文章核心观点 - 中诚信国际维持吉林电力股份有限公司主体信用等级为AAA 评级展望为稳定 主要基于公司获得实际控制人有力支持 新能源规模优势凸显 盈利及经营获现能力很强 财务杠杆下降及融资渠道畅通等因素 [3][4][35] 公司业务运营 - 公司新能源装机规模优势突出 2024年可控装机容量达1,444.11万千瓦 其中清洁能源占比76.94% 光伏739.30万千瓦 风电371.81万千瓦 [16] - 新能源装机增加推动上网电量持续提升 2024年上网电量272.37亿千瓦时 但受市场化竞价影响 新能源上网电价呈下降态势 光伏电价从2023年0.4410元/千瓦时降至2024年0.4222元/千瓦时 [17][19][22] - 火电业务全部为热电联产机组 装机容量330万千瓦 2024年利用小时数3,652小时 虽受新能源挤压同比下降 但通过调峰补偿和容量电价政策 火电上网电价从2023年0.4393元/千瓦时升至2024年0.4734元/千瓦时 [17][19][22] - 公司投资59.56亿元建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 2025年7月试运行投产 包含80万千瓦新能源装机 [20] 财务表现 - 2024年营业总收入137.40亿元 同比下降4.87% 但营业毛利率提升至26.92% 净利润16.87亿元 同比增长7.94% [8][25] - 盈利能力指标保持强劲 EBIT利润率23.78% EBITDA达71.59亿元 总资产收益率4.09% [8][25] - 经营活动现金流净额54.74亿元 投资活动现金流净流出69.40亿元 筹资活动现金流净流入12.42亿元 [29] - 2024年末总资产829.64亿元 所有者权益249.00亿元 资产负债率69.99% 较2023年下降4.3个百分点 [8][28] 资本结构与偿债能力 - 总债务规模持续增长 2024年末达562.72亿元 2025年3月末进一步增至604.01亿元 但债务以长期债务为主 结构合理 [8][28] - 偿债指标表现良好 2024年总债务/EBITDA为7.86倍 EBITDA利息保障倍数4.29倍 FFO/总债务10.09% [8][30] - 融资渠道畅通 截至2025年3月末获得授信总额1,177.59亿元 其中未使用额度633.87亿元 备用流动性充足 [30] - 2024年11月完成定向增发 募集资金净额41.85亿元 资本实力大幅提升 [14] 行业比较 - 公司与桂冠电力 湖北能源相比 2024年装机容量1,444.11万千瓦处于中等水平 但新能源装机占比高导致上网电量272.37亿千瓦时相对较小 [10] - 财务杠杆高于可比企业 2024年资产负债率69.99% 高于桂冠电力56.30%和湖北能源58.63% 主要因新能源在建投入规模较大 [10] 发展前景 - 公司战略聚焦"新能源+"和绿色氢基能源"双赛道" 计划2025年清洁能源新增产能200万千瓦 [15][25] - 重要在建工程概算总投资264.72亿元 截至2024年末尚需投资207.63亿元 面临一定资本支出压力 [24] - 预测2025年总资本化比率73.22%~75.97% 总债务/EBITDA 7.86~8.25倍 与2024年实际水平基本持平 [34]

公司概况 - 吉林电力股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定[3] - 公司实际控制人为国家电力投资集团，持股比例合计34%[10] - 2023年营业总收入144.43亿元，同比下降3.42%，但净利润同比增长32%至15.63亿元[4][24] 业务结构 - 新能源装机占比达75.41%（2023年），形成五大区域新能源基地[17][18] - 火电均为吉林省内热电联产机组，2023年供电标准煤耗289.24克/千瓦时[17][22] - 2023年收入构成：火电33.5%、风电20.6%、光伏27.2%、热力7.3%[24] 财务表现 - 2024年9月末总资产810.46亿元，资产负债率74.07%[4][28] - 2023年EBITDA达69.12亿元，总债务/EBITDA为8.03倍[4][31] - 经营活动净现金流54.45亿元（2023年），FFO/总债务比率10.09%[30][31] 行业比较 - 2023年营业毛利率25.75%，高于可比企业桂冠电力（30.08%）和内蒙华电（20.99%）[7] - 控股装机容量1,342.12万千瓦，与湖北能源（1,567.18万千瓦）规模接近[7] - 资产规模767.51亿元，高于桂冠电力（472.80亿元）但低于湖北能源（912.90亿元）[7] 运营数据 - 2023年上网电量266.80亿千瓦时，其中新能源占比58.6%[18][22] - 光伏/风电利用小时数分别为1,460/2,080小时，火电3,849小时[22] - 2024年9月末受限资产95.12亿元，占总资产11.74%[32] 发展战略 - 聚焦"新能源+"和绿色氢基能源双赛道，2024年获得备案项目202.1万千瓦[18][23] - 在建项目包括山东潍坊风电储多能互补、吉西基地鲁固直流光热等新能源项目[23] - 2024年完成定增募资41.85亿元用于大安风光制绿氢合成氨一体化项目[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上交所试点公司债券续发行业务，4月主要经济指标增速放缓但经济有韧性，央行净投放资金，信用债一级市场发行升温、成本普遍上行，二级市场交易热度下降、收益率多数下行[3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 