市场开盘概览 - 沪指高开0.18%至4130.11点，深成指高开0.15%至14349.01点，创业板指高开0.16%至3334.02点，科创综指低开0.21%至1861.44点 [1][2] - 恒生指数高开0.87%至26861.36点，恒生科技指数高开0.96%至5817.51点 [5][6] 行业与板块表现 - 贵金属、有色金属板块反弹，超硬材料、光伏、商业航天、AI应用题材走强 [1][2] - 半导体、AI算力产业链回调，存储器、汽车芯片方向领跌 [2] 重点公司动态 - 明阳智能复牌涨停，股价上涨10.01%至21.65元，公司筹划购买德华芯片100%股权 [2][3] - *ST立方高开14.78%至1.32元，安徽证监局发布公告称其存在重大违法强制退市风险 [3][4] 宏观经济与政策 - 央行开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有867亿元逆回购到期 [4] - 人民币兑美元中间价报6.9929，较前一交易日调升90个基点 [6] 港股市场个股 - 泡泡玛特开盘上涨逾4%，阿里巴巴上涨逾3%，京东集团、阿里健康上涨逾2% [5]

行业与市场表现 - 2025年以来科技赛道延续高景气度，A股市场科技相关板块表现突出，申万电子、通信、计算机等指数年内显著跑赢大盘[1] - 科技主题基金表现不俗，即便在11月受美股AI龙头调整传导、年底资金调仓等因素影响出现短期震荡时，仍展现出较强弹性[1] - 基金经理认为2025年全球半导体景气向上，AI相关的GPU、存储、传输等先进制程芯片需求快速增长，同时国内AI先进制程国产化率仍较低，未来几年随着扩产加速，国产化率有望快速提升，为半导体产业链带来显著投资机会[7] - AI产业的发展将进一步拉动上游算力如GPU、存储芯片和下游应用需求，相关领域具备长期投资价值[7] 工银新兴制造混合基金业绩 - 截至今年11月末，工银新兴制造混合A近五年收益排名同类前五（中国开放式基金-积极配置-大盘成长，排名5/1113）[1] - 截至今年11月末，该基金近一年的业绩回报为61.91%，远超同期业绩比较基准收益率的25.58%[2] - 自2020年8月20日成立以来，该基金收益率达171.69%，大幅超越同期业绩比较基准收益率的38.98%[2] - 来自银河证券的数据显示，截至今年11月底，该基金近五年收益排名同类前三（混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，排名3/674），同时获得银河三年期五星基金评级[2] - 具体区间业绩：2025年6月1日至11月30日，基金收益率52.72%，基准收益率26.07%；2024年12月1日至2025年11月30日，基金收益率61.91%，基准收益率25.58%；2024年7月8日至2025年11月30日，基金收益率118.56%，基准收益率51.78%[3] 基金持仓与策略特点 - 2025年半年报显示，该基金第一大重仓行业为电子，占股票投资市值比例高达98.46%，行业集中度持续上升[4] - 基金经理对持仓进行了精准优化：持股数量从2023年报的161只，减至2024中报的82只，2024年报调整为88只，2025年中报又进一步调整为130只[4] - 截至2025年三季度，该基金重仓股市值占净值比例超过60%，处于历史高位，且前十大重仓股中多数个股连续重仓次数超过4次[4] - 基金经理马丽娜自2024年7月8日任职以来，工银新兴制造混合A类最大回撤为17.18%，优于同类平均水平[5] - 基金经理采用"自上而下+自下而上"相结合的策略，自上而下优先选择成长空间大、竞争壁垒高的行业（如半导体、AI算力产业链），自下而上聚焦"成长空间大、增速快、竞争壁垒高"的优质企业[6] - 以2024年为例，基金经理精准捕捉半导体周期拐点，重仓AI驱动的逻辑芯片与存储产业链，推动基金收益大幅增长[6] 基金经理与投研团队 - 基金经理马丽娜拥有10年证券从业经验、3年投资管理经验，2015年加入工银瑞信后从TMT组研究员逐步成长为研究部TMT团队负责人[6] - 工银瑞信TMT团队涵盖电子、计算机、通信等多个专业领域，通过"传帮带"机制实现人才梯队建设[8] - 工银瑞信基金已培养了一支超220人的投研团队，投资人员平均拥有超过12年的从业经验，其中投资人员平均司龄9年，内部培养的基金经理占比超过70%[8] 新产品信息 - 拟由马丽娜领队掌舵的工银科技智选混合（A类：026212，C类：026213）将于2026年1月8日起发行[8] - 该产品聚焦AI应用领域高研发、高成长公司，基于A+H两地灵活布局，并采用新浮动管理费机制[8]

