融资动态 - 智能玩具公司贝陪科技完成Pre-A轮投资 由顺为资本独家投资 累计融资金额近千万美元 旗下AI玩具品牌"可豆陪陪"推出友爱兔和好奇熊等产品 面向2-8岁儿童 [1] - 东南亚汉堡品牌Shiok Burger完成Pre-A轮融资 AC Ventures领投 老股东高比例跟投 已在新加坡拓展至13家门店 连续12个月增长并实现整体盈利 [2] - 冻品产业链服务商飞熊领鲜完成近亿元C轮融资 由河北临空私募基金与北京意诚阳光资产联合投资 提供供应链金融、跨境采购等综合服务 [3] - 果茶品牌无限探索完成1600万元天使轮融资 专注创新果茶产品 成立于2023年3月 [4] - 无人自助KTV品牌麦叭完成1000万元天使轮融资 采用24小时无人自助模式 已在多地开设门店 [5] - 循环租用服务平台人人租完成数亿元D1轮融资 大华创投领投 提供轻资产运维和循环租赁服务 [6] - 文化娱乐集团杰森娱乐获横店资本战略投资 业务涵盖IP版权运营、影视动漫内容投资等 [7] 公司并购与上市 - 腾讯音乐拟收购喜马拉雅 双方已签订并购协议 喜马拉雅将保持品牌、团队和战略不变 目前仍独立运营 [8] - 影石科技登陆科创板 上市首日涨幅274.44% 总市值超700亿元 旗下品牌Insta360影石主营消费级智能影像设备 2024年收入55.3亿元 [9] 新产品与市场拓展 - 古茗推出轻椰拿铁 定价18元 脂肪和能量比常规生椰拿铁低20% 咖啡品类占其总销量的12% [10] - 挪瓦咖啡入驻罗森便利店 合肥首批门店上线买一送一优惠 罗森现制饮品日均销量达万杯 [11][12] - 转转首家循环仓店"超级转转"开业 面积超3000平方米 涵盖多品类二手商品 [13] 行业趋势 - 智能眼镜市场持续升温 2025年全球出货量预计1280万台 中国市场同比增长107% 达275万台 [13] - XREAL One AR眼镜海外销售额占比70% 2024年全球销售额约6亿元 海外业务同比增长30% [14] - 2024年约60%消费者选择评分更高的餐厅 4分以上商户堂食消费吸纳率同比提升13.7个百分点 [15]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4以来家电上市公司营收加速增长，Q1合计营收增速近15%；盈利受外销占比提升等影响，Q4以来毛销差同比下降，但费用优化等带动盈利延续提升 [12] - 分板块看，白电经营最优，25Q1营收和24年及25Q1盈利增速领先；厨电受地产拖累营收利润下降；小家电营收外销带动增长但利润承压；照明及零部件板块营收业绩良好增长 [12] - 预计家电内销以旧换新政策带动增长，Q2空调旺季需求达小高峰；外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场托底稳健增长；盈利受益降本增效和政策，利润率有望小幅同比提升 [12] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [13][14] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [15] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [16] - 厨电推荐老板电器 [16] 影石创新：高速成长的全景相机龙头 财务分析：高速成长势头不减，海外收入占比高 - 2024年营收55.7亿元，同比增长53.3%，2017 - 2024年复合增长66.2%；2025Q1营收同比增长40.7%至13.6亿元；2017 - 2024年归母净利润复合增速106.5%，2024年归母利润9.9亿元，同比增长19.9%，2025Q1利润1.8亿元，同比下降2.5% [18] - 营收以消费级相机为主，2024年消费级智能影像设备收入47.9亿元，占主营业务收入86.6%，专业级占比仅0.4%，配件及其他产品收入7.2亿元，占13.0% [20] - 海外收入占比近80%，中美欧及其他各占约1/4，2024年中国、欧洲、美国收入13亿元左右，占比23% - 24%，日韩占比7.8%，其余地区占比21.9% [20] - 渠道布局广泛，线上线下收入各占约一半，线下经销占比最高达44.4%，第三方电商和官方商城销售占比分别为24.4%和18.8%，商超及专业销售渠道占比5.7%，电商平台入仓占比4.7% [24] - 毛利率基本维持在50%以上，2024年同比降3.7pct至52.2%；销售及研发费用率先降后升，净利率先升后降，2017 - 2023年从3.9%提至22.8%，2024年降至17.8% [26] 股权结构相对分散，管理层年富力强 - 实际控制人董事长刘靖康间接持股29.9%，可支配34.0%表决权，已设立五个员工持股平台 [28] - 核心管理层35岁左右，经验丰富，从2015年公司成立加入，有望带领公司发展 [31] 手持智能影像设备行业规模超400亿，行业稳健成长 - 行业起步于2010年，2017 - 2023年市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，复合年增长率14.3%，预计2024年超400亿元 [33] - 细分市场包括运动相机、航拍无人机、全景相机，2022年运动相机市场规模71.8亿美元，2017 - 2022年航拍无人机从19.2亿美元增长至48.5亿美元，2023年全景相机市场规模50.3亿元，同比增长21.8%，2027年预计达78.5亿元 [34] 行业格局：龙头占比高，影石在全景相机领域实现领先 - 行业集中度较高，2023年全球消费级全景相机市场影石创新、日本理光、GoPro市占率分别为67.2%、12.4%、9.2%；专业级全景相机领域影石创新市占率61.4%，看到科技、视觉科技销售额占比分别为14.0%、3.5% [37][40] - 全球运动相机领域GoPro领先，影石创新位居二三，2024年GoPro营收同比下降20.3%，影石创新同比增长53.3%，预计2025年收入体量有望反超 [41] 公司竞争优势：技术及创新能力领先，建立全方位营销体系 - 技术优势：自主研发形成全景图像采集拼接等智能影像设备关键领域核心技术 [42] - 团队优势：拥有高素质、国际化研发及管理团队，创始人及核心团队学历高、经验丰富 [46] - 产品创新：设计研发创新型产品，实现AI智能剪辑等功能，具有行业前瞻性 [47] - 品牌优势：品牌“Insta360影石”口碑好，获“2024全球最具创新力公司”等荣誉 [48] - 营销模式：建立全面销售体系，线上线下结合销售，通过多种渠道推广提升品牌影响力 [48][49] 募集资金用于生产及研发项目 - 拟发行4100万股，约占发行后总股本10.22%，募集资金用于智能影像设备生产和研发中心建设，完善工艺技术等，促进主营业务发展 [50] 公司增长展望：拓产品及应用场景，强化营销及渠道覆盖 - 产品规划：坚持消费级、专业级和配件产品结合，拓展产品范围，创造新型智能影像机器人产品 [52] - 品牌营销：深耕全球市场，打造创新品牌形象，关注客户体验，提升满意度 [52] - 区域布局：夯实国内市场，借助契机增长，加强海外市场拓展，重点开拓欧洲国家 [53] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+1.21%，沪深300指数 - 0.18%，周相对收益+1.38% [54] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.5%、 - 0.9%至9565/2447美元/吨，冷轧板价格周环比 - 2.4%至3640元/吨 [56] 海运及天然气价格跟踪 - 海运价格近期底部反弹后震荡，本周美西线周环比+3.56%，美东线周环比+2.89%，欧洲线周环比 - 2.64% [67] - 海外天然气价格近期高位回落后有所回升，本周周环比 - 2.8%至2.92美元/百万英热单位 [67] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 影石创新首次公开发行股票并在科创板上市，采用战略配售、网下询价配售与网上定价发行相结合方式 [69] 行业动态 - 2025年一季度空调电机总销量14767.0万台，同比增长13.7%，内外销协同高速增长 [70] - 2025年4月中国家用空调生产2242万台，同比增长1.9%，销售2257.9万台，同比增长2.0%，内销1275.8万台，同比增长3.7%，出口982.1万台，同比下降0.2% [70] - 2025年6月家用空调排产2075万台，同比增长17%，内销排产1372万台，同比增长35.4%，出口排产803万台，同比下滑7.6% [71] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司2024 - 2026年EPS、PE、PB等盈利预测及投资评级，均为优于大市 [5][73]

报告行业投资评级 - 家电行业评级为优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4以来家电上市公司营收加速增长，Q1合计营收增速近15%；盈利受外销占比提升等影响，Q4以来毛销差同比下降，但费用优化等带动盈利延续提升 [12] - 分板块看，白电经营最优，25Q1营收和24年及25Q1盈利增速领先；厨电受地产拖累营收利润下降；小家电营收外销带动增长但利润承压；照明及零部件板块营收业绩良好增长 [12] - 预计家电内销在以旧换新政策带动下增长，Q2空调旺季需求达小高峰；外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求托底外销稳健增长；盈利受益于降本增效和政策，利润率有望小幅同比提升 [12] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [13][14] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [15] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [16] - 厨电推荐老板电器 [16] 影石创新：高速成长的全景相机龙头 财务分析：高速成长势头不减，海外收入占比高 - 