文章核心观点 - “十四五”时期期货市场深度融入产业链，通过多元化、精细化的风险管理工具和服务模式，精准对接国家战略，有效服务实体经济稳健运行[1][6] 服务乡村振兴战略 - 期货行业持续优化“保险+期货”模式，从“保价格”到“保收入”，多个项目入选联合国全球减贫最佳案例[2] - 上期所开展天然橡胶支农专项工作[3] - 郑商所累计开展“保险+期货”项目184个，涉及6个品种，覆盖133个县，为373万吨现货、58万户次农民提供保障[3] - 大商所以“保险+期货”模式开展“农民收入保障计划”，累计投入资金超8亿元，开展项目千余个，保障近千万吨农产品现货，惠及70多万户农户[3] - 大商所2023年创新推出“银期保”种收模式，串联农业贷款、订单收购、收入保险，覆盖124万亩玉米、大豆，引入银行贷款近亿元[3] 服务绿色发展战略 - 上期所推出再生金属衍生品铸造铝合金期货和期权，加快推进液化天然气期货期权研发，发布“中国氢价指数体系”和“中国绿氢价格指数”[4] - 郑商所扩大纯碱期货交割区域，服务覆盖全国光伏玻璃产能占比提升至74%，推广铁合金绿色产品认证，预计年均可节电约250亿度[5] - 大商所支持采用PDH工艺的企业成为LPG期货交割库，调整焦炭期货合约规则提升干熄焦交割经济性，联合发布温度指数[5] - 广期所上市工业硅、碳酸锂、多晶硅等新能源金属品种[5] 保障关键物资供应稳定 - 郑商所针对尿素行业痛点，推出“商储无忧”项目，5年累计为99家次企业的495万吨尿素提供风险管理支持，保障23个省份春耕用肥，近90%尿素贸易龙头企业参与[4] 期现联动与综合服务平台 - 期货市场服务模式多元化、精细化，依托综合业务平台等载体打出风险管理“组合拳”[6] - 上期综合业务平台上线20个品种的标准仓单等交易，推出多个报价专区[6] - 郑商所综合业务平台“十四五”期间为137家企业提供融资超过333.93亿元，其泛糖专区累计成交49.54万吨、金额31.4亿元[6] - 大商所优化期转现业务，“十四五”期间覆盖26个品种，累计成交期货56万余手、现货583万吨、金额219亿元，设立企业专区累计开展现货交易10.9万吨，联动期货成交2.12万手[7] 产业培育与基地建设 - 交易所设立“产融基地”发挥龙头企业示范效应：上期所设立134家，郑商所评选134家，大商所建设163家，广期所首批设立12家“助绿向新”产业基地[7] - 上期所打造“强源助企”等品牌，“期货稳价订单”项目至2024年底有19家钢铁企业和10家能化企业参与[8] - 郑商所“十四五”期间开展主题会议、培训等活动2000多场[8] - 大商所“企业风险管理计划”已完成约630个项目，累计服务超560家现货企业，涵盖约200家行业龙头、300家中小微企业；“龙头一对一”专项已服务148家龙头企业[8] - 广期所实施“助绿向新”产业服务计划，支持举办超1200场市场培育活动[8] - 中金所实施“中长期资金风险管理计划”，企（职）业年金行业参与率超九成，公募基金、保险资管等行业参与率超八成，参与机构资产规模占行业总资产比重超九成[9] 期货价格深度融入产业经营 - 期现套利、基差交易、含权贸易等模式被广泛采用，期货价格深度嵌入现货企业经营管理各环节[9] - 碳酸锂期货价格迅速成为现货贸易定价“风向标”，九岭锂业等龙头企业已全面参考期货价格[10] - 多晶硅期货上市后，受到通威、晶科等十余家行业龙头上市公司关注[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多个期货品种进行趋势研判，同时提供宏观资讯并给出各板块品种的投资策略和市场分析。如中共中央政治局会议强调 2026 年经济工作稳中求进，加大逆周期和跨周期调节力度；多个品种根据基本面和市场情况呈现不同的走势和投资机会，如股指期货宽幅震荡，螺纹钢等钢材中长期逢高偏空等 [11][16][20]。 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种为胶版印刷纸 [5] - 震荡偏空品种包括焦煤、焦炭、瓶片等多个品种 [5] - 震荡品种有多晶硅、液化石油气、中证 500 股指期货等多个品种 [5] - 震荡偏多品种有红枣 [5] 基于量化指标研判 - 偏空品种有沪铅、沪铜、沪锌等 [9] - 震荡品种包括 PTA、豆粕、豆一 等 [9] - 偏多品种有菜粕、焦煤、白糖等 [9] 宏观资讯 - 中共中央政治局强调 2026 年经济工作稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策，提升宏观经济治理效能，坚持内需主导 [11] - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值 41.21 万亿元，同比增 3.6%，11 月增速回升 [11] - 多位专家预计 2026 年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或在 13 万亿至 16 万亿元 [11] - “对券商适当松绑”引发热议，行业总体杠杆区间将保持合理 [12] - 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比降 8.1%，2026 年车市增长压力大 [12] - 野村证券称全球存储市场 2026 年将迎“三重超级周期”，市场规模同比增 98%至 4450 亿美元 [12] - 市场普遍预计美联储 12 月或降息 25 个基点 [12] - 特朗普将签署 AI 监管行政令，计划推出 120 亿美元农业援助方案 [13] - 美国劳工统计局延迟发布 10 月 PPI 数据 [13] - 日本第三季度 GDP 修正值环比萎缩 0.6%，10 月实际工资连续十个月下降 [13] - 日本国债抛售加速，10 年、20 年、5 年期国债收益率升至高位 [14] 宏观金融 股指期货 - 策略为宽幅震荡思路，A股放量上涨，题材股活跃，资源股回调，外贸数据好于预期，政治局会议宏观政策定调未变 [16] 国债期货 - 