文章核心观点 - 2026年初，全球化工新材料行业出现一波并购潮，涉及多起重大交易，反映了行业整合与战略转型的趋势 [2] 行业并购动态 - 三菱化学将其合成树脂乳液业务及自身丙烯酸乳液业务转让给日本Konishi [2] - 浙江龙盛以7.02亿美元（约49.28亿元人民币）完成对全球最大纺织染料供应商德司达剩余37.57%股权的收购，实现全资控股 [2] - 中国神华发行股份及支付现金收购国家能源集团旗下12家标的公司相关股权的事项获得中国证监会同意注册批复，标志着A股最大化工收购案审核落地 [2] 三大重量级收购详情 蓝星收购埃肯有机硅业务 - 中国蓝星（集团）股份有限公司以股份赎回方式，战略性收购挪威埃肯公司有机硅业务核心资产 [4] - 交易对价为蓝星持有的全部埃肯公司股份，共计338,338,536股，占埃肯总股本的52.9%，价值约9.77亿挪威克朗（约1.02亿美元） [4] - 交易后，蓝星将不再持有埃肯股份，实现从股东到产业运营方的角色转换；埃肯将转型为专注于硅产品、碳解决方案等金属材料领域的公司 [4] - 埃肯保留部分有机硅相关资产，包括中国的永登、法国的Roussillon和印度的Chakan生产基地，其中Roussillon将与蓝星收购的下游业务签订五年供应协议 [4] 德国汉高收购斯塔尔及ATP - 德国汉高集团以21亿欧元（约172亿元人民币）收购特种涂料企业斯塔尔 [5] - 斯塔尔股东包括Wendel(持股68.5%)、巴斯夫(持股16.1%)和科莱恩(持股14.6%)，交易后Wendel结束长达二十年的控股 [5] - 斯塔尔总部位于荷兰，在全球拥有14个生产基地、30个应用实验室及约1700名员工，2025财年销售额约7.25亿欧元 [5] - 汉高还于2026年1月16日宣布收购瑞士水性特种胶生产商ATP Adhesive Systems [6] - ATP预计2025财年销售额约2.7亿欧元，拥有约700名员工，其水性特种胶带作为低VOC、更可持续的替代方案，增长速度显著高于整体胶带行业 [6] 霍尼韦尔收购庄信万丰催化剂业务 - 霍尼韦尔拟以13.25亿英镑收购庄信万丰催化剂技术业务，较原协议对价18亿英镑下调约26.4% [7] - 交易最终截止日延至2026年7月21日，满足条件可进一步延至8月21日，预计8月底完成 [7] - 对价下调与全球化工行业需求波动、贵金属价格变化及标的业务短期业绩表现相关 [7] - 截至2025年3月31日，庄信万丰催化剂业务部门总资产价值为15.61亿英镑（约151亿元人民币） [8] - 该业务专注于蓝氢、可持续航空燃料(SAF)、生物甲醇、甲醇合成催化剂、碳捕集与利用(CCUS)、工业氨催化剂等领域 [8] - 收购将扩大霍尼韦尔UOP业务在炼油和石化催化剂领域的基础，并首次使其能够为客户提供生产低排放关键燃料的全面解决方案，包括可持续甲醇、SAF、蓝氢和蓝氨的许可技术、工程、服务和催化剂 [8] 行业展会信息 - 2026年6月10日至12日，上海将举办“轻量化功能化与可持续材料展”及“2026未来产业新材料博览会” [10][14] - 展会聚焦轻量化材料、功能化材料、可持续材料等，预计有超过800家企业参展，并举办30多场主题论坛 [10] - 展示材料范围广泛，包括纤维及复合材料、工程塑料、光电材料、热防护材料、导热材料、电磁功能材料、生物基与降解材料、回收材料、二氧化碳基材料等 [10][11][12][13]

项目概况 - 项目名称为100万吨/年高端化学品新材料项目，位于榆神工业区，占地面积1500亩，概算总投资103.15亿元 [1] - 项目建设内容主要包括40万吨/年DMTA装置、20万吨/年环氧乙烷装置、20万吨/年聚醚减水剂大单体装置、10万吨/年环氧丙烷装置、26万吨/年双氧水装置、8万吨/年丙烯酸装置、12万吨/年丙烯酸丁酯装置、40万吨/年丙烯酸酯乳液装置、40万吨/年聚羧酸减水剂装置及配套公辅设施 [1] 项目建设进展 - 全场一级地管、主装置桩基等地下工程已结束，正全力推进土建工程施工，总体形象进度已完成30% [1][2] - 主装置基础已出零米，主装置、公辅工程设计图纸审查及模型审查已完成 [2] - 9套主装置土建工程自2025年4月开始施工，7家施工单位1200多人进驻现场 [2] 项目管理与效率 - 公司采用业主主导的联合管理团队机制，聘请中石化四公司进行全过程管理，以加强进度、质量、安全管理和成本、风险、合同控制及现场协调 [2] - 各施工单位每个工序实行“首件样板工程”，并按照A类、B类和C类分级管控，以提升工作效率并减少管理成本 [2] 技术与产业链 - 项目采用中国科学院大连化物所自主开发的首台套甲醇甲苯制芳烯烃技术工业化示范装置为源头，以甲醇和甲苯为主要原料 [3] - 项目构建甲醇-芳烃、乙烯-减水剂、丙烯-丙烯酸乳液、丙烯-环氧丙烷四条主要产业链，副产C4+产品5.56万吨/年 [3] - 生产的乙烯和丙烯未走传统聚合路线，而是通过延链补链强链进行深加工 [3] 市场与经济效益 - 项目建成投产后，预计可实现年营业收入约80亿元，生产近10类化工产品 [3] - 产品中的丙烯酸乳液、环氧丙烷、双氧水和聚羧酸减水剂等将直接面对终端市场，填补西部地区空白 [3]

项目概况与战略定位 - 陕西榆林100万吨/年高端化学品新材料项目是榆林市“十四五”重点项目，由陕西榆能精细化工材料有限公司负责推进 [1] - 项目建设内容包括40万吨/年DMTA装置、20万吨/年环氧乙烷装置、8万吨/年丙烯酸装置等 [1] - 项目旨在对煤制甲醇、甲苯、丁醇等初级产品进行精细加工，生产丙烯酸乳液、减水剂等更贴近下游市场的精细化工产品 [1] - 该项目是榆林首个精细化工项目，承担着打通榆林煤化工产业链上下游的重任，是延链补链强链的关键布局 [1] 产业链整合与原料供应 - 项目年需约90万吨甲醇原料，主要由集团内部控股公司供应，其余部分从市场采购，以此链接上游煤炭初加工项目 [2] - 在下游拓展方面，已有年产10万吨涂料项目达成入园合作意向 [2] - 榆林着力发展煤炭分质利用、煤制甲醇—烯烃及下游等6条产业链，并布局占地面积10平方公里的2个精细化工园中园 [2] - 通过从基础化工原料延伸至高端产品制造和新材料研发，实现全链条的贯通与升级 [2] 科技创新与研发投入 - 榆林以建设能源革命创新示范区为统领，投资超25亿元的榆林中科洁净能源创新研究院及榆横综合中试及示范基地已全面投运 [3] - 榆林中科洁净能源创新研究院开辟了“基础研究—中试试验—产业示范”全链条创新路径，已引进60余个科研团队，形成可转化科技成果18项 [3] - 合成气一步法制低碳烯烃等10项关键核心技术已被突破 [3] 绿色低碳与碳捕集利用 - 榆林城投佰盛二氧化碳综合利用项目是陕西单体最大的二氧化碳捕集与利用项目，可将二氧化碳用于油田注井驱油、地下封存、农业化肥等领域 [4] - 该项目可实现年减排二氧化碳101万吨 [4] - 中联公司在神府深煤层大气田建成我国首座深煤层燃气发电全电驱压裂井台，采用“全燃气发电+全电驱压裂”工艺，相比传统柴油驱动，在压裂施工期间可减少二氧化碳排放量约2200吨 [5] 区域能源产业背景 - 陕西是国家重要的综合能源基地，去年生产煤炭7.8亿吨、原油2447万吨、天然气359亿立方米，全省能源工业增加值同比增长8% [3] - 榆林作为国家重要的能源基地和国家四大现代煤化工产业示范区之一，正在统筹源头减碳、过程降碳、末端固碳，加快构建现代能源体系 [3]

项目概况 - 榆林市100万吨/年高端化学品新材料项目是榆林市“十四五”重点项目，由陕西榆能精细化工材料有限公司负责推进 [1] - 项目建设内容包括40万吨/年DMTA装置、20万吨/年环氧乙烷装置、8万吨/年丙烯酸装置等 [1] - 项目旨在对煤制甲醇、甲苯、丁醇等初级产品进行精细加工，生产丙烯酸乳液、减水剂等贴近下游市场的精细化工产品 [1] - 该项目是榆林首个精细化工项目，承担着打通榆林煤化工产业链上下游的重任 [1] 产业链布局 - 项目年需约90万吨甲醇原料，主要由集团内部控股公司供应，其余部分从市场采购，以链接上游煤炭初加工项目 [2] - 公司积极拓展下游，已有年产10万吨涂料项目达成入园合作意向 [2] - 榆林市着力发展煤炭分质利用、煤制甲醇—烯烃及下游等6条产业链，并布局占地面积10平方公里的2个精细化工园中园 [2] - 通过从基础化工原料延伸至高端化工产品制造和化工新材料研发，实现全链条贯通与升级 [2] 科技创新与研发 - 榆林市以建设能源革命创新示范区为统领，加速科技与产业深度融合 [3] - 投资超25亿元的榆林中科洁净能源创新研究院、榆横综合中试及示范基地已全面投运 [3] - 合成气一步法制低碳烯烃等10项关键核心技术已被突破 [3] - 榆林中科洁净能源创新研究院开辟了“基础研究—中试试验—产业示范”全链条创新路径，已引进60余个科研团队，形成可转化科技成果18项 [4] 绿色低碳转型 - 榆林市统筹源头减碳、过程降碳、末端固碳，着力提高煤炭清洁高效利用水平 [4] - 榆林城投佰盛二氧化碳综合利用项目可将二氧化碳“变废为宝”，产品用于油田注井驱油、农业化肥等领域，年减排二氧化碳101万吨，相当于202万亩碳汇林吸收量 [4] - 中联公司在神府深煤层大气田建成我国首座深煤层燃气发电全电驱压裂井台，采用“全燃气发电+全电驱压裂”工艺，压裂施工期间可减少二氧化碳排放约2200吨 [5] - 非常规天然气作为清洁能源，可为当地工业企业提供低碳燃料与原料，促进产业向高端化、低碳化转型升级 [5]

丙烯酸乳液行业核心观点 - 丙烯酸乳液是水性涂料主要成膜物质，下游应用广泛覆盖建筑、工业及新兴领域[1] - 中国丙烯酸乳液销售量从2014年181万吨增至2024年957万吨，CAGR达18%，预计2025年达1189万吨[1][11] - 环保政策推动工业领域水性涂料替代油性涂料，带动丙烯酸乳液需求增长[1][11] - 技术发展使应用场景延伸至印刷、化妆品等高端领域[1][11] - 建筑涂料占下游消耗量74%，2024年产量达1353万吨[8] 产业链分析 - 上游原材料包括丙烯酸丁酯、苯乙烯等，中国苯乙烯产能从2019年955万吨增至2024年2273万吨，CAGR 19%[5][7] - 中游为丙烯酸乳液生产制造，形成完整产业链[5] - 下游应用包括建筑涂料（74%）、防水材料、纺织等，建筑领域为高性能涂料首选基料[5][8] 市场格局 - 民营企业占80%产能，外资占12%，合资占8%[13] - 民营企业以苯丙乳液为主占据主要份额，外资企业定位高端市场[13] - 代表企业包括保立佳、卫星化学、巴德富等，保立佳2024年建筑乳液营收12亿元[14][15] - 卫星化学2024年化学品及新材料营收420亿元，高分子新材料突破100亿元[17] 技术特性 - 产品分为纯丙、硅丙、苯丙等类型，具有耐水性、耐候性等优势[3] - 适用于内墙、外墙、防水等多种涂料配方[3] - 与增稠剂配合可生产平光、高光等特种涂料[8] 发展趋势 - 产品高端化：建筑领域需求高耐候性，工业领域需求耐化学腐蚀[19] - 绿色环保化：低VOC、无APEO产品将成为主流，生物基原料应用增加[20] - 服务转型：从产品供应商向综合解决方案服务商转变[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 保立佳是国内水性丙烯酸乳液行业头部企业，预计市场占有率15%左右，业务覆盖国内外，2024年度实现营业收入21.51亿元，乳液占比93.16% [21] - 2025年公司将锚定“稳固国内市场根基，开拓海外市场未来”两大核心目标，巩固市场地位，完善产能布局，加大研发力度 [21] - 得益于国家政策等因素，水性丙烯酸乳液产业链将趋于完善，应用范围不断拓展，市场需求持续增长，公司将完善布局并拓展新应用渠道 [22] - 国内丙烯酸乳液行业高度市场化，头部企业有竞争优势，中小落后产能将逐步出清，市场集中度将提高，利于公司提升占有率 [23] - 公司是行业内综合实力较强的丙烯酸乳液头部企业，是大部分国内外知名涂料企业的核心供应商之一，未来董事会将完善内部治理推动公司发展 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为保立佳，所属行业是化学制品，接待时间为2025 - 05 - 15，上市公司接待人员有董事长、总经理杨文瑜，独立董事刘树国，董事会秘书李衍昊，财务总监李文清 [16] 详细调研机构 - 接待对象是通过上海证券交易所上证路演中心参加2025年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 业绩说明会问答环节，投资者询问公司主营产品市场份额、订单及扭亏转盈信心等问题，董事长回应公司是行业头部企业，市场占有率预计15%左右，2025年将推进相关工作 [21] - 投资者询问经营战略、市场机会、产品应用等问题，公司回应水性丙烯酸乳液产业链前景好，公司将完善布局拓展渠道，国内行业头部企业有优势，中小产能将出清 [22][23] - 董事会秘书表示公司以“技术保立佳”为导向，有核心竞争力 [24] - 独立董事称公司是头部企业和核心供应商，未来将完善内部治理推动发展 [24]