主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为-0.1827元，同比下降9.99%，连续三年为负值[1] - 每股净资产0.76元，同比下降20%，较2022年1.11元持续下滑[1] - 每股未分配利润-0.69元，同比恶化35.29%，累计亏损扩大[1] - 营业收入8.63亿元，同比下降14.98%，连续两年负增长[1] - 净利润-1.29亿元，亏损同比扩大10.26%[1] - 净资产收益率-21.4%，同比下滑32.26个百分点，创三年新低[1] 股东持股结构 - 前十大流通股东持股占比41.39%，较上期增加209.62万股[2] - 第一大股东何晔持股9218.84万股（占比14.52%）未变动[3] - 张学君减持2660万股至8166.78万股（12.86%）[3] - 新进股东卓海杭持股4946.2万股（7.79%）[3] - 香港中央结算有限公司增持494.19万股至951.07万股（1.5%）[3] - 4名股东退出前十大，包括原持股1.95%的陈向军[3] 分红政策 - 未提出利润分配或资本公积金转增方案[4]

股票异常波动公告 - 公司股票连续三个交易日(2025年4月9日、4月10日、4月11日)收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 公司股票交易属于深圳证券交易所规定的异常波动情况 [1] - 公司已进行必要核实并确认前期披露信息无需更正或补充 [1] 经营情况说明 - 公司目前经营情况正常且内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 未发现近期公共媒体报道可能影响股价的未公开重大信息 [1] - 公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项 [1] 股东交易情况 - 股票异常波动期间控股股东、实际控制人均未买卖公司股票 [1] - 公司不存在违反信息公平披露的情形 [1] 财务信息披露 - 公司不存在需披露业绩预告的情况 [1] - 2024年度业绩信息仅向审计会计师事务所提供 [1]

文章核心观点 大模型从尝鲜期走向落地期，飞虎互动作为国内率先实现智能体商业化落地的金融科技企业，其金融业垂直智能体在金融领域发挥重要作用，随着大模型普及，各行业将被AI智能体赋能 [1][2] 公司情况 - 飞虎互动金融业垂直智能体覆盖银行、保险、证券等领域，在风控、贷款面签等核心业务环节发挥作用，年处理交易规模超千亿元，拦截高风险贷款近5亿元 [1] - 飞虎互动基于8年远程银行服务经验，将国产大模型DeepSeek与金融业务逻辑深度融合，构建“RAG增强检索+多智能体协同+垂直工具链”技术体系 [1] - 金融垂直智能体在某省农商行帮助实现贷款面签自动化率90%，单日处理量1.3万笔 [1] - 营销机器人Flybot在某城商行将信用卡激活率从12%提升至29%，风控机器人RCK为某省农信减少年度坏账损失近5亿元 [1] - 某银行消费金融中心90%的贷款面签业务通过视频作业机器人远程办理，年放款金额超350亿元 [2] 行业趋势 - Research and Market预测，AI智能体市场规模将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年均复合增长率为44.8% [2] - 随着DeepSeek普及，大模型应用成本降低，通用和专用智能体将不断涌现，金融、医疗、精密制造等数据和知识密集型行业会率先被AI智能体赋能 [2]

海联金汇2025年限制性股票激励计划 - 公司于2025年3月18日召开董事会和监事会会议，审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 激励计划草案及激励对象名单于2025年3月19日在巨潮资讯网披露，并于3月19日至29日通过公司内网及钉钉平台公示 [2] - 公示期间未收到任何对拟激励对象的异议反馈 [2] 激励对象审核流程 - 监事会核查内容包括激励对象名单、身份证件、劳动合同、职务任职文件等材料 [3] - 核查确认激励对象信息属实，无虚假或隐瞒情形 [3] - 激励对象范围符合《公司法》《管理办法》等法律法规要求，排除存在重大违法违规、市场禁入等情形的人员 [3][4] 监事会核查结论 - 列入激励计划名单的人员均符合法律及公司规定的激励对象条件 [4][5] - 激励对象不包括持股5%以上股东、实际控制人及其直系亲属 [4] - 监事会认定本次激励对象资格合法有效 [5]

机构持股情况 - 截至2025年3月30日共有124个机构投资者持有公司股份合计持股量达2.87亿股占总股本的40.72% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达39.85%包括珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司、PORT WING DEVELOPMENT COMPANY LIMITED、百度(中国)有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌0.53个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上季度持股减少的公募基金共5个持股减少占比达0.28%包括南方中证1000ETF、创金合信量化多因子股票A等 [2] - 本期新披露公募基金共106个主要包括华宝中证金融科技主题ETF、广发中证1000ETF、万家中证1000指数增强A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共6个包括汇丰晋信价值先锋股票A、大摩多因子策略混合等 [2] 外资持仓变动 - 本期外资基金香港中央结算有限公司持股增加占比小幅上涨 [2] - 外资基金PORT WING DEVELOPMENT COMPANY LIMITED持股减少占比达0.21% [2]

