行业投资评级 - **优于大市** [1][3][5] 核心观点 - **2026年看多食品饮料板块** 建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - **板块基本面延续分化** 排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - **近期催化因素** 包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - **春节动销渐起，整体下滑幅度收窄** 截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%，预计整体下滑幅度收窄到10%以内，其中茅台动销表现较好，预计增长双位数 [10] - **区域与品牌表现分化** 四川、河南、山东下滑幅度较少，安徽、江苏政商务承压明显，茅台飞天增长最快，五粮液在品牌力强势区域需求同比增长，大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - **投资建议首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖** 同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - **行业库存良性，静待需求回暖** 2025年行业库存管理良好，目前库存水平良性，主要龙头估值回落至25倍PE以下 [11] - **餐饮场景复苏有望带动销量与结构双改善** 2026年餐饮场景复苏是潜在催化 [11] - **优先推荐燕京啤酒** 因其大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强，同时推荐华润啤酒、珠江啤酒 [2][11] 饮料 - **淡季去库为主，春节备货平稳** 无糖茶、能量饮料、大包装增长红利延续，年初至今白砂糖、PET成本红利明显 [15] - **龙头目标积极，挤压式扩容下业绩分化加大** 东鹏饮料2026年收入抓手充分，成本红利明显 [15] - **持续推荐农夫山泉、东鹏饮料** 并建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 乳制品 - **春节备货有序推进，优先推荐龙头** 2025年以来需求平稳复苏，龙头乳企受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩呈现弹性 [14] - **2026年需求预计延续改善，供给端或迎拐点** 预计春节后奶价或进一步走低，上半年加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - **重点推荐具备估值安全边际的伊利** 并关注低温奶景气增长 [2][14] 食品（零食与餐饮供应链） - **零食：优选alpha型个股，关注魔芋零食品类红利** 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [2][12] - **餐饮供应链：预制菜国标征求意见，行业供给端或将加速出清** 国标征求意见稿界定清晰、要求严格（如不添加防腐剂、保质期最长不超过12个月），预计将推高行业门槛，加速中小作坊淘汰，集中度向龙头集中 [13] - **推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、安井食品** 并关注千味央厨、立高食品等 [2][13] 行情回顾与数据跟踪 - **本周板块表现强势** 食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48%，其中A股（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点，H股（恒生港股通食品饮料）上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - **涨幅前五个股** 分别为皇台酒业（13.50%）、海欣食品（11.90%）、日辰股份（11.36%）、东鹏饮料（10.25%）和麦趣尔（10.25%）[1] - **白酒批价数据** 本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34] 重点公司更新与推荐组合 - **下周推荐组合** 为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **安井食品核心看点** 包括竞争格局优化与需求复苏共振、增长驱动力层次清晰、产业政策形成有利催化 [17] - **东鹏饮料核心看点** 包括特饮收入增长、第二曲线新品表现（如果之茶目标上修至7-8亿元）、渠道数字化及营销能力 [17] - **泸州老窖核心看点** 包括高度国窖价格领先战略、38度国窖全国化空间、短期超跌后具备中长期弹性，当前股价对应2026年市盈率15.0倍 [17] - **卫龙美味核心看点** 包括魔芋品类快速成长、有序培育新增长极（如海带、豆制品新品），当前股价对应2026年市盈率16倍 [18]

