铅期货市场表现 - 隔夜伦铅收于2064.5美元/吨，上涨26.5美元，涨幅1.3% [1] - 成交量4701手，持仓量181862手 [1] - 铅价在商品市场中走出独立上涨行情 [1] 价格上涨驱动因素 - 宏观情绪催化与基本面预期改善共同驱动 [1] - 美元指数自高位回落，降低美元计价金属的购买成本 [1] - 国内稳增长政策预期与节前宽松流动性环境提振工业金属需求前景 [1] - 地缘政治风险溢价推升情绪，刚果（金）安全局势恶化引发对全球矿产资源供应链的担忧 [1] 供应面分析 - 供应端面临原料、环保与季节三重约束，整体弹性显著不足 [2] - 原生铅环节：国内铅精矿供应持续偏紧，加工费低位徘徊挤压冶炼厂利润，部分产能被迫降低负荷 [2] - 再生铅环节：河南等地环保管控趋严，叠加内蒙古、安徽等地炼厂因废电瓶原料库存紧张与高价制约，产能释放受限 [2] - 季节性影响：春节临近，部分冶炼企业计划提前进入检修周期，收紧短期供应 [2] 需求面分析 - 需求端呈现结构性亮点与季节性脉冲 [3] - 季节性补库：春节前物流即将停运，下游铅蓄电池经销商启动集中节前补库，短期内放大采购需求 [3] - 终端需求：汽车起动电池受益于冬季更换需求和主机厂年末备货，储能电池需求稳步增长 [3] - 结构性特征：电动自行车电池等消费领域表现依旧低迷，整体需求“有支撑、无爆发” [3] 产业链现状 - 库存处于历史同期合理偏低水平，尚未形成显著库存压力 [4] - 利润分配呈现分化：上游矿山环节盈利稳健，中游冶炼企业利润微薄，下游电池企业尝试传导成本压力 [4] - 进口铅锭对国内市场的补充作用有限，市场主要依靠内部平衡 [4] 龙头企业动态 - 以豫光金铅为代表的龙头企业2025年业绩保持稳健增长，展现经营韧性 [5] - 发展策略兼顾主业巩固与转型升级：核心产品产量维持高位，同时积极推动高端化与多元化转型 [5] - 转型举措包括建设高纯材料中试基地、研发新型铅合金、布局半导体衬底材料等新兴领域 [5] 现货市场与走势预测 - 现货市场报价走高，但下游对高价接受意愿有限，表现为“报价强、成交淡” [6] - 短期铅价在宏观情绪、地缘溢价及节前补库支撑下，预计维持偏弱震荡格局 [6] - 沪铅主力合约核心运行区间可能在17300-17500元/吨 [6] - 中长期看，铅价缺乏持续强势上涨动力，节后需警惕补库需求消退带来的库存累积压力及高价对需求的抑制 [6] - 随着供应端检修结束和产能恢复，铅价大概率回归基本面主导的宽幅震荡格局 [6]

【ccmn.cn铅期货市场】隔夜伦铅收涨，开盘报2021.5美元/吨，高点报2059美元，低点报2020美元，尾 盘收于2046.5美元，涨30美元，涨幅1.49%；成交量5649手，持仓量178625手。 长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：本轮铅价走强是宏观预期、资金流向与基本面形成合 力的结果。宏观上，主要经济体政策路径的再评估（短期转向预期推迟，但宽松方向未变）缓解了美元 压力，并推动资金流向有色金属等周期板块。基本面上，铅市呈现供应刚性（矿产偏紧、再生铅恢复缓 慢）与需求韧性（传统领域稳定、储能等新兴需求增长）并存的紧平衡格局，而全球库存处于历史低位 进一步放大了价格弹性。综合来看，在宏观环境、产业格局及低库存的支撑下，铅价的强势表现有望延 续。从基本面看，铅市场正经历"供应刚性"与"需求韧性"的碰撞。供应端面临多重约束：全球显性库存 已降至历史偏低水平，原生矿产供应持续偏紧，而再生铅产量也因各种原因恢复缓慢，整体供应弹性不 足。与此同时，需求端展现出超预期的韧性。除了节前传统的补库需求启动外，以储能为代表的新兴领 域需求保持高速增长，形成了对传统消费的有力补充。这种供需紧平衡状 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动下，有色贵金属新能源偏强走势未变，虽年初急涨后有调整但做多热情仍存，铝系受关注，锡、镍高波动，铜稳健向上 [10][11] - 各有色金属品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资机会，如铜价中枢有望上移，锌偏强整理等 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：市场预计2026年多因素支持有色，年初急涨后调整但整体偏强；中国12月制造业PMI等数据向好；美国经济有支撑但数据有差异，降息概率回落；地缘有扰动；有色做多热情仍存，各品种表现有差异 [10][11] - 各品种投资建议： - 铜：预计美联储降息，沪铜收复10万关口，因库存矛盾和估值修复创新高，建议逢低做多，上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨 [3] - 