事件概述 - 湖北黄冈居民反映夜间频繁闻到臭味，现象已持续一段时间，严重影响正常生活[1] - 异味源指向当地企业黄冈晨鸣浆纸有限公司[1] 企业调查结果 - 黄冈晨鸣浆纸有限公司位于黄州区南湖工业园，主营制浆生产，2018年11月投产并配套环保设施[2] - 2024年12月起因经营问题三次停产，复产后面临生产工况不稳定[2] - 设施设备老化及运维不到位导致无组织废气收集处理失效，产生异味[2] 整改措施 - 公司拟投入1.3亿元进行污染防治，整改方案已由国内专家论证可行性[2] - 已采取木片喷淋降温、重点区域防渗处理、石灰窑静电除尘系统升级等措施[2] - 计划实施污水处理站和碱炉废气治理整改[2] 监管行动 - 黄冈市生态环境局成立专班调查，将持续加强环境监管[2] - 对企业环境违法行为将严格依法查处[2]

募集资金变更概述 - 原项目"生物质锅炉项目"变更为"热电联产节能降碳智能化改造项目"，涉及变更募集资金9,568.30万元，占可转债募集资金总额16.61% [1][2] - 新项目投资总额预计17,783万元，计划2026年7月达到预定可使用状态 [1] - 变更事项已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会及债券持有人会议批准 [3] 原项目情况 - 原项目计划投资15,000万元，拟投入募集资金10,000万元建设150t/h生物质循环流化床锅炉及配套系统 [4] - 截至公告日仅投入989.60万元（进度9.9%），主要用于购置建设用地，未开始施工建设 [4] - 原项目理论年减排二氧化碳26.83万吨，但燃料依赖生物质资源（如秸秆、木屑） [5] 变更原因 - 公司需处理造纸固废（纸渣、污泥）逐年递增，现有燃煤锅炉掺烧方式影响设备寿命且存在安全隐患 [5] - 新项目采用固废锅炉可处理混合废弃物（城市生活垃圾、工业废料），减少对生物质资源的依赖 [5] - 作为平湖经济技术开发区北片区热源点，新项目将提升供热能力并实现能源梯级利用 [5][7] 新项目详情 - 建设1台130t/h高温高压循环流化床固废锅炉及配套系统，年处置固废21万吨，年减排二氧化碳22.70万吨 [6] - 项目年节标煤量约89,145吨，供热量增加至163万吨/年，燃料来源为公司及周边企业固废 [6][8] - 采用高温高压背压式汽轮发电机组，技术成熟且符合国家"双碳"政策，已与新增用户签订供热协议 [6][7] 项目影响 - 新项目通过余热发电和集中供热实现资源无害化利用，提升开发区基础设施竞争力 [7] - 公司拥有锅炉供汽技术积累，设备工艺可靠性有保障，厂址位于公司西北侧空地便于资源整合 [8] - 变更后燃料来源更具可持续性，但需注意燃料理化特性差异对锅炉运行的适应性优化 [9] 审批进展 - 新项目已完成备案（项目代码：2307-330482-04-02-580771），采用高温高压参数机组符合能源设备更新要求 [6][11] - 保荐人对变更事项无异议，认为程序符合监管规定 [12][13]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年6月6日以现场方式召开第八届董事会第十五次会议 [1] - 会议通知于2025年5月30日通过邮件、电话、书面通知等方式发出 [1] - 会议由董事长冯晟宇主持，应到董事6名，实到6名，监事及高级管理人员列席 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定，决议合法有效 [1] 董事会审议通过事项 - 审议通过《关于变更部分可转债募集资金投资项目的议案》，需提交股东大会及债券持有人会议审议 [1][2] - 审议通过《关于提请召开2025年第二次临时股东大会的议案》，计划于2025年6月24日下午14:00以现场与网络投票结合方式召开 [2] - 审议通过《关于提请召开"荣23转债"2025年第一次债券持有人会议的议案》，拟于2025年6月24日召开 [2][3] 信息披露 - 可转债募集资金投资项目变更公告详见上海证券交易所网站及《上海证券报》 [1] - 临时股东大会通知及债券持有人会议通知均在上海证券交易所网站及《上海证券报》披露 [2][3] 表决结果 - 三项议案均获全票通过（同意6票、反对0票、弃权0票） [2][3]

