10月28日，宝鼎科技（002552）发布2025年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入21.72亿元，同 比增长3.13%；扣非净利润5394.25亿元，同比增长28.02%。第三季度，宝鼎科技实现营收7.77亿元，同 比增长24.16%；扣非净利润2993.59万元，同比增长183.45%。 宝鼎科技已构建"电子材料+黄金矿业"双强驱动的高新技术企业格局，业务横跨电子铜箔、覆铜板的研 发生产销售以及黄金矿的采选与销售两大领域，为公司业绩成长注入双重稳健动能。 受益于全球黄金市场的强劲行情，叠加公司全资子公司河西金矿的资源禀赋与技术红利，宝鼎科技有色 金属矿采选业务量价齐升。2024年，宝鼎科技有色金属矿采选业实现营收3.34亿元，同比增长27.43%， 毛利率54.91%，同比增长15.16%；2025年上半年，该项业务实现营收1.75亿元，同比增长20.09%，毛利 率61.57%，同比增长11.88%，业务毛利率已连续多个报告期大幅增长，盈利弹性持续释放。 第三季度净利润大幅增长，已显现宝鼎科技"电子材料+黄金矿业"双轮驱动的战略成效。电子材料端， 公司依托金宝电子的一体化能力与技术积累，深度绑定A ...

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.22%至22.16元/股 成交额6.29亿元 换手率1.15% 总市值615.32亿元 [1] 主营业务构成 - 铜贸易占比33.67% 合质金占比32.30% 白银贸易占比17.01% 锡锭贸易占比7.17% 铅锌精矿含银占比4.79% [1] - 锌精矿占比1.55% 锌锭贸易占比1.14% 铅精矿占比0.85% 合质金含银占比0.79% 铝锭贸易占比0.67% 其他占比0.05% [1] 基金持仓情况 - 新华行业周期轮换混合A(519095)二季度增持3.33万股 总持仓39.87万股 占基金净值比例5.65% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.33亿元 今年以来收益26.33% 近一年收益21.58% 成立以来累计收益489.63% [2] - 9月29日该持仓单日浮盈43.86万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理张大江累计任职时间2年265天 管理基金总规模7.01亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报19.87% 最差基金回报-6.77% [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 对应2025年9月16日PE为13倍 [4][6] 核心观点 - 公司利润进入快速释放期 2025年上半年归母净利润同比增长335%至6.64亿元 [2] - 黄金产量显著提升 2025年上半年矿产金产量2.9吨 同比增长59.8% [3] - 资源禀赋优秀 总黄金资源量131.8吨 拥有37个采矿权和探矿权 [3] - 受益于黄金价格景气周期 有望实现量价齐升 [4] 公司概况 - 老牌河南混改黄金矿企 2006年在港交所主板上市 拥有五大矿山生产基地和一个冶炼加工企业 [1] - 形成日采选矿石7000吨 日处理金精矿1000吨 年产黄金30吨的生产规模 [1] - 控股股东为深圳杰思伟业 灵宝市国资持股5.91% [11] 经营表现 - 2025年上半年营收78亿元 同比增长82% 其中冶炼分部和采矿分部收入占比分别为81.4%和18.5% [2] - 归母净利润持续增长 2024年达6.98亿元(同比增长119.4%) 2025年上半年达6.64亿元(同比增长335.3%) [2] - 盈利能力持续提升 费用占比下降 债务结构优化 资产负债率降至56% [26][27] - 减值影响大幅缩减 2024年减值损失仅55.8万元 2025年上半年未计提减值 [30] 资源储备 - 总探采面积216.04平方公里 黄金资源量131.8吨 其中探明6.0吨 控制44.9吨 推断80.9吨 [34] - 河南地区资源量73.4吨 占总资源量55.7% 2025年上半年河南地区采矿收入占比72% [37] - 五大矿山生产基地: - 南山分公司: 拥有5个金矿权 资源量41.8吨 占公司总量31.7% 当前产量贡献最高 [3][44] - 桐柏兴源公司: 老湾金矿资源量31.6吨 深部成矿潜力巨大 预测资源量有望超500吨 [3][55][56] - 新疆哈巴河华泰: 2个采矿证4个探矿证 总生产规模31万吨/年 探矿面积25.02平方公里 [3][62] - 吉国富金: 唯一海外项目 2025年上半年实现利润6246.7万元 经营逐步改善 [3][65] - 赤峰金蟾: 探证面积接近30平方公里 具备较大增储潜力 [3][67] 产量规划 - 2022年以来矿产金产量稳定在5-5.5吨/年 2025年上半年产量大幅增长59.8%至2.9吨 [3][41] - 预计2025-2027年矿产金产量分别为6.3吨、7.5吨、9.0吨 [127] - 冶炼业务经营稳健 年产黄金30吨 近5年仅2021年和2023年出现小幅亏损 [3][72] 行业观点 - 全球央行连续三年购金超千吨 2024年购金量1045吨 占黄金需求规模20.2% [89][90] - 货币超发导致货币信用泛滥 2020年以来美联储资产负债表扩大59.2% [77] - 中国央行持续增持黄金 2025年7月黄金储备7402万盎司 为连续第10个月增持 [95] - 美国利息支出压力增加 2025财年第一季度利息支出达3080亿美元 [105] - 美联储降息在即 历史数据显示降息后金价大概率上涨 [122][123] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.54亿元、20.53亿元、27.50亿元 [4][5] - 对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.14元 [4][5] - 假设2025-2027年黄金价格分别为750元/克、780元/克、810元/克 [127] - 预计营收分别为168.96亿元、182.04亿元、197.47亿元 [5][127]

核心交易决策 - 公司拟向关联方益科正润转让北京黄龙金泰矿业75%股权 转让价款为1.37亿元 [1] - 交易完成后公司仍持有北京黄龙25%股权 但标的公司不再纳入合并报表范围 [1] 业务调整背景 - 气门出口业务面临巨大压力 主因复杂多变的国际经济环境 [1] - 需快速投资完成海外生产基地建设以应对国际形势变化 [1] - 难以同时兼顾气门业务与黄金矿采选业务发展 [1] 资产处置原因 - 北京黄龙金泰矿业正在进行30万吨/年改扩建工程 后续需追加大额资金投入 [1] - 为聚焦气门主业并提升核心业务竞争优势 [1] - 保证上市公司健康可持续发展 [1]