铝产业链：铝偏多思路，上方压力24500 - 25000，下方支撑22000 - 22300；氧化铝逢高沽空，上方压力2900 - 3000，下方支撑2000 - 2200；再生铝合金偏多，上方压力23500 - 24000，下方支撑21000 - 21500 [5] - 锡：暂时观望或偏多，关注资金和矿端及宏观影响，上方压力360000 - 380000，下方支撑310000 - 320000 [6] - 锌：有色板块强势提振锌价，基本面提振一般，偏强整理，上方压力24300 - 24500，短期下档支撑23600 - 23800 [6] - 铅：有色板块带动，多空交织震荡，预计震荡回升，下方支撑17000 - 17200，上档压力17800 - 18000 [7] - 镍及不锈钢：镍借板块提振且供应收缩预期引发波动，上方关注14 - 14.2万元，下方关注13 - 13.2万元；不锈钢偏强波动，关注成本和需求变化 [7] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价101410元/吨，涨3.23%；铝收盘价24330元/吨，涨6.99%；锡收盘价352540元/吨，涨9.17%等 [17] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价100720元/吨，跌1.88%；锌长江有色0锌现货均价24020元/吨，跌0.66%；铝长江有色铝现货均价24000元/吨，持平；氧化铝安泰科全国平均价2693元/吨，持平 [23] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 铜：关注交易所库存、社会库存、净矿粗炼费、美元指数与铜价关系等 [26] - 锌：关注库存变化、精矿加工费、现货市场价格、镀锌板产量季节性等 [28] - 铝：关注沪铝库存与铝价、LME铝库存与铝价、长江有色铝锭均价、电解铝产能等 [32][34] - 氧化铝：关注现货价格走势、港口库存变化、产能及开工率、进口数量及均价等 [38][39] - 铸造铝合金：相关数据图展示 [41] - 锡：关注沪锡价格和升贴水、LME锡价和升贴水、库存、精矿加工费、现货平均价、精炼锡产量季节图等 [44][47][49] - 铅：关注上期所和LME铅期货库存、升贴水、精矿加工费、开工率、成本等 [56][59] - 镍：关注上期所和LME镍期货库存、精炼镍升贴水、社会库存、镍铁和硫酸镍平均价等 [63][68] - 不锈钢：关注仓单数量、无锡佛山库存、利润率、粗钢产量等 [70][73] 第五部分 有色金属套利 - 推荐铜2602 - 2603合约间反套，因供应端约束增强，美联储降息扩表利多远月合约 [17] - 各品种还展示了沪伦比变化、升贴水、基差率等套利相关数据图 [75][76] 第六部分 有色金属期权 - 铜：可考虑买入远月深度虚值看涨期权，展示期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [4][95] - 锌：可考虑期权牛市价差，展示历史波动率、期权加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [6][99] - 铝：可考虑买虚值看跌期权做保护，展示期权持仓成交走势、认购认沽比走势、波动率走势等数据图 [5][100]

【ccmn.cn铅期货市场】隔夜伦铅收跌，开盘报2073.5美元/吨，高点报2086美元，低点报2041.5美元， 尾盘收于2058.5美元，跌12.5美元，跌幅0.6%；成交量16127手，持仓量183753手。 长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：隔夜全球市场陷入逻辑"撕裂"：美元在强劲数据支撑 下走强，而美债、黄金、原油及多数基本金属则普遍承压，反映出地缘风险、通胀担忧与货币政策预期 正在进行复杂博弈。在此背景下，市场整体交投意愿趋于谨慎，资金活跃度下降。传导至铅市，其自身 也呈现供需两弱格局，尽管供应端存在减产支撑，但需求淡季与高库存压制了价格动能，导致资金热度 明显降温，价格陷入下行区间的震荡整理。市场正在等待即将公布的非农数据与美联储纪要，以寻求更 明确的方向指引。 宏观与地缘事件（如刚果（金）冲突）虽扰动市场情绪，但与铅供应链的直接关联有限，难以对冲其基 本面压力。市场的焦点更集中于产业链自身的结构性难题： 上游原料端持续"喊渴"，受季节性减产影响，铅精矿供应紧张，加工费维持低位。中游冶炼环节则出 现"淤塞"，尽管原料紧缺，但原生铅产能释放较快，而下游承接乏力，导致冶炼厂成品 ...