股东大会召开通知 - 公司将于2025年6月24日14:00在浙江省嘉兴市平湖经济技术开发区镇南东路588号公司会议室召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [1][3] - 股权登记日为2025年6月18日 登记在册的A股股东(证券代码603165)可参会 [4] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案为非累积投票议案 具体议案内容参见2025年6月7日披露的公告 [2] - 无需要回避表决的关联股东 [2] 参会登记方式 - 法人股东需提供营业执照复印件(加盖公章)、法定代表人身份证及持股证明 [4] - 自然人股东需持身份证原件、股东账户卡等材料办理登记 [5] - 支持信函或传真登记(需注明联系方式) 登记时间为2025年6月20日9:30-11:30及13:30-15:30 [5] 投票规则 - 融资融券/转融通/沪股通投资者投票需遵守上交所相关监管指引 [2] - 持多个账户的股东可通过任一账户投票 系统将自动合并计算同类股份表决意见 [4] - 重复表决时以第一次投票结果为准 [4] 其他事项 - 现场会议不安排食宿 费用自理 [5] - 联系方式：证券办0573-85986681 邮箱rszyzhengquan@163.com [5] - 授权委托书需明确对每项议案选择"同意/反对/弃权" 未作指示的受托人可自主表决 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 09 合约价格下跌，新一轮进口浆报价下调，港口去库慢，下游原纸企业涨价函落实成效一般，基本面变化有限，纸浆维持低位区间震荡调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价 5272 元/吨，收盘价 5236 元/吨，下跌 0.68% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 5400 - 6750 元/吨，低端价格持稳，山东银星报价 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 5 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期下调 [7] - 4 月世界 20 主要产浆国针叶浆发运量同比降 7.2%，1 - 4 月累计同比升 1.4% [7] - 4 月我国纸浆进口量 289 万吨，环比降 11.1%，同比降 10.2% [7] - 截至 2025 年 5 月 29 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比降 2.2% [7] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [7] 行业要闻 - 5 月 28 日，江苏箱聚环保新材料有限公司 1.5 亿元复合包装材料项目在江苏如皋吴窑镇开工 [8] - 项目将建约 40000 平方米基础厂房，购置设备，建成后年产 6000 万平米复合包装材料 [8] - 正式投产后提供 200 个以上就业岗位，预计年内应税销售 2 亿元、税收 1000 万元，完全投产后年应税销售达 4 亿元、税收 2000 万元 [8] - 江苏箱聚业务体系完备，为欧美大型商超提供包装一体化服务，是江苏少数获指定包装运输案例供应商资质的企业 [8]

季节性需求主导，包装纸走势或前低后高 国泰君安期货研究所·高琳琳，CFA/FRM（分析师） 投资咨询从业资格号： Z0002332 石忆宁（联系人） 期货从业资格号：F03144064 日期：2025年6月3日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 核心结论：下半年走势前低后高，需求季节性为主要驱动 ➢ 供给压力仍然偏高，需求关注季节性变化。从供给端来看，瓦楞纸和箱板纸下半年产能投放压力仍然偏高，当前的利润水平对于产能 利用率可以形成一定支撑，原料端的废纸价格仍然处于震荡寻底的过程中。从需求端来看，瓦楞纸和箱板纸的需求具有明显的季节性， 消费呈现出前低后高，同比持续增长的趋势，但是流通环节库存水平较高或在一定程度上形成掣肘，潜在预期差来源于中美贸易政策 的变化。从价格角度来看，我们认为，需求仍然是主导因素，预计年内瓦楞纸和箱板纸价格前低后高。从产业链利润分配来看，与木 浆系成品纸不同的是，由于上游废纸回收行业较为分散，包装纸产业链话语权集中在下游，原料价格的上涨需要依赖于下游产成品价 格的好转，但是受产能投放速度大于需求 ...

