报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 50ETF - 近5天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据展示，如2026/3/16标的物价格为3.028，涨跌幅 -0.23%，当月IV为14.45%，次月IV为14.71% [1] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为47.70%等 [1] - 提供金融期权波动率相关图表，包括ATM IV期限结构、不同月份平值IV日内走势、50ETF价格与隐波近三年和近一年走势、50ETF价格与持仓量PCR走势、50ETF隐波和隐波均值走势、50ETF隐波及成交量走势等 [1][2][4] - 主力月份skew指数数据，如今日为106.41 [2] 沪300ETF - 近5天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为4.680，涨跌幅0.06%，当月IV为16.09%，次月IV为15.74% [5] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为24.80%等 [5] - 提供相关图表，如沪300ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、沪300ETF隐波及成交量走势、沪300ETF价格与持仓量PCR走势、沪300ETF隐波和隐波均值走势等 [5][6][7][8] - 主力月份skew指数数据，如今日为108.94 [8] 深300ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为4.879，涨跌幅0.06%，当月IV为14.83%，次月IV为15.28% [10] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为42.80%等 [10] - 提供相关图表，如深300ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、深300ETF隐波及成交量走势、深300ETF价格与持仓量PCR走势、深300ETF隐波和隐波均值走势等 [10][11][13][14] - 主力月份skew指数数据，如今日为112.17 [13] 沪中证500ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为8.259，涨跌幅 -1.98%，当月IV为22.08%，次月IV为23.14% [16] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为77.90%等 [16] - 提供相关图表，如沪中证500ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、沪中证500ETF隐波及成交量走势、沪中证500ETF价格与持仓量PCR走势、沪中证500ETF隐波和隐波均值走势等 [16][18] - 主力月份skew指数数据，如今日为114.79 [18] 深中证500ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为3.282，涨跌幅 -0.76%，当月IV为22.10%，次月IV为23.22% [19] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为75.90%等 [19] - 提供相关图表，如深中证500ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、深中证500ETF隐波及成交量走势、深中证500ETF价格与持仓量PCR走势、深中证500ETF隐波和隐波均值走势等 [19][21] - 主力月份skew指数数据，如今日为130.43 [21] 创业板ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为3.349，涨跌幅1.48%，当月IV为23.45%，次月IV为24.47% [22] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为39.60%等 [22] - 提供相关图表，如创业板ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、创业板ETF隐波及成交量走势、创业板ETF价格与持仓量PCR走势、创业板ETF隐波和隐波均值走势等 [22][24] - 主力月份skew指数数据，如今日为125.46 [24] 深证100ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为3.541，涨跌幅0.45%，当月IV为19.59%，次月IV为19.96% [25] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为60.40%等 [25] - 提供相关图表，如深证100ETF价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、深证100ETF隐波及成交量走势、深证100ETF价格与持仓量PCR走势、深证100ETF隐波和隐波均值走势等 [25][26][30] - 主力月份skew指数数据，如今日为117.33 [28] 