股价与融资交易表现 - 11月6日公司股价上涨0.86%，成交额为2794.59万元 [1] - 当日融资买入497.44万元，融资偿还688.24万元，融资净卖出190.80万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计4658.35万元，其中融资余额4658.35万元，占流通市值的3.69%，该余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，11月6日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，但该水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3996户，较上期增加8.82% [2] - 同期人均流通股为33602股，较上期减少8.11% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7160.17万元，同比大幅减少61.57% [2] - 同期归母净利润为-5216.05万元，同比减少23.00% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为浙江卓锦环保科技股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2003年9月2日，于2021年9月16日上市 [1] - 公司主营业务涉及环保综合治理服务、环保产品销售与服务 [1] - 主营业务收入构成为：环保综合治理服务占比95.55%，产品销售与服务占比4.45% [1] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现1342.77万元 [2] - 近三年累计派现0.00元 [2]

文章核心观点 - 成都市生态环境局通过实施“环保35条”和“五个服务”理念，将环保工作深度融入经济发展，以服务区县、园区、产业、企业、项目为核心，为高质量发展注入绿色动能 [1] 环保政策创新与总体成效 - 创新性提出大气污染物总量指标跨区置换协议，以10吨氮氧化物指标置换15吨挥发性有机物指标 [1] - 自2024年10月启动“立园满园”行动以来，全市审批建设项目环评829个，涉及投资额774亿元，承诺制项目占比超过63% [1] - 全市环保绩效A级、B级及引领性企业数量达到325家，惠及24个行业 [1][3] 服务区县发展 - 精准赋能区（市）县特色发展，支持崇州市、蒲江县开展美丽四川建设先行试点，助力都江堰市打造生态旅游示范区 [2] - 蒲江县依托绿色生态优势，在全国首创郊野总部田园生态商务区，已签约引进科大讯飞、华灏鲲鹏等2228家企业 [2] - 制定《2025年度重大项目策划申报工作方案》，推动35个项目纳入中央和省级生态环保专项资金项目储备库，总投资8.68亿元 [3] 服务产业与企业 - 大力支持传统产业转型升级，接续推进陶瓷、家具、砖瓦行业绿色低碳转型 [3] - 针对尚无企业获评环保绩效B级的沥青搅拌站行业，召开政策宣讲会，向10余家企业系统解读绩效分级核心指标和实施路径 [3] - 创新推出“工业上楼”项目环评豁免政策，由政府统筹开展12栋工业楼宇整体环评，预计可为企业累计节省成本200万元至400万元 [7] 服务园区建设 - 创新推出环保首席服务官和干部驻点服务制度，实现“园区吹哨、干部报到”，目前28名优秀干部已入驻20个园区 [4] - 开展小微企业危险废物“一站式”收集贮存试点，在全市设置10个收集点位，解决企业固废处置难题 [4] - 推广“绿岛”环境治理模式，指导园区统一建设运营治污设施，降低企业治污成本 [4] - 产业园区规划环评省级审查权限下放至成都，实现“园区规划环评审查成都办”，同步将不涉及专项评价和“两高”项目的环评审批权全面下放至园区 [5] 政企沟通与问题解决 - 搭建线上线下“生态优园惠企会客厅”，形成“线上随时见，线下定期见”政企交流新常态，线下服务设立市级主阵地+23个区（市）县分站模式 [6] - 已举办政企面对面交流活动43场，累计服务1.6万余家企业，协调解决1400余个环保诉求 [6] 审批效率提升与监管优化 - 针对承诺制环评报告表项目，创新实施“受理即批复”模式，实现“当天提交、当天受理、当天批复”，已有87个项目体验此“极速”审批 [9] - 建立重大项目“一事一议”容缺受理机制，允许企业后续补齐次要材料，大幅压缩前端审核时间 [9] - 通过排污许可证核发预审机制，将重点管理和简化管理的核发时间从法定的45个和30个工作日，分别压缩至10个和5个工作日 [9] - 发布《成都市生态环境监督执法正面清单企业名单》，将正面清单企业数量从200余家大幅提升至1899家，对清单内企业原则上以非现场执法为主 [10] - 推行“学法积分”“学法减罚”等包容审慎执法措施，今年以来从轻、减轻处罚98件，不予处罚246件，帮扶304家单位完成353条信用修复 [10]

公司核数师变更 - 综合环保集团更换核数师，毕马威会计师事务所已担任公司核数师超过12年 [1] - 董事会根据审核委员会建议，决议委任国富浩华（香港）会计师事务所有限公司为新核数师 [1] - 新核数师委任自2025年10月31日起生效，以填补毕马威辞任后的临时空缺，直至公司下届股东周年大会结束为止 [1]

