宠物食品品牌热度排名 - 皇家以1.89的综合热度位列榜首，排名上升1位 [1] - 麦富迪以1.77的综合热度排名第二，蓝氏以1.64排名第三，三者与后续品牌拉开差距 [1] - 诚实一口和弗列加特分别以1.62和1.42的热度排名第四和第五，排名分别上升6位和4位 [1] - 百利、网易严选、酵朗等品牌排名波动较大，其中百利上升7位，酵朗下降3位 [1] - 新晋品牌凯锐思和霍曼分别以0.90和0.94的热度进入榜单 [1] 宠物食品行业高端化与功能化趋势 - 麦富迪2025年1-2月在天猫、京东、抖音的总GMV达3.24亿元，同比增长34.29%，并推出高端副品牌奶弗，强调母乳级营养标准 [2] - 蓝氏定位高端天然，以科学配方和天然食材为特点，在京宠节上引发较高社媒热度 [2] - 新兴品牌如凯锐思推出针对不同品种、年龄和健康状况的定制化猫粮，诚实一口和弗列加特以"天然原料"和"透明溯源"为卖点吸引年轻消费者 [2] - 行业整体从基础喂养升级为"精细化健康管理"，技术研发与精准营销成为关键驱动力 [2] 宠物用品智能化与拟人化趋势 - 小佩宠物以"智能生态圈"为定位，推出AI驱动的智能可视猫厕所，记录宠物健康数据 [3] - 霍曼凭借智能烘干箱、空气净化器等产品满足精致养宠家庭的洗护需求 [3] - 鲜朗聚焦人性化服务，推出宠物户外折叠碗、推车等产品解决出行场景需求 [3] - 消费者需求从"满足功能"转向"创造仪式感"，高溢价情感陪伴产品成为市场主导 [3] - 未来数据驱动的个性化服务（如基于宠物性格的玩具推荐）或成竞争焦点 [3] 数据来源与行业覆盖 - 数据来源于世研大消费指数监测平台，覆盖12大行业包括3C数码、鞋服配饰、食品生鲜、家用电器等 [4] - 榜单包括《品牌消费热门指数榜》《行业消费热力指数榜》等，旨在追踪消费市场趋势 [4]

业绩表现 - 2024年公司实现收入17 98亿元（同比+34 4%），归母净利润2 15亿元（同比+108 3%）[1] - 单24Q4收入4 82亿元（同比+37 2%），归母净利润0 64亿元（同比+304 4%）[1] - 25Q1实现收入4 85亿元（同比+26 6%），归母净利润0 54亿元（同比+28 0%）[1] 业务亮点 - 宠物垫产品24年收入15 77亿元（同比+35 7%），毛利率18 7%（同比+3 0pct），产能达年产46亿片[1] - 连续多年占据国内同类产品出口总额30%+，客户包括亚马逊、PetSmart、沃尔玛等，Costco拓展顺利[1] - 日韩客户Coupang、JAPELL、ITO、永旺等增长较好，部分重点客户供应份额有望持续提升[1] 全球化布局与资本运作 - 柬埔寨产能25年4月末投产，预计对美国订单形成支撑[2] - 24年累计现金分红1 65亿元，分红率76 7%，25年初启动股份回购计划[2] 盈利能力与营运 - 25Q1毛利率/归母净利率18 9%/11 1%（同比+0 6/+0 1pct）[2] - 销售/管理/研发费用率1 9%/2 4%/0 9%（同比+0 1/-0 1/-0 4pct）[2] - 存货/应收/应付账款周转天数42/70/37天（同比-2/+6/-5天），经营性现金流净额0 72亿元（同比+0 38亿元）[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2 2、2 6、3 1亿元，对应PE 15、13、11X[3]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 依依股份24&25Q1业绩发布，收入和利润保持稳健增长，虽受关税影响短期或有波动，但长期发展无虞，伴随关税政策积极变化和柬埔寨产能投产，经营波动有望弱化 [1] - 公司行业地位领先、客户结构优质、成长性充足，全球化布局加快，且积极分红回购彰显信心 [2] - 