行业状况 - 农药行业呈现结构性分化态势，具备规模、技术、成本优势和符合政策导向的企业在竞争中占据有利地位，部分企业面临市场与政策双重压力下的严峻挑战 [3] - 国内农药行业产能大幅扩张，新增产能集中释放，产能供应总量持续上升，但行业内部存在结构差异，化学农药使用量持续下降要求下，大中型企业凭借规模、技术、资金优势主导产能供应，行业集中度进一步提升 [3] - 全球农药分销渠道库存已降至相对合理水平，但多数产品价格仍处于底部，全球粮食价格低位抑制农药产品终端需求 [3] - 农业农村部出台《关于进一步加强农药标签和商标管理的通知》，要求每个农药登记证仅对应一个商标，政策引导行业向集中化、规模化、规范化方向发展，加速行业集中度提升进程 [3] 财务表现 - 报告期内实现营业收入485,329,046.89元，较上年同期下降4.76% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润36,137,285.50元，较上年同期下降23.81% [2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31,651,857.55元，较上年同期下降15.09% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-214,162,452.69元，较上年同期下降45.52%，主要因未到公司业务年度货款清算时间及原材料采购增加所致 [2][17] - 投资活动产生的现金流量净额61,378,392.78元，较上年同期增长121.42%，主要因购买理财产品减少所致 [2][17] - 研发费用41,614,764.25元，占营业收入比例8.57%，较上年同期增长18.79% [2][17] 业务运营 - 主营业务为农药产品研发、生产、销售及农业技术推广与服务，在产原药品种包括喹啉铜、虫螨腈、丁氟螨酯等，制剂主要产品为杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂 [3] - 销售分为原药销售和制剂销售，原药销售针对下游制剂企业，制剂销售针对终端渠道和用户，目前制剂销售比重较大 [3] - 深入开展精细化管理、精准营销，聚焦核心作物，深耕作物病虫害解决方案，推出畅销新品，丰富产品线 [3][4] - 通过落实"四选四抓"，推动商务与服务协同，执行"1153"动作，打造核心产品，加深客户合作，稳固市场 [3][4] 研发创新 - 报告期内研发费用41,614,764.25元，占营业收入比例8.57% [2][5] - 新申请发明专利13项，截至报告期末获得1231件农药登记证，其中美邦480个、汤普森376个、亿田丰281个、诺正生物94个，居行业前列 [5] - 全资子公司亚太检测技术有限公司中心实验室已获得国家GLP认证 [5] - 开展纳米农药、微囊制剂的研发，加大对高附加值农药产品的市场增量开发 [5] 产能建设 - 全力推进诺正生物年产20000吨农药原药及中间体生产线项目建设，项目建成后将保障公司制剂生产所需原药供应，新增盈利增长点 [7] - 渭南经开区蒲城新材料聚集区汤普森年产30000吨新型绿色农药制剂和水溶肥料生产线建设项目（一期）已部分投产运营 [9] 市场拓展 - 聚焦核心优势，深化市场布局，完善营销网络、扩充专业队伍，通过农民会、观摩会等"四会一园"模式提供技术服务 [6] - 与安道麦、拜耳等国际知名企业建立合作关系，设立越南办事处，完善巴西、澳大利亚、柬埔寨、巴基斯坦等地区的产品登记布局 [6] - 借势产业整合、土地流转等政策，优化产品结构，输出农作物技术服务方案，扩大国内制剂市场规模 [6] 子公司表现 - 陕西汤普森生物科技有限公司实现营业收入116,541,000元，营业利润15,441,700元 [17] - 陕西亿田丰作物科技有限公司实现营业收入55,508,600元，营业利润6,396,200元 [17] - 陕西美邦农资贸易有限公司实现营业收入190,657,000元，营业利润13,916,600元 [17] - 陕西农盛和作物科学有限公司实现营业收入140,163,400元，营业利润2,471,000元 [17] 资产状况 - 报告期末总资产1,741,930,508.10元，较上年度末下降6.45% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产1,147,278,270.07元，较上年度末增长2.01% [2] - 货币资金受限53,326,335.74元，主要为票据保证金 [17] - 无形资产受限33,906,226.71元，抵押给银行用于银行贷款 [17]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到8.95亿元，同比增长20.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.88亿元，同比增长4.16% [2] - 基本每股收益为0.46元/股，同比增长4.55% [2] - 总资产为23.38亿元，较上年度末增长5.35% [2] 业务运营与战略 - 公司主营个人护理类、驱蚊类产品，形成婴童护理、驱蚊、精油三大核心产品系列 [3] - 采用线上直销、平台经销、代销及非平台经销模式，覆盖天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台 [3] - 报告期内新增40余款单品，包括儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列等新品 [4] - 线下渠道拓展至胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等KA渠道及特通渠道 [4] 研发与创新能力 - 2025年上半年新获10项专利（2项实用新型、8项外观设计），累计拥有专利105项 [4] - 参与起草2项团体标准，累计主导或参与起草团体标准10项 [4] - 研发费用为1639.72万元，同比增长11.08% [6] 产能与投资布局 - 黄埔工厂和义乌工厂总建筑面积约10.50万平方米，以自主生产为主 [3] - 投资13亿元建设"润本生物技术研发生产基地项目"及"润本智能智造未来工厂项目"，涵盖研发、生产制造及配套服务 [7] 现金流与资产变动 - 经营活动现金流量净额为1.33亿元，同比减少5.30% [6] - 货币资金增至1.77亿元，同比增长65.91%，主要因收回投资现金增加 [6] - 交易性金融资产降至9.28亿元，同比减少25.74%，因理财产品期末余额减少 [6] 行业与市场环境 - 所属行业为化学原料和化学制品制造业（C26），细分领域为日用化学产品制造 [3][5] - 2025年1-6月全国网上零售额7.43万亿元，同比增长8.5% [4] 社会责任与治理 - 捐赠款项及物资用于乡村振兴活动，包括村庄绿化及扶贫济困项目 [8] - 管理团队稳定性强，通过完善薪酬福利及绩效考核机制吸引人才 [4]

