产品发布与合作 - 极豆科技、智谱、中国银联于上海浦东张江模力社区共同发布“座舱原生支付 Agent” [2] - 该产品基于“大模型+智能体”架构，实现了支付能力在智能座舱内的系统级原生植入 [2] 行业背景与痛点 - 智能座舱正加速承载导航、能源、娱乐等多元服务 [2] - 传统车内支付多依赖外部App跳转或简单的功能叠加，难以与座舱内的语音交互、场景服务形成流畅闭环 [2] 技术架构与分工 - 产品采用“模型基座+场景智能体”的分层设计 [2] - 智谱为系统提供了GLM系列大模型作为基座，依托其在长上下文理解、多模态语义对齐及逻辑推理方面的能力 [2] - 极豆科技基于其十余年的座舱工程经验，构建了面向车载环境的智能体能力体系，通过意图解析、任务拆解与服务编排模块，将大模型认知能力转化为符合车规级安全要求、可实时执行的系统指令 [3] - 该架构已具备适配不同座舱平台与系统架构的能力，可大幅降低车企的集成复杂度 [3] - 中国银联提供了基于MCP的支付服务，使座舱原生支付 Agent能在严格符合金融监管与安全规范的前提下，在加油、停车、车载娱乐等典型出行场景中实现顺畅调用 [3] 生态合作与未来展望 - 极豆科技、智谱皆为浦东模力社区入驻企业，该社区成立一年多来已成为垂类模型产业新高地 [3] - 极豆科技CEO表示，产品成果得益于模力社区的生态赋能及多方生态伙伴的协同支持 [3] - 未来，极豆科技计划继续深化与智谱、中国银联的合作，并计划与叮咚买菜等社区内生态伙伴探索高频生活场景的协同，加速智能座舱向“综合出行与生活服务平台”演进 [3]

产品发布与合作 - 极豆科技、智谱、中国银联于2026年1月28日在上海联合发布“座舱原生支付Agent”产品 [1] - 该产品旨在围绕智能座舱场景，对支付能力进行系统级重构，为智能汽车服务生态提供新的技术路径与应用范式 [1] 产品核心定义与架构 - 产品并非简单集成传统支付功能，而是由极豆科技主导，基于其自研座舱智能体架构，将支付能力设计为座舱服务链路中的原生组成部分 [1] - 产品采用“模型基座+场景智能体”的分层架构：智谱提供GLM大模型作为基座，极豆科技构建面向车载场景的智能体能力体系 [2] - GLM大模型提供统一的语义理解与推理基础，使系统能理解复杂出行场景中的自然语言指令、模糊意图及上下文关系 [2] - 极豆科技构建的智能体能力体系包括意图解析、任务拆解、服务编排与执行控制等关键模块，旨在将大模型能力转化为可落地、可量产的车载系统能力 [2] 技术实现与工程基础 - 极豆科技结合自身在智能座舱领域10余年的工程经验，以应对车载算力受限、实时性要求高、安全等级严格的条件 [2] - 依托服务30余家海内外车企、覆盖超4000万辆量产车型的实践基础，该产品可灵活适配不同座舱平台与系统架构，降低车企集成与部署的复杂度 [2] 支付能力与场景应用 - 中国银联为该产品提供基于大模型能力调用的MCP支付服务，确保符合金融监管与安全规范 [3] - 银联支付能力通过与座舱服务流程标准化对接，可在加油、停车、车载娱乐等典型出行场景中实现顺畅调用 [3] - 产品已在多类高频出行场景中实现稳定运行，能结合行程信息与用户操作，实现服务触发与支付执行的连续衔接，减少用户操作负担 [3] 行业意义与未来展望 - 产品发布体现大模型技术、座舱系统工程与支付基础设施的协同探索，为智能网联汽车构建服务闭环提供新实践路径 [3] - 极豆科技表示将持续完善座舱智能体能力体系，联合智谱、中国银联及更多生态伙伴，推动产品在更多车型中规模化应用与推广 [4] - 未来将拓展车载娱乐、健康、生活消费等多元场景，并探索与叮咚买菜等生态企业在用户高频生活场景中的协同合作，加速智能座舱向“综合出行与生活服务平台”演进 [4]

