京东点评功能上线 - 京东于2025年11月15日在“秒送”频道上线“京东点评”功能，包括用户对商品的评价、评分、晒单等，旨在提升用户购物体验和商品服务质量[2] - 该功能与外卖业务联动，旨在优化外卖商品和服务质量，增加用户互动和社区氛围[2] - 京东点评分为“找美食”、“住酒店”、“挑好物”等频道，用户可以拍摄图片并对商品或外卖发表评论，同时关联已购买的商品或者外卖[4] 行业竞争格局 - 平台在夏季外卖旺季进行激烈补贴竞争后，于秋季将目光转向点评业务，例如阿里在9月10日推出“高德扫街榜”对标美团点评，大众点评在同日宣布“重启”品质外卖服务[4] - 高德在功能上线3天后新增“距离筛选”、“附近好店”等功能，并于9月23日宣布所有餐饮商家入驻免一年年费，3天内收到15万餐饮商家的咨询[4] - 大众点评于11月5日宣布未来5年将追加至少30亿资金升级“本地生活信息基建”[4] - 京东点评是京东在本地生活服务领域的重要布局，核心意图在于构建“内容种草+即时消费”的闭环生态，同时也是应对美团、阿里等平台竞争的战略防御[4] 点评业务战略价值 - 点评业务可以为即时零售导流并提供决策依据，用户通过点评内容产生即时需求可直接跳转至平台完成下单，缩短消费链路[5] - 用户真实消费后的评价进一步丰富点评内容，形成“体验-评价-再消费”的正向循环，增强平台权威性，例如2024年消费者在大众点评发布了近4亿条评价[5] - 冬季作为传统外卖旺季，需求激增可能引发平台竞争加剧，2025年市场格局呈现新特征：补贴战退潮，效率战升级，竞争焦点从订单数量转向质量，行业关注用户留存率与客单价，全品类渗透加速[5] - 平台通过技术、效率与品类拓展争夺份额，理性竞争成为主旋律[5]

京东点评功能上线 - 京东于2025年11月15日上线“京东点评”功能，主要功能包括用户对商品的评价、评分、晒单等 [2] - 该功能旨在提升用户购物体验和商品服务质量，并会与外卖业务联动，以优化外卖商品和服务质量 [2] - 京东点评分为“找美食”“住酒店”“挑好物”等频道，用户可拍摄图片并对商品/外卖发表评论，同时关联已购买的商品或者外卖 [4] 行业竞争格局与动态 - 外卖补贴大战后，平台将目光转向点评业务，行业竞争加剧 [4] - 2025年夏季外卖旺季平台进行了激烈的补贴竞争，秋季竞争缓和，但冬季作为传统外卖旺季，需求激增可能再次引发平台竞争加剧 [5] - 2025年市场格局呈现新特征：补贴战退潮，效率战升级，平台转向技术驱动的理性竞争，竞争焦点从订单数量转向用户留存率与客单价等质量指标 [5][6] 竞争对手近期举措 - 阿里于9月10日推出“高德扫街榜”对标美团点评，大众点评在同日宣布“重启”品质外卖服务，计划与美团外卖形成协同效应 [4] - 高德在功能上线3天后新增“距离筛选”“附近好店”等功能，并于9月23日宣布所有餐饮商家入驻免一年年费，3天内收到15万餐饮商家咨询 [4] - 大众点评于11月5日宣布，未来5年将追加至少30亿资金升级“本地生活信息基建” [5] 点评业务的战略意义 - 点评业务是京东在本地生活服务领域的重要布局，核心意图在于构建“内容种草+即时消费”的闭环生态，同时也是应对美团、阿里等平台竞争的战略防御 [5] - 点评业务可为即时零售导流并提供决策依据，用户通过点评内容产生需求可直接跳转下单，形成“体验-评价-再消费”的正向循环 [5] - 以大众点评为例，2024年消费者在该平台发布了近4亿条评价，显示了点评内容的巨大影响力和用户参与度 [5]

