栏目介绍 「私募深观察」 聚焦于管理规模适中私募管理人，通过深度解析，致力于呈现其发展路径与投资内核，记录这些私募中坚力量在投研体系、风控 流程与团队建设上的特色与亮点，为读者提供多样的观察视角。 本期观察——平方和投资。 私募排排网数据显示，截至2025年9月底，在准百亿规模私募中， 平方和投资旗下产品平均收益达***% （ 点击查看收益 ） ，位列量化私募业 绩榜Top10。截至2025年10月底，平方和投资管理规模已突破100亿 。 | 排名 | 公司简称 | 核心 | 成立时间 | 实控人 | 符合排名规 产品规模合计 今年来收益 则的产品数 | (万元) | | 均值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 超量子套金 | 股票 | 2015/6/16 张晓泉 | | 3 | | | | | | 大岩资本 | 股票 | 2013/6/14 | 黄铂 | 7 | | | | | | | | | | | | C | | | C | no no 20 - | DATES | | France | | | price 11/ ...

指数增强策略跟踪周报 金融工程研究 跟踪周报 证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 湘财证券研究所 相关研究： 1. 《多因子量化选股系列之八： 中证1000指数增强策略改进》 2024.03.28 分析师：别璐莎 证书编号：S0500524010001 Tel：(021) 50293663 Email：bls06644 @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场表现 本周（2025.10.27-2025.10.31），主要指数中，收益排名靠前的为中证 1000 和中证 500 指数，收益分别为 1.18%和 1.00%；收益排名靠后的为科创 50 和上证 50 指数，收益分别为-3.19%和-1.12%。 本年，主要指数中，收益排名靠前的为微盘指数和创业板指，收益分别为 67.31%和 48.84%；收益排名靠后的为中证红利和上证 50 指数，收益分别 为 0.83%和 12.17%。 ❑ 策略收益 本周，中证 1000 指数增强策略收益为 1.03%，同期指数收益为 1.18%，相 较于基准，策略超额收益为-0.15%。 10 月，中证 1 ...

核心观点 - 中证1000指数在2025年表现强劲，主要得益于其在新兴产业的深度布局以及高弹性特征，后市仍具较高配置意义 [5][20] - 中证1000指数增强策略在2025年持续产生显著超额收益，本年超额收益达6.50% [4][16] - 政策基调向“强安全+促转型”过渡，为中证1000指数所聚焦的新能源、半导体、医疗器械等产业提供中长期结构性支撑 [5][20] 近期市场表现 - 本周（2025.10.20-2025.10.24）创业板指和科创50指数领涨，收益分别为8.05%和7.27%，而中证红利和上证50指数表现相对落后，收益分别为1.05%和2.63% [3][7] - 本年以来，微盘指数和创业板指收益领先，分别达66.54%和48.09%，中证红利和上证50指数收益相对较低，分别为1.32%和13.45% [3][8] 中证1000指数增强策略 - 策略构建采用多因子（估值、质量、成长、分析师、技术）IC加权方法，通过均值-方差模型优化组合，每月调仓，持股数量约90只 [12] - 本周策略收益为3.55%，超越基准指数（3.25%）0.30个百分点 [4][13] - 本月策略收益为0.18%，超越基准指数（-2.06%）2.24个百分点 [4][15] - 本年策略收益为31.03%，超越基准指数（24.53%）6.50个百分点 [4][16] 投资建议与依据 - 中证1000指数产业布局鲜明，深度聚焦于新能源、半导体、医疗器械等前沿领域 [5][20] - 作为中小盘指数代表，中证1000具备高弹性、高波动的特点 [5][20] - “十五五”规划将“安全”与“高质量发展”置于核心，宏观政策强调科技自立、产业链安全等方向，与指数成分股特征高度契合 [5][20]

