公司项目推进 - 2026年1月15日 公司公告受让厦门云创星宸创业投资合伙企业(有限合伙)1,575万元财产份额 占该基金3.00%合伙份额 该基金专项投资于AI大模型公司 本次投资使用自有资金 [2] 业绩经营情况 - 2026年1月30日 公司发布2025年度业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元至2.2亿元 同比增长2.57%至15.72% [3] - 业绩增长主要源于高端复合光学膜需求增长 光伏间隙反光膜产品放量及胶膜业务亏损收窄 [3] 股价与资金表现 - 2026年2月11日 公司股价上涨2.04% 成交额8,586.59万元 主力资金净流入368.31万元 [4] - 2026年2月4日 公司股价上涨0.50% 成交额1.78亿元 近5日主力资金净流出1,136.57万元 [4]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元至2.2亿元，同比增长2.57%至15.72% [1] - 预计2025年度扣非后净利润为1.615亿元至1.865亿元，同比增长6.25%至22.70% [1] - 高端复合光学膜需求旺盛，订单稳步增加，新产品持续放量 [1] - 光伏背板产品需求较弱，但光伏间隙反光膜产品已逐渐成为光伏组件辅材标配，导入诸多头部组件厂 [1] - 胶膜板块通过研发新配方降本成效显著，整体亏损收窄，经营成果稳步向好 [1] 公司业务板块与技术产品 - 公司主要业务分为四大板块：光学板块、光伏板块、汽车板块和电池板块 [2] - 光学板块销售过去17年稳步增长，公司在高端光学材料的市场占比不断提升 [2] - 公司较早布局二合一、三合一、四合一复合光学膜，是国内突破多种光学复合膜研发生产的少数公司 [2] - DPP产品以及其他高端复合膜已成为公司利润增长点之一 [2] - 公司持续研发投入，精密涂布生产技术和终端应用开发技术不断提高，产品种类持续增加 [3] - 公司已发展成为业内领先的显示用光学膜生产企业 [3] - 公司研发多款具备竞争力的新产品，如偏光片表涂功能膜、电子纸PS膜、VR用高色域量子点膜以及裸眼3D膜等 [3] - 公司积极发力复合膜、量子点膜、COP/CPP、Mini-LED光学膜等高附加值光学膜，服务电视、手机、车载等客户 [3] - 在光伏领域，以间隙反光膜为突破点，背板及胶膜为基础，持续发力 [3] 公司光伏间隙反光膜竞争力 - 目前市场能够研发及生产间隙反光膜的厂商较少 [3] - 公司已经拥有自主结构发明专利，新型的双弧形设计和结构角度同比其他厂家有更高的功率增效 [3] - 产品已经在诸多一线组件企业批量交货，市场竞争力强 [3] 光学膜行业发展趋势 - 随着光学膜应用场景不断丰富、消费电子产品更新换代、政策持续推动以及LCD产能向国内转移，我国光学膜产量、需求量和市场规模持续上升 [1] - 我国光学膜市场存在较大的产需缺口，需要大量依赖进口补充，进口替代空间广阔 [1] - 光学膜作为我国战略新材料产业，发展一直受到国家产业政策的大力支持 [1] - “十五五”规划提出培育壮大新兴产业和未来产业，着力打造新兴支柱产业，加快新材料等战略性新兴产业集群发展 [2] - 在政策推动及产业技术进步的共同作用下，光学膜行业有望迎来长期的发展机遇 [2]

募集资金变更与战略布局 - 公司终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，并将剩余募集资金投入TAC膜和反射式偏光增亮膜项目 [1] - 新项目旨在以导光板主业为依托，向显示行业相邻领域横向延伸，打造公司第二增长曲线 [1] - TAC膜和反射式偏光增亮膜均属于解决“卡脖子”问题的国产替代项目 [1] TAC膜市场与竞争格局 - 预计2025年TAC膜需求量将达到12.29亿平方米 [2] - TAC膜占偏光片膜材成本比例超过50% [2] - 下游面板环节超过70%产能在中国大陆，偏光片环节预计也有70%产能在中国大陆 [2] - 中国大陆使用的TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场75% [2] - 京东方、三利谱与公司共同设立子公司安徽吉光从事TAC膜项目，以打破日本垄断 [2] 项目进展与地缘影响 - 安徽吉光已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，厂房建设稳步推进 [2] - 主要设备将于2026年上半年陆续进场调试 [2] - 实验室状态的试制膜已送往下游厂商检测，测试结果与公司自检无重大差异 [2] - 在当前地缘关系下，TAC膜项目的必要性进一步加强，项目推进将更为坚决 [2]