公司战略与举措 - 公司于10月28日启动“高分堂食店工作餐”计划，与“黑珍珠”、“必吃榜”等正餐堂食商家合作推出专属外卖套餐，并提升包装品质和履约效率 [1] - 公司面向全体用户发放多种大额“堂食商家外卖消费券”，包括满40减20、满30减15、满59减25等不同面额 [1] - 公司未来将根据顾客真实评分和商家运营情况，整合美团双平台资源，提供入驻费率优惠和流量补贴，邀请更多高分堂食商家入驻 [2] - 公司于9月10日宣布“重启”品质外卖服务，利用B端自研大模型分析用户真实需求，并剔除非真实点评数据，以“AI+真实高分”提供决策支持 [2] 业务发展现状 - “品质外卖”频道自9月重启后，已占据APP首页重要位置，与“美食排行”等核心入口相邻，流量优势显著 [1] - 截至目前，已有超百万家高分堂食优质商家入驻平台，其中超1400家为2025“必吃榜”上榜餐厅、近30家为2025“黑珍珠”上榜餐厅、近1500家为高星酒店餐厅 [1] - 公司早在2014年上线外卖服务，2016年上线“品质外卖”，2022年与美团外卖联合推出“品质外卖”入口 [2] 行业影响与协同效应 - 重启品质外卖服务可提升平台自身用户黏性与商家资源质量，并与美团外卖形成协同效应 [3] - 该举措有助于自带流量与口碑的商家提升平台整体质量，并通过线上流量反哺线下堂食，帮助商家拓展线上增量 [3]

核心观点 - 贝莱德在美团-W的持股比例出现下降 [1] 持股变动详情 - 贝莱德在美团-W的持股比例于10月20日从6.31%降至5.99% [1] - 持股比例变动披露日期为10月24日 [1]

活动核心信息 - 美团于10月18日启动“18会员惊喜日”活动，提供“1000万份真免单”作为升级见面礼 [1] - 活动时间为10月15日至18日，用户通过美团App搜索“18会员惊喜日”即可参与 [1][3] - 该活动由2021年推出的“18神券节”升级而来，旨在每月18日为会员提供加磅优惠权益 [3] 活动内容与用户权益 - 活动联合各品类商家推出可分享给100位好友的专属免单权益、大牌专属惊喜价秒杀、优质爆品下单满赠等 [1] - 黑钻、黑金会员用户可享受超低折扣价购买大牌商品，最低至0.1元，并有机会获得品牌提供的额外惊喜权益 [5] - 用户可通过浏览、签到、下单、集卡、分享、秒杀等行为赢取专为不同兴趣圈层用户推出的福利，包括上海迪士尼5折门票、明星演唱会门票、英雄联盟限量皮肤等 [5] - 上海迪士尼为黑钻用户提供下单免费赠送价值320元尊享卡的权益 [5] 会员体系战略与行业影响 - “18神券节”开创了行业将每月18日作为专属平台级促销节点的先河，每月18日上美团领18元券已成为用户习惯 [3] - 该活动建立了高粘性的商家联合营销模式，累计服务超百万商户，合作品牌的复报率在90%以上 [3] - 公司会员体系采用“白盒化”策略，权益规则透明、可预期，用户能清晰了解权益的获取路径与价值 [3] - 升级后的会员权益体系覆盖吃、住、行、游、娱、购、医等全生活场景 [3] 商家合作与营销策略 - 面向商家，活动将进行高价值用户共享，建立跨业态用户牵引新机会 [4] - 通过聚焦的节点流量和传播加持，为商家提供更多营销工具，实现高价值会员用户的精准营销，助力生意增长 [4] 社会公益联动 - 活动携手联合国世界粮食计划署发起“一起开动 Healthy Together”主题活动，鼓励用户践行“吃动平衡” [5] - 用户每下一笔公益订单，爱心商家将为“乡村儿童操场”捐赠一份善款 [5]