科创50ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为1.458，涨跌幅0.55%，当月IV为27.48%，次月IV为27.40% [32] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为52.20%等 [32] - 提供相关图表，如科创50ETF价格与隐波近一年和近两年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、科创50ETF隐波及成交量走势、科创50ETF价格与持仓量PCR走势、科创50ETF隐波和隐波均值走势等 [32][37] - 主力月份skew指数数据，如今日为102.71 [35] 科创板50ETF - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为1.413，涨跌幅0.50%，当月IV为27.35%，次月IV为27.09% [38] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为51.80%等 [38] - 提供相关图表，如科创板50ETF价格与隐波近一年和近两年走势、不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、科创板50ETF隐波及成交量走势、科创板50ETF价格与持仓量PCR走势、科创板50ETF隐波和隐波均值走势等 [38][44] - 主力月份skew指数数据，如今日为101.18 [40] 300指数 - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为4671.559，涨跌幅0.05%，当月IV为13.76%，次月IV为14.72% [45] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为36.70%等 [45] - 提供相关图表，如300指数价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势图、ATM IV期限结构、300指数隐波及成交量走势、300指数价格与持仓量PCR走势、300指数价格与隐波近一年走势（含20日平值IV均值）、日内合成 - 期货差值、300指数期权主力月份微笑曲线等 [45][46][47] - 主力月份skew指数数据，如今日为127.74 [47] 1000指数 - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为8211.352，涨跌幅 -0.04%，当月IV为19.38%，次月IV为22.86% [50] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为63.30%等 [50] - 提供相关图表，如1000指数价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势图、ATM IV期限结构、1000指数隐波及成交量走势、1000指数价格与持仓量PCR走势、1000指数价格与隐波近一年走势（含20日平值IV均值）、日内合成 - 期货差值、1000指数期权主力月份微笑曲线等 [50][51][54] - 主力月份skew指数数据，如今日为112.02 [54] 上证50指数 - 近3天标的物价格、涨跌幅、当月IV和次月IV数据，如2026/3/16标的物价格为2954.089，涨跌幅 -0.09%，当月IV为14.79%，次月IV为59.09% [55] - 近1年和近2年当月、次月IV分位数数据，如近1年当月IV分位数为54.60%等 [55] - 提供相关图表，如上证50指数价格与隐波近三年和近一年走势、不同月份平值隐含波动率日内走势图、ATM IV期限结构、上证50指数隐波及成交量走势、上证50指数价格与持仓量PCR走势、上证50指数价格与隐波近一年走势（含20日平值IV均值）、日内合成 - 期货差值、上证50指数期权主力月份微笑曲线等 [55][56][57] - 主力月份skew指数数据，如今日为98.95 [57]

核心观点 本期市场成交热度下降，但赚钱效应边际上升。A股市场资金流向分化，融资资金小幅流入，而ETF资金和外资转为流出。港股方面，南下资金大幅流入，而全球外资则从美国流出，边际流入日本和韩国市场[5]。 1. 市场定价状态 - **市场情绪（下降）**：全A日均成交额下降至2.5万亿元，日均涨停家数降至65.4家，封板率降至70.0%[5]。 - **赚钱效应（上升）**：本期个股上涨比例上升至34.9%，全A个股周度收益中位数上升至-1.2%[5][9]。 - **交易集中度（上升）**：一级和二级行业交易集中度均上升，有10个行业换手率历史分位数处于90%以上，其中石油石化、煤炭等4个行业换手率处于99%以上[5][19]。 2. A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模上升至226.2亿元，但公募基金股票仓位整体下降[5][31]。 - **私募基金**：3月私募信心指数较2月下降0.1%，但仓位较前期边际上升（截至3月6日）[5][36]。 - **外资**：流出A股市场10.4亿美元（截至3月11日），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至24.5%[5][40]。 - **产业资本**：本期IPO首发募集2.9亿元，定增规模11.5亿元，未来一期限售股解禁规模为267.9亿元[5][51]。 - **ETF资金**：被动资金流入转流出，本期流出151.1亿元，被动成交占比环比下降至5.8%[5][57]。 - **融资资金**：本期净买入额上升至182.8亿元，成交额占比上升至9.5%[5][68]。 - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际上升[5]。 3. A股资金行业配置 - **外资配置（截至3月11日）**：一级行业普遍流出，电子（净流出1.604亿美元）、电力设备及银行（净流出0.917亿美元）居前[5]。 - **融资配置（截至3月12日）**：电力设备（净流入60.5亿元）、基础化工（净流入40.7亿元）居前；有色金属（净流出40.4亿元）、国防军工（净流出12.2亿元）居前[5]。 - **ETF配置**：被动资金在行业层面呈净流出态势，公用事业（净流入26.1亿元）居前，石油石化（净流出41.5亿元）、医药生物（净流出21.5亿元）居前[5]。 - **龙虎榜资金**：环保、基础化工和计算机为龙虎榜行业前三[5]。 4. 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期全球主要市场全线下跌，纳斯达克指数收跌-1.3%，印尼综指（-5.9%）领跌[5]。 - **港股流动性**：南下资金净买入额上升至524.4亿元，处于2022年以来96%分位（MA5）[5]。 - **全球外资流动（截至3月11日）**：全球外资边际流入日本市场（+15.7亿美元）和韩国市场（+25.7亿美元）。发达市场主动/被动资金净流动为-99.08亿/212.07亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动为-22.48亿/41.52亿美元[5]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.115 - 3.125间波动 2月26日跌幅0.61% 3月2日涨幅0.06% 当月IV在12.03% - 12.60% 次月IV在13.14% - 13.57% [1] - 近1年当月IV分位数14.20% - 15.90% 近2年17.70% - 18.80% 近1年次月IV分位数23.30% - 28.60% 近2年25.40% - 30.70% [1] - 主力月份skew指数今日107.16 昨日97.77 二日前100.43 三日前100.67 四日前100.00 [3] 沪300ETF - 2026年2月25 - 2月27标的物价格在4.725 - 4.750间波动 2月25日涨幅0.72% 2月27日跌幅0.21% 当月IV在12.22% - 12.69% 次月IV在13.54% - 13.76% [4] - 近1年当月IV分位数0.40% - 2.80% 近2年4.40% - 5.90% 近1年次月IV分位数6.70% - 7.20% 近2年14.60% - 15.80% [4] - 主力月份skew指数今日112.50 昨日100.07 二日前104.51 三日前103.33 四日前100.00 [6] 深300ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在4.923 - 4.935间波动 2月26日跌幅0.28% 3月2日涨幅0.24% 当月IV在12.57% - 12.97% 次月IV在13.65% - 13.73% [7] - 近1年当月IV分位数4.80% - 12.20% 近2年7.50% - 13.40% 近1年次月IV分位数14.00% - 15.30% 近2年17.80% - 19.10% [7] - 主力月份skew指数今日107.05 昨日98.76 二日前100.82 三日前102.14 四日前74.20 [10] 沪中证500ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在8.630 - 8.737间波动 2月26日涨幅1.90% 3月2日涨幅1.19% 当月IV在20.22% - 20.69% 次月IV在20.91% - 21.20% [12] - 近1年当月IV分位数66.90% - 71.40% 近2年55.60% - 59.70% 近1年次月IV分位数66.50% - 68.30% 近2年59.90% - 62.00% [12] - 主力月份skew指数今日110.69 昨日109.76 二日前116.18 三日前105.53 四日前100.00 [15] 深中证500ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.429 - 3.471间波动 2月26日涨幅0.29% 3月2日涨幅0.03% 当月IV在20.33% - 20.97% 次月IV在21.19% - 21.25% [18] - 近1年当月IV分位数65.70% - 70.20% 近2年56.00% - 63.20% 近1年次月IV分位数64.50% - 65.60% 近2年59.10% - 59.30% [18] - 主力月份skew指数今日114.78 昨日113.04 二日前105.89 三日前100.00 四日前100.00 [20] 创业板ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.282 - 3.336间波动 2月26日跌幅0.24% 3月2日跌幅0.58% 当月IV在20.07% - 20.49% 次月IV在22.00% - 22.61% [21] - 近1年当月IV分位数11.80% - 15.90% 近2年12.20% - 17.90% 近1年次月IV分位数21.50% - 30.00% 近2年23.30% - 32.80% [21] - 