投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.02/8.21/9.10亿元 对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元 当前股价对应2025-2027年PE分别为19/16/14倍 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入32.26亿元 同比增长80.41% 其中2025Q2实现营业收入19.25亿元 同比增长76.58% 环比增长48.03% [1] - 2025年上半年归母净利润2.84亿元 同比减少32.74% 扣非归母净利润2.59亿元 同比增长69.98% 其中2025Q2归母净利润1.63亿元 同比减少51.38% 环比增长34.74% [1] - 球墨铸铁类产品实现营业收入28.23亿元 同比增长66.00% 毛利率同比下降1.90个百分点至17.38% [1] - 销售费用率同比下降0.33个百分点至0.17% 管理费用率同比下降1.44个百分点至3.02% 研发费用率同比下降0.19个百分点至4.63% [2] 产能建设进展 - 截至2025年6月底已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能 [2] - "年产22万吨大型铸件精加工项目"剩余12万吨精加工产能建设持续推进 投产后将形成54万吨精加工产能规模 [2] 新业务拓展 - 合金钢业务2025年上半年实现营收0.34亿元 同比增长4.34% [3] - 积极布局核电装备领域 已具备核电乏燃料转运储存罐批量制造能力 [3] - 拓展研发新能源汽车大型压铸机对铸铁、铸钢需求的产品 [3] 行业背景 - 2025年上半年全国风电新增并网容量同比增长98.88%至51.39GW [1] - 国内风电建设加速带动风电需求旺盛 [1] 盈利预测 - 预计2025年营业收入65.19亿元 同比增长38.83% 2026年营业收入74.06亿元 同比增长13.60% 2027年营业收入79.31亿元 同比增长7.09% [4] - 预计2025年归母净利润7.02亿元 同比增长12.57% 2026年归母净利润8.21亿元 同比增长16.96% 2027年归母净利润9.10亿元 同比增长10.86% [4] - 预计2025年毛利率19.1% 2026年毛利率19.2% 2027年毛利率19.4% [12] - 预计2025年ROE(摊薄)6.71% 2026年ROE(摊薄)7.56% 2027年ROE(摊薄)8.07% [4] 估值指标 - 当前股价12.77元 总股本10.30亿股 总市值131.58亿元 [5] - 近一年股价区间10.07-14.04元 近3月换手率85.51% [5] - 近1个月绝对收益4.59% 近3个月绝对收益11.78% 近1年绝对收益25.45% [8]

公司定价策略 - 采用「材料成本+加工费+利润」为基础框架，动态参考市场竞争态势确定销售定价 [1] - 多部门协同实现「成本精准核算+市场动态响应」，保障定价合理性与竞争力 [1] 风电行业发展趋势 - 2025年是「十四五」收官与「十五五」谋局关键年，行业发展趋势向好 [1] - 2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦（陆上4890万千瓦，海上249万千瓦） [1] - 截至2025年6月底全国风电累计并网容量5.73亿千瓦（同比增长22.7%），其中陆上5.28亿千瓦，海上4420万千瓦 [1] - 上半年全国风电累计发电量5880亿千瓦时（同比增长15.6%），平均利用率93.2% [1] 多元化发展战略 - 布局深远海风电业务，探索漂浮式平台等前沿技术 [2] - 核电乏燃料转运储存罐已具备市场化条件，正推进产业化合作 [2] - 开发高温合金等高端合金钢新材料，优化产品线抗风险能力 [2] - 加快海外市场布局，拓展国际风电业务以提升全球份额 [2] 参股公司投资影响 - 投资浙江宁波浙海风母港装备发展有限公司契合「两海」（海上风电、海外市场）战略 [2] - 投资旨在提升风电铸件行业影响力，挖掘市场潜力以实现资本增值 [2]

产品定价策略 - 公司采用"材料成本+加工费+利润"为基础框架，动态参考市场竞争态势确定销售定价 [1] - 定价机制结合成本核算与市场响应，通过多部门协同保障合理性与竞争力 [1] 风电行业发展趋势 - 2025年是能源体系转型关键年，风电行业整体发展趋势向好 [1] - 2025年上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦（陆上4890万千瓦，海上249万千瓦） [1] - 截至2025年6月底全国风电累计并网容量5.73亿千瓦（同比+22.7%），其中陆上5.28亿千瓦，海上4420万千瓦 [1] - 上半年全国风电发电量5880亿千瓦时（同比+15.6%），平均利用率93.2% [1] 多元化发展战略 - 布局深远海风电业务，探索漂浮式平台等前沿技术 [2] - 核电乏燃料转运储存罐已具备市场化条件，正推进产业化合作 [2] - 开发高温合金等新材料以优化高端合金钢产品线 [2] 海上风电战略布局 - 投资参股浙江宁波浙海风母港装备公司，强化"两海"（海上风电、海外市场）战略 [2] - 通过海上风电业务拓展提升行业影响力，挖掘市场潜力以实现资本增值 [2]