公司增长策略 - 公司认为销售网点仍具备较大的增长潜力 长期坚持网点拓展与单点盈利能力提升并行推进的发展策略 [1] - 在单点业绩增长层面 近两年持续推新并加强渠道布局 多款新品收获了超出预期的市场反馈 [1] - 未来公司将继续以新品迭代为核心驱动力 为业绩增长注入更多活力 [1] 产品销售与市场开拓 - 核心老品在省内市场保持稳健增长态势 [1] - 省外市场存在广阔的开拓空间 公司长期深耕消费者培育工作 [1] - 通过赛事赞助等高空广告投放及线下推广活动多维布局 品牌影响力持续提升 [1] - 年轻消费群体对品牌的认知度已显著增强 白领群体的饮用渗透率也在稳步提高 [1] 产品创新与布局 - 2025年重点推出两款差异化产品 [1] - 第一款是推出无糖特饮添加了L-α-甘磷酸胆碱 精准切入健康饮品细分赛道 [1] - 第二款是成功斩获保健食品认证的加强型牛磺酸能量饮料 [1] - 新产品进一步丰富了公司在能量饮料领域的产品矩阵 实现赛道内的多元化布局 [1]

公司战略与渠道规划 - 餐饮渠道是公司战略布局的核心探索赛道之一 [1] - 公司选定植物蛋白饮料“海岛椰”作为切入餐饮渠道的核心试点单品 [1] - 未来将持续加大资源投入，深耕餐饮渠道拓展，通过精细化运营提升产品渗透率与占有率 [1] 目标市场与产品定位 - 国内餐饮行业门店基数庞大，消费场景多元，蕴藏着可观的市场潜力与增长空间 [1] - “海岛椰”产品能够契合餐饮消费场景下的佐餐需求 [1] - 产品独特的调性与包装设计与节庆礼赠氛围高度适配，具备“餐饮+礼赠”双场景驱动的市场竞争力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2月，股指整体仍有望延续阶段性向好格局，处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，消费端季节性复苏与投资项目落地将增强市场信心，但春节长假来临，需警惕海外资本市场波动等潜在扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4639.80、4637.60、4610.20、4559.80，涨跌分别为-31.80、-29.40、-29.20、-29.20，沪深300涨跌幅分别为-0.68、-0.63、-0.63、-0.64，成交量分别为21296.00、70073.00、19501.00、7170.00，持仓量分别为31336.00、156652.00、75925.00、30103.00，持仓量增减分别为445.00、-4936.00、646.00、652.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3037.00、3036.20、3033.40、3001.20，涨跌分别为-22.60、-24.40、-21.40、-23.80，上证50涨跌幅分别为-0.74、-0.80、-0.70、-0.79，成交量分别为10090.00、34178.00、7642.00、3786.00，持仓量分别为13763.00、59121.00、25416.00、10817.00，持仓量增减分别为-47.00、-1136.00、885.00、739.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8140.60、8117.40、8015.60、7900.00，涨跌分别为-15.60、-19.40、-22.00、-31.60，中证500涨跌幅分别为-0.19、-0.24、-0.27、-0.40，成交量分别为30849.00、113205.00、39951.00、15096.00，持仓量分别为35365.00、146089.00、95540.00、41648.00，持仓量增减分别为-1617.00、-3835.00、-2261.00、505.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8026.80、7990.80、7830.80、7655.60，涨跌分别为-58.20、-65.80、-66.20、-86.80，中证1000涨跌幅分别为-0.72、-0.82、-0.84、-1.12，成交量分别为38635.00、147053.00、39470.00、17497.00，持仓量分别为52205.00、187915.00、109419.00、56496.00，持仓量增减分别为1058.00、981.00、1394.00、2054.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-2.20、-0.80、-23.20、-36.00，前值分别为-6.40、-2.20、-24.80、-38.