天力复合（873576.BJ） - 公司是国内层状金属复合材料行业龙头，成立于2003年，2023年登陆北交所，是国内最早开展有色金属爆炸焊接研究的单位之一，已开发50多种复合材料[2] - 2025Q1业绩承压，营收1.35亿元（同比-22.74%），归母净利润943.57万元（同比-47.08%），主要因下游行业产能过剩导致需求萎缩[3] - 产品通过国内外知名厂商认证，应用于核工业、新能源、半导体等新兴领域，在高端产品上具备国际竞争力[4] - 控股股东西部金属材料持股44.27%，公司持续推进核工业、半导体等新兴领域应用，研发团队具备核工业材料技术储备[3][4] 银行板块 - 2025Q2主动型基金银行持仓市值635.1亿元（环比+27.12%），持仓占比4.85%达2021Q2以来最高，城商行仓位上升最多（+0.7pct）[8] - 招商银行（1.1%）、江苏银行（0.54%）、宁波银行（0.51%）为主动基金重仓前三位，杭州银行仓位环比上升0.24pct最多[9] - 被动型基金银行持仓市值1333.09亿元，占比11.11%（环比+2.01pct），股份行仓位上升1.3pct[9] - 北上资金2025Q2净流入银行板块265.96亿元，持仓占比11.1%（环比+0.92pct），股份行净流入102.1亿元最多[10] 光伏行业 - 2025上半年多晶硅产量59.6万吨（同比-43.8%），硅片产量316GW（同比-21.4%），组件产量310GW（同比+14.4%）[14] - CPIA上调2025年全球光伏装机预期至570-630GW（原531-583GW），中国装机预期上调至270-300GW（原215-255GW）[15] - 硅料价格从35元/公斤上涨至42元/公斤，硅片价格涨幅达25%以上，产业链价格触底反弹[19] - 政策明确禁止低于成本价销售，多晶硅能耗标准拟修订为≤5/6/7.5kgce/kg（原≤7.5/8.5/10.5），加速落后产能出清[17][18] 东鹏饮料（605499.SH） - 2025H1营收107.4亿元（同比+36.4%），归母净利润23.7亿元（同比+37.2%），Q2电解质饮料收入同比+190%[26][27] - Q2省外收入占比提升2.9pct至75.9%，华东/华北收入分别增长34%/74.1%，经销商数量达3279家[27] - Q2毛利率45.7%（同比-0.3pct），因新品占比提升，销售费用率14.8%（同比+0.5pct）因冰柜投放增加[28] - 网点数量超420万家，补水啦、果之茶等新品快速铺货，PET/纸箱/白糖成本持续下降[27][29] 罗莱生活（002293.SZ） - 2025Q1营收10.94亿元（同比+0.57%），归母净利润1.13亿元（同比+26.31%），业绩企稳修复[32] - 2024年线上/直营/加盟渠道收入占比分别为30.32%/8.80%/31.76%，关闭92家加盟店后总门店2638家[33] - 海外业务受美国地产影响收入同比下降21.54%至8.22亿元，智慧产业园日处理订单达7万单[33][34] - 产品覆盖高端至大众市场，参与地方补贴政策联动促销，供应链升级支撑中长期增长[32][34] 吉电股份（000875.SZ） - 大安风光制绿氢合成氨项目投产，年产绿氢3.2万吨、绿氨18万吨，配套80万千瓦新能源装机[21] - 绿氨生产成本约3000元/吨（东北市场价2460元/吨），参考德国绿氨招标价811欧元/吨具备盈利空间[22] - 梨树绿色甲醇项目规划年产20万吨，配套40万千瓦风电，预计2027H2投产[21] - 传统业务中新能源装机1111万千瓦，2024年贡献毛利31.86亿元（占比86%），火电业务盈利稳健[24]