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，特纸转债评级AA [2] - 2024年营业收入76.56亿元同比增长17.44%，净利润3.62亿元同比增长31.64% [3][6] - 资产负债率68.99%较2023年上升0.7个百分点，总债务68.01亿元同比增长6.69% [3][32] 产能扩张与业务发展 - 湖北基地68万吨工业包装材料产线投产，总产能达213.4万吨/年，食品包装材料产能78万吨/年 [3][5] - 江西基地30万吨化机浆产线投产使木浆进口依赖度下降8个百分点至57% [5][26] - 2024年新增工业包装材料收入7.47亿元，工业配套材料收入2.87亿元 [17][18] 行业环境与竞争格局 - 2024年特种纸产量增长8.99%但消费量下滑1.79%，供需矛盾加剧 [12][13] - 白卡纸价格全年下滑，食品包装纸价格受拖累同比下降3.78% [12][13] - 快递业务量同比增长32.57%支撑标签离型纸需求，外卖用户达5.92亿人利好食品包装纸 [13][14] 财务风险与流动性 - 短期债务42.57亿元占比62.6%，现金短期债务比0.36显示偿债压力 [32][33] - 2024年经营活动现金流净流出0.96亿元，主要因原材料备货增加 [3][33] - 股权质押比例24.39%，控股股东质押比例达29.63% [7][10] 在建项目与投资计划 - 九江码头工程和60万吨化学浆项目总投资38.06亿元，建设周期18-30个月 [21][22] - 湖北基地二期工程规划30万吨工业包装纸和30万吨格拉辛纸产能 [20][22] - 浆纸一体化项目一期已投产60万吨工业包装纸，二期尚需投资5.89亿元 [22]

股东大会召集及召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，2025年4月28日第十一届董事会第五次会议决议召开[2] - 会议通知于2025年4月30日发布于上海证券交易所网站，公告日期距召开日达20日，内容包含召集人、时间、地点、审议事项等关键信息[3] - 现场会议于2025年5月29日14:00在公司办公楼第三会议室召开，董事长林新阳主持，同步采用现场投票与网络投票结合方式[3] 出席会议人员资格 - 出席股东及代理人共257人，代表有表决权股份548,838,618股，占公司总股本44.3752%（股权登记日为2025年5月22日）[5] - 公司董事、监事、高级管理人员通过现场或视频方式列席会议，所有出席人员资格经律师验证合法有效[5] 议案审议及表决结果 - 全部议案均按通知内容审议，未出现临时修改或搁置情形[5] - 议案表决通过率均超99.58%，最高达99.6429%（如议案9），反对票占比最高0.2969%（议案10），弃权票最高0.1425%（议案8）[6][7][8][9][10] - 中小投资者表决中同意率最低80.2810%（议案10），反对率最高14.0321%（议案10），弃权率最高6.2708%（议案9）[7][10] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、人员资格及表决程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定，表决结果合法有效[11]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月29日在公司办公楼二楼第三会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达44.3752% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过 无否决议案 [1][2] - 主要议案包括2024年度利润分配预案、财务审计机构聘任及高管薪酬方案等 [2] 表决数据详情 - 所有议案A股股东同意比例均超99.58% 最高达99.6429% [1][2] - 反对票比例最高为0.2969% 出现在高管薪酬方案议案 [2] - 持股5%以上股东对利润分配议案同意率达100% [2] - 持股1%以下小股东对利润分配议案同意率为82.0248% 反对票占比12.4338% [2] 股东结构分析 - 市值50万以下小股东对利润分配支持率88.46% 高于50万以上股东的68.6765% [2] - 50万以上股东对利润分配的反对票占比16.8188% 显著高于50万以下股东的10.3198% [2] 法律程序合规性 - 律师确认会议程序符合《公司法》及监管规定 表决结果合法有效 [2]

股价表现 - 宜宾纸业股价从2025年4月8日启动上涨，至5月27日高点涨幅达178%，创历史新高 [1] - 股价大涨主要源于2024年底以2.06亿元收购控股股东旗下醋纤公司67%股权 [3] - 并购后股价曾一度回落，但随着并购新规发布再度攀升 [3] 股东减持 - 主要股东蜀道集团在4月24日至5月27日期间减持341.46万股，减持比例1.93% [1] - 减持后蜀道集团持股比例从11.93%降至10.001% [1] - 减持不会影响公司治理结构及控股股东变化 [1] 并购交易 - 收购标的醋纤公司2023年净利润1.49亿元，市盈率仅2倍 [3] - 醋纤公司2024年7月底负债总额9.71亿元，资产负债率88.31% [3] - 醋纤公司业绩承诺2025-2027年净利润分别为1.55亿元、1.21亿元和1.20亿元 [3] 财务表现 - 2024年营业收入22.38亿元，同比下降8.34% [3] - 2024年归母净利润-1.28亿元，同比由盈转亏 [3] - 2025年一季度营收6.12亿元，同比增长9.51% [3] - 2025年一季度归母净利润1602.71万元，同比增长99.80% [3]