股价表现 - 截至2025年8月4日收盘，湖南白银报收于4.6元，上涨2.68% [1] - 当日换手率5.28%，成交量116.76万手，成交额5.3亿元 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流入4140.59万元 [2][4] - 游资资金净流入1605.9万元 [2][4] - 散户资金净流出5746.49万元 [2][4] 股份回购进展 - 公司计划回购资金总额不低于6000万元，不超过10530万元，回购价格不超过5元/股 [3] - 截至2025年7月31日已回购400万股，占总股本0.14% [3][4] - 回购最高成交价4.65元/股，最低成交价4.47元/股 [3] - 累计回购金额1826.2万元 [3][4] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [3]

回购计划概述 - 公司于2025年6月23日通过董事会决议，计划以集中竞价方式回购A股股票用于限制性股票激励计划，资金总额为不低于6000万元且不超过10530万元，回购价格上限为5元/股，期限为董事会通过后12个月内 [2] - 回购资金来源包括自有资金及专项贷款，相关公告已发布于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 [2] 回购进展详情 - 截至2025年7月31日，公司已回购400万股，占总股本28230886万股的014%，成交金额合计18262万元（不含交易费用） [2] - 回购价格区间为447元/股至465元/股，符合既定方案及监管要求 [2] 合规性说明 - 回购操作时间、数量及价格均符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》及公司方案规定 [3] - 公司未在重大事项敏感期及证监会规定的禁购期内实施回购 [4] - 集中竞价委托价格避开涨跌幅限制价格，且未在开盘/收盘集合竞价或无涨跌幅限制交易日进行委托 [5] 后续计划 - 公司将根据市场情况继续推进回购，并依法履行信息披露义务 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月贵金属市场呈分化格局，黄金震荡、白银冲高回落但涨幅突出，短期或延续高位震荡，核心驱动为政策预期差与贸易风险溢价 [3][73] - 美联储7月大概率维持利率不变，若释放9月降息信号或触发美元走弱，8月全球关税落地及欧盟反制预案或引发供应链冲击，避险需求有冲高潜能 [3][73] - COMEX黄金波动区间3200 - 3450美元/盎司，对应沪金760 - 820元/克；COMEX白银波动区间36.5 - 40.0美元/盎司，对应沪银8800 - 9600元/千克 [3][73] - 8月关注美联储政策纪要、美国通胀数据、欧美贸易对抗影响及地缘黑天鹅对贵金属多空驱动的再平衡，建议依托关键点位灵活调整持仓 [3][73] 根据相关目录分别进行总结 期货市场行情回顾 - 7月贵金属市场在贸易摩擦、政策博弈和地缘风险影响下分化，月初贵金属估值承压，中旬黄金、白银冲高，下旬美日协议暂缓避险情绪但欧美谈判及地缘冲突提供支撑 [3][6] - 截至7月25日晚，纽约金报3338.5美元/盎司，月度涨0.71%；沪金报773.84元/克，月度涨0.82%；纽约银报38.325美元/盎司，月度涨5.49%；沪银报9169元/千克，月度涨4.34% [3][6] 宏观面分析 关税落地悬而未决 贵金属避险逻辑仍存 - 美国将“对等关税”暂缓至8月1日并实施新一轮关税，平均税率约29%，多数贸易伙伴协议未落地，贸易体系不确定性加剧 [16][18] - 贸易风险局部缓解削弱黄金避险吸引力，但未解决的摩擦隐患支撑避险情绪，关税对美元及通胀传导有限，核心定价仍看美联储政策 [18] 降息预期与政治风险溢价成贵金属新主轴 - 美联储6月会议纪要显示内部在降息路径上分歧严重，7月决策依赖核心通胀、就业及关税冲击数据表现 [19] - 特朗普政府施压降息并试图解雇主席，冲击央行独立性，市场担忧政策混乱、通胀失控及经济前景黯淡 [20] - 降息预期支撑金价但后续力度存疑，政治干预推升风险溢价，为贵金属提供支撑，市场波动中枢或上移 [20] 通胀：6月CPI数据全面回升 通胀温和关税影响初显 - 美国6月CPI同比涨2.7%、环比涨0.3%，核心CPI环比涨0.23%、同比涨2.9%，通胀呈结构性特征，关税影响初显 [21] - 6月PPI数据显示通胀压力暂缓，企业吸收关税成本，成本传导未全面释放，关税通胀或在未来数月加剧 [22] - 市场对美联储政策转向预期弱化，7月按兵不动概率94.8%，首次降息或在9月，概率59.9%，全年降息预期两次 [23][25] 美国6月非农超预期 降息预期受抑 - 6月新增非农就业14.7万好于预期，失业率4.1%低于预期，时薪环比增0.2%低于预期，新增就业多来自政府部门 [26] - 短期非农数据削减7月降息可能、动摇9月预期，压制贵金属价格；中长期私人部门就业及薪资问题为贵金属提供支撑，价格或震荡偏强 [30] 美债实际利率震荡加剧，美元指数震荡下跌 - 7月10年期美债实际利率受美联储政策及独立性危机扰动震荡剧烈，导致贵金属价格波动加剧 [40] - 特朗普关税政策及美联储独立性危机削弱美元信用，美元指数下行，为贵金属提供支撑 [40] 贵金属商品供需面分析 2025年首季黄金市场：量价齐升下的结构性变局与避险金融化浪潮 - 2025年一季度全球黄金市场供需双增、价格飙升，供应总量1206吨同比增1%，金矿产量创新高，回收量下降 [46] - 需求1310吨，投资需求成核心驱动力，黄金ETF反弹推动投资需求同比增170%至552吨，金条金币需求维持高位，央行净购入244吨 [46] - 金价攀升使金饰实物需求降至疫情后最低，但消费金额增长，科技用金稳定，投资重心向黄金ETF转移 [46][47] 白银：需求和供需短缺幅度均创新高 - 2025年白银市场供需紧平衡，光伏与电子工业需求增长驱动价格，光伏用银需求因N型技术市占率提升而增长 [51] - 2025年全球光伏新增装机或达596GW，光伏用银需求或释放，但需警惕政策及技术替代扰动，中长期白银或受益 [52] - 2024年白银预计供应短缺215.3百万盎司，除去ETP达265.3百万盎司，短缺幅度扩大 [52] 持仓、库存和季节性分析 ETF持仓 - 2025年6月全球黄金ETF需求转正，推动上半年表现强劲，上半年流入380亿美元，6月各区域均有流入 [56] - 北美上半年流入210亿美元，6月流入48亿美元；欧洲上半年流入60亿美元，6月流入20亿美元；亚洲上半年流入110亿美元，6月流入6.1亿美元；其他地区6月流入1.48亿美元 [56] - 截至6月末，全球黄金ETF资产管理规模跃升41%至3830亿美元，总持仓增长397吨至3616吨，市场日均交易额创半年度新高 [57][59] CFTC持仓 - 截至7月15日当周，CFTC期货黄金非商业性净多持仓213115张，较6月24日当周增加18111张，看多意愿回升 [62] - 截至7月15日当周，CFTC期货白银非商业性净多持仓59448张，较6月24日当周减少3499张，看多意愿回落 [62] 库存分析 - 截至7月23日，COMEX黄金库存37488074.62盎司，较上月末增约1.2%；COMEX白银库存498207098.701盎司，较上月末减约0.3% [67] - 截至7月23日，上期所黄金库存28857.00千克，较上月末增约58.23%；上期所白银库存1188482.00千克，较上月末减约8.6% [67] 后市展望及操作建议 - 贵金属短期或高位震荡，核心驱动为政策预期差与贸易风险溢价 [73] - 关注美联储政策、美国通胀、欧美贸易及地缘风险对多空驱动的再平衡，建议依托关键点位调整持仓 [73]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：贵金属（黄金、白银）、原油、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 黄金市场走势及影响因素 - **价格走势分歧与历史借鉴**：今年以来黄金价格上涨超30%创新高，引发市场对后市分歧。历史上金价创新高后有强者恒强上涨90%的情况，也有达到牛熊周期拐点的情况。