天力复合(873576.BJ) - 公司是国内层状金属复合材料行业龙头，成立于2003年，2023年登陆北交所，是国内最早开展有色金属爆炸焊接研究的单位之一 [2] - 公司产品已通过国内外知名厂商认证，可应用于精细化工、核工业、新能源、半导体、航空航天等领域 [2] - 2025Q1营业收入1.35亿元(同比下降22.74%)，归母净利润943.57万元(同比下降47.08%)，业绩承压主要因下游行业产能过剩导致需求萎缩 [3] - 公司持续拓展核工业、半导体、新能源及海洋工程等新兴领域应用，具备相关技术储备 [3] - 层状金属复合材料正逐步替代传统材料，行业发展潜力巨大，国内企业已具备国际竞争力 [4] 银行行业 - 2025Q2主动型基金对银行持仓总市值635.1亿元(环比增加27.12%)，持仓占比4.85%(环比上升1.13pct)，达2021Q2以来最高水平 [8] - 城商行仓位上升幅度最大(+0.7pct)，国有行低配比例环比扩大，银行板块低配比例收窄0.3个百分点至7.85% [8] - 招商银行、江苏银行、宁波银行、杭州银行、成都银行位列主动型基金重仓前五，持仓占比分别为1.1%、0.54%、0.51%、0.45%、0.4% [9] - 被动型基金对银行持仓总市值1333.09亿元，持仓占比11.11%(环比上升2.01pct)，股份行仓位上升最多(+1.3pct) [9] - 2025Q2北上资金流入银行2542亿元(环比上升11.69%)，净流入265.96亿元，股份行净流入最多(+102.1亿元) [10] 光伏行业 - 2025上半年多晶硅产量59.6万吨(同比下降43.8%)，硅片产量316GW(同比下降21.4%)，组件产量310GW(同比增长14.4%) [14] - CPIA上调2025年全球光伏新增装机预期至570GW-630GW(原预测531GW-583GW)，中国新增装机预期上调至270GW-300GW(同比增长2.52%) [15] - 各省分布式光伏管理细则加速落地，136号文实施细则陆续出台，有望促进装机需求平稳释放 [16] - 政策引导光伏行业"反内卷"，明确禁止低于成本价销售，推动落后产能有序退出 [17] - 硅料现货均价从35元/公斤上涨至42元/公斤，硅片、电池片、组件价格均有明显上升 [19] 东鹏饮料(605499.SH) - 2025H1营收107.4亿元(同比+36.4%)，归母净利润23.7亿元(同比+37.2%) [26] - 25Q2电解质饮料收入同比+190.0%，第二增长曲线占比提升9.9pct至24.2% [27] - 省外市场收入占比提升2.9pcts至75.9%，华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比+34.0%/+29.3%/+31.2%/+23.8%/+74.1% [27] - 25Q2归母净利率23.7%(同比-0.6pcts)，毛利率45.7%(同比-0.3pcts) [28] - 公司持续拓展新品和渠道，网点数量超420万家，经销商数量3279家(同比+10.0%) [27] 罗莱生活(002293.SZ) - 2024年营收45.59亿元(同比下降14.22%)，归母净利润4.33亿元(同比下降24.39%) [32] - 2025Q1营收10.94亿元(同比+0.57%)，归母净利润1.13亿元(同比+26.31%)，业绩改善 [32] - 公司构建"线上+线下"全渠道体系，2024年线上/直营/加盟渠道分别实现营收13.82/4.01/14.48亿元 [33] - 海外业务受美国房地产影响，收入同比下降21.54%至8.22亿元，预计2025年筑底修复 [33] - 公司建设智慧产业园提升供应链效率，日处理订单达7万单 [34] 吉电股份(000875.SZ) - 大安风光制绿氢合成氨一体化项目已投产，年产绿氢3.2万吨、绿氨18万吨，配套70万千瓦风电、10万千瓦光伏 [21] - 梨树绿色甲醇项目规划年产20万吨绿色甲醇，配套40万千瓦风电，预计2025年8月全面开工 [21] - 公司与多家海外客户签署合作协议，绿氨生产成本约3000元/吨，当前东北市场合成氨价格2460元/吨 [22] - 公司传统业务包括火电(330万千瓦)和新能源(1111万千瓦)，2024年分别实现毛利4.32亿元和31.86亿元 [24]