德福科技 - 德福科技收购卢森堡铜箔，跻身全球高端IT铜箔头部企业，卢森堡铜箔是全球唯一的非日系高端IT铜箔龙头厂商，拥有1.68万吨/年产能 [1] - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元，净利润-37万欧元，2025年Q1营收0.45亿欧元，净利润167万欧元，实现季度性扭亏 [1] - 德福科技电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年，跻身全球第一，将加快技术资源整合，提升盈利能力 [1] - 德福科技2024年研发投入1.83亿元，新增17件发明专利，持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略 [1] 佳驰科技 - 佳驰科技在结构件领域布局YS功能结构件，客户涵盖航空工业集团等，募投项目支持产能扩张 [1] - 民品业务围绕EMMS领域，布局新一代电波暗室和电磁测控，已中标多个项目，具备测试服务能力 [1] - 公司已建成国内最大YS功能涂层材料生产基地，产能满足当前及未来需求 [1] - 公司坚持技术为本、客户为先，加大研发投入，确保技术领先，承接多项科研项目，获多项重大成果奖项 [1] 日月股份 - 日月股份采用"材料成本+加工费+利润"为基础框架，结合市场动态确定向下游客户定价销售 [2] - 公司积极布局深远海风电业务，探索漂浮式平台等新技术，并推进核电乏燃料转运储存罐的产业化 [2] - 公司正在开发高温合金等新材料，优化产品线，增强抗风险能力 [2] - 公司计划加快海外市场布局，提升全球市场份额，海外业务结算货币主要以美元和欧元为主，少部分使用人民币 [2] - 参股公司浙江宁波浙海风母港装备发展有限公司的设立有助于提升公司在风电及铸件行业的影响力和竞争力 [2] - 公司认为2025年是风电行业关键时期，预计到2025年6月底，全国风电累计并网容量将达到5.73亿千瓦 [2] 长城基金 - 长城基金资产管理规模(全部公募基金)3476.94亿元，排名29/210，资产管理规模(非货币公募基金)1394.27亿元，排名37/210 [3] - 管理公募基金数235只，排名27/210，旗下公募基金经理37人，排名32/210 [3] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长城大健康混合A，最新单位净值为1.21，近一年增长97.6% [3] - 旗下最新募集公募基金产品为长城国证自由现金流指数A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年7月14日至2025年8月1日 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%，归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%，扣非归母净利润3.33亿元，同比减少21.57% [2] - 2025Q1公司实现营业收入13.01亿元，同比增长86.41%，环比减少13.94%，归母净利润1.21亿元，同比增长39.14%，环比增长2.97% [2] - 2024年公司销售毛利率同比下降1.32pct至17.34%，25Q1同比下降6.24pct至15.53%，归母净利率同比上升2.94pct至13.28%，主要系处置孙公司股权带来投资收益2.78亿元 [3] 行业与业务分析 - 2024年国内风电建设需求回暖，公司铸件类产品销售同比增长9.58%至49.04万吨，球墨铸铁类产品营收42.66亿元，同比减少5.30%，毛利率同比下降0.47pct至17.84% [3] - 公司已形成年产70万吨铸造产能和42万吨精加工产能，后续"年产22万吨大型铸件精加工项目"剩余12万吨投产后，精加工产能将达54万吨，构建"一体化交付"产业链 [4] - 公司积极拓展核电与合金钢业务，核电乏燃料转运储存罐已具备批量制造能力，合金钢业务24年营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.35pct至4.73% [5] 未来展望 - 随着25年风电建设需求高增，公司在充足产能基础上有望充分受益 [4] - 公司通过核电装备和合金钢领域布局，未来有望推动业绩增长 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2024年需求回暖推动公司出货微增但盈利能力承压，铸造与精加工产能建设同步推进，有望受益于2025年风电建设加速，积极拓展核电与合金钢业务打开业绩成长空间，虽下调25/26年盈利预测，但公司作为风电铸件龙头仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%；归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比减少21.57%；2025Q1实现营业收入13.01亿元，同比增长86.41%，环比减少13.94%；归母净利润1.21亿元，同比增长39.14%，环比增长2.97% [1] - 