新材料投资领域分类 - 半导体材料领域涵盖光刻胶、电子特气、靶材、硅片、湿电子化学品、CMP、掩膜版等细分方向[1] - 新能源材料包括锂电池、钢离子电池、硅基负极、复合集流体、隔膜、正极材料等[1] - 光伏材料涉及光伏胶膜、光伏玻璃、光伏支架、OBB、光伏背板等[1] - 新型显示材料包含OLED、MiniLED、MicroLED、量子点等技术路线[3] - 纤维及复合材料包括碳纤维、超高分子量聚乙烯、芳纶纤维、玻璃纤维等[3] - 化工新材料涵盖胶黏剂、硅橡胶、COP、COC、树脂、LCP、PEEK等特种工程塑料[3] 半导体技术发展路线 - 半导体工艺节点从180nm演进到14A，FinFET架构逐步过渡到GAAFET架构[11] - 光刻技术从DUV(248/193nm)发展到Hi-NA EUV[11] - 台积电工艺路线为CO18/CO13→IN90→IN65→INAS→N28/N20→INIC→DNA→N4/N3→IN2→116A→14A[11] - Intel工艺路线为IC013→N22/20→Intel-7→Intel-4→Intel-20A/18A→Intel-14A[11] - 三星工艺路线为NS/4→N2[11] 企业投资阶段特征 - 种子轮企业处于想法阶段，仅有研发人员，投资关注门槛和团队考察[6] - 天使轮企业已开始研发并有部分收入，需考察研发投入和渠道需求[6] - A轮企业产品相对成熟，销售额快速增长，需考察客户和市占率[6] - B轮企业产品成熟并开发新产品，销售额持续增长，估值较高[6] - Pre-IPO阶段企业已成为行业领先企业[6] 知名企业布局 - 半导体领域知名企业包括ASML、中芯国际、台积电等[4] - 新能源领域涉及比亚迪、特斯拉等企业[4] - 材料领域有杜邦、汉高、3M等国际巨头[4] 新兴技术方向 - 第三代半导体材料包括碳化硅、氦化荡等[1] - 第四代半导体材料为氧化荡[1] - 光模块技术涉及硅光子、铜酸锂等[1] - 先进封装技术包含玻璃通孔TGV、硅通孔TSV等[1] - 未来产业方向包括核聚变、机器人等[4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本周化工板块表现优于大盘，各子行业表现分化，行业内发生雅鲁藏布江下游水电工程开工、新疆新业百亿级煤化工项目环评公示等动态 [2][3] - 给出五条投资主线，包括关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业、龙头白马企业以及供给异动的维生素品种 [3][4][5] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数涨1.67%，创业板指数涨2.76%，沪深300涨1.69%，中信基础化工指数涨3.65%，申万化工指数涨4.03% [2][14] - 化工板块涨跌幅前五子行业为纯碱(12.49%)、改性塑料(6.17%)、有机硅(6.11%)、农药(5.63%)、磷肥及磷化工(5.14%)；后五为其他塑料制品(-0.51%)、涤纶(-0.39%)、膜材料(0.51%)、橡胶制品(0.56%)、绵纶(1.41%) [2][17] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十公司为上纬新材(97.37%)、保利联合(52.73%)、高争民爆(39.83%)等 [18] - 本周化工板块跌幅前十公司为大东南(-9.9%)、青岛金王(-8.5%)、兄弟科技(-7.88%)等 [23][25] 化工板块重点公告 - 东岳硅材7月20日合成三期B床发生火灾事故，未造成人员伤亡，损失待评估，已报案理赔 [24] - 建龙微纳筹划以支付现金受让股权方式取得上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份，预计构成重大资产重组 [27] - 金浦钛业全资子公司终止与兰州金川科技园有限公司、甘肃镍都产业投资基金共同投资 [27] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 7月24日华东纯MDI价16900元/吨，周环比升1.81%，开工负荷78%，较上周降2pct；山东聚合MDI价16000元/吨，周环比升3.23%，开工负荷78%，较上周降2pct [28] - 7月24日华南TDI价15800元/吨，周环比升11.27%，开工负荷72.97%，较上周降12.07pct，固化剂市场价格宽幅上扬 [33] 化纤 - 7月24日国内涤纶长丝POY价6675元/吨，周环比升1.91%；FDY价6925元/吨，周环比升1.84%；DTY价7925元/吨，周环比升1.6%，平均产销148.43%，较上期升110.32个百分点，江浙织造综合开机率58.63% [41] - 7月24日氨纶40D价23500元/吨，周环比持平，开工负荷77%，与上周持平，社会库存53天，周环比持平，江浙织机开机率58.63%，环比升0.61个百分点 [47] 轮胎 - 本周山东全钢胎开工负荷65%，较上周降0.08个百分点，较去年同期升10.99个百分点；国内半钢胎开工负荷75.50%，较上周降0.12个百分点，较去年同期降3.32个百分点 [49] - 