指数调整与成分股变动 - 恒生指数成分股数量由85只增加至88只 新纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特 [2] - 恒生中国企业指数成分股数量维持50只 泡泡玛特被纳入 [2] - 恒生综合指数成分股数量由502只增加至504只 新纳入中国食品 恒瑞医药 剔除冠城钟表珠宝 思派健康 [2] 资金流动影响 - 追踪恒生指数 ETF规模约312.4亿美元 国企指数约70.3亿美元 恒生科技指数约308.8亿美元 [2] - 被动资金预计在9月5日尾盘集中调仓 可能导致成交量急剧放大和价格波动 [2][3] - 高盛预计消费者零售 软件与服务及汽车股将见最多被动资金流入 达3亿至7.8亿美元 [4] 个股资金流向预测 - 高盛预测地平线机器人 泡泡玛特 比亚迪股份 美团 小米及阿里巴巴将录最多被动净买入 达1.85亿至6.1亿美元 [4] - 新纳入个股中国电信 京东物流 泡泡玛特有望在调仓窗口获得增量资金青睐 [2][3] 指数市值与估值变化 - 恒生指数市值升至2.09万亿美元 较变更前升1.6% 预测市盈率由11.3倍升至11.4倍 [3] - 国企指数市值升至1.42万亿美元 较变更前升1.1% 预测市盈率由10.7倍升至10.8倍 [3] - 恒生科技指数市值升至4800亿美元 较变更前升9% 预测市盈率由17.6倍升至18倍 [3] 企业盈利预测调整 - 恒生指数每股盈利增长预测由5.4%调整至5.7% 国企指数由6.3%调整至6.6% [3] - 恒生科技指数每股盈利增长预测由17.5%调整至16.8% [3] 成分股行业代表性 - 中国电信作为电信行业龙头 在5G建设及云计算领域持续发力 [5] - 京东物流代表新经济物流板块 体现对高成长性及供应链核心企业的关注 [5] - 泡泡玛特作为潮玩文化代表企业 成为新消费板块的重要代表 [5] 南向资金与市场前景 - 南向资金持续流入 印证内地资金对港股投资价值的认可 [3] - 港股市场被视为全球价值洼地 低估值提供较好安全边际和配置机会 [3]