2024年铸件类产品销售同比增长9.58%至49.04万吨；球墨铸铁类产品实现营业收入42.66亿元，同比减少5.30%，毛利率同比下降0.47pct至17.84%；24年公司销售毛利率同比下降1.32pct至17.34%，25Q1同比下降6.24pct至15.53%；24年公司归母净利率同比上升2.94pct至13.28% [2] - 预计公司25 - 27年归母净利润为7.02/8.21/9.10亿元（下调14%/下调12%/新增），对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元，当前股价对应25 - 27年PE分别为17/15/13倍 [4] 产能建设 - 截至2024年底，公司已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能；后续“年产22万吨大型铸件精加工项目”剩余12万吨精加工产能投产后，公司将形成54万吨精加工产能规模 [3] 业务拓展 - 核电方面，公司持续投入资源研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量制造能力；合金钢方面，公司进入高端合金钢市场，24年合金钢业务实现营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.35pct至4.73% [3] 市场数据 - 总股本10.31亿股，总市值122.53亿元，一年最低/最高为9.10/14.44元，近3月换手率为66.24% [6] 收益表现 - 1M相对收益为 - 1.83%，绝对收益为3.21%；3M相对收益为0.31%，绝对收益为 - 0.34%；1Y相对收益为 - 4.36%，绝对收益为 - 1.28% [9] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,519|7,406|7,931| |营业收入增长率|-4.30%|0.87%|38.83%|13.60%|7.09%| |净利润（百万元）|482|624|702|821|910| |净利润增长率|39.84%|29.55%|12.57%|16.96%|10.86%| |EPS（元）|0.47|0.61|0.68|0.80|0.88| |ROE（归属母公司)（摊薄）|4.90%|6.16%|6.71%|7.56%|8.07%| |P/E|25|20|17|15|13| |P/B|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各项目数据 [11][12] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|18.7%|17.3%|19.1%|19.2%|19.4%| |EBITDA率|18.4%|18.8%|18.2%|18.4%|18.8%| |EBIT率|10.8%|9.8%|11.4%|11.9%|12.3%| |税前净利润率|10.5%|14.5%|12.0%|12.3%|12.8%| |归母净利润率|10.3%|13.3%|10.8%|11.1%|11.5%| |ROA|3.5%|4.5%|5.0%|5.6%|6.0%| |ROE（摊薄）|4.9%|6.2%|6.7%|7.6%|8.1%| |经营性ROIC|5.4%|4.5%|6.2%|6.9%|7.4%| |资产负债率|29%|25%|24%|26%|25%| |流动比率|2.54|2.64|2.50|2.43|2.56| |速动比率|2.32|2.22|2.10|2.04|2.16| |归母权益/有息债务|15.30|23.15|26.06|15.02|16.72| |有形资产/有息债务|20.52|29.87|33.12|19.51|21.48| [13] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.86%|0.35%|0.30%|0.30%|0.30%| |管理费用率|3.79%|4.01%|3.51%|3.11%|2.91%| |财务费用率|-2.23%|-1.23%|-0.74%|-0.49%|-0.41%| |研发费用率|5.56%|4.84%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|2%|9%|10%|10%|10%| |每股红利|0.28|0.35|0.41|0.48|0.53| |每股经营现金流|0.60|-0.15|0.69|0.86|1.17| |每股净资产|9.54|9.82|10.16|10.54|10.95| |每股销售收入|4.52|4.56|6.33|7.19|7.70| |PE|25|20|17|15|13| |PB|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| |EV/EBITDA|13.9|13.4|10.8|9.6|8.7| |股息率|2.4%|2.9%|3.4%|4.0%|4.5%| [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收46.96亿元、同比增0.87%，归母净利润6.24亿元、同比增29.55%，扣非归母净利润3.33亿元、同比减21.57%；2024Q4营收15.11亿元，同比增34.26%、环比增8.19%，归母净利润1.17亿元，同比降8.81%、环比增37.98%，扣非归母净利润1.10亿元，同比降3.68%、环比增56.78%；25Q1营收13.01亿元，同比增86.41%，归母净利润1.21亿元，同比增39.14%，扣非归母净利润1.05亿元，同比增49.42% [1] - 