配套市场受新能源汽车带动，车企产销尚可；全钢胎替换市场终端需求好转，半钢胎平淡；出口市场出货表现尚可 [49][52] 农药 - 本周草甘膦原药均价2.64万元/吨，较上周涨0.04万元/吨，涨幅1.54%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，较上周涨0.02万元/吨，涨幅0.44% [52] - 本周毒死蜱市场均价3.98万元/吨，较上周持平；吡虫啉市场均价6.69万元/吨，较上周涨0.09万元/吨，涨幅1.36%；啶虫脒市场均价6.36万元/吨，较上周跌0.02万元/吨，跌幅0.31% [54][57] - 本周80%代森锰锌（络合态）市场均价2.40万元/吨，较上周持平；白色多菌灵市场均价3.53万元/吨，较上周持平 [59] 化肥 - 7月24日尿素价格1820.8元/吨，周环比升0.73%，开工负荷率83.35%，较上周升0.13pct，局部农需进入尾声，复合肥产能运行率提升，三聚氰胺企业平均开工负荷率提升 [60][62] - 7月24日磷酸一铵价格3432.5元/吨，周环比升0.99%，企业平均开工率66.84%，与上周持平，国内需求提升；磷酸二铵价格3999.38元/吨，周环比跌0.03%，企业平均开工率63%，与上周持平，出口稳定，内贸需求一般 [64] - 本周钾肥价格重心下移，港口62%白钾主流市场周度均价3263元/吨，较上期跌167元/吨，跌幅4.87%，国产钾肥西线东输运力尚可但产量、兑现量少，需求端复合肥产能运行率或延续提升 [70] - 7月24日全国45%（15 - 15 - 15）复合肥出厂均价约3176.67元/吨，周环比持平，开工负荷率29.1%，较上周升4.25pct，市场需求偏淡，预收进度4 - 5成 [72] 维生素 - 7月25日国产维生素A(50万IU/g)均价64元/kg，周环比升3.23%；维生素E(50%)均价68元/kg，周环比升1.49% [76][78] 氟化工 - 7月25日萤石均价2975元/吨，周环比持平，开工负荷33.58%，较上周升1.14pct，预计价格有震荡下滑可能，需求端利空制约明显 [79] - 7月25日无水氢氟酸均价10250元/吨，周环比持平，开工负荷47.61%，较上周降1.21pct，预计价格存在下滑可能，市场供需两淡 [83] - 7月25日制冷剂R22均价34500元/吨，周环比持平；R32均价55500元/吨，周环比升0.45%；R134a均价49500元/吨，周环比升0.51%，市场需求基本稳定 [85] 有机硅 - 7月25日有机硅DMC价格12250元/吨，周环比升11.87%；硅油价格18625元/吨，周环比升13.74%，市场迎来涨价行情，成本与供应端利好共振，挺价心态强烈，需求端前期订单提供一定支撑 [91] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率79%，产量68.9万吨，全国浮法玻璃生产线日熔量较上周减少1100吨，产能利用率81.56%，周内产线冷修/停产2条，改产2条，暂无点火线 [92] - 本周样本电石企业平均开工负荷率72.20%，环比升0.9个百分点，主要下游电石法PVC粉、糊树脂开工负荷率上升，醋酸乙烯持平，BDO开工负荷上升 [96] 煤化工 - 7月24日无烟煤价格780元/吨，周环比升0.32%，山西无烟煤矿开工率95.35%，与上周持平，煤头尿素企业开工负荷率下滑 [99] - 7月24日甲醇价格2490元/吨，周环比升2.89%，本周新增检修装置，预估7月产量765万吨，部分下游开工负荷有升有降 [102] - 7月24日合成氨价格2312元/吨，周环比升7.74%，本期液氨外销总量周环比涨1.72%，尿素开工负荷率下滑，对液氨需求略有萎缩 [102] - 7月24日DMF价格4243.75元/吨，周环比跌2.44%，开工负荷51.16%，较上周高4.03个百分点，终端行业开工负荷低，新单接单集中在大中型企业 [105] - 7月24日醋酸价格2230元/吨，周环比跌0.67%，本周产量环比增约0.07%，部分装置开工不满或降负，7月产量预测值修正，主要下游刚需略有缩减 [109]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 光学OCA胶国产替代先锋，利润短期承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为1.41、2.75、4.39亿元，原25 - 26年预测分别为2.38、3.89亿元，主要下调毛利率预测，上调收入预测，根据可比公司26年32倍PE，对应目标价为19.52元，维持给予买入评级 [3][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,969|2,691|3,535|4,431|5,345| |同比增长(%)|4.9%|36.7%|31.4%|25.4%|20.6%| |营业利润(百万元)|45|34|162|311|493| |同比增长(%)|-75.5%|-24.4%|376.1%|92.0%|58.6%| |归属母公司净利润(百万元)|56|55|141|275|439| |同比增长(%)|-66.6%|-2.1%|157.1%|95.0%|59.5%| |每股收益（元）|0.12|0.12|0.31|0.61|0.97| |毛利率(%)|27.3%|24.6%|26.0%|27.4%|28.8%| |净利率(%)|2.8%|2.0%|4.0%|6.2%|8.2%| |净资产收益率(%)|2.6%|2.5%|6.1%|10.9%|15.3%| |市盈率|137.3|140.2|54.6|28.0|17.5| |市净率|3.5|3.5|3.2|2.9|2.5| [5] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|4.24|9.97|13.8|66.08| |相对表现%|3.15|5.23|6.22|50.81| |沪深300%|1.09|4.74|7.58|15.27| [6] 公司业务分析 - 光学OCA胶国产替代先锋，营收端有望持续放量，24年公司电子级胶粘材料14.3亿元，同比增长66%，光学显示相关材料取得营收5.5亿元，同比超翻倍增长，预计31年全球OCA市场规模将攀升至42.7亿美元，25年全球折叠屏OCA胶规模将突破60亿元，公司未来提升空间广阔，进口替代进程有望加速 [9] - 加快垂直产业链整合，构建一体化产业链，公司持续布局垂直产业链，提升PET光学基膜、胶粘剂的自制比率，打造了“胶水/基膜 — 离型膜—成品膜—贴合膜组—CNAS自主检测”一体化产业链，OCA光学胶关键材料自制率超70%，MLCC离型膜已取得突破，24年微电子相关材料收入1.12亿，后续盈利能力有望逐步提升 [9] - 利润端受前期投入影响承压，待折旧高峰过后利润有望快速放量，24年公司分业务毛利率均有所下滑，主要由于各类前期投资转固后带来的折旧成本及费用的增加，24年折旧费用3.7亿元，同比增长49%，研发费用1.3亿元，同比增长41%，25年预计折旧费用仍将小幅上升，后续折旧增幅将有所收窄直至平稳，销售端的规模效应有望逐步体现 [9] 附表：财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2023A - 2027E年的各项财务指标进行了预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，展示了公司在不同年份的各项能力指标变化，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周上证综合指数、创业板指数、沪深 300、中信基础化工指数、申万化工指数均上涨，化工各子行业板块表现不一 [2] - 我国最大海上气田“深海一号”二期项目全面投产，新疆陇疆 1200 万吨/年煤分级分质综合利用项目开工 [3] - 给出五条投资主线，分别关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业及库存完成去化迎来底部反转的行业、经济向好需求复苏下的龙头白马、供给异动的维生素品种 [3][4][5][10] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数上涨 1.91%，创业板指数上涨 5.69%，沪深 300 上涨 1.95%，中信基础化工指数上涨 4.15%，申万化工指数上涨 3.11% [2][16] - 化工板块涨跌幅前五的子行业为膜材料(11.79%)、其他塑料制品(6.72%)、绵纶(6.51%)、其他化学制品Ⅲ(5.81%)、涂料油墨颜料(5.52%)；后五的为食品及饲料添加剂(0.54%)、农药(0.62%)、纯碱(1.47%)、合成树脂(1.61%)、复合肥(1.7%) [2][19] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十的公司为大东南(50%)、泰和科技(48.09%)等；跌幅前十的公司为金牛化工(-14.44%)、返利科技(-11.89%)等 [20][25] 化工板块重点公告 - 裕兴股份将高性能聚酯薄膜生产及配套项目中的第二条聚酯薄膜生产线建设期延长一年 [26] - 聚合顺将原募投项目“年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”调整优化为“年产 5.08 万吨尼龙新材料建设项目” [26][28] - 湖北宜化年产 20 万吨精制磷酸、65 万吨磷铵项目部分投产 [29] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 6 月 26 日华东地区纯 MDI 价格 17000 元/吨，周环比下跌 0.58%，开工负荷 63%，周环比持平；山东地区聚合 MDI 价格 16200 元/吨，周环比下跌 0.61%，开工负荷 63%，周环比持平 [30] - 6 月 26 日华南地区 TDI 价格 11600 元/吨，周环比持平，开工负荷 80.95%，较上周下降 2.16pct，需求低迷 [34] 化纤 - 6 月 26 日国内涤纶长丝 POY、FDY、DTY 价格周环比分别上升 0.35%、0.34%、0.9%，平均产销 29.62%，较上个报告期下降 122.38 个百分点，江浙织造综合开机率 65.1% [42] - 6 月 26 日氨纶 40D 价格 24000 元/吨，周环比持平，开工负荷 83%，与上周持平，社会库存 51 天，周环比持平，下游江浙织机开机率 