2024年营收55.7亿元，同比增长53.3%，2017 - 2024年复合增长66.2%；2025Q1营收13.6亿元，同比增长40.7%；2017 - 2024年归母净利润复合增速106.5%，2024年归母利润9.9亿元，同比增长19.9%，2025Q1利润1.8亿元，同比下降2.5% [18] - 营收以消费级相机为主，2024年消费级智能影像设备收入47.9亿元，占比86.6%，专业级占比0.4%，配件及其他产品收入7.2亿元，占比13.0%；海外收入占比近80%，中美欧及其他各占约1/4 [20] - 渠道布局广泛，线上线下收入各占约一半，线下经销占比最高 [24] - 毛利率基本维持在50%以上，2024年降至52.2%；销售及研发费用率先降后升，净利率先升后降，2024年降至17.8% [26] 股权结构相对分散，管理层年富力强 - 实际控制人间接持有29.9%股份，通过员工持股平台可支配34.0%表决权，已设立五个员工持股平台 [28] - 核心管理层均35岁左右，从2015年公司成立加入，经验丰富且年轻有创业精神 [31] 手持智能影像设备行业规模超400亿，行业稳健成长 - 行业2010年起步，2017 - 2023年市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，复合年增长率14.3%，预计2024年超400亿元 [33] - 细分市场包括运动相机、航拍无人机、全景相机，2022年运动相机市场规模71.8亿美元，2017 - 2023年出货量复合增长率21.2%；2022年航拍无人机市场规模48.5亿美元；2023年全景相机市场规模50.3亿元，同比增长21.8%，2027年预计达78.5亿元 [34] 行业格局：龙头占比高，影石在全景相机领域实现领先 - 行业集中度较高，2023年全球消费级全景相机市场影石创新、日本理光、GoPro市占率分别为67.2%、12.4%、9.2%；专业级全景相机领域影石创新市占率61.4% [40] - 全球运动相机领域GoPro领先，影石创新位居二三，2024年GoPro营收下降，影石创新营收增长，预计2025年影石创新收入体量有望反超GoPro [41] 公司竞争优势：技术及创新能力领先，建立全方位营销体系 - 技术优势：自主研发形成全景图像采集拼接等核心技术 [42] - 团队优势：拥有高素质、国际化研发及管理团队，创始人及核心团队学历高、经验丰富 [46] - 产品创新：设计研发创新型产品，实现AI智能剪辑等功能 [47] - 品牌优势：品牌“Insta360影石”口碑好，获多项荣誉 [48] - 营销模式：线上线下结合销售，建立多样化推广渠道 [48][49] 募集资金用于生产及研发项目 - 拟发行4100万股，募集资金用于智能影像设备生产和研发中心建设，完善工艺技术，提高运营效率，增强技术实力 [50] 公司增长展望：拓产品及应用场景，强化营销及渠道覆盖 - 产品规划：坚持消费级、专业级和配件产品结合，拓展产品范围，创造新型智能影像机器人产品 [52] - 品牌营销：深耕全球市场，打造品牌形象，提升客户满意度 [52] - 区域布局：夯实国内市场，加强海外市场拓展，重点开拓欧洲国家 [53] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+1.21%，沪深300指数 - 0.18%，周相对收益+1.38% [54] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.5%、 - 0.9%至9565/2447美元/吨；冷轧板价格周环比 - 2.4%至3640元/吨 [56] 海运及天然气价格跟踪 - 海运价格近期底部反弹后震荡，本周美西线周环比+3.56%，美东线周环比+2.89%，欧洲线周环比 - 2.64% [67] - 海外天然气价格近期高位回落后有所回升，本周周环比 - 2.8%至2.92美元/百万英热单位 [67] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 影石创新首次公开发行股票并在科创板上市，采用多种发行方式 [69] 行业动态 - 2025年一季度空调电机总销量14767.0万台，同比增长13.7%，内外销协同增长 [70] - 2025年4月中国家用空调生产2242万台，同比增长1.9%，销售2257.9万台，同比增长2.0%，内销增长3.7%，出口下降0.2% [70] - 2025年6月家用空调排产2075万台，同比增长17%，内销排产1372万台，同比增长35.4%，出口排产803万台，同比下滑7.6% [71] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司2024 - 2026年EPS、PE、PB等盈利预测及投资评级 [73]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 影石创新是全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额居首，技术与产品优势明显，销售渠道多元且全球化布局，虽营收和归母净利规模不及安克创新，但复合增速高，毛利率和研发占比也较高，AHP得分处于中游偏上水平，有一定投资价值 [4][9][25] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 影石创新2025年5月23日招股，将在科创板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为2.75分、2.69分，位于科创体系AHP模型总分45.2%分位、45.5%分位，均处中游偏上水平 [4][9] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0447%、0.0409% [4][9] 新股基本面亮点及特色 全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额位居第一 - 影石创新以全景技术为基点，是全球知名智能影像设备提供商，产品包括消费级和专业级智能影像设备、配件等，采用“自主研发设计 + 外协生产”模式 [4][10] - 与同行业可比公司同类产品相机相比，公司相机产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面综合竞争力强 [10][11] - 2023年公司全景相机全球市场占有率为67.2%，位居第一，运动相机产品全球市占率第二 [4][11] 应用场景不断拓展，全景技术提供核心竞争力 - 全景技术渗透到多个行业，预计2027年全球市场规模达78.5亿元，2023 - 2027年复合增速为11.77% [4][18] - 公司深耕全景技术，掌握多项核心技术，模块化防水相机设计解决用户痛点 [18] - 公司产品覆盖多个领域，为VR全景影像采集提供关键技术，未来将创新产品 [19][20] 构建多层次销售渠道，持续全球化布局 - 公司产品通过线上线下、直销经销结合销往全球，2024年线下销售占比52.05%，2022 - 2024年超70%主营收入来自境外 [4][21][22] - 公司通过多方位营销提升品牌影响力，未来将加强海外市场拓展 [22] 可比公司财务指标比较 业绩规模不及安克创新，复合增速超56% - 选择安克创新作为可比公司，截至2025年5月22日收盘，安克创新PE（TTM）为23.80倍，影石创新所属行业近一个月静态市盈率为38.43倍 [25] - 2022 - 2024年，影石创新营收、归母净利不及安克创新，但复合增速分别为65.25%、56.27%，领先安克创新 [25] 毛利率及研发占比双双高于安克创新 - 2022 - 2024年，影石创新综合毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，高于安克创新 [27] - 2022 - 2024年，影石创新研发支出占营收比重分别为12.54%、12.31%、13.93%，高于安克创新 [27] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不少于4,100万股新股，募集资金用于智能影响设备生产基地建设项目、影石创新深圳研发中心建设项目 [31] - 生产基地项目建设自有生产基地，研发中心项目提升研发能力，巩固行业地位 [31] 附录1：网下配售方案 - 影石创新对网下投资者设置差异化市值门槛，除特定基金外，其他网下机构投资者账户日均市值应为6,000万元（含）以上，科创板日均市值应为600万元（含）以上 [38] - 网下对象分两类，优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A类投资者配售 [38] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月 [38]

广深"科技龙珠"企业概览 - 核心观点：广深地区孕育了在低空经济、AI大模型、具身智能、智能驾驶等领域具备技术优势和商业化潜力的八家"科技龙珠"企业，这些企业打破国际巨头垄断并可能引领中国科技资产重估 [1] - 投资建议：广深作为新兴科技产业孵化地，其"科技新贵"企业处于技术前沿且具有行业影响力，维持计算机行业"增持"评级 [1] 重点企业技术优势 大疆创新 - 全球消费级无人机市场份额接近80%，并通过卓驭科技提供智能驾驶视觉方案 [2] 自变量机器人 - 国内首个实现端到端统一具身大模型的公司，2024年10月自研全球最大参数规模的具身智能通用操作大模型WALL-A [2] 逐际动力 - 研发全尺寸通用人形机器人及双足机器人，国内首次实现人类操作数据直接应用于机器人的LimX VGM算法 [2] 元象XVERSE - 自研开源高性能大模型，提供一站式3D内容制作与消费平台 [2] 思谋科技 - 以深度学习和机器视觉为核心，构建工业多模态大模型、智能工业平台及AI-AOI视觉检测设备的软硬件生态 [3] 超参数科技 - 全球首个Game Agent领域大规模商业化公司，通过AI技术提升游戏Agent自主性与互动性 [3] 元戎启行 - 截至2025年3月智能驾驶汽车销量近4万台，远期目标打造RoadAGI [3] 黑格科技 - 提供3D打印全流程解决方案，覆盖数据采集至后处理的完整链条 [3]