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4643.60，涨跌幅-0.57，成交量202.72亿手，总成交金额5057.60亿元 [1] - 上证50指数前值3037.86，涨跌幅-0.69，成交量46.79亿手，总成交金额1336.06亿元 [1] - 中证500指数前值8146.41，涨跌幅0.00，成交量218.64亿手，总成交金额4183.73亿元 [1] - 中证1000指数前值8051.57，涨跌幅-0.20，成交量281.08亿手，总成交金额4445.90亿元 [1] - 部分行业中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2511.73、4470.55、2598.76、6372.14，涨跌幅分别为0.86%、0.61%、-0.22%、-0.57%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21419.93、8313.81、6476.25、3248.63，涨跌幅分别为-1.91%、-0.30%、-0.69%、-0.34%；电信业务、公用事业前值分别为5527.54、2408.87，涨跌幅分别为-2.60%、-0.23% [1] 期现基差 - IF当月-沪深300、IF下月-沪深300、IF下季-沪深300、IF隔季-沪深300前值分别为-3.80、-6.00、-33.40、-83.80，前2日值分别为1.18、-5.22、-34.42、-85.22 [1] - IH当月-上证50、IH下月-上证50、IH下季-上证50、IH隔季-上证50前值分别为-0.86、-1.66、-4.46、-36.66，前2日值分别为4.59、2.39、-2.41、-31.01 [1] - IC当月-中证500、IC下月-中证500、IC下季-中证500、IC隔季-中证500前值分别为-5.81、-29.01、-130.81、-246.41，前2日值分别为-1.11、-25.91、-133.91、-245.91 [1] - IM当月-中证1000、IM下月-中证1000、IM下季-中证1000、IM隔季-中证1000前值分别为-24.77、-60.77、-220.77、-395.97，前2日值分别为9.72、-28.28、-187.88、-348.08 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4065.58、13906.73、8447.99、3236.46，涨跌幅分别为-0.25%、-0.33%、0.28%、-0.73% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26559.95、54253.68、6932.30、24721.46，涨跌幅分别为-1.21%、0.81%、1.97%、0.94% [1] 宏观信息 - 春节长假将至，“持股过节”是机构主流建议，节前注重均衡与防御，节后聚焦成长与产业趋势 [2] - 本周国内将公布1月CPI、PPI，有望出炉新增贷款、社融等信贷数据，2月13日公布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，科技巨头春节红包大战持续；国际上，美国1月非农就业和通胀数据将公布，美国与伊朗拟进行新一轮谈判，戛纳世界人工智能峰会2月12日举办；麦当劳、可口可乐、中芯国际、网易等将披露财报 [2] - 马斯克表示未来3年内太空将成部署AI最具经济性的地点，今年年内或实现AI对人类能力的全面数字化模拟，还警告若没有人工智能和机器人技术，美国会破产 [2] - 金融监管总局党委书记李云泽赴辽宁调研，强调引导银行保险机构支持辽宁经济社会高质量发展 [2] 行业信息 - 江苏省政府召开房地产从业人员座谈会，省长强调因城施策促进房地产市场平稳健康发展 [2] - 临近春节，部分城商行、农商行、村镇银行等阶段性上调存款利率揽储，国有大行及全国性股份行基本按兵不动 [2] - 多家快递企业春节期间服务“不打烊”，部分会收取“资源调节费”，时效性稍变慢 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，食品饮料板块领跌，市场成交额2.16万亿元，2月5日融资余额减少118.31亿元至26640.67亿元 [2]

核心观点 - 云南省依托丰富的特色物产资源 通过技术创新和产品开发 推动食品饮料行业向精深加工和特色化方向发展 创造出众多具有地方特色的创新产品 旨在开拓新的消费市场并提升农产品附加值 [1][3][4][37] 生产线与产能 - 云南省首条玫瑰花可乐生产线在红河州蒙自市期路白苗族乡正式投产 采用NFC（非浓缩还原）果汁气泡水生产技术 [1] - 该生产线时产1.2万瓶 预计年产量可达8000余吨 年产值超千万元 [3] - 产品为零添加的玫瑰花可乐 定价5元 预计春节后正式销售 并计划投放到自动贩卖机 [3] 创新饮品开发 - 行业出现将野生菌与可乐结合的产品 例如2025年在昆明上线的两款野生菌特调可乐 采用野生菌切片经5小时低温慢烤提取菌香原液制成 [4] - 怒江州推出草果气泡水 选用山泉水和草果提取物调制 宣称具有消食顺气等多重功效 并开发出草果青柠味、草果玫瑰味等多种口味 [6][7] - 临沧市永德县以特产诃子制成诃子汁 被当地人称为“临沧国窖” [9] - 酸角汁是云南具有代表性的地方饮品 [11] 特色零食开发 - 行业开发出草果巧克力 在纯可可脂巧克力中加入草果果实精制研磨颗粒 [13] - 2025年 上海交通大学相关创新中心研究开发出以海菜为原料的海菜爽和海菜花茶新产品 [15] - 保山市昌宁县推出红茶饼干 产品强调红茶颗粒感与茶香 [17][18] - 文山州砚山县生产采用低温烘干技术的仙人掌干 可作为零食或茶饮 [20] 特色啤酒酿造 - 行业推出以牛肝菌萃取液为特色的见手青啤酒 商家称已通过高温工艺去除毒素 [22][23] - 文山开发出加入三七花萃取液的三七花啤酒 酒体呈淡琥珀色 [25] - 红河州开远市推出火麻仁啤酒 融合火麻仁的坚果香与德式小麦醇厚口感 [27][28] - 文山州富宁县利用本地八角资源 经昆明理工大学团队近3年研究 成功酿造出八角精酿啤酒 [30] - 文山推出以可食用仙人掌原浆为特色的仙人掌啤酒 酒体透亮金黄 [32][33] - 大理推出乳扇精酿啤酒 以艾尔酵母为基底 融入大理乳扇的发酵乳香 [35]

