报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025 - 2027年公司营业收入预计为33.01/38.42/42.98亿元，归母净利润预计为3.01/3.72/4.24亿元，对应PE为42/34/30X 公司作为出海营销服务商龙头，明确“以AIGC引领品牌出海新浪潮”的新战略，看好公司发展潜力，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，易点天下近1个月、3个月、12个月相对沪深300的表现分别为2.0%、 - 20.1%、64.2%，沪深300对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 易点天下当前价格26.85元，52周价格区间12.37 - 41.98元，总市值126.7014亿元，流通市值82.9061亿元，总股本47188.59万股，流通股本30877.50万股，日均成交额1.10294亿元，近一月换手7.56% [3] 业绩情况 - 2024年营收25.47亿元（YOY + 18.83%），归母净利润2.32亿元（YOY + 6.81%），扣非归母净利润2.17亿元（YOY + 30.10%）；2025Q1营收9.29亿元（YOY + 93.18%），归母净利润0.56亿元（YOY + 11.67%），扣非归母净利润0.61亿元（YOY + 30.78%） [5][8] - 2024年毛利率18.58%（同比 - 5.78pct），净利率9.02%（同比 - 0.96pct），期间费用率7.74%（同比 - 3.04pct）；2025Q1毛利率16.13%（同比 - 9.75pct），净利率5.90%（同比 - 4.33pct），期间费用率6.69%（同比 - 5.30pct） [8] 业务结构 - 2024年效果广告实现营收24.84亿元（YOY + 22.45%），占比97.52%（同比 + 2.89pct），毛利率16.90%（同比 - 3.90pct）；广告销售代理服务0.59亿元（YOY - 45.98%） [8] - 2024年来自港澳台及海外的营收占比约86.4%（同比 - 1.06pct） [8] 广告主行业 - 2024年来自电商行业的广告主营收5.13亿元（YOY + 4.43%），占比为20.14%（同比 - 2.78pct）；来自应用、娱乐代理及其他行业的广告主营收20.29亿元（YOY + 23.31%） [8] AI赋能 - 2024年公司程序化广告预测算法在AI加持下推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低30%以上，计算资源成本降低约25%，广告精准度与实时竞价能力提升 [8] - 公司成为AppLovin大中华区首家电商一级代理，将借助其技术平台，在用户行为分析、广告素材优化及投放效果监测等方面实现跨越式提升 [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2547|3301|3842|4298| |增长率(%)|19|30|16|12| |归母净利润（百万元）|232|301|372|424| |增长率(%)|7|30|24|14| |摊薄每股收益（元）|0.49|0.64|0.79|0.90| |ROE(%)|7|8|9|9| |P/E|57.53|42.14|34.10|29.86| |P/B|3.73|3.31|3.06|2.83| |P/S|5.22|3.84|3.30|2.95| |EV/EBITDA|65.22|32.64|25.78|22.14|[10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入6.70亿元，同比上升12.26%，归属于母公司净利润0.76亿元，同比下滑43.64%；2025Q1实现营业收入1.64亿元，同比下滑7.60%，归属于母公司净利润0.21亿元，同比下滑45.72%。高铁发送旅客增长带动高铁广告修复，户外裸眼3D双曲线加速推进，点位开拓新增成本前置致利润下滑，看好公司未来业绩释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价9.69元，总股本40,600万股，流通A股10,150万股，每股净资产7.54元，近12月最高/最低价14.85/7.26元（2025年4月25日收盘价） [8] 公司业务情况 - 高铁客户恢复良好，广告投放稳健增长。2024年国家累计发送旅客43.1亿人次，同比增长11.9%；公司高铁广告收入5.64亿元，同比增长4.25%，扭转23年收入下滑趋势，后续有望随客流复苏进一步修复。2024年已与18家铁路局集体签署协议，建成覆盖全国30个省级行政区、年触达客流量超20亿人次的自有高铁数字网络 [11] - 户外裸眼3D高清屏收入大幅增长，深度发力AI内容制作。