报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 硅锰成本支撑预期减弱，产业基本面虽有改善，但受制于黑色系价格整体走弱，市场看空情绪不减，中短期市场或仍以寻底或驻底为主，价格维持弱势运行，主力合约参考区间【5250,5800】[3] - 硅铁产业减产背景下供需矛盾有所缓和，当前供应量已降至同期最低水平，而需求面临季节性回落风险，且成本支撑仍略显不足，市场或将继续寻底，预计价格维持弱势运行，主力合约参考区间【5150,5500】[45] 各部分总结 硅锰部分 供需分析 - 供给端5月产量、开工率均明显下滑，部分工厂检修后小幅复产，预计5月全国硅锰总产量74万吨左右，内蒙地区日均产量1.34万吨，云南工厂6月有复产计划[3] - 需求方面5月铁水产量环比回落或见顶，但仍处同期较高水平，短期对硅锰需求有刚性支撑；钢招方面主流钢厂5月采购定价5850元/吨，较4月跌100元/吨，采购数量11600吨，较4月增200吨，多数钢厂招标价下跌，压价情绪浓厚，关注粗钢限产实际执行情况[3] 锰矿概况 - 南非限制出口消息影响消散，锰矿市场偏弱运行，成交少，工厂按需补库；5月发运、到港量回升，疏港量高位回落，South32发运量低，预计港口库存低位缓慢回升[3] 成本利润 - 全产业亏损加剧，减产预期仍在，南方产区继续减产空间有限，关注低成本地区开工情况；焦炭二轮提降落地，后续仍有降价预期；南北产区电价均有下降，宁夏6月电价下调预期仍在[3] 后市展望 - 硅锰成本支撑预期减弱，产业基本面改善但受制于黑色系走弱，市场看空，中短期寻底或驻底，价格弱势运行，上行依赖“深度减产”或外部扰动，当前不具备做多条件[3] 行情回顾 - 5月期货价格最高涨至6050元/吨后回落，截至5月28日，锰硅509合约收盘价5606元/吨，较最高点跌幅7.33%；江苏地区现货价格5600元/吨，基差（-6）近平水[6] 锰矿价格 - 截至5月28日，天津港加蓬块37元/吨度（较月初持平），CML澳块41.5元/吨度（+3），South32半碳酸33.3元/吨度（+0.5）[8] 外盘 - 6月报价South32半碳酸报3.8美元/吨度（-0.25），康密劳加蓬块报4.4美元/吨度（-0.4），CML澳块报4.7美元/吨度（-0.4），Jupiter 6月半碳酸粉报盘3.4美元/吨度（+0.05）；South32公布7月对华报价，南非半碳酸矿报3.85美元/吨度（+0.05），澳矿报4.4美元/吨度[13] 港口库存 - 截至5月23日，天津港库存合计324.6万吨，周环比增2.7万吨；港口库存合计420.5万吨，周环比增2.5万吨[16] 厂家库存 - 截至5月30日，全国锰矿库存平均可用天数12.4天，环比降0.3天，降幅2.36%，同比降20.45%，各地区有不同变化[18] 发运到港 - 5月到港量回升明显，疏港量高位回落；4月锰矿进口量增幅明显，1-4月累计883.23万吨，较去年同期降6.47%，4月进口297.12万吨，环比3月增53.86%，同比增38.57%[19][21] 硅锰供给 - 4月硅锰产量80.58万吨，预计5月总产量74万吨[22] 需求 - 截至5月30日，硅锰周度需求量126886吨，周环比增296吨；螺纹钢周产量225.51万吨，周环比降5.97万吨；线材周产量85.59万吨，周环比降2.68万吨；铁水日均产量241.91万吨，周环比降1.69万吨[27] 库存 - 截至5月31日，全国钢厂硅锰库存平均可用天数15.15天，环比降0.29天，降幅1.88%，同比增2.02天，各地区有不同变化[29] 现货价格 - 截至5月28日，内蒙6517市场价5550元/吨（较月初-100），广西5550元/吨（-100），江苏5600元/吨（-100）[32] 河钢硅锰招标情况 - 河钢5月硅锰合金采购价格承兑5850元/吨，较4月跌100元/吨；采购数量11600吨，较4月增200吨[35] 成本利润 - 截至相关时间，内蒙、广西即期成本分别为5744.19元/吨、6258.04元/吨；生产利润分别为-194.19元/吨、-708.04元/吨[37] 硅铁部分 供需分析 - 供给端5月产量、开工率降幅明显，多产区开工率降至同期低位，预计本月全国总产量41 - 42万吨[44] - 需求方面短期钢厂利润支撑铁水产量高位，硅铁需求有韧性；5月钢招进展慢，多数钢厂招标价下跌，标志性钢厂5月采购定价5800元/吨，较4月跌150元/吨，采购数量2130吨，较4月增430吨[44] - 非钢需求方面，下游金属镁市场偏弱，成交量低；出口方面，4月硅铁出口量环比增长，1-4月累计出口量较去年同期降幅明显，预计5月出口量环比小幅回升但低于去年同期[44] 成本利润 - 兰炭市场弱稳，原料块煤价格偏弱，5月检修季结束工厂或复产，本月陕西小料价格降40元/吨；宁夏电价下调预期仍在，关注各产区电价变动[44] 后市展望 - 产业减产背景下供需矛盾缓和，供应量降至同期最低，需求有季节性回落风险，成本支撑不足，市场或继续寻底，价格弱势运行[45] 行情回顾 - 5月期货价格反弹后回落，现货跟跌，截至5月28日，硅铁507合约收盘价5452元/吨，较最高点跌幅5.35%；宁夏现货价格区间5250 - 5450元/吨，累计降200元/吨[48] 供给 - 当前产量、开工率降至同期最低，4月硅铁产量44.01万吨，预计5月总产量41 - 42万吨[50] 炼钢需求 - 截至5月30日，硅铁周度需求量20574.5吨，周环比降125.5吨；2025年4月中国粗钢产量8602万吨，同比持平；1-4月累计粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%[53] 非钢需求 - 4月镁锭产量71005吨，与3月持平；2025年1-4月我国硅铁出口量累计128640吨，较去年同期减少30644.2吨（降幅19.24%）[54] 库存 - 截至5月31日，全国钢厂硅铁库存平均可用天数15.2天，环比降0.24天，降幅1.55%，同比增3.33天，各地区有不同变化[56] 现货价格 - 主产区72自然块现金含税出厂价5200 - 5400元/吨，较月初降100 - 200元/吨，工厂低价出货积极性不高[59] 河钢硅铁招标情况 - 河钢5月硅铁合金采购价格承兑5800元/吨，较4月跌150元/吨；采购数量2130吨，较4月增430吨[62] 成本利润 - 截至5月28日，内蒙、宁夏生产成本分别为5476元/吨、5427元/吨；生产利润分别为-156元/吨、-177元/吨[64]

业绩总结 - 2025年第一季度精细化工金属钠、氯酸钠产量3.40万吨、销量3.29万吨，营收21343.68万元[1] - 2025年第一季度基础化工纯碱产量104.39万吨、销量95.02万吨，营收121025.87万元[1] - 2025年第一季度医药行业蓉益肾颗粒产量320.15万盒、销量345.50万盒，营收3414.97万元[1] 价格变动 - 报告期内金属钠、氯酸钠产品价格同比分别下降9.67%、15.81%[3] - 报告期内纯碱产品价格同比下跌41.49%[3] - 报告期内原盐、焦炭等采购价格同比下降[4]