达9.77亿港元，收盘下跌0.31% [1][2] 深市港股通活跃股 - 小米集团-W成交金额42.35亿港元，居成交额首位，净买入2.34亿港元 [2] - 阿里巴巴-W成交金额28.43亿港元，净买入11.44亿港元，为净买入金额最多个股 [2] - 中芯国际成交金额14.45亿港元，净卖出0.43亿港元 [2] - 腾讯控股成交金额14.19亿港元，净买入7.00亿港元 [2] - 盈富基金净卖出5.07亿港元，收盘下跌0.31% [2] 其他活跃股表现 - 南方恒生科技成交金额10.64亿港元，净买入6.67亿港元，收盘下跌0.63% [2] - 华虹半导体在沪市港股通成交10.55亿港元，净买入2.04亿港元，收盘上涨0.25% [2] - 中国移动成交金额6.33亿港元，净卖出1.32亿港元，收盘下跌0.52% [2] - 中国海洋石油成交金额5.03亿港元，净买入2.53亿港元，收盘上涨1.19% [2] 相关ETF - 恒生红利ETF（产品代码：159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日涨跌为-2.07% [4] - 恒生红利ETF最新份额为3.2亿份，份额无变化，净申赎0.0元 [4]

股价表现 - 谷歌股价涨幅扩大至超6% [1] - 股价报302.42美元，首次突破300美元大关 [1] - 股价创下历史新高 [1]

证券时报·数据宝统计，腾讯控股在港交所公告显示，11月19日以每股619.500港元至630.500港元的价格 回购101.80万股，回购金额达6.36亿港元。该股当日收盘价622.500港元，下跌0.16%，全天成交额87.13 亿港元。 | 2025.06.05 | 97.50 | 517.500 | 509.500 | 50066.06 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.06.04 | 98.00 | 513.000 | 507.500 | 50034.58 | | 2025.06.03 | 99.40 | 505.000 | 501.000 | 50046.74 | | 2025.06.02 | 101.30 | 498.400 | 490.000 | 50053.67 | | 2025.05.30 | 100.30 | 504.500 | 496.200 | 50062.21 | | 2025.05.29 | 98.50 | 511.500 | 504.000 | 50021.97 | | 2025.05.28 | 98.50 | 515.000 | ...

据悉，要约人为由洪燕女士最终全资实益拥有的投资控股公司。要约人的唯一董事为洪燕女士。傅政军 先生，为洪燕女士的配偶。傅政军先生自2008年7月28日起担任该公司主席及董事。傅政军先生于2014 年3月11日获调任为执行董事。傅政军先生为该集团的创办人，且自公司的所有外商独资企业及中国经 营实体各自注册成立以来担任各外商独资企业及中国经营实体的首席执行官，直至2020年6月26日。 天鸽互动(01980)及要约人Truesense Trading Limited联合公布，于2025年10月28日，要约人于二级市场收 购收购股份(即2000万股股份，占公司于本联合公告日期的已发行股本总数约1.80%)。收购股份的总代 价为1359.787万港元。每股收购股份的最高价及平均价分别为0.68港元及约0.6799港元。紧随收购事项 后，要约人及其一致行动人士(包括傅政军先生于股份的直接及视作权益，但不包括新浪于股份的权益) 合共拥有约3.51亿股股份的权益(占公司已发行股本总数约31.63%)。根据收购守则规则26.1，于收购事 项后，要约人须就所有已发行股份(不包括要约人、洪燕女士、傅政军先生及Blueberry W ...