公司业绩 - 6家金融科技公司公布2024年业绩，包括嘉银科技、乐信、金融壹账通、奇富科技、信也科技、小赢科技，其中金融壹账通、奇富科技在美股、港股双重上市，其余4家在美股上市 [1] - 信也科技2024年营业收入130.7亿元，同比增长4.1%，净利润23.9亿元，同比持稳 [2] - 乐信2024年营收142.04亿元，同比增长8.78%，净利润11.00亿元，同比增长3.24% [2] - 小赢科技2024年净收入58.718亿元，同比增长21.95%，净利润15.399亿元，同比增长29.75% [2] - 奇富科技2024年营收171.66亿元，同比增长5.38%，净利润62亿元，同比增长46%，平台累计连接162家金融机构合作伙伴 [2] - 嘉银科技2024年营收58.01亿元，净利润10.57亿元，全年贷款撮合交易量1008亿元，同比增长14.4% [2] 行业趋势 - 金融科技公司在国内业务增长平稳，核心经营指标持续向好，部分公司着力提升业务质量和可持续性 [2] - 美股、港股上市金融科技公司业绩展现较强发展韧性，未来需强化合规能力建设、加大核心技术研发投入、强调差异化竞争战略 [3] 国际业务 - 金融壹账通境外业务覆盖20个国家及地区，服务197名客户 [4] - 信也科技国际业务累计服务700万用户，年度交易额突破100亿元，同比增长27.8% [4] AI技术应用 - 奇富科技全面推进"AI+"战略，加大AI在信贷场景的应用资源投入 [4] - 嘉银科技深化AI技术在客服、风控、营销等业务场景的应用，实现全链路智能化、数字化升级 [4] - 信也科技加码AI研发投入，推出智能体创新应用平台Zeta和大模型开发平台E-LADF，支持超1000个大模型应用 [4] - 乐信专有AI大模型"奇点"在研发提效、内部工具、业务赋能等方面落地应用 [5] - 金融壹账通通过AI外呼助理、AI销售助理、AI流程质量控制等工具提升金融机构销售及营销质量及效率 [5] - 金融科技企业呈现"科技驱动+全球化"双轮发展格局，通过AI大模型应用推动国内业务稳健增长，同时积极布局全球化战略 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司总营收6300万美元，同比增长9.4%，全年营收增长约12% [41] - 2024年第四季度，公司毛利润约740万美元，去年同期为890万美元；全年毛利润4580万美元，较2023年增长约10%，全年毛利率为18.5%，处于18% - 20%的目标范围内 [42][43] - 2024年第四季度，公司运营亏损480万美元，较2023年第四季度的1060万美元大幅改善；全年运营亏损约440万美元，低于2023年的1180万美元 [46] - 2024年第四季度，公司调整后EBITDA亏损110万美元，低于预期；全年调整后EBITDA约480万美元，较去年同期增加670万美元 [47][48] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物总额为1660万美元，其中受限现金1310万美元；截至2025年1月31日，现金及现金等价物为2000万美元，其中受限现金约500万美元 [49] - 2024年全年，公司经营活动使用现金3260万美元，2023年为1740万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 应用市场业务 - 2024年，约1.27亿美元的总发起额始于公司应用程序，其中K Pay功能促成了近7700万美元的总发起额 [12] - 2024年第四季度，应用程序总发起额为4060万美元，同比增长32%，占该季度总发起额的61%；K Pay发起额约3100万美元，同比增长约52%，占该季度总发起额的41% [18] 直接和瀑布式业务 - 2024年，直接和瀑布式商家占总发起额的约68% [27] - 2024年第四季度，排除家居用品和床垫类别后，直接和瀑布式总发起额同比增长约44%；全年该指标增长16% [28] 商家合作业务 - 2024年第四季度，前25大商家的申请量同比增长约30%，总发起额增长近10%，公司应用市场为这些商家带来了约4300万美元的总发起额 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，交叉购物者数量同比增长约60%，全年增长约46% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将重点放在四个核心领域，即消费者参与、商家参与、推荐合作伙伴关系以及改善单位经济和资本结构，以提高盈利能力和可持续地产生现金 [16] - 2025年，公司计划通过战略增加应用市场的功能、特性和商家，利用数据和洞察为客户提供个性化购物体验，以提高转化率 [20] - 2025年，公司营销重点是推动申请量增长，增加二次租赁客户数量并缩短首次和二次租赁的时间间隔 [21] 行业竞争 - 公司认为其LTO产品为非优质消费者提供了选择、透明度和定价条款，具有较高的重复率和良好的NPS及Trustpilot评分，与竞争对手相比具有优势 [8] - 允许客户同时拥有多笔租赁业务，使公司的LTO产品区别于许多竞争对手 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临宏观环境挑战，特别是家居用品和床垫类别，但凭借广泛的商家选择、应用市场和营销策略，有能力在2025年实现持续增长 [51] - 公司拥有庞大的未被充分服务的非优质消费者市场，若优质信贷选择减少，公司将受益 [51] 其他重要信息 - 公司在2024年第四季度新增了30多个直接或瀑布式商家或商家途径，涵盖汽车和耐用医疗设备等多个类别 [28] - 公司在2024年与多个合作伙伴建立了新的合作关系，包括金融科技公司、全球市场领导者等，以扩大品牌影响力和申请量 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年利润率的展望 - 公司预计全年毛利率将保持在18% - 20%的范围内，第一季度和第四季度存在季节性波动，但该范围在2025年仍然适用 [56] 问题2: 近期头条新闻是否导致消费者行为发生变化 - 公司尚未看到关税对消费者行为产生直接影响，消费者的拖欠率与预期相符，且消费者受汽油价格影响较大，目前汽油价格下降使部分消费者感觉良好 [58][59] - 自2023年年中以来，贸易降级对话未出现加速增长，保持相对稳定 [59] 问题3: 租赁商品核销率上升的驱动因素 - 核销率波动是正常现象，公司对此提供了范围，没有明显的变化原因，且该指标与收入增长有关，公司对该范围感到满意 [66] 问题4: 2025年指导中EBITDA大幅增长的驱动因素 - 主要驱动因素是公司持续严格管理费用，同时专注于增长，在技术和营销等方面进行投资 [67] 问题5: 第四季度Wayfair发起额的增长情况 - 公司通常不披露Wayfair的发起额增长情况，但申请流量持续下降，除Wayfair外的业务增长强劲，达到50%，公司对Wayfair和家居用品行业持保守态度 [68][69] 问题6: 宏观环境不确定性是否有助于加速商家收购 - 商家寻求增长途径，公司的应用程序能够将用户社区聚集并分配给商家，这一模式得到了商家的认可，因此宏观环境不确定性可能有助于加速商家收购 [75][76] 问题7: 第一季度税收季节的季节性是否与往年一致 - 与往年一致，公司对税收季节对第一季度的贡献感到满意 [77] 问题8: 2025年运营费用是否有需要追赶或增加投资的地方 - 公司预计销售、一般和行政费用（SG&A）的增加主要集中在技术和营销投资方面，以推动增长，同时会寻找抵消措施并优化业务效率 [78] 问题9: 信贷额度再融资的时间安排 - 公司暂无新的信息可提供，将在有进展时与大家分享 [79]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.1港币 [1][7] 报告的核心观点 - 百融云2024年业绩受宏观信贷需求波动、行业竞争加剧和保险业“报行合一”政策影响，归母净利润弱于预期，但公司加大研发和营销投入，虽增加未来1 - 2年费用开支，但为长期竞争优势打下基础 [1] - 预计公司未来大幅提升营销和研发投入，盈利受影响，下调2025 - 2027年归母净利润预测和目标价，调整估值方法为DCF估值法 [4] 各业务板块总结 MaaS业务 - 2024年MaaS业务收入9.3亿元（同比 + 5%），下半年收入5.1亿元（同比 + 11%），核心客户平均收入337万元（同比 - 4%），核心客户数量211家（2023年为213家），核心客户留存率97%（2023年为99%） [2] - 2024年MaaS业务受信贷需求波动、行业竞争加剧、客户支付意愿下降等挑战，业绩下滑，但下半年边际好转，未来随着研发和营销投入提升，有望向泛金融和泛行业拓展，核心客户数量和平均收入有望恢复增长 [2] BaaS业务 - 2024年BaaS金融云/保险云收入14.1/5.9亿元（同比 + 19%/- 3%），保险行业云新单/续期保费规模为36/18亿元（同比 + 86%/+ 31%），新单/续期保单服务费率降至13%/5.5%（2023年为26%/7%） [3] - 金融云收入增速放缓可能受信贷需求偏弱影响，服务费率降低或受“报行合一”政策影响，未来业务投入和技术升级有望提升产品力，增加市场份额 [3] 盈利预测与估值总结 盈利预测调整 - 下调2025/2026/2027年归母净利润预测至2.44/3.96/6.06亿（幅度： - 52.5%/- 47.0%/-），下调目标价至13.1港币（前值：16.1港币） [4] - 预计2025和2026年研发开支、营销开支提升，净利率下降，导致利润下滑 [15][16] 估值方法调整 - 因公司业务转变，将估值方法从可比估值法调整为DCF估值法（权益成本：8%） [4][12] - DCF估值法分三阶段，假设2025 - 2027年派息率约为0%（2024年：0%），得出目标价13.1港币 [13] 经营预测指标总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |收入及其他收益(人民币百万)|2,681|2,929|3,171|3,654|4,135| |+/-%|30.51|9.26|8.25|15.23|13.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|340.46|266.18|244.26|395.53|605.81| |+/-%|42.06|(21.82)|(8.23)|61.93|53.16| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.68|0.56|0.51|0.83|1.27| |PE(倍)|18.07|14.77|17.32|10.70|6.98| |PB(倍)|1.39|0.90|0.87|0.81|0.72| |ROE(%)|15.34|11.79|5.27|7.98|11.11| |股息率(%)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|[6]

