宏观经济整体表现 - 2025年国内生产总值首次跨越140万亿元关口，比上年增长5%，顺利完成了年初制定的增长目标，在全球主要经济体中增速保持领先[1] - 经济规模的稳步扩大、供需结构的持续升级以及新质生产力的稳步发展，为“十五五”时期高质量发展奠定了扎实基础[1] 需求侧：消费与内需 - 内需不断释放，消费对经济增长的拉动作用显著，2025年社会消费品零售总额规模迈上50万亿元新台阶，最终消费支出对经济增长的贡献率达52%[1] - “以旧换新”政策加力扩围效果明显，带动通讯器材、家用电器等商品零售额实现两位数增长[1] - 升级类商品需求加速释放，体育娱乐用品、金银珠宝等零售额增长较快[1] - 满足居民品质化、个性化需求的消费新模式活力增强，仓储会员店、集合店等新兴业态销售额快速增长[1] 需求侧：投资 - 投资总量出现一定程度的放缓，但投资结构正加快优化升级[2] - 政策资金聚焦于“两重”建设和现代化产业体系等关键领域，带动重点领域基础设施投资较快增长，管道运输、电力热力生产供应、水利项目投资均实现两位数增长[2] - 大规模设备更新政策持续发力，设备工器具购置投资占全部投资的比重已升至18%，成为优化供给结构、提升投资效率的重要举措[2] 供给侧：服务业 - 服务业发挥了经济增长压舱石的关键作用，2025年对经济增长的贡献率达到61.4%，占GDP的比重提升至57.7%[2] - 现代服务业蓬勃发展，以信息传输软件和信息技术服务业、金融业、商务服务业为代表[2] - 新兴服务业态快速成长，以直播电商、即时零售等为代表，在数智技术驱动下不断丰富数字化应用场景[2] - 服务业对外开放水平持续深化，跨境电商、数字贸易等成为新的增长点[2] 供给侧：工业与产业体系 - 现代化产业体系建设扎实推进，新质生产力的培育与发展成为关键特征[3] - 高技术制造业增长势头强劲，对工业高质量发展的引领作用突出，其中装备制造业占比持续提升[3] - 铁路船舶航空航天、电气机械、医疗仪器设备等高附加值行业快速增长[3] - 在具身智能、人机协作等前沿技术推动下，机器人等新经济增长点快速成长[3] - 传统产业优化升级同步加快，绿色低碳产品供给增加，绿色转型进程稳步推进[3] 未来展望与政策方向 - 将实施更加积极有为的宏观政策，着力在持续扩大内需与优化供给结构两端同时发力[4] - 需求侧将纵深推进全国统一大市场建设，促进内需充分释放[4] - 供给侧需因地制宜发展新质生产力，为经济增长注入新动能[4] - 基于政策效应的逐步显现，2026年有望保持稳健的经济增长，物价水平将温和回升，企业和居民对经济运行的体感温度有望进一步提升[4]

榜单总体格局 - 2025年上半年中国普通地级市GDP十强榜单出炉，苏州以13002.35亿元位居榜首 [1] - GDP超过6000亿元的地级市增至6个，较去年同期新增泉州、东莞两城 [3] - 区域经济竞争正从“规模竞争”迈向“质量竞速”的新阶段 [1] 主要城市表现与排名变化 - 南通市以6581.2亿元GDP反超佛山市（6366.87亿元），排名发生变化 [1][2] - 泉州市GDP首次突破6400亿大关，达到6357.04亿元 [1][2] - 温州市以12.42%的名义增长率成为最大黑马，增速位居十强之首 [1][2][5] 行业与公司驱动因素 - 南通市制造业能级跃升，中天科技新建海缆生产基地拉动电气机械业增长23% [2] - 通州湾新出海口集装箱吞吐量增幅达15.4%，带动物流业增加值突破300亿元 [2] - 佛山市家电、家具等传统产业占比仍超40%，整体技术迭代速度滞后 [2] - 泉州市安踏体育数字化工厂投产带动纺织鞋服业增值9.3% [4] - 九牧卫浴智能产业园吸引47家配套企业聚集 [4] - 温州市数字经济增加值占GDP比重突破38% [5] - 正泰集团光伏逆变器产能居全球前三 [5] - 伟明环保装备产业园年产值突破百亿 [5] - 苏州市生物医药、纳米技术等新兴产业投资增速均超20% [8] - 信达生物研发的抗癌新药进入医保目录，带动产业链产值增长31% [8] 增长质量与产业转型 - 苏州、泉州、烟台等5个城市名义增速超过7%，而佛山、无锡增速不足5%，增长质量呈现显著差异 [3] - 依赖传统制造的城市增长乏力，提前布局新兴产业的城市动能强劲 [3] - 泉州市研发投入强度升至2.8%，九成科技型中小企业享受研发费用加计扣除政策 [4] - 温州市“浙南科技城”已集聚大数据企业127家，推动传统电气产业向物联网解决方案转型 [5] - 苏州市工业园区的制造业数字化转型覆盖率已达87%，企业建设智能车间可获30%投资补贴 [8] 城市竞争核心逻辑 - 城市竞争本质是产业升级速度的赛跑，产业赛道选择决定排位更替 [2] - “新质生产力”成为共同考题，能快速将政策红利转化为企业动能、将区位优势升级为产业链优势的城市将掌握主动权 [8]

