投资理念与方法论 - 投资理念属于哲学范畴，但哲学无法直接创造财富或技术突破，需要基础方法论支撑 [2][3] - 乔尔·蒂林哈斯特（T神）作为公募基金经理，其著作《大钱细思》强调从公司特质出发的选股逻辑，而非宏观政策 [4][5][6] - 自下而上的选股方法直接从公司基本面出发，排除宏观影响，与自上而下的大类资产配置思路形成对比 [7][8] 宏观经济分析的局限性 - 经济学理论存在立场问题，模型常服务于政策倾向或销售目的而非客观预测 [9][10] - 经济学模型缺乏科学验证标准，即使被证伪仍被持续使用，导致宏观分析框架可信度存疑 [11][12][13] - 里昂惕夫投入产出模型相对可靠，但在轻资产行业应用效果有限 [14] - 股市常领先宏观经济见底，利率水平与变化对股市影响逻辑相反 [14][15] 财务欺诈与风险规避 - 揭露财务造假风险收益不匹配，会计标准存在主观性导致识别难度大 [17][19] - 应对潜在财务造假公司的最佳策略是主动规避而非争论，市场上存在充足替代选择 [20][21] - 安然案例显示异常表现常早于崩盘，但投资者需抵制上涨诱惑 [19][20] 投资与投机的界定 - 投资行为可按研究深度和对象分为六类，但深入程度缺乏量化标准 [25][26] - 低波动率股票长期收益更优，历史价格对预测无效，杠杆操作风险高 [27] - 金融业务快速增长常伴随风险，低市盈率股票长期回报显著优于高市盈率股票 [27][31][33] 行业表现与选股策略 - 1900-2016年美国表现最佳行业为烟草、电气设备、化工等，最差为船运、钢铁等 [40] - 消费品行业因客户稳定性表现优异，大宗商品行业利润波动大 [40][42] - 市盈率低于15倍的股票10年回报率达317%，高于25倍则降至65% [33][39] - 席勒市盈率显示起点低于12倍时未来10年年化收益超10%，高于25倍则降至0.5% [39] 市场动态与资产配置 - 当前A股沪深300市盈率13倍，科创50和中证2000超100倍，存在估值分化 [35] - 稳定币推广可能延长美元周期，财富转移规模或超历史美元潮汐 [46][47] - 产业债利率降至3%以下反映实体经济高收益资产稀缺，推动居民资产向股市转移 [49]

报告核心观点 - 5月26日市场延续震荡分化创业板指领跌 盘面谨慎中蕴含结构性机会 后续需关注量能及下方支撑有效性 可把握结构性修复中的确定性机会 [10][11] 国内金融市场及股指期货情况 - 上证指数收盘3346.84 跌0.05% 深证成指收盘10091.16 跌0.41% 创业板指收盘2005.26 跌0.80% [2] - 上证当月连续收盘2684.4 跌0.46% 沪深当月连续收盘3831.2 跌0.61% 恒生期货指数收盘29780.87 跌1.45% [2] 宏观消息汇总 - 第46届东盟峰会在吉隆坡开幕 马来西亚提出“包容与可持续”主题 聚焦东盟共同体建设等问题 [4] - 商务部等8部门发布计划 提出到2030年建成可复制的数智供应链模式 培育百家领军企业 [4] - 实施五年的医药招采信用评价制度将修订 严促失信企业降价挤水分纠偏 [4] 行业最新动态 - 多家船运公司上调亚洲到美国航线费率 40英尺集装箱最高涨3000美元 相关个股有中谷物流、宁波海运等 [6] - 芯片产业发展或使光敏聚酰亚胺市场需求攀升 相关个股有阳谷华泰、强力新材等 [6] - 海光信息拟吸收合并中科曙光 半导体行业并购浪潮有望开启 相关个股有中国科传、中科信息等 [6] 上市公司聚焦 - 德尔股份积极推进固态电池中试线及量产线基地建设 加速产业化 [8] - 恒辉安防腱绳样品关键技术指标达预期 已向多家机器人企业送样 [8] - 昆仑万维天工超级智能体APP上线 开启移动端生产力革命 [8] - 英杰电气为国内核电行业提供核岛调功设备等产品 技术与应用成熟 [8] 市场回顾及展望 - 5月26日市场震荡分化 创业板指领跌 个股涨多跌少 两市成交额1.01万亿 较上一交易日缩量1456亿 [10] - 盘面个股分化 85只个股涨停 4只个股跌停 局部热点有吸引力 短线情绪活跃 有结构性机会 [10] - 可控核聚变概念成最强主线 游戏板块资金流入显著 智能物流等科技板块活跃 医药、银行等权重板块及汽车股、港口航运板块下跌 [10] - 上证指数在3336点附近获支撑 后续需关注下方60日线附近支撑有效性 量能不足需警惕回补缺口 [11]

贸易政策影响 - 特朗普对等关税政策推高美国物价，引发通胀担忧，市场信心跌至历史低点 [1] - 高关税政策导致美元资产遭抛售，经济衰退风险上升 [1] - 美国大豆净销售额环比下降50%，猪肉净销售额环比下降72% [1] - 从中国发往美国的集装箱订单量下降约三分之一，长滩港预计2025年下半年吞吐量减少20% [1][3] - 美国小企业因无法支付40万美元关税而冻结发货、订单和生产 [1] - 美国市场上婴儿手推车价格可能上涨至少50% [1] 港口与物流 - 洛杉矶和长滩港口进口量同比增长56%，反映赶在关税全面生效前的最后蓬勃表现 [3] - 未来两周港口卸货船只数量将急剧下降，进口量预计同比分别下降11%和33% [3] - 赫伯罗特公司声明显示从中国发往美国的集装箱订单量已下降约三分之一 [3] - 长滩港预警若关税政策持续，2025年下半年吞吐量将减少20%，加剧物流瘫痪 [5] 消费者与零售业 - 4月美国消费者信心指数连续4个月下跌 [3] - 百事和宝洁公司下调全年利润展望，宝洁认为关税导致消费"暂停" [3] - 洗涤用品销量下滑，宝洁首席执行官警告要为产品价格上涨做好准备 [3] - 美国全国零售商联合会预计若继续加征关税，下半年进口将至少下降20% [7] - 美国主要零售商CEO警告关税政策可能引发大规模商品短缺和价格飙升 [7] - 47%美国民众认为物价将"大幅上涨"，30%认为会"有所上涨" [7] 制造业与供应链 - 美国玩具店熊猫玩偶因关税从32美元涨到80美元，吓退顾客 [5] - 美国玩具协会警告"圣诞节可能没有玩具可卖" [5] - 特朗普"制造业回流"梦想面临劳动力短缺和产业链缺失挑战 [5] - 美国工厂无法完成玩具人偶脸部绘制，供应链重建困难 [5] 制药行业 - 美国制药行业面临药品价格上涨、行业发展受阻、就业受影响和国际竞争力威胁 [5] - 美国每年进口2030亿美元医药产品，关税将导致进口成本增加约510亿美元 [5] - 药品价格可能上涨约12.9% [5] - 美国进口医药产品中30%作为国内制药原材料，关税提高生产成本，降低竞争力 [5] - 美国制药商正积极游说政府取消关税 [5]