4月30日，天津金融监管局网站发布批复，核准孔祥歌民生航空航运金融租赁有限公司董事长的任职资 格。公司应要求上述核准任职资格人员严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之 日起3个月内到任，并按要求及时报告到任情况。未在上述规定期限内到任的，本批复文件失效，由决 定机关办理行政许可注销手续。 ...

财务表现 - 2024年公司实现营收52.78亿元（同比+10.26%），归母净利29.43亿元（同比+10.63%），略超预期（原预期归母净利29.19亿元）[1] - 25Q1营收15.44亿元（同比+20.47%），归母净利7.72亿元（同比+8.41%），增长主要来自新增投放力度加大及负债成本下行[1] - 2024年度分红率提升1.6个百分点至53%[1] 业务规模与结构 - 2024年末融资租赁资产余额1278.03亿元（同比+12%），新增136.94亿元[2] - 清洁能源板块资产余额326.37亿元（同比+39.93%），贡献最大增量，交通运输和工业装备分别增长12.70%和11.24%[2] - 25Q1末应收租赁款较年初增长12.01%，中小微客户为主的结构增强资产端议价能力[2] 资产质量 - 2024年末不良率0.91%（与上年持平），拨备覆盖率430.27%（同比-18.12pct），拨备率3.93%（同比-0.15pct）[3] - 25Q1末不良率保持0.91%，拨备覆盖率407.95%（较年初-22.32pct），拨备率3.72%（较年初-0.21pct）[3] 业务模式创新 - 采用"厂商租赁+区域直销"双线模式，合作厂商经销商超5800家，建立属地化团队服务小微企业集聚区[4] - 科技系统支持年投放10万单量级的业务处理能力[4] 盈利预测调整 - 2025-2027年EPS预测上调至0.56/0.61/0.67元（原2025-2026年0.55/0.59元）[5] - 基于1.3倍2025年PB（行业均值0.8倍），目标价6.07元[5]

纪要涉及的公司 江苏金融租赁 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年营收和利润两位数增长，总资产规模扩大，净息差平稳略增 1 个基点，不良贷款率维持在 0.91%；2025 年一季度营收及拨备前利润同比增 20% [2][3] - **战略和业务布局**：延续专业化、差异化、多元生根战略，设备类租赁占比 47.14% 接近 2026 年监管要求；坚持 3+N 业务格局，拓展装备、清洁能源、交通运输等领域；开发新行业有奖励制度和落实政策 [2][5] - **专业子公司运营**：2024 年 9 月开业，运营平稳，制度和管理加强，系统对接和风控体系搭建初见成效，年底投放和盈利成绩不错，为 2025 年发展奠基 [6] - **2025 年工作重点**：借成立 40 周年契机升级战略客户服务，提出“与优秀者同行”理念；在更多行业培育新业务基础；提升零售、科技、风控、融资及人员管理能力；提前谋划双轮驱动战略收官 [7] - **一季度资产投放增长板块**：高端装备占比 38%、能源环保占比 22%、交通运输占比 17%，现代服务及民生保障等领域也有较快增长 [2][8] - **下游行业需求变化及资产增速目标**：2024 下半年国内消费和“两新一重”政策使相关行业表现不错；特朗普上台后外贸受关税影响，部分客户压力大；公司力争稳定增长，预计 2025 年适当增长 [8] - **关税对客户资产质量影响及管理措施**：关税影响大，公司建立重点预警名单，加强存量客户调研和租后资产管理，进行合规性检查 [4][9] - **与厂商合作**：通过客户分类管理提升厂商经销商发展水平，名单制拓展未覆盖厂商，提升双线并进能力 [4][11] - **融资租赁板块资产定价**：融资成本下降使利差不错，但整体社会融资成本下降致资产定价下行；清洁能源、航运等大项目及印刷等小项目收益率下降快；未来差异化拓展新行业，降低融资成本，加大不同产品使用 [11] - **降低融资成本措施**：使用短期资金减少综合融资成本，应用科技和人工智能降低运营成本 [12] - **新增有息负债成本趋势及利率水平**：2025 年一季度略有抬升，4 月好转；人民币新增融资利率不到 2%，综合新增融资利率约 2.6%，与 2024 年相对一致 [13] - **负债结构久期及利率占比**：2024 年二季度起加大短期拆借资金使用，资产久期缩短；资产端定价有固定和浮动两种，浮动定价锚定 LPR，小单多固定定价，大单多浮动定价 [13] - **净利差及净息差展望**：在宽松环境和同业竞争下持合理预期，希望全年表现超预期 [14] - **减值计提情况**：一季度投放量大，合理计提减值约 