市场行情与数据 - 沪铅主力合约2602下跌，收盘17355元/吨，跌115元，跌幅0.66%，成交量77958手，持仓量减少8479手至45412手 [1] - 伦铅最新价报2013.5美元，跌11美元 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价17200元/吨，跌210元，广东现货市场1铅均价17210元/吨，跌175元 [1] - 现货铅报价在17050-17260元/吨之间，对比沪铅期货主力合约贴水170至升水40元/吨 [1] 价格回调驱动因素 - 宏观层面，美联储内部对降息路径的分歧加剧，市场对宽松预期重新定价，宏观情绪趋于谨慎 [2] - 资金层面，铅价年内涨幅显著，年末流动性收紧且交易活跃度下降，部分资金选择高位获利了结 [2] - 基本面层面，价格高企已抑制下游需求，企业采购意愿明显下降，同时技术层面出现超买信号 [2] 供需基本面现状 - 供应端，原生铅供应稳定，但再生铅受废电瓶供应偏紧、利润收窄及环保因素影响，产量环比下降，成为供应侧边际收紧变量 [3] - 需求端，铅蓄电池企业开工率呈季节性回落，但“以旧换新”政策延续带来部分节前备货需求，新能源领域消费存在韧性 [3] - 库存结构，国内社会库存处于低位对价格形成支撑，而LME库存维持高位反映海外需求疲软 [3] 现货市场交投状况 - 市场已进入“元旦节前休眠”模式，贸易商以清账关库为主，市场报价寥寥，有价无市特征突出 [3] - 下游企业忙于节前盘点，除刚性长单提货外，散单采购几近停滞，市场呈现供需两弱格局 [3] - 实际成交对价格的指引作用暂时缺失，节后方向将重新由宏观与产业预期驱动 [3] 短期价格展望 - 铅价短期预计在17,200-17,400元/吨区间偏强震荡 [4] - 主要支撑因素包括国内产能约束、政策对消费的提振以及成本端高位支撑 [4] - 主要风险在于高价格对下游需求的持续抑制，以及宏观情绪波动可能引发的短期回调 [4]

供应端：内外分化，再生铅是瓶颈 【ccmn.cn铅期货市场】隔夜伦铅收涨，开盘报2009.5美元/吨，高点报2030美元，低点报2007美元，尾 盘收于2024.5美元，涨15.5美元，涨幅0.77%；成交量6005手，持仓量178618手增加644手。国内夜盘沪 期铅弱势震荡，尾盘小幅收跌，主力合约沪铅2602收报17365元/吨，跌105，跌幅报0.6%。 长江铅业网(pb.ccmn.cn)今日现货铅价行情预估：铅市宏观面核心逻辑：美联储"鸽派方向、鹰派节 奏"的复杂预期，为大宗商品提供了流动性宽松的长期"舞台灯光"，但铅价的聚光灯却聚焦于自身"内紧 外松"的独特基本面。 纪要揭示美联储内部"共识在方向，分歧在节奏"，确立了降息周期的长期趋势，这从宏观层面为以美元 计价的工业金属提供了整体支撑。然而，铅市的反应相对"特立独行"：一方面，国内社会库存降至历史 低位，与多数金属的宏观叙事形成共振，提供强劲的底部支撑；另一方面，海外库存高企、下游需求进 入传统淡季，又使其难以完全跟随铜、白银等热门品种的趋势性上涨。因此，铅价当前的核心驱动，仍 是"国内强现实（低库存、高成本）"与"内外弱预期（海外过剩、淡季需求 ...

