金砖国家太阳能发展现状 - 2024年金砖国家太阳能发电量占全球51%，较2015年的15%实现大幅跃升 [1] - 中国2025年1-4月太阳能发电量增加98太瓦时（同比+42%），清洁能源满足82%发电增长，其中太阳能贡献41% [3] - 印度2025年1-4月太阳能发电量达133太瓦时（同比+32%），较2019年增长四倍 [3] - 巴西太阳能发电量超75太瓦时（同比+35%），跻身全球光伏五强，其"水光互补"项目中标电价创拉美纪录（18美元/MWh） [3] 成员国发展不均衡现象 - 俄罗斯2025年初太阳能发电量仍低于0.5太瓦时，清洁能源进展滞后 [3] - 印度尼西亚2014-2023年75%电力增长依赖化石燃料 [3] - 埃及能源需求增长仍严重依赖天然气 [3] 清洁能源的经济协同效应 - 中国新疆利用0.2元/度光伏电制氢，替代化石燃料并推动千亿级绿氢产业 [6] - 中国光伏企业在巴西建设的玛瑞蒂项目带来1800万雷亚尔财政收入和2000+就业岗位 [6] - 南非等国"全天候"太阳能搭配储能已具备成本竞争力 [6] 金砖国家组织架构 - 当前成员国包括巴西、俄罗斯、印度、中国、南非、沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、伊朗、埃塞俄比亚、印度尼西亚 [8] - 合作领域覆盖经贸、财金、科技、农业等数十个方向，形成多层次协作架构 [8]

项目概况 - 中国电建承建的赞比亚凯布韦100兆瓦太阳能项目举行并网发电仪式，赞比亚总统希奇莱马出席并揭牌剪彩 [1] - 该项目是赞比亚目前装机规模最大的单体光伏项目，也是赞比亚国家电力公司在太阳能领域的首个项目 [3] - 项目占地面积106公顷，建设内容包括100兆瓦太阳能光伏发电站、33/132千伏升压站、2.7千米132千伏输电线路及变电站扩建 [3] 项目影响 - 项目预计年发电量达1.8亿千瓦时，可满足15万户家庭年度用电需求，直接缓解该区域30%的电力缺口 [3] - 项目为周边区域提供1350余个就业岗位，带动周边基础服务设施的修建和完善 [3] - 项目预留本地使用的电力配额将惠及当地中小企业，改善当地民生 [2] 能源战略 - 赞比亚总统希奇莱马强调电力是赞比亚工农业及矿业发展的根基，需实现能源多元化以保障持续供电需求 [2] - 该项目是赞比亚迈向1000兆瓦太阳能发电目标的关键里程碑 [2] - 项目通过减少碳排放促进环境保护，对赞比亚应对气候变化、推动可持续发展具有重要意义 [2] 国际合作 - 中国驻赞比亚大使馆参赞王莉表示该项目是中赞全天候友谊的见证，体现两国牢固的双边关系 [2] - 电力能源合作是两国务实合作的重要组成部分，中国将继续支持赞比亚实现1000兆瓦太阳能发电目标 [2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周三（7 月 2 日）主板上市公司华电新能询价；公司是中国华电唯一风光电整合平台，业务布局广、项目资源多、装机容量和市占率居行业前列，在建项目丰富，未来装机规模有望提升；募投资金拟投入 4 个项目 [1][4][26][27] 根据相关目录分别进行总结 华电新能 - 主营业务为风力和太阳能发电新能源项目开发、投资和运营，主要产品是电力；主要资产分布国内 31 个省，截至 2024 年末控股发电项目装机容量 6861.71 万千瓦，其中风电 3202.45 万千瓦，太阳能发电 3659.26 万千瓦 [9] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营业收入分别为 246.73 亿、295.80 亿、339.68 亿元，YOY 依次为 13.49%、19.89%、14.83%；归母净利润分别为 85.22 亿、96.20 亿、88.31 亿元，YOY 依次为 17.49%、12.88%、 - 8.20%；2025Q1 营业收入 96.28 亿元，同比增长 16.19%，归母净利润 29.22 亿元，同比增长 5.89% [10] - 2024 年收入按业务分，风力发电 227.41 亿元（占 66.95%）、太阳能发电 109.39 亿元（占 32.20%）、其他业务 2.88 亿元（占 0.85%）；2022 - 2024 年风力发电是首要收入来源，太阳能发电收入及占比持续增长 [10] 行业情况 风力发电市场 - 风力发电污染小、造价降、效益好，是发展快的可再生能源；我国风能资源储量丰富，陆地和近海部分区域平均风功率密度大 [18] - 我国风电行业始于 20 世纪 50 年代后期，经历多阶段发展，2010 年新增装机超 18.9GW 居全球第一；后出现弃风限电和产能过剩，经政策改革 2013 年开始复苏，2013 - 2024 年装机量持续增长 [19] 太阳能发电市场 - 我国太阳能发电行业起步早，技术进步使发电效率升、成本降；太阳能资源储备丰富，多地可开发装机容量可观 [22] - 我国太阳能发电发展晚但在政策和技术驱动下成为全球重要应用市场，2013 年新增装机超德国居首，2013 - 