2025年5月22日上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务，优化发行机制提升融资效率，推动资本市场发展[3][9] - 公司债券续发行指存量发行人增量发行并与存量债券合并上市，发行条款和投资者权益保护安排原则上不变，续发债无需新评级[9][10] - 续发行业务丰富发行方式，增强融资灵活性，提升发行效率、减少重复流程，提升存量债券交易活跃度和流动性，推动提升债券定价效率[3][10] 宏观数据 - 4月主要经济指标增速放缓但经济有韧性，工业增加值同比增速6.1%，较上月回落1.6个百分点，装备制造业支撑作用凸显[4][12] - 4月社零增速5.1%，较上月回落0.8个百分点，仍保持消费复苏态势；1 - 4月固定资产投资完成额累计同比增速4.0%，较一季度回落0.2个百分点[4][12] - “两新”政策效果显现，1 - 4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，增速比全部投资高14.2个百分点，对全部投资增长贡献率为64.5%，拉动全部投资增长2.6个百分点[12] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净投放资金9600亿元，开展9460亿元7天逆回购和5000亿元MLF，同期有4860亿元7天逆回购到期[5][14] - 资金价格涨跌互现，隔夜和7天期质押式回购利率分别下行7bp和5bp，其余期限质押式回购利率上行1 - 5bp；3月期Shibor与前一周持平，1年期Shibor较前一周上行1bp，两者利差走扩至4bp[5][14] 信用债一级市场 - 上周信用债发行升温，发行规模2413.11亿元，较前一期增加1081.34亿元，无取消发行情况[6][17] - 分券种各券种发行规模均增加，超短期融资券和中期票据增加幅度较大；分行业基础设施投融资行业发行规模385.05亿元，较前一期增加80.87亿元，产业债发行规模1627亿元，较前一期增加805.36亿元，电力生产与供应和化工行业发行规模靠前[6][18][19] - 净融资方面，基础设施投融资行业融资净流出377.04亿元，产业债融资净流出和净流入行业各占半数，电力生产与供应行业净流出190亿元，化工行业净流入289.20亿元[18] - 发行成本方面，除1年期AAA级债券平均发行利率下行6bp外，其余期限等级债券平均发行利率上行2bp - 44bp[28] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额84087.21亿元，日均现券交易额较前一期减少3120.34亿元至16817.44亿元，交投活跃度降温[7][31] - 利率债方面，国债与国开债收益率窄幅波动，10年期国债收益率上行4bp至1.72%；信用债收益率全面下行，变动幅度1 - 7bp[7][31][34] - AAA级信用利差全面收窄，幅度1bp - 9bp，评级利差各等级间利差涨跌互现，变动幅度1 - 5bp[39] 附表 - 部分债券出现本息展期、违约等信用风险事件，如武汉当代科技、武汉天盈投资等公司相关债券[43] - 近期监管及市场创新动态包括上交所试点业务、多部门发布支持科技创新债券政策、减免相关交易手续费和发行登记服务费等[44][46][47] - 展示了主要信用债券种月度净融资额数据[49][50][51]

评级结果 - 公司主体信用等级维持AAA，评级展望稳定 [1][2] - 债券"21深能01"、"21深能02"等7只债券信用等级均维持AAA [1] 评级观点 - 公司可获得政府有力支持，业务规模优势持续提升 [1] - 区域经济发达且能源需求大，盈利及偿债能力很强 [1] - 火电机组占比较大，盈利能力受燃料价格变动影响显著 [1] - 在建项目较多，面临一定资本支出压力 [1] 财务概况 - 2024年总资产1613.71亿元，同比增长5.2% [5] - 2024年营业总收入412.14亿元，同比增长1.8% [5] - 2024年净利润26.32亿元，同比下降5.4% [5] - 2024年EBITDA 111.15亿元，同比增长2.3% [5] - 资产负债率63.93%，同比上升0.31个百分点 [5] 业务运营 - 2024年可控装机容量2372.9万千瓦，同比增长24% [10] - 清洁能源装机占比74.63%，同比提升7.63个百分点 [10] - 2024年上网电量560.43亿千瓦时，同比下降4.2% [13] - 市场化交易电量占比66.8%，交易程度保持较高水平 [12] - 垃圾焚烧处理能力50515吨/日，同比增长14.1% [19] 行业比较 - 装机容量2372.9万千瓦，高于申能股份和湖北能源 [5][6] - 上网电量560.43亿千瓦时，行业领先 [5][6] - 营业总收入412.14亿元，规模大于可比企业 [5][6] - 清洁能源占比74.63%，高于行业平均水平 [6][10] 未来发展 - 在建及储备电力项目761.26万千瓦，以新能源为主 [23] - 在建垃圾处理项目16905吨/日，持续扩大产能 [23] - 计划投资抽水蓄能电站360万千瓦，布局新型储能 [23] - 预测2025年总资本化比率66.01%-68.71%，财务杠杆有望改善 [31]