公司近期资本运作 - 公司于2026年2月24日向港交所递交上市申请，计划在A股上市不足五年内进行第三次融资 [1][18] - 公司于2021年7月在科创板上市，募资2.5亿元，并于2023年4月通过定增募资5.65亿元，A股累计募资合计8.15亿元 [3][13][29][30] - 公司上市近五年以来，未进行过任何现金分红 [1][13][18][30] 财务业绩表现 - **上市前业绩激增**：A股IPO前三年（2018-2020年），公司归母净利润从2017年的0.03亿元激增至2020年的0.42亿元，增长超过10倍 [4][20]。同期，公司整体毛利率从2018年的36.63%连续增长至2021年的50.68% [8][24] - **上市后业绩“变脸”**：上市后第二年（2022年）归母净利润同比下降37.32%至0.36亿元，随后自2023年至2025年连续三年亏损，亏损额分别为-0.16亿元、-0.47亿元及-5350万元至-6400万元（业绩预告）[3][4][6][19][22] - **毛利率大幅滑落**：公司毛利率自2022年开始连续下降，从2021年的50.68%降至2025年前三季度的21.88%，仅为高峰期（2021年）的四成左右 [8][24] 资产质量与运营效率 - **应收账款急剧攀升**：公司应收账款账面价值从2018年末的0.5亿元持续增长至2025年三季度末的5.66亿元 [9][25]。2024年末（4.3亿元）及2025年三季度末（5.66亿元）的应收账款甚至超过了同期营收（分别为4.23亿元和3.86亿元）[9][25] - **应收账款周转率持续恶化**：公司应收账款周转率从2018年的5.08次一路下滑至2024年的1.09次，2025年上半年进一步降至0.54次 [10][26]。自2020年起，其周转率在6家可比同行公司中连续多年垫底 [11][27] 信息披露与公司治理 - 公司2023年业绩预告出现重大信息披露违规，最初预告盈利1500万至2200万元，后经两次更正，最终确认为亏损1609.94万元，相关更正公告披露不及时 [11][12][27][28] - 因业绩预告及业绩快报披露不准确，上海证券交易所对公司及相关责任人予以通报批评，上海证监局亦出具警示函 [12][28] 业务与市场地位 - 公司港股上市申请理由为满足国际化战略及海外业务布局需要，但2022至2024年，其国外收入占比极小，分别为1.16%、3.13%和3.21% [2][19] - 根据港股招股书，2024年公司是中国本土最大的新能源汽车智能动力总成测试解决方案供应商，市场份额为7.9% [13][30]。但实际为国内第三大供应商，前两大分别为一家日本上市公司（市场份额17.0%）和一家德国私营企业（市场份额8.4%）[14][16][31][33]