根据提供的文章内容，以下是总结的关键要点： 文章核心观点 - A股“国家队”2025年二季度持仓规模显著增长，合计持股市值达44362亿元，环比增加2312亿元，主要集中于金融板块，同时部分重仓股在AI算力和创新药领域表现突出[3][5][8] “国家队”整体持仓概况 - 2025年二季度末，“国家队”现身804家A股公司前十大流通股东，持股市值44362亿元，较一季度42050亿元增长2312亿元[3] - 中央汇金持股市值最高，达32161亿元；社保基金持股公司数量最多，覆盖582家A股公司[4] - 金融板块持仓占比85%，其中银行持股市值33124亿元（占比74.67%），非银金融持股市值4539亿元（占比10.23%）[5] - 食品饮料、公用事业、建筑装饰行业持股市值均超500亿元，持仓以传统行业为主[5] 重仓股表现 - 持股市值超1亿元的个股中，25家公司4月以来涨幅超60%，其中电子和医药生物行业各占4家[8] - 10家公司涨幅超100%，主要为AI算力产业链和创新药公司，例如英维克（涨幅168.80%）、源森科技（涨幅168.52%）[8][9] - 33家公司持股市值超100亿元，非银金融占10家、银行占9家；对中国银行、工商银行、农业银行持股市值合计超3.16万亿元，占“国家队”持仓比例超70%[10][12] - 农业银行年内涨幅超37%[10] TMT行业持仓 - 19家TMT行业硬科技公司持股市值超5亿元，涉及AI算力产业链（PCB、光模块、液冷）[13] - 菲利华、沪电股份、深南电路等算力概念股4月以来涨幅均超100%[13] 持股比例分析 - 62家公司“国家队”持股占流通股比例超5%，17家超10%[14] - 5家金融公司持股占比超50%，包括中国银行（94.20%）、中金公司（66.23%）等[15][16] - 非银金融行业占7家，银行占6家，机械设备和建筑装饰各占4家[14] 持仓变动 - 二季度新进155家公司，加仓343家，持股不变327家，减仓136家[17] - 新进公司中持股市值超2亿元的共24家，电子行业占4家，医药生物占3家；深南电路和益方生物涨幅超100%[17][20][21] - 持股市值超5亿元的公司中，23家加仓比例超20%，电子行业占5家，有色金属占3家；例如万达电影加仓179%，通威股份加仓107%[22][26] 成员机构持仓 - 中央汇金前20大重仓股中非银金融占8家、银行占5家，对中国银行、工商银行、农业银行持股市值合计超2.85万亿元[28] - 社保基金前20大重仓股中银行占4家，非银金融和机械设备各占3家；二季度加仓9家，持股不变7家，减仓4家[29]

市场表现 - 沪指突破去年10月8日高点3674 4点，创近4年新高3683 46点，涨幅0 48% [1] - 深成指涨1 76%，创业板指涨3 62%，均创年内新高 [1][3] - 沪深两市成交额达2 15万亿元，较上个交易日放量2694亿，时隔114个交易日重回2万亿上方 [1] - 全市场超2700只个股上涨，早盘上涨家数一度不足2000家，后续转为与下跌家数大致持平 [1][5] 板块动态 - 有色金属、PEEK材料、CPO、光刻机等板块涨幅居前 [1] - 煤炭、银行、港口、物流等板块跌幅居前 [1] - 券商板块放量突破，国盛金控连续两日涨停，长城证券直线封板 [9] - 军工、AI算力产业链、医疗服务、人形机器人等方向表现不错 [11] - 创业板权重股如新易盛、中际旭创、胜宏科技、宁德时代、东方财富等推动创业板指单日涨超3% [11] 市场情绪与展望 - 市场情绪一度震荡，但受益于量能放大很快得到提振 [5] - 沪指在3700点上下仍有较为密集的压力区，短期可能出现震荡回调 [7] - 多家券商定义A股市场为"牛市"，流动性宽松与政策预期共振推动行情 [12] - 本轮行情由投资者情绪升温与外资回流主导，险资提供长期支撑 [12] - ETF、散户、杠杆资金积极入市，政策层面对资本市场的呵护力度加大 [12] 政策与数据支持 - 7月政治局会议强调增强资本市场吸引力和包容性，有利于非银金融及证券行业发展 [11] - 2025年7月A股新开户196万户，同比增长71%，显示市场参与度提升 [11] - 国内稳增长大方向明确，金融板块有望受益于政策支持及市场回暖 [11] 后市策略 - 建议超配金融等行业，大盘仍有向上动能 [10] - 短期需注意单边做多的安全垫有所压缩，8月仍有阶段性回踩预期 [13] - 后市行情持续性取决于居民理财搬家进度和弱美元释放的全球流动性 [13]