65.10%，环比下滑 2.54 个百分点 [48] 轮胎 - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷 65.62%，较上周走高 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.18 百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷 77.68%，较上周走低 0.24 个百分点，较去年同期走低 1.30 个百分点 [50] - 配套市场新能源汽车带动半钢轮胎需求，商用车对全钢轮胎配套量无明显增量；替换市场表现一般；出口市场订单表现尚可 [50][53] 农药 - 本周草甘膦原药均价 2.51 万元/吨，较上周上涨 0.07 万元/吨，涨幅 2.87%，涨幅扩大 1.20 个百分点；草铵膦原药均价 4.44 万元/吨，较上周持平 [55] - 本周毒死蜱、吡虫啉、啶虫脒市场均价较上周均持平，供应平稳，下游需求进入淡季，新单交投提振不足 [57] 化肥 - 6 月 26 日尿素价格 1827.95 元/吨，周环比下跌 1.5%，开工负荷率 85.37%，较上周上升 3.28pct；磷酸一铵价格 3387.5 元/吨，周环比上升 0.33%，开工率 55.68%，较上周下降 1.62pct；磷酸二铵价格 4005.63 元/吨，周环比上升 0.2%，开工率 60%，与上周持平 [63][67] - 氯化钾停售、惜售，价格上涨；复合肥价格周环比下跌 0.82%，开工负荷率下降 0.27pct [78][80] 维生素 - 6 月 27 日国产维生素 A(50 万 IU/g)均价 62.5 元/kg，周环比下跌 1.57%；维生素 E(50%)均价 72.5 元/kg，周环比下跌 3.97% [84][86] 氟化工 - 6 月 27 日萤石均价 3050 元/吨，周环比下跌 4.69%，开工负荷 33.25%，较上周下降 0.95pct；无水氢氟酸均价 10750 元/吨，周环比持平，开工负荷 49.16%，较上周上升 0.59pct [87][89] - 6 月 27 日制冷剂 R22 均价 34500 元/吨，周环比持平；R32 均价 53000 元/吨，周环比上升 0.95%；R134a 均价 49000 元/吨，周环比上升 1.03% [93] 有机硅 - 6 月 27 日有机硅 DMC 价格 10400 元/吨，周环比上升 0.48%；硅油价格 18625 元/吨，周环比上升 7.19%，市场价格小幅上扬，但新单成交冷清 [94][96] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率 83.3%，产量 72.6 万吨，需求产能略增；电石样本企业平均开工负荷率 70.34%，环比下降 1.78 个百分点 [99][102] 煤化工 - 6 月 27 日无烟煤价格 762.5 元/吨，周环比下跌 3.48%；甲醇价格 2735 元/吨，周环比下跌 1.8%；合成氨价格 2215 元/吨，周环比下跌 0.81%；DMF 价格 3931.25 元/吨，周环比持平；醋酸价格 2405 元/吨，周环比下跌 1.23% [107][108][112][114]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是 2025 年 6 月 27 日 9:00 - 9:50，地点为线上交流 [1] - 参与人员包括华西证券陈天然、泾溪投资方彦等众多机构人员，上市公司接待人员有磁控溅镀技术专家吕敬波、董事会秘书徐一佳等 [1][2] 公司业务规划 - 计划投资建设年产 600 万平方米功能性膜项目，以解决调光导电膜、光学膜及配套涂胶产品的产能需求 [2] - 子公司该项目拟投资约 82,200 万元，资金分批投入，公司截至 2025 年 3 月 31 日资产负债率低于 20%，可通过自有或自筹资金完成投入 [2] 产品相关情况 - 目前在售调光导电膜主要应用于汽车天幕、侧窗和后视镜，也配合客户在 AI 眼镜等智能穿戴、建筑等场景提供技术支持，但 AI 眼镜应用暂无销售实绩 [2] - 2024 年调光导电膜收入约 7000 万元，光学膜收入约 3000 万元，今年这两款产品是重点拓展业务 [2] 业绩增长原因 - 一季度毛利率增长因整体产品销售结构调整，调光导电膜、光学膜销售量增加，营收增长，OCA 光学胶出货量和市场份额提升，产能接近满产，毛利率提升 [3] 市场需求情况 - 因产品所处行业上游且细分，无法告知调光导电膜具体未来市场需求 [3] - 2024 年新能源车全景天幕渗透率达 14.4%，较上年同期增加 7.7 个百分点，新能源汽车标配装配率为 28.6%，增幅达 11.6 个百分点 [3] - S＆P Global Mobility 预测 2024 年智能调光玻璃在配备全景天幕车型中的采用比例将突破 25%，头部材料供应商订单可见度延伸至 2026 年 [3]