上市申请与发行概况 - 上海华依科技集团股份有限公司于2024年2月24日向港交所主板递交上市申请，农银国际为独家保荐人 [1] - 本次发行涉及H股，每股面值为人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先并具有全球竞争力的新能源汽车动力总成测试平台，提供一体化的测试、工程咨询及技术开发服务 [4] - 公司通过三个主要业务分部运营：新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶、动力总成智能测试设备 [4] - 2024年，公司是中国最大的中国本土新能源汽车智能动力总成测试解决方案供应商，市场占有率为7.9% [4] - 新能源汽车动力总成测试服务覆盖从零部件、动力总成到动力电池及整车的汽车价值链，主要通过自有测试设备提供测试与验证服务 [5] - 动力总成智能测试设备业务主要向国内外市场提供用于发动机、变速箱、新能源汽车电驱动总成及涡轮增压器等核心部件的自动化终检测试设备 [6] - 智能驾驶业务包括智能驾驶测试服务及制造高精度定位产品，为智能驾驶系统的智能感知层提供支撑 [7] 客户集中度 - 于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司五大客户产生的收益分别占总收益的33.9%、34.3%及35.4% [8] 财务表现 - 公司收益从2023年的约人民币3.52亿元增长至2024年的约人民币4.23亿元，截至2025年9月30日止九个月的收益约为人民币3.86亿元 [9] - 公司年/期内亏损分别为2023年人民币1591万元、2024年人民币4575.3万元、截至2025年9月30日止九个月人民币2925.6万元 [10] - 毛利率呈下降趋势，分别为2023年39.5%、2024年26.7%、截至2025年9月30日止九个月21.7% [12] - 净亏损率分别为2023年-4.5%、2024年-10.8%、截至2025年9月30日止九个月-7.6% [13] - 销售成本占收益比例上升，从2023年的60.5%增至截至2025年9月30日止九个月的78.3% [11] - 研发费用占收益比例相对稳定，2023年为12.0%，2024年为11.8%，截至2025年9月30日止九个月为9.0% [11] - 融资成本净额较高，是导致亏损的重要因素之一 [11] 行业概览与市场规模 - 全球汽车动力总成智能测试解决方案市场规模从2020年约人民币359亿元增长至2024年人民币382亿元，复合年增长率为1.6%，预计到2029年将达到人民币477亿元，2024年至2029年复合年增长率为4.5% [14] - 中国汽车动力总成智能测试解决方案市场规模从2020年人民币57亿元增长至2024年人民币76亿元，复合年增长率为7.5%，预计到2029年将达到人民币107亿元，2024年至2029年复合年增长率为7.1% [16] - 中国新能源汽车动力总成智能测试解决方案市场规模增长迅速，从2020年人民币13亿元增至2024年人民币37亿元，复合年增长率为29.9%，预计到2029年将达到人民币76亿元，2024年至2029年复合年增长率为15.5% [18] - 2024年中国新能源汽车动力总成智能测试解决方案市场前五大公司市场份额合计约47.6%，市场较为集中 [20] - 2024年公司在该细分市场中排名第三，市场份额为7.9%，收益为人民币2.934亿元 [22] 公司治理与股权架构 - 公司董事会将由9名董事组成，包括4名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事，董事任期三年 [23] - 创始人、董事长兼总经理励寅先生，自1998年公司成立起任职，负责集团整体战略规划、业务方向及管理 [24] - 截至2026年2月16日，励寅先生直接持有17,844,546股A股，占公司注册资本约21.05%，为公司单一最大股东 [26] - 申洪淳先生及潘旻先生分别持有公司6.01%和0.68%的股份 [26] 中介团队 - 独家保荐人为农银国际融资有限公司 [29] - 核数师及申报会计师为罗兵咸永道会计师事务所 [29] - 行业顾问为弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [29]

香港聯合交易所有限公司及證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而 產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai W-Ibeda High Tech. Group Co., Ltd. 上海華依科技集團股份有限公司 （「本公司」） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 申請版本 警告 本申請版本乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監 會」）的要求，僅為向香港公眾人士提供資料而刊發。 本申請版本為草擬本，當中所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文 件，即代表 閣下知悉、接納並向本公司、其獨家保薦人、獨家保薦人 – 整體協調人、整體 協調人、顧問或包銷團成員表示同意： 於本公司招股章程根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例送呈香港公司註冊處處長 註冊前，不會向香港公眾人士提出要約或邀請。倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或邀 請，有意投資者務請僅依據已向香港公司註冊處處長註冊的本公司招股章程作出投資決定， 招股章程的文本將於發售期 ...