2024 年新增装机连续 10 年全球第一，2024 年底累计装机 886.66GW 居全球首位 [23] 公司亮点 - 是中国华电唯一风光电整合平台，有渠道和政策优势，管理团队经验丰富；业务布局全面，项目资源广，装机容量和市占率居行业前列 [26] - 在建项目丰富，在建工程账面金额上升，截至 2024 年末 20 余项在建工程预计 2025 或 2026 年完工，装机超 1700 万千瓦；实控人获多个清洁能源基地开发权，项目超 130GW 预计 2025 年起开工，公司未来装机规模或提升 [2][27] 募投项目投入 - 风光大基地项目：布局新疆、黄河上游等清洁能源基地，平均资本金净利润率 9.39%，平均投资回收期（税后）12.67 年 [28] - 就地消纳负荷中心项目：在中东部开发分散式风电和分布式光伏，探索光伏融合，平均资本金净利润率 11.24%，平均投资回收期（税后）13.00 年 [28][29] - 新型电力系统协同发展项目：在甘肃、贵州等地布局风光配储，平均资本金净利润率 11.30%，平均投资回收期（税后）12.86 年 [34] - 绿色生态文明协同发展项目：融入生态概念，发展新能源发电与生态恢复一体模式，平均资本金净利润率 9.86%，平均投资回收期（税后）12.80 年 [34] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年公司营收 339.68 亿元，同比增 14.83%，归母净利润 88.31 亿元，同比减 8.20%；预计 2025 年 1 - 6 月主营业务收入 189.50 - 210.0 亿元，同比增 9.84% - 21.72%，归母净利润 57.6 - 66.9 亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79%，扣非归母净利润 57.0 - 66.40 亿元，同比变动 - 7.18% - 8.13% [30] - 选取节能风电、太阳能、三峡能源、龙源电力为可比公司，2024 年可比公司平均收入规模 194.63 亿元、平均 PE - TTM 17.98X、销售毛利率 46.35%；公司营收规模处同业中高位，销售毛利率与同业平均相当 [5][31]

中国"新三样"出口总体表现 - 2025年1-5月"新三样"进出口总额645.7亿美元，同比增长6.1%，其中出口621.6亿美元(增长8.3%)，进口24.1亿美元(下降30.2%) [1] - 5月单月进出口总额150.0亿美元，同比增长17.1%，其中出口143.9亿美元(增长19.3%)，进口6.1亿美元(下降19.0%) [1] - "新三样"出口占全国出口总额4.2%，拉动出口总额增长0.34个百分点，拉动幅度同比提高0.93个百分点 [2] 产品结构分析 - 锂离子蓄电池占比44.2%(同比+5.7pct)，电动载人汽车38.0%(+2.2pct)，太阳能电池17.8%(-7.9pct) [2] - 锂离子蓄电池和电动载人汽车分别拉动出口增长0.38和0.22个百分点，太阳能电池拉低0.26个百分点 [2] - 5月锂离子蓄电池出口58.6亿美元(增长26.4%)，均价14.9美元/个(增长2.7%)，拉动"新三样"出口增长10.1个百分点 [3] - 电动载人汽车出口61.2亿美元(增长33.1%)，均价1.8万美元/辆(下降9.1%)，拉动"新三样"出口增长10.6个百分点 [6] - 太阳能电池出口24.1亿美元(下降14.8%)，均价2.3美元/个(下降51.1%)，拉低"新三样"出口3.5个百分点 [5] 区域出口表现 - 5月20个省份出口金额同比增长，宁夏(1459.3%)、甘肃(912.2%)、云南(253.6%)增速居前 [7] - 江苏重回出口榜首(21.3亿美元)，主要由电动载人汽车(增长48.5%)推动，但锂离子电池(-7.9%)和太阳能电池(-31.3%)拖累 [9] - 上海对增长贡献最大(增长50.2%)，拉动全国增长5.1个百分点，主要依靠电动载人汽车(增长45.6%)和锂离子电池(增长85.4%) [10] - 广东出口20.9亿美元(增长2.0%)，锂离子电池增长36.4%但电动载人汽车下降49.3% [9] 国际市场分布 - 前十大出口目的地为德国(10.3%)、英国(5.6%)、巴西(5.4%)、荷兰(5.3%)、比利时(5.2%) [12] - 德国贡献最大，拉动增长4.3个百分点，其中锂离子电池(增长56.4%)和电动载人汽车(增长61.4%)为主要驱动力 [12] - 新兴市场表现突出，阿联酋、沙特、土耳其分别拉动1.78、1.76、1.59个百分点 [13] - 西亚地区出口环比增长62.0%，同比增速加快65.9个百分点至93.7%，拉动整体增长4.5个百分点 [13] 中美贸易影响 - 5月对美出口同比下降21.6%，占比从8.4%骤降至5.1%，为2019年6月以来最低 [15] - 锂离子电池对美出口下降22.8%，占比从95.2%降至88.2%，拉低对美出口增速20.4个百分点 [15] - 