公司盈利能力优化、营运能力健康，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.2、2.6、3.1亿元，对应PE分别为15、13、11X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入17.98亿元（同比+34.4%），归母净利润2.15亿元（同比+108.3%）；单24Q4收入4.82亿元（同比+37.2%），归母净利润0.64亿元（同比+304.4%）；25Q1实现收入4.85亿元（同比+26.6%），归母净利润0.54亿元（同比+28.0%） [1] 行业地位与客户资源 - 宠物垫产品24年实现收入15.77亿元（同比+35.7%），毛利率18.7%（同比+3.0pct），最新产能为年产46亿片、稳步扩张，连续多年占据国内同类产品出口总额30%+ [2] - 与亚马逊、PetSmart、沃尔玛长期合作稳定，Costco客户拓展顺利，日韩Coupang、JAPELL、ITO、永旺等客户增长较好，部分重点客户供应份额有望持续提升 [2] 全球化布局与经营展望 - 在柬埔寨投资设立全资子公司，柬埔寨产能25年4月末投产，预计可对美国订单形成一定比例支撑 [2] - 预计25Q2公司收入、利润可能小幅波动，25H2对美出口业务有望逐步改善 [2] 分红回购情况 - 24年累计实施三次现金分红，总额1.65亿，分红率高达76.7%；25年初启动股份回购计划 [2] 盈利能力与营运能力 - 25Q1公司毛利率/归母净利率18.9%/11.1%（同比+0.6/+0.1pct），销售/管理/研发费用率分别为1.9%/2.4%/0.9%（同比+0.1/-0.1/-0.4pct） [3] - 截至25Q1末存货/应收/应付账款周转天数分别为42/70/37天（同比-2/+6/-5天），营运能力稳健，经营性现金流净额为0.72亿元（同比+0.38亿元） [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.2、2.6、3.1亿元，对应PE分别为15、13、11X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,337|1,798|1,831|2,107|2,434| |增长率YoY %|-11.8%|34.4%|1.9%|15.1%|15.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|215|219|261|311| |增长率YoY%|-31.4%|108.3%|2.0%|19.0%|19.2%| |毛利率%|17.0%|19.6%|20.9%|21.1%|21.4%| |净资产收益率ROE%|5.8%|11.7%|11.6%|13.3%|15.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.56|1.16|1.19|1.41|1.68| |市盈率P/E(倍)|31.75|15.24|14.94|12.56|10.53| |市净率P/B(倍)|1.85|1.79|1.73|1.68|1.61| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [6]

文章核心观点 第137届广交会第三期“玩·宠物”专区成焦点，宠物用品领域向智能化、情感化迭代，中国玩具出口企业注重多元文化融合和多平台协同营销，展现韧性与活力 [1] 宠物用品行业 市场趋势 - 中国宠物市场随养宠人士增多不断扩大，广交会宠物用品展区吸引各国采购商 [2] - 年轻消费者对宠物产品需求变迁，追求互动性和科技感，愿为创新功能买单且挑剔细节 [4] 企业发展 - 杭州天元宠物用品股份有限公司每月推出十几款新品，核心围绕宠物互动玩具，迭代升级猫爬架等用品，开发针对女性的宠物服饰 [6] - 