公司业务定位 - 公司属于化学原料和化学制品制造业 细分行业为化学农药制造 [1] - 目前以农药制剂和农药原药产品的研发、生产、销售为主 [1] - 未涉及抗生素相关生产及销售业务 [1]

公司股票动态 - 公司股票自6月13日起撤销其他风险警示 股票简称由"ST红太阳"变更为"红太阳" 涨跌幅限制由5%变更为10% [2] - 公司因2020年至2023年度被出具否定意见的内部控制审计报告而被实施其他风险警示 2024年度内部控制审计报告为"标准无保留意见" 相关影响已消除 [2] - 公司通过实施重整计划 解决了资金占用和业绩补偿等历史遗留问题 控股股东变更为云南合奥产业合伙企业 实际控制人转为曲靖高新区管委会 成为国有企业 [3] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入30 07亿元 归母净利润3 88亿元 实现扭亏为盈 [3] - 2025年第一季度公司实现营业收入8 48亿元 同比增长0 24% 净利润为2925 99万元 同比增长45 74% [3] 行业分析 - 农药行业在保障粮食安全方面有重大作用 2025年以来行业逐步回归理性 周期触底回升 规模企业强者恒强 [3] - 农药行业集中度低 市场需求受农业种植结构 气候条件 病虫害发生频率等因素影响 波动较大 行业竞争激烈 [4] - 新兴生物农药和绿色农业可能对传统化学农药市场造成冲击 [4] 公司战略 - 公司将调整策略 关注市场行情 创新品类 聚焦细分领域 依托传统农药产业向上游延伸"生物质新能源" 向下游延伸"生化农业数字供应链" [4] - 2025年公司将确保四地"七大"刚需项目顺利建成 包括曲靖总部基地年产5万吨新吡啶碱循环经济产业链项目 年产10万吨木薯生物乙醇项目 年产6000吨氯虫苯甲酰胺循环经济产业链项目等 [5]

文章核心观点 4月11日创业板新股泰禾股份上市，公司主营农药及功能化学品，在核心产品上有行业领导地位，介绍了其发行情况、业绩、募集资金投向、客户合作、股权结构及境外销售等情况 [1][2][3] 公司基本信息 - 4月11日创业板泰禾股份（301665.SZ）上市 [1] - 公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，在百菌清、嘧菌酯、2,4 - D等三大核心产品上有行业领导地位，生产规模和综合技术水平领先 [1] 发行情况 - 发行价10.27元/股，机构报价10.68元/股，市值46.22亿元，所属行业为化学农药制造 [2] - 发行市盈率13.40，行业市盈率23.01，可比公司有安道麦A（亏损）、利尔化学（动态市盈率36.80）、扬农化工（动态市盈率17.05） [2] 业绩情况 - 招股书展示了营业收入、归母净利润及同比增长率相关数据 [2] 募集资金投向 - 杀菌剂项目拟投入8.96亿元，占比85.76%；研发中心项目拟投入1.49亿元，占比14.24% [2] 公司特点 - 2021 - 2024年中国农药销售百强企业榜单中，公司排名分别为第19位、第22位、第21位、第25位 [2] 原材料与供应商 - 采购主要原材料有间二甲苯、苯酚等，主要供应商为安徽广信农化股份有限公司等 [2][3] 客户合作 - 与先正达、陶氏等多家跨国公司建立长期战略合作关系，出口地区覆盖全球多个主要市场区域 [3] - 开拓产品定制销售模式，向Honeywell销售的功能化学品四氯丙烯属定制产品 [3] 股权结构 - 控股股东为泰禾集团，实际控制人为田晓宏，截至招股意向书签署日，田晓宏通过泰禾集团持有泰禾股份85.39%股权 [3] 境外销售情况 - 2021 - 2024年6月，境外销售收入分别为28.01亿元、45.49亿元、29.46亿元、14.54亿元，占主营业务收入比重分别为78.42%、89.58%、77.10%、74.43% [3] 政策影响 - 出口产品增值税执行出口退税政策，出口退税率调整会影响公司销售成本和产品毛利率，降低退税率会影响经营业绩 [4]

