文章核心观点 - 特朗普政府反复无常的政策与言论（如格陵兰主权争议、关税威胁）正促使部分欧洲富豪和机构投资者考虑削减美国资产敞口，增加投资的地域多元化 [1][2] - 然而，美国作为全球最大经济体的规模和体量，使得完全退出在美投资极其困难，资金更可能采取降低集中度与对冲风险的策略，而非大规模退出 [1][4][5] 欧洲投资者的反应与行动 - 部分欧洲富豪精英已开始评估其投资组合对美国的敞口，起因包括特朗普就格陵兰问题的言论以及委内瑞拉、伊朗等地缘政治冲击 [1] - 一家丹麦养老基金已开始退出美国国债投资，部分原因包括特朗普关于格陵兰的言论 [2] - 瑞士私人银行Edmond de Rothschild正在考虑对其目前在美国股票的超配头寸进行战术性调整，具体取决于特朗普在格陵兰问题上的政策结果 [2] - 对冲基金公司Bridgewater Associates创始人Ray Dalio指出，总体趋势是资金从美国分散出去 [2] - 财富管理公司Creative Planning的国际财富管理总监表示，许多欧洲客户非常焦虑，担心自己可能成为美国总统广泛报复的对象 [2] 欧美资本紧密交织的现状 - 历史上欧美之间的紧密联系使得全球精英阶层能够轻松在大西洋两岸进行投资，实现财富多元化 [2] - 欧洲富豪在美投资规模庞大且多元化，例如：Zara创始人Amancio Ortega在美国拥有多处物业，包括西雅图物业、曼哈顿Haughwout大楼及迈阿密高层办公楼 [3] - 法国Wertheimer家族在纽约管理财富，投资包括美国化妆品零售商Ulta Beauty Inc [3] - 疫情期间，英国富豪Richard Branson出售了其在美国太空旅游公司Virgin Galactic超过10亿美元的股份 [3] - 过去二十年间，一批美国亿万富翁收购了欧洲各地的体育球队，特朗普在从政前也收购了爱尔兰和苏格兰的高尔夫度假村 [3] 完全退出美国的困难与潜在风险 - 全球最大经济体的规模和体量使完全避免在美投资变得极其困难 [1][4] - 瑞银集团首席执行官警告，将持有的美国国债武器化是一个“危险的赌注” [5] - 特朗普警告，如果欧洲国家因其与格陵兰相关的关税威胁而抛售美国资产，美国将进行“重大报复”，并称“我们掌握所有牌” [1][5] - 这意味着，即便部分欧洲资金选择撤退，其策略更可能是降低集中度与对冲尾部风险，而非大规模退出 [5]

线下渠道概况 根据中国香妆协会产业研究中心统计，2024年线下渠道化妆品零售总额为3827.7亿元，同比下滑2.28%。占2024年化妆品线上线下全渠道零售总额的 35.65%。 | | 表1:2023-2024化妆品线上线下零售总额 | | | | --- | --- | --- | --- | | 渠道 | 2024年零售总额 | 同比 | 与比 | | 线上 | 6910.52亿元人民币 | 5.86% | 64.35% | | 线下 | 3827.7亿元人民币 | -2.28% | 35.65% | 其中2024年百货和购物中心渠道，化妆品零售总额1471.79亿元，同比下滑8.8.%；超市渠道化妆品零售总额为698.39亿元，同比增长7%；化妆品店渠道零 售总额为1441.57亿元，同比下降1.91%；OTC药店渠道化妆品零售总额21.7亿元，同比下降4.4%；便利店渠道化妆品零售总额为194.26亿元，同比增长 4.5%。 | 表2:2024化妆品线上线下零售总额 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 渠道 | 2024年零售总额 | 同比 | 足 | | 百货商 ...