若资金面中枢下沉达成共识，中短债或率先企稳反弹，超长端短期中性中期谨慎，资金面均衡偏松，近期超长久期债券带动中短债下跌 [18] 黑色 螺矿 - 政策上关注中央经济工作会议和工信部部署；基本面需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低、铁水产量或回落，库存五大材环比去化但仍处高位；估值成本端有望降低，钢材价格或维持弱势；趋势中长期逢高偏空 [20][21] 煤焦 - 短期震荡偏弱，煤矿产量小幅减少，钢厂铁水产量下降，年底煤矿安全监管加强，供给有收缩预期，淡季钢材需求走弱，库存上游累库、下游补库或后移，远月 05 合约有反弹机会但空间有限 [22] 铁合金 - 硅铁维持偏多思路，锰硅中期逢高偏空，1 月康密劳加蓬矿对华长协量未回归常量，部分硅锰厂调低加蓬块入炉配比，硅铁日产增量有限，厂家有减产可能 [23] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，前期检修结束供应恢复但开工意愿弱，成本有托底但供需矛盾难扭转；玻璃待市场情绪趋稳后试多，市场对供应端冷修预期升温，关注产线冷修落实情况 [25] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，操作上可观望，激进者可逢高布置空单，锌价受月产出减少、宏观利好支撑，但下游消费低迷拖累，关注美联储政策和国际地缘政治 [27][28] 沪铅 - 库存下降，操作上观望，谨慎持有空单，月末铅价回温，12 月下游电池厂采购需求或加强，预计铅价止跌企稳上行 [29][30] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面需求排产走弱，复产预期下价格回调，但中长期需求向好支撑价格 [31] 工业硅 - 受多晶硅影响或偏弱运行，下方调整空间有限，超跌后可短多，现实供需双弱，枯水期有去库预期 [32] 多晶硅 - 新增交割品牌或调整，关注回调后低买机会，交割博弈验证上游挺价意愿，现货价格支撑下沿，弱供需限制价格上方压力 [33][34] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求未打开，基差偏强利于筑底，短线调整低吸，关注 USDA12 月供需报告，国内棉花库存累积，下游需求差异大，郑棉价格较现货低估 [36][37] 白糖 - 内糖供需偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，走势震荡下跌，观望或短空，全球食糖过剩，国内甘蔗产区开机增加，郑糖期价接近成本 [38][39] 鸡蛋 - 近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势拖累；01 合约空单止盈观望；节后 02、03 合约与 01 价差低，估值偏高，短期承压；远月合约有存栏断档预期支撑，但估值偏高，观望 [40][41] 苹果 - 震荡运行，近期出库同比略减，局部差货价格走弱，远月合约下行，产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘类水果冲击销售 [42] 玉米 - 关注产区现货价格，逢高空 03 合约，国内玉米现货价格涨跌互现，期价走弱，现阶段涨势因“供需错配”，01 合约短期高位震荡，远月合约偏弱 [43] 红枣 - 逢低买入远月合约，产销区价格稳定偏强，盘面震荡，产区剩余货源不多，枣农挺价，销区价格走强 [44] 生猪 - 现货供强需弱，价格难反弹，近月合约空单持有，12 月规模企业出栏计划增加，社会猪源出栏积极性大增，南方腌腊需求未达峰 [45] 能源化工 原油 - 供给过剩未变，美乌谈判若达成协议，地缘溢价或消退，OPEC+暂停增产难扭转过剩问题，反弹驱动不足，关注美对委内瑞拉制裁，油价震荡 [47] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需结构供应宽松、需求平淡，关注美联储表述与预期差，地缘为油价提供风险溢价，库存累库，关注阿祖尔炼厂检修结束 [48] 塑料 - 聚烯烃供应压力大、需求弱，现货成交差，震荡偏弱思路，等待反弹偏空配置 [49] 橡胶 - ru - nr 价差 12 月中下 - 1 月或走弱，单边观望，泰国原料价格有支撑，国内海南供应期，11 月进口增加，12 月预计累库，盘面震荡 [50][51] 合成橡胶 - 短期内震荡，单边观望，受下游采购和港口库存支撑，丁二烯供方报价上调，合成橡胶受原料和下游采购影响，估值低谨慎追空 [52] 甲醇 - 近月合约偏弱震荡但不建议看空，远月合约去库顺畅后偏多配置，港口下游烯烃装置停车减少需求，库存高位，关注进口货到港情况 [53][54] 烧碱 - 短线震荡，近月合约避免多单，空单止盈，远月合约观察移仓换月机会，现货价格松动，基本面无改善，期货 01 合约偏强，远月合约震荡 [55] 沥青 - 现实需求收尾，冬储未开启，价格回落，关注冬储后价格底，关注美联储表述与预期差，地缘为油价提供风险溢价 [56] 聚酯产业链 - 终端需求转弱，缺乏向上驱动，关注多 PTA 空乙二醇及乙二醇反套机会，国际油价走弱拖累，PX 供需好，PTA 供需偏紧但需求支撑不足，乙二醇库存累积，短纤产销平淡 [57] 液化石油气 - 高位转弱，前期支撑逻辑兑现，后续或高位震荡转弱，进口成本提高利多兑现，全球供应充裕，国内进口利润收窄，冬季旺需持续但化工端压力大 [58] 胶版印刷纸 - 基本面压力大，成本有支撑，不建议低位追空，反弹逢高空或卖出虚值看涨期权，现货持稳，供应过剩，库存累库，提价未落实 [59] 纸浆 - 利多消息出尽后回调，若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，或持续震荡偏弱，短期可逢高做空 03 合约或卖出看涨期权，现货成交转弱，11 月进口量增加 [60] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库预期，后续供需弱平衡，盘面承压，现货相对稳定，订货谨慎 [61] 尿素 - 