主力月份skew指数今日99.44 昨日100.00 二日前108.81 三日前100.45 四日前102.04 [23] 深证100ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.493 - 3.529间波动 2月26日涨幅0.09% 3月2日跌幅0.03% 当月IV在15.91% - 16.49% 次月IV在17.70% - 17.84% [25] - 近1年当月IV分位数13.80% - 22.00% 近2年11.60% - 20.20% 近1年次月IV分位数28.80% - 30.50% 近2年31.50% - 32.20% [25] - 主力月份skew指数今日109.68 昨日101.21 二日前104.39 三日前102.56 四日前100.00 [28] 科创50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在1.544 - 1.566间波动 2月26日涨幅0.77% 3月2日跌幅1.40% 当月IV在24.13% - 24.86% 次月IV在24.19% - 25.50% [34] - 近1年当月IV分位数22.70% - 32.30% 近2年25.30% - 39.10% 近1年次月IV分位数24.40% - 25.70% 近2年25.40% - 34.70% [34] - 主力月份skew指数今日96.92 昨日87.73 二日前92.93 三日前101.59 四日前109.50 [36] 科创板50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在1.496 - 1.519间波动 2月26日涨幅0.86% 3月2日跌幅1.51% 当月IV在23.36% - 24.55% 次月IV在24.84% - 25.91% [39] - 近1年当月IV分位数23.90% - 37.20% 近2年28.60% - 41.30% 近1年次月IV分位数27.30% - 31.70% 近2年28.40% - 36.40% [39] - 主力月份skew指数今日106.85 昨日97.60 二日前99.58 三日前99.63 四日前100.00 [40] 300指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在4710.647 - 4728.669间波动 2月26日跌幅0.19% 3月2日涨幅0.38% 当月IV在12.33% - 12.57% 次月IV在13.49% - 13.65% [42] - 近1年当月IV分位数14.60% - 17.50% 近2年11.00% - 13.20% 近1年次月IV分位数8.90% - 10.60% 近2年11.60% - 13.90% [42] - 主力月份skew指数今日116.87 昨日107.83 二日前99.03 三日前103.02 四日前101.03 [44] 1000指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在8476.965 - 8560.843间波动 2月26日涨幅0.76% 3月2日跌幅0.98% 当月IV在20.34% - 20.80% 次月IV在21.54% - 21.68% [47] - 近1年当月IV分位数28.40% - 53.00% 近2年28.40% - 31.90% 近1年次月IV分位数48.90% - 51.40% 近2年29.60% [47] - 主力月份skew指数今日118.99 昨日108.08 二日前114.41 三日前112.69 四日前116.12 [51] 上证50指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3035.071 - 3046.467间波动 2月26日跌幅0.65% 3月2日涨幅0.23% 当月IV在12.95% - 13.25% 次月IV在62.01% - 65.31% [53] - 近1年当月IV分位数24.40% - 26.50% 近2年20.40% - 25.30% 近1年次月IV分位数78.30% - 86.50% 近2年29.70% - 93.80% [53] - 主力月份skew指数今日110.20 昨日99.92 二日前101.76 三日前103.81 四日前98.95 [54]

股票ETF市场资金流向总览 - 2月25日，A股三大指数集体收涨，但股票ETF市场整体资金净流出约14亿元[1] - 截至2月25日，全市场1344只股票ETF总规模为4.18万亿元[2] - 当日基金份额减少5.03亿份，根据均价测算，净流出资金约14.8亿元[2] 资金净流入方向 - 从大类型看，港股市场ETF资金净流入居前，达18.81亿元[2] - 从指数维度看，中证500指数ETF资金净流入居前，达16.78亿元[2] - 从5个交易日观测，资金流入恒生科技指数ETF超110亿元，流入中国互联网50指数ETF超33亿元[2] - 2月25日共有32只ETF资金净流入超1亿元[2] 具体ETF产品资金流入情况 - 中证500ETF以14.24亿元的资金净流入排在首位[2] - 电网设备ETF、A500ETF南方分列第二、第三位，资金净流入分别为10.59亿元、6.18亿元[2] - 易方达基金旗下，恒生科技ETF易方达净流入2.7亿元，上证50ETF易方达净流入2.29亿元，人工智能ETF易方达净流入2.03亿元，中概互联网ETF易方达净流入1.68亿元[2] - 华夏基金旗下，电网设备ETF资金净流入10.59亿元，最新规模达204.65亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为13.32亿元[3] - 华夏基金旗下，恒生互联网ETF资金净流入6.03亿元，最新规模达372.13亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为32.52亿元[3] 资金净流出方向 - 2月25日，创业板指数ETF资金净流出居前，达19.46亿元[4] 机构后市观点 - 工银瑞信基金表示，中期维度仍看好A股走势[4] - 看好的原因一是总需求的调整正在接近均衡位置，下行风险不大[4] - 看好的原因二是供给侧自发调整和政策关注，将使得全社会资本回报率见底回升的信心进一步增强[4]