3.5 亿元，去年全年 7.2 亿元；未来投放增速放缓，减值计提增长或减慢 [14] - **拨备覆盖率情况**：一季度信用减值规模增长使拨备覆盖率下降，未来投放增速放缓预计会改善；根据监管要求和自身资产质量调整，目前下降，未来可能进一步下降但总体平稳 [15][16] - **保持资产质量水平措施**：零售客户通过智能准入等控制风险；大单业务深耕行业和客户，分散降低单户融资额；租中租后管理用智能化系统监控；小单业务灵活快速批量处理 [17] - **大单与零售业务结构展望**：以行业条线展业，根据行业特点选零售或大单模式，多行业分散、多样化发展保持资产稳健增长和不良控制 [18] - **分红政策**：2025 年因可转债影响股本增大，提高分红绝对值至 15 亿多；未来根据经营情况合理制定分红政策，2026 年董事会公告后汇报；有议案授权加大分红频次 [20] - **合资子公司展业情况及增资计划**：基于原有的产融中心成立，业务稳定，聚焦科技和农业板块；2025 年及未来专注农业和科技业务，独立自主融资，增强与法巴租赁及厂商联动合作；未来根据发展情况和监管需求增强资本实力 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普上台后关税政策使面向美国市场的产业链上下游企业及配套中小加工企业压力大，国际厂商特别是美国厂商在中国本地化生产影响较小，原材料采购在国外且出口到美国的企业受双重暴击影响大 [4][8] - 公司民营客户占比较多，风险管理工作重要 [10] - 2024 年 LPR 累计下降 60BP，对公司资产端定价有影响，下半年以来变化不大 [13]

项目概况 - 浦银金租与荷兰SBM Offshore合作的首艘FPSO项目完成资金投放，是全球首例以FPSO为租赁标的物的联合融资租赁业务 [2] - 该项目是公司在海洋高端装备领域的重大突破，体现其深耕"五大赛道"的战略成果，并为国际能源基础设施融资提供"浦发方案" [2] - FPSO是集油气处理、储存、装卸功能于一体的超大型海洋工程装备，储油能力达百万桶级，可降低对海底管道的依赖 [2] 融资模式创新 - 传统FPSO融资依赖欧美银团贷款，单一项目规模通常超10亿美元 [2] - 公司创新采用联合租赁模式，联动三家同业租赁公司组建融资联合体，探索"租赁+产业"支持高端装备全球化的新路径 [2] - 通过整合境内外金融资源，为客户提供定制化跨境融资解决方案，并为行业赋能全球高端装备产业链分工探索新机制 [2] 未来发展规划 - 公司将以本项目为蓝本，进一步拓展海洋工程装备、能源基础设施等领域的国际化业务 [3] - 目标是为全球能源产业链升级与中国装备"走出去"提供更具竞争力的综合金融服务 [3] 公司背景 - 浦银金租是从事融资租赁业务的全国性非银行金融机构，成立于2012年5月11日，注册资本64.03亿元 [3] - 控股股东为上海浦东发展银行，其他股东包括中国商用飞机有限责任公司、上海国有资产经营有限公司等 [3] - 公司专注于航空、航运、航天、先进制造、绿色金融等领域，提供专业化金融租赁产品和服务 [3] 船舶租赁业务 - 公司是中国第七大船舶租赁公司，2018年以来在船舶领域累计投资400亿元人民币，涉及150多艘船舶 [4] - 截至2024年底，公司拥有船舶107艘，包括36艘散货船、29艘集装箱船、17艘油船等，另有13艘在建 [4] - 公司为30多家中外船东提供服务 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予江苏金租“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025Q1经营情况，预计2025 - 2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x；公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价5.21元，一年最低/最高价4.20/5.92元，市净率1.21倍，流通A股市值30,165.63百万元，总市值30,178.30百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.30元，资产负债率83.04%，总股本5,792.38百万股，流通A股5,789.95百万股 [6] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年实现营业收入52.8亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4亿元，同比+10.6%，对应ROE 