2024年中国化妆品线下渠道整体表现 - 2024年线下渠道化妆品零售总额为3827.7亿元人民币，同比下滑2.28%，占全渠道零售总额的35.65% [2] - 线上渠道零售总额为6910.52亿元人民币，同比增长5.86%，占全渠道的64.35% [3] - 线下各细分渠道表现分化：超市渠道同比增长7.00%至698.39亿元，便利店渠道同比增长4.50%至194.26亿元；而百货/购物中心渠道同比下滑8.80%至1471.79亿元，化妆品店渠道下滑1.91%至1441.57亿元，药店渠道下滑4.40%至21.7亿元 [3][4] 百货/购物中心渠道现状与趋势 - **渠道份额收缩但保持领先**：2024年百货/购物中心渠道占全渠道份额为13.71%，较2023年的15.41%有所下降，与化妆品店渠道（13.42%）的差距明显缩小 [6] - **专柜数量锐减**：据尼尔森监测，51个重点城市的百货商场化妆品柜台总数从2019年的约15415个锐减至2023年的9502个，减少5913个 [7] - **高端化与欧美品牌主导**：2023年百货渠道高端品牌销售额占比高达86%，大众品牌占比仅约0.0037% [10][11]。从国别看，欧美品牌销售额占比从2021年的66.80%上升至2023年的74.30%，日韩及中国品牌份额均下滑，其中韩国品牌从8.70%下滑至3.29% [12][13] - **下沉市场驱动增长**：百货渠道化妆品零售额增量主要来自下沉市场，高奢品牌柜台向南昌、昆明、宁夏、徐州、宝鸡等二三线城市及新疆昌吉等五线城市拓展 [14]。2023年三线城市高端品牌柜台数量同比增长9.1% [15] - **马太效应显著**：行业两极分化加大，头部企业如银泰百货在2022年成为全国最大化妆品线下实体零售商，拥有47个美妆品牌的全国销量第一柜台，至2024年多个品牌连续七年的“全国第一柜”均诞生于银泰百货 [16] - **高端化与客群收窄并存**：受线上挤压，百货渠道向高端市场迈进以满足非价格敏感人群，导致客群收窄、总销售额下滑。51个重点城市百货专柜化妆品总销售额从2019年的518.46亿元下滑至2023年的473.13亿元，同时商品均价从344.71元飙升至642.46元，五年上涨86.38% [17][18][19] 化妆品店（CS）渠道现状与趋势 - **传统专营店深度转型**：受电商冲击，传统化妆品专营店客流下滑，销售额持续下降。以屈臣氏中国为例，2024年总营收为135.08亿港元，较2019年高峰的245.91亿港元下降45.07%；平均单店年产出从900万港元降至300万港元，下降66.7%；息税前利润率从最高20%降至3%，下降幅度达85% [22][23] - **跨界零售业态渗透**：服装店、饰品店等非传统渠道扩大化妆品销售占比。例如，三福时尚百货全国门店超1000家，化妆品营收占比已接近50%；The Green Party、夏雪儿潮流生活馆等饰品店的化妆品销售占比一般在10%-30%之间 [24] - **轻美容服务单品牌店崛起**：以提供面部清洁等轻美容服务为主的单品牌店通过加盟模式逆势扩张。2024年线下门店数量排名中，樊文花（6482家）、植物医生（4374家）、芭芭多（3094家）、洗脸熊（1320家）等位居前列。樊文花门店数量从2018年底约3000家增长至2024年突破6000家 [26][27] - **美妆潮流店差异化竞争生效**：美妆潮流店以30岁以下年轻客群为核心，主打彩妆、香水等时尚品类，采用消费者自选模式，装修风格鲜明。典型代表调色师（THE COLORIST）单店盈利能力在2021年超过屈臣氏，单店营收在2023年超过屈臣氏，经过调整后，2024年门店数量重新实现正增长，2025年上半年门店总数超过300家 [28][29][30][33] - **“人货场”面临全面升级压力**：销售人员需从顾问式服务向提供清洁、按摩等高情绪价值深度服务升级；商品结构需向知名品牌、高颜值高品质产品转变；门店装修陈列需风格鲜明、具有特色，满足社交分享等需求 [36] - **生活方式重要性超越商品**：消费者购买决策首要因素转变为“在哪里买更方便、更开心”，导致化妆品专营店业绩下滑，而服装店、饰品店的化妆品销售占比提升。经营者需根据目标客群的“生活方式”来选择门店地址、装修及商品结构 [38][39] 超市/便利店及药店渠道现状与趋势 - **超市/大卖场渠道边缘化**：该渠道份额从高峰时期（2006-2009年）占全渠道34%以上下滑至2024年的6.50%，成为边缘渠道。未来可能进一步精简品类，聚焦少数受欢迎品牌、小众进口商品及大包装规格商品 [40][41][45] - **便利店渠道稳定但有限**：凭借便捷性，面膜、洗发水等必需品在便利店有稳定份额，但因空间有限，始终是非主流渠道 [41] - **OTC药店渠道潜力受关注**：该渠道因专业性和信任度，一直是功效性护肤品重要销售渠道。2024年销售额最高的薇诺娜品牌销售在10亿元以上，覆盖药店约12.9万家，其后的可复美、敷尔佳等品牌销售额约为薇诺娜的三分之一 [42][44] - **药店渠道发展空间较大**：随着消费者对功效性护肤品需求提升及人口老龄化加剧，参考日本市场发展路径（2005年药房渠道占化妆品消费约23.5%，2019年升至26%以上），中国OTC药房渠道有望提升份额。2024年中国65岁以上人口占比约15.6%，预计2030年将超过20%，进入超级老龄化社会，可能推动药房渠道增长 [45][46][47][49][50][53] 行业未来核心策略 - **体验先行，服务优先**：通过场景化服务（如轻美容、个性化咨询）重塑实体店不可替代的价值 [56] - **下沉市场与区域化深耕**：结合低线城市消费升级需求优化渠道布局 [56] - **技术赋能与全渠道协同**：利用AR试妆、智能导购等数字化工具提升线下效率，打通线上线下会员与库存系统，构建“即时需求+深度体验”的新型消费闭环 [57]