公司利润改善原因 - 导电膜业务结构优化带动收入增长，游戏机触控按键领域低方阻 ITO 膜实现营业收入 9,873.07 万元，同期上升 22.83%；调光导电膜在汽车相关场景销售增加，实现营业收入 6,694.66 万元，同期上升 122.70% [1] - 2A/3A 光学膜产品在手机等应用方面获客户认证通过，实现营业收入 2,944.78 万元，同比增长 104.19% [2] - OCA 光学胶在客户端口碑良好，出货量和市场份额提升，实现营业收入 1.58 亿元，同比增长 21.3% [2][5] 产品收入增长预期 - 受内嵌式 in - cell 技术迭代影响，以手机为主要应用场景的外挂薄膜式 ITO 导电膜发展受限，该技术使 LCD 手机厚度减少 0.3mm、透光率提升 15%，良品率从三年前的 65%攀升至 2024 年的 88%，渗透率突破 75% [2] - 调光导电膜建立四大技术平台，在售产品以汽车相关场景为主，公司配合客户在其他场景提供技术支持并完成前期样品认证，将尽快完成效益转换 [2] 调光导电膜技术与竞争 - 调光导电膜主要分为 EC、SPD、LC、PDLC 几种，主要结构是两层导电膜中间复合变色有机物，公司主要对外销售的是 EC 电致变色技术路线 [3] 产品应用情况 - 从技术上讲，调光导电膜、光学膜等可匹配 AR 眼镜，但公司产品目前在该领域无销售实绩 [4] OCA 光学胶盈利预期 - 2024 年 OCA 光学胶出货量与市场份额显著提升，产能利用率接近饱和，但受市场价格竞争和高研发投入影响未实现盈利 [4] - 公司重点开发的耐折叠和曲面 OCA 光学胶已通过客户端初步认证，曲面 OCA 光学胶已形成部分销售，未来将结合自研光学膜形成产业链协同优势 [5]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B(维持) [2] 报告的核心观点 - 华为折叠 PC 及苹果折叠手机推出在即，折叠设备市场需求增长，将驱动上游材料需求，建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】 [5][53] 各部分总结 二级市场表现 - 本周（20250512 - 20250516）沪深 300 涨 1.12%，上证指数涨 0.76%，创业板指涨 1.38%，涨幅前三行业为美容护理（3.08%）、非银金融（2.49%）、汽车（2.4%） [13] - 近五个交易日，合成生物指数涨 2.35%，半导体材料跌 3.52%，电子化学品跌 3.58%，可降解塑料涨 2.12%，工业气体跌 0.19%，电池化学品跌 1.10% [17] - 上周新材料板块正收益个股占比 44.94%，表现优的有吉林化纤（24.46%）等，弱的有天承科技（ - 10.43%）等；机构净流入个股占比 24.32%，净流入多的有亿帆医药（1.33 亿）等，净流出多的有新莱应材（ - 3.98 亿）等 [23] - 当前市盈率分位数近两年高位前十个股为吉林化纤（100 分位）等 [24] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止 5 月 19 日，缬氨酸 13450 元/吨不变，赖氨酸(98.5%)8350 元/吨不变，赖氨酸(70%)5450 元/吨环比涨 1.87%，蛋氨酸 22200 元/吨不变，色氨酸 45500 元/吨不变，精氨酸 25500 元/吨环比跌 1.92%，苏氨酸 10250 元/吨不变 [26] 可降解塑料 - 截至 5 月 19 日，聚乳酸(FY201 注塑级)17500 元/吨、(REVODE 201 吹膜级)16700 元/吨、(REVODE 110 透明挤出级)17100 元/吨均不变；玉米均价 2374.9 元/吨，较上周涨 0.22%；2025 年 3 月，聚乳酸进口均价 2437.53 美元/吨环比升 5.63%，出口均价 2389 美元/吨升 4.72%，进口 5274 吨降 5.23%，出口 2605 吨升 59.69% [29] - 截至 5 月 19 日，PBS 均价 17800 元/吨不变，较 4 月 18 日降 1.11%；截至 5 月 16 日，PBAT 价格 9850 元/吨不变，较上月同期降 150 元，若原材料外采，当前 PBAT 成本价 9034 元 [29] 工业气体 - 5 月 19 日，氧气单价 409 元/吨较上月涨 1.49%，氮气单价 455 元/吨涨 12.07%，二氧化碳单价 305 元/吨涨 0.33%，氢气单价 2.5 元/立方米不变，四川氩气单价 650 元/吨涨 4.00%，氖气单价 130 元/立方米、氪气单价 300 元/立方米、氙气单价 28000 元/立方米均不变；4 月，国内氮气开工率 55%，氩气开工率 56%，二氧化碳开工率 44% [34] 电子化学品 - 5 月 19 日，国内 UPSSS 级氢氟酸 11000 元/吨不变，EL 级氢氟酸 5900 元/吨降 4.84%，G2 级双氧水 1000 元/吨降 9.09%，G5 级双氧水 3750 元/吨降 1.32%，G5 级硫酸 2500 元/吨降 16.67%，G5 级氨水 3500 元/吨降 12.50%，BVI 级磷酸（≤100ppb）7300 元/吨降 1.35% [36] - 2025 年 3 月，中国电子级氢氟酸出口均价 1251.48 美元/吨环比升 13.79%、同比升 7.71%，进口均价 3145.76 美元/吨环比升 4.92%、同比升 3.30%；出口量 1785.25 吨环比降 16.06%、同比降 33.31%，进口量 742.3 