投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长30.3%至6.4亿元 营收同比增长24.9%至11.0亿元 主要受益于技术研发投入加大及订单量增长 [3] - 高功率产品渗透率持续突破 管材解决方案营收2.4亿元 三维解决方案营收0.34亿元（接近2024年全年水平） [3] - 盈利能力维持高位 2025H1销售毛利率78.8% 销售净利率59.5% 费用控制优异 [4] - 智能焊接产业进入放量阶段 中期驱动来自钢结构领域 长期驱动基于五大核心技术平台 [5] 财务表现 - 2025H1单Q2营收6.1亿元（同比+20.9%） 归母净利润3.9亿元（同比+29.2%） [3] - 分产品毛利率：平面解决方案82.1% 管材解决方案85.5% 三维解决方案85.0% [4] - 费用率控制：销售费用率4.7%（同比-0.1pct） 研发费用率10.7%（同比-1.1pct） [4] - 盈利预测：2025E归母净利润10.61亿元（同比+20.19%） 2027E达15.86亿元 [1][10] 业务板块分析 - 平面解决方案营收6.8亿元 主导中低功率市场 高功率市占率国内第一 [3] - 管材解决方案受益高功率需求渗透率提升 保持快速增长 [3] - 三维解决方案处于导入期 接近2024年全年营收 预计高速增长 [3] 市场与估值 - 当前股价143.81元 对应2025E市盈率40.96倍 2027E降至27.40倍 [1][8] - 市净率7.26倍 流通市值414.74亿元 [8] - 每股净资产19.81元 资产负债率5.11% [9]

A股市场展望 - A股市场有望在政策支撑和中长期资金流入背景下震荡上行 当前估值处于2010年以来均值附近 [1] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.69倍和35.80倍 处于近三年中位数水平 适合中长期布局 [4] - 两市成交金额达12136亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 北向资金持续净流入 市场流动性韧性增强 [4] 配置方向 - 稳定类资产如高股息和黄金 能在市场不确定性中提供确定性 [1] - 产业链自主可控 受双循环新格局和全球产业链重构驱动 国产替代存在机会 [1] - 内需消费板块 在海外政策不确定性背景下值得长期关注 [1] 行业策略 - 银行行业股息率较高且相对低配 受险资入市和公募新规影响值得关注 [3] - 新消费领域存在主题性投资机会 短期迎来增量信息催化 [3] - 软件开发 互联网服务 计算机设备和消费电子等行业表现较好 存在短线机会 [4] 市场特征 - 市场呈现下有底特征 维稳资金有助于阶段性底部形成 [3] - 沪指全天小幅震荡上扬 盘中在3368点附近遭遇阻力 [4] - 珠宝首饰 贵金属 美容护理和食品饮料等行业表现较弱 [4]