市场现象与核心观点 - 近期多只主要宽基指数ETF出现成交量显著放大、场内份额明显减少的现象，市场普遍猜测此前在2024年及2025年参与稳定市场的中央汇金（包括中央汇金资产管理有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司）正在陆续退出这些ETF基金 [3][21] - 以四大沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）为例，2025年末汇金持有的基金份额占比均超过80%，其他持有人份额占比较少 [3][21] - 2026年1月14日至2月2日期间，样本ETF的资金净流出已完全抵消了2024年1月2日至2026年1月13日期间的资金净流入，可合理推测汇金实施了一次“退出行动” [10][28] - 本次退出过程较为平稳有序，并未造成基础市场动荡，是一次非常成功的退出，且估算汇金依然保留部分ETF基金的持仓，未来可以继续用作市场的稳定器 [11][28] 汇金在主要ETF中的持仓变化 - 从2023年末到2025年末，四大沪深300ETF的份额增长主要来自汇金持有份额的增加，而其他持有人持有的份额数量及占比均有下降 [4][22] - 具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从62.47亿份增至735.13亿份，增长672.66亿份，总份额从374.44亿份增至888.30亿份 [4][5] - 易方达沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从30.72亿份增至558.94亿份，增长528.22亿份，总份额从145.64亿份增至659.34亿份 [5][22] - 华夏沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从28.93亿份增至420.28亿份，增长391.35亿份，总份额从107.43亿份增至474.25亿份 [5][22] - 嘉实沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从33.10亿份增至354.99亿份，增长321.89亿份，总份额从115.95亿份增至408.19亿份 [5][22] 近期退出行动的规模与市场影响 - 2026年1月14日至2月2日，四大沪深300ETF流通份额大幅减少，华泰柏瑞减少413.13亿份，易方达减少333.42亿份，华夏减少281.60亿份，嘉实减少202.37亿份 [6][23] - 其他宽基ETF在此期间也出现明显的流通份额减少，例如上证50ETF减少307.11亿份，中证500ETF减少83.79亿份，中证1000ETF减少167.36亿份，科创50ETF易方达减少212.64亿份，创业板ETF易方达减少116.36亿份 [6][24] - 在上述样本ETF份额急剧减少期间，对应指数普遍出现小至中等幅度下跌，但截至2月11日收盘，部分指数已转为上涨，其余指数跌幅亦有收窄 [10][29] - 具体指数表现：沪深300全收益指数从1月13日的7020.88点跌至2月2日的6799.36点（跌幅3.16%），至2月11日回升至6962.88点（较1月13日跌幅收窄至0.83%）；中证500全收益指数同期跌幅1.30%，但至2月11日转为上涨2.26% [12][29] 汇金操作的成本、收益与资金来源估算 - 估算汇金的总成本约为6516.00亿元，其中2024年1月2日至9月23日期间成本约5223.92亿元，2025年4月7日至16日期间成本约1292.08亿元 [12][29] - 估算2026年1月14日至2月2日期间汇金的退出金额约为6021.15亿元，估算2026年2月11日汇金仍持有的样本ETF市值约为5627.38亿元 [12][29] - 估算汇金的退出金额与仍持仓市值合计约为11648.52亿元，盈利金额约为5132.53亿元，盈利幅度约为78.77% [12][29] - 根据中央汇金投资有限责任公司2024年现金流量表，其“买卖金融资产支付的现金净额”为4431.25亿元，与估算的2024年期间成本处于同一量级 [13][30] - 从该公司资产负债表看，2024年总负债增长7256.78亿元，其中短期借款增加5633.58亿元，为主要增长来源，推测增配ETF的资金可能主要来源于短期借款 [14][31] - 由于估算的退出金额达6021.15亿元，相信这部分资金已足以偿还绝大部分短期借款 [14][31] - 2024年该公司利润表中“公允价值变动收益”为1106.28亿元，且2025年A股市场整体涨幅可观（中证全指全收益指数全年涨幅27.03%），汇金从中获得可观收益 [15][32] 国际比较与行业实践 - 从国际实践来看，中国香港、韩国、日本等股票市场均曾在极端行情下开展“救市”（稳市）操作，并在市场回归常态时有序退出，普遍获得合理回报 [16][33] - 中国香港、韩国的稳市资金已经实现了退出，韩国的稳市资金甚至实现了多轮“稳市-退出”过程；日本的稳市资金虽未退出，但在股市迭创新高下盈利幅度相当可观 [16][33] - 参照其他市场历史经验，汇金在关键时期出手稳定市场、并在市场平稳后择机退出实属正常且合理的现象 [16][33]