电动载人汽车对美出口下降20.1%，但太阳能电池出口增长37.4%，拉动对美出口增长0.55个百分点 [16] - 福建对美锂离子电池出口下降54.3%，份额从57.8%降至30.0%，而广东份额从24.9%升至47.5% [17][19]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信电力及公用事业指数涨0.75%，跑输沪深300（3.12%）2.37个百分点 [9][17] - 子行业6月涨跌幅排名为燃气(1.69%)、水电(1.42%)等，行业226只A股103只上涨，7只收平，116只下跌 [17] - 月度涨幅前5个股为协鑫能科(50.25%)等，跌幅前5个股为军信股份(-29.36%)等 [17] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1－5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4% [5][23] - 2025年以来城乡居民生活用电量增速持续提升，1—5月第一、三产业及城乡居民生活累计用电量增速高于第二产业 [5][26] 电力供应情况 - 2025年1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增0.3%，5月发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速放缓 [5][33] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [33] - 5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [6][40] 产业链量价 - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1—5月产量19.9亿吨，同比增6.0%，5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1—5月进口18867万吨，同比减7.9% [47] - 6月24日北方港口动力煤价等煤价有不同程度涨跌，北方港口煤炭库存本月减少 [48][53] - 2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增9.1%，1—5月产量1096亿立方米，同比增6.0%，5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1—5月进口4905万吨，同比减9.5% [58] - 5月美国天然气价格较4月减少8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减少1.79% [63] 长江三峡水情 - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减少13.22%、提升1.57% [66] 电力市场数据 - 2025年6月各地工商业代理购电价格有涨有跌，排名前三为广东、海南、湖南，后三为青海、云南、新疆 [69] 河南省月度电力供需情况 - 2025年5月河南全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计用电量1731.56亿千瓦时，同比增2.38% [13] - 5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计发电量1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [13] - 5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增13.46%，火电189.31亿千瓦时，同比降0.37%，风电56.33亿千瓦时，同比增50.58%，太阳能60.19亿千瓦时，同比增20.28% [13] - 截至5月底，河南省风光储装机合计占比49.56% [13] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比降，清洁能源占比升，碳排放权交易市场有成交量和成交额 [76] - 6月18日中电联称2025年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增近50%，市场化交易电量占比提升 [80] - 6月23日国家能源局推进全国统一电力市场建设，确保2025年初步建成目标按期完成 [80] - 6月24日英国公布工业发展战略，采取系列能源成本改革措施 [80] 公司动态和要闻 - 6月13日中国华电等开发的新疆天山北麓戈壁能源基地首批煤电机组投产发电 [82] - 6月14日国家能源集团浙江公司安吉电厂1号燃机完成吊装 [82] - 6月18日中油资本拟出资6.55亿元增资参股公司用于投资可控核聚变项目 [82] - 6月23日桂冠电力拟投资3.95亿元建设融安县泗顶马田光伏项目 [82] - 6月23日浙能嘉兴电厂四期扩建项目9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦 [83] - 6月26日华能华北能销公司与达沃斯场馆方完成绿证交易400张，折合绿电40万千瓦时 [83] 投资评级及主线 - 截至2025年6月25日，电力及公用事业板块市盈率19.31倍，市净率1.70倍，均低于近十年中位数 [84] - 行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2025年1—4月相关行业利润总额同比增4.4%，一季度归母净利润同比增5.20% [85] - 我国电力市场化改革加速，核电发展机遇好，水电盈利能力强，抽水蓄能电站建设推进，低国债收益率利好红利资产 [85]

公司评级与财务概况 - 中节能太阳能主体信用等级维持AA+，"太能转债"信用等级维持AA+，评级展望稳定 [1][2] - 2024年公司总资产498.62亿元，同比增长1.79%；所有者权益238.24亿元，同比增长1.30% [2][6] - 2024年营业收入60.39亿元，同比下降36.70%；净利润12.27亿元，同比下降22.30% [2][6] - 毛利率45.86%，同比提升11.56个百分点，主要因太阳能发电业务收入占比上升 [2][15] 业务运营情况 - 太阳能发电业务2024年收入43.33亿元，占比71.75%，毛利率60.98% [15] - 运营装机容量达6.08GW，同比增长30.19%；上网电量69.66亿千瓦时，同比增长6.83% [16][18] - 太阳能产品制造业务收入16.82亿元，同比下降66.19%，面临技术迭代风险 [15][22] - 在建、拟建及协议收购电站规模合计12.114GW，未来资金支出压力较大 [20][21] 债务与现金流 - 2024年末总有息债务220.23亿元，资产负债率51.99% [6][30] - 经营性净现金流18.90亿元，同比下降20.49%，对流动负债覆盖率为26.09% [34] - 获得银行授信额度460.78亿元，剩余254.84亿元 [27] - 受限资产94.74亿元，占总资产19.34% [28] 行业环境 - 2024年全国新能源发电装机首次超过火电，达14.5亿千瓦 [10][12] - 政策要求2024年非化石能源发电装机占比提高到55%，风电光伏发电量占比17%以上 [11][12] - 光伏行业全面进入电价市场化周期，消纳率原则上不低于90% [12][13] - 技术迭代加速，N型组件需求提升，公司P型生产线面临减值压力 [22]

新签合同整体情况 - 2025年1 - 5月新签合同3501个，金额4740.07亿元，同比降0.93%[2][3] 业务板块新签合同金额 - 能源电力业务3012.48亿元，同比增4.44%[2] - 水资源与环境业务607.96亿元，同比降17.06%[2][3] - 城市建设与基础设施业务1017.11亿元，同比增4.71%[3] 能源电力细分业务 - 风电1018.01亿元，同比增67.33%[2] - 太阳能发电854.81亿元，同比降32.61%[2] - 火电146.99亿元，同比降62.28%[2] 境内外合同金额 - 境内3776.08亿元，同比降6.67%[5] - 境外963.99亿元，同比增30.51%[5] 2025年5月新签大项目 - 埃及苏伊士湾风电项目59.72亿元[6] - 尼泊尔胡姆拉卡尔纳利 - 2水电站35.73亿元[6] - 尼加拉瓜莫赫尔卡水电站32.71亿元[6] - 中绿电十三间房风电 - Ⅲ标段32.18亿元[6] - 邯郸建投新能源成安县风电项目21.06亿元[6]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入3.48亿元，同比增长8.15%，营业利润1048.51万元，较上年亏损2.61亿元实现扭亏为盈 [43] - 归属于母公司所有者的净利润3021.6万元，上年同期为亏损1.74亿元，主要得益于扣非净利润大幅减亏及金融资产公允价值变动收益9799.2万元 [43] - 公司总资产54.38亿元，同比增长2.96%，负债9.99亿元，资产负债率18.37%，较上年上升2.64个百分点 [44] - 经营活动现金流净额7494.27万元，同比下降21.53%，投资活动现金流净流出8291.54万元，筹资活动现金流净流出7281.84万元 [46] 业务板块表现 - 信息科技板块：芯片设计业务受移动支付冲击，天一集成战略转型助听器芯片，南京天悦4款数字助听芯片投放市场，本土份额提升 [7][8] - 新能源板块：光伏电站分布于欧美及国内新疆等地，运营稳定，综艺光伏投资并购新聚环保拓展环保业务 [14][15] - 股权投资板块：江苏高投聚焦硬科技领域，推动百英生物新三板挂牌，储备半导体、AI等项目资源 [16] 子公司业绩 - 综艺光伏实现净利润1404.15万元，综艺美国公司净利润1550.25万美元，表现稳健 [19] - 