评级与目标价 - 高盛重申对Ulta Beauty的“买入”评级，最新目标价为642美元 [1] 核心观点与市场预期 - 市场对Ulta的增长潜力和可持续性存在低估，其当前动能有望延续至2026年 [1] - Ulta管理层对2025财年营收增长4.4%-4.7%的指引（其中第四季度同店销售增长中值为3.0%）被认为是保守的 [2] 近期业务表现与数据支撑 - 第四季度至今，谷歌搜索量呈上升趋势 [1] - 衡量客户满意度的净推荐值同比保持高位 [1] - Bloomberg数据与线下客流量趋势均为正向 [1] - 同店销售加速得益于美妆行业的健康发展和公司强大的执行力 [1] 行业背景与驱动因素 - 美国零售业中最健康的板块是美妆，其金额和销量均在增长 [1] - 美妆行业增长主要受到产品创新以及行业向社交电商转型的驱动 [1] - 在黑五和网络星期一期间，除高端美妆（由护发、彩妆和香水领涨）外，所有零售类别的需求均未达预期 [2] 公司战略与未来展望 - 公司在营销、人工及服务方面的投入已转化为市场份额的增长 [1] - 2025年的增长驱动力将持续至2026年，公司将继续受益于更健康的行业环境和更佳的执行力 [2] - 管理层正专注于优先控制销售、一般和管理费用，以进一步提升运营利润率 [2]

公司股息处理公告 - 莎莎国际董事会发布公告，通知股东有关未领取股息的处置安排 [1] - 公司将于2026年1月29日没收并复归公司一笔特定的未领取股息 [1] - 所涉及的股息为2019年6月20日宣布派发的每股9.0港仙的末期股息 [1]

公司公告核心内容 - 莎莎国际发布公告，将没收未领取的股息 [1] - 没收及复归公司的具体日期为2026年1月29日 [1] - 涉及未领取的股息为2019年6月20日宣布派发的每股9.0港仙末期股息 [1]

