公司股票交易异常波动 - 公司股票于2026年1月14日、15日、16日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动 [2] - 经公司自查并书面征询控股股东及实际控制人，截至公告披露日，确认不存在应披露而未披露的重大信息 [2] - 公司股票近期涨幅较大，公司提示投资者理性投资，注意二级市场交易风险 [2]

公司收到监管责令整改决定 - 2025年10月20日 公司收到湖南证监局下发的责令整改决定 [1] 财务核算存在跨期问题 - 2022年至2024年期间 公司存在收入 成本 费用跨期确认的情形 [1] - 相关问题已完成整改 [1] 子公司存在违规财务资助 - 公司子公司曾向叶某峰提供财务资助 [1] - 截至2021年末 相关拆借资金余额为6602.73万元 [1] - 截至2025年9月末 相关拆借资金余额为6337.63万元 [1] - 该问题已部分完成整改 累计追回资金1036.24万元 [1] - 后续公司将关注仲裁进展 [1] 公司后续改进措施 - 公司将完善治理结构 [1] - 公司将加强财务内控 [1] - 公司将提升规范运作意识 [1]

市场整体表现 - 2024年1月16日，服装家纺板块整体下跌0.16%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股表现分化显著，既有涨幅超过20%的个股，也有跌幅超过5%的个股 [1][2] 领涨个股表现 - 恒辉安防（300952）领涨板块，收盘价49.85元，单日涨幅达到20.00%，成交额2.71亿元 [1] - 康隆达（603665）涨幅居前，收盘价36.03元，单日涨幅10.02%，成交额2.44亿元 [1] - 开润股份（300577）表现强势，收盘价22.36元，单日涨幅7.04%，成交额2666万元 [1] 领跌个股表现 - 真爱美家（003041）领跌板块，收盘价59.40元，单日跌幅5.65%，成交额4.78亿元 [2] - 洪兴股份（001209）跌幅较大，收盘价21.41元，单日跌幅5.35%，成交额1.86亿元 [2] - *ST步森（002569）表现疲弱，收盘价14.03元，单日跌幅5.01%，成交额765.62万元 [2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.45亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，其中游资资金净流入7541.52万元，散户资金净流入1.69亿元 [2] - 在个股层面，恒辉安防获得主力资金净流入5449.93万元，主力净流入占比达20.12%，为板块最高 [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：361度2025年第四季度线下流水同比增长约10%，超品店拓店进度好于预期，公司通过产品创新与渠道升级持续提升品牌力，预计未来几年业绩将保持稳健增长[5][7] 公司经营与财务表现 - 2025年第四季度运营稳健：主品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，电子商务平台整体流水录得高双位数正增长[7] - 历史及预测财务数据：2024年营业收入为100.735亿元（人民币，下同），同比增长19.59%；归母净利润为11.486亿元，同比增长19.47%[6]。预计2025-2027年营业收入分别为115.400亿元、131.132亿元、147.739亿元，同比增长率分别为14.56%、13.63%、12.66%[6]。预计2025-2027年归母净利润分别为13.151亿元、14.888亿元、16.843亿元，同比增长率分别为14.50%、13.20%、13.13%[6] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.75%、12.60%、12.47%[6]。预计2025-2027年净利率稳定在11.4%[8] - 估值水平：基于预测，2025-2027年市盈率（P/E）分别为8.44倍、7.45倍、6.59倍[6] 产品创新与品牌建设 - 新品发布：近期发布了多款搭载新科技的产品，包括全新竞速跑鞋飞燃5系列、全新缓震越野跑鞋凌刺1代、Joker 2、翼屏风衣、女子健身产品及儿童户外产品等[7] - 战略合作：1）与康纶航天合作开发冰沁、迅干、灵束等科技应用于跑步产品；2）与天津体院合作打通“教育-科研-产业”全链条生态；3）与亚奥理事会再度续约以延续品牌国际曝光度[7] 渠道拓展与门店进展 - 超品店拓展：截至2025年底，公司在中国内地共开出“超品店”126家，包含105家大装超品店与21家儿童超品店，开店节奏好于预期[7] - 新品牌探索：旗下芬兰户外品牌ONE WAY自焕新出发后，至2025年末门店数量逐步达到6家，该门店模型处于运营验证阶段，验证成功后或于2026年逐步开启新店开拓[7] 市场数据与预测摘要 - 基本市场数据：截至2026年1月14日，收盘价为5.85港元，总市值为120.959亿港元，资产负债率为25.56%[3] - 详细财务预测：报告附录提供了截至2027年的详细损益表、资产负债表、现金流量表预测及各项财务比率分析[8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年第四季度整体流水符合预期，营运稳健，但受消费环境波动影响，成人线下销售承压 [1] - 童装业务（李宁YOUNG）表现优于成人业务，预计延续稳健增长，门店净增，库销比健康 [2] - 2025年预计收入微增，但归母净利润同比下降9%至27.42亿元，主要受消费环境影响 [2] - 展望2026年，公司计划通过多维度营销（如奥运赞助、时装周）、新店型试水（“店店”快闪店）及新产品系列（荣耀金标）驱动增长，预计收入增长6.5%，归母净利润增长5.8%至29.01亿元 [2][3] - 基于短期不确定性及长期效率提升，预计2025-2027年归母净利润为27.42/29.01/32.00亿元，对应2026年预测市盈率(PE)为16倍 [3][4] 2025年第四季度经营详情 - **整体流水**：同比下降低单位数 [1] - **渠道表现**： - 线下渠道流水同比下降中单位数 [1] - 电商渠道流水同比持平 [1] - **业务分拆**： - **成人业务**：消费环境波动导致线下销售承压，电商销售持平 [1] - **童装业务 (李宁YOUNG)**：预计流水有增长表现，优于成人业务；截至季度末门店1518家，较年初净增50家 [2] - **库存状况**：2025年第四季度末库销比预计在4-5之间，处于健康水平；较第三季度末的5-6有所改善，显示库存去化有效 [2] - **渠道细分**： - **批发业务**：流水同比下降中单位数；截至季度末门店4853家，较年初净增33家，但同店销售面临挑战 [7] - **直营业务**：流水同比下降低单位数；截至季度末门店1238家，较年初净减少59家；但奥莱渠道表现优异，使得直营表现好于批发 [7] - **电商业务**：流水同比持平，其中抖音渠道增速预计较好；公司持续推进电商效率优化 [7] 财务预测与估值 - **营业收入预测**： - 2025年预计为292.69亿元，同比增长2.1% [4] - 2026年预计为311.61亿元，同比增长6.5% [3][4] - 2027年预计为340.65亿元，同比增长9.3% [4] - **归母净利润预测**： - 2025年预计为27.42亿元，同比下降9.0% [2][4] - 2026年预计为29.01亿元，同比增长5.8% [3][4] - 2027年预计为32.00亿元，同比增长10.3% [3][4] - **每股收益(EPS)预测**： - 2025年预计为1.06元/股 [4] - 2026年预计为1.12元/股 [4] - 2027年预计为1.24元/股 [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计维持在49%以上（2025E-2027E分别为49.1%、49.2%、49.5%）[8] - 净资产收益率(ROE)预计在10.0%-10.6%之间（2025E-2027E）[4] - **估值指标**： - 基于2026年1月15日收盘价19.55港元 [5] - 对应2026年预测市盈率(PE)为16倍 [3] - 对应2026年预测市净率(P/B)为1.6倍 [4] 2026年增长驱动因素 - **营销与品牌活动**：加大奥运相关活动赞助力度，利用冬奥会临近契机；品牌登陆米兰时装周提升曝光 [3] - **渠道与店型创新**：推动新店型“店店”快闪店试水，展示荣耀金标系列产品 [3] - **产品策略**：跑步、综训品类仍是销售主打；新推出的荣耀金标系列有望带来销售增量 [3] - **童装业务**：继续强化推广并优化产品结构 [2]