量化因子与构建方式 1. 价格区间因子 **因子构建思路**：衡量股票在日内不同价格区间成交的活跃程度，以体现投资者对未来走势的预期[3] **因子具体构建过程**：利用三秒快照数据，分析不同价格区间的成交行为[12] - 高价格80%区间成交量因子（VH80TAW）：计算日内高价格80%区间的成交量，与未来收益呈负相关[12] - 高价格80%区间成交笔数因子（MIH80TAW）：计算日内高价格80%区间的成交笔数，与未来收益呈负相关[12] - 低价格10%区间每笔成交量因子（VPML10TAW）：计算日内低价格10%区间的平均每笔成交量，与未来收益呈正相关[12] - 合成方法：以25%、25%和50%的权重对三个细分因子进行合成，然后进行行业市值中性化处理[14] **因子评价**：展现出了较强的预测效果，今年以来表现比较稳定[3] 2. 量价背离因子 **因子构建思路**：衡量股票价格与成交量的相关性，相关性越低，未来上涨可能性越高[3] **因子具体构建过程**：利用高频快照数据计算价格与成交量的相关关系[22] - 价格与成交笔数相关性因子（CorrPM）：计算价格与成交笔数的相关性[22] - 价格与成交量相关性因子（CorrPV）：计算价格与成交量的相关性[22] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[23] **因子评价**：近几年表现一直不太稳定，多空净值曲线趋近走平[3] 3. 遗憾规避因子 **因子构建思路**：通过考察股票当天被投资者卖出后反弹的比例和程度，体现投资者的遗憾规避情绪对股价预期收益的影响[3] **因子具体构建过程**：利用逐笔成交数据区分主动买卖方向，加入小单和尾盘限制[26] - 卖出反弹占比因子（LCVOLESW）：衡量卖出后股价反弹的占比[26] - 卖出反弹偏离因子（LCPESW）：衡量卖出后股价反弹的程度[26] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[32] **因子评价**：样本外超额收益稳定，表明A股投资者的遗憾规避情绪会显著影响股价预期收益[3] 4. 斜率凸性因子 **因子构建思路**：从投资者耐心与供求关系弹性角度出发，刻画订单簿的斜率和凸性对预期收益的影响[3] **因子具体构建过程**：利用限价订单簿的委托量和委托价信息计算斜率[36] - 低档斜率因子（Slope_abl）：计算低档位的订单簿斜率[36] - 高档位卖方凸性因子（Slope_alh）：计算高档位的卖方凸性[36] - 合成方法：对两个细分因子进行等权合成，然后进行行业市值中性化处理[41] **因子评价**：因子自2016年以来收益保持平稳趋势[43] 量化模型与构建方式 1. 高频"金"组合中证1000指数增强策略 **模型构建思路**：将三类高频因子等权合成构建指数增强策略[3] **模型具体构建过程**： - 因子合成：将价格区间因子、量价背离因子、遗憾规避因子进行等权合成[3] - 调仓频率：周度调仓[44] - 手续费：单边千分之二[44] - 风险控制：加入换手率缓冲机制降低调仓成本[44] - 基准：中证1000指数[44] **模型评价**：在样本外表现出色，有较强的超额收益水平[47] 2. 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 **模型构建思路**：将高频因子与有效的基本面因子结合提升多因子投资组合表现[48] **模型具体构建过程**： - 因子构成：高频因子（价格区间、量价背离、遗憾规避） + 基本面因子（一致预期、成长、技术因子）[48] - 合成方法：等权合成[48] - 调仓频率：周度调仓[48] - 基准：中证1000指数[48] **模型评价**：各项业绩指标均有提升，样本外表现稳定，有较强的超额收益水平[50] 因子的回测效果 1. 价格区间因子 - 上周多头超额收益率：0.28%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-0.41%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：4.70%[2][13] - 上周多空收益率：-0.42%[13] - 本月以来多空收益率：-0.60%[13] - 今年以来多空收益率：13.53%[13] 2. 量价背离因子 - 上周多头超额收益率：0.18%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-1.47%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：5.73%[2][13] - 上周多空收益率：1.82%[13] - 本月以来多空收益率：0.50%[13] - 今年以来多空收益率：15.99%[13] 3. 