市场行情与数据 - 沪铅主力合约2602下跌，收盘17355元/吨，跌115元，跌幅0.66%，成交量77958手，持仓量减少8479手至45412手 [1] - 伦铅最新价报2013.5美元，跌11美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价17200元/吨，跌210元，广东现货市场1铅均价17210元/吨，跌175元 [1] - 现货铅报价在17050-17260元/吨之间，对比沪铅期货主力合约贴水170至升水40元/吨 [1] 价格回调驱动因素 - 宏观层面，美联储内部对降息路径的分歧加剧，市场对宽松预期重新定价，宏观情绪趋于谨慎 [2] - 资金层面，铅价年内涨幅显著，年末流动性收紧且交易活跃度下降，部分资金选择高位获利了结 [2] - 基本面层面，价格高企已抑制下游需求，企业采购意愿明显下降，同时技术层面出现超买信号 [2] 供需基本面现状 - 供应端，原生铅供应稳定，但再生铅受废电瓶供应偏紧、利润收窄及环保因素影响，产量环比下降，成为供应侧边际收紧变量 [3] - 需求端，铅蓄电池企业开工率呈季节性回落，但“以旧换新”政策延续带来部分节前备货需求，新能源领域消费存在韧性 [3] - 库存结构，国内社会库存处于低位对价格形成支撑，而LME库存维持高位反映海外需求疲软 [3] 现货市场交投状况 - 市场已进入“元旦节前休眠”模式，贸易商以清账关库为主，市场报价寥寥，有价无市特征突出 [3] - 下游企业忙于节前盘点，除刚性长单提货外，散单采购几近停滞，市场呈现供需两弱格局 [3] - 实际成交对价格的指引作用暂时缺失，节后方向将重新由宏观与产业预期驱动 [3] 短期价格展望 - 铅价短期预计在17,200-17,400元/吨区间偏强震荡 [4] - 主要支撑因素包括国内产能约束、政策对消费的提振以及成本端高位支撑 [4] - 主要风险在于高价格对下游需求的持续抑制，以及宏观情绪波动可能引发的短期回调 [4]

供应端：内外分化，再生铅是瓶颈 【ccmn.cn铅期货市场】隔夜伦铅收涨，开盘报2009.5美元/吨，高点报2030美元，低点报2007美元，尾 盘收于2024.5美元，涨15.5美元，涨幅0.77%；成交量6005手，持仓量178618手增加644手。国内夜盘沪 期铅弱势震荡，尾盘小幅收跌，主力合约沪铅2602收报17365元/吨，跌105，跌幅报0.6%。 长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：铅市宏观面核心逻辑：美联储"鸽派方向、鹰派节 奏"的复杂预期，为大宗商品提供了流动性宽松的长期"舞台灯光"，但铅价的聚光灯却聚焦于自身"内紧 外松"的独特基本面。 纪要揭示美联储内部"共识在方向，分歧在节奏"，确立了降息周期的长期趋势，这从宏观层面为以美元 计价的工业金属提供了整体支撑。然而，铅市的反应相对"特立独行"：一方面，国内社会库存降至历史 低位，与多数金属的宏观叙事形成共振，提供强劲的底部支撑；另一方面，海外库存高企、下游需求进 入传统淡季，又使其难以完全跟随铜、白银等热门品种的趋势性上涨。因此，铅价当前的核心驱动，仍 是"国内强现实（低库存、高成本）"与"内外弱预期（海外过剩、淡季需求 ...