公司上市进程 - 广东裕田霸力科技股份有限公司于2026年1月27日宣布，其北交所上市申请已完成辅导备案，正式开启冲击北交所上市的征程 [2] - 公司曾于2015年9月11日在新三板挂牌，并于2017年7月14日摘牌，后于2025年6月4日再次在新三板挂牌，此次为二次挂牌后冲击北交所 [3] 公司主营业务与市场地位 - 公司是鞋用胶粘剂龙头企业，主要业务为鞋用胶粘剂及其配套产品的研发、生产和销售，专注该领域超过20年 [3] - 公司是国内领先的改性型、环保型鞋用胶粘剂制造商，市场占有率位居行业前列，产品主要应用于制鞋领域 [3] - 公司引进国际先进自动化设备，在国内率先采用立体式全电脑控制生产线，产品矩阵涵盖溶剂型鞋用胶、水性聚氨酯胶粘剂、反应型热熔胶、光固化胶粘剂及环氧树脂等多款精细化工产品 [3] 公司财务业绩 - 根据公司2025年中报，实现营业收入2.43亿元，净利润2674万元，同比增长18.22% [3] 公司新业务拓展 - 自2024年起，公司切入光学膜领域，寻求新的业绩增长点 [4] - 公司采取委托加工方式生产光学膜产品，下游客户聚焦消费电子生产商 [4] - 公司已通过OPPO的产品检测，成功进入其供应链体系，成为光学膜二级配套供应商 [4] - 公司已与多家企业建立光学膜业务合作，并开展销售及回款工作，同时与供应商签订采购合同以保障原材料稳定供应 [4] 公司战略展望 - 冲刺北交所上市有望借助资本市场力量扩大主业规模，并为光学膜新业务发展注入资金活力 [4] - 未来，公司计划通过鞋用胶粘剂与光学膜两大业务板块协同发展，在胶粘剂和消费电子新材料领域实现双轮驱动 [4] 行业相关活动 - 2026年3月24日-25日在上海将举办“2026（第三届）汽车电子及高端电子用胶粘材料创新论坛”暨“2026低空经济、机器人用胶粘材料研讨会” [5] - 论坛将重点邀请华为、比亚迪、小米、大疆等众多高端电子终端知名用胶企业代表参会交流 [5] - 论坛对下游电子用胶终端厂家代表实行特别优惠政策，开放80个电子终端免费参会名额 [5][6]

公司与客户关系 - 激智科技连续第五年（自2020年起）获得兆驰股份颁发的“战略合作伙伴奖” [1] - 公司与兆驰股份的合作始于2016年，在TV光学膜、量子点膜等关键产品领域深度协同，构建了从技术研发到规模化供应的全链条合作体系 [1] - 公司为兆驰股份的LCD显示、Mini/Micro LED等核心业务提供定制化膜材解决方案，助力其保持市场竞争力 [1] 行业发展趋势 - 显示行业终端产品尺寸持续向大尺寸演进，55、65、75英寸成为主流，85、98英寸乃至100英寸以上巨幕产品快速崛起，全球显示市场平均尺寸稳步提升 [2] - 技术创新驱动产品体验升级，Micro RGB等新型显示技术加速落地，膜材作为核心组件，其性能直接决定终端显示效果 [2] - 行业正迎来“大展宏图”与“亮出真像”的双重变革，为产业链上下游带来新的增长机遇 [2] 公司产品与技术布局 - 公司以市场需求为导向，在复合膜领域形成涵盖POP/MOP/DPP/CPP等系列的丰富产品矩阵，并布局膜板一体等一体化解决方案 [2] - 在裸眼3D领域，公司已实现从第一代凸光栅到第三代多功能复合光栅的技术布局 [2] - 公司率先突破扩散膜、增亮膜量产技术，成为国内少数实现量子点膜、COP及复合光学膜稳定供货的企业，产品品质达国际领先水平 [3] - 公司较早布局了二合一、三合一、四合一复合光学膜，是国内突破多种光学复合膜研发生产的少数公司，其中DPP产品及其他高端复合膜已成为公司利润增长点之一 [3] - 在Mini-LED、OLED等高端显示技术渗透加速背景下，公司构建“生产一代、研发一代、储备一代”技术梯队，持续巩固高端膜材市占率 [3] - 公司依托自主涂布设备改造与精密工艺积累，实现多配方柔性生产，显著提升新品转化效率与成本控制能力，形成技术壁垒与客户认证壁垒 [3] 公司未来战略与业务规划 - 公司致力于成为行业领先的功能膜公司，并持续围绕这一战略目标完善业务布局、加强研发创新和团队建设 [3] - 在光学显示领域，公司将继续重点强化核心技术优势、优化成本结构，巩固光学膜产品领军地位 [4] - 公司将积极发力复合膜、量子点膜、COP/CPP、Mini-LED光学膜等高附加值光学膜，服务电视显示、手机等中小尺寸、车载等终端客户 [4] - 在光伏等其他新能源领域，公司将以间隙反光膜为突破点，背板及胶膜为基础，继续发力光伏领域，持续打造功能性薄膜平台公司 [4]