遗憾规避因子 - 上周多头超额收益率：-0.86%[2][13] - 本月以来多头超额收益率：-1.21%[2][13] - 今年以来多头超额收益率：1.04%[2][13] - 上周多空收益率：0.73%[13] - 本月以来多空收益率：1.04%[13] - 今年以来多空收益率：15.54%[13] 4. 斜率凸性因子 - 上周多头超额收益率：0.96%[2] - 本月以来多头超额收益率：0.63%[2] - 今年以来多头超额收益率：-7.40%[2] 模型的回测效果 1. 高频"金"组合中证1000指数增强策略 - 年化收益率：9.31%[44] - 年化波动率：23.97%[44] - Sharpe比率：0.39[44] - 最大回撤率：47.77%[44] - 双边换手率（周度）：14.66%[44] - 年化超额收益率：10.20%[3][44] - 跟踪误差：4.28%[44] - 信息比率：2.38[44] - 超额最大回撤：6.04%[3][44] - 上周超额收益：0.80%[3] - 本月以来超额收益：0.83%[3] - 今年以来超额收益：6.58%[3] 2. 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 - 年化收益率：13.67%[50] - 年化波动率：23.59%[50] - Sharpe比率：0.58[50] - 最大回撤率：39.60%[50] - 双边换手率（周度）：22.54%[50] - 年化超额收益率：14.49%[4][50] - 跟踪误差：4.19%[50] - 信息比率：3.46[50] - 超额最大回撤：4.52%[4][50] - 上周超额收益：1.14%[4] - 本月以来超额收益：1.22%[4] - 今年以来超额收益：7.66%[4]

公司量化投资体系建设 - 公司以指数增强投资为阵地，搭建覆盖大盘、中盘、港股等多元风格的产品谱系 [1] - 量化系统已基本实现工业化管理，在控制偏离风险前提下挖掘阿尔法因子、迭代模型 [1] - 量化投研团队基于充足GPU储备，研发超过2000个阿尔法因子，建立模块化管理体系 [2] - 量化系统从原始数据清洗到组合生成实现全流程高度自动化管理，采用交易所最高频率量价数据 [3] 量化策略与模型开发 - 团队工作重心是阿尔法因子挖掘，这是指数增强产品拉开超额收益差距的关键 [4] - 因子挖掘流程包括构建或复现因子、定期检验优化、集体讨论分级，高等级因子纳入模型 [4] - 团队持续迭代优化阿尔法因子，吸收机器学习模型，深度研究卖方分析师预期因子 [4] - 在2000多个阿尔法因子基础上，根据不同指数构建增强模型，严格控制产品偏离风险 [5] 指数增强产品布局与发展 - 国内指数增强基金规模约为权益ETF规模的十分之一，显示出巨大发展潜力 [6] - 公司沪深300指增、中证800指增产品凭借长期稳健业绩积累良好客户基础 [7] - 公司近期发行中证A500、沪港深300、沪港深500指增产品，后者为全市场稀缺品种 [7] - 公司自行清洗港股数据、开发风险模型和因子库，积累港股量化投资经验 [7] - 公司新推出中证500指增产品，该策略是团队运作最成熟的策略之一 [7] - 公司指增产品持仓均来自标的指数成分股，严格控制行业与风格，追求长期稳健表现 [8] - 未来公司计划在已有风格基础上探索质量、价值、成长等策略，完善产品谱系 [8]

公司量化投资体系建设 - 公司以全流程自动化管理为目标，量化系统从原始数据清洗到目标组合生成已实现高度自动化管理 [2][3] - 公司基于充足的GPU储备，已研发出两千多个阿尔法因子，并建立起模块化的量化管理体系 [2] - 团队采用交易所提供的最高频率量价数据，并对历史财务数据做进一步清洗，信息技术部门提供强大技术支持 [3] 量化策略核心与阿尔法因子挖掘 - 量化策略核心是阿尔法因子的挖掘，这是指数增强产品拉开超额收益差距的关键所在 [4] - 团队通过自研或参考卖方因子库、学术报告构建因子，并进行定期检验、优化和分级，高等级因子更可能被纳入模型 [4] - 团队持续迭代优化阿尔法因子，吸收业界最新机器学习模型，并在成长行情中深度研究卖方分析师预期因子 [4] - 公司在严格控制指数增强产品偏离风险的前提下，不断挖掘有效阿尔法因子并优化量化模型 [5] 指数增强产品布局与发展潜力 - 国内指数增强基金规模约为权益ETF规模的十分之一，显示出巨大的未来发展潜力 [7] - 公司旗下沪深300指数增强和中证800指数增强产品已凭借长期稳健业绩积累良好客户基础 [7] - 公司近一年陆续发行中证A500、中证沪港深300、中证沪港深500等指数增强产品，其中沪港深产品为全市场稀缺品种 [7] - 公司自行清洗港股原始数据、开发港股风险模型和因子库，积累了宝贵的港股量化投资经验 [7] - 公司近期推出中证500指数增强产品，该策略是团队运作最成熟的策略之一，未来将更积极发挥阿尔法因子超额收益能力 [7] 产品理念与未来规划 - 公司指数增强产品追求长期稳健表现，持仓基本来自标的指数成分股，并对行业与风格进行严格控制 [8] - 公司希望搭建完整的指数增强产品谱系，在已有的大盘、中盘、港股风格基础上，进一步探索质量、价值、成长等多种风格策略 [8]