现货价格震荡偏弱，期货市场对现货成交敏感，短线日内偏空，全国尿素市场价格回落，期货低开低走，受现货高价跟进不足和煤炭价格下跌影响 [62][63]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年12月3日多种期货商品进行分析，给出各商品趋势及表现，如黄金因降息预期回升，白银加速冲刺创新高，铜受现货坚挺支撑价格等，还阐述各商品基本面数据、宏观及行业新闻等信息，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期回升 [2] - 白银加速冲刺创新高，沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46% [2][6] - 铂窄幅震荡，各价格指标有不同程度跌幅 [27] - 钯因NYMEX对伦敦价差拉开有上行可能，纽约钯主连涨幅4.31% [2][27] 有色金属 - 铜现货坚挺支撑价格，全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨 [10][12] - 锌下方有支撑，沪锌主力收盘价22745，涨幅0.69% [13] - 铅因库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17210，涨幅0.79% [17] - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约收盘价306580，涨幅0.50% [20] - 铝区间震荡，氧化铝继续寻底，铸造铝合金跟随电解铝 [23] - 镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行 [31] - 不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 [31] 能源化工 - 碳酸锂现货成交偏弱，高位震荡延续 [36] - 工业硅偏弱运行，多晶硅震荡行情，关注后续仓单注册情况 [2][39] - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高 [42] - 螺纹钢和热轧卷板市场多空博弈，宽幅震荡 [2][45] - 硅铁和锰硅宽幅震荡 [2][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡 [2][54] - 原木低位震荡 [2][56] - 橡胶震荡运行，半钢胎和全钢胎样本企业订单整体减弱 [2][60][64] - 合成橡胶短期事件驱动上行，上方空间收窄 [2][66] - LLDPE基差转正，供应仍宽松 [69] - PP短期反弹，中期趋势仍有压力 [72] - 烧碱趋势仍有压力，高产量、高库存格局延续 [76][78] - 纸浆震荡运行，国内纸浆市场期现联动回暖 [2][81] - 玻璃原片价格平稳，产能缩减带动市场信心好转 [85][86] - 甲醇震荡运行，上方空间收窄，短期偏强，中期01合约有高供应压力 [2][88][92] - 尿素价格中枢上移，日内关注库存情况，基本面驱动偏中性 [94][96] - 苯乙烯短期震荡 [97] - 纯碱现货市场变化不大 [100] - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松 [2][102][103] - PVC低位震荡，期货跌至历史低位，部分装置有减产预期 [111] - 燃料油夜盘下跌，弱势再现，低硫燃料油短线转弱，外盘现货高低硫价差窄幅震荡 [2][114][115] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作，马来西亚11月棕榈油出口量减少 [139][140] - 豆油美豆驱动不足，震荡为主 [2][139] - 豆粕缺乏新销售、美豆续跌，连粕调整，现货价格较昨持平或有小变动 [146] - 豆一现货稳定，盘面震荡 [146] - 玉米震荡运行，现货价格部分有变动 [149][151] - 白糖印度产量大幅增加，国内市场预计25/26榨季食糖产量增加 [153][154] - 棉花供需双强，现货交投淡，部分套保成交 [157][158] - 鸡蛋淘汰加量，整体情绪偏强 [163] - 生猪增量将至，产业逻辑回归，各地区现货价格有不同变化 [165][166] - 花生关注现货，各地区现货价格稳中偏弱 [169][170] 集运 - 集运指数（欧线）短期延续修复估值，中期震荡市，主力2602合约收于1534.2点，涨幅2.16% [117][126] 纤维 - 短纤和瓶片成本支撑，短期震荡，中期有压力，短纤产销率回落，瓶片成交气氛偏淡 [129][130] 纸张 - 胶版印刷纸低位震荡，山东和广东市场价格较上一工作日稳定 [132][133][135] - 纯苯短期震荡为主，江苏纯苯港口样本商业库存累库 [136][137]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品进行分析并给出趋势判断，如黄金因降息预期回升，白银加速冲刺创新高，铜因紧张预期价格上涨等，还给出部分商品投资建议，如PX多空策略、PTA正套等 [2][5][10]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期回升，沪金2512收盘价959.64涨幅1.05%，趋势强度1 [5][8] - 白银加速冲刺创新高，沪银2512收盘价13282涨幅4.46%，趋势强度1 [5][8] 有色金属 - 铜紧张预期下价格上涨，沪铜主力合约收盘价89280涨幅2.12%，趋势强度1 [10] - 锌供应减产震荡偏强，沪锌主力收盘价22590涨幅0.74%，趋势强度1 [13] - 铅库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17075跌幅0.09%，趋势强度0 [16] - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约收盘价306580涨幅0.50%，趋势强度0 [20] - 铝偏强运行，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度1，氧化铝0，铝合金1 [24][25] - 铂震荡上行，钯横盘整理，铂趋势强度1，钯0 [28][29] - 镍基本面限制上方弹性低位震荡，不锈钢库存偏高供需双弱成本限制下方想象力，镍和不锈钢趋势强度均为0 [31][35] 能源化工 - 碳酸锂矿价稳步上行区间震荡，2601合约收盘价95120涨幅0.51%，趋势强度0 [36][38] - 工业硅震荡偏弱，多晶硅交易所限制开仓情绪降温盘面或大跌，工业硅趋势强度 -1，多晶硅 -2 [39][41] - 铁矿石下游需求空间有限估值偏高，12601合约收盘价801涨幅0.88%，趋势强度0 [42][43] - 螺纹钢和热轧卷板商品情绪较热偏强震荡，RB2601收盘价3134涨幅1.16%，HC2601收盘价3327涨幅1.03%，趋势强度均为0 [46][47][49] - 硅铁和锰硅板块情绪共振震荡偏强，硅铁2603收盘价5466涨幅1.41%，锰硅2601收盘价5724涨幅2.00%，趋势强度均为0 [51][53] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2601收盘价1093涨幅2.4%，J2601收盘价1619.5涨幅2.9%，趋势强度均为0 [55][56][57] - 原木低位震荡，2601合约收盘价766.5涨幅0.2%，趋势强度0 [59][61] - 对二甲苯PXN创新高高位震荡，PTA成本支撑偏强，MEG持货意愿下降单边震荡，趋势强度均为0 [62][64] - 橡胶震荡偏弱，主力合约日盘收盘价15250跌幅1.04%，趋势强度 -1 [67][68] - 合成橡胶短期震荡运行，主力合约日盘收盘价10310跌幅1.01%，趋势强度0 [71][73] - LLDPE基差转正供应仍宽松，L2601收盘价6803涨幅0.21%，趋势强度0 [74][76] - PP短期反弹中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6409涨幅1.91%，趋势强度0 [77][79] - 烧碱趋势仍有压力，趋势强度 -1 [81][84] - 纸浆震荡运行，主力合约日盘收盘价5190跌幅0.15%，趋势强度0 [86][87] - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1053涨幅1.15%，趋势强度0 [90][91] - 甲醇短期偏强，主力合约收盘价2136涨幅0.05%，趋势强度1 [93][97] - 尿素价格中枢上移日内跟随现货情绪，主力合约收盘价1675跌幅0.12%，趋势强度0 [98][100] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2512收盘价6531涨幅0.40%，趋势强度 -1 [101] - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1176跌幅0.51%，趋势强度0 [104][105] - LPG短期坚挺趋势承压，PG2512收盘价4419跌幅1.89%，趋势强度 -1 [107][112] - 丙烯格局维持宽松，趋势强度 -1 [108][112] - PVC低位震荡，01合约期货价格4553，趋势强度0 [116][117] - 燃料油窄幅震荡短期波动缩小，低硫燃料油夜盘小幅走强外盘现货高低硫价差短线反弹，趋势强度均为0 [119] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度均为0 [143][148] - 豆粕缺乏新销售美豆收跌连粕调整震荡，豆一现货稳中偏强支撑盘面，趋势强度均为0 [149][151] - 玉米震荡运行，C2601收盘价2236跌幅0.22%，趋势强度0 [152][155] - 白糖偏弱运行，期货主力价格5405涨幅0.09%，趋势强度 -1 [156][159] - 棉花关注现货基差变化和仓单增速，CF2601收盘价13725涨幅0.62%，趋势强度0 [161][165] - 鸡蛋淘汰加量远端情绪偏强，鸡蛋2512收盘价3201跌幅2.47%，趋势强度0 [167] - 生猪缩量兑现产业逻辑将回归，生猪2601收盘价11495涨幅0.26%，趋势强度0 [169][170] - 花生关注现货，PK601收盘价8152跌幅0.39%，趋势强度0 [172][175]

全球期货交易所综合排名 - 复旦大学经济学院发布首个全方位、综合性、科学性的全球期货交易所综合排名，旨在形成交易所竞争力评估的“上海标准”[1] - 排名基于涵盖功能表现、治理表现、宏观表现三大维度的评价指标体系，包含11个二级指标和30个三级指标[1] - 排名囊括全球16家成立时间较长、具备影响力的期货交易所，观测周期为2016-2025年[2] 排名结果与交易所表现 - 2025年排名结果显示，全球前三位为芝加哥商业交易所集团、洲际交易所、香港交易所集团[2] - 在亚太地区商品业务板块，香港交易所集团（含伦敦金属交易所）和上海期货交易所位列前两位[2] - 上海期货交易所跻身全球第二梯队前列，与全球一流交易所差距不断缩小[1] 上海期货交易所的产品创新与实力 - 公司产品体系持续扩容，目前已有25个期货品种和18个期权品种，涵盖金属、能源、化工、服务等领域[2] - 近期推出多个创新品种，包括我国首个再生金属期货品种铸造铝合金期货和全球首个文化用纸期货品种胶版印刷纸期货[2] - 公司依托中国特色期货监管制度，在极端行情下风险防控能力凸显，为客户提供稳定价格信号[3] 全球商品期货行业趋势 - 全球场内商品期货和期权成交量近5年增长超6成，年均复合增长率超过10%[3] - 境内商品期货和期权成交量近5年增长近1倍，年均复合增长率约14%[3] - 行业创新能力持续增强，期货交易所聚焦新科技、新能源发展方向不断上市新产品[3] 