投资评级 - 报告对招商公路维持“增持”评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年三季报显示，前三季度营收与归母净利润同比分别下降4.1%和3.6%，但单季度业绩呈现边际改善态势，25年Q3单季度归母净利润同比增长3.91%，业绩符合预期 [3] - 业绩承压主要因行业需求波动与部分路段改扩建影响通行费收入，但Q3单季度通行费收入边际改善，且财务费用同比下滑18.46%，推动单季度利润增长 [3] - 基于2025年三季报，报告维持盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为66.45亿元、67.58亿元、72.55亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [3] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为127.11亿元（同比增长30.6%），2025年前三季度为87.03亿元（同比下降4.1%），预测2025E为148.41亿元（同比增长16.8%），2026E为142.76亿元（同比下降3.8%），2027E为151.57亿元（同比增长6.2%）[2][4] - **归母净利润**：2024年为53.22亿元（同比下降21.4%），2025年前三季度为40.12亿元（同比下降3.6%），预测2025E为66.45亿元（同比增长24.8%），2026E为67.58亿元（同比增长1.7%），2027E为72.55亿元（同比增长7.4%）[2][4] - **每股收益**：2024年为0.77元/股，2025年前三季度为0.57元/股，预测2025E为0.97元/股，2026E为0.99元/股，2027E为1.06元/股 [2] - **盈利能力指标**：毛利率2024年为34.1%，2025年前三季度为34.2%，预测2025E为35.9%；净资产收益率（ROE）2024年为7.5%，2025年前三季度为5.6%，预测2025E为9.3% [2] - **费用控制**：2025年Q3财务费用单季度同比下滑18.46%，是推动利润改善的关键因素之一 [3] 市场数据 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为10.33元，一年内最高价/最低价为14.22元/9.57元 [3] - 当前市净率为1.1倍，股息率（以最近一年已公布分红计算）为4.04% [3] - 流通A股市值为704.54亿元，每股净资产为9.80元，资产负债率为44.26% [3]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入30.4亿元，同比下降1.70% [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润15.09亿元，同比增长3.91% [1] - 2025年第三季度公司基本每股收益为0.2163元 [1]

10月21日，记者从宁夏回族自治区政府新闻办召开新闻发布会获悉，截至目前，宁夏公路总里程已突破 3.9万公里，较"十三五"末增加约2100公里，公路网密度达到58.81公里/百平方公里，高于全国平均水 平，路网规模与服务效率实现双提升。 近年来，宁夏持续加强与毗邻省区的战略合作，协同推进黄河流域公路交通一体化发展，先后建成银昆 高速、海平高速等一批跨省快速通道。目前，全区高速公路通车里程已超2400公里，省际高速出口增至 15个，对外公路运输大通道全面贯通。 依托日益完善的公路网络，宁夏加快推进现代物流业高质量发展，有序推进银川市综合货运枢纽补链强 链等4个国家级项目，不断提升银川公铁物流园等30个物流园区的服务能级。全区社会物流总费用与 GDP的比率，已从"十三五"末的17%降至目前的15.7%。 宁夏回族自治区交通运输厅副厅长金花表示，"十五五"期间，宁夏将适度超前布局全区公路网络，精准 谋划一批符合国家政策导向的重大项目，组织实施一批支撑区域发展的大项目、好项目，更好满足"人 享其行、物畅其流"的美好愿景。 ...