核心观点 - 内蒙古呼伦贝尔市通过系统化开发冰雪资源 成功将传统冬季淡季转变为经济与产业发展的旺季 形成了涵盖文旅体验 高技术测试和传统牧区转型的多元化冰雪经济体系 [1][4][7] 冬季旅游产业 - 冰雪那达慕活动在2025年12月20日至24日期间累计接待游客约60万人次 实现旅游总收入1.7亿元 [1] - 当地构建以“冰雪那达慕”和“过大年”为主题的冬季旅游产品体系 一场线下冰雪美食嘉年华单日客流量峰值达6万余人 带动相关业态消费增长 [4] - “中国冷极”根河市一个冬季能吸引数万名南方游客 游客体验如马拉爬犁 住火炕和“冷极火锅”等特色项目 [2] - 冬季旅游产业改变了传统牧民生计 全市已有300多家牧户开展冬季旅游接待 例如新巴尔虎右旗一户牧民去年冬季接待300多位游客 纯收入超过8万元 [7] 高技术测试产业 - 呼伦贝尔的极寒环境催生了高技术汽车测试产业 牙克石市每年冬季吸引超过50家车企 测试车辆超2000台次 [7] - 测试产业在零下40摄氏度环境下进行新能源汽车电池续航和启动性能等极寒测试 形成了包括测试 维修 物流 住宿在内的完整产业链 年产值达数亿元 [7] 社会经济影响 - 过去五年呼伦贝尔冬季旅游接待人数与收入持续快速增长 带动就业数万人 [8] - 冰雪产业创造了本地就业机会并吸引人才回流 例如有本地青年工程师因家乡发展机会选择毕业后返乡工作 [8] - 冰雪经济促进了牧民增收 例如根河市“冷极村”经营民宿的村民一个冬天可通过家庭旅馆获得数万元收入 [4]

公司上市与业务概况 - 浙江和夏科技股份有限公司已向港交所创业板递交上市申请书，金联资本为其独家保荐人 [1] - 公司是浙江省一家领先的汽车测试解决方案提供商，在往绩记录期内与众多领先的国内及国际汽车及组件制造商合作 [1] 业务构成与服务范围 - 公司的汽车测试解决方案包括三个业务分部：汽车测试、测试系统集成及汽车组件销售 [3] - 自2022年起，公司已将汽车测试服务范围扩大至涵盖ADAS（高级驾驶辅助系统）测试 [3] - ADAS是整合于车辆中的精密电子系统，通过运用大量传感器及摄像镜头技术来提升驾驶安全及舒适度 [3]

公司上市与市场地位 - 浙江和夏科技股份有限公司于2024年2月10日向港交所创业板递交上市申请书，独家保荐人为金联资本 [1] - 公司是浙江省一家领先的汽车测试解决方案提供商，在往绩记录期内与众多领先的国内及国际汽车及组件制造商合作 [1] 业务构成与服务范围 - 公司的汽车测试解决方案包括三个业务分部：汽车测试、测试系统集成及汽车组件销售 [3] - 自2022年起，公司已将汽车测试服务范围扩大至涵盖ADAS（高级驾驶辅助系统）测试 [3] - ADAS是整合于车辆中的精密电子系统，通过运用大量传感器及摄像镜头技术来提升驾驶安全及舒适度 [3]

公司股价与交易表现 - 2月10日，华依科技股价上涨5.28%，报收41.68元/股，成交额1.89亿元，换手率5.49%，总市值35.34亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 上海华依科技集团股份有限公司成立于1998年11月28日，于2021年7月29日上市 [1] - 公司是专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，主营业务为汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源汽车动力总成测试服务54.81%，动力总成智能测试设备35.55%，智能驾驶9.31%，其他(补充)0.32% [1] 重要股东动态 - 南方基金旗下南方科创板3年定开混合（506000）位列华依科技十大流通股东 [2] - 该基金于2023年第三季度增持华依科技1.73万股，截至当时持有216.12万股，占流通股比例为2.55% [2] - 以2月10日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约451.69万元 [2] 相关基金信息 - 南方科创板3年定开混合（506000）成立于2020年7月28日，最新规模23.07亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.5%，同类排名1325/8880；近一年收益率为42.95%，同类排名2185/8127；成立以来收益率为25.59% [2] - 该基金经理为郑晓曦，累计任职时间6年239天，现任基金资产总规模68.98亿元，任职期间最佳基金回报227.57%，最差基金回报-33.69% [3]