2024年公司毛利率17.34%、同比降1.32pcts，净利率13.11%、同比升2.83pcts；25Q1毛利率15.53%、同比降6.24pcts，净利率9.03%、同比降3.25pcts [2] - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增90%，公司作为风电铸件龙头，有望受益于行业需求总量增长，且随着精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望领先；除传统铸造产品外，公司研发核电乏燃料转运储存罐已具备批量制造能力，布局高端合金钢市场优化产品线 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为65.7/71.4/73.1亿元，增速为40%/9%/2%；归母净利润分别为7.2/8.6/9.4亿元，增速为15%/19%/10%，对应25 - 27年PE为17x/14x/13x [2] 财务指标预测 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为46.96亿、65.74亿、71.41亿、73.11亿元，增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38% [8][9] - 2024 - 2027年营业成本分别为38.82亿、52.77亿、56.72亿、57.11亿元 [8][9] - 2024 - 2027年EBIT分别为3.28亿、7.29亿、8.73亿、10.12亿元，增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84% [8][9] - 2024 - 2027年净利润分别为6.16亿、7.19亿、8.57亿、9.40亿元，增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 主要财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.87%、40.00%、8.62%、2.38%；EBIT增长率分别为 - 12.68%、122.48%、19.83%、15.84%；净利润增长率分别为29.55%、15.21%、19.23%、9.68% [8][9] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为17.34%、19.74%、20.58%、21.88%；净利润率分别为13.28%、10.93%、12.00%、12.86%；总资产收益率ROA分别为4.56%、4.84%、5.60%、6.00%；净资产收益率ROE分别为6.16%、6.85%、7.84%、8.26% [8][9] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为2.64、2.20、2.26、2.41；速动比率分别为1.74、1.59、1.66、1.81；现金比率分别为0.94、0.86、0.92、1.09；资产负债率分别为25.30%、28.69%、28.00%、26.80% [8][9] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为124.21、104.16、102.62、100.77天；存货周转天数分别为87.06、81.59、71.85、66.92天；总资产周转率分别为0.34、0.46、0.47、0.47 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.61、0.70、0.83、0.91元；每股净资产分别为9.82、10.17、10.61、11.04元；每股经营现金流分别为 - 0.15、1.47、1.27、1.51元；每股股利分别为0.35、0.40、0.48、0.52元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为20、17、14、13；PB分别为1.2、1.2、1.1、1.1；EV/EBITDA分别为13.65、8.91、7.82、7.06；股息收益率分别为2.94%、3.35%、4.00%、4.39% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为136.79亿、148.36亿、153.13亿、156.76亿元；负债合计分别为34.61亿、42.57亿、42.88亿、42.01亿元；股东权益合计分别为102.17亿、105.79亿、110.25亿、114.75亿元 [8][9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 1.58亿、15.12亿、13.13亿、15.60亿元；投资活动现金流分别为8.24亿、 - 7.96亿、 - 6.46亿、 - 4.62亿元；筹资活动现金流分别为3.58亿、 - 2.93亿、 - 4.16亿、 - 5.46亿元；现金净流量分别为10.23亿、4.23亿、2.51亿、5.52亿元 [9]