大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 - 项目于7月26日投产，创下"绿氨规模、混合制氢规模、直流微网和固态储氢"四项全球之最，标志着中国在绿色氢基能源领域的历史性跨越 [3] - 项目采用国氢科技自主研发的万标方级"氢涌"PEM制氢装备，是国内最大规模的PEM制氢装备，首次实现PEM电解水制氢技术的大规模产业化应用 [3] - "氢涌卓瀚800"PEM制氢装备一次性开车成功，率先完成调试出氢并稳定运行，采用四对一集约式结构设计，开创国内大型PEM制氢装备工业级运行先河 [4] PEM制氢装备技术优势 - "氢涌卓瀚800"展现出优异的灵活性，能够快速调节负荷，良好契合风光发电的间歇性与波动性特点，相比碱性电解水技术响应更快、能耗更低 [6] - 国氢科技完成"氢涌"产品标准化、系列化升级，构建了PEM制氢装备"研发-制造-销售-运维"全生命周期服务体系，为后续项目奠定基础 [6] - "氢涌卓瀚4000"作为系列典型代表，更加适应大型绿色氢基能源项目，带领行业开启大型化时代 [10] 行业里程碑与创新 - 国氢科技2022年率先完成兆瓦级PEM制氢装备的商业运行，此次万标方投运推动PEM制氢装备迈向"规模应用"新阶段 [11] - 公司攻克了PEM制氢装备价格高、验证少的双重挑战，使PEM制氢技术更适配可再生能源制氢的技术优势得到充分检验 [12] - 项目实践探索出打通绿氢行业发展难点、堵点的升维式解法，形成更多具有示范意义的成果 [8]

项目投产 - 国家电投集团大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于7月26日投产 [1] - 项目首创"绿氨规模、混合制氢规模、直流微网和固态储氢"四项全球之最 [1] - 标志着中国在绿色氢基能源领域实现历史性跨越 [1] 国际合作与销售 - 吉电股份作为国家电投集团全球唯一绿色氢基能源平台 [1] - 公司与欧洲、日韩等多家企业签署销售协议 [1] - 分别与法电中国、中国石油国际事业公司、日本伊藤忠和荷兰孚宝等国内外企业签署合作协议 [1] - 首批绿氨于投产之日正式发往下游应用市场 [1] - 实现绿氨产品向国际市场拓展 [1]

项目概况 - 国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目于7月26日在吉林省大安市投产，创造了四项"全球之最" [1] - 项目首创"绿氨规模、混合制氢规模、直流微网和固态储氢"等四项全球领先技术 [1] - 项目于2023年5月开工，新能源装机800兆瓦（风电700兆瓦，光伏100兆瓦）[4] - 项目年制绿氢3.2万吨，绿氢制绿氨18万吨 [4] 技术创新 - 采用"绿氢消纳绿电、绿氨消纳绿氢、源网荷储一体化"的全产业链设计思路 [3] - 已取得1项发明专利和33项实用新型专利 [3] - 全球最大规模一次性投产绿色合成氨单体项目（18万吨/年）[3] - 全球最大规模碱液与PEM混合电解水制氢（36000标方/小时碱液制氢+9600标方/小时PEM制氢）[3] - 全球最大规模直流微电网制氢（40兆瓦新能源发电直供制氢）[3] - 全球最大规模固态储氢（48000标方固态储氢装置）[3] 环保效益 - 项目投产后每年可减碳排放约65万吨 [4] - 每年节约标煤约23万吨 [4] - 相当于抵消近50万户普通家庭一年生活用电产生的碳排放 [4] 战略规划 - 公司将持续做强做优做大绿色氢基能源产业，滚动开发梨树绿甲醇、绿航油等示范项目 [6] - 锚定国内、国际两个市场，实现"氢洲"系列产品全球销售 [6] - 大安市新能源装机并网规模稳居吉林省前列 [6] - 大安市将融合"生态、能源"两大优势，主动融入"吉电入京"战略 [6]