公司财务与运营 - 公司2024年12月收购北京新大都实业有限公司100%股权 该合并属同一控制下的企业合并 因此对上年同期及相关数据进行了追溯调整 [4] - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司累计提供财务资助余额为1,386,432.33万元 均为对合并报表范围内子公司的资助 无逾期未收回情形 [20] 子公司财务资助 - 公司以自有资金为控股子公司北京首创环卫有限公司提供财务资助人民币17,150万元 借款期限不超过3年 年利率为4.38% [11][12] - 此次财务资助用于首创环卫新项目投资及日常运营需求 首创环卫申请借款总额3.5亿元 各股东按持股比例提供借款 公司持股比例为49% [14] - 该财务资助事项已获公司第九届董事会2025年度第四次会议审议通过 表决结果为11票同意 0票反对 0票弃权 无需提交股东会审议 [13][19] 公司治理与股东会 - 公司定于2025年11月20日召开2025年第四次临时股东会 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 [22] - 本次股东会议案包括《关于2025年中期利润分配预案的议案》、《关于向北京首创环境投资有限公司提供借款的议案》等 [24] - 股东会股权登记日为2025年11月20日 网络投票通过上海证券交易所网络投票系统进行 [22][25]

投资评级 - 报告对瀚蓝环境(600323.SH)的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为公司完成对粤丰环保的并购后，龙头地位稳固，内生外延增长路径清晰 [6] - 公司存量业务提质增效成果显著，现金流持续改善，分红能力有望增强 [6] - 报告看好公司的稳健成长能力及分红潜力 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入97.37亿元，同比增加11.52% [1] - 实现归母净利润16.05亿元，同比增加15.85% [1] - 扣非后净利润15.36亿元，同比增加12.39% [1] - 经营活动现金流量净额26.62亿元，同比大幅增加98.21% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司前三季度业绩增长主要由粤丰环保并表驱动，粤丰环保于6-9月贡献收入约14.86亿元，贡献归母净利润约2.4亿元 [3] - 剔除并表影响后，公司收入有所下降，主要系主动收缩PPP工程及部分环卫业务规模 [3] - 剔除去年同期1.3亿元一次性收益影响后，公司内生归母净利润依然实现稳健增长 [3] 分业务表现 - 固废处理业务：实现主营业务收入54.76亿元，同比增长21.39%；实现净利润13.64亿元，同比增加4.1亿元，其中粤丰并表增加4.7亿元 [3] - 能源业务：实现主营业务收入27.83亿元，与去年同期基本持平 [3] - 供排水业务：供水业务实现营业收入7.14亿元，同比增长0.67%；排水业务实现5.04亿元，与去年同期基本持平 [3] - 供热业务：前三季度实现对外供热146.34万吨，同比增长40.40%；供热收入2.21亿元，同比增长49.30%，主要由于新增南平、桂平等供热项目拓展 [3] 运营效率与协同效应 - 公司运营效率持续提升，在对外供热量大幅增长的情况下，吨垃圾发电量和上网电量仍同比分别增长1.18%和1.84%，达380.06度和330.24度，产能利用率约116% [3] - 完成对粤丰环保的并购后，垃圾焚烧发电总规模达到97590吨/日，位居A股上市公司首位 [3] - 管理协同方面，新设固废事业二部，将原粤丰环保业务纳入集团化管控体系 [3] - 财务协同方面成效显著，通过资金统筹及贷款置换，粤丰环保总贷款降低约15亿元，人民币融资利率从并购前的2.75%-4.75%降低至2.50%-3.785% [3] 现金流管理 - 公司高度重视现金流管理，2025年设定了回收存量应收账款不少于20亿元的目标 [3] - 前三季度，公司存量应收账款回款已达15.30亿元（不含粤丰环保），叠加粤丰环保并表贡献约8.20亿元现金流 [3] - 公司资本性支出（剔除粤丰环保并表影响）同比减少2.36亿元，自由现金流（不含股权类投资支出）同比增加12.81亿元至13.53亿元 [3][4] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为125.45亿元、142.41亿元、145.63亿元 [5][6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为19.38亿元、22.55亿元、23.53亿元 [5][6] - 预测2025-2027年每股收益(EPS)分别为2.38元、2.77元、2.89元 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入约10.78亿元 [1] - 2025年前三季度净利润为3316万元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入约10.78亿元 [1] - 2025年前三季度净利润为3316万元 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为24亿元人民币，同比减少2.72% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损约为5.6亿元人民币，亏损同比扩大57.96% [1] - 2025年前三季度基本每股亏损为0.51元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入为24.001亿元人民币，同比减少2.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为亏损5.60亿元人民币 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4.83亿元人民币 [1] - 基本每股收益为亏损0.51元人民币 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度净利润显著增长，主要原因是收入保持稳定，营业成本和费用显著减少，其他收益有所增加 [1] - 公司持续强化全业务条线提质增效行动，开展全流程全链条的精细化管理，提升价值创造能力 [1] 业务运营 - 目前公司约50%的项目有供汽供热业务 [1] - 供汽供热业务的利润增长是公司提质增效各方面整体合力的成果 [1] - 公司鼓励子公司因地制宜拓展供汽供热业务 [1] 未来发展与并购 - 未来增长主要来自三方面：体内存量项目的提质增效、体外项目及市场项目（含海外项目）的并购或开发、向固废其他业务领域的拓展 [2] - 未来并购主要考虑两类项目：2023年重大资产重组时尚未纳入上市公司的同业竞争项目（已于2024年委托上市公司管理）、市场其他适宜标的 [1]