资本市场融资与股份回购计划 - 公司计划发行总额6亿美元、2030年到期的可转换优先票据，并赋予初始买方最多增购0.9亿美元票据的选择权[1] - 票据发售所得款项净额将主要用于新设立的“2025年3月股份回购计划”，该计划是对2024年11月公布的现有股份回购计划的补充[1] - 公司预测，通过同步回购及票据以现金结算兑换本金机制的实施，票据发售完成后将立即提升2025年每股美国存托股的收益[1] - 票据将成为公司的一般无担保债务，持有人有权在2028年4月3日或发生某些根本性变动事件时要求公司以现金100%回购本金[4] ESG报告：普惠金融与乡村振兴 - 公司通过三维知识图谱体系革新小微金融服务，关系图谱以97.26%的覆盖率识别小微企业，产品图谱覆盖81.3%的小微企业，事理图谱解析70%小微企业的经营规律[4] - 2024年公司协助金融机构向泛小微企业精准投放资金超过1000亿元，占整体业务规模的31.2%[4] - 公司通过数字化信贷服务触达近400万三农用户，全年促成涉农贷款124.4亿元[4] ESG报告：绿色低碳领域 - 公司累计协助金融机构为24.2万家环保企业提供191.6亿元资金支持，涵盖可再生能源、清洁技术等领域[5] - 公司推动绿色消费普及，通过318.6亿元的新能源车主贷服务了19.1万用户[5] ESG报告：用户权益保护与安全 - 公司建立覆盖数据全生命周期的防护体系，2024年推出的数据交换网关实现五类场景安全管控，累计处理数十亿次数据交互[5] - 零信任安全架构提升ACL开通效率30%，山海安全态势感知系统全年识别上千万条仿冒信息，输出数百万次反诈预警，成功止损2.59亿元[5] - 公司在打击网络犯罪方面，全年打击上万个诈骗网站[5]