沪铅期货及现货市场表现 - 沪铅主力合约2602收盘报17555元/吨，上涨290元，涨幅1.68%，日内高点17585元，低点17185元，结算价17355元 [1] - 该主力合约当日成交量为58769手，持仓量减少770手至55558手 [1] - 现货市场方面，ccmn长江综合1铅均价报17250元/吨，上涨20元，广东现货1铅均价报17235元/吨，上涨25元 [1] - 现货报价区间为17100-17300元/吨，相对期货2601合约贴水200至0元/吨，相对2602合约贴水255至55元/吨 [1] 铅价上涨的宏观驱动因素 - 国内宏观层面，央行通过MLF等操作持续释放流动性，全年净投放超万亿元，同时“以旧换新”等促消费政策发力，从需求预期和资金成本两端提供支撑 [2] - 国内环保管控升级从供给侧收紧供应预期 [2] - 海外宏观层面，美联储释放明确降息信号，美元延续弱势，吸引国际资金涌入以美元计价的有色金属 [2] - 内松外宽的宏观环境形成合力，共同推动铅价在假期清淡市场中逆势走强 [2] 铅市场供需基本面现状 - 供应端因多地环保限产升级与原料紧张遭遇刚性收缩，国内铅精矿加工费持续低位徘徊，严重挤压炼厂利润，抑制其增产意愿 [3] - 海外矿山扰动频发，进一步加剧了原料端的紧张格局，共同限制了供应弹性 [3] - 社会库存处于低位，放大了供应扰动的效应 [3] - 需求端呈现结构性分化，传统汽车蓄电池消费旺季对价格形成托底，但电动自行车新国标冲击导致配套电池需求疲软，形成“供需双弱”格局 [3] - 产业链利润向上游矿端集中，中下游在成本与需求间承压 [3] 铅价后市展望 - 尽管现货市场因假期因素交投清淡，但在政策预期、供应收缩与低库存支撑下，铅价短期大概率延续震荡偏强走势 [3] - 后续方向需警惕高价对需求的抑制与旺季成色验证 [3]

铅期货市场行情 - 隔夜外盘因圣诞假期休市，无LME数据更新 [1] - 国内夜盘沪期铅高位运行，尾盘大幅收涨，主力合约沪铅2602收报17285元/吨，与前一交易日持平 [1] 宏观环境与政策影响 - 美联储降息预期升温，可能推动美元走弱，为以美元计价的有色金属打开上行空间 [2] - 央行2025年四季度例会释放宽松信号，明确2026年将延续适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度，市场预期首轮降准降息或于春节前落地 [2] - 商务部全力推进岁末消费促进工作，抬升基本金属估值中枢，并为铅下游消费复苏注入信心 [2] - 国内“以旧换新”政策延续与“十五五”开局之年潜在的促消费举措，直接强化了铅下游蓄电池等领域的需求改善预期 [2] - 人民币升值降低了铅的进口成本 [2] 行业供需基本面 - 多地启动重污染天气应急响应，环保管控升级强化了供应收缩预期 [2] - 国内冬季环保高压导致再生铅主产区大规模限产，叠加废电瓶“原料荒”，从供应端对价格形成刚性驱动 [2] - 需求端呈现“新旧分化”：传统汽车电池旺季对需求形成托底，但电动自行车等领域表现疲软 [2] - 高价原料进一步抑制了下游采购热情 [2] - 产业链利润向上游倾斜，行业龙头在主业稳健与套保浮亏的并存中艰难平衡 [2] - 社会库存处于极低水平，放大了任何供应扰动对价格的影响 [2] 价格展望与市场博弈 - 铅价在供应收缩的强现实与需求成色的弱现实之间博弈 [2] - 预计短期铅价将维持区间震荡偏强格局，但能否有效突破上方阻力，仍需观察环保限产持续时间与终端需求的真实复苏力度 [2] - 预计今日现货铅价或小涨 [2]

