公司治理与监管警示 - 公司因对子公司担保事项未及时履行审议及信披义务，被广东证监局出具警示函，并被深交所下发监管函 [1] - 具体违规事项为：2025年4月及7月，全资子公司汉阴黄龙金矿分别申请3000万元及400万元借款，公司提供连带责任保证，但直至2025年9月2日才在关联交易公告中披露 [2] - 监管措施对象包括公司及董事长杨海坤、总经理张福如、财务总监王晔、董事会秘书胡磊 [2] - 截至报道时，公司尚未为上述担保事项补充董事会审议程序 [2] 关联交易与资产处置 - 2025年9月，公司计划向关联方益科正润转让所持北京黄龙金泰矿业75%的股权，汉阴黄龙金矿为北京黄龙的全资子公司 [3] - 股权转让时，汉阴黄龙的3400万元贷款未到期，公司仍需提供担保，为此设置了反担保措施：北京黄龙以其持有的汉阴黄龙30%股权作质押，益科正润提供不可撤销反担保 [3] - 公司解释此次出售是为聚焦汽车零部件主业，因难以同时兼顾气门业务与黄金矿采选业务的发展 [4] 财务业绩与业务影响 - 公司预计2025年度归母净利润将再度由盈转亏，预计区间为-1800万元至-1300万元，上年同期为盈利513.15万元 [5] - 预计2025年度扣非净利润区间为-1000万元至-700万元，上年同期为-56.70万元 [5] - 业绩转亏主因：黄金矿采选业务因工程建设导致产量大幅下降，毛利率大幅下滑，产销量下降导致利润同比下滑较多 [5] - 出售北京黄龙75%股权产生了账面亏损，进一步导致净利润及扣非净利润大幅下降 [5] - 公司于2021年收购北京黄龙切入黄金矿采选领域，但该业务已对公司业绩产生不利影响 [4]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损人民币-1,800.00万元至-1,300.00万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币-1,000.00万元至-700.00万元 [1] 业绩下滑主要原因 - 黄金矿采选业务因工程建设等因素影响，产量大幅下降，导致该业务毛利率大幅下降 [1] - 黄金矿采选业务产销量同比大幅下降，导致同比利润下滑较多 [1] - 公司本期出售了北京黄龙金泰矿业有限公司75%的股权，出现了账面亏损，进一步导致公司本期净利润及扣非后净利润大幅下降 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-1300万元到-1800万元，同比由盈转亏[1] - 预计2025年基本每股收益为-0.0942元到-0.1304元，上年同期为0.0372元[1] 业绩变动主要原因 - 黄金矿采选业务因工程建设等因素影响，产量大幅下降，导致毛利率大幅下降[1] - 黄金矿采选业务产销量同比大幅下降，导致同比利润下滑较多[1] - 本期公司出售了北京黄龙金泰矿业有限公司75%的股权，出现了账面亏损，导致公司本期净利润及扣非后净利润大幅下降[1] 行业背景 - 国际金价已冲破5000美元，过去7年上涨了280%[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，区间在-1800万元至-1300万元，上年同期为盈利513.15万元，业绩由盈转亏 [1] - 2025年度利润下降主要原因包括黄金矿采选业务产量大幅下降导致毛利率大幅下降，以及该业务产销量同比大幅下降导致同比利润下滑较多 [1] - 本期公司出售了北京黄龙金泰矿业有限公司75%的股权，出现了账面亏损，进一步导致公司本期净利润及扣非后净利润大幅下降 [1] 核心业务运营 - 公司黄金矿采选业务受到工程建设等因素影响，导致产量大幅下降 [1] - 黄金矿采选业务产销量同比大幅下降，是导致公司同比利润下滑较多的主要原因 [1]

核心事件：实际控制人被捕及潜在控制权变更 - 公司实际控制人杨涛因涉嫌非法吸收公众存款罪 已于2025年12月25日被北京市公安局朝阳分局执行逮捕 [2][4] - 杨涛不在公司担任董事或高级管理人员职务 公司公告称其经营情况正常 该事项对公司治理及日常生产经营不构成重大影响 [2] - 公司控股股东北京益科瑞海矿业有限公司持有公司23.04%的股份 共计3100余万股 其中1450.12万股已被司法冻结 [4] - 若被冻结股份均被司法强制执行并完成过户 控股股东持股将减少至1729.8万股 占总股本比例降至12.53% 可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 影响控制权稳定 [4][5] - 2025年10月 控股股东所持80余万股股份（占总股本0.58%）已被司法拍卖并成交 [5] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为汽车零部件制造 