投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][11] 核心观点 - 2025年第四季度公司零售流水降幅环比收窄，零售门店调整企稳，库存改善至理想水平，但折扣仍承压[2][3][11] - 产品方面新品密集发布，市场反馈良好，新店态（龙店、户外店）首店开业，中长期有望成为渠道新增长极[2][5][11] - 基于费用管控有效及政府补贴超预期，上调盈利预测与目标价，维持“优于大市”评级[2][11] 2025年第四季度运营表现 - **零售流水**：第四季度李宁销售点（不包括李宁YOUNG）零售流水按年录得低单位数下降，较第三季度（下降中单位数）环比收窄[2][3] - 线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降[2] - 零售（直接经营）渠道录得低单位数下降[2] - 批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降[2] - 电子商务虚拟店铺业务录得持平[2] - 分月份看，10月增速较好，11-12月销售趋势转弱[3] - **销售点数量**：截至2025年12月31日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6,091个，较上一季末净减少41个，本年迄今净减少26个[2] - 零售业务净减少59个[2] - 批发业务净增加33个[2] - 李宁YOUNG销售点数量共计1,518个，较上一季末净增加38个，本年迄今净增加50个[2] - 第四季度末李宁大货直营门店环比三季度末净减少13个至1,238家，批发门店环比减少28个至4,853家[3] - **零售折扣与库存**：第四季度折扣同环比均低单位数加深，线下折扣绝对水平略深于6折中段[4] - 库销比已回落至4-5个月，优于第三季度末的5-6个月，达到公司内部管理目标[2][4] - 分渠道看，直营库销比优于批发，各渠道库销比与库龄结构健康可控[4][5] 产品与渠道新动态 - **新产品发布**：第四季度密集发布新品，包括针对多雨天气的“超拒水”科技面料跑鞋、搭载“超䨻胶囊”新科技的跑鞋（如飞电6E、飞电6U、赤兔9U）、韦德之道12篮球鞋、驭帅20篮球鞋、中国李宁悟道3.0以及荣耀和户外新品等[5] - **新店态探索**：2025年11月末，首家户外专营店“COUNTERFLOW溯”在北京朝阳大悦城开业[5] - 2025年12月14日，全球首家“龙店”慢闪店在北京三里屯太古里开业，同期发布面向中产客群、价格带提升的全新荣耀金标产品系列[5] - 2026年1~2月预计有17家快闪/慢闪店开出，正式门店预计在2026年年中开出[5] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：基于费用管控有效及政府补贴超预期，上调盈利预测[2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.2亿元、28.0亿元、32.9亿元（前值分别为24.0亿元、26.8亿元、30.6亿元）[2][11] - 同比增速分别为-13.1%、+7.0%、+17.3%[2][11] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为295.08亿元、308.48亿元、327.48亿元，同比增速分别为2.9%、4.5%、6.2%[12] - **估值与目标价**：基于盈利预测上调，目标价上调至22.1-23.3港元（前值为21.20-22.30港元），对应2026年19-20倍市盈率[11] - **可比公司估值**：李宁2025年预测市盈率为18.0倍，高于安踏体育（16.2倍）、特步国际（9.9倍）和361度（9.1倍）[13]