吨环比升 1.00%、同比升 0.06% [36][38] 维生素 - 5 月 19 日，维生素 A(50 万 IU/g，国产)70000 元/吨不变，维生素 E(50%，国产)108000 元/吨降 1.8%，维生素 D3(50 万 IU/g，国产)242500 元/吨不变，氯化胆碱(50%，国产)3750 元/吨不变，烟酸(99%，国产)37500 元/吨降 1.3%，泛酸钙(维生素 B5，98%，国产)49500 元/吨降 2.9%，叶酸(维生素 B9，98%，国产)315000 元/吨不变，生物素(维生素 B7，2%，国产)29000 元/吨不变，包衣维生素 C(VC，97%，国产)21500 元/吨不变，VC 粉(99%，国产)21500 元/吨不变，维生素 B1(98%，国产)225000 元/吨不变，维生素 B2(80%，国产)79000 元/吨不变，维生素 B6(98%，国产)172500 元/吨降 2.8%，维生素 B12(液相 1%，国产)95000 元/吨不变，维生素 K3(MSB96%，国产)95000 元/吨不变，肌醇(98%，国产)32500 元/吨不变，维生素 C 磷脂酸(35%，国产)14000 元/吨不变 [41] 高性能纤维 - 2025 年 3 月，芳纶进口单价 13.15 美元/千克环比升 6.79%，出口单价 12.73 美元/千克环比降 4.86%；进口 369 吨环比升 153.40%，出口 421 吨环比升 27.14% [42] - 5 月 19 日，江苏地区 T700/12K 碳纤维 105 元/千克、吉林地区 T300/25K 碳纤维 85 元/千克、吉林地区 T300/12K 碳纤维 95 元/千克均不变；5 月 16 日，碳纤维毛利 - 8681 元/吨，成本 106757.85 元/吨较上月降 0.40%，市场总库存 14900 吨较上月减 2.61%；4 月，国内产量 6963 吨环比升 18.04%，产能利用率 55.89%环比升 3.65% [42] - 5 月 16 日，聚酰胺 66(注塑，平顶山神马，EPR27)1.63 万元/吨不变；2025 年 3 月，涤纶工业丝出口 46036 吨累计同比降 7.73%，截至 3 月，涤纶帘子布价格 2.32 美元/千克较上月环比降 2.36%，PA6 帘子布价格 2.6 美元/千克较上月环比降 0.03%，PA66 帘子布价格 4.07 美元/千克较上月环比升 3.17%，中国涤纶帘子布出口量 1.59 万吨累计同比增速 7.46% [45] 重要基础化学品 - 5 月 16 日，布伦特原油 65.4 美元/桶周环比涨 2.3%、月环比涨 1.1%、同比降 21.0%，动力末煤(Q5500，山西产)614 元/吨周环比降 2.5%、月环比涨 7.7%、同比降 28.6%，液化天然气 4450 元/吨周环比降 0.2%、月环比涨 1.7%、同比涨 3.4%，中国出口集装箱运价指数 1105（1998 = 1）周环比降 0.1%、月环比涨 1.6%、同比降 7.4% [49] - 5 月 8 日，玉米 2420 元/吨周环比涨 0.8%、月环比涨 2.1%、同比降 4.3%，豆粕 3690 元/吨周环比降 2.1%、月环比涨 3.9%、同比降 1.1%；5 月 16 日，菜粕 2524 元/吨周环比降 1.7%、月环比涨 4.2%、同比降 12.5% [49] - 5 月 10 日，曲壁 2318 元/吨周环比涨 3.2%、月环比涨 3.6%、同比降 9.3%，尿素(小颗粒)1918 元/吨周环比涨 3.6%、月环比涨 1.4%、同比降 16.5%，苯乙烯(一级品)7222 元/吨周环比降 2.6%、月环比涨 6.3%、同比降 23.7% [49] - 5 月 16 日，纯苯 6110 元/吨周环比涨 10.7%、月环比涨 3.6%、同比降 30.1%，聚乙烯 PE8287 元/吨周环比涨 2.0%、月环比涨 0.3%、同比降 7.3%，EVA11600 元/吨周环比涨 0.4%、月环比涨 3.3%、同比涨 2.2%，聚丙烯(拉丝)PP7300 元/吨周环比涨 1.4%、月环比持平、同比降 3.3%，聚碳酸酯(通用)PC13300 元/吨周环比持平、月环比涨 1.5%、同比降 13.9%，甲基丙烯酸甲酯 MMA10700 元/吨周环比涨 2.9%、月环比涨 0.9%、同比降 34.4%，乙二醇 4570 元/吨周环比涨 6.3%、月环比涨 5.8%、同比涨 5.3%，聚酯瓶片 6110 元/吨周环比涨 5.3%、月环比涨 9.5%、同比降 12.1% [49] - 5 月 19 日，对二甲苯 PX6874 元/吨周环比涨 8.7%、月环比涨 15.6%、同比降 15.2%，精对苯二甲酸 PTA4990 元/吨周环比涨 3.5%、月环比涨 15.8%、同比降 14.8% [49] - 5 月 18 日，涤纶长丝(DTY)8080 元/吨周环比涨 4.7%、月环比涨 6.3%、同比降 12.9%，涤纶长丝(POY)6875 元/吨周环比涨 6.2%、月环比涨 9.7%、同比降 12.5%，涤纶长丝(FDY)7100 元/吨周环比涨 7.2%、月环比涨 9.6%、同比降 14.1%；5 月 16 日，泽纶短纤 6700 元/吨周环比涨 4.9%、月环比涨 6.3%、同比降 9.1% [49] 行业要闻 - 当地时间 