核心产品为汽车气门 是A股首家气门上市公司 [3][7] - 公司于2021年3月收购北京黄龙金泰矿业有限公司 跨界布局黄金矿采选业务 相关孙公司已于2024年6月取得30万吨/年的采矿许可证 [7] - 公司营收主要由气门业务支撑 2023年及2024年营业总收入分别为5.44亿元和5.11亿元 其中汽车零部件业务收入分别接近4.49亿元和4.19亿元 [7] - 公司2023年及2024年净利润均为正 但2025年前三季度在营收达4.06亿元（同比增长近8%）的情况下 归母净利润转盈为亏 亏损268.17万元 同比下滑123.83% [7] - 公司未来战略为努力做强做专气门业务 同时力争扩大黄金矿采选业务的储量和生产规模 以双业务共同发展提升盈利能力 [7] 公司股权结构沿革 - 公司由广东怀集县汽车配件制造有限责任公司整体变更设立 [4] - 2018年12月至2019年3月 益科正润投资集团有限公司通过两次股份转让获得公司约15%股份 成为控股股东 持股比例达21.63% 杨涛由此成为公司实际控制人 [4] - 2024年初 控股股东变更为北京益科瑞海矿业有限公司 但杨涛的实际控制人身份未受影响 [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入21.72亿元，同比增长3.13%，扣非净利润5394.25万元，同比增长28.02% [1] - 2025年第三季度公司实现营收7.77亿元，同比增长24.16%，扣非净利润2993.59万元，同比增长183.45% [1] - 2024年公司覆铜板、铜箔业务实现营收25.29亿元，同比增长7.27% [2] - 2024年公司有色金属矿采选业实现营收3.34亿元，同比增长27.43%，毛利率54.91%，同比增长15.16个百分点 [4] - 2025年上半年有色金属矿采选业务实现营收1.75亿元，同比增长20.09%，毛利率61.57%，同比增长11.88个百分点 [4] 电子材料业务 - 公司构建“电子材料+黄金矿业”双强驱动格局，业务横跨电子铜箔、覆铜板的研发生产销售以及黄金矿的采选与销售 [1] - 电子铜箔是制造覆铜板与印制电路板的核心原材料，覆铜板是制造印制电路板的基础材料 [2] - 控股子公司金宝电子具备电子铜箔、覆铜板“设计—研发—生产”一体化全流程能力，是国内印制电路板产业链重要供应商 [2] - 公司凭借“铜箔-覆铜板”一体化布局构筑显著成本优势，并完成多项国家级、省级科研攻关项目以夯实技术竞争力 [3] - 人工智能发展推动数据中心建设，2024年全球服务器/数据存储领域印制电路板市场规模为109.16亿美元，同比增长33.1%，预计2029年达189.21亿美元，2024-2029年复合增长率11.6% [1] 黄金矿业业务 - 全资子公司河西金矿是集黄金采选于一体的专业矿山企业，“河西矿区资源整合开发工程(一期)项目”已完成竣工验收并获年产30万吨的安全生产许可证，正式进入生产阶段 [3] - 截至2024年末，河西矿区保有金储量矿石量160.17万吨，对应金金属量4.54吨，保有金资源量矿石量386.50万吨，对应金金属量10.96吨，矿石平均品位2.84克/吨 [4] - 伦敦金银市场协会预测未来12个月黄金价格有望攀升至每盎司4980美元，较当前水平上涨约27% [4] - 公司黄金矿业业务受益于全球黄金市场强劲行情，实现量价齐升 [4] 公司战略与前景 - 公司“电子材料+黄金矿业”双轮驱动战略成效显现，第三季度净利润大幅增长 [5] - 电子材料端深度绑定人工智能驱动下服务器/数据中心印制电路板市场的高增长赛道 [5] - 黄金矿业端河西金矿30万吨/年项目正式投产，叠加全球金价上行行业红利，推动盈利弹性持续释放 [5] - 随着两大业务板块营收贡献加强，公司有望在电子信息与贵金属两大高景气领域中持续受益，构筑更稳固的业绩增长曲线 [6]

公司股价表现 - 9月29日股价上涨5.22%至22.16元/股 成交额6.29亿元 换手率1.15% 总市值615.32亿元 [1] 主营业务构成 - 铜贸易占比33.67% 合质金占比32.30% 白银贸易占比17.01% 锡锭贸易占比7.17% 铅锌精矿含银占比4.79% [1] - 锌精矿占比1.55% 锌锭贸易占比1.14% 铅精矿占比0.85% 合质金含银占比0.79% 铝锭贸易占比0.67% 其他占比0.05% [1] 基金持仓情况 - 新华行业周期轮换混合A(519095)二季度增持3.33万股 总持仓39.87万股 占基金净值比例5.65% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.33亿元 今年以来收益26.33% 近一年收益21.58% 成立以来累计收益489.63% [2] - 