14.7%；Q4单季营收13.2亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%；2024年末归母净资产241亿元，较年初+35.2%，较Q3末+3.4% [8] - 2025Q1单季营业收入15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7亿元，同比+8.4%；归母净资产249亿元，较年初+3.2% [8] 2024年业绩具体情况 - 融资租赁三大核心板块收入保持较快增长，营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%；融资租赁业务收入同比+7.1%，前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%；农业装备同比+47%，民生保障和工程装备分别同比 - 38%和 - 30% [8] - 投放资产规模稳步增长，2024年末融资租赁资产规模1278亿元，较年初+12%；新增投放829亿元，同比+14.5%；2024年租赁业务净利差为3.62%，同比+0.01pct；不良率为0.91%，同比持平 [8] - 坚持厂商 + 区域双线展业模式，零售属性持续显著，2024年末合作厂商数量5847家，同比+62%，区域小微投放规模超过20亿元；直租投放金额同比+22%，直租占比达47%；存量客户数超过11万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105万元，年内投放合同数量6.2万单，单笔小于100万的合同占比92% [8] - 分红率稳中有升，2024年每股股息0.27元，分红比例53%（23年为51%），对应股息率约5.2% [8] 2025Q1业绩具体情况 - 净利差扩大，不良率保持稳定，2025Q1营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%；营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%；2025Q1租赁业务净利差3.91%，同比+0.28pct；不良率0.91%，同比持平 [8] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6135|6797|7484| |同比（%）|16.2%|10.8%|10.1%| |归母净利润（百万元）|3241|3603|3976| |同比（%）|10.1%|11.2%|10.4%| |BVPS - 最新摊薄（元/股）|4.41|4.77|5.16| |P/B（现价&最新摊薄）|1.18|1.09|1.01| [1] 可比公司情况 |证券代码|公司名|ROE（2024）|PE（2024）|PE（2025E）|PB（2024）|PB（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3360.HK|远东宏信|7.80|4.29|5.35|0.46|0.45| |1848.HK|中国飞机租赁|6.02|-64.94|4.47|0.63|0.56| |2588.HK|中银航空租赁|15.25|5.57|7.12|0.88|0.75| |3877.HK|中国船舶租赁|15.66|5.18|4.50|0.82|0.65| |600901.SH|江苏金租|14.72|10.26|9.31|1.25|1.18| |平均| |11.89|-7.93|6.15|0.81|0.72| [18] 财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.51|0.56|0.62|0.69| |每股净资产（元）|4.17|4.41|4.77|5.16| |每股营业收入（元）|0.91|1.06|1.17|1.29| |P/E（倍）|10.26|9.31|8.38|7.59| |P/B（倍）|1.25|1.18|1.09|1.01| |P/S（倍）|5.72|4.92|4.44|4.03| |营业利润率（%）|74.3%|70.4%|70.6%|70.8%| |净利润率（%）|55.8%|52.8%|53.0%|53.1%| |净资产收益率（%）|13.9%|12.8%|13.3%|13.6%| |营业收入增长率（%）|10.3%|16.2%|10.8%|10.1%| |净利润增长率（%）|10.6%|10.1%|11.2%|10.4%| [21]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报业绩超预期 上调25 - 27E盈利预测 维持买入评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年营业总收入52.8亿元 