公司基本情况 - 公司名称为泰禾股份 股票代码301665SZ 于3月31日开启申购 发行价格1027元/股 申购上限07万股 市盈率134倍 在深交所上市 保荐人为光大证券 [1] - 公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售 在百菌清、嘧菌酯、2,4-D等三大核心产品上拥有行业领导地位 生产规模及综合技术方面居于行业领先水平 [1] - 公司以自有技术为依托 以丰富的制造管理经验和良好的国际市场信誉为基础 面向全球客户开展产品的销售和定制业务 是一家在核心技术、核心工艺和核心产品上拥有行业领先地位的集团化制造企业 [1] 财务表现 - 2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月 公司实现营业收入分别约为3579亿元、5099亿元、3868亿元、1959亿元 [2] - 同期公司净利润分别约为431亿元、662亿元、338亿元、11亿元人民币 [2] - 2024年6月30日资产总额为51014189万元 2023年12月31日为47738866万元 2022年12月31日为44988668万元 2021年12月31日为40567291万元 [3] - 2024年6月30日归属于母公司所有者权益为28608274万元 2023年12月31日为27509490万元 2022年12月31日为24003728万元 2021年12月31日为20361085万元 [3] - 2024年1-6月归属于母公司所有者净利润为1057808万元 2023年度为3464751万元 2022年度为6491261万元 2021年度为3979342万元 [3] 资产负债结构 - 2024年6月30日母公司资产负债率为2386% 2023年12月31日为2145% 2022年12月31日为2856% 2021年12月31日为2307% [3] - 2024年6月30日合并资产负债率为3572% 2023年12月31日为3370% 2022年12月31日为3725% 2021年12月31日为3909% [3] 供应链与客户关系 - 公司采购的主要原材料包括间二甲苯、苯酚、水杨腈、4,6二羟基嘧啶、苯并呋喃酮、液体氯乙酸、三氯丙烷、液碱、液氨、液氯、二正丙胺、原甲酸三甲酯、二异丙胺、氯化苄等 [1] - 主要供应商为安徽广信农化股份有限公司、浙江横店普洛进出口有限公司、河南平煤神马东大化学有限公司、Mitsubishi Gas Chemical Trading Inc等 [1] - 与先正达、陶氏、纽发姆、安道麦、UPL、Honeywell等多家跨国公司建立了长期的战略合作关系 [2] - 出口地区覆盖南美、北美、东南亚、欧洲等全球多个主要市场区域 [2] 行业属性 - 公司所处行业为化学原料和化学制品制造业下的化学农药制造细分行业 [3] - 生产经营中面临着"三废"排放与综合治理问题 [3]

上市信息 - 公司股票于2023年6月27日在深交所创业板上市[3] - 本次发行后公司总股份为7400万股，发行股票数量为1850万股[27] - 发行价格42.45元/股[63][71] 股权结构 - 发行后蔡丹群持股2582万股，占比34.89%；蔡绍欣持股1568万股，占比21.19%[31] - 发行后前10名股东合计持股5605.1236万股，占比75.74%[62] 业绩数据 - 2022年度公司营业收入为65990.08万元，净利润为9617.45万元，扣非后净利润为9666.82万元[34] - 2023年1 - 3月营业收入为15615.79万元，与2022年同期持平，净利润为2173.42万元，变动比例为 - 14.97%[89] - 2023年1 - 6月预计营业收入为26500 - 28000万元，净利润为3200 - 3300万元[89] 财务指标 - 报告期内主营业务产品综合毛利率（不含运费）为39.61%、32.11%及29.82%[18] - 发行市盈率对应24.37倍、24.50倍、32.50倍、32.66倍[73] - 发行市净率为2.41倍[74] 风险提示 - 公司产品生产涉及危险材料，存在安全生产风险[14] - 公司生产产生“三废”及噪音，存在环境保护风险[15] 未来展望 - 公司拟加大研发投入填补发行对即期回报的摊薄[156] - 提前实施募投项目前期准备，募集资金到位后加快推进建设[158] 股东承诺 - 控股股东蔡丹群、蔡绍欣承诺自上市日起36个月内不转让上市前股份[106] - 员工持股平台英德众兴承诺自2026年6月27日起36个月内不转让公司股份[58][59]