指数及ETF表现 - 截至2025年10月23日10:25，沪深300红利低波动指数下跌0.05% [1] - 成分股中邮储银行领涨3.32%，华能水电上涨1.40%，兴业银行上涨1.27% [1] - 成分股中海螺水泥领跌，华域汽车下跌1.07% [1][5] - 300红利低波ETF(515300)最新规模达48.73亿元 [2] - 300红利低波ETF近5年净值上涨58.14%，在指数股票型基金中排名87/1021，位列前8.52% [2] ETF流动性与资金动向 - 300红利低波ETF盘中换手率为0.81%，成交3949.68万元 [2] - 近5个交易日内有3日资金净流入，合计流入1.63亿元 [2] 历史收益特征 - 300红利低波ETF自成立以来最高单月回报为13.89% [2] - 最长连涨月数为5个月，期间涨幅为14.56% [2] - 上涨月份平均收益率为3.57% [2] - 近6个月超越基准年化收益为6.53% [2] 行业观点与市场逻辑 - 红利板块与TMT板块呈现跷跷板效应，与市场风险偏好负相关 [2] - 市场情绪偏弱时，红利板块有望成为资金避险池，重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等行业 [2] - 无风险收益率下降至3%以下，银行理财收益率下行，高股息率优质价值板块受青睐 [3] 指数成分与权重 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比35.84% [3] - 前三大权重股为中国神华(权重4.62%)、双汇发展(权重3.62%)、格力电器(权重4.11%) [3][5]

交易概况 - 招商公路于2025年10月22日发生一笔大宗交易，成交量为49.58万股，成交额为510.67万元 [1][2] - 该笔大宗交易成交价格为每股10.30元，与当日市场收盘价10.30元持平 [1][2] - 此次大宗交易成交额占该证券当日总成交额的2.5% [1] 交易细节 - 该笔交易为权益类证券大宗交易，交易方式为协议交易 [2] - 交易买方营业部与卖方营业部均显示为“机构专用” [2]

文章核心观点 - 公司控股股东广西交通投资集团基于对公司未来发展前景的信心和中长期投资价值的认可 正在实施一项股份增持计划 并已因增持导致持股比例变动达到1%的披露刻度 [1][2] 股东增持计划基本信息 - 控股股东交投集团计划通过集中竞价交易方式增持公司股票 拟增持金额不低于人民币0.85亿元且不高于人民币1.7亿元 增持股份数量不超过公司总股本的2% [1] 增持计划实施进展 - 交投集团于2025年9月15日至2025年10月20日期间通过集中竞价方式累计增持公司股份9,021,000股 [2] - 累计增持金额为3,826.14万元（不含交易费用） [2] - 交投集团持有公司股份比例由36.45%增加至37.01% 权益变动触及1%刻度 [2] - 截至公告披露日 交投集团累计增持比例为0.56% 本次增持计划尚未实施完毕 [2] 权益变动性质说明 - 本次权益变动为股东履行此前已披露的增持计划 不触及要约收购 [2] - 权益变动不会对公司持续经营产生重大影响 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2] - 本次权益变动与此前已披露的计划、承诺一致 [3]

融资活动 - 公司于2025年10月15日成功发行2025年度第二期超短期融资券 [2]

股价表现 - 10月21日公司股价收于7.03元，单日上涨7.49% [1] - 公司股价近5个交易日累计上涨12.66% [1] - 当日发生1笔大宗交易，成交160万股，成交金额1124.80万元，成交价7.03元与收盘价相同，溢价率为0.00% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流入8167.64万元 [1] - 近3个月内该股累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为1444.77万元 [1] 交易细节 - 第1笔大宗交易的买方营业部为广发证券股份有限公司总部 [1] - 第1笔大宗交易的卖方营业部为招商证券股份有限公司上海陆家嘴东路证券营业部 [1]