未来发展建议与基础 - 建议公司加快推出更多国际化品种及合格境外投资者可交易品种，简化境外客户参与流程，加强“上海价格”国际推广[4] - 公司凭借中国完备的工业体系和上海国际金融中心地位，具备快速迈向世界一流的坚实基础[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金降息预期回升、白银再创新高、铜LME库存减少支撑价格等，为投资者提供参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，昨日沪金2512收盘价953.20元/吨，日涨幅 -0.83%，趋势强度1 [2][5] - 白银再创新高，昨日沪银2512收盘价12351元/吨，日涨幅 -1.96%，趋势强度1 [2][5] 有色金属 - 铜LME库存减少支撑价格，昨日沪铜主力合约收盘价86900元/吨，日涨幅 -0.74%，趋势强度0 [2][9] - 锌区间震荡，昨日沪锌主力收盘价22425元/吨，日涨幅 -1.39%，趋势强度0 [2][12] - 铅国内库存增加施压价格，昨日沪铅主力收盘价17505元/吨，日涨幅 -0.93%，趋势强度0 [2][15] - 锡高位回落，昨日沪锡主力合约收盘价291450元/吨，日涨幅 -2.24%，趋势强度1 [2][20] - 铝短期有压力，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价21840元/吨，趋势强度0 [2][24] - 镍镍价破位下行，承压震荡运行，昨日沪镍主力收盘价117080元/吨，趋势强度0 [2][29] - 不锈钢弱现实压制钢价，但下方难言广阔，昨日不锈钢主力收盘价12380元/吨，趋势强度0 [2][29] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，关注需求环比走弱风险，2601合约收盘价87360元/吨，趋势强度0 [2][34] - 工业硅仓单继续去化，底部仍有支撑，Si2601收盘价9020元/吨，趋势强度1 [2][38] - 多晶硅关注开会情况，PS2601收盘价54045元/吨，趋势强度0 [2][38] - 铁矿石震荡反复，12601收盘价772.5元/吨，趋势强度0 [2][42] - 螺纹钢表需数据降幅收窄，宽幅震荡，RB2601收盘价3053元/吨，趋势强度0 [2][46] - 热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡，HC2601收盘价3256元/吨，趋势强度0 [2][46] - 硅铁成本底部支撑，宽幅震荡，硅铁2601收盘价5490元/吨，趋势强度0 [2][50] - 锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，锰硅2601收盘价5748元/吨，趋势强度0 [2][50] - 焦炭跟随回调，J2601收盘价1669.5元/吨，趋势强度0 [2][55] - 焦煤供给预期反复，估值下挫，JM2601收盘价1192元/吨，趋势强度0 [2][56] - 原木震荡反复，2601合约收盘价788.5元/吨，趋势强度0 [2][58] - 对二甲苯中期偏强，正套，PX主力收盘价6806元/吨，趋势强度0 [2][62] - PTA成本支撑偏强，PTA主力收盘价4700元/吨，趋势强度0 [2][62] - MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，MEG主力收盘价3922元/吨，趋势强度0 [2][62] - 橡胶震荡运行，橡胶主力（01合约）日盘收盘价15215元/吨，趋势强度0 [2][68] - 合成橡胶震荡承压，顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10445元/吨，趋势强度 -1 [2][73] - 沥青出货放缓，弱势震荡，BU2512收盘价3049元/吨，趋势强度0 [2][76] - LLDPE部分供应扰动，关注进口压力，L2601收盘价6853元/吨，趋势强度0 [2][91] - PP短期不追空，中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6474元/吨，趋势强度 -1 [2][95] - 烧碱震荡偏弱，01合约期货价格2327元/吨，趋势强度 -1 [2][99] - 纸浆震荡运行，纸浆主力（01合约）日盘收盘价5480元/吨，趋势强度0 [2][103] - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1032元/吨，趋势强度0 [2][107] - 甲醇弱势运行，甲醇主力（01合约）收盘价2055元/吨，趋势强度 -1 [2][110] - 尿素估值区间内运行，尿素主力（01合约）收盘价1652元/吨，趋势强度0 [2][116] - 苯乙烯关注乙苯增量，短期震荡，苯乙烯2512收盘价6450元/吨，趋势强度0 [2][119] - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1226元/吨，趋势强度0 [2][121] - LPG下游买兴较强，短期相对抗跌，PG2512收盘价4350元/吨，趋势强度0 [2][124] - 丙烯需求预期好转，短期偏强震荡，PL2601收盘价5903元/吨，趋势强度0 [2][124] - PVC趋势仍有压力，01合约期货价格4608元/吨，趋势强度 -1 [2][131] - 燃料油弱势震荡，短期仍然弱于低硫，FU2512收盘价2619元/吨，趋势强度0 [2][134] - 低硫燃料油小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位，LU2512收盘价3255元/吨，趋势强度0 [2][134] 农产品 - 短纤上游波动放大，短期震荡偏强，短纤2512收盘价6180元/吨，趋势强度0 [2][146] - 瓶片上游波动放大，短期震荡偏强，瓶片2512收盘价5772元/吨，趋势强度0 [2][146] - 胶版印刷纸低位震荡，OP2601.SHF收盘价4264元/吨，趋势强度0 [2][149] - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5526元/吨，趋势强度0 [2][154] - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程，棕榈油主力（日盘）收盘价8644元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆油美豆端缺乏驱动，震荡运行，豆油主力（日盘）收盘价8256元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆粕美农报告无超额利多，或跟随美豆回调，DCE豆粕2601收盘价3092元/吨，趋势强度 -1 [2][167] - 豆一或跟随豆类市场调整，DCE豆一2601收盘价4215元/吨，趋势强度0 [2][167] - 玉米震荡运行，C2601收盘价2185元/吨，趋势强度0 [2][170] - 白糖区间整理，期货主力价格5470元/吨，趋势强度0 [2][174] - 棉花新棉上市压力仍压制期价，CF2601收盘价13450元/吨，趋势强度0 [2][179] - 鸡蛋近弱远强，鸡蛋2512收盘价3033元/吨，趋势强度0 [2][183] - 生猪肥标价差走弱，降温涨价预期落空，河南现货11980元/吨，趋势强度 -2 [2][185] - 花生关注现货，PK601收盘价7884元/吨，趋势强度0 [2][189]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格先大幅下行后有所回升，胶版纸期货价格震荡略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 纸浆策略为期货端短线逢高做空，可继续关注12 - 01反套，期权端暂时观望；胶版纸策略为期货端短线逢高做空，期权端暂时观望 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5600，当前波动率（20日滚动）为9.06%，当前波动率历史百分位（3年）为5.62% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率（20日滚动）为9.72%，当前波动率历史百分位（3年）为50.00% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品（针叶浆/胶版纸）库存高位，担心价格下跌，现货为多，策略为做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间分别为5500 - 5600、4350 - 4400；还可卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保工具为SP2601C5300、OP2601C4400，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货为空，策略为买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间分别为5150 - 5250、4100 - 4150；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为SP2512P4850、OP2601P4050，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 核心矛盾分析 纸浆 - 期货价格先大幅下行后有所回升，现货价格普遍下跌10 - 50元/吨，引领期价下行；美国政府“停摆”结束但经济受负面影响，港口库存上涨10.2万吨至相对高位，均利空期价；部分浆厂停产带来供应利好，期价跌至低位后回升 [3] 胶版纸 - 期价震荡略偏下行，一方面期价至高位回落，另一方面提价无基本面支撑且无停机减产措施跟进，市场信心不足 [3] 利多解读 - 部分浆厂停产；对美关税维持 [6] 利空解读 - 宏观情绪转弱；港口库存高位去化不畅；纸浆现货价格普遍下跌 [11] 基差变化 纸浆基差日度变化（2025 - 11 - 12） - 如山东银星 - SP11基差660，日涨跌 - 2，周涨跌46等多组数据 [7] 胶版纸基差日度变化（2025 - 11 - 14） - 如山东晨鸣 - OP01基差486，日涨跌 - 10，周涨跌14等多组数据 [7] 期货价格及价差 2025 - 11 - 14 - 纸浆期货SP11收盘价4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅0.53%等；胶版印刷纸期货OP01收盘价4264，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 0.33%等 [14] 2025 - 11 - 13 - 纸浆期货价差如SP11 - 01为 - 628，日涨跌 - 36，周涨跌 - 140等；胶版印刷纸期货价差如OP01 - 02为4，日涨跌4，周涨跌14等 [14] 现货价格及区域价差 纸浆（2025 - 11 - 13） - 山东价格5483，日涨跌0，周涨跌117；华南价格5870，日涨跌0，周涨跌80；江浙沪价格5621，日涨跌0，周涨跌136；区域价差如山东 - 华南为 - 387，日涨跌0，周涨跌37等 [15] 双胶纸（2025 - 11 - 14） - 山东价格4750，日涨跌0，周涨跌0；广东价格4850，日涨跌0，周涨跌0；江苏价格4750，日涨跌0，周涨跌0；区域价差如山东 - 广东为 - 100，日涨跌0，周涨跌0等 [15]