公司股价表现 - 盘中一度上涨近7%，最高触及260港元，再创上市新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨3.95%，报252.6港元 [1] - 成交额为1099.85万港元 [1] 公司市场地位与核心能力 - 公司是中国智能座舱解决方案领军厂商 [1] - 具备软件、硬件及车联网云服务的全栈自研与量产交付能力 [1] - 2024年国内座舱域控市场份额位居第三 [1] - 已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系 [1] - 公司相比成熟汽车供应链企业，具有“软硬一体”优势且营收增速高 [1] 行业发展趋势与公司机遇 - 智能座舱行业正由“硬件渗透”转向“系统能力竞争” [1] - 行业单车价值量中枢正在上移 [1] - 公司凭借高端SoC平台先发优势、鸿蒙生态稀缺卡位及海外市场突破，有望实现收入高增与盈利改善共振 [1] - 公司有望通过保时捷等国际客户切入海外OEM供应链，海外收入有望成为第二增长曲线 [1] 公司合作与生态优势 - 公司与高通、华为等上下游头部企业密切合作 [1] - 公司具备鸿蒙生态的稀缺卡位优势 [1] - 凭借技术与生态优势，公司有望扩大市场份额 [1] 投资价值观点 - 公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间 [1] - 鉴于其“软硬一体”优势及高营收增速，可给予一定的PS估值溢价 [1]

公司股价与市场表现 - 盘中一度涨近7%，最高触及260港元，再创上市新高 [1] - 截至发稿，股价上涨3.95%，报252.6港元 [1] - 成交额为1099.85万港元 [1] 行业背景与公司定位 - 智能座舱行业正从“硬件渗透”转向“系统能力竞争”，单车价值量中枢上移 [1] - 公司是中国智能座舱解决方案的领军厂商 [1] - 公司具备软件、硬件及车联网云服务的全栈自研与量产交付能力 [1] 公司竞争优势与增长动力 - 凭借高端SoC平台先发优势、鸿蒙生态稀缺卡位及海外市场突破，有望实现收入高增与盈利改善共振 [1] - 公司与高通、华为等上下游头部企业密切合作 [1] - 2024年国内座舱域控市场份额位居第三 [1] - 已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系 [1] - 有望凭借技术及生态优势扩大市场份额 [1] - 相比成熟汽车供应链企业，具有“软硬一体”优势且营收增速高，可给予一定的PS估值溢价 [1] - 公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间 [1] 海外市场拓展 - 公司有望通过保时捷等国际客户切入海外OEM供应链 [1] - 海外收入有望成为第二增长曲线 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖博泰车联，给予“买入”评级，目标价286.67港元，对应2026年6.7倍市销率(PS) [1][10] - 核心观点：博泰车联是中国智能座舱解决方案领军厂商，凭借高端SoC平台先发优势、鸿蒙生态稀缺卡位及海外市场突破，有望实现收入高增与盈利改善共振，预计2025-2027年收入年复合增长率(CAGR)达43.8%，并于2027年实现扭亏为盈 [7][10][15] 公司业务与市场地位 - 公司核心业务为智能座舱解决方案，2024年该业务收入占比达95.5%，同比增长80.5%至24.4亿元人民币 [7] - 公司具备软件(QingOS)、硬件(QingCore)及车联网云服务(QingCloud)的全栈自研与量产交付能力，是国内少数全栈交付的座舱Tier1 [7][35][36] - 市场地位领先：2024年公司在国内智能座舱域控制器市场出货量位列第三，市占率7.3%，在新能源汽车领域位列第二；截至2025年5月31日已通过29家整车厂资质认证，累计覆盖超50个品牌、200余款车型 [7][15][24] 财务表现与预测 - 收入高速增长：预测2025-2027年营业收入分别为36.8亿、57.6亿、76.1亿元人民币 [10] - 盈利改善路径明确：预测2025-2027年归母净利润分别为-10.7亿、-2.6亿、+1.9亿元人民币；调整后净利润(Non-IFRS)分别为-2.15亿、+0.11亿、+2.33亿元人民币，预计2026年调整后净利润扭亏为盈 [10][15] - 毛利率回升：2025年上半年综合毛利率回升至14.4%，受益于高端SoC占比提升及规模效应 [44] - 现金流改善：2025年上半年经营活动现金流转为净流入0.80亿元人民币 [51] 核心增长驱动力：产品高端化 - 高端SoC域控制器出货量从2023年的1.2万件激增至2024年的35.1万件，2025年1-5月出货占比提升至51.1% [8][16] - 产品结构优化推动域控制器均价从2023年990元升至2024年2,141元，2025年1-5月进一步升至2,257元 [8][16] - 高端化带动毛利率改善：域控制器毛利率从2023年5.9%提升至2024年7.3%，2025年1-5月达10.0% [8][16][60] - 公司在高通高端平台具备先发优势：截至2024年底，公司以高通8295芯片为核心的高端座舱方案设计中标数量位列国内首位，并已获得基于8397平台的头部车企量产定点 [16][76] 核心增长驱动力：客户与生态 - 客户基础广泛且持续突破：存量客户如东风系累计出货超120万套；2025年四季度以来连续获得头部新能源OEM首次定点及基于高通8397平台的项目中标 [17] - 鸿蒙生态稀缺卡位：公司是开源鸿蒙工作委员会创始成员，是少数能够提供“麒麟9610A+鸿蒙OS”座舱方案的供应商，有望随华为鸿蒙智行车型放量深度受益 [8][17][76] - 市场占有率提升：2025年1-9月，公司在中国新能源乘用车前装座舱域控领域的份额达到10.9%，排名第二 [17][77] 核心增长驱动力：新业务与海外拓展 - 海外市场取得突破：公司是国内首批进军海外市场的智能座舱供应商，方案已应用于保时捷“中国专属智能座舱”等项目，2023年成为欧洲某全球豪华汽车品牌供应商，2025年11月获得多家车企海外智能座舱项目订单 [18][24] - 布局舱驾融合与中央计算：公司与高通在QAM8397P平台合作面向中央计算架构，瑞安基地预计2026年投产，将具备舱驾一体等产品智能制造能力，有望打开中长期成长上限 [8][18] - 探索具身智能等新领域，为长期发展提供期权价值 [18] 行业趋势与市场空间 - 智能座舱市场高速增长：据灼识咨询预测，中国乘用车智能座舱解决方案市场规模将从2024年1,290亿元人民币增至2029年2,995亿元人民币，年复合增长率18.4% [54][66] - 单车价值量显著提升：智能座舱方案单车价值量预计将从2024年4,560元提升至2029年8,726元 [16][54] - 行业从“硬件渗透”转向“系统能力竞争”，架构集中化与AI端侧化是核心趋势，域控制器渗透率预计从2024年44.1%提升至2029年超90% [54][56][57] - 竞争格局向头部集中：中国市场前五名供应商的合计市场份额从2021年33.4%提升至2024年41.5%，技术门槛提升推动集中度持续提高 [69][75] 与市场观点的差异 - 市场担忧行业价格战及公司持续亏损，但报告认为高端SoC渗透率快速提升（2025年上半年占比已达51%）将驱动平均售价与毛利率结构性改善，叠加规模效应，2027年有望实现扭亏 [9][19] - 市场更倾向视公司为硬件集成商，但报告认为公司已处在“高端SoC渗透→平均售价/毛利率中枢上移→全栈交付强化黏性”的兑现通道中，客户网络与生态卡位使其增长更具持续性，且舱驾融合等布局有望打开中长期估值空间 [9][19]