S220平日线平度市政界至S309段是平度市向南连通潍坊高密市的重要交通干道，每天的车流量较 大，此前部分路面坑洼不平，影响了道路通行效率。今年，S220平日线平度市政界至S309段大中修工 程列入实施计划，工程全长17.038公里，包括路基路面、桥涵、路线交叉、交通工程及沿线设施等修复 养护施工。国庆中秋假期前，工程主体完工，当前正在加紧进行附属设施施工，向着11月底完工通车冲 刺。 十月的胶东半岛，金秋似画，一条全长237公里，途经青岛、烟台、潍坊3市的高铁大通道——潍烟 高铁正成为加速胶东半岛区域一体化发展的新引擎。 潍烟高铁是国家"八纵八横"高速铁路网沿海通道的重要组成部分，是山东半岛北部沿海地区对外交 流的主要客运通道。自去年10月21日通车以来，胶东半岛实现了高铁成环，加速了沿线人流、物流、资 金流、信息流的流动。 目前，青岛与潍坊间有济青高铁、胶济客专、潍莱高铁、潍烟高铁等4条高速铁路以及胶新铁路、 大莱龙铁路、海青铁路等3条普速铁路。尽管线网较为通达，但对标南京、广州等先进的都市圈，在圈 内城市高铁互通方面还存在着提升空间。 着眼当下和未来发展所需，一张更密的铁路网正在编织—— 潍宿高铁至青岛 ...

投资规模与项目进展 - 前九个月全省综合交通投资完成591亿元，为全年700亿元目标奠定坚实基础 [2] - 高铁建设进入“五线并进”高潮，西延、西十等5条高铁干线齐头并进，截至9月底累计完成投资1174.5亿元 [2] - 高速公路通车里程已突破6750公里，“十四五”以来有13个项目相继通车，尚有9个项目加紧推进 [3] 高铁网络建设 - 西延高铁将在年内通车运营，西康、西十高铁目标2026年建成，延榆、康渝高铁目标2028年建成 [2] - 高铁建设规模进入全国第一方阵，推动形成贯穿关中和陕北的“钢铁动脉” [2] 航空枢纽与水道复兴 - 西安咸阳国际机场三期扩建工程T5航站楼落成投运，巩固其全国航空枢纽地位 [3] - 府谷、定边机场预计2026年建成，宝鸡机场主体工程年内开工，加速形成“骨干+网络”机场格局 [3] - 汉江安康至丹江口段成功复航，结束30年断航历史，旬阳、蜀河水电站通航设施升级 [3] 中欧班列与货运枢纽 - 中欧班列（西安）累计开行突破3万列，占全国总量四分之一以上，2024年以来开行已突破3000列 [5][6] - 西安联合银川入围国家综合货运枢纽补链强链支持城市，28个重点项目全面开工，11个项目已完工 [5] - 哈萨克斯坦西安码头建成后承担经哈发往欧洲的30%运力，跨里海班列实现“天天班”稳定运行 [5] 客货运网络拓展 - 中欧班列（西安）形成18条国际干线覆盖亚欧全境，“+西欧”线路拓展至26条 [6] - 西安咸阳国际机场实现中亚“五国七城”全覆盖，“一带一路”航线通达27国54城 [6] - 陕西省对中亚五国进出口增长48.1%，对共建“一带一路”国家进出口增长20.2% [6] 城乡交通与民生服务 - “十四五”以来普通国省干线公路建成规模超600公里，约1500公里项目加速推进 [8] - 累计创建18个国家级“四好农村路”示范县、78个省级示范县，完善提升农村公路5万公里以上 [8] - 西安成为全国第7座地铁环线城市，“绿巨人”动车组实现10个地级市全覆盖 [8] 智慧绿色交通建设 - 铁路货运量达5亿吨，铁路货运周转量占比达57.7%，巩固大宗货物“公转铁”成果 [12] - 高速公路服务区充电设施全覆盖，西咸新区无人驾驶入选全国先导应用试点 [12] - 低空物流开辟5大场景9条试点线路，其中第一批3条线路已常态化运营 [12] 交通融合与新业态 - 累计创建24个农村客货邮融合发展样板县，主要快递品牌实现建制村按址投递全覆盖 [9] - 西安绕城高速“一天一块钱”包缴政策实施，“十四五”期间全省累计减免通行费超200亿元 [9] - 108国道、留坝旅游环线形成“快进+慢游+深体验”旅游交通网络，交旅融合入选交通强国试点 [12]