市场资金流向概览 - 马年开市首日（2月24日）全市场股票ETF资金净流入56.34亿元，一改年前连续五个交易日净流出的状态 [1][2] - 全市场1339只股票ETF（含跨境ETF）总规模达3.92万亿元 [2] 资金流入的主要方向 - **港股市场ETF**：单日净流入84.72亿元，成为“吸金”主力军 [4][6] - **行业主题ETF**：单日净流入25.79亿元 [4] - **具体指数与产品**： - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入46.59亿元，最近5个交易日累计流入超99亿元 [4] - 跟踪中国互联网50指数的相关ETF最近5个交易日流入超32亿元 [4] - 易方达基金旗下ETF单日规模增加48.8亿元，其中中概互联网ETF净流入13.75亿元，恒生科技ETF净流入7.07亿元 [4] - 华夏基金旗下恒生科技指数ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达16.53亿元和12.02亿元 [5] - 多只港股及跨境ETF单日净流入超10亿元，包括华夏恒生科技指数ETF（16.53亿元）、中概互联网ETF易方达（13.41亿元）、华夏恒生互联网ETF（12.02亿元）和华泰柏瑞恒生科技ETF（10.10亿元） [6] - **特定行业ETF**：部分行业主题ETF受青睐，如华夏电网设备ETF、华夏机器人ETF单日资金净流入均超过4亿元 [7] 资金流出的主要方向 - **宽基ETF**：单日净流出50.11亿元，延续净流出态势 [1][4] - **具体指数与产品**： - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出17.18亿元 [4] - 短融ETF海富通单日资金净流出11.54亿元，位居全市场首位 [7] - 包括沪深300ETF、创业板ETF在内的宽基ETF也遭遇资金净流出 [7] - **传媒类ETF**：因假期票房表现平淡，遭遇资金抛售 [1] 市场表现与机构观点 - **A股市场表现**：马年首个交易日上证指数上涨0.87%，创业板指一度涨超2%，市场成交额2.18万亿元 [2] - **行业涨跌**：建筑材料、基础化工及石油石化涨幅领先，传媒、计算机及商贸零售表现靠后 [2] - **机构观点**： - 华泰柏瑞基金认为，港股科技企业的用户积累、技术储备和场景落地能力是AI赛道的重资产筹码，产业结构变化值得持续跟踪 [6] - 中银基金指出，国内机器人产业正迎来政策、技术、商业化的三重共振，春晚机器人表演是产业化加速的体现，后续市场关注度释放、技术迭代与订单落地及政策支持可能成为指数走强的重要催化剂 [7]

公司业绩表现 - 2025年华夏基金营业收入达96.26亿元，同比增长19.86%，净利润23.96亿元，同比增长11.03% [2][3] - 截至2025年末，母公司管理资产规模首次突破3万亿元，达30144.84亿元，同比增长22%，较2024年末的24645.31亿元增长超过5500亿元 [2][3] - 公司管理规模三年间增长近1.2万亿元，从2023年的18235.64亿元增长至2025年的30144.84亿元 [3] - 公司净利润增速（11.03%）跑输管理规模增速（22%），也低于营收增速（19.86%）近9个百分点 [2][3] ETF业务与市场竞争格局 - 华夏基金被称为“ETF第一大厂”，截至2025年末其ETF管理规模达8926.71亿元，继续位居行业第一，占其管理公募产品比例高达42% [4] - 2025年华夏基金ETF规模增长超2000亿元，增幅达35.55% [4] - 易方达基金是主要追赶者，2025年其ETF规模增长1930.66亿元，增幅32.08%，年末总规模达7949.07亿元，占其公募产品规模比例31.9% [4] - 在管ETF规模前十的公司中，易方达基金在管ETF119只，其中管理费率为0.15%的ETF有63只，占比52.9%，为最高 [7][8] - 华夏基金在管ETF120只，其中管理费率为0.15%的ETF有33只，占比27.5%，占比在头部机构中排名第四 [7][8] - 南方基金和博时基金最低管理费率ETF占比分别为40.3%和35%，均高于华夏基金 [8] 行业费率趋势与影响 - 在政策推动与指数化投资浪潮下，ETF市场掀起多轮“降费潮”，费率成为公募机构竞夺投资者的新战场 [2][4] - 2024年11月，易方达基金、华夏基金等多家公募将旗下多只重磅ETF产品的管理费率降至最低档0.15% [4] - 截至2月11日，市场存续1400余只ETF，管理费率在0.15%至1%之间，其中0.5%是主流费率，占比约60%，最低档0.15%的ETF有390只，占27.2% [6] - 华夏基金对ETF业务的依赖度明显更高（占比42%），在ETF“降费潮”中面临的压力更大 [4] - 低利率环境下，高费率对投资收益侵蚀程度提升，加剧了公司的降费压力 [8]