期货价格表现 - 11月12日胶版印刷纸期货主力合约弱势震荡，最低下探至4288.00元 [1] - 截至发稿主力合约报4302.00元，跌幅0.28% [1] 机构后市观点 - 银河期货认为胶版印刷纸供应承压，市场整体趋稳 [1] - 新世纪期货预计双胶纸价格震荡为主 [1] 供应端分析 - 供应端新增样本产线支撑产量环比微增 [1] - 行业前期盈利承压，虽未大规模减产，但企业生产积极性受抑制 [1] - 双胶纸供给压力仍存，行业开工率较上周有所回升 [1] 需求端分析 - 需求端出版招标零星、社会订单平淡 [1] - 出版招标陆续启动，但市场预期偏谨慎 [1] - 纸价利润处于低位，下游高价备货积极性低 [1] 市场展望 - 短期估值以弱势企稳为主，需等待需求端订单集中释放或供应端主动收缩信号以打破僵局 [1] - 预计双胶纸价格将震荡为主 [1]

期货市场表现 - 11月5日铸造铝合金期货主力合约报20815.0元/吨，震荡走低0.72% [1] - 上期所决定自2025年11月10日起将铸造铝合金期货交易手续费调整为成交金额的万分之零点五，并免收日内平今仓交易手续费 [2] 现货市场与库存 - 昨日国内主流地区ADC12均价下调75元/吨，成交相对平淡，进口ADC12价格持平 [2] - 11月5日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49895吨，较前一交易日减少136吨，较上周三增加1430吨 [2] 机构观点：基本面分析 - 利润转负及废铝供应偏紧导致供应有减量预期，汽车行业处于冲量阶段，旺季需求预期仍在 [3] - 原料端废铝供给趋紧，铝价偏强运行带动废铝报价上涨，铸铝成本支撑逻辑持续 [3] - 废铝供给紧张限制产能，国内铸铝产量增速或将放缓 [3] 机构观点：需求与操作 - 前期铝价高企对下游需求有抑制作用，但国内经济恢复及消费预期提升为需求端提供支撑，汽车、摩托车等行业有冲量销售策略 [3] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升的局面，操作上建议轻仓震荡交易 [3] - 套利策略上，可试多ADC12与铝期货的价差（AD-AL） [3]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.80%，较上期5.20%下降，高于去年同期4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，低于去年同期50.10% [1] - 2025年10月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，低于去年同期50.20% [1] - 2025年9月货币供应量M0、M1、M2同比分别为11.50%、7.20%、8.40%，M0较上期11.70%下降，M1较上期6.00%上升，M2较上期8.80%下降 [1] - 2025年9月CPI当月同比-0.30%，较上期-0.40%上升，低于去年同期0.40%；PPI当月同比-2.30%，较上期-2.90%上升，低于去年同期-2.80% [1] - 2025年9月固定资产投资累计同比-0.50%，较上期0.50%下降，低于去年同期3.40% [1] - 2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.50%，较上期4.60%下降，高于去年同期3.30% [1] - 2025年9月出口总值、进口总值当月同比分别为8.30%、7.40%，较上期4.30%、1.20%上升，高于去年同期2.33%、0.13% [1] 商品投资参考 综合 - 中方宣布对符合条件的安世半导体出口予以豁免，荷方继续一意孤行，中方希望荷方解决问题，维护供应链稳定 [2] - 10月中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，物流业务总量指数回调但总体需求扩张 [2] - 上期所调整氧化铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例，调整铸造铝合金期货和胶版印刷纸期货交易手续费 [3] - 大商所拟对焦煤交割质量标准进行调整 [3] - 郑商所调整硅铁、尿素品种2026年2月集中注销日期 [3] - 11月4日国内44个商品品种基差为正，25个为负，沪镍、沪锡、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、红枣、苹果基差最小 [4] 金属 - 国际贵金属期货普遍收跌，美国政府停摆、政策分歧等增加市场不确定性和波动 [5] - 《公告》施行后，多个品牌足金首饰单克价格普遍上涨60 - 70元 [5] - 截至11月4日，全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日减少3.15吨，幅度为0.30% [5] - 智利国家铜业公司预计2025年铜产量为131 - 134万吨，低于此前预估 [5] - 11月3日，铅、铝库存减少，锡、铜库存增加，镍、锌、铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 截至10月下旬，焦煤流通领域价格环比上涨3.95%，报1548.8元/吨，创2024年12月上旬以来新高 [7] - 截至10月下旬，全国流通领域煤炭类价格全线上涨，山西大混涨幅居前，环比上涨6.47%，报676.4元/吨，创1月中旬以来新高 [8] 能源化工 - 国家发改委关注天然气供需和价格，本供暖季供需相对宽松但有值得关注的问题 [9] - 加拿大暗示调整气候变化政策，可能放弃油气行业排放上限 [9] - 阿曼液化天然气公司与西班牙国家天然气公司拟探讨长期供应协议，考虑共同投资建造运输船 [9] - 美国燃料与石化制造商协会认为全球石油产能全开将导致供应过剩 [9] - 阿根廷国家石油公司等签署框架协议，共同开发液化天然气项目 [10] - 沙特阿美预计2025年全球石油日需求量达1.06亿桶，2026年需求增长强劲，部分项目有望年底完工，缩小资本投资指引范围 [10] - 