铅期货市场行情表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)伦铅收于1999.5美元/吨，较开盘价1988.5美元/吨上涨16.5美元，盘中高点触及2000美元 [1] - 国内夜盘沪期铅主力合约2602收报17275元/吨，涨幅为0.82% [1] - LME市场成交量3806手 [1] 宏观情绪与流动性支撑 - 主要央行的紧缩周期临近尾声，市场流动性预期转向温和宽松，为基本金属营造有利估值环境 [1] - 国内年末充裕的流动性格局有效提振了市场风险偏好 [1] - 海外市场在关键政策窗口期过后，前期紧张情绪缓解，资金面对金属价格的压制减弱 [1] 铅产业基本面格局 - 铅产业呈现“强现实”格局，上游原料供应偏紧形成的成本支撑坚实 [1] - 下游需求在储能、电动出行等新兴领域带动下展现结构性韧性 [1] - 社会库存处于历史低位，放大了供应端的任何波动 [1] - 本轮价格走强是宏观暖风与产业自身结构性短缺共振的结果 [1] 供应端驱动因素 - 供应端受到国内部分地区环保管控直接影响，导致再生铅原料采购受限、部分炼厂减产，供应出现实质性收缩 [1] - 产业链利润向上游集中，原料端因供应偏紧而保持强势 [2] - 中游再生铅冶炼企业因成本高企而利润承压 [2] - 当前价格上涨更多由供应端驱动 [2] 需求端支撑因素 - 需求侧正步入传统的汽车蓄电池更换与生产旺季，为铅锭消费提供坚实的季节性支撑 [1] - 下游电池企业虽在补库但对高价接受度谨慎，采购行为趋于短线 [2] - “供减需增”格局在持续去化的社会库存数据中得到明确验证，强化市场对短期供需紧平衡的认知 [1] 短期价格展望与关注点 - 短期内，在低库存的“放大器”效应下，铅价对宏观情绪转暖及供应端扰动将更为敏感，预计维持偏强震荡 [1] - 铅价的强势格局在低库存与旺季需求支撑下预计将延续 [2] - 价格上行空间和持续性面临双重考验：一是需关注环保等因素导致的供应收缩何时缓解；二是需评估高价对下游消费的抑制作用以及旺季结束后需求的承接力度 [2] - 市场后续将密切关注再生铅原料供应的改善情况，以及宏观预期能否持续兑现 [1] - 市场波动可能加剧，需密切关注相关管控政策的动向及库存变化的边际信号 [2]

铅期货市场隔夜行情 - 隔周伦敦金属交易所(LME)伦铅收于1983美元/吨，较前上涨13美元，日内高点1995美元，低点1995美元，成交量5600手 [1] - 国内夜盘沪期铅主力合约2602收报17095元/吨，涨幅为0.77% [1] 铅价运行的核心多空环境 - 国内环境：年末资金阶段性收紧与企业加快回款收敛了市场交易情绪，产业政策以维稳为主，社会库存维持低位对价格形成托底 [1] - 国际环境：市场对美联储降息的乐观预期消退，部分资金撤离大宗商品压制铅估值，但美元指数显露回调预期及全球风险偏好边际回暖为有色金属板块提供微弱支撑 [1] 供应端结构性矛盾 - 原生铅冶炼面临铅精矿加工费持续低位、矿端紧张的背景，依靠副产品白银等收益维持高开工，产量增速放缓 [1] - 再生铅因废电瓶供应紧缺、价格高企陷入普遍亏损，企业减产导致产量同比下降，成为供应端主要减量 [1] 需求端结构性疲软与长期压力 - 下游铅酸蓄电池需求分化，汽车启动电池消费疲软，5G储能等领域有增长但体量有限且出口受海外政策压制 [1] - 新能源汽车渗透率提升加速了锂电池对铅酸电池的替代，长期消费前景承压 [1] 产业链传导与成本支撑 - 上游原料紧张已传导至中游，原生铅成本高企，再生铅亏损减产，共同对铅价形成较强成本支撑 [2] - 下游疲软与替代压力抑制价格上涨空间，导致产业链上下游博弈加剧 [2] 短期价格走势预测 - 短期铅价受低库存、原生铅复产与年末资金收紧、再生铅原料短缺双向博弈主导，下方有冶炼成本强力支撑 [2] - 预计短期内铅价或上涨 [2]