指数调整概况 - 恒生指数公司季检结果于9月5日收市后实施 9月8日生效 成份股数目由85只增加至88只 新纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特 [1] - 泡泡玛特同时被纳入恒生中国企业指数 成份股数量维持50只不变 [1] - 恒生综合指数新纳入中国食品 恒瑞医药等 剔除冠城钟表珠宝 思派健康等 成份股数目由502只增加至504只 [1] 资金流动影响 - 指数调整牵动被动资金调仓 追踪恒生指数 国企指数和恒生科技指数的ETF规模分别约为312.4亿 70.3亿和308.8亿美元 [2] - 被动资金通常在生效日前一个交易日(9月5日)尾盘集中调仓 可能导致成交量急剧放大和价格波动 新纳入个股有望获得增量资金青睐 [2] - 高盛预计消费者零售 软件与服务及汽车股将见最多被动资金流入 达3亿至7.8亿美元 [3] 市值与估值变化 - 高盛估算恒指 国企及恒生科技指数市值分别升至2.09万亿 1.42万亿及4800亿美元 较变更前升1.6% 1.1%及9% [3] - 预测市盈率分别由11.3倍 10.7倍及17.6倍升至11.4倍 10.8倍及18倍 [3] - 每股盈利增长预测分别由5.4% 6.3%及17.5%调整至5.7% 6.6%及16.8% [3] 重点个股分析 - 中国电信作为电信行业龙头 在5G建设及云计算领域持续发力 反映出传统产业龙头在指数中的重要地位 [4] - 京东物流代表新经济物流板块 体现指数对高成长性及供应链核心企业的关注 [4] - 泡泡玛特作为潮玩文化代表企业 市值和流动性显著提升 成为新消费板块的重要代表 [1][4] 行业板块表现 - 高盛预期地平线机器人 泡泡玛特 比亚迪股份 美团 小米集团及阿里巴巴录最多被动净买入 达1.85亿至6.1亿美元 [3] - 比亚迪股份是全球领先的新能源汽车制造商 业务覆盖乘用车 商用车 电池 半导体等多个领域 [4] - 美团是中国领先的生活服务电子商务平台 业务涵盖餐饮外卖 到店 酒店及旅游等200多个品类 [4] 市场整体展望 - 港股市场被视为"全球价值洼地" 低估值为投资者提供较好安全边际和配置机会 [2] - 南向资金持续流入印证内地资金对港股投资价值的认可 [2] - 指数调整或进一步提振市场对相关板块及个股的信心 [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收918亿元 同比增长11.7% [1] - 核心本地商业板块营收653亿元 同比增长7.7% [1] - 新业务板块营收265亿元 同比增长22.8% 亏损环比收窄至19亿元 [2] 用户与订单增长 - 美团App月活跃用户突破5亿 [1] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 [1] - 到店业务二季度订单量同比增长超40% [2] 即时零售业务拓展 - 美团闪购消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类延伸 [2] - 618期间近百万实体店服务超1亿用户 高客单价商品成交额增长2倍 [2] - 联合零售商建设超5万家闪电仓助力本地小店数字化转型 [2] 商户赋能举措 - 联合800多个头部连锁餐饮品牌开设超5500家品牌卫星店 [1] - 计划到年底开设超1万家卫星店 [1] - 美团助力金覆盖30余万餐饮商家 近半数商家订单量显著增长 [3] 技术创新投入 - 二季度研发投入63亿元 同比增长17.2% [3] - 无人机在6个城市开通64条航线 累计完成订单超60万单 [3] - 推进"互联网+明厨亮灶"模式 11.7万家商户开通直播 [3] 骑手保障体系 - 在17个省市为全体骑手全额缴纳工伤险 [2] - 骑手养老保险补贴年底覆盖全国 超百万骑手受益 [2] - 设立16亿元夏季骑手保障专项补贴 扩大大病关怀计划覆盖范围 [2] 行业生态建设 - 计划到2025年底超20万家商家加入明厨亮灶项目 [3] - 未来三年投资建设1200家"浣熊食堂"助力外卖品质升级 [3] - 酒旅业务在五一黄金周交易规模创历史峰值 [2]

运营策略调整 - 公司将在2025年年底前全面取消骑手超时罚款制度 [2] - 公司通过骑手友好社区项目解决骑手进小区难问题 目前已在150个城市的24700余个社区完成改造 [2] - 骑手友好社区月均服务骑手数量超过68万人次 [2] 技术赋能与数据协同 - 公司通过数据打通实现骑手扫码快速通行机制 [2] - 运营模式在主管部门指导下开展合作落地 [2]

公司事件分析 - 美团平台出现大量团购券未按约定自动退款的情况 引发消费者恐慌和社交媒体传播 [2] - 公司解释原因为早期退款信息展示更新不及时或错误 以及部分用户原支付渠道问题 已提供兜底方案并成立专项客服团队 [2] - 客服最初回应被指责"甩锅第三方支付渠道" 加剧用户恐慌和订单查询行为 [3] 行业服务机制 - 自动退款失效问题在多个平台普遍存在 包括需手动申请退款或缺乏支付账户变更备用机制 [3] - 平台企业在享受交易闭环和资金沉淀红利时 未能建立匹配的资金保障与主动纠错机制 [3] - 平台作为规则制定者和资金归集方 有责任确保资金链路完整透明 并在问题发生时及时通知消费者 [4] 行业监管环境 - 现行《互联网平台价格行为规则》对自动续期和自动扣款有规范 但对自动退款缺乏明确规定 [5] - 监管层面需完善规则以加强消费者权益保障 [5] 公司应对措施 - 事件发生后公司迅速发布公告并成立专项客服团队 通过短信提醒用户接收退款 [2] - 公司被建议应主动追溯"沉睡"退款 将诚意体现在客服等细节中而非仅事后回应 [5]