券商评级与目标价概览 - 1月15日券商共发布9次目标价 其中冠豪高新 华立科技 能科科技的目标价涨幅排名前三 分别为56.25% 56.03% 40.34% [1] - 目标价涨幅排名前十的公司覆盖造纸 文娱用品 IT服务 股份制银行 半导体 饮料乳品 养殖业 小金属 汽车零部件等多个行业 [2] - 按最新收盘价计算 冠豪高新目标价5.00元 华立科技目标价44.00元 能科科技目标价74.00元 [2] 高目标涨幅公司详情 - 冠豪高新获国泰海通证券给予增持评级 目标价5.00元 较最新收盘价有56.25%的上涨空间 属于造纸行业 [1][2] - 华立科技获天风证券给予买入评级 目标价44.00元 较最新收盘价有56.03%的上涨空间 属于文娱用品行业 [1][2] - 能科科技获中信证券给予买入评级 目标价74.00元 较最新收盘价有40.34%的上涨空间 属于IT服务行业 [1][2] 券商推荐热度 - 1月15日共有26家上市公司获得券商推荐 其中中信银行和东鹏饮料均获得2家券商推荐 热度最高 [2] - 中信银行收盘价7.63元 属于股份制银行业 东鹏饮料收盘价271.85元 属于饮料乳品行业 [2][3] - 冠豪高新也获得1家券商推荐 [2] 首次覆盖公司 - 1月15日券商共给出6次首次覆盖 涉及冠豪高新 罗莱生活 华立科技 巴比食品 浩瀚深度 中国轴业 [3] - 冠豪高新获国泰海通证券首次覆盖并给予增持评级 罗莱生活获信达证券首次覆盖并给予买入评级 华立科技获天风证券首次覆盖并给予买入评级 [3] - 巴比食品获华源证券首次覆盖并给予买入评级 浩瀚深度获中邮证券首次覆盖并给予买入评级 中国轴业获国泰海通证券首次覆盖并给予增持评级 [3][4] - 首次覆盖公司行业分布为造纸 服装家纺 文娱用品 食品加工 计算机设备 小金属 [4]

证券之星消息，1月15日服装家纺板块较上一交易日下跌1.42%，真爱美家领跌。当日上证指数报收于 4112.6，下跌0.33%。深证成指报收于14306.73，上涨0.41%。服装家纺板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603665 | 康隆达 | 32.75 | 7.38% | 7.67万 | 2.47亿 | | 603001 | 奥康国际 | 8.73 | 1.99% | 11.69万 | 1.03亿 | | 002293 | 男莱生活 | 9.64 | 1.90% | 8.05万 | 7743.23万 | | 301276 | 嘉曼服饰 | 28.18 | 0.68% | 1.26万 | 3546.51万 | | 002494 | 不知能得 | 5.49 | 0.55% | 8.70万 | 4777.00万 | | 300577 | 开润股份 | 20.89 | 0.24% | 1.54万 | 3221.34万 | | 002832 | 比音勒会 | 15 ...