沪铅期货及现货市场表现 - 沪铅主力合约2602收盘报17555元/吨，上涨290元，涨幅1.68%，日内高点17585元，低点17185元，结算价17355元 [1] - 该主力合约当日成交量为58769手，持仓量减少770手至55558手 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报17250元/吨，上涨20元，广东现货1铅均价报17235元/吨，上涨25元 [1] - 现货报价区间为17100-17300元/吨，相对期货2601合约贴水200至0元/吨，相对2602合约贴水255至55元/吨 [1] 铅价上涨的宏观驱动因素 - 国内宏观层面，央行通过MLF等操作持续释放流动性，全年净投放超万亿元，同时“以旧换新”等促消费政策发力，从需求预期和资金成本两端提供支撑 [2] - 国内环保管控升级从供给侧收紧供应预期 [2] - 海外宏观层面，美联储释放明确降息信号，美元延续弱势，吸引国际资金涌入以美元计价的有色金属 [2] - 内松外宽的宏观环境形成合力，共同推动铅价在假期清淡市场中逆势走强 [2] 铅市场供需基本面现状 - 供应端因多地环保限产升级与原料紧张遭遇刚性收缩，国内铅精矿加工费持续低位徘徊，严重挤压炼厂利润，抑制其增产意愿 [3] - 海外矿山扰动频发，进一步加剧了原料端的紧张格局，共同限制了供应弹性 [3] - 社会库存处于低位，放大了供应扰动的效应 [3] - 需求端呈现结构性分化，传统汽车蓄电池消费旺季对价格形成托底，但电动自行车新国标冲击导致配套电池需求疲软，形成“供需双弱”格局 [3] - 产业链利润向上游矿端集中，中下游在成本与需求间承压 [3] 铅价后市展望 - 尽管现货市场因假期因素交投清淡，但在政策预期、供应收缩与低库存支撑下，铅价短期大概率延续震荡偏强走势 [3] - 后续方向需警惕高价对需求的抑制与旺季成色验证 [3]

铅期货市场行情 - 隔夜外盘因圣诞假期休市，无LME数据更新 [1] - 国内夜盘沪期铅高位运行，尾盘大幅收涨，主力合约沪铅2602收报17285元/吨，与前一交易日持平 [1] 宏观环境与政策影响 - 美联储降息预期升温，可能推动美元走弱，为以美元计价的有色金属打开上行空间 [2] - 央行2025年四季度例会释放宽松信号，明确2026年将延续适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度，市场预期首轮降准降息或于春节前落地 [2] - 商务部全力推进岁末消费促进工作，抬升基本金属估值中枢，并为铅下游消费复苏注入信心 [2] - 国内“以旧换新”政策延续与“十五五”开局之年潜在的促消费举措，直接强化了铅下游蓄电池等领域的需求改善预期 [2] - 人民币升值降低了铅的进口成本 [2] 行业供需基本面 - 多地启动重污染天气应急响应，环保管控升级强化了供应收缩预期 [2] - 国内冬季环保高压导致再生铅主产区大规模限产，叠加废电瓶“原料荒”，从供应端对价格形成刚性驱动 [2] - 需求端呈现“新旧分化”：传统汽车电池旺季对需求形成托底，但电动自行车等领域表现疲软 [2] - 高价原料进一步抑制了下游采购热情 [2] - 产业链利润向上游倾斜，行业龙头在主业稳健与套保浮亏的并存中艰难平衡 [2] - 社会库存处于极低水平，放大了任何供应扰动对价格的影响 [2] 价格展望与市场博弈 - 铅价在供应收缩的强现实与需求成色的弱现实之间博弈 [2] - 预计短期铅价将维持区间震荡偏强格局，但能否有效突破上方阻力，仍需观察环保限产持续时间与终端需求的真实复苏力度 [2] - 预计今日现货铅价或小涨 [2]