发行信息 - 本次发行股数1850万股，占发行后总股本比例25%，发行后总股本7400万股[32][33] - 每股发行价格42.45元/股，发行市盈率32.66倍，发行市净率2.41倍[33] - 募集资金总额78532.50万元，净额69736.57万元，新股发行费用总额8795.93万元[33] 业绩数据 - 2020 - 2022年公司营业收入分别为45233.52万元、65115.49万元、65990.08万元[43] - 2022年归属于母公司所有者的净利润9617.45万元，扣除非经常性损益后为9666.82万元[83] - 2023年1 - 3月营业收入为15615.79万元，与2022年同期基本持平[88] - 2023年1 - 3月归属于公司普通股股东的净利润为2173.42万元，较2022年同期下降14.97%[88] - 2023年1 - 6月预计营业收入26500 - 28000万元，较2022年同期下滑7.25% - 12.22%[93] 产品价格 - 2020 - 2022年联苯肼酯销售单价分别为45.99万元/吨、42.68万元/吨及38.16万元/吨[29] - 2020 - 2022年噻呋酰胺销售单价分别为29.45万元/吨、26.80万元/吨及30.45万元/吨[29] - 2020 - 2022年灭菌丹销售单价分别为3.05万元/吨、3.22万元/吨及3.28万元/吨[29] - 2020 - 2022年萎锈灵单价分别为11.03万元/吨、9.31万元/吨及9.31万元/吨[29] 毛利率 - 报告期内主营业务产品综合毛利率（不含运费）为39.61%、32.11%及29.82%[27] 研发情况 - 截至报告期末，公司参与研发人员75人，占总员工人数10.64%[47] - 2020 - 2022年公司研发费用分别为2433.71万元、2651.01万元、2840.23万元，占营收比重分别为5.38%、4.07%、4.30%[47] - 截至招股书签署日，公司获各类专利16件，其中发明专利12件，正申请的发明专利5项[47] 技术成果 - 联苯肼酯合成技术使反应收率提升10%，产品有效成分含量≥97%[53] - 改进后克菌丹合成技术反应时间从2 - 3h缩短至1 - 2h，有效成分含量达98%以上，反应收率不低于95%[53] - 噻呋酰胺新型工艺产品有效成分含量≥96.0%，比传统方法高1%，总反应收率>70.0%，高于传统方法5%[54] 市场扩张与并购 - 2018年公司完成对英德西部爱地100%股权收购，转让价1350万元[176] - 2021年8月公司完成对禾康精化100%股权收购，对价为5600万元[182][188] 其他要点 - 公司采取“差异化、小众化”竞争策略，若其他厂家加大投入，市场竞争或加剧[27] - 公司存在未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金情况，未足额缴纳部分存在被追缴及处罚风险[119][120] - 报告期内，公司汇兑损失金额分别为680.37万元、253.01万元及 - 836.89万元[131]

发行基本信息 - 本次发行价格为42.45元/股[16][22] - 公开发行新股1850.00万股，发行股份占发行后公司股份总数的比例为25.00%，公开发行后总股本为7400.00万股[27] - 预计募集资金总额为78532.50万元，扣除发行费用后净额约为69736.57万元[23][25] - 发行市盈率：2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率为32.66倍，高于行业最近一月平均静态市盈率15.79倍，超出幅度约106.84%[22] 战略配售 - 初始战略配售数量为277.50万股，占本次发行数量的15.00%；最终战略配售数量为55.1236万股，约占本次发行总量的2.98%[27][29] - 差额222.3764万股回拨至网下发行[29] 网下发行 - 提交有效报价的投资者数量为244家，管理的配售对象个数为5772个，有效拟申购数量总和为2831930万股[23] - 网下发行部分采用比例限售，获配股票数量的10%（向上取整）限售6个月，90%无限售期[9] 网上发行 - 网上初始发行数量为471.7500万股，占扣除最终战略配售数量后本次发行数量的26.28%[29] - 网上发行股票无流通限制及限售期，自上市之日起可流通[8] 时间安排 - 初步询价日为2023年6月7日[45] - 网上和网下申购日为2023年6月13日[7][31] - 2023年6月15日网下投资者缴款，网上投资者确保资金账户有足额新股认购资金[10][11] 技术与市场 - 公司掌握克菌丹、灭菌丹等原药合成技术，部分产品国内独家生产或首创工艺[18] - 公司可自主生产联苯肼酯、噻呋酰胺等关键中间体[20] - 公司与UPL、ADAMA等国际知名客户以及诺普信、海利尔等国内知名企业建立紧密合作关系[21]