9月29日该持仓单日浮盈43.86万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理张大江累计任职时间2年265天 管理基金总规模7.01亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报19.87% 最差基金回报-6.77% [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 对应2025年9月16日PE为13倍 [4][6] 核心观点 - 公司利润进入快速释放期 2025年上半年归母净利润同比增长335%至6.64亿元 [2] - 黄金产量显著提升 2025年上半年矿产金产量2.9吨 同比增长59.8% [3] - 资源禀赋优秀 总黄金资源量131.8吨 拥有37个采矿权和探矿权 [3] - 受益于黄金价格景气周期 有望实现量价齐升 [4] 公司概况 - 老牌河南混改黄金矿企 2006年在港交所主板上市 拥有五大矿山生产基地和一个冶炼加工企业 [1] - 形成日采选矿石7000吨 日处理金精矿1000吨 年产黄金30吨的生产规模 [1] - 控股股东为深圳杰思伟业 灵宝市国资持股5.91% [11] 经营表现 - 2025年上半年营收78亿元 同比增长82% 其中冶炼分部和采矿分部收入占比分别为81.4%和18.5% [2] - 归母净利润持续增长 2024年达6.98亿元(同比增长119.4%) 2025年上半年达6.64亿元(同比增长335.3%) [2] - 盈利能力持续提升 费用占比下降 债务结构优化 资产负债率降至56% [26][27] - 减值影响大幅缩减 2024年减值损失仅55.8万元 2025年上半年未计提减值 [30] 资源储备 - 总探采面积216.04平方公里 黄金资源量131.8吨 其中探明6.0吨 控制44.9吨 推断80.9吨 [34] - 河南地区资源量73.4吨 占总资源量55.7% 2025年上半年河南地区采矿收入占比72% [37] - 五大矿山生产基地: - 南山分公司: 拥有5个金矿权 资源量41.8吨 占公司总量31.7% 当前产量贡献最高 [3][44] - 桐柏兴源公司: 老湾金矿资源量31.6吨 深部成矿潜力巨大 预测资源量有望超500吨 [3][55][56] - 新疆哈巴河华泰: 2个采矿证4个探矿证 总生产规模31万吨/年 探矿面积25.02平方公里 [3][62] - 吉国富金: 唯一海外项目 2025年上半年实现利润6246.7万元 经营逐步改善 [3][65] - 赤峰金蟾: 探证面积接近30平方公里 具备较大增储潜力 [3][67] 产量规划 - 2022年以来矿产金产量稳定在5-5.5吨/年 2025年上半年产量大幅增长59.8%至2.9吨 [3][41] - 预计2025-2027年矿产金产量分别为6.3吨、7.5吨、9.0吨 [127] - 冶炼业务经营稳健 年产黄金30吨 近5年仅2021年和2023年出现小幅亏损 [3][72] 行业观点 - 全球央行连续三年购金超千吨 2024年购金量1045吨 占黄金需求规模20.2% [89][90] - 货币超发导致货币信用泛滥 2020年以来美联储资产负债表扩大59.2% [77] - 中国央行持续增持黄金 2025年7月黄金储备7402万盎司 为连续第10个月增持 [95] - 美国利息支出压力增加 2025财年第一季度利息支出达3080亿美元 [105] - 美联储降息在即 历史数据显示降息后金价大概率上涨 [122][123] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.54亿元、20.53亿元、27.50亿元 [4][5] - 对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.14元 [4][5] - 假设2025-2027年黄金价格分别为750元/克、780元/克、810元/克 [127] - 预计营收分别为168.96亿元、182.04亿元、197.47亿元 [5][127]

核心交易决策 - 公司拟向关联方益科正润转让北京黄龙金泰矿业75%股权 转让价款为1.37亿元 [1] - 交易完成后公司仍持有北京黄龙25%股权 但标的公司不再纳入合并报表范围 [1] 业务调整背景 - 气门出口业务面临巨大压力 主因复杂多变的国际经济环境 [1] - 需快速投资完成海外生产基地建设以应对国际形势变化 [1] - 难以同时兼顾气门业务与黄金矿采选业务发展 [1] 资产处置原因 - 北京黄龙金泰矿业正在进行30万吨/年改扩建工程 后续需追加大额资金投入 [1] - 为聚焦气门主业并提升核心业务竞争优势 [1] - 保证上市公司健康可持续发展 [1]