单纯技术分析难以解释高频价格波动，但能说明黄金价格中心总体上移[1][2][3]。 - **特朗普政策对美国经济及黄金的影响**：特朗普政策对美国经济有三种影响情景。一是美国经济硬着陆，美联储超级宽松货币政策，黄金牛市延长且向上空间大；二是美国经济不衰退，美联储可能多次降息，黄金牛市也受支撑；三是美国经济有韧性但CPI飙升，类似2022 - 2023年，黄金可能出现20%回调。目前前两种情形概率高于第三种[5][7][8]。 - **地缘政治与央行购金因素**：2022年以来，地缘政治和央行购金使黄金与美元、美元实际利率出现长时间同向性，黄金底部不断抬升。但这些因素事前缺乏方向把握性，且无法取代美元或美元实际利率对中短期价格变化的指示作用[10][11]。 - **资金流向与市场特征**：今年以来以主要货币计价的黄金累计实现正收益，所有信用货币对黄金贬值，欧元贬值幅度最小。黄金沉淀资金规模超过股指期货和国债期货，国内黄金ETF持有实物规模截至四月底达202.75吨。黄金市场绝对价格高且波动率高，交易难度大，但适合配置性交易[15][16][17]。 - **长期趋势支撑因素**：去美元化和逆全球化趋势难以证伪，支撑黄金价格交易区间整体抬升。黄金与比特币走势相关性高，体现了对逆全球化和去美元化趋势的交易逻辑[19][23]。 黄金相关风险因素 - **短期回调风险**：风险资产大幅调整（如美股下跌）可能引发美元流动性问题，导致黄金价格短期回调；关税不确定性高，超预期变化可能使黄金短期回调[24][25]。 白银市场情况 - **价格运动模式**：白银价格上涨常基于工业属性消息，是贵金属整体上扬过程中的补涨，今年价格运动模式与去年相似[14]。 美国经济及通胀情况 - **经济走向与通胀概率**：近期CPI和PCE数据回落，原油价格不高，通胀持续回落或不再上行是大概率事件，美国经济偏衰退概率较大[26]。 - **美联储货币政策**：只要银行间无大的流动性风险，美股稳定，美联储无理由加息。虽有特朗普要求降息消息，但目前情况不明[27]。 原油市场情况 - **供需与价格判断**：原油市场布派克增加供给冲击明显，认为WTI到50以下才会明显减产，目前供给可能走平。中国原油需求（汽油、柴油、航油）增长基本停滞[39][40][41]。 股票市场情况 - **美股走势判断**：整体而言，美股在当前点位下行风险大于上行风险，但关税免疫的股票（如AI相关股票）走势可能与美股相对独立[38]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政策补贴情况**：政策补贴历来用一用停一停，国补和地方补贴资金量有明确限制，一方面刺激需求，另一方面资金可能不充裕[36]。 - **7月政治局会议预期**：7月政治局会议可能不会推出大力度刺激措施，因去年年底今年年初已推出针对土地财政、房地产市场和消费的补贴政策并取得一定成果，刺激内需需时间找到合适方式[34][35]。

公司回购股份决议公告 - 公司于2025年6月23日召开第六届董事会第十二次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份的议案 [1] - 相关决议公告已于2025年6月24日在巨潮资讯网披露，包括《第六届董事会第十二次会议决议公告》（编号2025-033）和《回购公司股份的公告》（编号2025-032） [1] 前十大股东持股情况 - 披露2025年6月23日登记在册的前十大股东持股数据，持股数量合并普通账户与融资融券信用账户 [1] - 表格形式展示股东持股明细（原文以"■"标注具体数据） [1] 前十大无限售条件股东持股情况 - 同步披露2025年6月23日登记在册的前十大无限售条件股东持股数据，同样合并两类账户统计 [2] - 表格形式展示股东持股明细（原文以"■"标注具体数据） [2] 公告发布信息 - 公告由湖南白银股份有限公司董事会于2025年7月1日发布，编号2025-038 [4]

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