天元宠物提出行业发展方向为增强人宠情感链接、融入自然环保理念、植入AI技术，还结合国潮推出宠物潮流服饰 [6] - 天元宠物通过海外工厂建设、完善供应链体系、拓展多元市场降低风险，美国市场海外代理产品在保税区暂不受关税影响 [8] 玩具出口行业 市场情况 - 2024年中国玩具出口同比下降但降幅收窄，对美国出口额最高，对中亚五国出口呈增长趋势 [8] 企业应对 - 上海百适乐运动科技有限公司美国市场受关税影响订单洽谈暂停，扩大越南产能布局，收获亚洲、南美采购商询盘，恢复欧洲客源，还与新能源车企合作探索内需市场 [8] - 北京泰宇博洋乳胶气球通过欧洲玩具检测标准及GCC认证打开新市场，强调中国玩具依托高性价比和完善产业链具不可替代性 [10] - 南京可特玩具有限公司每年投入5%-10%产值研发，凭借专利设计在亚马逊平台高溢价销售，多功能趣味毛绒包吸引多国采购商 [12]

行业趋势 - 中国宠物用品出口企业正在寻找"它"经济新的增长点，智能化和环保化理念逐步成熟 [1] - 智能化和品牌化是宠物用品的未来趋势，产品将更加细分化以满足不同客户群体需求 [2] - 环保理念的深化成为宠物用品行业发展的重要方向，消费者环保意识增强带动相关需求增长 [2] 产品创新 - 轻量化设计、组装简单的大空间宠物笼和可折叠宠物床等产品满足欧美消费者露营需求 [1] - 透明版宠物推车专为犬类出行设计，受到境外采购商欢迎 [1] - 智能猫砂盆支持手机远程控制，具备感应功能，能在猫离开后自动清理，容量较大 [2] - 内置PH试液的健康监测尿垫可根据宠物尿液酸碱性显示不同颜色，及时监测病情 [4] 市场表现 - 智能除臭混合砂凭借天然活性炭和生物酶技术吸引欧洲采购商，已签下超20万美元试订单 [2][4] - 欧美和亚太地区采购商较多，电子类猫砂产品尤其受青睐 [2] - 宠物服装如圣诞元素提花毛衣适合欧美及日韩市场，预计圣诞节需求可能增加 [4] 企业策略 - 公司在主要出口市场设有分公司，聘请当地设计师设计贴合当地市场需求的产品 [2] - 中国宠物用品产业已具规模，全球市场占比较高，对单一市场的依赖程度逐年递减 [2] - 产品更加注重实用性、创新性，贴近宠物的生活习惯和需求 [2]

苏州菠萝健康科技有限公司 - 公司专注于无刷电机产品研发、生产和销售，产品包括筋膜枪、涡轮风扇等 [1] - 海外市场销量占总销量70%，产品远销日本、韩国、美国及中东地区 [1] - 为应对美国关税影响，公司加快推出TurboFan X系列涡轮风扇，风力强度提升40% [1] - 新产品采用航空级无刷电机技术，成功拿下德国、英国等多国订单 [1] - 公司积极拓展欧洲市场，计划进一步开拓俄罗斯市场 [1] 咖乐美科技（苏州）有限公司 - 公司是国内商用全自动咖啡机累计出口量第一的企业 [2] - 产品销往全球100多个国家和地区，累计销量超过50万台 [2] - 美国市场销量占比30%，客户包下两条生产线 [2] - 拥有技术和成本优势，美国市场短期内难以找到替代品 [2] - 同时布局国内市场，在京东、抖音等平台销售，去年全网销量突破1亿元 [2] 苏州破浪电子商务有限公司 - 公司专注于宠物服饰，产品包括宠物小西装、针织衫和救生衣等 [3] - 产品在亚马逊等平台成为爆款，去年欧美销量超300万件 [3] - 销售额达5000万美元，占据欧美宠物服饰线上市场30%以上份额 [3] - 已完成研发、设计、生产、仓储、出海全产业链布局 [3] - 拥有40余项自主品牌及专利，一季度销售额增长20% [3] 相城区外贸行业概况 - 相城区已集聚超2000家外贸企业 [3] - 一季度货物贸易进出口总值达145.29亿元，同比增长16.8% [3] - 政府设立稳外贸工作专班，建立企业"一对一"专员服务体系 [3] - 外贸企业普遍采取开发新品、拓展多元市场的策略应对关税影响 [2][3]