港股IPO市场整体表现 - 2026年初港股IPO市场热度延续，截至2月8日，年内新增18家IPO，较去年同期增长125% [1] - 2026年初港股首发募资额达675.5亿港元，较去年同期大幅上升1029.23% [1] - 东鹏饮料于2月3日在港上市，募资约101.4亿港元，成为2026年首个百亿港元规模IPO [1] - 年初上市的18只新股中，有6只上市首日涨幅超过30% [1] - 2026年港股日均成交额已达2780亿港元，表现亮眼 [1] - 安永预计2026年港股市场将有180宗新股上市，募资额将达3200亿港元 [5] A股公司赴港上市趋势 - 截至2月8日，2026年内已有5家A股公司在港实现上市 [2] - 高质量行业龙头的H股较A股折价幅度持续收窄，甚至出现个别H股股价超过A股的现象 [2] - 港交所自2026年起优化制度，“A+H”公司H股的持续公众持股量要求可低至总股本的5%或市值不低于10亿港元 [2] - 内地龙头企业及A股公司赴港上市是2026年港股IPO主流模式之一，企业借此构建跨市场资本平台并引入国际长线资金 [3] - A股龙头企业集中赴港上市为港股市场带来大量优质资产，并提升了市场整体质量与国际吸引力 [3] AI及科技公司上市动态 - 2025年12月至2026年1月，共有12家人工智能价值链公司在港上市 [4] - 2026年1月，壁仞科技、智谱华章、天数智芯、MiniMax等AI建模和训练公司上市吸引了来自中国、阿联酋、新加坡、韩国、瑞士和美国等地的国际长线基金参与 [4] - 上述4家AI公司共筹集25亿美元，基石投资者认购约13亿美元，基石认购率平均达到基础总发售规模的58% [4] - 目前港交所已公开提交IPO申请的AI价值链公司约有20家，大部分属于企业AI、营销AI等平台领域 [4] 市场活跃度与递表情况 - 2025年初至2026年1月期间，港交所共披露了550家公司的上市申请书，其中包括9家秘密递表企业 [5] - 2025年全年递表数量为421家，而2026年仅1月份便迎来120家公司递表，创下统计期内单月新高 [5] - 港股IPO采取注册制，但上市前仍需通过材料审核和路演推介两个关键环节 [5] - 2026年，“A+H”股、第18A章、第18C章、中概股回港等类型的公司有望继续作为关键动力推动市场活跃 [5]

港股IPO市场整体态势 - 今年以来港股IPO市场延续火热态势，新股扩容稳步加快，截至2月13日，年内上市新股数量将达24只，同比增长166.67% [1][3] - 年内已上市的18只新股首日表现均未破发，其中MINIMAX-WP上市首日涨幅最高，达109.09% [4] - 港股市场作为连接内地与国际资本的关键枢纽，为企业提供双平台融资的良好渠道，政策红利、企业需求、市场流动性等多重因素预计将支撑热潮延续至全年 [5][7] “A+H”股上市情况 - “A+H”两地上市热潮升温，在2月9日至13日将上市的6只新股中，澜起科技、先导智能、沃尔核材3只为A股上市公司，占比一半 [1][6] - 截至2月13日，港股年内“A+H”新股将增至10只，在已上市的18只新股中，“A+H”股占7席，占比近四成 [1][6] - “A+H”股中电子行业公司数量居首，共5家，此外还有电力设备、农林牧渔、机械设备、基础化工、食品饮料等行业公司 [6] 新股募资表现 - 今年以来港股新股募资表现亮眼，已有牧原股份、东鹏饮料两只募资额超百亿港元的新股上市 [1] - 东鹏饮料募资101.41亿港元（约90.06亿元人民币），成为今年港股首个“百亿港元IPO” [8] - 牧原股份募资约106.84亿港元（约94.9亿元人民币），成为年内第二家募资额突破百亿港元的港股新股 [8] 重点公司动态 - 澜起科技于2月9日在港上市，募资总额约70.43亿港元，该公司已于2019年在科创板上市，1月5日至2月6日其A股股价区间累计涨幅达38.83% [3] - 东鹏饮料于2月3日在港交所上市，形成“A+H”格局，公司预计去年营收207.6亿至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34% [8] - 牧原股份于2月6日登陆港交所，成为国内生猪养殖业首家“A+H”企业，公司预计去年归属净利润为147亿至157亿元，同比下降12.2%至17.79% [8][9] 市场前景与结构 - 港股IPO市场正呈现出加速扩容与结构优化并行的发展态势，“A+H”股数量持续提升反映出港股市场对内地优质企业吸引力增强 [6][7] - 港交所排队企业超400家，其中超百家为A股上市公司，近10家A股市值超千亿元，市场供求平衡，未出现新股过分积压的“堰塞湖”现象 [10] - 港股市场国际投资者覆盖广泛，企业通过赴港上市可以提升品牌的国际认可度，预计全年将有更多优质内地企业选择赴港上市 [5][7]