日前，兴证全球基金专户投资部总监助理、投资经理、基金经理田大伟在接受中国证券报记者采访时， 回顾了近两年公司在量化团队及量化系统构建方面取得的成果。目前，田大伟和团队构建的量化系统已 基本实现"工业化"管理，在严格控制偏离风险的前提下，不断挖掘阿尔法因子、迭代量化模型，为投资 者提供风险收益特征明确的指增产品。 以全流程自动化管理为目标 加盟兴证全球基金两年多以来，田大伟在公司各方协助下，组建起了一个相对完备的量化投研团队。团 队成员通力合作，基于公司充足的GPU储备，已研发出两千多个阿尔法因子，并建立起模块化的量化管 理体系。 "兴证全球基金的传统是：只要你做的是有利于公司发展的事，并得到公司的认可，公司就会提供足够 的空间和条件让你去做。"田大伟表示，正是在这种包容的环境下，大家愿意无私地共享成果。田大伟 还表示："为激励成员积极性，团队允许投资经理将策略的核心代码封装起来，其余部分充分共享。我 们的模型库汇集了不同成员贡献的模型，并展示模型信息和业绩归因，鼓励大家互相借鉴。" 随着公募量化逐步迈向工业化、自动化，在量化选股策略不断增多的背景下，如何实现量化系统自动运 维，保障流水线作业稳定无故障，成为量 ...

核心观点 - 上周（2025-10-09至2025-10-10）估值因子在主要宽基指数中表现突出，成为驱动指数增强策略超额收益的关键力量 [1] - 截至2025年10月10日，中证2000指数增强策略本年超额收益高达23.32%，显著高于其他宽基指数增强策略 [1][5] - 小盘风格指数（中证1000、中证2000）的增强产品本年超额收益普遍超过12%，明显优于大盘风格指数（沪深300、中证500）增强产品 [5] 公募指数增强基金表现 - 沪深300增强基金规模达772亿元，为各类宽基指数增强产品中规模最大，共有53只产品 [9] - 易方达沪深300精选增强A（010736.OF）本年收益32.31%，超额收益14.98%，在沪深300增强产品中排名第一 [10] - 鹏华中证500指数增强A（014344.OF）本年收益41.67%，超额收益12.46%，在中证500增强产品中表现最佳 [16] - 工银瑞信中证1000ETF增强（561280.SH）本年收益44.54%，超额收益18.09%，领跑中证1000增强产品 [21] - 汇添富国证2000指数增强A（019318.OF）本年收益46.5%，超额收益17.14%，在国证2000增强产品中排名第一 [26] 单因子表现 - 沪深300股票池内上周表现最好的单因子是BPROE分位数（2.41%）、单季度毛利润（2.3%）、单季度营业利润（2.1%） [36] - 中证500股票池内上周超额收益较好的因子是单季度EP倒数（1.69%）、BPROE分位数（1.54%）、单季度营业利润（1.46%） [37] - 中证1000股票池内市盈率（扣非）倒数因子上周超额收益达2.01%，单季度SP因子为1.95% [38] - 中证2000股票池内估值类因子表现强劲，市盈率（归母）倒数上周超额收益2.22%，单季度EP倒数达2.19% [39] - 全市场范围内，5分钟成交量偏度因子上周超额收益最高，达2.31%，市盈率（归母）倒数因子为2.27% [39] 大类因子表现 - 上周沪深300内大类因子表现前三为估值（2.6%）、市值（2.19%）、价量（2.15%） [45] - 中证500内表现较好的大类因子是估值（2.28%）、分析师（1.71%）、高频分钟（1.62%） [1] - 中证1000内估值因子表现最佳（2.52%），其次为市值（2.11%）和高频分钟（1.94%） [1] - 中证2000内估值因子超额收益达2.63%，高频分钟因子为2.18%，公司治理因子为1.89% [1] - 成长因子在沪深300股票池内本年表现突出，超额收益达26.03%，盈利因子为25.54% [45] 指数增强策略表现 - 沪深300指数增强策略本年收益22.81%，超额收益5.48%，超额最大回撤-3.15% [5] - 中证500指数增强策略本年收益30.56%，超额收益1.35%，超额收益最大回撤-5.01% [5] - 中证1000指数增强策略本年收益39.02%，超额收益12.56%，超额最大回撤-5.59% [5] - 中证2000指数增强策略表现最为亮眼，本年收益54.98%，超额收益23.32%，超额最大回撤-5.23% [5]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 2025年以来，有多家私募或因产品净值增长或因赢得投资人信任而实现了规模跃升。