外贸优品购物季活动概况 - 山东省将于2025年5月中旬至6月下旬开展"外贸优品购物季"活动 主题为"外贸优品 质享齐鲁" 旨在应对外部关税压力 稳住外贸基本盘并拓展内销空间 [2] - 活动覆盖纺织服装 日用消费品 食品 农产品 建材家居 家电厨卫 工艺品礼品 机电等8大产业 计划举办5期专题活动 [2] - 活动特点包括突出优质外贸产品 畅通采购对接渠道 覆盖线上线下 叠加多重政策优惠 [2] 各期活动具体安排 - 第1期纺织服装 日用消费品 玩具类购物节于5月15-19日在山东国际会展中心举办 [3] - 第2期食品 农产品类购物节于5月23-27日举办 [3] - 第3期建材家居 家电厨卫类购物节于6月5-9日举办 [3] - 第4期工艺品 礼品 装饰品类购物节于6月13-17日举办 [3] - 第5期机电类采购对接会于6月25日举办 [3] 常态化支持措施 - 2025年5-12月将常态化开展重点展会外贸优品秀和"六进"活动 [3] - 建立省市县三级联系机制 对重点出口企业实现全覆盖服务 [4] - 以纺织服装 食品 玩具等为重点 拍摄《外贸优品 质享齐鲁》宣传视频强化品牌推广 [4] 政策支持方向 - 研究出台针对性政策措施 解决出口转内销标准适用和资金短缺问题 [3] - 扩大"齐鲁电商贷"投放规模 开发适配金融产品满足企业需求 [4] - 推动保险机构丰富内贸险品种 提高承保理赔效率 [4]

文章核心观点 公司坚持国内外市场双驱动策略 海外拓展新市场 国内加大自主品牌推广投入以提升份额 [1][2] 海外市场布局 - 通过竞标、参展、老客户介绍等开发新国际市场和客户资源 目标包括欧洲部分国家及东南亚、南美等地区 [1] - 欧洲是重点发展区域 凭借研发生产优势通过ODM/OEM模式与众多渠道建立合作 并向欧洲业务线供货 [1] - 东南亚新兴国家和地区养宠需求增长 以自有品牌拓展为主 保持良好增长态势 后续考虑增加新销售模式 [1] 国内市场布局 - 随着国内宠物行业繁荣和主人健康护理意识提升 宠物卫生护理用品需求将快速增长 [2] - 加大国内自主品牌推广投入 包括优化销售团队、新品推广宣传等 逐步提升市场份额 [2]

财务状况与优势 - 公司坚守“稳健经营、高质量发展”理念，财务安全边际高，低负债杠杆与充足现金流为业务提供资金支持，具备抵抗周期能力，能应对原材料价格波动和汇率风险 [1][2] - 2024 年销售费用投入 3160.28 万元，同比增长 16.72%，主要用于参加国内外宠物展会和国内自主品牌推广 [2] - 2024 年实现营业收入 17.98 亿元，较上年同期增长 34.41%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 108.34%；扣非后归母净利润为 1.91 亿元，同比增长 75.09% [5] - 2024 年度利润分配后，公司累计实施分红 8 次，现金分红加上回购部分总额达 5.17 亿元，占累计归母净利润的比例为 88.61% [8] 行业前景 - 宠物卫生护理用品行业增长空间广阔，国内市场处于起步阶段，随着养宠需求增加，宠物用品消费占比将提高；日本市场需求稳定，美国市场渗透率快速提升且保持增长 [2] - 2024 年美国宠物行业消费额达到 1519 亿美元，同比增长 3.33%，预计到 2030 年前复合年均增长率或将达到 8%；预计 2024 年度日本宠物市场总规模将达到 19026 亿日元，较上一年度增长 2.13% [3] 盈利增长驱动因素 - 宠物经济稳定增长，宠物卫生护理用品市场需求将快速增长，公司将巩固自身优势，扩大市场份额，开发新市场和客户资源，坚持国内外市场双驱动策略，发力自主品牌 [4] - 借助产业基金，把握宠物行业并购整合机会，储备和培育新战略发展项目 [4] 关税相关情况 - 公司出口至美国的宠物一次性卫生用品自 2023 年 6 月加征 7.5%关税，自 2025 年 2 月开始，美国对中国商品累计新加征 145%关税，出口以 FOB 模式为主，关税由下游客户承担 [5] - 4 月 9 日，美方对包括柬埔寨在内部分国家暂缓加征新关税 90 天，期间执行 10%关税 [6][9] 业务战略与布局 - 个人一次性卫生护理用品方面，把握养老产业和生育消费政策机遇，挖掘成人及婴童个护市场需求，提升产品质量和舒适度，打造新业绩增长点 [6] - 柬埔寨工厂 4 月底正式投产，5 月开始向客户出货，每年可实现宠物垫近 3 亿片生产能力，与国内产能形成协同效应 [6][9] - 未来坚持国外国内市场双驱动策略，海外市场开发欧洲、东南亚、南美等地区新市场和客户资源；国内市场加大自主品牌推广投入，提升市场份额 [9][10] 其他问题回应 - 关税政策不确定性大，难以评估对业绩具体影响程度，但近期有积极变化，公司凭借自身优势应对挑战，后续影响预计降低 [7][8] - 公司股价受多重因素影响，管理层对未来发展有信心，将做好经营管理，提升内在价值，以优秀分红回报投资者，制定未来三年股东回报规划，还将通过多种方式回报股东 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入13.1亿元，同比增长32.2%，归母净利润1.6亿元，同比增长30.2%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长27.2%，EPS为0.87元 [1] - 2025Q1公司实现营业收入3.3亿元，同比增长36.3%，归母净利润2537万元，同比下滑30.6%，扣非归母净利润2486万元，同比下滑25.6% [1] - 分季度看，24Q1~Q4单季度收入同比增速分别为+30.7%/+23.0%/+28.6%/+45.8%，归母净利润同比增速分别为+72.5%/-16.4%/+19.1%/+104.4% [1] 产品结构 - 2024年宠物零食/宠物牵引用具/其他宠物产品及其他/宠物注塑玩具收入占比分别为46.3%/34.8%/15.0%/3.9%，收入同比增速分别为+28.2%/+23.2%/+60.2%/+102.0% [2] - 宠物零食/宠物牵引用具/其他宠物产品毛利率分别为16.4%/35.6%/11.7%，同比分别+2.1/+0.6/-1.9个百分点 [3] 地区与渠道 - 2024年境外/境内收入占比分别为85.8%/14.2%，收入同比增速分别为+27.2%/+73.4% [3] - 境外贴牌/境内线上/境内线下收入占比分别为85.8%/10.8%/3.4%，收入同比增速分别为+27.2%/+144.7%/-10.3% [3] - 境外/境内毛利率分别为25.5%/6.9%，同比分别+1.7/-1.2个百分点，境内线上毛利率为5.4%，同比-2.4个百分点 [3] 费用与现金流 - 2024年期间费用率同比提升1.4个百分点至6.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/3.3%/1.8%/-2.0%，同比分别+0.6/-0.5/-0.1/+1.5个百分点 [4] - 2024年经营净现金流为-144万元，同比转为净流出，主要系采购现金增加及国内业务费用增加所致，25Q1经营净现金流为2596万元，同比转为净流入 [4] 存货与应收账款 - 2024年末存货同比增加62.4%至2.9亿元，25年3月末较年初增加12.0%，存货周转天数24年/25Q1为84/101天，同比+3/+11天 [4] - 2024年末应收账款同比增加56.0%至2.7亿元，25年3月末较年初减少20.9%，应收账款周转天数24年/25Q1为60/64天，同比+6/+1天 [4] 未来展望 - 公司以外销为主，目前绝大部分订单采用FOB模式，正积极与客户沟通以降低关税影响 [5] - 2025~2027年归母净利润预测分别为1.68/1.95/2.25亿元，对应EPS分别为0.88/1.02/1.18元，PE分别为17/15/13倍 [5]