核心观点 - 6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比回落至-3.6%，呈现"一升一降"分化趋势 [2][9] - 三大分化特征：大宗商品价格分化（煤钢跌/食品铂金涨）、核心商品PPI与CPI分化、服务CPI内部（核心服务稳/房租弱）分化 [9][21][30] - 极端天气推升食品CPI同比0.1pct至-0.3%，铂金饰品价格环比大涨12.6%带动其他用品及服务CPI同比上升0.8pct [2][19] PPI分析 - PPI环比-0.4%，同比-3.6%超预期下滑，钢煤价格拖累环比-0.4%，油铜价格支撑环比0.2% [9] - 生产资料PPI同比-4.4%降幅扩大，煤炭采选（-18.2%）、黑色加工（-11.3%）领跌 [38][47] - 核心商品PPI同比-1%仍处低位，计算机通信（-0.4%）、电气机械（-0.2%）等行业受关税冲击明显 [21] CPI分析 - 食品CPI中鲜菜价格同比改善7.9pct至-0.4%，牛肉同比+2.8pct至2.7%，猪肉同比降幅扩大11.6pct至-8.5% [47][53] - 核心商品CPI同比回升0.3pct至0.6%，文娱耐用消费品、家用纺织品价格均同比上涨2.0% [27] - 服务CPI同比持平0.5%，核心服务CPI稳定在0.8%，房租CPI环比0.1%弱于季节性 [30][61] 行业表现 - 能源相关：交通工具用燃料CPI同比回升2.1pct至-10.8%，水电燃料CPI同比+0.1pct至0.4% [53][57] - 消费品：家用器具CPI同比+1.2pct至1.0%，汽车价格降幅收窄（燃油车-3.4%/新能源车-2.5%） [27][59] - 中游制造：中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.2%，纺织业价格下降0.2% [21][25] 展望 - CPI或持续受益于"以旧换新"政策推进，但PPI受制于原油低库存、OPEC低份额及中下游产能过剩 [35][71] - 大宗商品价格面临下行压力，预计下半年PPI维持弱势表现 [35]

工业营收外需敞口 - 2024年工业营收外需敞口或在16.2%，计算方式为工业企业全部出口额/总营收[3] - 评估工业企业外需敞口的基础数据有海关货物出口额、投入产出表、规上工业出口交货值、工业上市公司境外营收[11] 工业利润出口弹性 - 公式拆分法得出工业利润对出口弹性为0.43，即出口每下滑1个百分点，工业利润大致下滑0.43个百分点[16][17] - 投入产出法得出工业利润对出口弹性约为0.41，即出口变动1个百分点，或影响工业利润0.41个百分点[20][22] 工业利润内需弹性及对冲规模 - 最终消费、资本形成总额每变动1个百分点，工业利润分别变动0.54、0.70个百分点[27] - 出口每下滑1个百分点，需最终消费增加0.58万亿元或资本形成总额增加0.32万亿元来保持工业利润稳定[30] 行业层面情况 - 营收中外需敞口较大行业集中在制造业中游和下游，细分行业中计算机通信电子和电气机械兼具外需敞口与体量[36][37] - 利润对出口弹性较大行业有纺织、金属冶炼等，对最终消费弹性较大行业有食品烟草、造纸文教等，对资本形成弹性较大行业有非金属制品、金属冶炼等[45][48] - 受出口下滑影响较大行业有纺织业、计算机通信电子等，有望受益于消费加码行业有食品烟草、造纸文教等，有望受益于投资加码行业主要是建筑链[57]

全国企业销售收入增长态势 - 4月全国企业销售收入同比增长4.3% 延续去年四季度以来稳步增长态势 [2] - 4月工业企业销售收入同比增长3.7% 制造业销售收入同比增长4.4% [4] - 经济大省增长态势良好 浙江 广东 北京销售收入同比分别增长7.3% 6.6%和5.4% 增速快于全国平均水平 [4] 对美出口企业内销策略调整 - 对美出口企业加大转内销力度 通过推进内外贸一体化对冲外贸风险 [3] - 4月对美出口企业国内销售额同比增长4.7% 占总体销售额比重较一季度提高2个百分点 [4] - 31个制造业大类中21个行业对美出口企业内销占比同比提高 皮毛制品及制鞋业内销占比提高10个百分点 计算机通信设备 黑色金属 家具 食品业内销占比提高5个百分点以上 [4] 制造业细分行业表现 - 电气机械制造业销售收入同比增长12.8% [4] - 计算机制造业销售收入同比增长15.7% [4] - 仪器仪表制造业销售收入同比增长15.9% [4] 新质生产力发展情况 - 高技术产业销售收入同比增长15.3% [4] - 数字经济核心产业销售收入同比增长13.4% [4] - 装备制造业和高技术产业在人工智能等创新产业带动下实现加快发展 [4]