宏观与策略观点 - 核心观点：全球地缘政治重构和财政可持续性恶化，持续看好以黄金、白银为代表的具有货币属性的贵金属的长期配置价值，其价格重估（金价近五千、银价破一百）意味着货币“含金量”下降和估值锚上移，需调整对稀缺实物资产和核心股权资产的定价体系 [2] - 全球投资周期在2026年后将比2025年前更为“耗材”，AI基建及国防军工等核心需求增量的价格敏感度较低，同时中国地产相关耗材量下降接近尾声，全球资源品需求失去缓冲，可能持续推动更广义商品及资源品价格重估 [2] - 对港股市场，宏观外部压力缓解、美联储降息交易回摆、国内宏观数据稳定及地产高频改善，资金面上外资与南向资金持续流入，4Q公募港股仓位降至23%减轻抛压，情绪指数回至中性，看涨预期升温，一季度延续反弹可期，行业上重点关注AI链（半导体、软件）、创新药，并提示吸筹优质消费龙头，超配周期及电力链中上游 [3] - 对A股市场，资金面虽有宽基ETF流出，但险资等仍有增量、投资者有套利需求，市场持续放量下资金侧仍有接力动能，轮动方向或由主题逐步切换至存在业绩印证的方向，如涨价链、高端制造及AI链，结合拥挤度可关注电力设备、基础化工、半导体设备等，适度增配周期型红利 [4] - 量化模型显示A股市场情绪趋于平稳，全周成交额保持在2.5万亿元以上，但小盘拥挤度已偏高，对应细分方向如建材、纺织服装显示轻度拥挤，短期进一步上涨赔率空间可能有限，可关注拥挤度较低的大盘绩优股的补涨机会，行业配置继续看好“周期+消费”均衡布局 [5] - 固定收益策略建议规避权重股和绩差中小盘股两端，把握科技成长、资源品、出口链核心主线，转债方面因股市预期和供需失衡逻辑不改，跑赢纯债可能性仍不低，但高估值导致容错率降低，建议适度锁定盈利、仓位从超配向中性略回归 [7] - 债市方面，名义GDP好转、超长端供需缺口、股市强势等忧虑被赔率好转、股市不确定性增加、分红险扩张、人民币升值等因素对冲，触发交易行情，操作上建议短端吃票息并适度杠杆，长端依托赔率适时反击，十年国债正临近区间下沿，明显突破存在难度但风险不大，1月底关注资金和供给扰动 [8] 行业与政策聚焦 - 政策层面需聚焦中央党校开年“第一课”和地方两会，开年“第一课”强调读“有字书”和“无字书”、算投入产出账提高适配度、开局之年看“正确政绩观”，地方两会密集召开，“树立正确的政绩观”叠加“地方换届”，关注地方政府经济行为和政策取向的结构性变化，是观察全国两会政策方向的窗口 [9] - 金融股方面，25Q4主动权益基金对银行、券商、保险板块仓位均环比提升，银行板块仓位较Q3末小幅上升0.04个百分点至1.89%，券商板块仓位环比提升0.10个百分点至0.72%，保险板块基金仓位环比提升0.94个百分点至1.72%，看好金融股战略配置机会 [9] - 食品饮料行业看好AKK菌产业链投资机会，AKK益生菌占肠道菌群的1%-5%，在改善肥胖、调节血糖血脂及代谢、抗炎等方面有积极作用，并具有潜在抗衰研究价值 [10] - 石油化工行业指出磷化工行业未来1-2年全球磷矿供需呈紧平衡局势 [11] 重点公司分析 - **博泰车联 (2889 HK)**：首次覆盖给予买入评级，目标价286.67港币，对应26年6.7倍PS，作为中国智能座舱解决方案领军厂商，具备软件、硬件及车联网云服务的全栈自研与量产交付能力，在行业向“系统能力竞争”转变、单车价值量上移背景下，凭借高端SoC平台先发优势、鸿蒙生态稀缺卡位及海外市场突破，有望实现收入高增与盈利改善共振，预计2025–2027年收入CAGR达43.8%，并于2027年实现扭亏为盈 [11] - **川恒股份 (002895 CH)**：首次覆盖给予买入评级，目标价50.73元，予以26年19倍PE，作为国内磷化工龙头企业，拥有磷矿名义产能330万吨，自有磷矿优势使公司磷化工毛利率处于行业前列，受益于全球磷矿供需紧平衡，公司磷矿有望延续景气，且新能源需求增长预期下，磷酸铁、工铵、磷酸等业务亦有望贡献弹性，假设70%股利支付率水平下，25-27年股息率达3.7%/4.5%/5.0% [11] - **老铺黄金 (6181 HK)**：维持买入评级，随着春节临近门店排队盛况再现，金价上涨叠加春节销售旺季开启，且公司2025年新开大店多为下半年开设、1H26或将贡献净增量，看好其在春节高基数下的销售表现仍有望超预期，带动盈利预测及估值双修复 [14] - **中宠股份 (002891 CH)**：维持买入评级，公司拟以1.0-2.0亿元资金回购股票，回购价格不超过78.0元/股，回购规模及价格均达历史新高，彰显管理层对未来长期增长信心，看好公司海外产能释放及自主品牌增长趋势 [15] - **新强联 (300850 CH)**：维持增持评级，公司2025年业绩预告显示归母净利润7.8-9.2亿元，同比增长1093%-1307%，扣非净利润6.8-8.2亿元，同比增长356%-450%，主要系行业需求回暖、市场份额扩大、产能利用率高及高附加值TRB主轴承出货比例提高带动毛利率提升，看好国内风电需求韧性及TRB轴承渗透率持续提升，公司作为龙头有望持续贡献业绩alpha [16] - **招商银行 (600036 CH/3968 HK)**：A股维持买入、H股维持增持评级，2025年营业收入同比+0.01%，归母净利润同比+1.21%，业绩边际改善，利息净收入增速边际回升，不良率环比持平，资产质量整体稳健，零售战略具备护城河效应 [17] - **英特尔 (INTC US)**：重申买入评级，25Q4营收137亿美元，同比-4.1%，超预期2.1%，Non-GAAP毛利率和EPS为37.9%和0.15美元，高于预期，26Q1指引审慎，营收指引117-127亿美元（预期125亿美元），Non-GAAP毛利率/EPS指引为34.5%/0.00美元（预期36.1%和0.04美元），短期财报非核心，关键在Foundry转型推进节奏，更应关注代工订单进展及制程领先是否持续兑现，看好18A良率和客户推进及Panther Lake需求 [18]

公司股价表现与市场动态 - 博泰车联股价大幅上涨，涨幅达8.39%，报248港元，盘中创下249.6港元的上市新高，成交额为983.85万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是业内领先的智能座舱解决方案供应商，客户累计超过50个品牌 [1] - 2024年，公司在国内座舱域控市场份额位居第三 [1] - 公司已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系 [1] 近期业务进展与项目获取 - 自2025年9月上市后，公司获得4个重要定点项目，包括：国内某新能源车企首个高端座舱域控项目、国内某头部新能源车企基于骁龙8397芯片的高端座舱域控项目、国内某头部新能源车企海外骁龙8295平台座舱域控项目、某全球头部车企一系列全球车型的高端智能座舱项目 [1] 竞争优势与增长潜力 - 公司具备“软硬一体”优势且营收增速高 [1] - 公司与高通、华为等上下游头部企业密切合作，凭借技术与生态优势有望扩大市场份额 [1] - 公司有望通过保时捷等国际客户切入海外OEM供应链，海外收入有望成为第二增长曲线 [1] - 公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价大幅上涨超过8%，盘中触及249.6港元创上市新高，收盘报248港元，成交额983.85万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是业内领先的智能座舱解决方案供应商，累计客户超过50个品牌 [1] - 2024年国内座舱域控市场份额位居第三 [1] - 公司已成功切入头部新能源车企的核心供应链体系 [1] 近期业务进展与项目获取 - 2025年9月上市后，公司获得4个重要定点项目 [1] - 项目包括：国内某新能源车企首个高端座舱域控项目、国内某头部新能源车企基于骁龙8397芯片的高端座舱域控项目、国内某头部新能源车企海外骁龙8295平台座舱域控项目、某全球头部车企一系列全球车型的高端智能座舱项目 [1] 竞争优势与增长潜力 - 公司与高通、华为等上下游头部企业密切合作 [1] - 公司相比成熟汽车供应链企业，具有“软硬一体”优势且营收增速高 [1] - 公司有望通过保时捷等国际客户切入海外OEM供应链，海外收入有望成为第二增长曲线 [1] - 公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间 [1]

公司业务动态 - 富维股份于1月21日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司智能座舱业务板块属于座舱系统/产品的智能化范畴 [1] - 该业务市场应用场景非常广泛 [1] - 具体产品包括体验类产品和光电类产品等 [1] - 上述产品在市场上都有广泛应用 [1] 行业与市场 - 智能座舱业务属于汽车座舱系统/产品的智能化范畴 [1] - 该业务市场应用场景非常广泛 [1] - 体验类产品、光电类产品等在市场上都有广泛应用 [1]

宏观策略 - 核心观点：中国消费市场出现明显的“K型分化”，一端是具有高情绪价值、高溢价的高端品质消费，另一端是具有高实用价值、低价格的高性价比消费 [6] - 理论转变：消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值，消费者追求“(情绪价值+实用价值)/价格”的效用最大化，呈现两边效用高、中间效用低的特征 [6] - 消费者体现：在消费场景选择上，消费者更多选择高端奢侈品商场及拼多多等社区团购；在商品选择上，既有Labubu等为情绪支付高溢价的例子，也有蜜雪冰城等高性价比选择；在服务消费上，分化表现为豪华定制专列与“特种兵旅行” [6] - 零售商体现：商场布局上，名创优品等平价品牌入驻德基广场等顶奢商圈；企业经营上，小米和比亚迪等公司的产品矩阵同时涵盖高端系列与低价实用型产品，契合消费分化两端 [6] - 分化原因：需求端源于代际人口变化及宏观政策从投资于物转向投资于人，导致消费者对情绪价值需求提升；供给端源于零售商存量市场竞争加剧及产品竞争力发生根本性转变 [6] 海外政治 - 核心观点：特朗普政府对委内瑞拉的军事突袭是其“唐罗主义”外交范式的实践，该范式在核心地区（西半球）寻求绝对主导权，在非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [1][8] - 事件分析：2026年1月3日，美军突袭委内瑞拉首都并逮捕总统马杜罗，此举是自1989年以来时隔37年再度通过军事手段“斩首”他国首领，无视了《联合国宪章》且未提前知会美国国会 [8] - 战略依据：行动与2025年12月5日公布的《国家安全战略》报告一脉相承，报告明确美国应在西半球重拾门罗主义，确保绝对战略优势，核心目标包括加强关键供应链、解决移民、毒品与犯罪威胁 [8] - 政策特征：特朗普政府外交政策范式具有三个特征：“美国优先”，将资源投入核心区域；“以实力求和平”，通过强大军事实力保障主导地位；“灵活的现实主义”，在不同地区采取差异化的介入方式 [9] - 未来推演：在欧洲和中东等“非核心”地区，特朗普政府将以有限介入方式处理冲突，主动制造紧张局势的情形或将大幅减少，但美国战略收缩可能带来“权力真空”，加之其偏好的“极限施压”手段，反而可能增大地缘政治摩擦与不确定性，冲击市场风险偏好 [1][9] 固收金工（城投债） - 板块策略观点：城投债供给端预计继续保持高压监管，“资产荒”形势延续，低利率水平或将维持以保障债务成本压降，静态收益或仍处低位，信用利差进一步收窄需等待下一轮“降准降息” [2] - 