服装家纺板块市场表现 - 2025年1月14日，服装家纺板块整体下跌0.58%，表现弱于上证指数（下跌0.31%），但强于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，涨幅最高为洪兴股份（上涨5.62%），跌幅最大为探路者（下跌3.94%）[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4.01亿元，但游资和散户资金分别净流入1.18亿元和2.83亿元[2] 领涨个股详情 - 洪兴股份收盘价22.73元，上涨5.62%，成交额3.36亿元，成交量15.00万手，主力资金净流入2191.17万元[1][3] - 太湖雪收盘价26.38元，上涨4.23%，成交额6575.22万元，成交量2.55万手[1] - 泰慕士收盘价29.31元，上涨3.28%，成交额1.42亿元，成交量4.94万手，主力资金净流入2086.45万元[1][3] - 酷特智能收盘价22.01元，上涨2.18%，成交额7.75亿元，成交量34.92万手[1] - 三夫户外收盘价14.83元，上涨2.06%，成交额1.65亿元，成交量11.16万手[1] 领跌个股详情 - 探路者收盘价12.42元，下跌3.94%，成交额7.65亿元，成交量60.76万手[2] - 真爱美家收盘价68.00元，下跌3.46%，成交额11.90亿元，成交量17.07万手[2] - 中胤时尚收盘价17.69元，下跌3.07%，成交额8450.48万元，成交量4.73万手[2] - 众望布艺收盘价32.67元，下跌3.06%，成交额1.04亿元，成交量3.18万手[2] - 七匹狼收盘价13.74元，下跌2.97%，成交额9.16亿元，成交量65.62万手[2] 个股资金流向 - 洪兴股份主力资金净流入2191.17万元，占成交额比例6.53%，游资净流入1220.01万元，散户净流出3411.19万元[3] - 泰慕士主力资金净流入2086.45万元，占成交额比例14.66%，游资净流出259.32万元，散户净流出1827.13万元[3] - 美邦服饰主力资金净流入1785.98万元，占成交额比例4.95%，游资净流出1170.05万元，散户净流出615.93万元[3] - 开润股份主力资金净流入1475.44万元，占成交额比例15.02%，游资净流入393.37万元，散户净流出1868.81万元[3] - 报喜鸟主力资金净流入1092.18万元，占成交额比例7.99%，游资净流出415.10万元，散户净流出677.09万元[3]

市场整体表现 - 2025年1月13日，上证指数报收于4138.76点，下跌0.64%，深证成指报收于14169.4点，下跌1.37% [1] - 当日服装家纺板块整体下跌0.21%，表现略强于深证成指但弱于上证指数 [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出3.8亿元，而游资和散户资金分别净流入5142.24万元和3.28亿元 [2] 领涨个股表现 - 直要美家（003041）领涨板块，收盘价70.44元，涨幅9.99%，成交额6.81亿元 [1] - 天创时尚（603608）涨幅5.50%，收盘价10.36元，成交量63.06万手，成交额6.48亿元 [1] - *ST步采（002569）涨幅4.99%，收盘价15.79元，成交额4787.77万元 [1] - 众望布艺（605003）涨幅3.63%，收盘价33.70元，成交额1.63亿元 [1] - 戒美股份（301088）涨幅3.05%，收盘价18.22元，成交额1.88亿元 [1] 领跌个股表现 - 酷特智能（300840）领跌板块，收盘价21.54元，跌幅8.34%，成交额8.94亿元 [2] - 九牧王（601566）跌幅4.53%，收盘价12.87元，成交额4.06亿元 [2] - 万里马（300591）跌幅4.32%，收盘价9.30元，成交额3.60亿元 [2] - 欣贺股份（003016）跌幅3.70%，收盘价9.38元，成交额1.58亿元 [2] - 际华集团（601718）跌幅2.79%，收盘价3.49元，成交量91.23万手，成交额3.22亿元 [2] 个股资金流向详情 - 七匹狼（002029）获得主力资金净流入6107.01万元，主力净占比5.11%，但游资和散户资金分别净流出1753.26万元和4353.76万元 [3] - 探路者（300005）获得主力资金净流入4042.13万元，主力净占比5.55% [3] - 戒美股份（301088）获得主力资金净流入2634.61万元，主力净占比高达14.02% [3] - 直要美家（003041）获得主力资金净流入1872.38万元，主力净占比2.75% [3] - 众望布艺（605003）获得主力资金净流入1288.70万元，主力净占比7.89% [3]