市场情绪与流动性 - 沪深两市融资融券余额接近2万亿，达19940.37亿元，自4月增长1951.98亿元，若包含北交所则已突破2万亿，为2015年7月以来首次 [4] - 市场呈现"经济不好，股市不差"现象，流动性驱动结构性牛市，资金偏好预期差大、筹码结构好的领域，如新消费、AI算力、创新药等成长股 [6] - 当前市场环境下，"追风者"在风口行业重注收益显著，而"等风来"策略需聚焦绝对低估且筹码出清领域 [6] 行业热点与资金动向 - 机器人板块受多重利好催化全线走强，宇树科技发布Unitree A2机器狗（37kg/20km续航）、当虹科技推出远程操控系统，上海发布具身智能产业方案，英伟达将参与世界机器人大会 [12] - 军工板块持续走强，六代机疑似照片流出，中国船舶因吸收合并重组停牌，多只军工股涨停 [13] - 主力资金净流入前五行业：机械设备（42.58亿）、国防军工（41.73亿）、计算机（44.14亿）、电子（41.06亿）、汽车（20.16亿） [23] - 北向资金成交2006.86亿元，重点交易北方稀土（8.78亿）、中国船舶（7.11亿）、贵州茅台（14.73亿）等 [24][26] 公司动态与产业变化 - 百济神州2025H1产品收入173.6亿元（同比+45.8%），预计全年营收358-381亿元，毛利率80%-90% [11] - 平安惠享纯债基金A份额机构持有占比99.63%，某机构持有96.77%份额，其赎回行为与费率优惠时段高度吻合 [9][10] - 华为宣布CANN平台全面开源，铂金价格年内涨45%至1320美元/盎司，广东快递单价上调至1.4元/票 [16][17][18] - 农业银行市值2.11万亿超越工行，浦发银行2025H1营收905.59亿（+2.62%），净利润297.37亿（+10.19%） [19] 估值与交易特征 - 国防军工、机械设备、煤炭领涨，医药生物、商贸零售、建筑材料领跌 [35] - 电子、环保、银行交易热度提升，农林牧渔、食品饮料、非银金融PE处于历史低位 [35] - 龙虎榜显示机构重点买入铜陵有色（1.01亿）、翰宇药业（8838万）、炬光科技（7529万），卖出中国重工（5202万）、西部材料（1.07亿） [29][32] - 游资方面成都系买入东方国信（1.33亿）、铜陵有色（7967万），温州帮操作东方国信（4072万）、西部材料（1247万） [32]

反内卷政策分析 - 本轮反内卷政策强化"去资本开支"趋势，2026年中供需格局拐点确定性提升，固定资产增速将长期处于低位 [1][3] - "去产能"体现为资本开支回落滞后影响、已有项目放弃投产、存量企业优胜劣汰，通过提升要素价格（如员工福利、供应链占款限制）实现 [3] - 与2016年不同，本轮民营企业主导的先进制造业缺乏"去产量"机制，政策重点在于资本开支而非产量调控 [1][3] 2016-17年供给侧改革对比 - 2016年供给侧改革核心为"去产能"（淘汰落后产能、抑制新增资本开支）和"去产量"（限产关停），叠加房地产需求侧刺激推动价格上行 [2] - "去产能"长期维持煤炭等行业高盈利能力至2022年，"去产量"则快速改善供需平衡 [2] 中游制造业供需格局 - 当前中游制造业资本开支增速创2012年新低，反内卷政策纠偏地方政府补贴导致的过度投资，2026年后产能增速将低于名义GDP增速 [3][4] - 低产能利用率叠加政策压制，企业投资意愿进一步下降，2026年中起盈利能力中枢有望抬升 [4] 短期市场动态 - 上证综指突破带动风险偏好提升，主题性行情集中在国防军工、电力设备、钢铁、建材等领域 [8][9] - 赚钱效应扩散指标显示银行、钢铁、有色金属、电力设备等行业资金活跃度显著提升 [14] 行业配置建议 - 保险配置高股息银行股短期已反映加速买入逻辑，建议等待市场关注度回落 [9][10] - 中美关税谈判或放松科技出口管制，互联网平台资本开支回升可能驱动AI算力产业链反弹 [11] - 港股流动性波动源于IPO及分红因素，创新药、互联网龙头和高股息标的仍具战略配置价值 [11] 牛市周期预判 - 2026-27年为牛市核心区间，25Q4指数或提前反映基本面改善预期，居民资产配置向权益迁移 [8][9] - 中游制造业供需改善及反内卷政策落地被视为牛市重要拼图 [4][8]