投资策略：鉴于区域间利差分化趋弱、区域内等级利差明显收窄，信用下沉策略性价比一般，而期限利差仍有波动，意味着久期策略或更有效，策略顺序为“区域挖掘→久期选择→评级下沉” [2][12] - 福建省概况：2024年福建省GDP为57,761亿元，增速5.50%；一般公共预算收入3,615.29亿元，财政自给率约59.45%；宽口径负债率为40.35%，宽口径债务率为243.28%，债务指标呈上升趋势但绝对水平处于全国较低区间 [10] - 福建省存量债：存量城投债余额约2,285.13亿元，加权平均票面利率约3.20%，均低于全国均值；债券剩余期限主要集中在3-5年，2026-2028年为偿付高峰；主体信用评级以AA+为主；城投平台呈现“区县和地市级平台均衡发展”格局 [10][11] - 福建省投资建议：作为地方财力强、产业资源丰富、化债顺利的地区，可适当拉长久期至3年以上，中短期内可选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，长期可选择自身造血能力强、现金流稳定、业务具备区域垄断性的转型后主体 [2][12] 公司研究（古井贡酒） - 核心观点：古井贡酒处于周期底部报表出清阶段，动销韧性强，有望成为复苏第一梯队，基于短期和中期判断，其在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级 [3][4][13] - 近期业绩与展望：2025年第三季度单季度营收同比下滑51.65%，归母净利润同比下滑74.56%，预计2025年第四季度及2026年上半年延续出清；2026年动销抓手仍是大眾消费场景，公司在大众价位兼具品牌与渠道优势，筑底向上可期 [13] - 中长期战略：公司省内优势稳固，坚定执行“全国化、次高端”战略；在安徽省内市占率领先优势明显；省外规模化市场有望培育成型和复制 [4][13] - 历史周期类比：2026年行业节奏或类似2014年，当时古井贡酒因大众价位产品渠道利润厚、推力强，叠加深度分销能力，动销韧性突出，营收增长1.5%，跑出了明显的α收益 [13] - 盈利预测：更新2025-2027年营收预测分别为187.05亿元、191.46亿元、211.19亿元，同比增速分别为-20.7%、+2.4%、+10.3%；归母净利润预测分别为42.43亿元、44.48亿元、50.04亿元，同比增速分别为-23.1%、+4.8%、+12.5%；对应市盈率分别为16.9倍、16.2倍、14.4倍 [4] 公司研究（博泰车联） - 核心观点：博泰车联是业内领先的智能座舱解决方案供应商，软硬云一体化构筑核心竞争力，看好其高端域控产品放量带动营收快速增长及归母净利润扭亏，首次覆盖给予“买入”评级 [5][14][16] - 行业趋势：智能座舱渗透率稳步提升，中国市场渗透率从2019年的35.3%快速上升至2025年的75.9%；全球市场渗透率从2019年的38.40%上升至2025年的59.40%；2024年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模为1290亿元人民币，预计2029年将达到2995亿元人民币 [5][14] - 公司竞争力：公司与高通和华为双生态深度绑定，与高通共同打造新一代智能座舱解决方案，与华为在智能车控模组深化合作；自主研发的“擎OS、擎Core、擎Cloud”构成软硬云一体化核心技术栈 [5][14] - 增长驱动：公司域控产品高端化升级趋势明显，自2025年9月上市以来，已获得4个高端智能座舱重要定点项目，营业收入后续增长主要来自高端域控产品订单持续放量 [5][14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为34.58亿元、54.52亿元、78.39亿元；归母净利润分别为-2.01亿元、0.10亿元、10.02亿元 [5][16]