铅期货市场行情表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)伦铅收于1999.5美元/吨，较开盘价1988.5美元/吨上涨16.5美元，盘中高点触及2000美元 [1] - 国内夜盘沪期铅主力合约2602收报17275元/吨，涨幅为0.82% [1] - LME市场成交量3806手 [1] 宏观情绪与流动性支撑 - 主要央行的紧缩周期临近尾声，市场流动性预期转向温和宽松，为基本金属营造有利估值环境 [1] - 国内年末充裕的流动性格局有效提振了市场风险偏好 [1] - 海外市场在关键政策窗口期过后，前期紧张情绪缓解，资金面对金属价格的压制减弱 [1] 铅产业基本面格局 - 铅产业呈现“强现实”格局，上游原料供应偏紧形成的成本支撑坚实 [1] - 下游需求在储能、电动出行等新兴领域带动下展现结构性韧性 [1] - 社会库存处于历史低位，放大了供应端的任何波动 [1] - 本轮价格走强是宏观暖风与产业自身结构性短缺共振的结果 [1] 供应端驱动因素 - 供应端受到国内部分地区环保管控直接影响，导致再生铅原料采购受限、部分炼厂减产，供应出现实质性收缩 [1] - 产业链利润向上游集中，原料端因供应偏紧而保持强势 [2] - 中游再生铅冶炼企业因成本高企而利润承压 [2] - 当前价格上涨更多由供应端驱动 [2] 需求端支撑因素 - 需求侧正步入传统的汽车蓄电池更换与生产旺季，为铅锭消费提供坚实的季节性支撑 [1] - 下游电池企业虽在补库但对高价接受度谨慎，采购行为趋于短线 [2] - “供减需增”格局在持续去化的社会库存数据中得到明确验证，强化市场对短期供需紧平衡的认知 [1] 短期价格展望与关注点 - 短期内，在低库存的“放大器”效应下，铅价对宏观情绪转暖及供应端扰动将更为敏感，预计维持偏强震荡 [1] - 铅价的强势格局在低库存与旺季需求支撑下预计将延续 [2] - 价格上行空间和持续性面临双重考验：一是需关注环保等因素导致的供应收缩何时缓解；二是需评估高价对下游消费的抑制作用以及旺季结束后需求的承接力度 [2] - 市场后续将密切关注再生铅原料供应的改善情况，以及宏观预期能否持续兑现 [1] - 市场波动可能加剧，需密切关注相关管控政策的动向及库存变化的边际信号 [2]

铅期货市场隔夜行情 - 隔周伦敦金属交易所(LME)伦铅收于1983美元/吨，较前上涨13美元，日内高点1995美元，低点1995美元，成交量5600手 [1] - 国内夜盘沪期铅主力合约2602收报17095元/吨，涨幅为0.77% [1] 铅价运行的核心多空环境 - 国内环境：年末资金阶段性收紧与企业加快回款收敛了市场交易情绪，产业政策以维稳为主，社会库存维持低位对价格形成托底 [1] - 国际环境：市场对美联储降息的乐观预期消退，部分资金撤离大宗商品压制铅估值，但美元指数显露回调预期及全球风险偏好边际回暖为有色金属板块提供微弱支撑 [1] 供应端结构性矛盾 - 原生铅冶炼面临铅精矿加工费持续低位、矿端紧张的背景，依靠副产品白银等收益维持高开工，产量增速放缓 [1] - 再生铅因废电瓶供应紧缺、价格高企陷入普遍亏损，企业减产导致产量同比下降，成为供应端主要减量 [1] 需求端结构性疲软与长期压力 - 下游铅酸蓄电池需求分化，汽车启动电池消费疲软，5G储能等领域有增长但体量有限且出口受海外政策压制 [1] - 新能源汽车渗透率提升加速了锂电池对铅酸电池的替代，长期消费前景承压 [1] 产业链传导与成本支撑 - 上游原料紧张已传导至中游，原生铅成本高企，再生铅亏损减产，共同对铅价形成较强成本支撑 [2] - 下游疲软与替代压力抑制价格上涨空间，导致产业链上下游博弈加剧 [2] 短期价格走势预测 - 短期铅价受低库存、原生铅复产与年末资金收紧、再生铅原料短缺双向博弈主导，下方有冶炼成本强力支撑 [2] - 预计短期内铅价或上涨 [2]