全球资本市场表现 - 全球资本市场呈现分化格局，“价值跑赢成长”成为核心特征 [1] - 美股道琼斯工业平均指数全周上涨2.50%，表现强劲 [1] - 美股纳斯达克指数全周下跌1.84%，科技股承压 [1] - 欧洲法国CAC40指数上涨1.81% [1] - 亚洲日经225指数上涨1.75%，韩国综合指数下跌2.59%，越南胡志明指数跌幅超过4% [1] 市场风格与资金流向 - 全球资金正从高估值成长板块向低估值价值与周期板块轮动 [2] - A股市场呈现明显风格分化，代表成长风格的创业板指全周下跌3.28%，科创50指数下跌5.76% [2] - A股市场资金面出现扰动，主力资金从前期热门的电子、通信等TMT板块大幅流出 [2] - 南向资金逆势净流入高达561亿港元，对互联网龙头进行集中买入 [2] 中国资产表现 - A股主要宽基指数悉数收跌，上证指数全周下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33% [2] - 港股市场跌幅居前，恒生指数全周下跌3.02%，恒生科技指数大幅下挫6.51% [2] - 港股压力来自美股科技板块回调的情绪传导、外资抛售加剧以及对部分行业监管环境的担忧 [2] A股结构性机会 - A股结构性机会清晰，领涨板块集中于消费及服务领域 [3] - 航空客运板块周涨幅超过8%，核心驱动为春运出行需求集中释放与油价回调 [3] - 饮料板块上涨超过5%，直接受益于春节消费旺季临近与高端白酒批价企稳 [3] - 房地产服务板块上涨逾5%，动力来源于核心城市二手房成交回暖与政策支持下的信心修复 [3] 行业与公司动态 - 美股科技股表现受市场对AI领域巨额投入成本的担忧以及部分公司业绩指引不及预期压制 [1] - 美国1月ISM制造业PMI升至52.6，创2022年以来新高，提振了工业与金融等传统周期板块信心 [1] - 中国1月官方制造业PMI重回收缩区间，显示经济内生增长动能有待加强 [2] - 对虚拟货币监管加强等事件影响了市场的风险偏好 [2] 市场展望与策略 - 市场将步入春节前最后一个交易周，预计交投情绪趋于清淡，整体或维持震荡整固格局 [4] - 历史日历效应显示春节后A股上涨概率较高 [4] - 策略上建议采取“持股过节，布局两条主线”的思路 [4] - 一方面可继续关注业绩确定性强、受益于节日催化的消费板块，如食品饮料、航空旅游等 [4] - 另一方面可对经历深度调整、产业趋势明确的科技成长板块，如AI应用等，着眼于中期寻找布局机会 [4] - 总体建议在控制仓位的前提下均衡配置 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒板块：顺周期政策积极催化，短期春节旺季效应启动，贵州茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行，静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品板块：春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] 白酒行业 - 春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏稳健但品牌表现分化加大，礼赠、聚饮需求逐步修复，2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动 [2] - 基本面表现预计为茅台>高端>地产酒>次高端，茅台在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现破冰回暖 [2] - i茅台有效培育增量客群，根据其2月2日披露数据，上线一个月后月活用户超1531万，超过145万位用户购得产品，成交订单超212万笔，其中飞天茅台成交订单超143万笔 [2] - i茅台价格锚定作为底部支撑，叠加旺季需求向上拉动，茅台批价实现超出市场预期的连续上涨 [2] - 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，短期元春动销环比改善有望正向催化，叠加顺周期政策积极催化，建议重视春节旺季反弹行情 [2] - 短期春节刚需及弹性标的包括贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等 [1] - 中长期龙头包括五粮液、山西汾酒、今世缘等 [1] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒2025年实现营收147.