项目投产与规模 - 国家电投子公司吉电股份大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目正式投产，是全球最大单体绿氨项目 [1] - 大安项目年制绿氢3.2万吨，年制绿氨18万吨 [1] - 项目投产后每年可减少碳排放约65万吨，节约标煤约23万吨，相当于抵消近50万户普通家庭一年生活用电产生的碳排放 [1] - 大安项目首创四项全球之最：全球最大规模一次性投产18万吨/年绿色合成氨单体项目、全球最大规模36000标方/小时碱液制氢与9600标方/小时PEM制氢双技术路线耦合、全球最大规模40MW新能源发电直供制氢直流微电网、全球最大规模48000标方固态储氢装置 [3] 技术与创新 - 项目采用"绿氢消纳绿电、绿氨消纳绿氢、源网荷储一体化"全产业链设计思路 [1] - 应用自主知识产权的"电-氢-化"全流程柔性控制系统，通过风光离网制氢实现100%绿电直连 [3] - 碱液与PEM制氢双技术路线耦合兼顾规模化与设备反应灵活性，结合智能化"源荷互动"机制，破解风光发电不稳定性与合成氨生产稳定性的匹配难题 [3] 新能源配置与市场拓展 - 大安项目新能源装机800MW，其中风电700MW，光伏100MW [4] - 吉电股份已与欧洲、日韩等多国企业签署销售协议，并与法电中国、中石油国际事业公司、日本伊藤忠商事、荷兰皇家孚宝集团等多家海内外公司签署合作协议 [4] - 项目获得法国必维集团出具的欧盟低碳燃料标准符合性预认证报告，满足绿色认证标准 [5] 行业影响与发展 - 随着风光氢醇氨大型项目落地投产，风电、光伏项目将开拓出新的就地消纳模式 [1][3] - 风电、光伏是绿色氢基项目的电源，未来绿氢、绿醇、绿氨的市场需求将直接影响该领域风光消纳的规模 [3] - 公司将持续做强做优做大绿色氢基能源产业，滚动开发梨树绿色甲醇、绿色航油等示范项目，锚定国内、国际两个市场 [5]

合作协议签署 - 吉电股份与法电中国、中石油国际事业分别签署合作协议及《战略合作备忘录》[1][2] - 合作签约仪式在长春举行，吉电股份董事长杨玉峰、法电集团副总裁尚为邻、中石油国际事业副总经理王海燕等出席[1][2] 吉电股份战略定位 - 吉电股份作为国家电投集团绿色氢基绿色能源平台，全面承接集团公司全球绿色氢基能源发展使命[1] - 负责集团公司绿色氢基能源的技术研发、投资建设、标准认证、科技创新、市场营销等全产业链发展和专业能力建设工作[1] 与法电中国合作内容 - 双方将在绿色能源领域深化合作，特别是在技术互补、全球市场协同等方面[1] - 法电中国认可吉电股份开创了中国绿色氢基能源新业态，为绿氨行业清洁低碳发展提供引领方向[1] - 双方将在绿色氢基能源全产业链方面加强合作，互利互惠[1] 与中石油国际事业合作内容 - 合作涵盖绿色氢基能源产品、碳减排、电力等绿色发展产业链及国际化领域[2] - 在绿色氢基能源产品领域，重点推广绿氨、绿甲醇、绿航油等绿色能源产品，合力开拓海外市场[2] - 在电力业务领域，全面推进绿电交易、绿证交易、电力辅助服务等多元化合作[2] - 在碳业务合作领域，围绕碳减排项目开发、碳交易等核心环节深化协同联动[2] 合作目标 - 深度整合生产、销售与物流资源，加速绿色氢基能源产品全球化应用进程[2] - 共同促进绿色电力发展，深化碳减排领域的交流合作[2]

分组1：煤炭供应相关 - 公司煤炭供应商以国家电投内蒙古公司等长协煤为主，市场煤采购为辅，长协煤占比约为90% [1] - 长协煤价格按国家发改委限价政策执行，市场煤价格根据煤炭市场变化情况竞价或议价采购 [1] 分组2：机组及市场交易相关 - 公司供热机组全部为热电联产机组，均参与市场化交易 [1] - 白城发电公司火电机组采用空冷技术且白城地区供热量相对不高，导致供电煤耗偏高 [1] - 吉林省跨省交易机制顺畅，省间交易计划由北京交易中心组织 [2] - 目前吉林省电力市场双边交易占比相对较大 [2] 分组3：公司发展规划相关 - 公司未来将聚焦“新能源+”、绿色氢基能源“双赛道”，持续提升公司经营业绩，推动公司高质量发展 [2] - 公司对项目的IRR基本要求为8%，结合市场变化和项目情况研究确定 [2] 分组4：分红规划相关 - 公司拟于2025年半年度、三季度结合当期业绩进行分红，在2025年中期持续盈利、累计未分配利润为正且满足现金分红条件的情况下，以不影响公司正常经营和持续发展为前提，根据实际情况在2025年半年度报告、第三季度报告披露后适当进行一到两次中期分红，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润的10% [2]