毅能达智能卡业务营收下降，研发投入增加导致净亏损3533.68万元 [19] - 神州龙芯净利润-3361.68万元，受新兴领域投资规模大及基金净值回撤影响 [19] - 掌上明珠游戏业务净亏损52.71万元，聚焦存量游戏运营 [19] 行业趋势 - 助听器芯片：中国市场规模2025年预计达80.7亿元，OTC市场带动芯片需求，南京天悦HA702LC芯片对标国际中端产品 [20][21] - 集成电路：AI等前沿技术驱动产业变革，神州龙芯嵌入式CPU在军工、工控领域应用受重视 [22] - 光伏行业：全球装机规模两年实现第二个太瓦，预计2025年超越煤电成为最大电源 [26] - 智能卡行业：与5G、物联网技术融合，应用场景拓展至物联网智能卡等新兴领域 [24] 发展战略 - 2025年聚焦信息科技、能源环保、股权投资三大板块，推动技术突破与产业协同 [31] - 南京天悦将研发第三代AI助听器芯片，支持蓝牙连接及远程验配功能 [32] - 神州龙芯计划开发新一代高性能嵌入式处理器，拓展石油、钢铁等行业应用 [33] - 新聚环保推行"民用产品规模化+工业产品专业化"双轮驱动模式 [36]

全国固定资产投资总体情况 - 1-5月全国固定资产投资总额达191,947亿元 同比增长3.7% [2] 设备购置投资领域 - 设备工器具购置投资同比增长17.3% 增速高于整体投资13.6个百分点 [3] - 对整体投资增长贡献率达63.6% 拉动投资增长2.3个百分点 [3] 基础设施投资领域 - 基础设施投资同比增长5.6% 增速高于整体投资1.9个百分点 [4] - 对整体投资增长贡献率为34.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [4] - 水上运输业投资增长27.2% 水利管理业投资增长26.6% [4] 制造业投资领域 - 制造业投资同比增长8.5% 增速高于整体投资4.8个百分点 [5] - 对整体投资增长贡献率达56.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [5] - 消费品制造业投资增长13.2% 装备制造业投资增长7.3% 原材料制造业投资增长1.6% [5] - 高技术制造业中航空、航天器及设备制造业投资增长24.2% 计算机及办公设备制造业投资增长21.7% [5] 高技术服务业投资领域 - 高技术服务业投资同比增长11.6% 增速较1-4月加快0.3个百分点 [6] - 信息服务业投资增长41.4% 专业技术服务业投资增长11.9% [6] 民间投资领域 - 民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.8% [7] - 住宿和餐饮业民间投资增长25.3% 增速较1-4月加快2.6个百分点 [7] - 文化、体育和娱乐业民间投资增长10.0% 基础设施民间投资增长10.0% 制造业民间投资增长8.1% [7] 绿色能源投资领域 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长25.4% [8] - 对整体投资增长贡献率达43.8% 拉动投资增长1.6个百分点 [8] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长26.6% [8] 重大项目投资领域 - 计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5% 增速高于整体投资2.8个百分点 [9] - 拉动整体投资增长3.6个百分点 [9]

太阳能发电发展 - 全球太阳能发电量今年夏季(6至8月)预计达780亿千瓦时 同比增长约30% 首次季节性超越核电等其他清洁能源电力 [1] - 第一季度全球关键地区太阳能发电能力增长带动发电量同比增长34% [2] - 自2014年以来全球太阳能装机规模激增10倍以上 发电量规模增长2倍以上 截至2024年底总装机容量达1866吉瓦 成为仅次于煤炭和天然气的全球第三大电源 [2] - 2024年中国新增太阳能装机规模占全球53% 其清洁能源电力增长满足当年全球电力需求增量的81% [3] 核电发展现状 - 2018年全球核电发电量达2700亿千瓦时 占所有发电量10% 欧美发达经济体核电满足近18%电力需求 [4] - 核电站平均建设成本超预算102.5% 即每个项目多支出15.6亿美元 平均延误率达35个月 [4] - 法国核电发电量占比从2019年45%下降至2024年39% 其清洁能源电力占比已达95% [5] - 全球核电站普遍"老龄化" 发达经济体现有核电站平均年限32年 多数反应堆已运行30年接近设计寿命 [7] 能源转型趋势 - 2024至2030年全球新增可再生能源发电量中太阳能将贡献80%份额 预计本世纪末成为全球最大单一可再生能源来源 [7] - 核电与太阳能发电形成互补协同关系 核电提供稳定基荷电力 太阳能凭借经济性和快速部署能力成为清洁能源主力军 [8] - 储能等灵活性资源发展将增强核电与太阳能协同潜力 [8]