正瀛资产就是其中一家。私募排排网数据显示，2024年 底，正瀛资产的管理规模为20-50亿元。2025年9月，公司规模成功突破百亿。（ 领取最新94家百亿私募名单 ） 主动+量化相结合 四大优势支撑股票量化策略 资料显示，正瀛资产成立于2015年， 在投资模式上采取主观和量化结合的方式，能够更好的洞悉市场，管理风险。 公司是国内较早参与场内期 权市场的投资机构，在期权波动率交易领域拥有深厚的底蕴与丰富的经验。 随着公司的不断发展和期权市场容量有限，公司认识到金融科技和人工智能对于投资行业的深刻影响，加大了技术方面的投入， 在2021年开始 布局股票业务并引入了股票高频策略团队。 正瀛资产的高频策略团队成员来自于上海交大、中科大、北大、浙大、复旦等知名高校；团队成员聚焦于机器学习、深度学习、强化学习，拥有 丰富的策略储备和量化交易经验；核心成员拥有超过5年的海外期货高频交易经验，最大管理规模超10亿美金。 正瀛资产在2021年底至2023年主要是做融券T0策略，从2023 ...

核心观点 - 超预期因子上周表现突出，在不同宽基指数中均显示较强选股能力，特别是中证2000指数增强策略本年超额收益达21.18% [1][4] - 公募指数增强产品中，小盘指数增强基金（如中证1000、国证2000）表现显著优于大盘指数产品，最高超额收益达16.01% [4][8][29] - 因子表现存在显著分化：超预期、成长、盈利类因子持续有效，而估值和高频分钟因子表现较弱 [4][38][49] 公募指数增强基金表现 - 沪深300增强产品规模773亿元，头部产品易方达沪深300精选增强A本年超额13.41% [8][9] - 中证500增强产品规模437亿元，鹏华中证500指数增强A以10.62%超额收益领先 [4][15] - 中证1000增强产品规模154亿元，工银瑞信中证1000ETF增强超额15.81% [4][21] - 国证2000增强产品规模14亿元，汇添富国证2000指数增强A超额16.01% [4][29] 单因子表现 - 沪深300股票池中，分析师预测营收增长率-FY3因子上周超额2.09%，本年超额19.01% [38][45] - 中证500股票池中，分析师预测净利润FY3的120日变动因子上周超额0.8% [39][45] - 中证1000股票池中，标准化预期外单季度营业收入因子上周超额1.18% [40][45] - 中证2000股票池中，尾盘成交量波动率因子上周超额1.97% [41][45] - 中证全指股票池中，分析师预测ROA-FY3的120变动因子上周超额1.91% [41][45] 大类因子表现 - 沪深300内上周超额前三：分析师超预期(2.24%)、盈利(1.86%)、超预期(1.5%) [49][51] - 中证500内上周超额前三：分析师(0.02%)、高频分钟(-0.3%)、超预期(-0.33%) [54] - 中证1000内公司治理因子表现突出，超额收益领先 [4] - 中证2000内市值因子表现最佳，超额收益显著 [4] - 中证全指内成长因子表现最优，超额收益持续领先 [4] 指数增强策略表现 - 沪深300增强策略本年收益21.22%，超额6.3%，最大回撤-3.15% [4] - 中证500增强策略本年收益24.89%，超额0.06%，最大回撤-4.23% [4] - 中证1000增强策略本年收益34.35%，超额9.75%，最大回撤-5.59% [4] - 中证2000增强策略本年收益53.8%，超额21.18%，最大回撤-5.17% [4] 因子有效性分析 - 超预期因子在各指数中均显示稳定选股能力，特别在中小盘股票池中表现更佳 [38][39][40][41] - 成长类因子本年表现强劲，在中证全指中超额收益达23.84% [41][43] - 高频分钟因子表现分化，在中证2000中有效但在其他指数中表现较弱 [4][49] - 估值因子普遍表现不佳，在各股票池中超额收益多为负值 [49]