汇丰银行认为欧佩克+2026年一季度暂停减产对收支有轻微积极影响，但难避免供应过剩 [11] 农产品 - 截至10月下旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，生猪涨幅居前，环比上涨10.09%，报12元/千克；化肥农药价格涨跌各半 [12] - 截至11月2日，欧盟2025/2026年度大豆进口量、软小麦出口量均低于上年同期 [12] - 美国农业部长关注墨西哥非法牛只运输问题，牛肉价格飙升不影响向墨西哥开放边境 [12] - 2025年前八月美国对中国大豆出口仅约593万吨，远低于2024年同期，2025年种植面积减少约3%，产量和出口预估分别约1.17亿吨、4960万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，市场看重其信号意义 [13] - 11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，为等量续作，市场预计11月还将开展6个月期操作 [13] - 11月4日央行开展1175亿元7天期逆回购操作，当日4753亿元逆回购到期，单日净回笼3578亿元 [14] 要闻资讯 - 商务部回应安世半导体问题，荷方应承担责任，中方维护企业权益和供应链稳定 [15] - 国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京，强调扩大投资，开展多领域合作 [15] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，双方落实两国元首共识，推动中美经贸和全球经济稳定发展 [15] - 中国人民银行副行长陆磊表示将把握政策力度和节奏，深化内地与香港金融互联互通，推动金融开放和创新 [16] - 证监会副主席李明表示将推出开放举措，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围等 [17] - 前三季度我国服务贸易进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6%，出口增长14.4%，进口增长2.8%，逆差同比减少2382.4亿元 [17] - 10月中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，物流业务总量指数回调但总体需求扩张 [17] - 深圳市住房和建设局就保障性租赁住房管理细则征求意见，规定社会类保租房租金不高于市场参考租金的90% [18] - 青岛市11月10日计划发行119.58亿元地方债 [18] - 华润置地传闻发行双币种离岸债券，相关人士不予置评 [18] - 美国国会参议院未通过联邦政府临时拨款法案，政府继续“停摆”将创历史最长纪录 [18] - 日本央行12月加息预期承压，首相希望央行实现2%通胀目标 [19] - 10月美国办公楼CMBS违约率飙升至11.8%，多户住宅地产CMBS违约率升至7.1% [19] - 多只债券将全额赎回，正荣地产等公司有重大事件 [19] - 惠誉、标普维持或授予多家公司主体及债项信用评级 [20] 债市综述 - 中国债市整体偏弱震荡，利率债收益率多上行，国债期货主力合约多数下滑，银行间资金面稳定宽松 [21] - 交易所债券市场收盘，万科债等多数下跌，部分债券上涨，万得地产债30指数跌0.19%，高收益城投债指数涨0.01% [21] - 中证转债指数收盘下跌0.67%，成交金额562.74亿元，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率14天期创2023年1月以来新低 [23] - Shibor短端品种多数上行 [23] - 农发行、国开行金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数公布 [24] - 银行间回购定盘利率集体持平，银银间回购定盘利率多数持平 [24] - 欧债、美债收益率集体下跌 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1233，较上一交易日下跌8个基点，中间价报7.0885，较上一交易日调贬18个基点 [26] - 纽约尾盘，美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌94个基点 [26] 研报精粹 - 中信证券认为美联储12月1日结束缩表，当前准备金水平达到停止缩表标准 [27] - 中信证券建议“南向通”扩容下“固收+”产品配置点心债与中资美元债，构建杠铃组合，跨境利差红利持续至2026年 [27] - 弘则固收叶青认为地产“投资降幅触底”是经济“拖累”见底信号，绝对值企稳最早或需至2026年，香港经验提供转型路径 [27] 今日提示 - 11月5日，166只债券上市，92只债券发行，113只债券缴款，83只债券还本付息 [29] 股票市场要闻 - 证监会副主席李明表示将推出开放举措，提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围等 [30] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，现阶段主要纳入股票指数 [30] - A股缩量调整，逾3600股下跌，部分概念股跌幅靠前，福建本地股大涨，银行股震荡攀升，上证指数等指数下跌，全天成交1.94万亿元 [30] - 香港恒生指数等收跌，部分概念股跌幅靠前，银行股走强，南向资金净买入98.32亿港元 [31] - 10月A股新增开户数231万户，同比下降66%，环比下降21%，2025年前10个月累计新开2246万户，同比增长11% [31] - 今年以来南向资金累计净流入超1.27万亿港元，创历史新高 [31] - 10月以来，知名外资机构调研309家A股上市公司，今年以来外资对A股配置增加，持仓市值增幅达28.4% [32] - 券商机构认为2026年港股基本面改善驱动行情，外资及南向资金有望流入，建议关注科技、创新药等板块 [32]