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.3亿元，同比增长10.4% [3] - 重庆啤酒2025年销量同比增长0.7%至299.5万吨，吨价同比下降0.2%至4915元/吨，公司积极拓展非现饮渠道，优化产品结构、加速新品布局，业绩稳健增长 [3] - 啤酒板块估值仍处于历史底部区间，已较充分反映市场对未来量价趋势的担忧，若2026年餐饮修复超预期、宏观消费政策带来催化等，均能带来板块量价超预期机会 [3] - 建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等 [3] - 东鹏饮料H股上市，其东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线“补水啦”根据尼尔森数据已成为中国电解质饮料第一品牌 [3] - 东鹏饮料拟与印尼三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3亿美元，出海布局更进一步 [3] - 近期饮料公司持续上市新品，如康师傅上市“冰红茶 ENERGY”能量果味茶新品、果子熟了推出两款全新无糖茶饮，板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 饮料板块成长主线关注东鹏饮料、农夫山泉等 [1] 食品行业 - 当前正处春节备货核心阶段，2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下顺利迎来开门红 [4] - 零食品类核心关注春节具备礼赠属性及低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的 [4][7] - 全年维度量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会 [7] - 乳制品奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓均值得期待，当前春节备货阶段，常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性 [7] - 成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 白酒板块：顺周期政策积极催化，短期春节旺季效应启动，贵州茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行，建议关注春节刚需并中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品板块：春节错期旺季催化，大众品多点开花，优先关注成长机会，后续可切换至复苏主线 [1] 白酒行业 - 春节旺季行情积极，龙头贵州茅台表现强劲，动销复苏稳健且品牌分化加大，礼赠、聚饮需求逐步修复，2026年春节假期延长预计对社交需求形成刚性拉动 [2] - 基本面表现预计为茅台 > 高端 > 地产酒 > 次高端，茅台在供给改革和需求回暖带动下先于行业破冰回暖 [2] - i茅台平台有效培育增量客群，上线一个月后月活用户超1531万，超过145万位用户购得产品，成交订单超212万笔，其中飞天茅台订单超143万笔 [2] - i茅台价格锚定形成底部支撑，叠加旺季需求，茅台批价实现超市场预期的连续上涨 [2] - 白酒板块在低预期、低持仓、低估值下底部价值凸显，短期元春动销环比改善有望正向催化 [2] - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的（如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒等），中长期布局龙头（如五粮液、山西汾酒等） [1] 啤酒饮料行业 - 重庆啤酒2025年业绩稳健增长，实现营收147.2亿元，同比+0.5%；归母净利润12.3亿元，同比+10.4%；销量同比+0.7%至299.5万吨，吨价同比-0.2%至4915元/吨 [3] - 啤酒板块估值处于历史底部区间，已较充分反映市场担忧，若2026年餐饮修复超预期或宏观消费政策带来催化，可能带来量价超预期机会 [3] - 建议把握旺季来临前的配置窗口，优选稳健成长的龙头公司及有大单品贡献α的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒 [3] - 饮料板块：东鹏饮料H股上市，其东鹏特饮基本盘稳固，第二曲线“补水啦”已成为中国电解质饮料第一品牌（尼尔森数据） [3] - 东鹏饮料拟与印尼三林集团共同投资印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，项目总投资预计3亿美元，出海布局更进一步 [3] - 饮料板块竞争激烈，淡季持续推出新品（如康师傅“冰红茶 ENERGY”、果子熟了无糖茶饮），建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业 - 当前正处春节备货核心阶段，2026年春节相比2025年滞后19天，春节错期有望带动零食、乳制品等在低基数下迎来开门红 [4] - 零食品类核心关注春节具备礼赠属性及低基数效应的公司，以及具备品类红利及大单品机会的标的 [4][7] - 全年维度看，量贩零食产业变革具备充足拓展空间，行业扩店、店效改善、盈利能力提升均有望催化板块机会 [7] - 乳制品方面，奶价周期修复机会显著，牧业盈利改善与乳制品竞争趋缓值得期待，春节备货阶段常温白奶礼赠属性有望带动板块成长性 [7] - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股（如鸣鸣很忙、盐津铺子、东鹏饮料等）；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会（如安井食品、伊利股份等） [1]