公司加速构建户外裸眼3D屏第二增长曲线，多地商圈亮屏，2024年户外裸眼3D高清大屏媒体收入1.07亿元，同比增长88.85%。在AI数字内容制作领域取得进展，多部裸眼3D公共艺术大片获奖 [11] 成本与利润影响因素 - 点位开拓成本前置拖累公司毛利。2024年、2025Q1营业成本分别增长28.25%和3.21%。截至2024年底，签约铁路客运站529个，开通运营495个，其中高铁站487个、较2023年底新增21个；数码刷屏机4849块，较2023年底新增42块。2024年媒体资源使用费成本3.83亿元，同比增长29.37% [11] - 租赁负债、存款利率下降进一步压缩利润空间。2024年租赁负债导致利息费用同比增加29.68%，存款利率下降导致存款利息收入同比下降20.38%，财务费用同比大幅增加65.92%，推动利润同比下滑 [11] 盈利预期 - 考虑点位成本先行对公司业绩影响，预计2025 - 2026年实现归母净利润0.72/1.46亿元，对应PE分别为54.32/26.96X，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等指标及变化情况，还有基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [18]

业绩概览 - 2024年公司实现营业收入25.47亿元，同比增长18.83%，归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%，扣非归母净利润2.17亿元，同比增长30.10% [1] - 2025Q1公司实现营业收入9.29亿元，同比增长93.18%，归母净利润5594.12万元，同比增长11.67%，扣非归母净利润6124.40万元，同比增长30.78% [1] 收入结构 - 2024年境外收入22.01亿元，同比增长17.39%，占总收入86.43%，境内收入3.46亿元，同比增长28.85%，占总收入13.57% [2] - 效果广告营销业务收入同比增长22.45%至24.84亿元，占总收入97.52%，广告销售代理业务收入同比下滑45.98%至0.59亿元，占总收入2.30% [2] - 电商类客户收入同比增长4.43%至5.13亿元，占总收入20.14%，应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长23.31%至20.29亿元，占总收入79.68% [2] - 直接类客户收入占比提升5.81pct至74.85% [2] AI技术应用 - AI程序化广告平台zMaticoo以37%的销售份额成为Pixalate 2024Q3亚太地区移动应用广告销售TOP1 [3] - 与DeepSeek合作私有化部署开源大模型，提升广告创意生成效率并降低推理成本 [3] - 通过AIGC技术构建AI创意素材生成服务，满足多应用场景需求 [3] 客户与媒体资源 - 拓展短剧、AI应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道客户，包括ReelShort、Dreame、POPAI、Talkie、乐歌股份、库迪咖啡、霸王茶姬等 [4] - 成为亚马逊广告合作伙伴和AppLovin大中华区首家电商一级代理，与谷歌、Meta、微软、TikTok for Business、Kwai for Business等头部媒体稳定合作 [4] - 中长尾媒体合作伙伴持续扩充 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、3.88亿元、4.27亿元，对应PE 38.4x、32.4x、29.5x [4]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入25.47亿元，同比增长18.83% [1] - 归母净利润2.32亿元，同比增长6.81% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.16元（含税），全年分红和回购总额7648.18万元，占净利润比例32.99% [1] 业务发展 - 已服务上万家企业实现全球商业增长，业务覆盖跨境电商、游戏与泛娱乐等传统领域，并扩展至短剧、AI应用、新能源汽车等新兴领域 [3] - 前沿AI技术与产品服务深度融合，带动盈利能力及服务边界提升 [3] - 深度参与中国企业全球化征程，发展脉络与出海浪潮高度重合 [3] 行业趋势 - 中国出海企业领域多元化，从消费电子、服饰、家居延伸至汽车、游戏、影视等快速增长赛道 [3] - 新兴赛道如新能源汽车、AI产品、短剧等涌现出一批获得全球消费者认可的中国品牌 [3] - 