公司概况 - 吉林电力股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定[3] - 公司实际控制人为国家电力投资集团，持股比例合计34%[10] - 2023年营业总收入144.43亿元，同比下降3.42%，但净利润同比增长32%至15.63亿元[4][24] 业务结构 - 新能源装机占比达75.41%（2023年），形成五大区域新能源基地[17][18] - 火电均为吉林省内热电联产机组，2023年供电标准煤耗289.24克/千瓦时[17][22] - 2023年收入构成：火电33.5%、风电20.6%、光伏27.2%、热力7.3%[24] 财务表现 - 2024年9月末总资产810.46亿元，资产负债率74.07%[4][28] - 2023年EBITDA达69.12亿元，总债务/EBITDA为8.03倍[4][31] - 经营活动净现金流54.45亿元（2023年），FFO/总债务比率10.09%[30][31] 行业比较 - 2023年营业毛利率25.75%，高于可比企业桂冠电力（30.08%）和内蒙华电（20.99%）[7] - 控股装机容量1,342.12万千瓦，与湖北能源（1,567.18万千瓦）规模接近[7] - 资产规模767.51亿元，高于桂冠电力（472.80亿元）但低于湖北能源（912.90亿元）[7] 运营数据 - 2023年上网电量266.80亿千瓦时，其中新能源占比58.6%[18][22] - 光伏/风电利用小时数分别为1,460/2,080小时，火电3,849小时[22] - 2024年9月末受限资产95.12亿元，占总资产11.74%[32] 发展战略 - 聚焦"新能源+"和绿色氢基能源双赛道，2024年获得备案项目202.1万千瓦[18][23] - 在建项目包括山东潍坊风电储多能互补、吉西基地鲁固直流光热等新能源项目[23] - 2024年完成定增募资41.85亿元用于大安风光制绿氢合成氨一体化项目[14]

核心观点 - 吉电股份拟投资49.2亿元建设梨树绿色甲醇创新示范项目，标志着公司在绿色氢基能源领域迈出关键一步 [1][2][4] - 公司2024年新能源项目投资合计达110亿元左右，清洁能源装机占比提升至77.15% [1][5][6] - 公司扣非净利润连续五年增长，2024年达9.06亿元，财务状况持续改善 [1][7] 投资项目 - 梨树绿色甲醇创新示范项目总投资49.2亿元，建设工期27个月，包括40万千瓦风电装机和20万吨级甲醇合成装置 [2] - 项目资本金财务内部收益率8.88%，投资回收期13.86年 [2] - 项目资本金不低于总投资的20%，其余通过银行贷款解决 [3] 新能源布局 - 公司2014年开始布局新能源电力，2021年定增募资22.41亿元用于6个风电光伏项目 [5] - 2023年投资59.56亿元建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 [5] - 2024年投资25.68亿元建设广西风电项目和21.91亿元建设山东光伏项目 [5] 经营业绩 - 2020-2024年扣非净利润分别为3.23亿、3.61亿、6.86亿、8.83亿、9.06亿元，连续五年增长 [7] - 2024年一季度扣非净利润6.05亿元，同比增长5.65% [1][7] - 2023-2024年分红分别为3.07亿和3.84亿元，分红率33.79%和34.98% [7] 财务状况 - 2024年财务费用14.47亿元，较2022年18.40亿元减少近4亿元 [1] - 2024年一季度财务费用3.25亿元，连续三年下降 [7] - 清洁能源装机从2024年6月的1036.99万千瓦增至年底1114.11万千瓦，占比从75.86%升至77.15% [6]