白银价格走势 - 沪银主力合约创下8855元/千克历史记录 现货白银飙升至36.27美元/盎司 为2012年3月以来新高 [2] - 白银大涨由贵金属板块补涨需求及工业需求支撑等多重因素驱动 金融属性此前被低估 [2] - 金银比从前期高点100回落至94附近 仍显著高于历史均值区间60-80 白银估值修复空间持续打开 [2] 白银属性分析 - 白银兼具避险属性和货币属性 此前贵金属价格上涨集中在黄金 形成白银溢价洼地 [2] - 当前贵金属价格处于历史高位 白银投资回报有望强于黄金 [2] - 金、银、铂呈现"三箭齐发"格局 资金轮动效应明显 [2] 工业供需格局 - 光伏用银需求稳定增长 2025年白银市场预计出现1.176亿盎司短缺 [3] - 光伏"抢装"和提前备库推动新能源行业生产维持高增 欧洲宽松政策提振工业需求 [3] - 供需紧平衡预期推涨价格 白银突破去年高位阻力后价格更具弹性 [3] 机构观点 - 机构普遍看好白银未来走势 认为当前白银展现出前所未有的投资吸引力 [3] - 美联储降息节奏和美国关税政策可能带来扰动 但不会改变上涨方向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜长期上行趋势未破坏但高位波动率放大，2025年均价预计高于2024年，全球贸易谈判和秩序走向受关注，若黄金货币属性加强，铜价或超预期变化 [2][8] - 铝价有国内产能天花板支撑，但成本下降、需求不强压制上涨空间，可能前高后低，宏观因素或致波动放大 [15] - 锌精矿产量下降后未来增量将逐步释放，海外消费弱国内有韧性，预计沪锌2.1 - 2.55万元/吨，伦锌2500 - 3300美元/吨 [18][36] - 锡基本面坚挺价格高位震荡，关税影响暂时可控，沪锡预计23.6 - 30.5万元/吨，年均价27万元/吨；伦锡2.9 - 3.8万美元/吨，年均价3.3万美元/吨 [37][48] - 镍供应过剩需求亮点不足，成本重心上移，预计2025年全球原生镍过剩扩大，沪镍主力较难突破120000 - 130000元/吨区间 [55][69] - 锂产能出清偏慢，价格底部宽幅震荡，核心区间6万 - 9万元/吨，需求预期尚可 [72][90] - 黄金受关税和货币政策影响或续创新高，预测国际金价涨至4000 - 4100美元/盎司，国内金价至920 - 950元/克 [91][103] - 白银多重属性共振，银价未来可期，大概率高位波动 [103][110] - 工业硅期现结合服务新能源产业，市场运行稳中有进，未来将加快上市多个新能源金属期货品种 [111][113] - 硅产业供需预期恶化，未来工业硅供需过剩或延续，产业期待涅槃 [114][117] 各行业内容总结 铜 - **全球供需及趋势**：2024年全球铜精矿产量增长低于需求，2025年矿企下调产量目标，冶炼端增长主要来自中国，供应短缺缓解需时间；海外中长期精铜需求有望增长 [2] - **中国供需及趋势**：国内废铜直接利用量减少，2025年预计废铜直接利用比例不足30%，精铜产量稳定增长但增速放缓，终端需求受电网等拉动但地产拖累 [3][6] - **宏观市场分析**：资金流入使铜价受影响，特朗普加征关税加剧价格波动、改变供应链格局、增加成本，部分消费或被抑制但新能源刚需可抵消 [7] - **价格预测**：预计2025年度均价约9400美元高于2024年，年内缺乏核心逻辑，关注贸易谈判和秩序走向 [8] 铝 - **供应分析**：未来新建电解铝项目主要在亚洲，中国产能提升有限，2025年全球产量增速或下降，中国进口量或下降 [10][11] - **需求分析**：铝消费增速或放缓，预计2025年消费量4575万吨，同比增加1.3%，增速下滑4.2% [12] - **经营情况**：2025年2月以来电解铝盈利回升，氧化铝成本占比下降，电价趋于下降，成本或压制价格上行空间 [13] - **期货市场**：国内铝期货活跃度回升，投资者谨慎，LME投资基金净多头触底企稳 [14] - **价格预测**：国内产能天花板支撑价格，但成本和需求因素压制上涨空间，铝价可能前高后低 [15] 锌 - **市场特征**：供应端变量多，消费量弱，供求端无突出矛盾 [17] - **产量情况**：2014 - 2024年锌精矿产量年均下降1.1%，2024年全球产量为1264.7万吨，同比下降1.7%；2025年海外和国内矿山预计有增量 [18][19] - **消费情况**：海外消费各领域表现偏弱，国内消费呈“弱复苏”，基建投资带动消费，终端消费改善 [30][31] - **价格研判**：预计沪锌2.1 - 2.55万元/吨，伦锌2500 - 3300美元/吨 [36] 锡 - **2024市场分析**：价格上，2024年内外盘均价上涨17%，2025年截至4月25日较年初增长17%；库存上，2024年SHFE和LME库存下降，2025年海外库存降、国内先累库后去库；生产上，2024年矿降锭增，2025Q1矿锭同增；消费上，2024年全球和中国消费增长，2025Q1增速加快 [37][40] - **2025趋势展望**：全球矿供应可能下降，国内矿短缺扩张明显，中国继续去库，全球过剩扩大 [41][47] - **行情展望**：关税影响暂时可控，沪锡预计23.6 - 30.5万元/吨，年均价27万元/吨；伦锡2.9 - 3.8万美元/吨，年均价3.3万美元/吨 [48] 中间环节基本金属论坛 - **铜市场**：分析框架需改变，新能源对铜消费拉动不会造成夸张供应缺口，铜价预计高位波动 [49][50] - **再生铝**：美国再生铝产量占比高，国内占比低但未来角色将更重要，消费结构调整将促进其发展 [51] - **锌消费**：锌消费疲弱但锌锭未累库，因供应端更弱且冶炼厂生产锌合金增加 [52] 镍 - **供应情况**：全球镍矿资源充沛，印尼支撑储产增长，2025年1 - 2月全球和印尼镍矿产量同比增长，供应持续过剩 [53][55] - **需求情况**：中国市场对镍消费起主要支撑作用，一季度不锈钢产量和净出口增加，新能源订单前置 [56][58] - **成本与价格**：产业链利润成本承压，海外产能出清减缓，印尼政策影响价格预期，预计2025年全球原生镍过剩扩大，沪镍主力较难突破区间 [60][69] 锂 - **价格回顾**：一季度碳酸锂价格先扬后抑，供需过剩格局未变，反弹高度受抑制 [72] - **供应端**：宜春企业复产，国内锂产量增加，海外盐湖产能扩张，进口量增加 [75] - **需求端**：一季度正极材料需求维持高位，磷酸铁锂行业景气度反转向上 [76] - **供需平衡**：2025年碳酸锂累库，过剩加剧，全球锂资源供应预计增长，需求也增长，全年过剩量缩窄 [77][84] - **价格展望**：预计锂价底部宽幅震荡，核心区间6万 - 9万元/吨 [90] 黄金 - **市场回顾**：2018 - 2025年众多因素刺激金价上涨 [91] - **属性分析**：货币属性上，黄金在全球货币中角色更重要；投资属性上，金价受多种因素影响；避险属性上，黄金与债券相关性高于权益类资产 [92][96] - **基本面分析**：黄金总储量已开采约81%，供应相对稳定，消费需求恢复，全球供应充足但中国有缺口 [97][102] - **价格展望**：参考特朗普上一届任期，预测国际金价涨至4000 - 4100美元/盎司，国内金价至920 - 950元/克 [103] 白银 - **基本面概况**：2024年全球白银现货供应量同比增1.8%，需求回落3%，2025年一季度国际白银库存分化，预计供应短缺状态持续但缺口缩小 [103][105] - **下游消费**：工业用银带动我国白银需求增长，光伏和电子电器是主要拉动项目 [106] - **价格展望**：银价受供需和宏观因素影响，大概率高位波动 [108][110] 硅 - **期货市场**：工业硅期货成交、持仓规模扩大，法人客户参与深化，期现货价格相关性高；多晶硅期货上市后运行稳健，有多种交割方式 [111][113] - **产业现状**：2025年一季度硅产业价格低位运行、供应和需求下跌、进出口变化、全产业链亏损、库存高位 [114] - **市场关注点**：关注产业政策、新增项目投产、中美关税战、期货市场和供需库存变化，目前市场供需预期恶化 [115] - **供需展望**：预计2025年工业硅供需过剩延续，未来5 - 10年需求持续增加 [117][118]