铅期货市场行情回顾 - 隔周伦敦金属交易所(LME)铅期货收涨，开盘报1965.5美元/吨，高点报1990美元/吨，低点报1960.5美元/吨，尾盘收于1984.5美元/吨，上涨24.5美元 [1] - 国内夜盘沪铅主力合约2601高位窄幅震荡，尾盘大幅收涨，收报17005元/吨，涨幅为0.92% [1] 近期铅价反弹的核心驱动因素 - 铅价上涨的根本驱动在于供应端的结构性收缩，而非需求端强劲驱动 [2] - 再生铅产业因原料“结构性紧张”与环保因素陷入“亏损-减产”循环，开工率骤降至低位，直接削减了近半国内供应 [2] - 社会库存与厂库双双降至极低水平，放大了供需矛盾，形成了强大的“软挤仓”环境，为价格提供了坚实底部 [2] - 宏观情绪回暖起到催化与放大作用，美联储降息预期带来的美元走弱与流动性宽松预期为价格提供了系统性支撑 [2] - 现货市场在低库存下的“惜售”情绪与升水报价上调，从情绪和交易层面进一步助推了涨势 [2] 当前铅市场供需格局 - 供应紧张而需求不旺，需求端呈现结构性分化 [3] - 汽车起动电池受益于冬季替换需求，表现稳健，成为当下消费的“压舱石” [3] - 电动自行车电池受销售疲软拖累，叠加出口市场受贸易壁垒影响，导致铅蓄电池整体开工率小幅回落，采购以刚需为主 [3] - 产业链利润分配不均，利润明显向上游资源端集中，原生铅冶炼企业凭借副产品收益尚可维持，而再生铅企业在成本高压下陷入亏损并被迫减产，电池企业面临成本传导压力 [3] 行情性质与后市展望 - 当前行情本质是“低库存下的成本支撑型反弹” [3] - 在再生铅产业困境得到根本缓解或社会库存有效累积之前，铅价预计将在区间内反复震荡 [3] - 预计短期内铅价震荡修复反弹，宏观面情绪转暖，铅市基本面冬歇减产叠加转型调整，供给收缩显韧性，终端需求分化明显 [4]

宏观与市场环境 - 美国11月非农数据显示新增就业6.4万人，但失业率跳升至4.6%的三年高位，前值被大幅下修，市场解读为经济增长动力减弱的明确信号并强化了美联储货币政策转向的预期 [1] - 数据公布后，投资者启动“降息交易”，美元指数走弱，疲软的就业与零售数据加剧市场对经济前景的忧虑 [1] - 美股市场反应分化，投资者在“增长担忧”与“宽松憧憬”间权衡，导致不同板块走势各异，市场未出现恐慌性抛售，而是进行结构性仓位调整 [1] 铅价与市场走势 - 本交易日铅价呈现窄幅震荡 [1] - 宏观面情绪多空交织，铅价基本面呈弱，预计短期内铅价下跌 [3] 供应端分析 - 原生铅生产因冶炼环节利润空间收窄及环保要求提升而有所调整，国内产量呈现一定收缩 [1] - 进口原料供应相对顺畅，较高的加工费水平为部分冶炼产能提供了缓冲 [1] - 再生铅供应处于“原料季节性增加”与“环保监管强化”的博弈中，回收量阶段性上升，但日益严格的环保标准限制了中小企业的稳定生产，整体供应释放审慎 [1] - 全球铅精矿供应呈现宽松态势，价格趋于稳定，为中游冶炼环节提供了一定的成本缓冲空间 [3] - 环保标准持续提升使矿山合规运营成本增加，部分资源条件或环保基础薄弱的小型矿山面临退出压力 [3] 需求端分析 - 需求面进入结构转换期，正从过去的普遍增长转向不同细分领域的差异化发展 [2] - 主导的电池行业需求正经历深刻的结构性调整，新能源汽车的快速发展对传统铅酸电池形成持续的替代压力 [2] - 在电动轻型车、后备电源及储能等特定场景，铅酸电池凭借其成本与安全优势仍保有稳定需求，且海外市场订单成为支撑需求的重要变量 [2] - 其他工业领域对铅的消费则保持相对平稳 [2] 产业链各环节动态 - 中游冶炼端，无论是原生铅还是再生铅企业，普遍面临加工利润微薄的局面，在现有价格水平下，企业扩大生产意愿不强 [3] - 冶炼企业竞争焦点转向通过工艺优化与节能减排来挖掘内部潜力、巩固生存基础 [3] - 下游以电池制造为核心的企业正承受原材料成本传导与终端需求分化的双重挑战 [3] - 下游企业正沿两个方向努力：一是对传统铅酸电池进行性能优化与技术升级以巩固存量市场；二是积极投入研发，探索和布局新兴的电池技术路线以谋求长远发展 [3]