文章核心观点 - 在新能源汽车与智能化竞争加剧的背景下，寒区测试已成为验证整车可靠性、热管理、补能效率及智能系统稳定性的关键环节，其价值从研发“幕后”走向产品竞争力“前台”[2] - 红河谷公司作为行业代表，其发展历程映射了中国寒区测试从公共道路测试向专业化、标准化、体系化试验场体系的转变[2] - 行业未来比拼的是“可重复、可比较、可追溯”的体系化能力，标准、资质与综合场景供给将决定企业能否建立技术壁垒和行业公信力[8] 行业背景与趋势 - 新能源汽车在红河谷测试业务中的占比已从早期约20%提升至超过60%[6] - 测试关注点从传统冷启动、制动与操稳，延伸至电池热管理、补能效率、整车能量管理与极限工况一致性验证[6] - 充电桩功率从最早的60KW迭代到960KW，充电时间从1至2小时缩短至10分钟[6] - 电池热管理技术进步使低温续航衰减从“衰减一半甚至更高”改善到逐步回归可用区间[6] - 行业需回归标准化框架，由具备资质的第三方机构提供可复核的测评报告[7] - 寒区测试行业当前主要瓶颈集中在重资产投入的融资需求以及边境城市人才吸引力不足两方面[7] 红河谷公司概况与发展历程 - 公司位于黑龙江省黑河市，于2016年12月在新三板挂牌，是当地唯一一家新三板挂牌企业[3] - 公司早期曾连续3年亏损，当时对试车标准、技术、规范到程序都不太了解[3] - 2009年与北欧机构合作，引入冬季测试技术体系，实现了“体系化能力”的重塑[4] - 2010年至2016年进入快速发展阶段，基地布局从单点拓展到多个县域和不同路谱区间[4] - 已建成并投入使用12座寒区汽车测试基地，并布局了吐鲁番高温、格尔木高原及海南智能网联测试基地，形成多维度环境验证网络[3] - 拥有10%坡道、15%坡道、20%坡道、ABS跑道等40余种试验道路，可开展全部27项寒区汽车试验项目[5] - 与国内外200余家整车、零部件企业及科研院所建立合作，服务对象覆盖传统车企、新能源车企及造车新势力[5] 能力建设与资质 - 公司是“中国汽车工业协会试验场分会理事单位”，并承担国家汽车质量监督检验中心（上海、襄阳、长春、重庆）寒区测试基地角色[7] - 获得CNAS实验室认可资质，认可寒区检测能力22项，并通过ISO9001和CMA认证[7] - 参与制定《GB/T28958乘用车低温性能试验方法》等54项国际、国家及行业标准[7] - 公司获批汽车测试领域全国唯一国家高新技术标准化试点[4] - 黑河市正稳步推进全省首个新能源汽车产业计量测试中心（寒地）建设[4] 地域优势与政府支持 - 黑河市的优势总结为“三个不可替代”：独特的自然环境（温度、风速、降雪量及雪质）、政府支持、以及边贸城市的交通与接待能力[4] - 当地政府设立了试车领导小组与试车办，牵头多部门提供跨部门协同服务，提高测试季组织效率和保障能力[4] - 2025年，国外车企试验车辆首次开展入境高寒试验，全球首座汽车四季低温测试场在黑河试运行[4] - 政府工作报告提出推进五大连池固定式冰风洞基地建设，指导红河谷申报专精特新“小巨人”企业，高水平办好寒区试车节[6] 未来战略与转型 - 公司提出“由试车向智车”转型路线，计划尽早建成并投入使用“全季节封闭式汽车测试基地”[8] - 计划加强“三电”、甲醇、加氢等测试能力建设，并适时启动“智能网联无人驾驶试验场”项目[8] - 公司以技术服务能力为导向加大研发与人才投入，力争实现黑河市A股上市公司零的突破[8] - 公司正通过与高校合作、订单式培养等方式缓解人才结构性缺口[7] 产业经济影响 - “试车经济”带动了黑河冬季餐饮、住宿、交通、汽修等第三产业发展，每个测试季可解决当地近千人就业[8]