募集资金变更与战略布局 - 公司终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余募集资金投入TAC膜和反射式偏光增亮膜项目 [1] - 新业务布局以原导光板主业为依托，先横向延伸至TAC膜，再发展反射式偏光增亮膜，以打造第二增长曲线 [1] - TAC膜与反射式偏光增亮膜均属于解决“卡脖子”问题的国产替代项目，目前分别由日本、以及美日企业垄断 [1][2] TAC膜市场与竞争格局 - 2025年TAC膜需求量预计达到12.29亿平方米 [2] - TAC膜占偏光片膜材成本比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料 [2] - 全球TFT级TAC膜市场约75%份额由日本富士胶片和柯尼卡美能达占据，中国大陆基本依赖进口 [2] - 面板环节超过70%产能在中国大陆，偏光片环节产能整合后预计也有70%产能在中国大陆 [2] 项目合作与地缘影响 - 2023年，京东方联合三利谱与公司共同设立子公司安徽吉光从事TAC膜项目，旨在打破日本垄断 [2] - 在当前地缘关系下，项目的必要性得到加强，产业各方支持将使项目推进更为坚决 [2] TAC膜项目进展 - 厂房建设：安徽吉光已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，建设稳步推进 [2] - 设备采购：主要设备将于2026年上半年陆续进场调试 [2] - 研发测试：实验室状态的试制膜已送往下游厂商检测，结果与公司自测无重大差异，此程序用于验证测试方法，非论证批量生产能力 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对天禄科技（301045.SZ）维持“增持”评级 [5] - 核心观点：公司在主业导光板领域地位稳固，第二成长曲线光学TAC膜项目落地在即，预计项目投产后将大幅增加公司收益 [7] 公司基本状况与财务预测 - 截至报告日，公司总股本为1.1032亿股，流通股本为6396万股，市价为38.34元，总市值为42.2961亿元，流通市值为24.5215亿元 [1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.16亿元、8.71亿元、13.43亿元，同比增长率分别为9%、22%、54% [5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.29亿元、0.51亿元、1.34亿元，同比增长率分别为6%、77%、164% [5] - 估值水平：基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为147.8倍、83.3倍、31.5倍 [5] 近期经营与事件分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入4.47亿元，同比下降9.93%；实现归母净利润2527.12万元，同比增长26.56% [7] - 2026年1月7日，公司公告拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，并将剩余1.1333亿元募集资金投入新项目 [7] - 新项目投资：其中4333万元用于向子公司安徽吉光增资实施“TAC光学膜项目”，7000万元用于向子公司苏州屹甲增资实施“反射式偏光增亮膜项目” [7] 主营业务与行业现状 - 公司主业为导光板，2025年以来全球导光板行业受下游LCD面板行业低增速格局影响，整体呈现平稳发展态势 [7] 新项目布局与成长前景 - **TAC光学膜项目**：该项目由子公司安徽吉光实施，联合京东方、三利谱等重要产业合作方，旨在打破国外厂商垄断 [7] - **TAC光学膜项目进展**：主要设备预计在2026年上半年陆续到场，后续进入调试及试生产阶段，2026年有望成为项目落地元年 [7] - **反射式偏光增亮膜项目**：该项目由子公司苏州屹甲实施，计划投资建设2条生产线，年生产规模约2400万平方米 [7] - **反射式偏光增亮膜项目进展**：计划分两阶段推进，2026年投资建设第1条生产线，预计2027年投产 [7] - **反射膜市场空间**：根据百谏方略报告，2025年全球反射式偏光增亮膜市场规模将达到14.38亿美元，预计2032年达到18.30亿美元，当前中国大陆市场高度依赖进口，主要为3M、日东电工等美日韩企业主导 [7]