市场整体表现与资金动向 - 上证指数实现7连阳，但市场量能进一步萎缩，导致资金“跷跷板”效应显著，板块轮动加快，热门板块上涨连续性不强 [1] - 临近春节假期，资金呈现分化：一部分情绪偏谨慎的资金青睐红利、自由现金流ETF；另一部分资金则逢低布局，为节后反弹行情做准备 [1] - 当日获得场外资金大额净申购的宽基ETF包括创业板ETF和中证1000ETF [1] 行业主题ETF资金流向 - 当日获得场外净申购居前的行业主题ETF包括：卫星ETF、机器人ETF、人工智能AIETF、半导体设备ETF、化工ETF等 [1] - 其中，机器人ETF、化工ETF、卫星ETF呈现连续净流入，显示持仓过节的资金对这些中期景气度向好的行业表示认可 [1] 行业与宏观催化因素 - 最新公布的1月PPI环比上涨0.4%，涨幅扩大，对化工涨价行情有所催化 [1] - 机器人、AI大模型方向，近期产业端利好也在增多 [1] 机构观点与配置建议 - 节前成交量缩小属于常态，市场普遍对2月份行情抱有乐观期待，但短期人气的回暖需要一个过程，将在震荡中凝聚人气 [2] - 维持景气科技+周期配置，看好AI应用、算力相关ETF，以及电网设备ETF、半导体设备ETF、芯片ETF、石化ETF等 [2] - 风险投资偏好低的投资者，可以把握“仓位胜于结构”的原则，通过宽基ETF一键锚定大势，如沪深300ETF华夏，均衡布局科技、周期和消费板块 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 50ETF - 近4天标的物价格在3.161 - 3.17之间波动，涨跌幅在 - 0.00% - 1.48%之间，当月IV在16.27% - 17.51%之间，次月IV在16.57% - 17.34%之间 [1] - 近1年当月IV分位数在69.70% - 80.40%之间，近2年在65.00% - 74.20%之间；近1年次月IV分位数在73.40% - 80.50%之间，近2年在66.10% - 71.00%之间 [1] - 今日主力月份skew指数为91.85 [2] 沪300ETF - 近4天标的物价格在4.649 - 4.733之间波动，涨跌幅在 - 0.64% - 1.68%之间，当月IV在16.56% - 18.12%之间，次月IV在17.06% - 17.99%之间 [3] - 近1年当月IV分位数在54.20% - 68.90%之间，近2年在56.20% - 68.00%之间；近1年次月IV分位数在63.80% - 77.60%之间，近2年在64.00% - 69.90%之间 [3] - 今日主力月份skew指数为111.30 [5] 深300ETF - 近4天标的物价格在4.920 - 4.931之间波动，涨跌幅在 - 0.22% - 1.61%之间，当月IV在16.83% - 18.23%之间，次月IV在16.95% - 17.91%之间 [6] - 近1年当月IV分位数在69.70% - 78.70%之间，近2年在64.00% - 72.80%之间；近1年次月IV分位数在66.30% - 76.40%之间，近2年在62.10% - 68.80%之间 [6] - 今日主力月份skew指数为107.99 [10] 沪中证500ETF - 近4天标的物价格在8.377 - 8.411之间波动，涨跌幅在0.19% - 2.17%之间，当月IV在24.39% - 27.08%之间，次月IV在25.73% - 26.47%之间 [12] - 近1年当月IV分位数在88.50% - 93.40%之间，近2年在79.10% - 88.50%之间；近1年次月IV分位数在88.60% - 91.50%之间，近2年在84.90% - 88.30%之间 [12] - 今日主力月份skew指数为108.27 [15] 深中证500ETF - 近3天标的物价格在3.330 - 3.338之间波动，涨跌幅在 - 0.24% - 0.24%之间，当月IV在25.11% - 27.32%之间，次月IV在25.97% - 26.88%之间 [20] - 近1年当月IV分位数在88.10% - 94.20%之间，近2年在79.10% - 88.70%之间；近1年次月IV分位数在87.50% - 91.50%之间，近2年在83.90% - 88.30%之间 [20] - 今日主力月份skew指数为113.89 [27] 创业板ETF - 近4天标的物价格在3.273 - 3.321之间波动，涨跌幅在 - 1.15% - 2.85%之间，当月IV在26.83% - 27.90%之间，次月IV在27.21% - 28.10%之间 [28] - 近1年当月IV分位数在62.30% - 66.50%之间，近2年在64.00% - 65.00%之间；近1年次月IV分位数在59.00% - 64.10%之间，近2年在62.30% - 65.30%之间 [28] - 今日主力月份skew指数为97.50 [34] 深证100ETF - 近4天标的物价格在3.462 - 3.496之间波动，涨跌幅在 - 0.97% - 1.96%之间，当月IV在20.78% - 22.64%之间，次月IV在21.52% - 22.48%之间 [38] - 近1年当月IV分位数在68.10% - 75.10%之间，近2年在63.50% - 71.10%之间；近1年次月IV分位数在67.00% - 72.90%之间，近2年在65.10% - 69.10%之间 [38] - 今日主力月份skew指数为106.18 [42] 科创50ETF - 近4天标的物价格在1.533 - 1.550之间波动，涨跌幅在 - 1.10% - 2.40%之间，当月IV在30.85% - 33.14%之间，次月IV在29.09% - 32.07%之间 [48] - 近1年当月IV分位数在61.10% - 67.60%之间，近2年在58.20% - 68.50%之间；近1年次月IV分位数在49.30% - 60.70%之间，近2年在54.10% - 61.30%之间 [48] - 今日主力月份skew指数为95.49 [50] 科创板50ETF - 