同比增长10.3% 归母净利润29.4亿元 同比增长10.6% [1] - 2025年一季度营业总收入15.4亿元 同比增长20.5% 环比增长17.1% 归母净利润7.7亿元 同比增长8.4% 环比增长7.8% [1] 资产规模与业务布局 - 2024年末融资租赁资产余额1278亿元 较年初增长12% 2025年一季度末余额1427亿元 同比增长18% 较年初增长12% [2] - 立足“3 + N + X”业务布局 清洁能源、交通运输板块租赁款余额分别同比增长39.9%、12.7% 农业装备租赁款余额增速达42.0% [2] - 2024年末合作国内外龙头厂商数量超5800家 河北、山西、广东地区投放增速较快 融资租赁资产余额同比增速分别为59.5%、28.4%、25.1% [2] - 2024年末境外融资租赁款余额同比增速为72.8% [2] 财务指标 - 2024年租赁业务净利差为3.62% 同比增加0.01pct 2025年一季度扩张至3.91% 同比增加0.28pct [3] - 2024年不良率0.91% 与2023年持平 2024年末拨备覆盖率430.3% 较2023年末下降18.12pct 2025年一季度不良率与年初持平 拨备覆盖率408.0% 较2024年下降22.3pct [3] - 2024年末一级资本充足率达到17.92% 同比增加3.37pct [3] - 2024年每股分红0.27元 对应派息比例为53% 同比增加2.0pct 对应2025年4月25日股息率5.18% [3] 投资分析 - 上调公司租赁资产投放增速假设 预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.5、34.9和37.3亿元 同比增长11%、7%、7% 维持“买入”评级 [4]

公司财务与利润分配 - 2024年母公司实现净利润68,563.41万元，提取法定盈余公积金6,856.34万元，期初未分配利润101,156.95万元，报告期内分配利润113,770.40万元，最终可供分配利润为49,093.62万元 [1] - 2024年中期已分配普通股股利1.71亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的34%，2024年度拟不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本 [1] - 2025年半年度拟派发现金红利的区间为该半年度归属于上市公司股东净利润的5%-10% [2] 信托行业情况 - 截至2024年6月末信托行业资产规模余额为27万亿元，较2023年4季度末增加3.08万亿元，同比增速24.52%，已连续9个季度实现同比正增长 [2] - 信托资金投向证券市场（含股票、基金、债券）的规模合计占比为41.81%，占比提升近9% [2] - 行业加速存量风险出清，推动信托业务三分类转型发展，从传统非标融资类业务向多元化服务类业务转型 [2] 租赁行业情况 - 截至2024年6月末金融租赁行业总资产规模为4.63万亿元，较2023年末增长10.82% [4] - 行业聚焦飞机、船舶重点领域，扩大中小微租赁业务覆盖面，服务触达更深入 [4] - 监管要求大力发展直租业务，压降回租业务占比，探索支持大型设备、大飞机、新能源船舶等业务模式 [4] 证券行业情况 - 2024年度证券行业实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元，分别同比提升11.15%、21.35% [5] - 截至2024年末证券行业总资产12.93万亿元，净资产3.13万亿元，分别同比上升9.30%、6.10% [5] - 行业重点聚焦服务新质生产力发展，提升对新产业、新业态、新技术的包容性 [6] 期货行业情况 - 截至2024年底我国上市期货、期权品种达到146个，期货市场品种体系持续完善 [7] - 2024年全国期货市场累计成交量约77.29亿手、同比下降9.08%，累计成交额约619.26万亿元、同比增长8.93%，创历史新高 [7] - 期货市场呈现"量减额增"特征，客户结构进一步优化，上市公司参与商品期货积极性提升 [7] 公司业务概况 - 公司为控股平台公司，通过全资子公司五矿资本控股控股五矿信托、外贸金租、五矿证券及五矿期货 [9] - 五矿信托主要业务包括信托业务及固有业务，信托资金投向涉及证券市场、金融机构、基础产业、工商企业等多个领域 [11] - 外贸金租主要业务包括直租业务、售后回租业务和经营性租赁业务等，业务领域涉及矿产冶金、交通运输等行业 [11] - 五矿证券主要业务包括证券经纪、投资咨询、财务顾问、证券自营、资产管理等 [12] - 五矿期货主要业务包括期货经纪、期货交易咨询、资产管理业务等 [13]