餐饮业公司治理与激励 - 呷哺呷哺第二次启动“凤还巢”合伙人计划 旨在将员工从“职场打工人”转变为“事业合伙人”以激发积极性 [1] - 呷哺呷哺首批合伙人门店营收同比增长超30% 利润率超30% 管理费率下调2% 分红周期由季度调整为月度 [1][2] - 西贝尝试将人工成本率从行业平均25%提升至30% 以给一线员工更高收入 其创始人指出“连住利益”的本质是通过员工满意度提升顾客体验 [3] - 餐饮业面临增长压力 呷哺呷哺上半年营收同比下滑18.88%至19.42亿元 净亏损0.84亿元 西贝截至2025年5月营收也处于下滑区间 [4] - 海底捞被视作学习样板 其模式让店长在经营不善时可能贴钱上班 盈利时则可获得分红 旨在提供职业成长空间 [5] - 中国餐饮市场进入精细化公司治理阶段 [6] 餐饮业动态 - 瑞幸咖啡2025年定向点位加盟已超1300个优质点位发布 600余家新门店落地开业 覆盖全国183座城市 [22] - 凯雷通过旗下亚洲投资基金正式签署协议 收购韩国肯德基100%股权 [23] - 意利咖啡将于2026年初在美国投产 预计15-20%在美销售产品实现在地生产 美国市场2025年对其收入贡献显著 公司总营业额预计同比增长10% [24] - 广东萨莉亚宣称其餐厅使用“原切谷饲安格斯眼肉牛排” 并指出许多餐厅提供的低价“牛排”为经过重塑整形等加工的产品 [23] 食品饮料行业动态 - 2025胡润中国食品行业百强榜发布 贵州茅台以1.9万亿元企业价值蝉联榜首 价值较去年增长1% 五粮液以5700亿元价值位居第二 同比增长2% 农夫山泉以5300亿元价值位列第三 价值增幅达71% [16] - 紫燕食品实际控制人及其一致行动人于2025年12月18日至22日合计减持公司股份276.7万股 减持比例为0.6691% 权益变动后合计持股比例由78.57%减少至77.90% [15] - 五粮液集团在海南成立供应链管理公司 注册资本1亿元 [14] - 大窑嘉宾饮品股份有限公司发生多项工商变更 创始人王庆东卸任法定代表人、董事长 [19] - 三只松鼠本月将有7家生活馆开业 覆盖芜湖、无为等地 [20] - 华彬集团称过去一年在复杂环境下各大业务板块稳健运营 [18] - 中国对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施 [21] 零售与电商 - 沃尔玛官方App全面焕新升级正式上线 涵盖上万种商品 提供多种履约方式 [25][26] - 永旺宣布重组食品超市成长战略 除最多投入650亿日元（约30亿元人民币）用于门店改造外 还将削减约40亿日元（约1.8亿元人民币）成本 [27] - 7-11美国业务IPO时机取决于加速扭亏为盈的进程 [28] 其他行业公司动态 - 星巴克任命Anand Varadarajan为新任全球首席技术官 明年1月19日生效 [8] - 星巴克首设时尚美妆合作营销专职岗位 任命Neiv Toledano为时尚与美妆高级市场经理 [9] - 科蒂任命宝洁前高管石拓培为董事长兼临时首席执行官 1月1日生效 [10][11] - 伊藤忠商事整合YAMAE GROUP糖果批发业务 合并后的公司销售额预计达4000亿日元 将成为日本国内最大糖果批发商 [17] - 新希望等公司在福建成立农牧发展公司 注册资本28.7亿人民币 [13] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.56元/公斤 较上周五上升0.2% [12] - 美团无人机已在多个城市运营65条航线 累计完成74万单商业订单 [28] - 快手平台遭黑灰产攻击致部分直播间出现违规内容 公司已紧急处理并报警 [29] - 优酷与华纳兄弟探索集团亚太区联合启动“国际剧创营” 面向全球招募影视创作者 [30] - 华为发布nova15系列手机 售价2699元起 搭载麒麟芯片 [31]

万宁退出中国大陆市场 - 知名连锁品牌万宁宣布关闭其在中国大陆的所有线下门店 线下门店将于2026年1月15日停止运营 [1] - 线上销售渠道也将陆续关闭 官方商城（小程序）于12月28日关闭 天猫、京东等旗舰店于12月26日停售 [1] - 售后服务将截止至2026年1月25日 会员需在对应日期前使用积分 但公司的跨境商城业务将继续运营 [1] 公司背景与市场表现 - 万宁1972年创始于香港 于2004年进入中国内地市场 [3] - 公司于2011年在中国内地市场达到发展高峰 门店数量超过200家 覆盖33个城市 [3] - 公司主营业务包括护肤、健康等品类 并于2015年开设了跨境业务 [3] - 近年来 公司受到线上渠道冲击 线下零售压力增大 面临经营困境 [3] 行业竞争与挑战 - 万宁的竞争对手屈臣氏同期也在优化其在内地的店铺组合 关闭人流不足的门店 [3] - 屈臣氏同时加强了线上布局 其线上订单处理中心已增加至394家 [3] - 根据长和2025年财报 屈臣氏全球店铺总数增长2%至16935家 但其中国区门店数量减少了4% 亚洲及欧洲业务表现则相对稳健 [3] - 行业专家指出 万宁因早期市场策略保守 未能成功适应电商转型 是导致其面临困境的主要原因 并指出公司需要通过科技创新寻求突破 [3]

公司成立与基本信息 - 广州稚雾化妆品有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖体育用品及器材、文具用品、自行车及零配件、厨具卫具及日用杂品、化妆品、鞋帽、服装服饰、电子产品、建筑装饰材料、卫生洁具、灯具、家用视听设备、玩具动漫及游艺用品、户外用品、箱包、眼镜（不含隐形眼镜）、钟表、母婴用品、礼品花卉、日用品、个人卫生用品、针纺织品、日用百货的零售 [1] - 公司经营范围内包含互联网销售，但排除了需要许可的商品 [1]

公司注册与基本信息 - 萍乡市安源区优图碧化妆品店于近日成立，其性质为个体工商户 [1] - 公司的法定代表人为王琴 [1] - 公司的注册资本为5万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司的许可经营项目为生活美容服务，需经相关部门批准并在许可有效期内开展 [1] - 公司的一般经营项目包括：化妆品零售、卫生用品和一次性使用医疗用品销售、个人卫生用品销售、专业设计服务、信息咨询服务、日用化学产品销售以及互联网销售（除需要许可的商品）[1]