募集资金变更与战略布局 - 公司终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余募集资金投入子公司安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目 [1] - 业务发展以原主业导光板为依托，先通过TAC膜向显示行业相邻领域横向延伸，再以此为基础发展反射式偏光增亮膜项目，以打造第二增长曲线 [1] - TAC膜与反射式偏光增亮膜均属于解决“卡脖子”的国产替代项目，主要供应商分别为日本企业，以及美国、日本企业 [1][2] TAC膜市场与竞争格局 - 根据市场机构数据，TAC膜的需求量在2025年有望达到12.29亿平方米 [2] - TAC膜下游的面板环节超过70%产能在中国大陆，偏光片环节在产能整合后预计也将有70%产能在中国大陆 [2] - TAC膜占偏光片膜材成本的比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料 [2] - 中国大陆使用的TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场的75% [2] - 2023年，京东方联合三利谱与本公司共同设立子公司安徽吉光从事TAC膜项目，旨在打破日本垄断，助力产业链自主可控 [2] - 在当前地缘关系下，该项目的必要性得到加强，项目推进将更为坚决 [2] TAC膜项目近期进展 - 厂房建设：安徽吉光已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，厂房建设稳步推进 [2] - 设备采购：主要设备将于2026年上半年陆续进场调试 [2] - 研发进展：实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂检测，测试结果与自身检测结论无重大差异，该程序主要用于验证不同方式对各项测试指标的影响，而非论证批量化生产能力 [2]

募集资金变更与战略布局 - 公司终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余募集资金投入子公司安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目 [1] - 新业务布局以原导光板主业为依托，先通过TAC膜向显示行业相邻领域横向延伸，再以此为基础发展反射式偏光增亮膜项目，以打造第二增长曲线 [1] - TAC膜与反射式偏光增亮膜均属于解决“卡脖子”的国产替代项目，主要供应商分别为日本企业，以及美国、日本企业 [1][2] TAC膜项目进展 - 厂房建设：安徽吉光已于2025年6月取得建筑工程施工许可证，厂房建设稳步推进 [3] - 设备采购：主要设备将于2026年上半年陆续进场调试 [3] - 研发测试：实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂检测，测试结果与公司自身检测结论无重大差异，此程序主要用于验证不同方式对厚度、透光率、雾度值等指标的影响，而非论证批量化生产能力 [3] 股东支持与资金状况 - 安徽吉光股东结构涵盖产业链关键方：三利谱代表偏光片环节，显智链和北京电控产投代表面板厂环节（京东方），后续增资的毅司投资、毅鸣投资及元禾原点是深耕新材料领域的投资机构 [4] - 股东提供的助力包括：技术路径确定与设备选型的产业意见、后续调试的技术支持、试验阶段的产品验证协助、量产阶段的销售渠道对接 [4] - 安徽吉光经过多轮融资并已取得各级政府补助，目前资金较为充裕 [4] 产能规划 - TAC膜项目一期投资建设1条生产线，规划年产能约为6,000万平方米 [4] - 后续二期扩产安排将视一期项目推进情况而定 [4][5]

公司业务与战略 - 天禄科技与京东方选择研发TAC膜的重要原因之一是TAC膜产业链更有可能实现全面国产化[1] - 公司已与全球三大TAC膜原材料供应商（四川普什、日本大赛璐、美国伊斯曼）建立业务关系，并对来料完成多次检测[1] 行业与产业链分析 - TAC膜的主要原材料三醋酸纤维素全球有三大供应商，分别为四川普什、日本大赛璐和美国伊斯曼[1] - 上游原材料供应商中四川普什为国内企业，表明上游材料具备国产化条件[1] - 相较其他光学膜产品，TAC膜产业链更有可能实现全面国产化[1]