文章核心观点 - 中国寒区汽车测试产业正从依赖自然条件的季节性活动，向制度化、专业化、全季化、网络化的高价值产业链加速转型，成为推动新能源汽车与智能网联汽车技术发展、并带动区域冰雪经济高质量发展的重要力量 [1][2][11] 寒区试车产业的战略地位与市场格局 - 寒区试车已成为汽车行业，特别是新能源与智能网联汽车验证安全性、可靠性的关键环节和必选项 [1][2] - 黑河是中国最成熟、最系统的寒区试车目的地，其寒区试车量占全国85%、全球45% [2] - 行业竞争焦点正从“谁更冷”转向谁能构建长期、稳定、可复制的资金、标准、人才与服务体系供给能力 [11] 测试内容与技术的演进 - 测试重点从传统燃油车的发动机冷启动、制动等，转向新能源汽车的电池低温放电效率、续航衰减、充电功率爬坡以及智能网联相关功能 [3] - 测试方式高度“工程化”，有固定脚本与数据采集口径，并通过数据回放与故障复盘追溯问题根源，验证整套研发流程的稳定性 [4] - 测试目的在于通过极限环境暴露潜在问题，从而显著降低后续质量隐患和整改成本 [4] 基础设施与区域网络化布局 - 黑河已建成覆盖ABS跑道、冰操稳道、越野道等多种工况的基础设施，并拥有全国首座四季低温试验场，推动产业由“一季”向“全季”跨越 [3] - 形成了以黑河为核心，漠河、牙克石为补充的梯度测试网络：漠河提供零下五十摄氏度左右的物理极限环境，牙克石提供多样化的冰雪工况矩阵 [5][6] - 网络化布局使车企研发排程更灵活、数据更具可比性，并将地方的“冷资源”组织成跨区域协同的产业能力 [6] 对地方经济的拉动效应 - 寒区试车直接拉动了测试地的住宿、餐饮、交通、购物、旅游、物流、补能等消费与服务收入 [7] - 2024-2025年冬季试车季，黑河接待车企147家、测试人员5387人、测试车辆4044台（新能源车占比超60%），试车直接经济收入约1.7亿元，带动相关服务业收入约4.3亿元 [7] - 漠河在2024-2025测试季接待91家企业、1332台（套）车辆、3760人次；牙克石自2006年以来累计接待车企1500余家，测试车辆3万余台次，2025年吸引全球268家车企、超3500台次车辆参与 [8] 产业发展面临的挑战与未来方向 - 产业面临重资产投入（如试验场、补能网络建设）带来的资金压力，以及融资与人才短缺的瓶颈 [8][9] - 需推动标准与数据能力“工程化”，建立标准化路谱、可复现脚本及第三方认证，使测试结果具备可比性，从“服务”走向“认证与标准供给” [9] - 人才需求从机械标定转向“三电”、整车软件、域控制器、传感器融合等跨学科领域，边境城市在吸引和留住高端工程师方面面临挑战 [10] - 未来方向是打破单一汽车测试边界，向光伏组件、电子元器件、新材料、航空器等多领域拓展，形成综合测试服务矩阵 [10]

公司股价与交易表现 - 2月2日，华依科技股价下跌5.1%，报收37.44元/股，成交额1.47亿元，换手率4.50%，总市值31.75亿元 [1] 公司基本情况 - 上海华依科技集团股份有限公司成立于1998年11月28日，于2021年7月29日上市 [1] - 公司是专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，主营业务为汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源汽车动力总成测试服务54.81%，动力总成智能测试设备35.55%，智能驾驶9.31%，其他(补充)0.32% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方科创板3年定开混合（506000）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于三季度增持1.73万股，截至报告期末持有216.12万股，占流通股比例为2.55% [2] - 根据测算，2月2日该基金持仓浮亏约434.4万元 [2] 相关基金信息 - 南方科创板3年定开混合（506000）成立于2020年7月28日，最新规模23.07亿元 [2] - 该基金今年以来收益17.23%，同类排名369/9000；近一年收益60.74%，同类排名1266/8193；成立以来收益33.24% [2] - 该基金经理为郑晓曦，累计任职时间6年231天，现任基金资产总规模45.91亿元，任职期间最佳基金回报244.45%，最差基金回报-33.69% [2]