行业概况 - 2024年金融租赁行业头部效应明显，梯度差异显著，部分公司资产规模实现两位数同比增长，净利润同比增长超50% [1] - 行业由高速增长向稳健发展过渡，资产规模及业务规模增速放缓，业务结构逐步优化调整，直接租赁业务布局持续扩大 [5] - 头部机构凭借在船舶租赁、国产大飞机租赁等领域的前瞻性布局实现业绩高增，中小机构则聚焦小微企业设备租赁等差异化领域 [1][6] 头部公司表现 - 交银金租以4436亿元资产规模位居行业第一，2024年营业收入321.72亿元（同比+9.69%），净利润43.67亿元（同比+9.02%），主要发力航运金融、航空金融及新基建、新能源赛道 [2] - 工银金租资产规模4174.61亿元（同比+50%），跃居行业第二，净利润24.79亿元（同比+220%），依托母行优势在航空、航运及能源电力领域扩张，成为C919、C909融资支持双第一的租赁公司 [2][3] - 国银金租资产规模4058.5亿元（2023年为4096.95亿元），排名第三，2024年新增租赁业务投放1024亿元，飞机租赁板块新增投放125亿元 [2][3] 中小公司差异化发展 - 建信金租资产规模1821.5亿元（同比+20%），净利润26.82亿元（同比+60%） [4] - 浦银金租资产规模1534.24亿元（同比+17%），净利润13.2亿元（同比+14%） [4] - 永赢金租资产规模1301亿元（同比+10%），净利润25.51亿元（同比+20%），小微租赁及智能制造板块投放余额占比超30% [5] - 江苏金租服务超30万家小微客户，合作设备厂商超4100家，投放设备超400万台套，通过普惠金融模式解决中小微企业设备更新难题 [5][8] 业务布局特点 - 头部公司深耕资本密集型领域：交银金租在绿色船舶租赁领域布局，2024年交付6艘7500车位LNG双燃料动力汽车船（订单金额近40亿元） [7] - 中小公司聚焦政策导向领域：如响应大规模设备更新政策，切入工程机械、现代农业基础设施等细分市场，提供高效审批的普惠金融服务 [6][8][9] - 行业分化明显：大公司依托母行资源主攻航空、航运，中小公司则侧重医疗设备、新能源设备等零售化业务 [6]

债券发行情况 - 2025年光大金融租赁股份有限公司绿色金融债券成功发行 发行规模30亿元 期限3年 票面利率1.88% 全场倍数2.32倍 [1] - 本期债券为光大金租首次发行绿色金融债券 标志着公司在绿色金融领域的持续深耕 [1] 发行主体战略方向 - 光大金租将"突出绿色租赁"纳入总体发展战略 绿色信贷业务主要投向清洁能源产业、节能环保产业和基础设施绿色升级 [1] - 未来将以绿色租赁为突破口 探索布局绿色产业链 创新绿色租赁产品和服务模式 [1] 承销工作与市场表现 - 主承销商充分调动销售资源 各部门高效配合 发行工作获得发行人高度认可 [1] - 全场倍数达2.32倍 显示市场对绿色金融债券的积极认购态度 [1] 行业发展趋势 - 绿色金融债券发行符合国家政策导向 体现金融机构在绿色金融领域的持续发力 [1] - 金租行业未来将聚焦绿色金融领域 通过债券市场服务实体经济 [1]

民生金租股权法拍情况 - 民生金租股权近期被法拍631822721股 起拍价1956414482元 [1][2] - 达义兴业原持有7.5亿股(占比14.72%) 评估值331763.69万元 每股4.42元 [2] - 三次法拍计划起拍价均为每股3.096元 为评估价的70% [2][3] - 2023年10月1500万股首次流拍 起拍价4399.5万元(每股2.933元) [4] - 2023年12月同批股权二次拍卖成交价3519.6万元(每股2.3464元) [5] 公司股东问题 - 8位股东中4位被纳入失信名单或限高 5位股东股权被司法冻结 [2] - 达义兴业股权法拍因执行异议和撤拍两次中止 [2][3] - 最新竞拍方上海迦栋尚未出现在股东列表 [5] 公司经营状况 - 2023年净利润7.964亿元 同比下降23.18% [1][7] - 2023年拨备覆盖率160.43 较2022年下降19个百分点 [7] - 向民生银行借入资金余额284.33亿元 [7] - 2023年营收受美元融资成本上升影响下滑 [8] - 财务杠杆倍数8.23倍 处于资本紧张区间 [8] 监管与合规问题 - 2023-2024年累计收到675万元罚单 [7] - 罚单主要涉及内控管理不到位和租赁业务不合规 [7] - 新规要求财务杠杆倍数不超过10倍 [8] 管理层变动 - 黄红日2025年初出任董事长 曾任民生银行副行长 [1][6] - 新任董事长具有丰富信贷业务和合规管理经验 [6] - 面临股东问题 经营压力和监管趋严三重挑战 [7]