近4天标的物价格在1.486 - 1.500之间波动，涨跌幅在 - 0.93% - 2.48%之间，当月IV在31.66% - 34.38%之间，次月IV在30.11% - 32.88%之间 [54] - 近1年当月IV分位数在57.30% - 62.80%之间，近2年在55.20% - 62.40%之间；近1年次月IV分位数在65.40% - 74.20%之间，近2年在67.80% - 73.60%之间 [54] - 今日主力月份skew指数为92.95 [61] 300指数 - 近4天标的物价格在4713.819 - 4724.296之间波动，涨跌幅在 - 0.22% - 1.63%之间，当月IV在16.68% - 18.70%之间，次月IV在17.04% - 18.21%之间 [66] - 近1年当月IV分位数在73.80% - 86.50%之间，近2年在66.60% - 78.10%之间；近1年次月IV分位数在64.00% - 72.60%之间，近2年在60.70% - 72.80%之间 [66] - 今日主力月份skew指数为100.38 [69] 1000指数 - 近4天标的物价格在8233.778 - 8250.300之间波动，涨跌幅在 - 0.13% - 2.26%之间，当月IV在24.63% - 27.20%之间，次月IV在25.33% - 26.28%之间 [70] - 近1年当月IV分位数在78.70% - 91.80%之间，近2年在64.40% - 77.50%之间；近1年次月IV分位数在77.50% - 84.80%之间，近2年在65.60% - 71.70%之间 [70] - 今日主力月份skew指数为113.30 [75] 上证50指数 - 近4天标的物价格在3081.779 - 3088.457之间波动，涨跌幅在0.03% - 1.45%之间，当月IV在16.81% - 17.74%之间，次月IV在66.58% - 68.34%之间 [80] - 近1年当月IV分位数在77.10% - 82.00%之间，近2年在68.50% - 72.30%之间；近1年次月IV分位数在77.50% - 92.60%之间，近2年在93.80% - 96.90%之间 [80] - 今日主力月份skew指数为100.49 [86]

市场总体规模与地位 - 2025年中国境内ETF市场总规模达6.02万亿元，同比激增61.4%，历史性地超越日本登顶亚洲第一 [1][5] - 全球ETF市场总规模达19.7万亿美元，同比增长31%，其中美国市场以13.5万亿美元规模占全球68%，亚太市场占12% [4] - 沪深交易所“双轮驱动”，截至2025年底沪市ETF规模约4.22万亿元（占约七成），深市ETF规模约1.79万亿元（占约三成） [1][5] 市场增长与资金流向 - 2025年境内ETF市场资金净流入超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元，占比47.6%，成为主力 [2][6] - 股票ETF、跨境ETF与黄金ETF分别获得944亿元、3988亿元和1127亿元的净流入 [6] - 沪市ETF全年成交额61万亿元，位居亚洲第一、全球第三；深市ETF成交额同比增长189%，达23.17万亿元 [1][5] 产品结构与发展 - 股票ETF规模3.83万亿元，占境内总规模63.6%，仍是市场主力 [5] - 债券ETF规模从2024年末的1739亿元飙升至8281亿元（注：另一处数据为8290亿元），增幅超376%，在总规模中占比从4.66%跃升至13.77% [5][12] - 跨境ETF规模9374亿元，占比15.6%，成为连接内外市场的重要纽带 [5] 产品创新与战略布局 - 科创板ETF产品数量从38只猛增至106只，总规模达2977亿元，构建了覆盖宽基与人工智能、芯片等硬科技行业的完整矩阵 [10][11] - 债券ETF创新显著，基准做市信用债ETF（沪市4只，深市4只）与科创债ETF（24只，规模3553亿元）成为双引擎 [12] - 红利类ETF（含跨境）规模较2023年底增长超360%，达2029亿元，其中“红利+低波”策略产品规模超1003亿元 [13] - 自由现金流策略ETF从一季度末的2只激增至29只，规模从59亿元增长至269亿元 [13] - 上交所央国企ETF（43只，规模716亿元）与绿色基金（48只，规模525亿元）布局完善；深交所港股通ETF新增33只，规模增长4倍至2000亿元 [14] 投资者结构变化 - 市场向机构主导演进，沪市ETF机构持有占比升至65%，深市机构持有占比升至58%（增加12个百分点） [2][16] - 债券ETF机构持仓占比普遍较高，保险资管、银行理财子、公募FOF等成为重要增量资金来源 [16] - 沪市ETF参与账户数约1000万，80后投资者持有规模占比近三成 [16] 市场生态与制度建设 - 交易机制持续创新，如债券ETF实行“T+0”交易、信用债ETF纳入质押式回购、优化ETF集合申购等 [17] - 做市商机制发力，上交所34家做市商为98%的ETF提供流动性服务；深交所调整流动性服务费用支付方式以降低运营成本 [17] - 投资者教育广泛开展，上交所开展超700场主题活动覆盖超2000万人次；深交所相关活动吸引超40万投资者参加，线上浏览量破亿 [17] 对外开放与互联互通 - 沪股通ETF标的稳步增加至171只，便利境外投资者配置A股 [17] - 跨境互挂与主动出海取得突破，沪市ETF互挂产品共21只，规模合计544亿元，同比增长95%，覆盖日本、新加坡、中国香港、巴西等多个市场 [18] - 深交所联合泰国交易所创新推出“深泰ETF-DR”新模式，开创境内ETF通过存托凭证在境外上市的先河 [18]