铅期货市场表现 - 隔周伦敦金属交易所伦铅收于1961美元/吨，较开盘价上涨19美元，盘中高点为1968美元，低点为1938美元，成交量为7140手 [1] - 国内夜盘沪铅主力合约2601收报16830元/吨，涨幅为0.33%，呈现高位窄幅震荡格局 [1] 宏观与行业背景 - 美联储降息周期开启，全球流动性环境持续改善，为基本金属价格提供宏观支撑 [1] - 新能源革命对金属需求产生结构性拉动，叠加供应端收缩的长期趋势，基本金属价格有望延续强势 [1] - 铜、锡等供需矛盾突出的品种，以及新能源产业链核心金属，正经历大宗商品价格的联动修复反弹 [1] 铅市场供需基本面 - 铅市运行于“弱现实”与“强预期”之间，市场逻辑正从总量博弈转向结构分化 [1] - 供应端受冬歇减产与废电瓶供应紧张共同制约，产出弹性受限，再生铅企业转型加剧短期供应收缩 [1] - 社会库存已快速降至五年低位，形成价格的“硬底”支撑 [1] - 需求端面临新旧动能接续不畅，传统替换需求进入尾声，出口订单疲软 [1] - 下游普遍处于“高成品库存、低采购意愿”状态，以维持刚需采购为主 [1] 现货市场动态 - 现货市场陷入僵持，冶炼厂与蓄电池企业围绕价格预期展开深度博弈 [2] - 回收商囤货惜售，而电池厂则借宏观降息预期压价，供需双方的“预期差”拉大 [2] - 散单成交锐减，导致价格呈现上有顶、下有底的震荡格局 [2] 核心矛盾与行业趋势 - 铅价的核心矛盾已从供需总量转向“结构性短缺”，即低库存与成本刚性形成的底部支撑，与需求增长乏力之间的对峙 [2] - 企业层面，头部厂商正加速布局储能与电池回收等新增长点，以应对传统市场的存量竞争 [2] 短期价格展望 - 短期内铅价或在成本与低库存支撑下维持底部韧性，静待需求端出现明确的补库信号或政策驱动 [2] - 宏观情绪转暖，供给端因冬歇减产及转型调整而显韧性，终端需求分化明显，多头贸易商刚需补库，预计短期内铅价涨跌不大 [2]

宏观市场与价格表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)铅期货收跌，开盘报1957美元/吨，高点报1965.5美元/吨，低点报1951.5美元/吨，尾盘收于1960美元/吨，下跌1美元，成交量4806手 [1] - 国内夜盘上海期货交易所(SHFE)铅主力合约2601弱势震荡，收报16795元/吨，跌幅为0.09% [1] - 美国11月整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，创近年来最低增速，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 降息预期升温推动全球市场流动性趋于宽裕，提振风险资产，预计本交易日铅价或震荡修复反弹 [1] 铅市场供需基本面 - 铅市场呈现“供应收缩”与“需求分化”并存的紧平衡格局 [2] - 供应端，原生铅产量因原料紧张与集中检修影响而边际下滑，再生铅则因废电瓶到货不畅、利润低迷而普遍减产，整体供应呈收缩态势 [2] - 需求端出现结构性分化，汽车起动电池受益于冬季替换与备货需求，形成稳健支撑，而电动自行车等传统消费步入淡季，且出口持续疲软，对整体需求形成拖累 [2] - 产业链传导不畅，上游矿端偏紧压制中游冶炼开工，下游则按需采购、态度谨慎 [2] 短期价格展望与驱动因素 - 铅价下方存在供应收紧带来的成本支撑，但上行空间受制于需求的结构性疲软，预计短期维持震荡运行 [2] - 价格方向取决于“供应减量”与“淡季需求”二者的博弈强度 [2] - 宏观面情绪转暖，铅市基本面冬歇减产叠加转型调整，供给收缩显韧性，终端需求分化明显，预计短期内铅价震荡修复反弹 [2]