核心观点 - 公司通过技术驱动、体系化建设与社会协同全方位保障消费者权益 [1] - 公司以"智启大消保"为主线开展消费者权益保护工作 [1] - 公司2024年通过智能反诈技术矩阵阻断超2.6万次诈骗保护近3.7亿元资金 [1][7] 消费者权益保护成效 - 国内业务平台用户满意度达98.6% [1][4] - 用户一次性问题解决率达74.1% [1][4] - 客服进线人均接通率达93.1% [4] - 通过精细化协商服务为近4000名用户提供帮助协商解决率达68% [6] - 全年为近36万用户提供深度客户管理服务 [6] - 累计向用户提供资金支持10.18亿元 [6] 反欺诈技术应用 - 自主研发"风巢"风控平台和"明镜"反欺诈系统构建反诈科技矩阵 [7] - 日均干预疑似欺诈操作超7000次 [7] - 深度融合声纹识别等前沿技术与行业黑灰产数据库实时联动 [9] - 向用户发送黑灰产风险提示短信640万条覆盖超1352万用户 [9] - 主动向行业共享307条黑灰产声纹信息协助公安机关破获案件 [9] - 获评2024年"网安年度最佳支撑单位"并在网络安全攻防演练中实现"零失分" [9] 用户教育与风险防范 - 开设"消费者保护专区"通过适当性管理模块精准触达用户约1467万人 [4] - 打造常态化线上消保讲堂栏目累计覆盖超百万人次 [10] - 携手多家金融机构在多个省市开展金融消费者宣教系列活动 [11] - 联合开展"五进入"教育宣传工作 [11] 行业协作与学术研究 - 成为上海市公安局反诈联盟核心成员单位 [9] - 联合相关单位、协会、金融机构及律所就金融消保开展专项研讨 [12] - 联合中国互联网金融协会出版《金融消费者权益保护蓝皮书》 [12] - 推动行业协同创新共建"大消保"生态 [12]