5 月 10 - 11 日中美在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，12 日发布联合声明，美方承诺取消 91%对中国商品加征关税，修改 34%对等关税，中方相应取消 91%反制关税，暂停 24%反制关税 90 天，保留 10%关税，并暂停或取消非关税反制措施 [50] - 近日济南市生态环境局公示圣泉新材年产 1000 吨特种环氧树脂技改项目，投资 3501 万元，改造后液体酚醛树脂年产减至 2.25 万吨，新增年产 1000 吨电子级特种环氧树脂产能 [51] - 5 月 13 日埃普诺硅碳负极新材料项目一期投产，总投入约 105 亿元分两期建设，一期投资约 40 亿元年产 12 万吨，达产后年产值约 145 亿元 [51] - 近日阿朗新科与台橡合资丁腈橡胶新工厂在南通开业，设计年产能提至 4 万吨，引入新牌号增强市场竞争力 [52] 投资建议 - 华为折叠 PC 5 月 19 日发布，苹果首款折叠屏手机或 2026 年下半年推出，2025 年中国折叠屏手机市场出货量预计 1000 万左右同比增 8.3%，至 2028 年复合增长率 10.6%，建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】 [5][53]

报告行业投资评级 - 新材料行业投资评级为领先大市 - B（维持）[2] 报告的核心观点 - 华为折叠 PC 及苹果折叠手机推出在即，折叠设备市场需求增长将驱动上游材料需求，建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】[5][52] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 本周（20250512 - 20250516）沪深 300、上证指数、创业板指均上涨，涨幅前三行业为美容护理、非银金融、汽车[12] - 近五个交易日，合成生物指数上涨 2.35%，半导体材料下跌 3.52%，电子化学品下跌 3.58%，可降解塑料上涨 2.12%，工业气体下跌 0.19%，电池化学品下跌 1.10%[2][16] - 上周新材料板块中，正收益个股占比 44.94%，表现优的有吉林化纤、川宁生物等，表现弱的有天承科技、华特气体等；机构净流入个股占比 24.32%，净流入多的有亿帆医药、花园生物等，净流出多的有新莱应材、飞凯材料等[22] - 当前市盈率分位数处于近两年高位前十个股为吉林化纤、硅烷科技等[23] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止 5 月 19 日，缬氨酸、赖氨酸（98.5%）、蛋氨酸、色氨酸、苏氨酸价格不变，赖氨酸（70%）环比上涨 1.87%，精氨酸环比下跌 1.92%[25] 可降解塑料 - 截至 5 月 19 日，聚乳酸（FY201 注塑级等）、PBS 价格不变，PBAT 价格较上周不变、较上月同期降 150 元，若原材料外采，当前 PBAT 成本价 9034 元；玉米均价较上周涨 0.22%、环比上月增 90 元[28] - 2025 年 3 月，聚乳酸进口均价环比升 5.63%、出口均价升 4.72%，进口量降 5.23%、出口量升 59.69%，进口数量同比增 31.1%、出口数量同比增 59.7%，进口平均单价环比增 867 元、出口平均单价环比增 707 元[28] 工业气体 - 5 月 19 日，氧气、氮气、二氧化碳、四川氩气单价较上月上涨，氢气、氖气、氪气、氙气单价不变；4 月，国内氮气开工率 55%，氩气开工率 56%，二氧化碳开工率 44%[33] 电子化学品 - 5 月 19 日，国内 UPSSS 级氢氟酸价格不变，EL 级氢氟酸等多种电子化学品价格较上月下降[35] - 2025 年 3 月，中国电子级氢氟酸出口均价环比升 13.79%、同比升 7.71%，进口均价环比升 4.92%、同比升 3.30%，出口量环比降 16.06%、同比降 33.31%，进口量环比升 1.00%、同比升 0.06%[35][37] 维生素 - 5 月 19 日，维生素 A、D3 等多种维生素价格较上周部分下降，部分不变[40] 高性能纤维 - 2025 年 3 月，芳纶进口单价环比升 6.79%、出口单价环比降 4.86%，进口量环比升 153.40%、出口量环比升 27.14%[41] - 5 月 19 日，江苏、吉林地区部分碳纤维价格较上月不变；5 月 16 日，碳纤维毛利 - 8681 元/吨，成本较上月降 0.40%，市场总库存较上月减 2.61%；4 月，国内碳纤维产量环比升 18.04%，产能利用率环比升 3.65%[41] - 5 月 16 日，聚酰胺 66 价格较上周不变；3 月，涤纶工业丝出口累计同比降 7.73%，涤纶帘子布等部分帘子布价格有升降，中国涤纶帘子布出口量累计同比增速 7.46%[44] 重要基础化学品 - 5 月部分重要基础化学品价格有涨有跌，如布伦特原油、纯苯等价格上涨，动力末煤、豆粕等价格下跌[48] 行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，美方承诺取消 91%对中国商品加征关税，修改 34%对等关税，中方相应取消 91%反制关税，暂停 24%对等反制关税 90 天，保留 10%关税[49] - 圣泉新材年产 1000 吨特种环氧树脂技改项目环境影响报告书受理公示，改造后液体酚醛树脂减产，新增电子级特种环氧树脂产能[50] - 5 月 13 日，埃普诺硅碳负极新材料项目一期投产，总投入约 105 亿元，一期投资约 40 亿元，年产 12 万吨，达产后年产值约 145 亿元[50] - 阿朗新科与台橡合资丁腈橡胶新工厂开业，设计年产能提升至 4 万吨，引入新牌号增强市场竞争力[51] 投资建议 - 建议关注国内 OCA 光学胶生产商【斯迪克】和 PBO 上游单体供应商【鼎龙股份】[5][52]