以海外短剧市场头部APP《ReelShort》为例，易点天下帮助其效果转化提升250.60%，美国iOS娱乐免费榜首畅销榜稳定在Top 10 [3] 公司愿景 - 目标助力打造1000个全球品牌，服务10万家企业客户，成为全球首屈一指的第三方独立广告平台 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 业绩概览 - 2024年营业收入25.47亿元，同比增长18.83%；归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长30.10% [1] - 2025Q1营业收入9.29亿元，同比增长93.18%；归母净利润5594.12万元，同比增长11.67%；扣非归母净利润6124.40万元，同比增长30.78% [1] 收入结构 - 2024年境外收入22.01亿元，同比增长17.39%，占总收入86.43%；境内收入3.46亿元，同比增长28.85%，占总收入13.57% [2] - 效果广告营销业务收入24.84亿元，同比增长22.45%，占总收入97.52%；广告销售代理业务收入0.59亿元，同比下降45.98%，占总收入2.30% [2] - 直接类客户收入占比提升5.81个百分点至74.85% [2] 业务发展 - AI程序化广告平台zMaticoo以37%的开放式程序化广告销售份额，荣登Pixalate 2024Q3全球移动应用广告亚太地区销售TOP1 [3] - 与DeepSeek合作私有化部署开源大模型，显著提升广告创意生成效率并降低推理成本 [3] - 通过AIGC技术构建AI创意素材生成服务，满足多应用场景融合需求 [3] 客户拓展 - 积极拓展短剧、AI应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道客户，包括ReelShort、Dreame、POPAI、Talkie等 [4] - 代表客户包括乐歌股份、库迪咖啡、霸王茶姬等 [4] - 成为亚马逊广告合作伙伴和AppLovin大中华区首家电商一级代理 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/3.88/4.27亿元，对应PE38.4/32.4/29.5倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为38.20/43.55/47.91亿元，同比增长50.0%/14.0%/10.0% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/0.82/0.90元 [6]

核心财务表现 - 2024年营收42.08亿元，同比下降20.35%，较2022年峰值缩水25.6% [3][6] - 归母净利润1.23亿元，同比暴跌76.65%，仅为三年前的1/6 [3][6] - 扣非归母净利润7374万元，同比下降20.9%，创上市以来最差纪录 [4] - 经营活动现金流量净额1.22亿元，同比下降4.58% [5] - 净资产收益率（加权）4.4%，同比下降77.18% [9] 主营业务分析 - 数字营销服务收入34.82亿元，同比骤降26.44%，该业务曾占营收近九成 [2][7] - 场景活动服务收入4.41亿元，同比增长22.89% [8] - 校园媒体营销服务收入2408万元，同比下降25.21% [8] - 主营业务毛利率18.21%，同比微增0.51个百分点，但净利率仅剩2.93% [8][9] 资产负债与现金流 - 应收账款23.49亿元，占归母净利润的1907%，占总资产比例50.97% [2][9] - 货币资金减少31%，短期借款增加10.31% [2][9] - 一年内到期的非流动负债增加146.08% [9] - 存货暴增79.63% [2] 股东回报与资金运作 - 现金分红1.52亿元，分红率达123.10%，超出净利润总额 [2][10] - 耗资约3.5亿元回购股票，导致筹资现金流暴跌1486.34% [10] 战略转型举措 - 投资2.45亿元设立贵州新能源基金，投向智能装备、机器人等非主业领域 [13] - 完成对荣耀终端股份有限公司的战略投资 [16] - 战略投资项目瑞华技术在北交所上市，华润饮料在港交所上市 [16] - 投资华润饮料产生公允价值变动损益减少1.52亿元，严重影响净利润 [18] 新业务布局 - 推出AI营销2.0平台，整合Deepseek、豆包、讯飞星火等大模型 [22] - 研发费用5305.3万元，同比微降1.55%，未披露AI具体投入 [22] - 进军彩票业务，在多地商超布局几十个销售网点，签约近1000家院线渠道门店 [22][23] - 获得15个国际足球IP授权，开发体育赛事资讯平台（处于内测阶段） [23] 行业环境挑战 - 汽车、快消品、运营商等大客户大幅削减营销预算 [2][9] - 广告行业竞争加剧，中标难度提升 [10] - 数字营销行业进入下半场，行业整体面临转型压力 [12][25]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.02元下降至2024年的-0.14元，同比下降600% [1] - 每股净资产从2023年的0.27元下降至2024年的0.15元，同比下降44.44% [1] - 每股公积金从2023年的0.31元下降至2024年的0.3元，同比下降3.23% [1] - 每股未分配利润从2023年的-1.03元下降至2024年的-1.15元，同比下降11.65% [1] - 营业收入从2023年的13.8亿元下降至2024年的12.21亿元，同比下降11.52% [1] - 净利润从2023年的-0.21亿元下降至2024年的-1.31亿元，同比下降523.81% [1] - 净资产收益率从2023年的-9.04%下降至2024年的-68.48%，同比下降657.52% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有29073.96万股，占流通股比31.41%，较上期减少3737.74万股 [2] - 杭州福石资产管理有限公司持有7572.51万股，占总股本8.18%，持股数量不变 [3] - 宋春静持有7091.53万股，占总股本7.66%，较上期减少438万股 [3] - 刘伟持有6683.27万股，占总股本7.22%，持股数量不变 [3] - 北京文投九州鼎盛科技发展有限公司持有2041.74万股，占总股本2.21%，持股数量不变 [3] - 北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司破产企业财产处置专用账户持有1729.56万股，占总股本1.87%，较上期减少203.37万股 [3] - 倪正龙持有1307.69万股，占总股本1.41%，持股数量不变 [3] - 北京福石初喜管理咨询合伙企业(有限合伙)持有1249.13万股，占总股本1.35%，较上期增加12.76万股 [3] - 张敏华、邵雨田、林智军为新进股东，分别持有473.83万股、469.9万股、454.8万股，占总股本0.51%、0.51%、0.49% [3] - 黄圣强、深圳市高新投集团有限公司、张菊萍退出前十大股东，上期分别持有3275.33万股、706.17万股、526.16万股 [3]

财务表现 - 2024年营业收入40.66亿元，同比下降3.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5148.83万元，同比下降44.50% [1] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派送现金红利0.086元（含税） [1] - 合计拟派发现金红利1554.66万元（含税） [1]

股东持股变动 - 泰安市众行投资合伙企业解除质押股份904.92万股 占其所持股份34.34% 占公司总股本4.29% [1] - 解除质押时间为2025年4月21日 [1] - 解除质押后剩余累计质押股份数量为0股 [1]

担保情况概述 - 公司及全资下属子公司2025年度提供合计不超过72 76亿元的担保额度 包含新增担保及原有担保展期或续保 不包含前期已审议未到期的担保 担保额度有效期为股东会决议通过之日起十二个月 [2] 担保进展情况 - 公司为全资子公司北京思恩客 史努克 指点互动 深圳小森向百度提供不可撤销连带责任保证担保 担保额度不超过10 000万元 保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [3] - 公司及全资子公司Domob Ruida Limited为蓝标国际和BlueVision向恒生香港申请的6 000万美元授信融资提供连带责任担保 蓝标国际和BlueVision互为对方融资提供担保 担保期限1年 [4] - 公司全资子公司多盟智胜为蓝标国际和蓝瀚厦门向恒生中国申请的800万美元外汇衍生品额度提供担保 担保期限不超过1年 [4] 被担保人基本情况 - 被担保人包括北京思恩客 史努克 指点互动 深圳小森 蓝标国际 BlueVision 蓝瀚厦门 财务数据详见公司此前公告 [6] 担保主要内容 - 对北京思恩客等四家子公司的担保人为公司本身 [8] - 对蓝标国际和BlueVision的担保人包括公司 Domob Ruida Limited 蓝标国际及BlueVision自身 [8] - 对蓝标国际和蓝瀚厦门的外汇衍生品担保由多盟智胜提供 [10] 累计担保情况 - 公司及子公司对外担保累计金额为0万元 不包括对子公司的担保 [8] - 公司为子公司实际担保总额248 447万元 占最近一期经审计净资产的32 76% [8]