公司基本信息 - 证券代码300806，证券简称斯迪克，举办2024年度网上业绩说明会 [1][2] - 时间为2025年5月13日15:00至17:00，地点在价值在线网络互动平台 [2] - 出席人员有董事长、总经理金闯，董事、财务总监、董事会秘书吴江，独立董事杨森 [2] 产品相关 产品分类与市场 - 电子级胶粘材料指双面有胶产品，功能性薄膜材料指单面有胶产品，公司重点发展光学显示、新能源和微电子三大方向，各方向均含这两类材料 [2] - 应用于上述领域的高端产品，美日厂商占较大市场份额，国内供应商少，进口替代空间广阔 [2][3] 原材料自给率 - 公司具备18.5万吨胶水合成能力、3条进口PET光学膜拉膜线及10条进口离型膜生产线，胶水自制率约90%，离型膜几乎全部自制，PET基膜部分外购部分自制，未来将提高高端PET基膜自制率 [4] 产品销量与客户 - 2024年微电子相关材料销售额约1.12亿，大部分为MLCC离型膜 [10] - MLCC离型膜已对国内主流MLCC制造商量产供货 [11] 产能与利用率 - 3条进口PET光学膜拉膜线及10条进口离型膜生产线做不同产品产出有差异，详情参考上市公司公告可研报告摘要 [11] - 目前整体机器稼动率超80%，高端产能在高附加值订单未放量时承接低附加值订单，未来做结构性调整提高设备投资回报率 [12] 业务发展 降低市场波动影响 - 公司业务并非完全与消费电子行业景气度相关，在消费电子领域重点投入亟待进口替代领域，基础需求量大且国内竞争对手少 [3] 研发投入领域 - 重点投入光学显示材料、新能源电池材料、微电子材料和PET光学膜研发 [5] 汽车电子市场规划 - 车载显示市场巨大，公司已和主流屏厂合作，销售额逐渐提升 [6] 海外市场拓展战略 - 已在美国、日本、韩国、越南等地成立子公司，部分核心产品在海外终端客户核心产品量产，未来加强海外公司经营，目标成为国际领先提供商 [9] 销售与财务 销售策略与订单 - 与头部客户合作，加大研发投入，做好产品稳定交付，成为有价值供应商，行业下单周期短，在手订单参考价值不高 [7] 客户营收占比 - 前五名客户合计销售金额759,021,019.62元，占年度销售总额比例28.21% [8] 销售收入增长动力 - 大规模扩产建设基本完成，销售收入进入爬坡期，硬件基础提供必要条件 [13] - 新产品和新客户开发持续推进，具备为头部企业开发和交付产品的实力和经验 [13] - “卡脖子”材料进口替代是大势所趋，公司做好迎接机遇和挑战准备 [13] 资产与收入增长 - 2019年12月31日非流动资产合计10亿，2024年12月31日增加到51亿，长期资产投资增长到上市前的五倍 [13] - 前四年大规模建设期销售收入在20亿以内，2024年销售收入实现约37%增长 [13] 融资用途 - IPO募投资金用于OCA光学胶项目，定增资金用于精密离型膜项目，项目贷款用于上市后投建项目，流动资金借款用于日常经营周转 [7]

市场与业务拓展 - 公司未明确是否有并购或合作计划，若有会履行信息披露义务 [1] - 调光导电膜所处行业无公开权威市场占有率数据 [2] - 公司 ITO 导电膜全球市场占有率预计达 52%，竞争对手有日本日东电工、尾池等 [5] - 调光导电膜已完成四大技术平台建设，在汽车相关场景应用良好，也在拓展智能穿戴、建筑等场景 [3] - 光学膜业务以车载显示为主，也在消费电子等领域进行样品认证并取得部分通过 [4] 产品结构与研发 - 围绕三项核心技术加大研发投入，形成全产业链产品矩阵，构建上下游垂直整合能力 [2][3][4] - 新型 ITO - free 材料未提及量产进度和市场推广情况 [2] - 公司产品未在 AI 眼镜领域有销售实绩，但积极探索可能性 [3] 盈利情况 - 2024 年净利润大幅增长，原因包括导电膜业务结构优化、2A/3A 光学膜产品获认证、OCA 光学胶出货量和份额提升 [2] - 2024 年实现营业收入 5.83 亿元，同比增长 22.00%，归属上市公司股东净利润 6747.42 万元，同比增长 506.90% [3][4] - 2025 年一季度毛利率提高得益于导电膜业务结构优化和调光导电膜销售符合预期 [4] 产能与竞争优势 - 主要生产设备具通用性，产能利用率逐步提高 [4] - 护城河是围绕核心技术研发，形成多元化业务结构和技术创新体系，报告期内实现 86 项授权专利，目前有 147 项专利 [4][5] 其他情况 - 以消费电子为主要应用的 ITO 导电膜在智能穿戴触控显示方面有应用实绩 [5] - 2024 年度出口销售额 606.53 万元，占营业收入比重 1.04%，主要地区为台湾省，关税问题暂不构成直接影响 [5]